NetEase renews deal with Blizzard

《魔獸世界》回歸網易 中國續放鬆遊戲管控

新達成的一項交易,將離開中國一年的大熱遊戲《魔獸世界》回歸中國市場,此事對在國內遊戲運營商的影響相對較小 重點: 網易本週與暴雪續簽協議,在中國營運後者的遊戲,這對兩家公司的財務影響將相對較小 交易標誌著中國持續放鬆監管政策,並鼓勵遊戲行業的全球交流       陽歌 中國本土遊戲巨頭網易(NTES.US;9999.HK)本周宣佈新達成一項協議,讓暴雪娛樂旗下這款熱門遊戲,在離開中國市場一年多後重新回歸,這似乎是個大新聞。但市場反應的卻是另一個更加微妙的故事。 最重要的是,股東們對一年多前中國第二大遊戲公司與暴雪合作關係破裂,根本就沒有太過擔憂。相反,更大的意義似乎是協議反映了北京方面,最近對中國遊戲行業態度的轉變。政府在去年開始對該行業重新表現出尊重,而之前幾年的情況卻恰恰相反,中國遊戲行業屢遭打壓。 協議似乎也反映北京最近發出的信號,希望中國繼續在遊戲等全球主要行業中保持活躍。最後但並非最不重要的一點,是對中國在全球遊戲領域的重要作用的自豪,這點網易首席執行官丁磊在最新公告中的說法可見一斑。 去年,雙方長達15年的合作破裂,據稱是因為涉及知識產權和數據控制的問題。尤其是據報道網易認為自己沒有得到應有的認可,該公司開發了《暗黑破壞神:不朽》等暴雪旗下一些在中國遊戲玩家中非常受歡迎的遊戲手機版。 網易首席執行官丁磊在宣佈續簽合作關係的聲明中說:“我們很高興能夠在信任和相互尊重的基礎上,開啓下一個篇章,在我們共同建立的這個獨特的社區中,為我們的用戶提供服務。” 據報道,雙方分手後,暴雪曾在中國尋找新的合作夥伴,但顯然找不到能與網易匹敵的公司。這倒是不讓人太意外,因為網易和競爭對手騰訊(0700.HK)顯然是中國前兩大遊戲公司,遙遙領先於市場上的其他競爭對手。暴雪可能接觸了騰訊,不過排名第二的網易可能更願意向暴雪提供優惠條件。 雙方表示,根據續簽的協議,暴雪的《魔獸世界》以及包括《爐石傳說》和《暗黑破壞神》系列在內的多款遊戲,將於今年夏天開始回歸,並補充說雙方“正在努力制定回歸計劃”。另一項進展是,宣佈一項新計劃,把網易自主開發的部分遊戲引入微軟(MSFT.US)旗下廣受歡迎的Xbox遊戲機上。微軟去年秋天完成了對暴雪母公司動視暴雪的收購。 接下來,我們會回顧上面提到的各個方面,首先是華爾街對新協議的無動於衷。網易股價在公告發佈當天上漲3.8%,但在接下來的兩個交易日中回吐了大部分漲幅。 在雙方結束合作時,網易曾經表示,失去暴雪的遊戲不會對其收入或利潤產生實質性影響,並補充說這些遊戲對其利潤的貢獻只有“個位數”。當時有報道稱,這一合作關係為暴雪貢獻了約3%的收入。 遊戲業務增長 在合作終止的一年里,可以明顯看到這段合作關係,無論是對網易還是暴雪的業務來說,並沒有那麼重要。 網易報告稱,去年遊戲收入增長9.4%,達到816億元,看起來相當可觀,遠遠超過騰訊去年增值服務收入(包括遊戲業務)3.5%的增幅。暴雪的表現甚至更好,去年第二季度(被微軟收購前的最後一個報告期)收入增長了160%,這要歸功於《暗黑破壞神》系列最新作品的推出。 就估值而言,網易仍是中國市場上當之無愧的第二名,它的市盈率為16倍,而騰訊為24倍。網龍(0777.HK)是中國遊戲市場眾多小公司中的典型代表,其市盈率更低,僅為10倍。所有這些再次表明,與暴雪恢復合作的新交易對中國遊戲市場的影響相對較小。 其次是中國政府最近對遊戲產業態度的轉變,這至少在一定程度上是對中國經濟放緩,以及中國與世界其他地區日益隔絕的回應。近年來,新遊戲的審批多次遭凍結,通常會持續半年或更長的時間。2021年出台的新規,還嚴格限制未成年人每天玩遊戲的時間。 但上一輪凍結在2022年4月結束以來,監管機構的立場已變得溫和多了。這包括許多新遊戲獲批,以及似乎撤回新的限制草案,該草案在去年底發佈後引發了人們對新一輪打擊的擔憂。 正如我們所指,放寬對遊戲的限制可能部分是由於政府對經濟放緩的擔憂,因為遊戲在中國是一個巨大的經濟引擎。還有“脫鈎”因素,由於與中國市場相關的困難,外國公司越來越多地撤離。北京方面強烈反對這些行為,因此,網易與暴雪重新合作,可以視為中國最近推動與全球遊戲社區保持聯繫的努力。 Statista的數據顯示,中國在全球遊戲市場中的份額從2012年的15%上升到2017年的峰值33%,之後一路下降到2020年的25%左右。雖然Statista沒有提供距今更近的數據,但中國的市場份額很可能維持在這個水平,甚至在最近的打擊壓力下進一步下滑。 現在,北京似乎意識到,這樣的打擊雖可能有利於年輕人的學習習慣,但不利於幫助中國保持全球領先遊戲中心的地位。這可能預示著,未來會有更多的跨境遊戲合作,而這才是這筆新交易的真正意義所在。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The cross-border e-commerce company has applied to list its shares in Hong Kong after unsuccessfully shopping around mainland exchanges.

電商傲基科技求上市 漸降第三方平台依賴

這家曾多次申請在A股掛牌的跨境電商企業,最近轉戰港交所爭取集資上市 重點︰ 傲基科技去年盈利達5.2億元,按年增長133% 該公司近年持續降低對亞馬遜的倚賴,相關平台的收入佔比由2021年的83.9%,降至去年的53.8%   歐美美 中國跨境電商傲基科技股份有限公司自從2019年從內地新三板退市後,曾先後衝刺上交所科創枝及深交所創業板,最終都無功而回。最近,這家主要通過亞馬遜(AMZN.US)等第三方平台從事跨境企業對客戶(B2C)業務,專注於提供Allewie、Ironck、Likimio、Shacerlin、Hostack和Fotosok等傢俱家居類產品的企業,毅然決定轉戰港交所,並找來華泰國際作為獨家保薦人。 根據弗若斯特沙利文的資料,按銷售收入計,傲基科技的6個產品品類(包括床架、食品櫃、梳妝枱和梳妝椅等)在亞馬遜美國網站排名第一,去年旗下11個品牌的商品交易總額(GMV)超過1億元;其包括床架、床、冰箱、衣櫃及抽屜櫃等10個產品品類,在亞馬遜美國網站的市場份額也佔10%以上,而其產品在第三方電商平台的平均退貨率只有3.5%,處於行業最低水平。 根據初步招股文件,傲基科技過去三年的收入比較不穩,2021年達90.72億元,2022年跌至71億元,到去年再增至86.83億元;至於盈利方面,2021年虧損5.9億元,2022年成功轉盈,賺了2.23億元,去年再增長133%至5.2億元,主要因為毛利率持續改善,由2021年的20.9%,升至去年的34.5%。 公司在2021年虧損,主要與亞馬遜的封殺事件相關。當年正值中國跨境電商快速崛起之時,中國多家知名亞馬遜「大賣商」接連被亞馬遜封號,當中便包括傲基科技,另外還有帕拓遜、通拓、有棵樹等,所有熱銷產品都無法出售,嚴重影響這些電商的現金流,部份更不得不變賣資產套現保命。 亞馬遜當時解釋,封號是因為發現有賣家濫用評論,出現嚴重違規行為。亞馬遜雖然沒有直接說明,但意思上就是有賣家涉嫌參與俗稱「刷單刷好評」的虛假產品評論等。經過亞馬遜一連串調查後,各大電商平台的帳號也陸續解封,但也足以嚇怕一眾在亞馬遜平台做生意的中國商家。 傲基科技在招股文件中也提及,當時在發現員工參與與亞馬遜事件有關的非官方推廣評分或評價的情況後,已立即要求所有相關員工於2021年5月停止使用非官方推廣評分或評價,同時開展內部審查,並對網店進行了檢查,以及實施相關補救措施。 經歷了亞馬遜事件之後,傲基科技也深明不得再過度依賴單一平台,通過亞馬遜銷售商品的佔比由2021年的83.9%,下降至去年的53.8%;而通過沃爾瑪(WMT.US)的佔比就由2021年的3%,增至去年的9.8%;Wayfair的佔比則由1.7%,增至去年的10%,至於包括eBay在內的其他平台的佔比就由2.2%,增至3.1%,公司也開始推進自營網站的銷售。 但從數據上看,傲基科技仍然十分依賴亞馬遜平台。 除了電商業務外,公司近年也加強物流解決方案業務,目前與超過700家電商公司提供物流解決方案,更設立了全球多級倉儲物流網路,截至去年底,在美國主要港口城市及歐洲營運27個海外倉儲設施。 加強物流業務 2021年,傲基科技物流解決方案的收入只有4.9億元,佔總收入5.4%,到2022年收入已增至7.75億元,佔總收入升至10.9%,去年該業務的佔比更大由提升至19%,收入比2022年增長1.13倍,達16.53億元。 傲基科技在招股文件中提到,這次上市集資將用於擴張業務,以提升業務規模,包括建立全球打樣中心,以實現快速打樣及標準化;優化產品開發及減少產品開發開支,以及升級倉儲及物流系統等;其次是用於加強數位化,進一步完善資訊管理系統;另外就是用於潛在投資或併購,剩下的用於一般營運。 不過在目前中美關係仍然緊張的大局下,中國企業在美國做生意並不容易,不知何時會再受到制裁,高度依賴亞馬遜、沃爾瑪及Wayfair的傲基科技在招股文件中也提醒投資者,如果中美緊張局勢進一步加劇,「我們無法向閣下保證日後我們的業務將不受影響。」公司也明言,美國政府可能不時實施可能對公司行業造成不利影響,或導致第三方電商平台政策出現變更,甚至影響公司的產品進入美國。 2012年至今,傲基科技完成4輪融資及8輪股權轉讓,當中投資者包括景林、深圳創投及紅杉等,每股代價從0.66元一直增至16.8元,翻了24.5倍,而按最後一輪融資每股售價16.8元計算,估值高達64.68億元。不過,港股今年表現疲軟,包括阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)、京東(9618.HK; JD.US)等電商巨頭股價今年均錄得跌幅,如果傲基科技如果希望以理想估值登陸港交所,估計要花費一番功夫來說服投資者。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲了解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Niu returns to growth

小牛電動能否再次高歌前行?

這家電瓶車製造商一季度銷量大幅上漲,扭轉了去年全年增長乏力的態勢 重點: 經歷了2023年收入下跌16%的艱難後,小牛電動稱一季度國內外銷量增長30%以上 公告發佈後的一周內,這家電瓶車製造商的股價較歷史低點上漲34%  譚英 2018年10月在納斯達克上市後,北京牛電科技有限責任公司 (NIU.US) 經歷了艱難的日子。2017年時,公司是中國最大的鋰離子電池電瓶車銷售商,按銷量計算佔26%的市場份額,按價值計算佔39.5%。它在歐洲也高居第三位,按銷量計算佔據11.1%的市場份額。在接下來的幾年里,其銷量大幅增長,從2017年的189,467輛增加到了2021年逾100萬輛。 之後增長開始放緩,其後更逆轉下跌,即便常州工廠的擴建將年產能提高到了200萬輛。2023年,年銷量回到71萬輛,較2022年下降15%,原因是電瓶車市場整體下滑,部分是鋰價飆升,導致電池組價格上漲所致。2023年下半年,鋰價開始回落,但小牛電動仍被迫關閉500家門店,至去年底,其在國內的門店數量減少至2,856家。 因此,公司上周發表報告稱一季度國內外銷量大幅反彈後,其股價在接下來的幾天里上漲了34%,為其搖搖欲墜的故事提供了急需的提振。小牛電動表示,一季度在中國的銷量同比增長35%至110,115輛,海外銷量(主要在歐洲)增長48%,達到19,024輛。 小牛電動表示,2月推出的高端電動自行車NXT,佔當季國內銷量的26%。據公司稱,推出兩周內,該車型的預售訂單就達到了10,000輛。它將強勁的國際增長歸功於“全面的產品線”和零售渠道擴張的進展。 “在新車型和銷售渠道擴大的帶動下,我們預計在2024年重獲增長動力,”公司表示,“對恢復增長的堅定信心,突顯了我們對行業領導地位的責任。”小牛電動首席執行官李彥在3月發佈去年2023年四季度和全年業績後的財報電話會議上表示,預計今年銷量將達到100萬至120萬輛。 在那次電話會議上,首席財務官周雯娟表示,公司預計一季度收入將增長約10%,遠低於上周宣佈的銷量增長。這意味著,在國內外競爭激烈的情況下,其平均售價同比下降,延續了去年的趨勢。 投資者更關注最新公告中增長恢復的情況,可能也對小牛電動的戰略規劃感到滿意。在發佈NXT的同時,公司2月還推出了電動摩托車NX和智能駕駛越野電動摩托車X3,標誌著公司向高端產品的戰略轉型,以抵銷消費者支出疲軟的影響。首席執行官李彥向財經雜誌《第一財經》表示,雖然競爭對手可能會降價,但小牛電動將繼續走高端路線,脫離過熱的低端市場。 巨大的潛在市場 李彥在四季度財報電話會議上表示,去年中國售價在3,500元以上的高端電瓶車市場規模在1,400萬至1,600萬輛,但小牛電動在該類別僅售出了約60萬輛。 除了走高端路線,小牛電動還有意在今年回歸擴張模式,計劃在國內開設1,000至2,000家門店,並嘗試直接向海外零售商分銷,認為這樣有助於建立品牌忠誠度。公司還致力於品牌推廣和營銷計劃,從直播到與中國領先的電子競技團隊京東電子競技俱樂部合作,後者是2023年英雄聯盟全球總決賽的入圍者。 恢復增長看起來不錯,但小牛電動今年能維持整體好轉嗎?公司2023年四季度和全年的最新財報仍有需要作很大的改進。公司第四季度收入同比下降21.8%,至4.787億元,同期毛利率從22.5%降至19%。小牛電動報告稱,2023年四季度淨虧損1.302億元,較2022年的3,710萬元虧損有所擴大。 全年營收26億元,較2022年下降16.3%,去年毛利率為21.5%,較2022年的21.1%略有上升,小幅增長歸因於在中國市場新推出的高端產品。年度淨虧損從2022年的4,950萬元擴大至2023年的2.718億元。 雖然最新數據顯示,今年一季度小牛電動每輛電瓶車的收入繼續下降,但一個鼓舞人心的跡象是,下降速度同2023年相比似乎趨於平緩。去年第四季度,每輛電動車的平均收入為3,482元,同比下降21%。 總的來說,小牛電動似乎正在開始兌現走高端市場的承諾,並盡其所能應對艱難的市場環境。其市值為1.76億美元,市銷率為0.36倍,與九號公司(689009.SS)持平,後者擁有標誌性的賽格威(Segway)品牌,市值2.72億美元,市銷率0.36倍。兩者都落後於意大利的比亞喬集團(PIA.MI),後者製造的Vespa品牌電瓶車名氣更大、同樣具有標誌性意義,不過它的市銷率只有0.52倍,並沒有令人特別興奮。與小牛電動不同,九號公司和比亞喬集團都處於盈利狀態。 近幾個月,接受雅虎財經調查的四家分析機構,對小牛電動的股票給出的建議不是“買入”,就是“持有”。但一個積極的跡象是,隨著公司恢復增長,它們本月轉向了“買入”和“強力買入”。兩家提交財務預測的分析機構也預計,該公司今年將恢復盈利。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The drug developer has raised around $400 million in seven rounds of financing. But after burning through cash, the company needs fresh capital to sustain its work on AI-assisted drugs.

AI製藥燒錢迅速 英矽智能再衝港股

這家AI製藥企業已經完成了7輪融資,合計集資約4億美元,但其燒錢速度亦十分驚人,急需在更大的資本市場融資「續命」 重點: 英矽智能去年收入按年增長70%,達到了5,118萬美元,其中有3,900萬美元來自藥物開發項目的對外授權 該公司目前還未有任何一種人工智能輔助開發藥物通過三期臨床試驗,若研發進展不順,將大幅影響公司市值   莫莉 在去年6月遞交的招股書失效之後,AI製藥企業英矽智能近期更新招股文件,將與2023年底赴港申請上市的同行晶泰科技爭奪「亞太AI製藥第一股」的名號。 英矽智能成立於2014年,是一間AI驅動的生物科技公司。在最新的招股書中,英矽智能透露,2023年的收入按年增長了70%,達到了5,118萬美元,其中有3,900萬美元來自藥物開發項目的對外授權。在2023年9月和2024年1月,英矽智能接連完成兩項對外授權交易,合同金額總額最高可達15億美元,其中與Exelixis(EXEL.US)的合作,讓英矽智能可以獲得8,000萬美元的首付款,這也是亞太地區的第一個AI新藥的專利授權合作。 英矽智能的業務主要包括管線藥物開發、藥物發現服務,以及軟件解決方案服務三大領域。其中,管線藥物開發服務是支柱業務,公司通過研發內部管線候選藥物,在其對外授權或實現商業化後產生收入,該分部去年貢獻收入3,902萬美元。 藥物發現服務是與藥企等第三方合作,利用英矽智能研發的Pharma.AI平台發現與疾病有關的靶點,識別並進一步研發,從中收取服務費。軟件解決方案服務則是客戶使用Pharma.AI平台時,就該平台的存取權限收取的預付訂閱費。2023年,藥物發現服務以及軟件解決方案服務分別貢獻879.6萬美元和336.2萬美元,期間簽訂軟件客戶達50個,新增禮來(LLY.US)、諾和諾德(NVO.US)等大型藥企客戶。 在大額對外授權合作的加持下,英矽智能去年財務表現稍為好轉,除了收入上升,淨虧損也按年減少1,019萬美元至2.11億美元。不過,儘管通過多種管道獲取收入,這間技術驅動公司燒錢速度仍然十分驚人,過去三年累計虧損達到5.6億美元。 在過去生物醫藥融資活躍的時期,英矽智能依靠「人工智能+醫藥」的概念頗受資本青睞。自2014年成立以來,英矽智能已經完成了7輪融資,合計集資約4億美元,股東名單星光熠熠,包括啟明創投、創新工場、高瓴資本、藥明康德(2359.HK; 603259.SH)及復星醫藥(2196.HK; 600196.SH)等。2022年8月,英矽智能完成了IPO前的最後一輪融資,更獲沙特阿美旗下的多元化風投基金Prosperity7 Ventures領投,公司的投後估值高達8.95億美元。 截至去年底,英矽智能持有的現金及現金等價物約1.77億美元,這個金額與不少通過港股《上市規則》18A章上市的未盈利生物醫藥企業比較,其實已為數不少,但以英矽智能的資金消耗速度來看,可能無法維持一年的營運開支。2023年,英矽智能的研發開支為9,734萬美元,按年增長24.5%,行政開支亦高達1,734萬美元,當中包括勞工成本、股份薪酬開支等項目。 此外,公司的負債水平較高,截至2024年1月31日,流動負債總額達到8.47億美元。由此可見,管理層或急於登上港股市場,獲得更為通暢的融資管道,為眾多管線的下一步研發提供資金。 AI製藥前路未知 招股文件披露,公司旗下擁有涵蓋纖維化、腫瘤學、免疫學和其他治療領域的15款候選藥物管線,其中6種已取得新藥臨床試驗申請(IND)批准。其中,小分子候選藥物ISM001-055是英矽智能的核心產品,也是研發進展最快的管線。對於AI製藥行業來說,這款候選藥物也有重要意義,根據弗若斯特沙利文的資料,ISM001-055是全球首款由生成式人工智能發現靶點、並設計化合物的候選藥物。 過去兩年,由AI輔助研發並進入臨床試驗的候選藥物不斷增加,但是目前還未有任何一種人工智能輔助開發的藥物通過了三期臨床試驗。部分AI設計的小分子藥物臨床研發進展不順,導致研發企業的市場估值一落千丈。2022年上市的英國AI製藥企業BenevolentAI(BAI.AS)曾備受矚目,但是其核心管線BEN-2293在II期試驗中未達到預期治療效果,公司隨後裁減一半員工,股價亦下跌超過90%。 英矽智能的ISM001-055用於治療特發性肺纖維化(IPF)的臨床項目,在中國和美國近40個研究中心同步開展二期臨床試驗,其中美國2a期臨床試驗已於 2024 年2月完成首批患者給藥,在中國2a期臨床試驗預計將於2024年第四季完成,該候選藥物的研發情況,或對公司業務前景產生重大影響。 目前港股和A股市場尚未有AI製藥企業上市,另一間衝刺港股上市的晶泰科技在2021年的最後一輪融資中,投後估值高達19.7億美元,比英矽智能高出一倍有餘。與其他AI製藥公司相比,英矽智能不僅擁有自我造血能力,通過管線授權持續產生營收,還擁有進展較快的自研管線,值得投資者長期留意。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲了解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zhongmiao files for Hong Kong IPO

眾淼利潤率雖高企 別忽視業務及監管風險

這家由家電製造商海爾控股的保險代理公司已提交上市申請,由於主打企業保險並且採用了輕量化的成本結構,該公司盈利可觀 重點: 家電巨頭海爾集團支持的保險代理公司眾淼創科已申請在香港上市 該公司的收入基礎小,但通過聚焦利潤豐厚的企業保險,並採用輕量化的成本結構,公司利潤強勁 梁武仁 投資者對保險代理公司通常不會很感興趣,這是可以理解的,因為它們往往缺乏像那些科技公司那樣吸引人的增長故事。但任何一個尋找高盈利公司的人,不妨認真考慮一下眾淼創新科技(青島)股份有限公司。 乍一看,眾淼創科最引人注目的一點是,它的多數股權由中國最著名的家電製造商之一海爾集團持有。但這家上周申請在香港上市的公司,真正的突出之處在於它的高利潤商業模式,該模式的基礎是專注於企業保險和輕量化的成本結構。 當然,眾淼創科也未能幸免於中國經濟迅速放緩的影響,近年來其收入增長放緩就表明瞭這一點。但即便如此,它仍然穩定地實現了盈利,這在很大程度上要歸功於它高效的商業模式。 這家保險經紀公司的總收入在2023年同比增長約17%,達到1.74億元,較2022年24%的增長有所放緩。鑒於它收入基礎較小且2017年才成立,儘管收入增長速度平平,但仍有很大的增長空間。並且同樣重要的是,它的毛利率超過40%,以致最後的純利率達20%。 眾淼創科的銷售成本,即每1美元收入的成本,主要是向分銷渠道合作夥伴和代理人支付的推薦費和傭金。而營業支出還不到其收入的四分之一。 相比之下,競爭對手泛華控股集團(FANH.US)去年的經營開支佔據了90%以上的收入,而線上保險公司水滴(WDH.US)實際上出現了營業虧損。平心而論,泛華控股集團和水滴的規模都比眾淼創科大得多,而且業務側重點不同,這會增加運營的複雜性和成本控制的難度。 但眾淼創科卓越的運營效率似乎確實表明,有時候越簡單越好。公司的運營相當精簡,圍繞主要的保險業務展開,不依賴投資收入,投資收入在經濟繁榮時期對很多保險公司來說可能都是賺錢,但在金融市場表現不佳時卻是一種負擔。 眾淼創科還有很大一部分收入來自向企業而非消費者銷售保險。因為企業經常購買長期保單,此類保險可以成為更穩定的收入來源。針對公司的保障計劃往往也更複雜,因此保險公司的收費可以更高。 眾淼創科主要面向企業銷售的財產保險,去年的平均傭金比例接近18%,意味每收取100美元的保費,該公司能賺18美元。主要面向消費者的車險傭金,其比例則要低得多,僅為5.6%。眾淼創科同時面向企業和個人銷售的意外傷害保險,其傭金比例最高,達到30%以上。這麼高的傭金比例,意味儘管意外險在公司的總保費中所佔的份額較小,但對公司收入的貢獻巨大。 企業的側重點 總的來說,企業保險銷售佔眾淼創科保險收入的41%左右,去年的毛利率為66%。這遠高於個人保險24%的毛利率。因此,儘管企業保險的營收貢獻較小,但佔公司總毛利潤的三分之二。 眾淼創科由海爾旗下的一家實體於七年前創建,接管了海爾保險代理,該公司主要是為海爾的客戶提供服務。眾淼創科仍在向海爾銷售保險,但一直在減少對這一業務的依賴。去年,眾淼創科面向非海爾企業的銷售額,超過了來自海爾內部的貢獻。同時,面向消費者的銷售比例逐年下降,這對利潤率有利。 眾淼創科也確實存在弱點,主要是對少數承保方的高度依賴。其中,中國平安財產保險去年就佔眾淼創科收入的35%以上,前五大承保合作夥伴貢獻了近三分之二的銷售額。意味著哪怕是失去其中一個承保方,都可能給公司造成巨大打擊。 如果承銷商決定專注於自己的直接業務,競爭就是另外一個因素,尤其是對眾淼創科這樣的中間商來說。至於公司對海爾的依賴,也是一個潛在的弱點。最後但並非最不重要的一點是,監管打壓的可能性一直都有,過去五六年里,監管部門對中國民營金融業的打壓非常常見。 撇開這些風險不談,眾淼創科最終需要證明,作為一家上市公司,它能夠在增長的同時保持利潤率,以保持投資者的興趣。如果能做到這一點,它將可吸引尋求穩定盈利公司的投資者。 目前,尚不清楚眾淼創科希望從香港IPO中籌集多少資金,也不清楚它將如何使用這筆資金。該公司從運營中產生現金,但也一直在從外部投資者那裡籌集資金。最近的一次是在2021年,從海爾員工創建的一個團體里籌集了1,400萬元,這筆交易中公司的估值約為9.3億元。 按照這個估值,根據眾淼創科2021年的淨利潤計算,其市盈率超過30倍。即便按照2023年更高的利潤計算,市盈率也遠遠超過20倍,遠高於泛華的4.7倍,但非常接近水滴的23倍。眾淼創科卓越的盈利能力,可能為其在香港上市時獲得更高的估值提供了理由。 能否以如此高的估值向投資者出售股票,可能取決於它能否讓投資者相信,它良好的利潤率從長遠來看是可以持續的。加速實現更強勁的營收增長(可能通過收購實現),也可能會增強它對投資者的吸引力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
CCB International expects Beijing’s moderately expansionary fiscal stance and continued monetary policy accommodation to support China’s economic recovery in the short-term.

財政取態溫和擴張 助力中國經濟復甦

本行預計,中國官方溫和擴張的財政取態,加上短期貨幣政策繼續保持寬鬆,將助力經濟復甦   建銀國際 中國國務院今年的政府工作報告強調穩增長,在3月初召開的兩會,將2024年的經濟增長目標定為5%左右,並延續去年年底中央經濟工作會議的表態,提出積極的財政政策要適度發力、提質增效,2024年赤字率目標3%,赤字規模4.06 萬億元,一般公共預算支出規模較上年增長1.1萬億元,並宣佈發行超長期特別國債。 從總體看,溫和擴張的財政取態,將助力經濟復甦。不過,官方對房地產、地方債務以及中小金融機構三個領域的風險防範與化解仍然是政策重點,限制大幅刺激的可能性。工作報告同時強調擴大內需,對行業的就業支援政策與部分領域外資准入門檻的調整,亦將促進經濟回暖。 回看中國1至2月工業增加值按年上升7%,電腦、通信、電子設備以及運輸設備仍然是工業增長的主要貢獻專案。至於國民消費表現也持續穩定,線下消費有所復甦,雖然2月份城鎮調查失業率輕微上升至5.3%,但服務業的復甦跡象,將有助於就業與消費的增長。 事實上,中國官方開年財政取態積極,減少對經濟的負面衝擊。據財政部公佈的2024年1至2月財政收支情況,一般公共預算收入按年下降2.3%,扣除去年同期中小微企業緩稅入庫抬高基數、去年年中出台的部分減稅政策翹尾減收等特殊因素影響後,增長則為2.5%左右,而一般公共預算支出按年增長6.4%,完成全年支出目標約15.3%,支出速度快於過去五年同期水平,儘管政府性基金支出受地方專項債發行節奏影響收縮,廣義財政支出仍實現按年增長2.7%,疊加開年收入下滑,廣義財政赤字較去年同期擴大約 2,300億元。 利率大幅下行空間有限 不過值得留意的是,城投債發行收緊,截至3月,城投債發行額按年下滑4%,淨融資額僅為去年同期的四分之一,顯示化債壓力持續,官方財政支持將尤為關鍵。回看2月,央行超出預期降準0.5個百分點,釋放長期資金一萬億元,令市場流動性較為充裕,降低了金融機構對中期借貸便利(MLF)的需求。 與此同時,央行保持MLF利率不變,短期銀行間利率基本穩定,顯示央行對降息較為謹慎。 本行預計,官方短期貨幣政策將繼續保持寬鬆,第二季降準和輕微降息亦有可能,但除非經濟數據大幅低於預期,或央行超預期進一步寬鬆,否則利率繼續下行的空間有限。 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

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新股

The cross-border e-commerce company has applied to list its shares in Hong Kong after unsuccessfully shopping around mainland exchanges.

電商傲基科技求上市 漸降第三方平台依賴

這家曾多次申請在A股掛牌的跨境電商企業,最近轉戰港交所爭取集資上市 重點︰ 傲基科技去年盈利達5.2億元,按年增長133% 該公司近年持續降低對亞馬遜的倚賴,相關平台的收入佔比由2021年的83.9%,降至去年的53.8%   歐美美 中國跨境電商傲基科技股份有限公司自從2019年從內地新三板退市後,曾先後衝刺上交所科創枝及深交所創業板,最終都無功而回。最近,這家主要通過亞馬遜(AMZN.US)等第三方平台從事跨境企業對客戶(B2C)業務,專注於提供Allewie、Ironck、Likimio、Shacerlin、Hostack和Fotosok等傢俱家居類產品的企業,毅然決定轉戰港交所,並找來華泰國際作為獨家保薦人。 根據弗若斯特沙利文的資料,按銷售收入計,傲基科技的6個產品品類(包括床架、食品櫃、梳妝枱和梳妝椅等)在亞馬遜美國網站排名第一,去年旗下11個品牌的商品交易總額(GMV)超過1億元;其包括床架、床、冰箱、衣櫃及抽屜櫃等10個產品品類,在亞馬遜美國網站的市場份額也佔10%以上,而其產品在第三方電商平台的平均退貨率只有3.5%,處於行業最低水平。 根據初步招股文件,傲基科技過去三年的收入比較不穩,2021年達90.72億元,2022年跌至71億元,到去年再增至86.83億元;至於盈利方面,2021年虧損5.9億元,2022年成功轉盈,賺了2.23億元,去年再增長133%至5.2億元,主要因為毛利率持續改善,由2021年的20.9%,升至去年的34.5%。 公司在2021年虧損,主要與亞馬遜的封殺事件相關。當年正值中國跨境電商快速崛起之時,中國多家知名亞馬遜「大賣商」接連被亞馬遜封號,當中便包括傲基科技,另外還有帕拓遜、通拓、有棵樹等,所有熱銷產品都無法出售,嚴重影響這些電商的現金流,部份更不得不變賣資產套現保命。 亞馬遜當時解釋,封號是因為發現有賣家濫用評論,出現嚴重違規行為。亞馬遜雖然沒有直接說明,但意思上就是有賣家涉嫌參與俗稱「刷單刷好評」的虛假產品評論等。經過亞馬遜一連串調查後,各大電商平台的帳號也陸續解封,但也足以嚇怕一眾在亞馬遜平台做生意的中國商家。 傲基科技在招股文件中也提及,當時在發現員工參與與亞馬遜事件有關的非官方推廣評分或評價的情況後,已立即要求所有相關員工於2021年5月停止使用非官方推廣評分或評價,同時開展內部審查,並對網店進行了檢查,以及實施相關補救措施。 經歷了亞馬遜事件之後,傲基科技也深明不得再過度依賴單一平台,通過亞馬遜銷售商品的佔比由2021年的83.9%,下降至去年的53.8%;而通過沃爾瑪(WMT.US)的佔比就由2021年的3%,增至去年的9.8%;Wayfair的佔比則由1.7%,增至去年的10%,至於包括eBay在內的其他平台的佔比就由2.2%,增至3.1%,公司也開始推進自營網站的銷售。 但從數據上看,傲基科技仍然十分依賴亞馬遜平台。 除了電商業務外,公司近年也加強物流解決方案業務,目前與超過700家電商公司提供物流解決方案,更設立了全球多級倉儲物流網路,截至去年底,在美國主要港口城市及歐洲營運27個海外倉儲設施。 加強物流業務 2021年,傲基科技物流解決方案的收入只有4.9億元,佔總收入5.4%,到2022年收入已增至7.75億元,佔總收入升至10.9%,去年該業務的佔比更大由提升至19%,收入比2022年增長1.13倍,達16.53億元。 傲基科技在招股文件中提到,這次上市集資將用於擴張業務,以提升業務規模,包括建立全球打樣中心,以實現快速打樣及標準化;優化產品開發及減少產品開發開支,以及升級倉儲及物流系統等;其次是用於加強數位化,進一步完善資訊管理系統;另外就是用於潛在投資或併購,剩下的用於一般營運。 不過在目前中美關係仍然緊張的大局下,中國企業在美國做生意並不容易,不知何時會再受到制裁,高度依賴亞馬遜、沃爾瑪及Wayfair的傲基科技在招股文件中也提醒投資者,如果中美緊張局勢進一步加劇,「我們無法向閣下保證日後我們的業務將不受影響。」公司也明言,美國政府可能不時實施可能對公司行業造成不利影響,或導致第三方電商平台政策出現變更,甚至影響公司的產品進入美國。 2012年至今,傲基科技完成4輪融資及8輪股權轉讓,當中投資者包括景林、深圳創投及紅杉等,每股代價從0.66元一直增至16.8元,翻了24.5倍,而按最後一輪融資每股售價16.8元計算,估值高達64.68億元。不過,港股今年表現疲軟,包括阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)、京東(9618.HK; JD.US)等電商巨頭股價今年均錄得跌幅,如果傲基科技如果希望以理想估值登陸港交所,估計要花費一番功夫來說服投資者。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲了解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The drug developer has raised around $400 million in seven rounds of financing. But after burning through cash, the company needs fresh capital to sustain its work on AI-assisted drugs.

AI製藥燒錢迅速 英矽智能再衝港股

這家AI製藥企業已經完成了7輪融資,合計集資約4億美元,但其燒錢速度亦十分驚人,急需在更大的資本市場融資「續命」 重點: 英矽智能去年收入按年增長70%,達到了5,118萬美元,其中有3,900萬美元來自藥物開發項目的對外授權 該公司目前還未有任何一種人工智能輔助開發藥物通過三期臨床試驗,若研發進展不順,將大幅影響公司市值   莫莉 在去年6月遞交的招股書失效之後,AI製藥企業英矽智能近期更新招股文件,將與2023年底赴港申請上市的同行晶泰科技爭奪「亞太AI製藥第一股」的名號。 英矽智能成立於2014年,是一間AI驅動的生物科技公司。在最新的招股書中,英矽智能透露,2023年的收入按年增長了70%,達到了5,118萬美元,其中有3,900萬美元來自藥物開發項目的對外授權。在2023年9月和2024年1月,英矽智能接連完成兩項對外授權交易,合同金額總額最高可達15億美元,其中與Exelixis(EXEL.US)的合作,讓英矽智能可以獲得8,000萬美元的首付款,這也是亞太地區的第一個AI新藥的專利授權合作。 英矽智能的業務主要包括管線藥物開發、藥物發現服務,以及軟件解決方案服務三大領域。其中,管線藥物開發服務是支柱業務,公司通過研發內部管線候選藥物,在其對外授權或實現商業化後產生收入,該分部去年貢獻收入3,902萬美元。 藥物發現服務是與藥企等第三方合作,利用英矽智能研發的Pharma.AI平台發現與疾病有關的靶點,識別並進一步研發,從中收取服務費。軟件解決方案服務則是客戶使用Pharma.AI平台時,就該平台的存取權限收取的預付訂閱費。2023年,藥物發現服務以及軟件解決方案服務分別貢獻879.6萬美元和336.2萬美元,期間簽訂軟件客戶達50個,新增禮來(LLY.US)、諾和諾德(NVO.US)等大型藥企客戶。 在大額對外授權合作的加持下,英矽智能去年財務表現稍為好轉,除了收入上升,淨虧損也按年減少1,019萬美元至2.11億美元。不過,儘管通過多種管道獲取收入,這間技術驅動公司燒錢速度仍然十分驚人,過去三年累計虧損達到5.6億美元。 在過去生物醫藥融資活躍的時期,英矽智能依靠「人工智能+醫藥」的概念頗受資本青睞。自2014年成立以來,英矽智能已經完成了7輪融資,合計集資約4億美元,股東名單星光熠熠,包括啟明創投、創新工場、高瓴資本、藥明康德(2359.HK; 603259.SH)及復星醫藥(2196.HK; 600196.SH)等。2022年8月,英矽智能完成了IPO前的最後一輪融資,更獲沙特阿美旗下的多元化風投基金Prosperity7 Ventures領投,公司的投後估值高達8.95億美元。 截至去年底,英矽智能持有的現金及現金等價物約1.77億美元,這個金額與不少通過港股《上市規則》18A章上市的未盈利生物醫藥企業比較,其實已為數不少,但以英矽智能的資金消耗速度來看,可能無法維持一年的營運開支。2023年,英矽智能的研發開支為9,734萬美元,按年增長24.5%,行政開支亦高達1,734萬美元,當中包括勞工成本、股份薪酬開支等項目。 此外,公司的負債水平較高,截至2024年1月31日,流動負債總額達到8.47億美元。由此可見,管理層或急於登上港股市場,獲得更為通暢的融資管道,為眾多管線的下一步研發提供資金。 AI製藥前路未知 招股文件披露,公司旗下擁有涵蓋纖維化、腫瘤學、免疫學和其他治療領域的15款候選藥物管線,其中6種已取得新藥臨床試驗申請(IND)批准。其中,小分子候選藥物ISM001-055是英矽智能的核心產品,也是研發進展最快的管線。對於AI製藥行業來說,這款候選藥物也有重要意義,根據弗若斯特沙利文的資料,ISM001-055是全球首款由生成式人工智能發現靶點、並設計化合物的候選藥物。 過去兩年,由AI輔助研發並進入臨床試驗的候選藥物不斷增加,但是目前還未有任何一種人工智能輔助開發的藥物通過了三期臨床試驗。部分AI設計的小分子藥物臨床研發進展不順,導致研發企業的市場估值一落千丈。2022年上市的英國AI製藥企業BenevolentAI(BAI.AS)曾備受矚目,但是其核心管線BEN-2293在II期試驗中未達到預期治療效果,公司隨後裁減一半員工,股價亦下跌超過90%。 英矽智能的ISM001-055用於治療特發性肺纖維化(IPF)的臨床項目,在中國和美國近40個研究中心同步開展二期臨床試驗,其中美國2a期臨床試驗已於 2024 年2月完成首批患者給藥,在中國2a期臨床試驗預計將於2024年第四季完成,該候選藥物的研發情況,或對公司業務前景產生重大影響。 目前港股和A股市場尚未有AI製藥企業上市,另一間衝刺港股上市的晶泰科技在2021年的最後一輪融資中,投後估值高達19.7億美元,比英矽智能高出一倍有餘。與其他AI製藥公司相比,英矽智能不僅擁有自我造血能力,通過管線授權持續產生營收,還擁有進展較快的自研管線,值得投資者長期留意。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲了解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zhongmiao files for Hong Kong IPO

眾淼利潤率雖高企 別忽視業務及監管風險

這家由家電製造商海爾控股的保險代理公司已提交上市申請,由於主打企業保險並且採用了輕量化的成本結構,該公司盈利可觀 重點: 家電巨頭海爾集團支持的保險代理公司眾淼創科已申請在香港上市 該公司的收入基礎小,但通過聚焦利潤豐厚的企業保險,並採用輕量化的成本結構,公司利潤強勁 梁武仁 投資者對保險代理公司通常不會很感興趣,這是可以理解的,因為它們往往缺乏像那些科技公司那樣吸引人的增長故事。但任何一個尋找高盈利公司的人,不妨認真考慮一下眾淼創新科技(青島)股份有限公司。 乍一看,眾淼創科最引人注目的一點是,它的多數股權由中國最著名的家電製造商之一海爾集團持有。但這家上周申請在香港上市的公司,真正的突出之處在於它的高利潤商業模式,該模式的基礎是專注於企業保險和輕量化的成本結構。 當然,眾淼創科也未能幸免於中國經濟迅速放緩的影響,近年來其收入增長放緩就表明瞭這一點。但即便如此,它仍然穩定地實現了盈利,這在很大程度上要歸功於它高效的商業模式。 這家保險經紀公司的總收入在2023年同比增長約17%,達到1.74億元,較2022年24%的增長有所放緩。鑒於它收入基礎較小且2017年才成立,儘管收入增長速度平平,但仍有很大的增長空間。並且同樣重要的是,它的毛利率超過40%,以致最後的純利率達20%。 眾淼創科的銷售成本,即每1美元收入的成本,主要是向分銷渠道合作夥伴和代理人支付的推薦費和傭金。而營業支出還不到其收入的四分之一。 相比之下,競爭對手泛華控股集團(FANH.US)去年的經營開支佔據了90%以上的收入,而線上保險公司水滴(WDH.US)實際上出現了營業虧損。平心而論,泛華控股集團和水滴的規模都比眾淼創科大得多,而且業務側重點不同,這會增加運營的複雜性和成本控制的難度。 但眾淼創科卓越的運營效率似乎確實表明,有時候越簡單越好。公司的運營相當精簡,圍繞主要的保險業務展開,不依賴投資收入,投資收入在經濟繁榮時期對很多保險公司來說可能都是賺錢,但在金融市場表現不佳時卻是一種負擔。 眾淼創科還有很大一部分收入來自向企業而非消費者銷售保險。因為企業經常購買長期保單,此類保險可以成為更穩定的收入來源。針對公司的保障計劃往往也更複雜,因此保險公司的收費可以更高。 眾淼創科主要面向企業銷售的財產保險,去年的平均傭金比例接近18%,意味每收取100美元的保費,該公司能賺18美元。主要面向消費者的車險傭金,其比例則要低得多,僅為5.6%。眾淼創科同時面向企業和個人銷售的意外傷害保險,其傭金比例最高,達到30%以上。這麼高的傭金比例,意味儘管意外險在公司的總保費中所佔的份額較小,但對公司收入的貢獻巨大。 企業的側重點 總的來說,企業保險銷售佔眾淼創科保險收入的41%左右,去年的毛利率為66%。這遠高於個人保險24%的毛利率。因此,儘管企業保險的營收貢獻較小,但佔公司總毛利潤的三分之二。 眾淼創科由海爾旗下的一家實體於七年前創建,接管了海爾保險代理,該公司主要是為海爾的客戶提供服務。眾淼創科仍在向海爾銷售保險,但一直在減少對這一業務的依賴。去年,眾淼創科面向非海爾企業的銷售額,超過了來自海爾內部的貢獻。同時,面向消費者的銷售比例逐年下降,這對利潤率有利。 眾淼創科也確實存在弱點,主要是對少數承保方的高度依賴。其中,中國平安財產保險去年就佔眾淼創科收入的35%以上,前五大承保合作夥伴貢獻了近三分之二的銷售額。意味著哪怕是失去其中一個承保方,都可能給公司造成巨大打擊。 如果承銷商決定專注於自己的直接業務,競爭就是另外一個因素,尤其是對眾淼創科這樣的中間商來說。至於公司對海爾的依賴,也是一個潛在的弱點。最後但並非最不重要的一點是,監管打壓的可能性一直都有,過去五六年里,監管部門對中國民營金融業的打壓非常常見。 撇開這些風險不談,眾淼創科最終需要證明,作為一家上市公司,它能夠在增長的同時保持利潤率,以保持投資者的興趣。如果能做到這一點,它將可吸引尋求穩定盈利公司的投資者。 目前,尚不清楚眾淼創科希望從香港IPO中籌集多少資金,也不清楚它將如何使用這筆資金。該公司從運營中產生現金,但也一直在從外部投資者那裡籌集資金。最近的一次是在2021年,從海爾員工創建的一個團體里籌集了1,400萬元,這筆交易中公司的估值約為9.3億元。 按照這個估值,根據眾淼創科2021年的淨利潤計算,其市盈率超過30倍。即便按照2023年更高的利潤計算,市盈率也遠遠超過20倍,遠高於泛華的4.7倍,但非常接近水滴的23倍。眾淼創科卓越的盈利能力,可能為其在香港上市時獲得更高的估值提供了理由。 能否以如此高的估值向投資者出售股票,可能取決於它能否讓投資者相信,它良好的利潤率從長遠來看是可以持續的。加速實現更強勁的營收增長(可能通過收購實現),也可能會增強它對投資者的吸引力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr steps on the IPO acclerator

憂市況逆轉 極氪趕美上市

據報道,隨著同行估值迅速下跌,這家新能源車企正在重啓紐約上市計劃 重點: 據報道,極氪已重啓IPO計劃,並降低融資目標,在中國新能源車企前景的惡化而進一步下跌之前上市 去年,公司的汽車銷售收入,同比從上半年的150%升幅,放緩至下半年的44% 陽歌 在因市場情緒疲弱而暫停赴美IPO後,新能源車企極氪智能科技控股有限公司突然猛踩油門,似乎想在情況進一步惡化之前上市。 這是我們根據路透社的最新報道做出的評估,報道稱公司已重啓赴紐約上市的計劃。事實上,自去年11月首次提交申請以來,極氪每個月都會定期更新招股說明書,距今最近的更新是在3月20日。 最新文件讓外界對極氪的近況有了一些瞭解,包括2023年全年的數據。更新文件顯示,極氪的銷售情況在去年下半年大幅放緩,與中國新能源汽車市場的整體趨勢同步 。 與此同時,極氪的勁敵如理想汽車(LI.US; 2015.US)和蔚來(NIO.US: 9866.HK)的估值也迅速縮水,因為投資者為它們的持續虧損和銷售增長放緩感到擔憂。蔚來最近跨過了一座不甚光彩的里程碑,市銷率(P/S)正式跌破1倍,目前只有0.97倍。市銷率1倍本來沒有什麼可以說,但對於一家自認為處於熱門增長領域的公司來說,低於這個數字就相當尷尬。理想汽車的市銷率高於1倍,目前為1.84倍,但如果最近的趨勢持續下去,它可能很快也會跌破這個數。 鑒於極氪的情況與蔚來類似,它1倍的市銷率似乎是合適的,以此計算,按照最新招股說明書中的2023年銷售數據,該公司的市值為71億美元。這遠低於我們去年11月首次關注極氪IPO時,進行類似分析後得出的100億美元估值結果,大約是該公司在2023年2月融資時130億美元估值的一半。 據報道,估值迅速縮水促使極氪推遲了最初的上市計劃。但現在看來,該公司正急於在估值進一步下滑之前登陸資本市場。據路透社報道,極氪的籌款計劃已從之前10 億美元或以上的目標,降至5億美元左右,可見市場情緒不斷惡化。 此次IPO正值中國企業赴美上市整體疲軟之際。一季度,此類上市僅籌集資金4,690萬美元,低於上年同期的4.28億美元,成為2017年以來最慢的第一季度。 事實上,最近境外上市中國股票整體顯示出一些新的活力跡象,中國ETF-iShares MSCI (MCHI.US) 較1月底的近期低點上漲約10%。但由於對中國經濟快速放緩,以及西方限制進口中國製造的新能源汽車的擔憂,新能源汽車股逆勢而跌。反映這一點的是,近期在海外上市的中國股票上漲,而同期蔚來的股價卻下跌了約30%。 銷售放緩 極氪進入中國新能源汽車市場較晚,直到2021年10月才推出首款車型。它的最大優勢是擁有一批頂級支持者,其中以吉利汽車為首。吉利是中國領先的民營汽車製造商之一,除吉利品牌外,還擁有沃爾沃和路特斯等品牌。極氪的歷史其實可以追溯到2021年之前,但在那之前,它的所有收入都來自銷售電池和新能源汽車零部件,主要是賣給吉利旗下企業。 公司目前有四款車型在售,包括最初的Zeekr 001。招股說明書顯示,最新款是極氪高檔轎車車型,去年11月發佈,今年1月開始交付,目標客戶是“精通技術的成年人和家庭”。該公司認為自己是一個高端品牌,售價一般不低於30萬元,與蔚來的定位類似。 公司在2022年取得爆炸式增長,因為它在2021年10月才開始交付產品。去年的增長更能反映它未來的潛力,全年總收入從2022年的319億元增長到517億元,增幅達62%。以半年為單位,對這些數據進行分析後會發現,它的收入增長從上半年的136%大幅放緩至下半年的33%。 新能源汽車銷量目前約佔該公司總收入的三分之二,其增長趨勢也出現了類似的放緩,從去年上半年的約150%降至下半年的44%。 一個略顯積極的趨勢是,公司去年的新能源汽車銷售收入增長了72%,超過了汽車交付量65%的增幅,這表明公司每輛車獲得的收入增加了。這一點意義重大,因為隨著銷售開始放緩,去年很多新能源車企大部分時間都在降價。但這也可能反映出,在最初的Zeekr 001之後,極氪正在推出越來越高檔的車型,而Zeekr 001的起步價為30萬,處於目標區間的底部。 該公司表示,今年的目標是交付23萬輛新能源汽車,這幾乎是2023年交付的118,685輛的一倍。招股說明書中的數據顯示,公司在年初的銷量有望達到這一增速,1月和2月的總銷量同比增長134%,達到20,047輛。但在市場放緩的情況下,這種增長將越來越難以維持。 總言之,極氪的前景及中國新能源車企的總體前景正迅速失去動力。這可以解釋為什麼該公司突然如此急於重啓上市,它最終籌集到的資金甚至可能低於已經調低了的5億美元目標,因此估值可能會遠低於100億美元。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新能源類

Niu returns to growth

小牛電動能否再次高歌前行?

這家電瓶車製造商一季度銷量大幅上漲,扭轉了去年全年增長乏力的態勢 重點: 經歷了2023年收入下跌16%的艱難後,小牛電動稱一季度國內外銷量增長30%以上 公告發佈後的一周內,這家電瓶車製造商的股價較歷史低點上漲34%  譚英 2018年10月在納斯達克上市後,北京牛電科技有限責任公司 (NIU.US) 經歷了艱難的日子。2017年時,公司是中國最大的鋰離子電池電瓶車銷售商,按銷量計算佔26%的市場份額,按價值計算佔39.5%。它在歐洲也高居第三位,按銷量計算佔據11.1%的市場份額。在接下來的幾年里,其銷量大幅增長,從2017年的189,467輛增加到了2021年逾100萬輛。 之後增長開始放緩,其後更逆轉下跌,即便常州工廠的擴建將年產能提高到了200萬輛。2023年,年銷量回到71萬輛,較2022年下降15%,原因是電瓶車市場整體下滑,部分是鋰價飆升,導致電池組價格上漲所致。2023年下半年,鋰價開始回落,但小牛電動仍被迫關閉500家門店,至去年底,其在國內的門店數量減少至2,856家。 因此,公司上周發表報告稱一季度國內外銷量大幅反彈後,其股價在接下來的幾天里上漲了34%,為其搖搖欲墜的故事提供了急需的提振。小牛電動表示,一季度在中國的銷量同比增長35%至110,115輛,海外銷量(主要在歐洲)增長48%,達到19,024輛。 小牛電動表示,2月推出的高端電動自行車NXT,佔當季國內銷量的26%。據公司稱,推出兩周內,該車型的預售訂單就達到了10,000輛。它將強勁的國際增長歸功於“全面的產品線”和零售渠道擴張的進展。 “在新車型和銷售渠道擴大的帶動下,我們預計在2024年重獲增長動力,”公司表示,“對恢復增長的堅定信心,突顯了我們對行業領導地位的責任。”小牛電動首席執行官李彥在3月發佈去年2023年四季度和全年業績後的財報電話會議上表示,預計今年銷量將達到100萬至120萬輛。 在那次電話會議上,首席財務官周雯娟表示,公司預計一季度收入將增長約10%,遠低於上周宣佈的銷量增長。這意味著,在國內外競爭激烈的情況下,其平均售價同比下降,延續了去年的趨勢。 投資者更關注最新公告中增長恢復的情況,可能也對小牛電動的戰略規劃感到滿意。在發佈NXT的同時,公司2月還推出了電動摩托車NX和智能駕駛越野電動摩托車X3,標誌著公司向高端產品的戰略轉型,以抵銷消費者支出疲軟的影響。首席執行官李彥向財經雜誌《第一財經》表示,雖然競爭對手可能會降價,但小牛電動將繼續走高端路線,脫離過熱的低端市場。 巨大的潛在市場 李彥在四季度財報電話會議上表示,去年中國售價在3,500元以上的高端電瓶車市場規模在1,400萬至1,600萬輛,但小牛電動在該類別僅售出了約60萬輛。 除了走高端路線,小牛電動還有意在今年回歸擴張模式,計劃在國內開設1,000至2,000家門店,並嘗試直接向海外零售商分銷,認為這樣有助於建立品牌忠誠度。公司還致力於品牌推廣和營銷計劃,從直播到與中國領先的電子競技團隊京東電子競技俱樂部合作,後者是2023年英雄聯盟全球總決賽的入圍者。 恢復增長看起來不錯,但小牛電動今年能維持整體好轉嗎?公司2023年四季度和全年的最新財報仍有需要作很大的改進。公司第四季度收入同比下降21.8%,至4.787億元,同期毛利率從22.5%降至19%。小牛電動報告稱,2023年四季度淨虧損1.302億元,較2022年的3,710萬元虧損有所擴大。 全年營收26億元,較2022年下降16.3%,去年毛利率為21.5%,較2022年的21.1%略有上升,小幅增長歸因於在中國市場新推出的高端產品。年度淨虧損從2022年的4,950萬元擴大至2023年的2.718億元。 雖然最新數據顯示,今年一季度小牛電動每輛電瓶車的收入繼續下降,但一個鼓舞人心的跡象是,下降速度同2023年相比似乎趨於平緩。去年第四季度,每輛電動車的平均收入為3,482元,同比下降21%。 總的來說,小牛電動似乎正在開始兌現走高端市場的承諾,並盡其所能應對艱難的市場環境。其市值為1.76億美元,市銷率為0.36倍,與九號公司(689009.SS)持平,後者擁有標誌性的賽格威(Segway)品牌,市值2.72億美元,市銷率0.36倍。兩者都落後於意大利的比亞喬集團(PIA.MI),後者製造的Vespa品牌電瓶車名氣更大、同樣具有標誌性意義,不過它的市銷率只有0.52倍,並沒有令人特別興奮。與小牛電動不同,九號公司和比亞喬集團都處於盈利狀態。 近幾個月,接受雅虎財經調查的四家分析機構,對小牛電動的股票給出的建議不是“買入”,就是“持有”。但一個積極的跡象是,隨著公司恢復增長,它們本月轉向了“買入”和“強力買入”。兩家提交財務預測的分析機構也預計,該公司今年將恢復盈利。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr steps on the IPO acclerator

憂市況逆轉 極氪趕美上市

據報道,隨著同行估值迅速下跌,這家新能源車企正在重啓紐約上市計劃 重點: 據報道,極氪已重啓IPO計劃,並降低融資目標,在中國新能源車企前景的惡化而進一步下跌之前上市 去年,公司的汽車銷售收入,同比從上半年的150%升幅,放緩至下半年的44% 陽歌 在因市場情緒疲弱而暫停赴美IPO後,新能源車企極氪智能科技控股有限公司突然猛踩油門,似乎想在情況進一步惡化之前上市。 這是我們根據路透社的最新報道做出的評估,報道稱公司已重啓赴紐約上市的計劃。事實上,自去年11月首次提交申請以來,極氪每個月都會定期更新招股說明書,距今最近的更新是在3月20日。 最新文件讓外界對極氪的近況有了一些瞭解,包括2023年全年的數據。更新文件顯示,極氪的銷售情況在去年下半年大幅放緩,與中國新能源汽車市場的整體趨勢同步 。 與此同時,極氪的勁敵如理想汽車(LI.US; 2015.US)和蔚來(NIO.US: 9866.HK)的估值也迅速縮水,因為投資者為它們的持續虧損和銷售增長放緩感到擔憂。蔚來最近跨過了一座不甚光彩的里程碑,市銷率(P/S)正式跌破1倍,目前只有0.97倍。市銷率1倍本來沒有什麼可以說,但對於一家自認為處於熱門增長領域的公司來說,低於這個數字就相當尷尬。理想汽車的市銷率高於1倍,目前為1.84倍,但如果最近的趨勢持續下去,它可能很快也會跌破這個數。 鑒於極氪的情況與蔚來類似,它1倍的市銷率似乎是合適的,以此計算,按照最新招股說明書中的2023年銷售數據,該公司的市值為71億美元。這遠低於我們去年11月首次關注極氪IPO時,進行類似分析後得出的100億美元估值結果,大約是該公司在2023年2月融資時130億美元估值的一半。 據報道,估值迅速縮水促使極氪推遲了最初的上市計劃。但現在看來,該公司正急於在估值進一步下滑之前登陸資本市場。據路透社報道,極氪的籌款計劃已從之前10 億美元或以上的目標,降至5億美元左右,可見市場情緒不斷惡化。 此次IPO正值中國企業赴美上市整體疲軟之際。一季度,此類上市僅籌集資金4,690萬美元,低於上年同期的4.28億美元,成為2017年以來最慢的第一季度。 事實上,最近境外上市中國股票整體顯示出一些新的活力跡象,中國ETF-iShares MSCI (MCHI.US) 較1月底的近期低點上漲約10%。但由於對中國經濟快速放緩,以及西方限制進口中國製造的新能源汽車的擔憂,新能源汽車股逆勢而跌。反映這一點的是,近期在海外上市的中國股票上漲,而同期蔚來的股價卻下跌了約30%。 銷售放緩 極氪進入中國新能源汽車市場較晚,直到2021年10月才推出首款車型。它的最大優勢是擁有一批頂級支持者,其中以吉利汽車為首。吉利是中國領先的民營汽車製造商之一,除吉利品牌外,還擁有沃爾沃和路特斯等品牌。極氪的歷史其實可以追溯到2021年之前,但在那之前,它的所有收入都來自銷售電池和新能源汽車零部件,主要是賣給吉利旗下企業。 公司目前有四款車型在售,包括最初的Zeekr 001。招股說明書顯示,最新款是極氪高檔轎車車型,去年11月發佈,今年1月開始交付,目標客戶是“精通技術的成年人和家庭”。該公司認為自己是一個高端品牌,售價一般不低於30萬元,與蔚來的定位類似。 公司在2022年取得爆炸式增長,因為它在2021年10月才開始交付產品。去年的增長更能反映它未來的潛力,全年總收入從2022年的319億元增長到517億元,增幅達62%。以半年為單位,對這些數據進行分析後會發現,它的收入增長從上半年的136%大幅放緩至下半年的33%。 新能源汽車銷量目前約佔該公司總收入的三分之二,其增長趨勢也出現了類似的放緩,從去年上半年的約150%降至下半年的44%。 一個略顯積極的趨勢是,公司去年的新能源汽車銷售收入增長了72%,超過了汽車交付量65%的增幅,這表明公司每輛車獲得的收入增加了。這一點意義重大,因為隨著銷售開始放緩,去年很多新能源車企大部分時間都在降價。但這也可能反映出,在最初的Zeekr 001之後,極氪正在推出越來越高檔的車型,而Zeekr 001的起步價為30萬,處於目標區間的底部。 該公司表示,今年的目標是交付23萬輛新能源汽車,這幾乎是2023年交付的118,685輛的一倍。招股說明書中的數據顯示,公司在年初的銷量有望達到這一增速,1月和2月的總銷量同比增長134%,達到20,047輛。但在市場放緩的情況下,這種增長將越來越難以維持。 總言之,極氪的前景及中國新能源車企的總體前景正迅速失去動力。這可以解釋為什麼該公司突然如此急於重啓上市,它最終籌集到的資金甚至可能低於已經調低了的5億美元目標,因此估值可能會遠低於100億美元。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Goldwind's China revenue starts to contract

中國市場銷售額開始萎縮 金風科技利潤大幅下滑

這家領先的風力渦輪機製造商去年下半年利潤下降83%,因為來自中國核心市場的收入開始萎縮 重點: 金風科技去年下半年的收入增長從上半年的15.4%放緩至5.4%,因為其核心的中國市場銷售額開始萎縮 隨著中國風電市場經歷了幾年的大幅增長後放緩,去年該公司庫存大幅上升 陽歌 金風科技股份有限公司(2208.HK; 002202.SZ)的最新年度業績中充斥著大量好壞不一的信號,該公司的命運在很大程度上與政策驅動的中國風電市場息息相關。該公司是過去幾年將中國建設為風電強國政策的主要受益者,這種清潔能源全球裝機容量的一半左右都在中國。 據伍德麥肯茲稱,去年上半年全球新增風電裝機容量約70吉瓦,其中遠超一半以上(約44 吉瓦)來自中國。這使得中國的風電裝機容量在去年底達到440吉瓦,而全球風電裝機容量為900多吉瓦。 然而,中國市場激烈的競爭影響了金風科技的利潤,去年下半年公司利潤大幅下滑。與此同時,由於現有供應量巨大,中國流露出了放慢新風電場建設的跡象。對於金風科技來說,這是一個重大變動,不僅因為中國市場佔其總銷售額的80%以上,還因為該公司是主要的風電場開發商。 最重要的是,金風科技的利潤率已經受到擠壓,並且可能在未來一年繼續承壓。這在該公司的淨利潤上有所反映,用最新年度業績中的數據計算會發現,該公司去年下半年淨利潤暴跌83%,較上半年35%的降幅加快。 金風科技全年淨利潤下降44%至13.3億元,遠超分析機構預測的14%的降幅,顯示情況惡化的速度可能超過了很多人的預期。 儘管前景黯淡,但投資者可能會感到些許安慰,因為他們被告知利潤大幅下降的背後並不是某個單一因素,而是多個因素共同造成的。這表明該公司的業務相對穩健,更多的是受到了市場動蕩的影響,而不是公司特有的問題。 金風科技週四發佈最新報告後,香港市場因復活節假期休市,而在深圳掛牌交易的股票週五小幅上漲。不過,這對金風科技的長期股東而言並不算什麼安慰,他們的投資在過去52周損失了一半以上。 該公司一度是投資者的寵兒,貝萊德、摩根大通、花旗集團和新加坡主權財富基金GIC等都是其主要支持者。但截至去年9月,上述機構中的很多已經放棄了該公司,只有摩根大通和貝萊德仍持有其在香港交易的股票,持股份額在應上報的5%以上。 經過長達一年的拋售之後,金風科技目前的市銷率(P/S) 僅為0.25倍。中國風電同行明陽智能(601615)的市盈率為0.68倍,看上去稍好一些,但只要低於1倍都顯得很疲軟。丹麥的維斯塔斯(VWS.CO) 看起來要好一些,市銷率為1.7倍。 來自中國的收入開始下降 雖然金風科技去年的利潤大幅下滑,但收入仍實現了一定的增長。年收入從上年同期的463億元增長8.4%至502億元。不過,增速從上半年的14.5%大幅放緩至下半年的5.4%,表明新增風電裝機容量放緩。 按地域劃分,該公司去年來自中國的收入增長0.9%至424億元。但上半年,該公司來自中國的收入增長了6.5%,這意味著下半年銷售開始萎縮。該公司在中國以外的銷售表現要好得多,全年增長約81%,至78億元左右,不過這部分業務僅佔其收入的16%。 該公司報告稱,截至去年年底,其庫存從上年同期的98.5億元大幅攀升至153億元,這反映了中國市場增長放緩的影響。 導致該公司去年利潤減少的三個重要因素是資產減值損失和所得稅大幅上升,這些因素將繼續影響公司未來的發展。所得稅費用幾乎增長了兩倍,從去年的3.35億元升至9.97億元,這可能是由於更高的稅率取代了早期旨在刺激產業發展的低稅率,但低稅率已經到期。 該公司報告去年的淨減值損失為3.07億元,與2022年2.7億元收益相比出現大幅逆轉。這種變化可能與該公司記錄的與建設風電場業務相關的虧損有關,由於市場供過於求,風電場的價值正在迅速下降。因此,該公司風電場建設業務的毛利率從2022年的65.4%跌至去年的47.3%,下降了18個百分點。 影響金風科技利潤的另一個重要因素是人民幣走軟,這導致該公司去年出現 2.25 億元的外匯損失,逆轉了上年同期1.06億元的收益。 這些不利因素導致金風科技去年來自經營活動的淨現金流從上年的58.8億元大幅下滑至18.5億元。與此同時,該公司去年底的現金也從上年同期的152億元降至137億元。這一變化意義重大,因為其現金在前一年大約翻了一番。 總而言之,金風科技正受到中國風電市場的影響。經歷了數年的迅猛增長後,中國風電市場正迅速收縮。雖然該公司可通過海外銷售部分抵消中國市場的不景氣,但這很可能不足以彌補重要的國內市場的銷售萎縮。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裡聯繫我們。…

消費

Niu returns to growth

小牛電動能否再次高歌前行?

這家電瓶車製造商一季度銷量大幅上漲,扭轉了去年全年增長乏力的態勢 重點: 經歷了2023年收入下跌16%的艱難後,小牛電動稱一季度國內外銷量增長30%以上 公告發佈後的一周內,這家電瓶車製造商的股價較歷史低點上漲34%  譚英 2018年10月在納斯達克上市後,北京牛電科技有限責任公司 (NIU.US) 經歷了艱難的日子。2017年時,公司是中國最大的鋰離子電池電瓶車銷售商,按銷量計算佔26%的市場份額,按價值計算佔39.5%。它在歐洲也高居第三位,按銷量計算佔據11.1%的市場份額。在接下來的幾年里,其銷量大幅增長,從2017年的189,467輛增加到了2021年逾100萬輛。 之後增長開始放緩,其後更逆轉下跌,即便常州工廠的擴建將年產能提高到了200萬輛。2023年,年銷量回到71萬輛,較2022年下降15%,原因是電瓶車市場整體下滑,部分是鋰價飆升,導致電池組價格上漲所致。2023年下半年,鋰價開始回落,但小牛電動仍被迫關閉500家門店,至去年底,其在國內的門店數量減少至2,856家。 因此,公司上周發表報告稱一季度國內外銷量大幅反彈後,其股價在接下來的幾天里上漲了34%,為其搖搖欲墜的故事提供了急需的提振。小牛電動表示,一季度在中國的銷量同比增長35%至110,115輛,海外銷量(主要在歐洲)增長48%,達到19,024輛。 小牛電動表示,2月推出的高端電動自行車NXT,佔當季國內銷量的26%。據公司稱,推出兩周內,該車型的預售訂單就達到了10,000輛。它將強勁的國際增長歸功於“全面的產品線”和零售渠道擴張的進展。 “在新車型和銷售渠道擴大的帶動下,我們預計在2024年重獲增長動力,”公司表示,“對恢復增長的堅定信心,突顯了我們對行業領導地位的責任。”小牛電動首席執行官李彥在3月發佈去年2023年四季度和全年業績後的財報電話會議上表示,預計今年銷量將達到100萬至120萬輛。 在那次電話會議上,首席財務官周雯娟表示,公司預計一季度收入將增長約10%,遠低於上周宣佈的銷量增長。這意味著,在國內外競爭激烈的情況下,其平均售價同比下降,延續了去年的趨勢。 投資者更關注最新公告中增長恢復的情況,可能也對小牛電動的戰略規劃感到滿意。在發佈NXT的同時,公司2月還推出了電動摩托車NX和智能駕駛越野電動摩托車X3,標誌著公司向高端產品的戰略轉型,以抵銷消費者支出疲軟的影響。首席執行官李彥向財經雜誌《第一財經》表示,雖然競爭對手可能會降價,但小牛電動將繼續走高端路線,脫離過熱的低端市場。 巨大的潛在市場 李彥在四季度財報電話會議上表示,去年中國售價在3,500元以上的高端電瓶車市場規模在1,400萬至1,600萬輛,但小牛電動在該類別僅售出了約60萬輛。 除了走高端路線,小牛電動還有意在今年回歸擴張模式,計劃在國內開設1,000至2,000家門店,並嘗試直接向海外零售商分銷,認為這樣有助於建立品牌忠誠度。公司還致力於品牌推廣和營銷計劃,從直播到與中國領先的電子競技團隊京東電子競技俱樂部合作,後者是2023年英雄聯盟全球總決賽的入圍者。 恢復增長看起來不錯,但小牛電動今年能維持整體好轉嗎?公司2023年四季度和全年的最新財報仍有需要作很大的改進。公司第四季度收入同比下降21.8%,至4.787億元,同期毛利率從22.5%降至19%。小牛電動報告稱,2023年四季度淨虧損1.302億元,較2022年的3,710萬元虧損有所擴大。 全年營收26億元,較2022年下降16.3%,去年毛利率為21.5%,較2022年的21.1%略有上升,小幅增長歸因於在中國市場新推出的高端產品。年度淨虧損從2022年的4,950萬元擴大至2023年的2.718億元。 雖然最新數據顯示,今年一季度小牛電動每輛電瓶車的收入繼續下降,但一個鼓舞人心的跡象是,下降速度同2023年相比似乎趨於平緩。去年第四季度,每輛電動車的平均收入為3,482元,同比下降21%。 總的來說,小牛電動似乎正在開始兌現走高端市場的承諾,並盡其所能應對艱難的市場環境。其市值為1.76億美元,市銷率為0.36倍,與九號公司(689009.SS)持平,後者擁有標誌性的賽格威(Segway)品牌,市值2.72億美元,市銷率0.36倍。兩者都落後於意大利的比亞喬集團(PIA.MI),後者製造的Vespa品牌電瓶車名氣更大、同樣具有標誌性意義,不過它的市銷率只有0.52倍,並沒有令人特別興奮。與小牛電動不同,九號公司和比亞喬集團都處於盈利狀態。 近幾個月,接受雅虎財經調查的四家分析機構,對小牛電動的股票給出的建議不是“買入”,就是“持有”。但一個積極的跡象是,隨著公司恢復增長,它們本月轉向了“買入”和“強力買入”。兩家提交財務預測的分析機構也預計,該公司今年將恢復盈利。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Guoquan Food is on a bumpy journey ahead

盈增全賴降成本 鍋圈前景有壓力

疫情期間,火鍋食材供應商鍋圈憑藉「在家吃飯」的契機突圍,並成功將業務上市,如今疫情退卻,消費者用餐習慣復常,導致鍋圈收入大跌,管理層如何變陣開拓新財源 重點: 去年鍋圈收入同比減少15%至60.9億元,但受益於更好的成本控制,淨利潤反增9.3% 鍋圈已從三方面應對消費者用餐習慣的改變,大大壓縮銷售成本,但今年能壓縮的成本空間或有限 羅小芹 疫情期間,「在家」概念企業紛紛成為資本市場的寵兒。鍋圈食品(上海)股份有限公司(2517.HK)以「在家吃飯」餐食產品作招徠,創業初期業務不慍不火,直至疫情爆發,催谷了外賣DIY火煱食材生意,鍋圈亦成功在去年11月登陸港股,並於上月28日交出上市後首份業績成績單。 隨着疫情緩解,人們外出用餐增加,對外賣DIY食材的需求相應減低,導致鍋圈去年度收入由2022年的71.7億元降至60.9億元,同比減少15%,與國家統計局發布去年全國餐飲收入取得20.4%的同比升幅大相徑庭,反映外賣DIY市場份額正逐步流失至戶外餐飲市場。 若與經營太二酸菜魚品牌的母企九毛九國際(9922.HK)及海底撈國際(6862.HK) 等有提供火煱餐食作比較,兩家中式餐飲店去年度在營收及利潤上均有相當增長。 財報顯示,九毛九去年收入為59.9億元,同比增長49.4%,股東應佔溢利4.53億元,同比更激增8.2倍;海底撈收入增長33.6%至414.5億元,股東應佔溢利增長1.75倍至45億元。 值得一提的是,兩家中式餐飲店的收入和淨利潤都遠超公司疫情前2019年的水平。經過三年疫情洗禮,內地餐飲市場大洗牌,在汰弱留強下,能夠殺出重圍的都非泛泛之輩,個別餐飲店生意遠超疫情前水平並不令人意外。 面對戶外餐廳業務快速復蘇,預計鍋圈收入跌勢要持續一段時間,它既要壓縮成本,也要避免收入進一步下滑,這是管理層急需解決的問題。 三管齊下 鍋圈自然不會坐以待斃,公司去年已經從三方面應對消費者用餐習慣的改變,一是開發新產品和將原有產品升級,二是通過收購工廠提升自產比例,強化整合垂直供應鏈,三是增加加盟店數目,利用規模優勢提升更好的成本控制能力,三者中以產品升級最為關鍵,因這是開拓新收入來源的必要手段,而提升自產比例和增加門店所帶來的規模效益亦能產生額外毛利,但今年要進一步壓縮成本未必有很大空間。。 在三管齊下後,鍋圈成功將去年銷售成本由2022年的59.2億元大大擠壓至47.4億元,剛好抵銷了收入跌幅,令去年毛利同比增加8.2%至13.51億元,毛利率也由2022年的17.4%改善至去年的22.2%。 另外,去年淨利潤同比亦增加9.3%至2.63億元,經調整淨利潤為3.18億元,同比增加23.8%。 鍋圈在全國31個省、自治區及直轄市共有10,307家零售門店,較2022年底增加1,086家,包括10,300家加盟店及7家自營門店,公司大部分收入也是通過加盟店進行,達到53.7億元,佔整體收入90.3%。不過,去年鍋圈在增加門店數目後,收入卻不升反跌,似乎希望以增加門店來提升收入已經進入瓶頸。 至去年底止,鍋圈註冊會員數目達到約2,790萬名,隨着公司繼續加強預付卡計劃,預付卡預存金額達約7.2億元,同比上升18%,若能壯大註冊會員的基礎,反而更有助鍋圈開拓收入來源。 力谷線上銷售 為賦能加盟商並促進其銷售增長,為消費者提供更靈活的購物體驗,鍋圈亦開發了多種線上銷售網絡或渠道,包括鍋圈APP、微信小程序、第三方外賣平台以及流行社交商務平台(如抖音),數字化成為公司增加收入、降低成本、以及提升效率的必要手段。 除了與超過279名食材供應商合作,公司在河南設有三個生產基地,可自行處理及生產一定比例的牛肉、肉丸和火鍋湯底等主要產品,一方面提高盈利能力和運營效率,另方面也有助穩定供應。以鍋圈持有19.36億元的現金及銀行存款,包括去年6.78億元來自經營活動的現金流,計息銀行及其他借款卻只有8,030萬元,向上遊收購投資更多生產線應該綽綽有餘。 鍋圈董事長兼首席執行官楊明超指出,上市融資主要目的是圍繞上游的供應鏈進行延伸擴展,對於上游供應鏈合作商中,有潛力成為未來的食品品類工廠,將會考慮採取多種方式進行投資。  以現價計,鍋圈的追踪市盈率為58倍,相比之下,九毛九、海底撈和頤海國際(1579.HK)分別為16.6倍、20.08倍和16.7倍,鍋圈股價無疑偏貴,加上外賣DIY火煱食材市場正遇冷鋒,鍋圈今年業務將面對戶外餐飲業的挑戰,現時並非低撈的時機。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Feihe's profit and revenue declined last year

利潤收入齊下滑 飛鶴靠高息打動投資者

這家高端嬰兒奶粉製造商正受中國低出生率的打擊,但投資者可能滿意它的股息以及向其他乳製品的轉型 重點: 由於深受中國生育率下降的影響,去年中國飛鶴利潤和銷售額雙雙下滑 公司91%的收入來自嬰兒配方奶粉,由於承諾將大部分利潤作為股息,它可能對投資者仍有吸引力 譚英 中國飛鶴有限公司(6186.HK)上周公布的2023年業績慘淡,足以讓投資者為打翻的牛奶哭泣。這家嬰兒配方奶粉製造商的年收入同比下降8.3%至195億元,利潤更是下降33.5%至33億元。但投資者並沒有哭泣,反而對該公司表示贊賞,推動其股價上漲了9%以上。那麼,他們在這家本土嬰兒奶粉明星身上看到了什麼? 答案之一是它將派發的可觀股息。去年9月,該公司派發中期股息11億元,相當於利潤的30%。在最新的業績公告中,公司承諾再拿出40%的利潤作為股息返還給股東,股息金額將由週年大會確定和批准。 像這樣派發股息是飛鶴等消費類股票吸引投資者的一種策略,消費股往往坐擁海量收入,卻增長緩慢,往往不如科技和新能源等公司那麼有吸引力。 除股息外,飛鶴的最新業績提供了一些線索,表明公司可能正努力在核心的嬰兒配方奶粉外實現多元化,進入兒童和成人奶粉,以及增長潛力更好的新型奶製品領域。它還擁有105億元的現金,可以幫助它度過轉型期。儘管去年嬰兒配方奶粉產品的銷售額下降10.3%至178億元,但“其他乳製品”的銷售額實際上增長了23.4%。 嬰兒配方奶粉佔飛鶴收入的91.5%,“其他”乳製品,如成人奶粉、液態奶和米粉輔食等,佔比要小得多,但增長卻更快,增幅達7.3%。面對中國出生率驟降的必然趨勢,轉向其他產品類別似乎是一個積極的趨勢。 去年中國出生人口902萬人,是1949年建國以來的最低水平,也是連續第二年大幅下降。 除生育率下降外,飛鶴等公司還面臨政府全面改革嬰兒奶粉質量而推出的規章制所挑戰,有人稱這些規章制度是全世界最嚴格的。 改革的目的是制定盡可能接近母乳的標準。這種嚴格部分也是對2008年的一起醜聞的回應,當時有6名兒童在喝了摻加三聚氰胺的嬰兒配方奶粉後死亡,另有30萬兒童患病。三聚氰胺是一種有毒化學物質,一些奶粉生產商用它來提高牛奶蛋白質檢測分數。 新規實施前市場上有400個品牌,現在很多都已經離開了,剩下的玩家不得不對自己的產品進行重新認證。去年10月,市場波動迫使至少一家大型跨國企業雀巢(NESN.SW)關閉一家位於愛爾蘭的嬰兒奶粉廠,該工廠專門為中國市場生產奶粉。 利潤率下降 中國飛鶴2023財年的其他指標,與它的收入和利潤數據一樣令人沮喪。毛利率從2022年的65.5%降至64.8%。而2022年的業績也沒有什麼令人興奮的地方,收入和利潤分別較2021年下降了6.4%和28.4%。 公司2021年年報的封面是一顆金星和一罐奶粉,那也是它最後一次錄得收入上漲的年份,漲幅為22.5%,達到227億元。但即使在最高峰的2021年,利潤也下降了7%。 2021年也是中國正式實施“三孩”政策的第一年,國家准許的子女生育數量從之前的兩個增加到三個。2016年,中國政府廢棄了實行數十年的“獨生子女”政策,該政策對超生夫婦處以罰款和其他處罰措施。飛鶴的股價在那段時間屢創新高,在2019年7.50港元的IPO價格基礎上漲了三倍多,因為投資者相信,飛鶴會成為政府呼籲人們多生孩子的一大受益者。 但政策的變化並沒有達到提高出生率的預期效果,很多人把養育孩子的高昂成本視為一個主要的阻礙因素。隨著出生率的下降,飛鶴的收入開始萎縮,股價也隨之下跌,目前的股價約為發行價的一半。 中國飛鶴的股票當然不是唯一的公司,感受到中國生育率下降帶來的痛苦。乳業龍頭伊利股份(600887.SS)的股價也在2021年見頂,之後開始下跌。但與飛鶴不同的是,自2020年以來,伊利的收入和利潤都在上升。蒙牛乳業(2319.HK)也是如此,股價在2021年見頂,但收入和利潤仍在持續增長。蒙牛的附屬公司現代牧業(1117.HK)也有類似的股價趨勢,不過儘管收入增長,但利潤卻出現了下滑。 這些差異可能意味著,監管改革有利於蒙牛和伊利等與國家關係更密切的老牌企業,而不利於中國飛鶴和現代乳業等較新的公司。飛鶴對嬰兒配方奶粉的嚴重依賴也對其不利,而同行的產品線更具多樣性。該公司最近的多元化舉措,旨在擺脫對嬰兒市場的過度依賴,但這一轉變需要時間。 所有這些差異都體現在中國飛鶴明顯低於其他三家公司的市盈率上。它目前的市盈率為7.4倍,而蒙牛和伊利分別為13倍和17倍。現代乳業的市盈率最高,為33倍。 市場對飛鶴最新業績的強烈反應,可能在一定程度上反映了該股目前被低估,以及對該公司股息政策的熱情。投資者喜歡中國飛鶴的另一個原因,可能是它在一個相對不受經濟衰退影響的消費領域,這應該有助於它穩定收入,即便在當前經濟不確定的環境下,消費者削減了更多非必要支出。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shangri-la ushering in rebirth as the tourism industry surges back

香格里拉在旅遊風口下重生

去年全球旅遊業從疫後急速反彈,酒店業即時受惠,香格里拉亦扭轉虧損三年的劣勢,重回盈利之路 重點: 去年盈利1.84億美元,並派息每股15港仙 集團預期今年中國人出境遊成為下一個增長催化劑      劉智恒 去年全球經濟在疫後復蘇未如預期,但旅遊業出乎意料地火爆,香格里拉(亞洲)有限公司(0069.HK)迎來一份亮麗的成績表。可此前幾年,集團卻陷於水深火熱之中。 說到香格里拉酒店,不得不提香格里拉,原來竟是一處虛構的地方,出於上世紀30年代英國作家詹姆斯・希爾頓的小說《失落的地平綫》,該地與世隔絕,居民過著非常幸福的生活,有點近似陶淵明的《桃花源記》裡的世外桃園。那為何又會被用作酒店集團的名稱? 時間回到1971年,大馬糖王郭鶴年在新加坡興建一家頂級酒店,開業前與法國朋友談到酒店名字,法國人一聽郭老說出酒店名後,立時嗤之以鼻地說”idiot”(笨蛋),跟著就拋出香格里拉幾個字。 財務官頻頻換人 之後的事情不用說,香格里拉成為世界頂級酒店集團,發展一帆風順,直至2019年。那年新冠疫情大爆發,集團業績連續三年虧損,禍不單行,期間高管如走馬燈般頻頻換人,先後三換首席財務官,外人看來,總覺事情並不尋常。 正當市場對香格里拉的前景極度懷疑時,去年旅遊市場的復蘇,為酒店業送來春風,站在風口的香格里拉,虧損問題迎刃而解。2023年業績扭虧為盈,收入21.4億美元,按年升46.5%,賺1.84億美元;2020至2022年三年分別虧損4,600萬美元、2,900萬美元及1.59億美元。集團更恢復派息,末期息每股15港仙。 集團旗下主要業務包括酒店營運管理,以及物業投資。酒店有四個品牌,包括香格里拉、嘉里、JEN及盛茂飯店,合共有103間酒店,客房41,800個,當中83間酒店是自家擁有,20間負責管理。集團又持有一個共243萬平方米的投資組合,分別有寫字樓、商用物業及服務式公寓。 去年來自酒店的收入20.3億美元,按年增長49.3%,投資物業收入增長8.6%至1.08億美元。 趁市淡減省成本 能夠重踏盈利之路,主要是大環境使然。聯合國旅遊組織發表的《世界旅遊晴雨表》指出,2023年國際旅遊已恢復至疫前的88%,國際遊客達13億人次,估計收入1.4萬億美元,相當於2019年的93%。 作為優質的酒店集團,香格里拉當然能受惠。集團也表示,內地及香港於去年初解封後,酒店的需求急升,而世界多個地區的旅行需求亦繼續上升,帶動集團在各地的酒店業務。 除了市場升勢配合外,香格里拉在疫情期間的策略調度得宜亦可記一功。其中是把握疫情時市況淡靜的時機,改善了成本和提升運營效率。此外,許多企業在疫情時大幅裁減員工以節省開支,但疫後就出現人手不足之景況。香格里拉即使在疫情期間,亦盡可能留住前線員工,於是在疫後酒店業迅即復蘇下,有足夠的人力資源去提供服務,省卻招聘及培訓的時間。 然而,市場有聲音,認為酒店及旅遊業是疫後出現報復式反彈,加上2022年的基數較低,才會讓香格里拉出現讓人眼前一亮的業績,今年能否延續增長態勢,暫屬未知之素。 有望提升入住率 要探討香格里拉的前景,我們先看看其酒店的入住率,去年平均為62%,較2022年的42%上升20個百分點。至於每房收入 (入住率乘以每房租金)為108美元,按年上升69%。以去年底的入住率看,香格里拉仍有空間去提升入住率,大前提是今年旅遊業能持續向好,酒店業就有機會同步向上。 據市場的估計,今年旅遊業走向仍然樂觀。聯合國旅遊組織的旅遊信心指數調查中,有67%受訪的旅遊專業人認為,今年的前景將會較2023年更好或好得多。香格里拉亦估計,隨著國際旅行及中國國內旅遊恢復正常,以及更多市場繼續推出優惠政策和促銷活動,包括新加坡、馬來西亞及泰國政府對中國遊客實行免簽,集團預期中國出境遊成為下一個增長催化劑。 香格里拉目前的估值並不高,按市盈率計算約12倍,大酒店(0045.HK)是66倍、華住酒店(1179.HK)是21倍。若以香格里拉的資產淨值看,截至去年底止,集團旗下酒店及物業的公平值近110億美元,每股資產淨值為1.47美元,相較上周四收市價4.9港元,即是大幅折讓57%。 香格里拉基本因素及業務前景屬理想水平,然而本地股票市場一直對於酒店股興趣不大,業績公布後股價不升反跌。加上香港整體股市氣氛薄弱,在內地經濟放緩及中美爭拗下,機構投資持續將將資金調走,以致即使好股票的市場估值也受到一定局限,令到香格里拉業務升而股價未必跟得上。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Keep returns to growth in H2

新模式漸見效 Keep有望重拾動力

隨著疫情後人們回歸戶外運動,中國領先的健身應用程序運營商去年下半年恢復收入增長 重點: Keep去年下半年收入增長3.7%,扭轉上半年因產品銷量下滑而收入下降2.7%的局面 這家健身應用程序運營商削減了員工人數和成本,因而大幅提高了利潤率 陽歌 去年夏天,健身應用程序運營商Keep Inc.(3650.HK)憑借穩健的收益成功上市。現在,它看著越來越像中國的Peloton,後者是曾在美國引起轟動的健康設備服務商。 兩家公司在疫情期間都蓬勃發展,因為廣大用戶在長時間的居家隔離期間,幾乎沒有機會從事傳統的健身活動,像是爬山、體育運動,甚至去健身房等,而只能利用健身器材和視頻來保持健康。但現在疫情已經結束,兩家公司都在艱難地維持與用戶的關係。 去年7月上市後的首份年報顯示,Keep去年的收入較2022年有所下降,因為很多用戶回歸戶外活動,削弱了對視頻、線上課程和設備銷售的需求,這三塊是它主要的收入來源。公司表示,Peloton後疫情時代公司正在進行調整,通過增加產品和服務來滿足對戶外活動的需求。 公司在財報中指出,它的月度用戶數量在上半年觸底後,下半年開始反彈。“隨著我們逐步推出新的戶外方案,支撐我們重新獲得增長動力,”該公司表示。 上市沒多久,Keep自己的股票也需要“鍛鍊”了。去年7月,公司以28.92港元的發行價在香港首次公開募股,僅募集資金4,000萬美元,之後其股價一度攀升至36港元,因為投資者看好它迎合中國數百萬年輕中產階級的故事,這些人比老一輩更有健康意識。 但可能是由於對中國經濟放緩的擔憂與日俱增,公司股價在去年11月陷入螺旋式下跌。不管是什麼原因,該公司最新收盤價僅4.06 港元,較IPO價格下跌了80%以上。公司的市銷率(P/S)僅0.55倍,與Peloton(PTON.US)的0.56倍基本持平,但遠遠落後於Garmin(GRMN.US)和Planet Fitness(PLNT.US)等更為健康的品牌,它們的市銷率在5倍左右。 說實話,Keep最近失去投資者的青睞似乎並不太合理,至少從它的最新財報來看是這樣。誠然,公司去年的年收入從2022年的22.1億元下降3.9%至21.4 億元,這是任何投資者都不希望看到的,因為它是一家憑借高增長潛力自我推銷的公司。但用該公司年中報告中的數據進行一些簡單計算後就會發現,公司的收入在上半年下降2.7%後,下半年實際上恢復了增長,同比增長3.9%。 Keep的最新財報中反復出現的一個主題是,公司的業務在下半年開始反彈,因為它針對疫情後的新環境做出了一些重要調整。 產品銷售下滑 Keep主要有兩大收入來源﹐其一是包括視頻、在線課程和其他健身內容在內的服務;另外就是健身自行車、跑步機及健身服裝和食品等產品的銷售。去年總收入下降,完全歸因於產品銷售額下降了16.8%,這本來是公司最大的單一收入來源,但去年跌至第二位。實際上,全年服務銷售額還增長了11.4%,部分抵消了產品銷售額的下降,促使服務類別成為Keep的營收領頭羊。 Keep將產品銷售下降歸咎於消費者信心疲軟,以及疫情後人們轉向戶外活動。 雖然主要收入來源之一出現下滑絕非好事,但降低對產品銷售的依賴最終會幫助Keep提高長期盈利能力,因為產品銷售的利潤率通常遠低於服務銷售。這種轉變反映在Keep毛利率的顯著提高上,它從2022年的40.7%提高到去年的45.0%。 去年的整體業績也體現出Keep加大了對盈利能力的重視。銷售和市場營銷、行政和研發費用都下降了12%至16%不等,遠超收入下降的幅度,因為公司試圖控製成本。公司在去年還裁員23%,使員工數量從去年年初的1,243人減少到了2023年底的955人。 與此同時,在用戶方面,公司似乎更注重質量而不是數量,放棄了那些付費少或者完全不付費的應用程序用戶,轉而主攻高付費用戶。它的月均訂閱會員數量下降12%至319萬,但月均用戶收入反而從2022年的5.1元增長18%至6元。 注重效率幫助Keep去年將調整後的虧損(不包括可轉換可贖回優先股的公允價值變動和員工股票薪酬相關成本),從2022年同期的6.67億元縮小一半以上,至2.95億元。也許更重要的是,調整後虧損從上半年的2.23億元收窄至下半年的7,200萬元,表明公司正處於盈利的邊緣。 Keep的財務情況也相當健康,截至去年底僅有1,000萬元的借款,現金持有量高達16億元。一些人可能會認為該公司過於保守,沒有有效利用自己現金和信貸,不過也有人可能會說,由於中國經濟形勢迅速變化,這種謹慎是完全合理的。 Keep似乎確實被投資者忽視了,他們可能擔心中國消費者越來越謹慎,可能會削減個人健身支出。但這種擔心似乎過慮了,尤其是考慮到和同行相比該公司估值較低,且正處於疫情後的復蘇期。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

醫療保健/生物技術

The drug developer has raised around $400 million in seven rounds of financing. But after burning through cash, the company needs fresh capital to sustain its work on AI-assisted drugs.

AI製藥燒錢迅速 英矽智能再衝港股

這家AI製藥企業已經完成了7輪融資,合計集資約4億美元,但其燒錢速度亦十分驚人,急需在更大的資本市場融資「續命」 重點: 英矽智能去年收入按年增長70%,達到了5,118萬美元,其中有3,900萬美元來自藥物開發項目的對外授權 該公司目前還未有任何一種人工智能輔助開發藥物通過三期臨床試驗,若研發進展不順,將大幅影響公司市值   莫莉 在去年6月遞交的招股書失效之後,AI製藥企業英矽智能近期更新招股文件,將與2023年底赴港申請上市的同行晶泰科技爭奪「亞太AI製藥第一股」的名號。 英矽智能成立於2014年,是一間AI驅動的生物科技公司。在最新的招股書中,英矽智能透露,2023年的收入按年增長了70%,達到了5,118萬美元,其中有3,900萬美元來自藥物開發項目的對外授權。在2023年9月和2024年1月,英矽智能接連完成兩項對外授權交易,合同金額總額最高可達15億美元,其中與Exelixis(EXEL.US)的合作,讓英矽智能可以獲得8,000萬美元的首付款,這也是亞太地區的第一個AI新藥的專利授權合作。 英矽智能的業務主要包括管線藥物開發、藥物發現服務,以及軟件解決方案服務三大領域。其中,管線藥物開發服務是支柱業務,公司通過研發內部管線候選藥物,在其對外授權或實現商業化後產生收入,該分部去年貢獻收入3,902萬美元。 藥物發現服務是與藥企等第三方合作,利用英矽智能研發的Pharma.AI平台發現與疾病有關的靶點,識別並進一步研發,從中收取服務費。軟件解決方案服務則是客戶使用Pharma.AI平台時,就該平台的存取權限收取的預付訂閱費。2023年,藥物發現服務以及軟件解決方案服務分別貢獻879.6萬美元和336.2萬美元,期間簽訂軟件客戶達50個,新增禮來(LLY.US)、諾和諾德(NVO.US)等大型藥企客戶。 在大額對外授權合作的加持下,英矽智能去年財務表現稍為好轉,除了收入上升,淨虧損也按年減少1,019萬美元至2.11億美元。不過,儘管通過多種管道獲取收入,這間技術驅動公司燒錢速度仍然十分驚人,過去三年累計虧損達到5.6億美元。 在過去生物醫藥融資活躍的時期,英矽智能依靠「人工智能+醫藥」的概念頗受資本青睞。自2014年成立以來,英矽智能已經完成了7輪融資,合計集資約4億美元,股東名單星光熠熠,包括啟明創投、創新工場、高瓴資本、藥明康德(2359.HK; 603259.SH)及復星醫藥(2196.HK; 600196.SH)等。2022年8月,英矽智能完成了IPO前的最後一輪融資,更獲沙特阿美旗下的多元化風投基金Prosperity7 Ventures領投,公司的投後估值高達8.95億美元。 截至去年底,英矽智能持有的現金及現金等價物約1.77億美元,這個金額與不少通過港股《上市規則》18A章上市的未盈利生物醫藥企業比較,其實已為數不少,但以英矽智能的資金消耗速度來看,可能無法維持一年的營運開支。2023年,英矽智能的研發開支為9,734萬美元,按年增長24.5%,行政開支亦高達1,734萬美元,當中包括勞工成本、股份薪酬開支等項目。 此外,公司的負債水平較高,截至2024年1月31日,流動負債總額達到8.47億美元。由此可見,管理層或急於登上港股市場,獲得更為通暢的融資管道,為眾多管線的下一步研發提供資金。 AI製藥前路未知 招股文件披露,公司旗下擁有涵蓋纖維化、腫瘤學、免疫學和其他治療領域的15款候選藥物管線,其中6種已取得新藥臨床試驗申請(IND)批准。其中,小分子候選藥物ISM001-055是英矽智能的核心產品,也是研發進展最快的管線。對於AI製藥行業來說,這款候選藥物也有重要意義,根據弗若斯特沙利文的資料,ISM001-055是全球首款由生成式人工智能發現靶點、並設計化合物的候選藥物。 過去兩年,由AI輔助研發並進入臨床試驗的候選藥物不斷增加,但是目前還未有任何一種人工智能輔助開發的藥物通過了三期臨床試驗。部分AI設計的小分子藥物臨床研發進展不順,導致研發企業的市場估值一落千丈。2022年上市的英國AI製藥企業BenevolentAI(BAI.AS)曾備受矚目,但是其核心管線BEN-2293在II期試驗中未達到預期治療效果,公司隨後裁減一半員工,股價亦下跌超過90%。 英矽智能的ISM001-055用於治療特發性肺纖維化(IPF)的臨床項目,在中國和美國近40個研究中心同步開展二期臨床試驗,其中美國2a期臨床試驗已於 2024 年2月完成首批患者給藥,在中國2a期臨床試驗預計將於2024年第四季完成,該候選藥物的研發情況,或對公司業務前景產生重大影響。 目前港股和A股市場尚未有AI製藥企業上市,另一間衝刺港股上市的晶泰科技在2021年的最後一輪融資中,投後估值高達19.7億美元,比英矽智能高出一倍有餘。與其他AI製藥公司相比,英矽智能不僅擁有自我造血能力,通過管線授權持續產生營收,還擁有進展較快的自研管線,值得投資者長期留意。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲了解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ProfoundBio to be bougth by Genmab

普方生物賣盤 中國藥企的出路?

最近多家中國相關的創新藥企被大型外國買家收購,該公司是其中最新一員 重點: 抗癌藥物製造商普方生物宣佈,丹麥公司Genmab將以18億美元收購它 這是過去四個月里第四家被外國公司收購的中國相關創新藥企       陽歌 在單打獨鬥多年後,中國創新藥企可能終於開始意識到,有個富裕的金主來料理自己的財務會輕鬆得多。普方生物成為其中最新一員,該公司上周宣布,丹麥公司Genmab A/S(GMAB.US)將以18億美元現金收購它。 過去四個月里,突然出現了一連串涉及中國創新藥企的類似交易,這是其中的最新一筆。一開始是英國巨頭阿斯利康(AZN.L)去年12月,宣布將以高達12億美元的價格收購亙喜生物。此後,至少又出現了三筆涉及收購中國藥企的交易,包括普方生物這筆交易在內,總交易數量已達到四筆。 今年才過去幾個月,意味著在今年剩下的時間里,我們很可能還會看到更多這樣的交易。我們稍後再來細說每一筆交易,它們中既有上市公司,也有非上市公司。但首先,我們來看看是什麼推動了這一新趨勢,以及為什麼花了這麼長時間這個趨勢才開始出現。 之前中國創新藥企基本上不會出現在外國股票市場上,直到2018年香港修改規則,允許此類公司上市(現在這類公司多數在香港上市)。在改變規則之前,香港要求大部分公司必須實現盈利才能在主板上市,而這個條件幾乎所有初創藥企都達不到。 規則變化推動大量公司在香港上市,也帶動了少量公司在美國上市,比如亙喜生物。這些公司大部分是研發前沿藥物的,其中很多藥物使用新一代高度靶向性療法來治療癌症。 在西方,此類公司通常會通過私人渠道獲取資金,直到研發的藥物進入後期臨床試驗階段。到那時,如果結果看上去很有希望,像阿斯利康這樣財力雄厚的大藥企,通常會介入並收購這些規模較小的初創公司,這些初創公司的投資者則會獲得可觀的利潤。 但中國的情況有所不同。很多旗下藥物前景明朗的中國公司不是把自己賣給大公司,而是選擇自己上市,為耗資巨大的藥物研發提供資金。它們之所以能這麼做,是因為股市投資者願意以高估值購買它們的股票,即便大部分公司還需要數年才能盈利。 香港改變規則後不久,投資者對這些公司興趣濃厚,但過去三年里,濃厚興趣轉變成了悲觀情緒,導致許多上市藥企的股價暴跌。最初看好它們部分源於對中國市場寄予厚望,很多公司都計劃在中國銷售自己的藥物。 事實證明,這些希望是不切實際的,因為中國通常要求提供大幅折扣,才會將藥物納入多數中國民眾的醫保。這一現實,加上新藥研發耗資巨大,導致很多公司的盈利被推遲數年。與此同時,股票買家對這些公司的耐心和興趣都在迅速減弱。 中美混血 瞭解了這個背景後,我們再回過頭來看看Genmab計劃收購普方生物的交易。儘管普方生物自稱總部在西雅圖,但它與中國有著密切的聯繫,因此是一個中美混血兒。公司把它的研發中心放在了蘇州。該公司成立於2018年,趙柏騰是聯合創始人、董事長兼CEO,他本科畢業於北京大學,在得克薩斯大學獲博士學位。 公司有三款藥物處於臨床試驗階段。其中,最先進的藥物是rinatabart sesutecan (Rina-S),這是一款用於治療卵巢癌和其他實體瘤的尖端抗體藥物偶聯物(ADC)。該藥目前處於二期臨床試驗階段,並在今年1月獲得了美國食品藥品管理局(FDA)的快速通道資格,這將有助於更快地將其推向市場。 就在兩個月前,普方生物宣佈完成了1.12億美元的B輪融資。公司的投資者包括奧博資本和禮來亞洲基金,後者是美國制藥巨頭禮來(LLY.US)在亞洲的風險投資公司,最近宣佈的幾家中國公司收購交易中都能看到這兩家公司的名字。 另外兩筆收購都是上個月宣佈的,全是非上市公司。腎臟藥物製造商信瑞諾表示,將被瑞士制藥巨頭諾華 (NOVN.SW)收購,但沒有透露收購條件。在另一筆交易中,精准癌症治療藥物製造商葆元醫藥表示,將以全股票交易方式被Nuvation Bio Inc. (NUVB.US) 收購。葆元醫藥表示,作為交易的一部分,它將持有Nuvation約33%的股份,按照Nuvation目前的市值計算,葆元醫藥的估值為2.4億美元。 這些交易涉及的金額各不相同,從葆元醫藥的2.4億美元到普方生物的18億美元,範圍涵蓋了大多數上市中國藥企的估值。四筆交易中有三筆涉及非上市公司,這一事實似乎表明,IPO前的制藥商可能是更受歡迎的收購目標,這可能是因為它們更需要現金。 但上市公司也可能越來越多地成為收購目標,因為許多公司發現,要讓股市投資者繼續拿錢為它們的虧損業務埋單變得越來越困難。這類被收購的目標,可能包括與禮來等外國公司有關聯的藥企,例如1月在美國上市的博悅生物(AVBP.US)和去年9月在香港上市的宜明昂科(1541.HK)。 這些公司大多擁有前景不錯的藥物,對於現金充裕的大型買家來說,這些藥物將成為其產品組合中的重要補充。現在,這些中國初創藥企終於意識到,單靠自己的力量建立一家新的制藥公司是相當困難,而把自己賣給一個有錢的支持者往往會容易得多,因為後者可以為它們的虧損運營埋單。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Buoyed by bumper earnings, the biotech has announced a share placement to raise HK$1.17 billion to invest in developing its portfolio of anti-cancer drugs.

康方生物首次年度獲利 配股再融資12億港元

康方生物對這次財報表現相當有信心,公佈第三日即宣佈再次配股融資,集資所得款項淨額將達到11.7億港元 重點: 本年度確認的技術合作收入為29.23億元,協助康方生物實現盈利19.42億元 該公司下一代值得期待的是產品是依沃西,是全球首個進入三期臨床的PD-1/VEGF雙抗   莫莉 在國產創新藥最「內捲」的PD-1賽道中,康方生物科技(開曼)有限公司(9926.HK)卻依靠差異化競爭成功突圍。受惠於授權收入的巨大貢獻和產品銷售的強勁表現,在2023年首次實現年度盈利。該公司上週一公佈2023年業績,全年實現收入45.26億元,按年增長440%。 康方生物的收入主要來自產品銷售以及技術授權,其中兩大獲批產品PD-1/CTLA-4 雙抗卡度尼利以及PD-1單抗派安普利帶來的銷售額為16.31億元,按年增長48%。另一部分則來自與美國藥企Summit Therapeutics(SMMT.US)達成的對外授權合作收入,本年度確認的技術合作收入為29.23億元。 在大額技術授權收入的加持下,康方生物實現盈利19.42億元。即使剔除技術授權及合作收入,其年度淨虧損也從2022年的14.26億元,大幅收窄至7.88億元,可見商業化道路已邁出堅實一步。 但是,財報公佈翌日,適逢生物醫藥板塊下跌,康方生物的股價單日下跌3.7%至49.95港元。投行花旗銀行的最新研報稱,為了反映最新的銷售趨勢,將康方生物2024和2025財年收入預測分別上調10%和6%,並看好PD-1/VEGF雙抗依沃西即將於二季度公佈的臨床資料和商業化前景。 康方生物顯然也對這次財報表現相當有信心。財報公佈後的第三天,康方生物宣佈再次配股融資,以每股47.65港元的價格,向至少六名承配人配售總計2,480萬股股份,該價格較前一交易日的收市價50.70港元低6.02%,預計所得款項淨額為11.7億港元。 對於這次集資,康方生物稱65%的款項將直接投入到研發中,包括推動多個臨床前項目進入新藥申請階段,開發先進的抗體藥物偶聯物(ADC)平台,以及加速卡度尼利等藥物的全球臨床試驗,另有25%的資金將用於卡度尼利和依沃西的商業化進程。 事實上,康方生物並不缺錢。截至2023年底,公司的流動資產總值為56.8億元,而全年的研發總投入為12.54億元,行銷費用為8.9億元。換言之,公司手頭資金至少可以支持未來兩到三年的營運。選擇此刻配股融資,或許是公司希望在股價位於相對高位時,及時將扭虧為盈的利好兌現,為之後更多的研發管線儲備「彈藥」。 自2020年4月在港交所上市以來,這已經是康方生物的第三次配股融資,加上上市集資所得,累計集資總額已超過50億元。在上市時,康方生物籌集了23.1億元資金,此後在2021年1月和2022年7月,通過配售股份的分別集資10.7億元和5.2億元。 盈利能否持久? 目前,康方生物的王牌產品卡度尼利是全球首個獲批上市的腫瘤免疫雙抗藥物,「單藥雙靶點」的特性,使其在療效上顯著優於PD-1單抗或PD-1+CTLA-4單抗聯用療法,同時不良反應又低於聯用療法。2023年實現銷售額13.6億元,按年增長149%。不過,這款藥物是2022年6月才獲批用於復發/轉移性宮頸癌的二線和三線治療,半年的銷售額就達到了5.46億元,2023年上半年實現銷售6.06億元,下半年7.5億元。銷售額的增速約20%,這可能與產品未進醫保,銷量未能快速上升。 另一項已上市產品是PD-1單抗派安普利,由正大天晴代為銷售。去年該藥物的銷售額僅有約2.73億元,按年下降56%,而2022年這個品種的增速是164%,在極為內捲的PD-1單抗賽道,派安普利的競爭力或已受到影響。 除此之外,康方生物下一代值得期待的是產品是依沃西,其在美國、加拿大、歐洲和日本的開發和商業化權益已授權給Summit  Therapeutics。依沃西是全球首個進入三期臨床的PD-1/VEGF雙抗,康方生物已經為其佈局肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝癌等16個適應症,正在進行針對非小細胞肺癌的三期臨床試驗,並獲得中國國家藥品監督管理局的三項突破性療法認定。 已經上市的卡度尼利,也在開展多項單藥及聯合用藥的臨床試驗研究,涵蓋胃癌、肺癌、肝癌、宮頸癌、胰腺癌等多個適應症,有6項研究處在三期臨床階段,未來如果有更多大適應症獲批,卡度尼利的銷量有望進一步拉升。 康方生物的這份收入暴漲440%的業績顯然足夠亮眼,但實現扭虧為盈離不開一次性的技術授權付款。從估值來看,康方生物的市盈率約為17.3倍,高於同樣深耕PD-1領域的復宏漢霖(2696.HK)的市盈率12.8倍。康方生物今年能否維持盈利狀態,還需產品銷售能否給予足夠支援。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏 聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
This B2B drug distributor posted higher annual revenues and swung to an adjusted profit, but disappointed investors still sent the firm’s stock down 9% on the day after the earnings.

藥師幫上市後首份年報 營收增速放緩股價受累

藥師幫去年營收繼續穩步增長,經調整利潤亦已扭虧為盈,但是這份看似穩健的財報並未得到投資者認可,財報公佈次日,其股價下跌逾9% 重點: 自營業務是藥師幫收入支柱,但利潤空間卻有限,去年該業務的毛利率再降至6.1% 隨著市場規模見頂,多間傳統醫藥流通巨頭湧入下沉市場,與藥師幫分一杯羹   莫莉 醫藥流通行業不僅誕生了阿里健康(241.HK)、京東健康(6618.HK)等知名互聯網平台,也有深耕細分領域的藥師幫股份有限公司(9885.HK)。作為中國院外醫藥流通行業最大的數位化綜合服務平台,藥師幫在上週一晚間交出了港股上市以來的首份年報,營收繼續穩步增長,經調整利潤亦已扭虧為盈。 財報顯示,2023年,藥師幫實現總商品交易總額(GMV)達469億元,按年增長18.9%;營業收入169.7億元,增長18.9%。不過,由於IPO後的優先股轉換帶來的虧損,年度淨虧損額從2022年15億元擴大至32.1億元。這項虧損為一次性衝擊,而較為反映業務實況的經調整利潤達到了1.31億元,遠勝2022年的經調整虧損1.25億元。期內,公司毛利達17.41億元,增長21.3%,毛利率由10.1%增至10.3%。 這份看似穩健的財報,卻並未得到投資者認可,財報公佈翌日,藥師幫股價下跌9.1%,之後幾日雖略有回升,但四個交易日累計仍跌4.6%,上週五收市報9.98港元,相比於2023年6月在港股IPO時的發行價20港元已經「腰斬」。 在過去半年,藥師幫如同坐上過山車。在上市初期,藥師幫曾與港股投資者有過兩個月的「蜜月期」,股價最高曾漲至64.5港元。可是,到了上市六個月後的股東解禁期前後,股價便開始大幅插水,解禁當天更是斷崖式下跌,單日跌幅高達46%,顯示部分IPO前股東對公司發展前景也沒有充足信心。雖然公司創辦人、主席張步鎮宣佈將自己的股票延長禁售期180天,也未能挽救下行的股價。 藥師幫的業務邏輯,是協助醫藥產業鏈的上游藥廠和下游藥店與診所等基層醫療機構對接,讓雙方在藥師幫搭建的電商交易平台進行註冊藥品交易,類似於藥店界的「京東」。截至2023年底,公司擁有約8,100個上游賣家及超過65萬個下游買家的平台使用記錄。 與大多數醫藥電商平台一樣,藥師幫為第三方提供平台服務,從中收取一定比例的交易佣金。去年這部分平台業務為公司貢獻了GMV 284.7億元,佔總GMV的60.7%,增長25.8%。但由於佣金比例有限,平台業務帶來的收入僅有8.7億元。 自營業務是藥師幫的收入支柱,這部分業務是由藥師幫自採藥品、自建倉庫直接向下游藥店進行分銷,並提供送貨服務。去年自營業務實現營業收入160.4億元,增長18.6%。公司表示,現已搭建了由21城合共22倉組成的自營倉智慧供應鏈體系,通過自建物流平台,將試點城市的訂單提升至半日達或當日達,讓下游買家能夠進一步降低庫存壓力,提升營運效率。值得注意的是,雖然自營業務的規模較大,但利潤空間卻有限,去年該業務的毛利率下降0.1個百分點至6.1%。 行業內競爭加劇 雖然藥師幫的業績仍然呈增長狀態,但近年來的營收增速已經明顯放緩。在2021年至2023年,其營收按年增速分別為63.7%、41.4%與18.9%,看來已逐漸見頂。其中,作為收入支柱的自營業務營收增速降至18.6%,而2022年同期的營收增速為41%;平台業務營收增速也下降至25.8%,2022年同期為41.9%。 營收增速放緩一方面或與藥師幫提高佣金、降低業務補貼有關。在2021年至2023年,藥師幫的平台業務收取的平均佣金率(收到的佣金除以相應的GMV)分別為2.9%、3.1%和3.2%,佣金率逐年上升,平台業務補貼率(向平台買家提供的補貼除以相應的GMV)則不斷降低,分別為0.8%、07%和0.6%。 另一方面,這也與公司所在的B2B醫藥流通行業內競爭加劇不無關係。過去,院外市場規模不大、且較為分散,是傳統醫藥流通企業較少涉足的下沉市場。但是,隨著醫藥流通市場競爭加劇,巨頭們紛紛擠入下沉市場,與藥師幫分一杯羹。互聯網醫藥平台京東健康推出了醫藥B2B平台「藥京採」,傳統醫藥流通巨頭九州通(600998.SH)和上海醫藥(601607.SH)則分別成立了B2B平台「藥九九」和「益藥購」。去年9月,九州通表示已在全國成立17家「藥九九」公司,專門為小連鎖、單體藥店、診所等客戶提供B2B電商業務服務。 過去,市場相信互聯網平台可以改造傳統醫藥流通管道,帶來巨大收益。但時間證明,即使是在互聯網醫藥平台中相對成功的京東健康,也只是按非國際財務報告準則下實現盈利,可見醫藥流通始終仍是一筆利潤不高的生意。 藥師幫目前的市銷率僅約0.34倍,比傳統醫藥流通企業國藥控股(1099.HK)的市銷率0.78倍更低,可能與前者尚未實現盈利有關。在愈發激烈的院外醫藥市場競爭中,藥師幫能否維持市場第一的地位,還需投資者觀察。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏 聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

財經

Zhongmiao files for Hong Kong IPO

眾淼利潤率雖高企 別忽視業務及監管風險

這家由家電製造商海爾控股的保險代理公司已提交上市申請,由於主打企業保險並且採用了輕量化的成本結構,該公司盈利可觀 重點: 家電巨頭海爾集團支持的保險代理公司眾淼創科已申請在香港上市 該公司的收入基礎小,但通過聚焦利潤豐厚的企業保險,並採用輕量化的成本結構,公司利潤強勁 梁武仁 投資者對保險代理公司通常不會很感興趣,這是可以理解的,因為它們往往缺乏像那些科技公司那樣吸引人的增長故事。但任何一個尋找高盈利公司的人,不妨認真考慮一下眾淼創新科技(青島)股份有限公司。 乍一看,眾淼創科最引人注目的一點是,它的多數股權由中國最著名的家電製造商之一海爾集團持有。但這家上周申請在香港上市的公司,真正的突出之處在於它的高利潤商業模式,該模式的基礎是專注於企業保險和輕量化的成本結構。 當然,眾淼創科也未能幸免於中國經濟迅速放緩的影響,近年來其收入增長放緩就表明瞭這一點。但即便如此,它仍然穩定地實現了盈利,這在很大程度上要歸功於它高效的商業模式。 這家保險經紀公司的總收入在2023年同比增長約17%,達到1.74億元,較2022年24%的增長有所放緩。鑒於它收入基礎較小且2017年才成立,儘管收入增長速度平平,但仍有很大的增長空間。並且同樣重要的是,它的毛利率超過40%,以致最後的純利率達20%。 眾淼創科的銷售成本,即每1美元收入的成本,主要是向分銷渠道合作夥伴和代理人支付的推薦費和傭金。而營業支出還不到其收入的四分之一。 相比之下,競爭對手泛華控股集團(FANH.US)去年的經營開支佔據了90%以上的收入,而線上保險公司水滴(WDH.US)實際上出現了營業虧損。平心而論,泛華控股集團和水滴的規模都比眾淼創科大得多,而且業務側重點不同,這會增加運營的複雜性和成本控制的難度。 但眾淼創科卓越的運營效率似乎確實表明,有時候越簡單越好。公司的運營相當精簡,圍繞主要的保險業務展開,不依賴投資收入,投資收入在經濟繁榮時期對很多保險公司來說可能都是賺錢,但在金融市場表現不佳時卻是一種負擔。 眾淼創科還有很大一部分收入來自向企業而非消費者銷售保險。因為企業經常購買長期保單,此類保險可以成為更穩定的收入來源。針對公司的保障計劃往往也更複雜,因此保險公司的收費可以更高。 眾淼創科主要面向企業銷售的財產保險,去年的平均傭金比例接近18%,意味每收取100美元的保費,該公司能賺18美元。主要面向消費者的車險傭金,其比例則要低得多,僅為5.6%。眾淼創科同時面向企業和個人銷售的意外傷害保險,其傭金比例最高,達到30%以上。這麼高的傭金比例,意味儘管意外險在公司的總保費中所佔的份額較小,但對公司收入的貢獻巨大。 企業的側重點 總的來說,企業保險銷售佔眾淼創科保險收入的41%左右,去年的毛利率為66%。這遠高於個人保險24%的毛利率。因此,儘管企業保險的營收貢獻較小,但佔公司總毛利潤的三分之二。 眾淼創科由海爾旗下的一家實體於七年前創建,接管了海爾保險代理,該公司主要是為海爾的客戶提供服務。眾淼創科仍在向海爾銷售保險,但一直在減少對這一業務的依賴。去年,眾淼創科面向非海爾企業的銷售額,超過了來自海爾內部的貢獻。同時,面向消費者的銷售比例逐年下降,這對利潤率有利。 眾淼創科也確實存在弱點,主要是對少數承保方的高度依賴。其中,中國平安財產保險去年就佔眾淼創科收入的35%以上,前五大承保合作夥伴貢獻了近三分之二的銷售額。意味著哪怕是失去其中一個承保方,都可能給公司造成巨大打擊。 如果承銷商決定專注於自己的直接業務,競爭就是另外一個因素,尤其是對眾淼創科這樣的中間商來說。至於公司對海爾的依賴,也是一個潛在的弱點。最後但並非最不重要的一點是,監管打壓的可能性一直都有,過去五六年里,監管部門對中國民營金融業的打壓非常常見。 撇開這些風險不談,眾淼創科最終需要證明,作為一家上市公司,它能夠在增長的同時保持利潤率,以保持投資者的興趣。如果能做到這一點,它將可吸引尋求穩定盈利公司的投資者。 目前,尚不清楚眾淼創科希望從香港IPO中籌集多少資金,也不清楚它將如何使用這筆資金。該公司從運營中產生現金,但也一直在從外部投資者那裡籌集資金。最近的一次是在2021年,從海爾員工創建的一個團體里籌集了1,400萬元,這筆交易中公司的估值約為9.3億元。 按照這個估值,根據眾淼創科2021年的淨利潤計算,其市盈率超過30倍。即便按照2023年更高的利潤計算,市盈率也遠遠超過20倍,遠高於泛華的4.7倍,但非常接近水滴的23倍。眾淼創科卓越的盈利能力,可能為其在香港上市時獲得更高的估值提供了理由。 能否以如此高的估值向投資者出售股票,可能取決於它能否讓投資者相信,它良好的利潤率從長遠來看是可以持續的。加速實現更強勁的營收增長(可能通過收購實現),也可能會增強它對投資者的吸引力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Tian Tu Capital tumbles into the red

IPO市場陷困境 天圖急轉策略應對

這家風險投資公司去年錄得8.14億元投資虧損,2022年則錄3.37億元收益 重點: 天圖投資去年轉盈為虧,錄得淨虧損8.73億元, 2022年則有盈利5.59億元 這家風險投資公司正受香港IPO市場疲軟的打擊,這原是它處置消費相關投資的主要市場 陽歌 主要一大收入來源枯竭時,你會怎麼做? 這是天圖投資管理股份有限公司(1973.HK)首份財報中的核心問題,公司去年成為中國首家在香港上市的風險投資公司,也算是創造了歷史。不幸的是,由於對中國經濟的信心不足,去年在港上市的新股相對較少,跌至20年來的最低點。 對天圖投資這樣的公司是一個至關重要的因素,它們嚴重依賴IPO來回收對企業的投資。隨著這種“退出”策略變得越來越難,天圖投資表示正在轉向“不依賴IPO退出的投資策略”,比如把所持股份賣給其他買家。 最重要的是,天圖投資去年陷入嚴重虧損,改變了2022年的盈利局面,原因是它的資產處置收入下降,現有資產價值也出現下跌。公司在復活節前的週四發布的業績顯示,去年虧損 8.73億元,相比下2022年則取得了5.59億元的利潤。 大部分虧損源於去年8.14億元的投資損失,扭轉了2022年3.37億元的收益。公司還取得了其他一些收入,主要來自管理費。但即便是管理費,去年也從2022年同期的4,600萬元下降3%至4,460萬元。 復活節加上周末的長假結束後,天圖投資的股價週二上漲了2.3%。但自3月初發佈盈警,預示2023年出現巨額虧損以來,公司的股價已下跌約23%。按約3.10港元的最新價格計算,相對去年10月6.50港元的上市價,現已縮水超過一半。 公司處境艱難,原因是多方面。它主要的關注點是消費公司,早期投資了一系列知名品牌,如乳製品製造商中國飛鶴(6186.HK)、茶飲銷售商奈雪的茶(2150.HK)和水果零售商百果園集團(2411.HK),現已全部在香港上市。 天圖投資的投資目標往往會設法登陸香港交易所,而不是尋求在中國國內的A股市場或美國上市(最受中國公司歡迎的另外兩大上市地點),這並非偶然。香港投資者對這種消費類股票有著濃厚的興趣,但該類股票通常增長較慢,並通過派息來吸引投資者。 相比之下,美國投資者傳統上青睞來自科技和制藥等高增長領域,以及新能源等新興行業的公司。中國的情況有所不同,因為監管機構扮演著公司在上海和深圳上市時的把關人角色。在這樣的環境下,新能源、微芯片等北京重點發展領域的公司,往往會在上市申請人中獲得優先考慮。 低迷的香港股市 這一切都將我們帶回香港,那是其投資的公司最青睞的上市地點,但香港正遭受數十年來最糟糕的市場情緒。天圖投資指出,基準恒生指數去年下跌了14%,並表示,另一個追蹤中國消費類股的指數今年迄今已下跌12%。 普華永道的數據顯示,在市場情緒如此低迷下,去年只有73家公司能夠在香港上市,籌資463億港元。籌資總額尤其疲軟,較2022年下降56%,為20年來最低。在成功上市的企業中,消費品和服務是最大的群體,佔所有新上市公司的29%。 GlobalData的數據顯示,IPO市場的疲軟,也打擊了對中國企業的整體風險投資和私募股權投資,它們在去年下降了27%至426億美元。 隨著市場下滑,天圖投資指出,它管理的資產價值從去年3月底的255億元,降至去年底的244億元。公司表示,去年通過資產處置獲得了4.33億元的資金,但未提供2022年的可比數據。 但在去年的IPO上市文件中,公司表示,在2020年1月至2023年3月的三年多時間里,通過資產處置產生了40億元的收入,平均每年12.3億元。這意味著,公司去年從資產處置中獲得的收益,可能比前幾年減少了三分之二或更多。 天圖投資表示,作為轉向IPO替代方案的一部分,它將尋求與政府優先事項更一致的投資。在目前的環境,這個決定看起來相當明智,因為中國的許多大型國有投資公司都喜歡購買這類資產,以示對政府的支持。不幸的是,天圖投資通常瞄准的基本消費相關企業,並不是北京方面優先考慮的對象。 不過,天圖投資正在努力改變這種狀況。雖然它去年推出的五隻新基金中,有四支瞄准了消費品和服務,但第五支基金著眼於生物技術。公司去年的最新投資之一是上海悅鯤,這是一家經營智能回收系統的企業。生物技術和回收利用都是更有可能吸引大型國有投資者,或獲准在上海或深圳上市的高科技領域。 隨著天圖投資的戰略轉變,其估值水平與全球同行相比有大幅折讓。它的市淨率(P/B)只有0.28倍,相當於美國私募股權巨頭凱雷集團(CG.US)和KKR (KKR. US) 3.3倍和3.9倍的零頭。 在轉型過程中,公司不需要擔心現金問題,因為截至去年底其資金儲備達到11.1億元,幾乎是上一年6.14億元的一倍。而且確實,香港股市有望在未來幾年,隨著中國經濟企穩而有所改善。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Luzhou Bank's profit climbs

瀘州銀行表面美好 實賴投資收益推升盈利

儘管有跡象表明貸款違約現象增加,但主要得益於非經營性投資收益,這家地方銀行去年利潤強勁增長 重點: 儘管淨利息收入萎縮,但受投資收益推動,瀘州銀行去年利潤增長23% 雖然該公司不良貸款率下降,但違約風險最大的貸款卻有所增加 梁武仁 就一家公司的財務表現而言,最引人注目的數字往往並不能說明全部情況。對中國的銀行來說尤其如此,往往需要對它們的財報進行拆分,才能瞭解真實情況。對中國數百家地方銀行來說,情況甚至可能更加棘手,這些銀行往往處於各種相互角逐的力量的交匯處,包括需要服務地方權力的同時,亦要努力實現盈利。 瀘州銀行股份有限公司(1983.HK)的最新業績就是一個典型的例子。乍一看,你可能覺得總部位於四川瀘州的地方銀行表現相當不錯,尤其是考慮到中國的經濟困境。但再深入地研究一下它的最新年報 會發現,對於同行面臨的挑戰,它也難以幸免。 根據上週五發佈的財報,瀘州銀行去年淨利潤總計9.94億元,較2022年增長23%。對於一家中國銀行來說,這看起來相當令人羨慕,尤其是在當前經濟放緩,導致很多銀行違約率攀升。 它的同行中,天津銀行(1578.HK)2023年的利潤增長要慢得多,僅增長6%。行業巨頭中國工商銀行(1398.HK;601398.SH)尚未披露最新的年度業績,不過它去年上半年的利潤同比幾乎沒有增長。 誠然,工商銀行是中國最大的銀行,天津銀行的規模也比瀘州銀行大得多,因此這兩家銀行取得大幅增長的難度更大。但去年瀘州銀行的總資產增速實際上落後於天津銀行。這不禁讓人質疑瀘州銀行為何還能取得如此強勁的利潤增長。 瀘州銀行去年的淨利息收入(通常是銀行的主要收入來源之一)實際上下降了約5%,儘管其貸款資產組合規模有所增長。這是因為隨著中國降低利率,它向借款人收取的利息下降了。但利率下降提高了債券收益,推高了債券價格和瀘州銀行持有的債券價值。由此產生的投資價值增長,幫助銀行的經營利潤增長了20%以上。 瀘州銀行對投資資產的歸類方式對它自己有利。銀行將一半以上投資資產價值變動計入經營收入,它們直接流入淨利潤。而根據國際會計准則,確認資產價值變化的另一種選擇是將其歸為“其他綜合收益”,不計入淨利潤。 這使得銀行在如何歸類投資資產方面有一定的餘地,可能對它們的淨利潤產生重大影響。 例如,天津銀行就採取了不同的做法,將投資資產價值變動從去年的營業利潤中剔除。因此,其投資收益的增幅遠不及瀘州銀行。這意味著,瀘州銀行去年利潤的大幅增長主要歸因於與其核心銀行業務無關的因素。 可疑類貸款 通過看似巧妙招數,公司的貸款在中國疲軟的經濟環境下似乎仍然表現不俗。但更深入地研究這些數字就會發現,它仍然與大多數同行一樣處於不穩定的境地。 截至2023年底,該行的不良貸款率從一年前的1.53%下降至1.36%。相比之下,最新的數據遠低於整個銀行業的1.6%和天津銀行的1.7%,與中國工商銀行去年6月底的比率持平。儘管多數銀行的不良貸款率有所上升,瀘州銀行仍有能力改善這一重要指標,這也應該能給人信心。 但也存在一些危險信號。首先,瀘州銀行去年為貸款預期減值損失計提了16億元。這比2022年增長了60%,相當於該行2023年利息淨收入的一半以上,這表明該行的前景並不像一些整體數據所暗示的那樣樂觀。 另一個警示信號是,去年瀘州銀行的可疑類貸款大幅增加,而次級類貸款大幅減少。可疑類貸款飆升意味著,隨著更多的次級類貸款被降級到較低的可疑類別,意味著該行的不良貸款數量可能在增加。該銀行的實際貸款損失也在大幅增長。總而言之,很難說瀘州銀行去年的貸款質量是否有所改善,而且事實很有可能恰恰相反。 瀘州銀行專注於企業貸款,這類貸款約佔其貸款總額的85%。該行逾35%的貸款來自建築和房地產行業的企業,這些行業正在應對持續低迷。去年底,該行房地產貸款的不良貸款率為4.8%,明顯高於其整體不良貸款率。 瀘州銀行的貸款損失準備金充足,相當於不良貸款總額的三倍多。因此,它應該能夠應對貸款違約,而無需進一步提高潛在貸款減值的撥備。這一事實,再加上瀘州銀行去年相對溫和的貸款增長,似乎確實表明其風險管理比較謹慎。 瀘州銀行的情況突顯了中國的銀行目前所面臨的困境,它們常常被迫放棄利潤增長以維持健康的風險水平。自2018年上市以來,它的股價已下跌約三分之一,加入大量失去投資者青睞的中國股票行列。儘管如此,它的市盈率為7.5倍,高於工商銀行的3.8倍和天津銀行的2.6倍。 總而言之,瀘州銀行不僅盈利,而且多年來盈利還一直在增長,儘管其中一些增長可能是由於非經營性因素所致。這使其有別於像錦州銀行這種陷入困境的地區性同業,後者在經歷了多年的困境後已被中國政府救助。不過,儘管利潤增長強勁,瀘州銀行的最新收益顯示,該公司也可能會像其他同行一樣陷入波濤洶湧的困境。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Investors unimpressed by massive Lufax dividend

業務續萎縮 陸金所息誘投資者

在宣布每股美國存托股份派發2.42美元特別股息後,這家在線貸款公司的美國存托股份在兩天內僅上漲1.11 美元 重點: 陸金所宣布每股美國存托股份派發2.42美元的巨額特別股息,相當於其周五收盤價4.48美元的一半左右 隨著專注於更優質的借款人,公司去年將貸款投資組合削減了45%,預計今年還將再削減32% 陽歌 在線貸款公司陸金所控股有限公司(LU.HK;6623.HK)規模不斷縮小。首先,公司經歷了一場徹底的轉型,貸款投資組合在2023年縮減了近一半,因為它正進行更廣泛的“去風險”過程,專注更優質的借款人。現在,隨著宣佈派發巨額特別股息,陸金所的現金儲備也即將經歷一場類似的縮減,派息將花去約100億元,相當於它去年底現金總額的約四分之一。 公司在上周四發佈的最新季度業績中宣布,記錄在冊的股東將於4月9日獲得每股美國存托股份 (ADS)2.42美元的巨額股息。 換句話說,這個股息金額,相當於它在美上市股票公告發布前的72%收盤價。即便該股在公告發佈後的兩個交易日內上漲了33%,股息仍相當於美國存托股份週五收盤價4.48美元的54%左右。 但從另一個角度來看,公告發布後ADS上漲1.11美元,不到股息的一半。因此,即便股息支付後價格回落至發佈公告前的水平,現在購買ADS的人仍可以獲得非常可觀的利潤。這就提出了一個問題:為什麼投資者對這種不多見的巨額股息並不是太興奮。 事實上,缺乏熱情是人們對中國民營線上貸款機構普遍持高度懷疑態度的延續。過去五六年來,這種疑慮一直困擾著這類公司,此前政府因為擔心它們在風險控制方面缺乏經驗而進行了一場監管整頓。 這些擔憂依然存在,因為監管機構的不可預測,始終是在中國做生意面臨的最大風險之一。最近,又多了對中國經濟放緩的擔憂,導致貸款違約風險上升,直接影響到陸金所控股等線上貸款機構。 公司去年大部分時間都在應對這風險,並在最新報告中,將2023年稱為“去風險”年。最能體現這種“去風險”的是公司大幅減少貸款,將重點放在最優質的借款人身上。截至2023年底,它的貸款餘額為3,150億元,比上年同期的5,760億元下降45%。 公司預計今年貸款餘額將繼續萎縮,稱預計到年底餘額將在2,000億元至2,300億元。按中值計算將下降32%,與兩年前公司放貸更加自由的時期相比,縮減近三分之二。 董事長兼首席執行官趙容奭在公司的財報電話會議上表示:“在第四季度,隨著去風險計劃的完成,業務的縮減處於可控狀態,我們的業務可見度很高。”他續稱“但是……由於審慎的戰略和業務模式轉型,我們仍然需要更多時間。” 更重視消費貸款 陸金所的轉變背後有幾個關鍵因素,全都是為了提高貸款質量和盈利能力。公司由金融服務巨頭中國平安控股,曾是2010年代中期崛起的一批民營金融科技貸款機構中的佼佼者,主要面向小企業和消費者,這些借款人往往不受傳統國有銀行的重視。 這些借貸公司後來幾乎都要麼關門,要麼轉型為貸款中介以應對整頓,而陸金所是少數幾家仍從事直接借貸業務的公司之一。根據最新業務轉型中的一個關鍵要素,公司正轉向為所有貸款提供擔保的模式,而不是依賴第三方保險公司提供擔保。這將為它節省大量的保險費用,但同時也促使其嚴加篩選,以降低違約風險。 另一個重大變化是,陸金所更加專注於消費貸款,降低了之前對小企業貸款的偏好,因為許多此類企業由於當前經濟放緩而舉步維艱。公司表示,第四季度新增貸款中約有四成是面向消費者的,這將消費者貸款佔其投資組合的比例,從2022年底的5%提高到去年底的12%。 公司還在迅速縮減業務的地理覆蓋範圍,以便專注於最具盈利潛力的市場。 因此,其覆蓋城市數量從上年的300多個減至去年底的146個,同期直銷團隊的規模也從4.7萬人減至2.1萬人左右。 收入方面,公司日益保守的做法,致其第四季度營收從2022年同期的123億元下降44%,至68.6億元。公司當季支出同比減少了近40%,但巨額信貸減值損失,導致當季淨虧損8.32億元。 在宣布派息後,陸金所的股價大幅上漲,最終使其往績市盈率達到可觀的20倍。這遠遠領先於競爭對手奇富科技(QFIN.US)的5.6倍、信也科技(FINV.US)的4.2倍和樂信 (LX.US)的區區1.8倍。但基於今年利潤將大幅增長的預期,陸金所的遠期市盈率回落至5.7倍,表明投資者對該公司仍不是特別看好。 在中國金融科技貸款機構中,派息越來越常見,陸金所控股實際上是最後一批派發股息的公司之一。奇富科技、信也科技和樂信都已經定期派發股息,奇富科技和信也科技每年的分紅金額,相當於當前股價的5%左右,而樂信甚至更高,達到10%。 像這樣直接用現金回報股東,看起來具有一定的吸引力,而陸金所控股即將進行的大規模派息,對投資者來說似乎尤其誘人。這可能有助於在短期內吸引投資者重返該股,但它們需要證明自己,能夠控制經濟衰退帶來的更大風險,才能在長期內吸引投資者購買它們的股票。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

電子商務

The cross-border e-commerce company has applied to list its shares in Hong Kong after unsuccessfully shopping around mainland exchanges.

電商傲基科技求上市 漸降第三方平台依賴

這家曾多次申請在A股掛牌的跨境電商企業,最近轉戰港交所爭取集資上市 重點︰ 傲基科技去年盈利達5.2億元,按年增長133% 該公司近年持續降低對亞馬遜的倚賴,相關平台的收入佔比由2021年的83.9%,降至去年的53.8%   歐美美 中國跨境電商傲基科技股份有限公司自從2019年從內地新三板退市後,曾先後衝刺上交所科創枝及深交所創業板,最終都無功而回。最近,這家主要通過亞馬遜(AMZN.US)等第三方平台從事跨境企業對客戶(B2C)業務,專注於提供Allewie、Ironck、Likimio、Shacerlin、Hostack和Fotosok等傢俱家居類產品的企業,毅然決定轉戰港交所,並找來華泰國際作為獨家保薦人。 根據弗若斯特沙利文的資料,按銷售收入計,傲基科技的6個產品品類(包括床架、食品櫃、梳妝枱和梳妝椅等)在亞馬遜美國網站排名第一,去年旗下11個品牌的商品交易總額(GMV)超過1億元;其包括床架、床、冰箱、衣櫃及抽屜櫃等10個產品品類,在亞馬遜美國網站的市場份額也佔10%以上,而其產品在第三方電商平台的平均退貨率只有3.5%,處於行業最低水平。 根據初步招股文件,傲基科技過去三年的收入比較不穩,2021年達90.72億元,2022年跌至71億元,到去年再增至86.83億元;至於盈利方面,2021年虧損5.9億元,2022年成功轉盈,賺了2.23億元,去年再增長133%至5.2億元,主要因為毛利率持續改善,由2021年的20.9%,升至去年的34.5%。 公司在2021年虧損,主要與亞馬遜的封殺事件相關。當年正值中國跨境電商快速崛起之時,中國多家知名亞馬遜「大賣商」接連被亞馬遜封號,當中便包括傲基科技,另外還有帕拓遜、通拓、有棵樹等,所有熱銷產品都無法出售,嚴重影響這些電商的現金流,部份更不得不變賣資產套現保命。 亞馬遜當時解釋,封號是因為發現有賣家濫用評論,出現嚴重違規行為。亞馬遜雖然沒有直接說明,但意思上就是有賣家涉嫌參與俗稱「刷單刷好評」的虛假產品評論等。經過亞馬遜一連串調查後,各大電商平台的帳號也陸續解封,但也足以嚇怕一眾在亞馬遜平台做生意的中國商家。 傲基科技在招股文件中也提及,當時在發現員工參與與亞馬遜事件有關的非官方推廣評分或評價的情況後,已立即要求所有相關員工於2021年5月停止使用非官方推廣評分或評價,同時開展內部審查,並對網店進行了檢查,以及實施相關補救措施。 經歷了亞馬遜事件之後,傲基科技也深明不得再過度依賴單一平台,通過亞馬遜銷售商品的佔比由2021年的83.9%,下降至去年的53.8%;而通過沃爾瑪(WMT.US)的佔比就由2021年的3%,增至去年的9.8%;Wayfair的佔比則由1.7%,增至去年的10%,至於包括eBay在內的其他平台的佔比就由2.2%,增至3.1%,公司也開始推進自營網站的銷售。 但從數據上看,傲基科技仍然十分依賴亞馬遜平台。 除了電商業務外,公司近年也加強物流解決方案業務,目前與超過700家電商公司提供物流解決方案,更設立了全球多級倉儲物流網路,截至去年底,在美國主要港口城市及歐洲營運27個海外倉儲設施。 加強物流業務 2021年,傲基科技物流解決方案的收入只有4.9億元,佔總收入5.4%,到2022年收入已增至7.75億元,佔總收入升至10.9%,去年該業務的佔比更大由提升至19%,收入比2022年增長1.13倍,達16.53億元。 傲基科技在招股文件中提到,這次上市集資將用於擴張業務,以提升業務規模,包括建立全球打樣中心,以實現快速打樣及標準化;優化產品開發及減少產品開發開支,以及升級倉儲及物流系統等;其次是用於加強數位化,進一步完善資訊管理系統;另外就是用於潛在投資或併購,剩下的用於一般營運。 不過在目前中美關係仍然緊張的大局下,中國企業在美國做生意並不容易,不知何時會再受到制裁,高度依賴亞馬遜、沃爾瑪及Wayfair的傲基科技在招股文件中也提醒投資者,如果中美緊張局勢進一步加劇,「我們無法向閣下保證日後我們的業務將不受影響。」公司也明言,美國政府可能不時實施可能對公司行業造成不利影響,或導致第三方電商平台政策出現變更,甚至影響公司的產品進入美國。 2012年至今,傲基科技完成4輪融資及8輪股權轉讓,當中投資者包括景林、深圳創投及紅杉等,每股代價從0.66元一直增至16.8元,翻了24.5倍,而按最後一輪融資每股售價16.8元計算,估值高達64.68億元。不過,港股今年表現疲軟,包括阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)、京東(9618.HK; JD.US)等電商巨頭股價今年均錄得跌幅,如果傲基科技如果希望以理想估值登陸港交所,估計要花費一番功夫來說服投資者。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲了解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
JST Group eyes Hong Kong IPO for the second time

營收毛利大躍進 聚水潭二次闖關

中國最大電商SaaS ERP供應商聚水潭更新申請文件,公布去年營收增長超三成,再次挑戰港股上市 重點: 公司去年是中國最大的電商SaaS ERP供貨商,市場份額達23.2% 2023年營收增長33.3%至6.9億元,毛利率提升10個百分點至62.3%      李世達 中國電商行業持續蓬勃發展,帶動為其提供配套服務的關聯產業茁壯成長,中國最大的電商SaaS ERP提供商聚水潭股份有限公司,繼去年6月10日遞表失敗後,近期更新申請文件,二度衝刺港股上市,並由中金公司與JP Morgan擔任聯席保薦人。 有中金公司和JP Morgan等國際知名金融機構加持,通常會提高市場對公司上市的認可度與信心,尤其中金公司在中國市場具有廣泛的影響力和資源,可以幫助公司在中國市場上拓展業務;而JP Morgan的參與則意味著能幫助聚水潭在國際資本市場上更多關注。 SaaS指的是「軟件即服務」(Software as a Service),是一種以網絡為基礎的軟件交付模式,用戶通常通過雲端按需使用軟件服務,並以訂閱或使用量計費的方式付費。 ERP則是(Enterprise Resource Planning)企業資源規劃的縮寫,是一套集成的管理軟件系統,能夠幫助企業有效地管理和整合各種資源,實現各部門之間的資訊共享和協作,提高業務流程的效率,加強對業務運營的控制和監督。 訂單處理效率全國最高 聚水潭成立於2014年,至今已開發出一整套雲端電商SaaS產品,幫助商家升級業務能力、提高業績表現併發展跨平台業務,同時降低部署和運營成本。 申請文件中稱,聚水潭雲端電商SaaS產品,能夠推動客戶與中國乃至全球逾400個電商平台連接。根據灼識咨詢資料,行業平均的平台連接量只有不到200個。截至2023年底,聚水潭SaaS客戶總數由2021年底的3.3萬名增長至6.2萬名,而行業平均客戶數不到2萬名。 此外,2023年聚水潭ERP平均每天能夠處理約6,500萬份訂單,單日最高訂單處理量達2.3億單,是中國訂單處理效率最高的電商SaaS ERP。 根據灼識咨詢的資料,以2023年相關收入計算,聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商,市場佔有率從2022年的20.7%進一步提升至23.2%。在中國電商運營SaaS市場中,按2023年SaaS總收入計算,聚水潭同樣排名第一,市場份額為7.5%。 財務數據顯示,公司近年營收不斷增長,從2021年的4.3億元增加20.7%至2022年的5.2億元,並進一步增加33.3%至2023年的6.9億元。經營現金流入淨額從2022年的7,870萬元增加至2023年的2.1億元。 不過,聚水潭仍長期處於虧損狀態,2021年至2023年股東應佔虧損分別為2.5億元、5億元及4.9億元,近三年累計虧損12.4億元。…
SF Intra-city reports annual results

特約報道:解碼順豐同城實現全年盈利大增近1倍

中國第三方實時配送服務提供商順豐同城實現全年盈利,符合市場預期 重點: 2023 年收入人民幣123.87億元,增長21.1%,單量增長超過三成,淨利潤為 6,490萬元。公司擁有人應佔利潤人民幣5,060萬元,實現全年盈利 毛利為7.95億元,增長94%,毛利率提高 2.4個百分點至 6.4% 近年隨著科技的不斷進步和消費習慣改變,越來越多中國居民傾向於網上購物,而網絡購物的流行更是助長了這一趨勢,為實時配送行業創造了良好的市場環境。2023 年實時配送行業的訂單規模出現較明顯增長,錄得約408.8 億單,同比增長 22.8%。 實時配送蓬勃發展 隨著近年特別是疫情後市場消費模式轉變,市民購物由線下轉向線上,使實時配送的發展迎來了黃金時期。從順豐同城(9699.HK)2023年業績顯示,公司在面向商家(2B)及面向消費者(2C) 乃至最後一公里配送業務上均錄得驕人增長,為同城配送業務共帶來人民幣123.87億元的穩健收入。主要是由於餐飲外賣的消費需求持續增長,同時實時配送的消費習慣也擴展到零售消費場景。非餐飲場景的消費也保持著穩健增長的趨勢。與KA(Key Account)客戶的合作得到深化,年度活躍商戶和消費者規模擴大,及公司加強對市縣級市場的滲透,特別是在縣域層面進行深耕。期內,縣域收入規模同比增長147%。 強化與優質商家合作 順豐速運在多年的發展中樹立了良好的品牌形象,得以加強與現有客戶的長期合作,及號召具有巨大潛力客戶,如抖音超市、微信門店快送、滴滴快送等。主要客戶增長勢頭強勁,新簽約客戶收入保持兩位數的高增長,連鎖客戶佔比提升,業務穩定程度增強;年內,與包括霸王茶姬、茉莉奶白、淘寶買菜和海王星辰在內的品牌商家合作。順豐同城通過聚焦於重點行業、節慶假日等,完善差異化服務能力。例如,在暑假和節假日營銷活動中,重點服務茶飲客戶,使期間的日均訂單量翻了一倍。 另外,公司在醫藥方面,聚焦醫藥新零售和互聯網醫院兩大核心醫療消費場景,提升能力。在企業服務方面,順豐同城利用自身在騎手資源方面的優勢,服務於超市分揀、信息採集等靈活場景。2023年,茶飲配送收入同比增長了75%,醫藥、美妝、母嬰、寵物和珠寶等零售品類收入同比實現了高雙位數增長。 主動捕捉市場新機會 公司加深了對消費者的理解,主動捕捉市場新機會。除了日常生活中的跑腿類需求外,假日前後平台上有大量的禮品配送需求,迎來單量高峰。同時,還加強在城市商業區(CBDs)和寫字樓區域的服務能力,通過規範騎手形象、裝備、對話、配送操作等環節,確保優質取送體驗和配送安全性,商務訂單量同比增長27%。順豐同城亦通過管道合作,增加對同城快遞用戶的觸達,消費者可以在順豐速運下單接口自主選擇“小時達”服務,滿足對同城快遞的提速需求。 去年,順豐同城通過拉新活動、折扣投放、社群運營和城市活動等多種方式覆蓋目標客戶,提升了獲客效率和新用戶轉化率。年度活躍消費者規模擴大,錄得接近2,050萬人。 最後一公里增長36% 期間,公司最後一公里配送增加36%至人民幣50億元,呈現了較大增長勢頭。主要是得益於利用公司的小時級/分鐘級的彈性配送網絡,滿足傳統物流服務的提速需求,深化合作場景,包括「收件」、「半日達」、「小時達」等在內的多元化轉運和上門攬派服務快速起量,收入同比快速增長,其次與主要客戶的合作規模和派件佔比穩步提升,及充分發揮彈性底盤的作用,春節、「618」和「雙11」電商節等訂單高峰業務量同比增長,峰值派件量創新高。隨著新商業模式和城市配送服務網絡快速完善,消費者對貨品配送時效、便捷要求上升,估計該部分業務將持續增長。 在實時配送市場蓬勃發展和消費模式的改變的機遇下,作為龍頭企業的順豐同城將繼續受益於行業的紅利時代,並持續改善盈利情況。隨著消費者對實時配送的需求不斷增長,順豐同城作為領先的配送服務提供商,將能夠充分利用市場機會並擴大市場份額。 公司將繼續加強其實時配送網絡和服務能力,以滿足消費者對快速、便捷配送的需求。此外,順豐同城還將積極應對消費模式的變化,不斷調整和改進其業務模式,以適應不斷變化的市場環境。通過持續的創新和提升服務質量,順豐同城將繼續保持其行業領先地位,並實現盈利的持續增長。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Cango eyes export market

國內面臨寒冬 燦谷放眼海外市場

這家汽車交易平台運營商,為進口內地二手車的海外經銷商推出新服務 重點: 燦谷推出應用程序AutoCango,以協助在海外市場進口內地二手車的經銷商 公司去年第四季度營收暴跌73%,但因在困難重重的中國汽車市場上採取穩健策略,仍受到投資者的較高評價      陽歌 在競爭激烈的中國汽車市場,如果扛不住壓力,就另謀高就吧。 當然,這有點誇張,但也和燦谷(CANG.US)的最新做法相去不遠,作為一家曾經的汽車金融公司,現正試圖在全球最大的汽車市場上,成為領先汽車交易服務提供商。繼去年底大舉調整國內戰略以應對激烈競爭後,燦谷在周一發布的第四季度業績中,披露了其路線圖的另一個重大轉變。 在這一轉變中,燦谷試圖將自己定位為一家領先的服務供應商,促成中國二手車銷往發展中市場。雖然這聽上去可能有些激進,但此舉與最近中國新車出口的榮景相吻合,它已挑戰日本全球最大汽車出口國的地位。 隨著中國經濟在過去二十年蓬勃發展,汽車的需求量巨大,中國企業建立起龐大產能。但隨著中國經濟放緩,國內的激烈競爭促使很多公司出海。燦谷也面臨著類似的問題,因為很多中國汽車經銷商現在都處於虧損狀態。 「2023年是充滿挑戰的一年……在汽車行業,激烈的競爭加速了優勝劣汰,改變了行業格局。」 燦谷首席執行官林佳元表示。「與國內市場的激烈競爭不同,中國二手車出口市場蓬勃發展,潛力巨大。中國作為全球最大的汽車製造國和消費國,擁有大量二手車,對出口商來說是一座金礦。」 就在林佳元推出出口計劃的幾個月前,燦谷做出了另一項重大轉變,將兩個推出不久的新車和二手車交易平台,整合為一個名為「燦谷優車」的平台。公司稱這一轉變具有戰略意義,並反映出新車和二手車經銷商之間的界限越來越模糊。 儘管發生了這麼多變化,投資者似乎仍對燦谷抱持著令人驚訝的興趣。最新季度業績公佈後,它的股價上漲2%。今年迄今為止,該股已上漲約50%,市銷率(P/S)為0.72倍。國內主要競爭對手汽車之家(ATHM.US;2518.HK)的市銷率比它高,為3.24倍,但優信(UXIN.US)則低得多,僅為0.04倍。就連美國二手車巨頭CarMax (KMX.US)也比它低,只有0.48倍。 對投資者來說,最大的吸引力似乎是燦谷充裕的財務儲備,由於採取了穩健策略,公司的現金流保持為正,因此它的財務儲備實際上還在增長。截至去年底,公司擁有33億元的現金和短期投資,而三個月前為31億元。相比之下,截至去年6月底,優信僅有6,400萬元的現金。 放眼海外市場 林佳元透露,燦谷進軍全球市場的第一步,是本月早些時候推出AutoCango,為新興市場的經銷商,提供中國二手車信息和相關服務。他表示,這項服務已收錄超過7.5萬輛汽車的信息,並且正在以每周500到1,000輛的速度增加。 「中國擁有完善的物流網絡,確保能夠高效、安全地向國際買家運送二手車,」他說。由於這項服務剛起步,它尚未促成中國二手車出口第一單。但投資者幾乎肯定會在約三個月後,公司發佈下一份季報時看到這項服務的進展情況。 中國去年出口超過500萬輛汽車,威脅到日本長期以來作為全球最大汽車出口國的地位。該國最大的兩個汽車出口目的地是俄羅斯和墨西哥,它們看上去是那種蘊含著AutoCango服務需求的發展中市場。 燦谷推出海外業務之際,其國內業務當前發展緩慢。去年第四季度,它的收入暴跌73%至1.3億元,與三個月前給出的預測一致。汽車交易是它最大的收入來源,從上年同期的4.31億元下降88%至5,320萬元。 值得注意的是,燦谷首席財務官張永義在財報電話會議上表示,最近一個季度,公司營業成本佔總營收的比例,從上年同期的98.9%下降至85.1%,標誌著公司在恢復持續盈利方面取得了重要進展。 雖然營收大幅下降,但它的大部分成本也大大下調,包括銷售和營銷費用下降77%,一般及行政費用下降 31%。因此,公司營業虧損從上年同期約2.12億元大幅收窄至2,890萬元,淨虧損則從約5.59億元降至近1.04億元。 公司表示,當前季度營收將繼續大幅下降。預計今年一季度的營收僅為5,000萬元至1億元,取中值計算,將比去年同期約5.43億元下降86%。 由於中國本土市場存在巨大的不確定性,燦谷近期也做出了另一項調整,把重點從庫存風險較高的汽車直銷業務,轉向風險較低的業務,如為汽車貿易商提供中介及其它服務。 燦谷表示,應用程序「燦谷優車」正在慢慢建立一個此類貿易商的生態系統,第四季度有38家經銷商,開店提供新車和二手車服務。季度內該應用程序服務了3,499家小型線上汽車經銷商,促成了530筆二手車交易。 總而言之,燦谷看上去很像一家正在為漫長寒冷冬日做準備的公司,至少在國內市場是這樣,經過多年的爆發式增長後,這個市場產能過剩,正在經歷一場痛苦的調整。在這種情況下,該公司正小心翼翼地降低自身風險,並保持充足的現金儲備,以便度過困難時期。它還播下了一些種子,包括最近進軍汽車出口行業,以便在情況好轉時蓬勃發展。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

基礎建設/資源

YTO International replaces CEO amid 30% revenue decline last year

去年少賺近三成 圓通國際撤換CEO

受國際貨運價格與需求下滑影響,圓通國際去年盈利大減近三成,公司宣布撤換CEO,由原豐網速運CEO周建掌舵 重點: 2023年圓通國際股東應佔溢利9,680萬港元,按年大減29.2% 圓通國際宣布行政總裁孫建去職,由原豐網速運CEO周建接任       李世達 儘管全球供應鏈在疫情過後逐漸恢復正常,但在中國經濟放緩、需求減弱的情況下,去年國際貨運需求相對低迷。中國快遞業巨頭圓通速遞(600233.SS)旗下負責國際業務的子公司圓通國際快遞供應鏈科技有限公司(6123.HK),近日公布去年業績,其中海空運業務都出現明顯下滑。 圓通國際公布,2023年全年收入約52.9億港元(6.76億美元),按年減少21.1%。股東應佔溢利9,680萬港元,按年大減29.2%。每股基本盈利23.15港仙,擬派末期息每股2.3港仙。 圓通國際原是圓通速遞的海外事務部,於2006年成立。2017年圓通速遞收購香港上市公司先達國際物流,更名為圓通國際快遞,在港股市場借殼上市。公司主要業務包括國際物流、跨境電商物流、國際貨代等服務,以及與跨境電商相關的倉儲、配送、清關等全球一體化解決方案。 分項業務看,佔收入比重最高的空運業務(54%),2023年收入28.6億港元,較2022年下跌22.3%,毛利增長22%至1.9億港元;海運方面收入6.5億港元,按年大跌62.7%,毛利亦減少47.5%至1.3億港元。至於國際快遞及包裹業務則增長47.4%至16.3億港元。 公司表示,去年盈利減少主要由於客戶對海運服務的需求下降,另外因為海空運艙位供應增加,導致去年海空運貨運費減少。 去年中國經濟趨緩,進出口表現不佳,全球對中國除汽車外的貨品需求下降。根據中國海關總署公布數據,去年全年出口總值以美元計為3.4萬億美元,同比減少4.6%,為2016年來首次不升反降。進口總值也下降5.5%至2.6萬億美元。 此外,全球海空運市場也從疫情期間的不正常狀態回歸穩定,在運能擴大與需求減少情況下,運價也大幅下滑。根據航空貨運數據公司WorldACD數據,相比於2022年,2023年全球平均空運運價下滑19%。海運方面,去年中國出口集裝箱運價綜合指數(CCFI)均值為937.29點,同比下降66.43%。 雖然去年10月發生「胡塞武裝」(Houthis)攻擊紅海商船事件,一度推升運價,但漲勢不久便回落。丹麥航運巨頭馬士基(Maersk-B.CO)執行長Vincent Clerc近日就在一場記者會上表示,全球運能過剩、運價滑落的低迷市況,恐將持續數年。 受到國內外大環境因素影響,業績下滑不是圓通國際特有的現象。根據近期公布財報,嘉里物流(0636.HK)去年收入下跌42%至474億港元,股東應佔溢利大減78%至7.9億港元,其中國際貨運業務盈利跌幅高達70%;貨運代理龍頭中國外運(0598.HK)去年收入亦下降6.9%,在海、空運代理方面的收入均出現下滑,總體仍錄得42.2億元歸母淨利、3.5%的增長幅度。 快遞業老將掌舵 未知是否業績不佳,圓通國際在年報公布同日宣布高層人事異動,原執行董事、行政總裁孫建,因有意投放更多時間及精力於集團的貨運業務發展而辭職。公司另委任周建出任有關職位。 周建是快遞業老將,加入圓通國際前為豐網速運行政總裁,直至極兔速遞收購豐網為止。在此之前則為百世集團(BEST.US)國際事業部總經理,負責開拓國際市場,可以說在國際業務上具有豐富經驗。根據協議,周建每月酬金為138,462元,每個財政年度可收取酌情管理花紅,外加每12個月年終花紅。 周建也是圓通國際四年來第三位行政總裁,國際業務的經驗或許是喻會蛟(圓通速遞創辦人、董事會主席)選擇他的原因。圓通國際近年加快發展國際快遞及包裹業務,2023年該業務收入從2022年的11.1億港元增長47.4%至16.3億港元,佔去年總收入30.8%,而2022年僅佔16.5%。 圓通國際在年報中稱,將會加快拓展國際網絡,通過戰略合作、授權加盟等方式吸引更多合作夥伴,增強公司全球服務能力,預計未來三到五年內,實現覆蓋全球主要國家及海外子公司的基礎設施和運營能力。 拓展國際市場是各大物流企業當前致力的目標。京東物流(2618.HK)不久前推出「國際特快送」服務;嘉泓物流(2130.HK)去年12月亦開設跨境空運包機服務;嘉里物流也宣布與順豐控股(002352.SZ)附屬公司順豐多式聯運訂立協議,收購阿拉山口國際快鐵(主營國際班列、國際公路聯運、跨境電商專線及内貿鐵路運輸)的70%股權,為其國際貨運代理業務增值。 自收購先達國際物流七年來,圓通國際股價一直未見起色,目前市盈率約為4倍,低於嘉里物流的12倍、中國外運的6倍,市場吸引力不足。 圓通國際業務發展,仰賴與圓通速遞、圓通航空的關聯交易。今年首兩月,圓通速遞業務收入達84億元,按年增長19.7%,增長幅度僅次於申通快遞的22.7%。母企要加大力度發展國際業務,勢必會為圓通國際帶來更大的增長動力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
JST Group eyes Hong Kong IPO for the second time

營收毛利大躍進 聚水潭二次闖關

中國最大電商SaaS ERP供應商聚水潭更新申請文件,公布去年營收增長超三成,再次挑戰港股上市 重點: 公司去年是中國最大的電商SaaS ERP供貨商,市場份額達23.2% 2023年營收增長33.3%至6.9億元,毛利率提升10個百分點至62.3%      李世達 中國電商行業持續蓬勃發展,帶動為其提供配套服務的關聯產業茁壯成長,中國最大的電商SaaS ERP提供商聚水潭股份有限公司,繼去年6月10日遞表失敗後,近期更新申請文件,二度衝刺港股上市,並由中金公司與JP Morgan擔任聯席保薦人。 有中金公司和JP Morgan等國際知名金融機構加持,通常會提高市場對公司上市的認可度與信心,尤其中金公司在中國市場具有廣泛的影響力和資源,可以幫助公司在中國市場上拓展業務;而JP Morgan的參與則意味著能幫助聚水潭在國際資本市場上更多關注。 SaaS指的是「軟件即服務」(Software as a Service),是一種以網絡為基礎的軟件交付模式,用戶通常通過雲端按需使用軟件服務,並以訂閱或使用量計費的方式付費。 ERP則是(Enterprise Resource Planning)企業資源規劃的縮寫,是一套集成的管理軟件系統,能夠幫助企業有效地管理和整合各種資源,實現各部門之間的資訊共享和協作,提高業務流程的效率,加強對業務運營的控制和監督。 訂單處理效率全國最高 聚水潭成立於2014年,至今已開發出一整套雲端電商SaaS產品,幫助商家升級業務能力、提高業績表現併發展跨平台業務,同時降低部署和運營成本。 申請文件中稱,聚水潭雲端電商SaaS產品,能夠推動客戶與中國乃至全球逾400個電商平台連接。根據灼識咨詢資料,行業平均的平台連接量只有不到200個。截至2023年底,聚水潭SaaS客戶總數由2021年底的3.3萬名增長至6.2萬名,而行業平均客戶數不到2萬名。 此外,2023年聚水潭ERP平均每天能夠處理約6,500萬份訂單,單日最高訂單處理量達2.3億單,是中國訂單處理效率最高的電商SaaS ERP。 根據灼識咨詢的資料,以2023年相關收入計算,聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商,市場佔有率從2022年的20.7%進一步提升至23.2%。在中國電商運營SaaS市場中,按2023年SaaS總收入計算,聚水潭同樣排名第一,市場份額為7.5%。 財務數據顯示,公司近年營收不斷增長,從2021年的4.3億元增加20.7%至2022年的5.2億元,並進一步增加33.3%至2023年的6.9億元。經營現金流入淨額從2022年的7,870萬元增加至2023年的2.1億元。 不過,聚水潭仍長期處於虧損狀態,2021年至2023年股東應佔虧損分別為2.5億元、5億元及4.9億元,近三年累計虧損12.4億元。…
JL Mag sags in 2023, but seen rebounding this year

政策影響利潤大跌 金力永磁今年有機復蘇

在釹價暴跌之後,該公司正在經歷艱難的調整,釹是其核心產品稀土永磁體的關鍵成分 重點: 隨著釹價下跌40%,金力永磁去年的利潤和營收大幅下降 中國在2023年三次擴大稀土產量配額,推動稀土價格下跌,供應過剩      譚英 這似乎有悖常理,但中國保持稀土材料和技術主導地位的雄心壯志,可能正在傷害業界領先的稀土磁材製造商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)。 金力永磁上周發布了2023年業績快報,它延續了去年前六個月的中期業績下滑的趨勢。其全年的營收下降了6.7%,至66.9億元,利潤更是下降了19.8%,至5.64億元。這與2022年營收和利潤分別增長75.6%和55.1%形成了鮮明的對比。 公司將形勢逆轉歸咎於稀土材料價格的波動,稀土材料是生產手機等高科技產品的關鍵材料。釹就是一種稀土,是金力永磁的磁性材料產品的核心成分,自2022年2月達到每噸150萬元的峰值後,它的價格一直在急劇下跌。這種元素現在的售價為每噸43.7萬元,不到峰值的三分之一,自2023年年初以來已經下跌了40%。 2022年1月在香港上市後,當時公司的情況看起來要強勁得多,利潤和收入均快速增長,釹價接近峰值。自那以後,與新經濟產品相關的其他原材料的價格也出現了類似的下降。鋰是電動汽車和太陽能蓄電池的關鍵原材料,其價格已從2022年的峰值暴跌了逾80%。 但就金力永磁而言,釹價大幅下跌,降低了公司一種關鍵材料的成本,這難道不是一件好事嗎?並非如此。 釹是金力永磁生產的稀土永磁體的一個重要組成部分,所謂永磁體,就是它們不會失去磁荷。最近,中國對這種產品的需求疲軟,尤其是在當前低迷的經濟環境下,導致需求旺盛時生產的產品大量積壓。這其中就包括金力永磁的永磁體庫存,生產這些永磁體使用的釹,是在價格高得多的時候購買的,意味生產成本現在可能超過了能向客戶收取的實際價格。 除了需求疲軟外,壓低釹價的另一個因素是中國的釹和其他稀土產量大幅增加。中國最近提高了稀土產量,以維持在行業的主導地位,因為其他國家試圖開發自己的資源,以減輕對中國的依賴。 中國還採取措施,保護像金力永磁這樣直接購買稀土用於生產永磁體等其他產品的公司。去年12月底,中國禁止製造稀土永磁體的技術出口,之前還禁止了提取和分離稀土永磁體關鍵原材料的技術出口。 稀土主導地位 十年前,中國控制著全球90%的稀土開採和加工。現在,隨著美國和其他國家加大開採和加工力度,這一比例已經降到了70%。但據美國地質調查局的數據,中國在精煉稀土領域仍佔據主導地位,產量佔90%。 中國尋求通過提高生產配額(其實就是產量目標)來維持主導地位,目的是將價格壓低到足以阻止新的參與者進入市場的程度。雖然從長遠來看,價格下降或許有利於金力永磁這樣的公司,但短期來看,情況就沒有那麼簡單了,因為客戶希望企業用降價的形式,將省下的大部分費用轉移給他們。這對金力永磁來說,可能是個問題,因為它當前的部分庫存是用釹價仍在高位時購買的稀土製造的。 這種態勢體現在金力永磁2023年的稀土永磁體產量增長25.6%,達到15,122噸,但公司當年收入卻下降了。 不過,分析機構預計,在釹價格更低、更穩定的新環境下,金力永磁今年將恢復強勁的利潤和收入增長。雅虎財經調查的十幾家分析機構預計,它2024年的營收將增長約50%,利潤增幅也應該會與之相當。 金力永磁並非唯一一家在去年感到痛苦的企業。北方稀土(600111.SS)今年1月宣佈,由於稀土價格持續下跌,預計2023年淨利潤為21.7億元至23.3億元,同比降幅高達三分之二。 金力永磁上周公布業績快報後,它在香港和深圳掛牌交易的股票走勢各異,一周後,前者下跌了5%多一點,後者則上漲了1%。 中國內地投資者總體上更看好該公司,其在深圳掛牌的股票當前市盈率為45倍,而在香港掛牌交易的股票市盈率要低得多,只有18倍。相比之下,僅在國內A股上市的北方稀土的市盈率為27倍。 金力永磁在全球高性能稀土永磁體市場佔據14.5%的份額,堪稱中國該領域的國家級旗艦企業之一。在它的收入當中,只有13%來自國際銷售,因此其產品相對不受地緣政治的衝擊影響。然而,這種情況也可能出現變化,因為該公司正在墨西哥建造一座耗資1億美元的回收廠,把廢棄合金轉化為永磁材料,這可能表明該公司有更大的全球抱負。 稀土價格反彈可能會使永磁體今年的預期反彈複雜化。但至少從目前來看,價格反彈似乎不太可能。專家認為,中國還將繼續擴大稀土開採和選礦的產量目標。該公司2023年的總配額達到創紀錄的25.5萬噸,較2022年增長21.4%,今年這一數字可能還會進一步上升,以維持它在該領域的主導地位。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Cirrus Aircraft faces the risk of being targeted by the U.S. for its original sin

西鋭飛機的原罪 最大風險美國打壓

私人飛機製造商西銳飛機,再次向港交所遞交上市申請,有望成為本港掛牌的飛機製造第一股 重點: 西鋭飛機去年賺9,100萬美元,按年升3.5% 集團母公司中國航空工業被美國列入制裁清單   劉智恒 1903年美國的萊特兄弟發明飛機後,改寫人類的交通發展,地域界限被打破,國與國,人與人間的距離大大縮短。不過,基於飛機造價昂貴,一直用以大型交通運輸為主,除非是超級富豪,否則私人要擁有簡直是遙不可及。 直至80年後,美國的Klapmeier兄弟既為興趣也為夢想,在一個簡陋的倉庫裏自製小型私人飛機,並於1987年成立Cirrus Design,1996年註冊成立Legacy Cirrus Industries。 經多年發展,成為全球最大活塞類通用飛機製造企業,將私人飛機價格大大降低,最便宜的數十萬美元也可擁有。公司的聯合創始人 Dale Klapmeier因對航空業的巨大推動和改變,更被寫進美國航空史。 中航工業收購 2011年,中國航空工業集團(下稱中航工業)持有70%股權的中航通飛,將飛機公司從Klapmeier兄弟手上收歸旗下,之後急速發展,業務蒸蒸日上。 早在去年中,西鋭飛機有限公司已經在港遞交上市申請,然而因市場不景下未能成事,本月第二度申港上市,有望成為香港飛機製造第一股。 根據上市申請文件,公司近幾年的業績持續增長,2021至2023年收入分別為7.38億美元、8.94億美元及10.68億美元,複合年均增長率為20.3%,盈利7,240萬美元、8,810萬美元及9,110萬美元,複合年均增長率為12.2%。 西鋭主要有兩條飛機產品線,第一是SR2X系列,主要供零售客戶使用的單引擎活塞飛機,另外是願景噴射機,供零售客戶及在較小範圍內包機運營之用。集團的飛機在全球銷售,價格在62.7萬美元至324萬美元。 業務持續增長 自1984年至今年2月底止,西鋭已交付9,500架SR2X系列飛機,以及500架願景飛機。集團擁有飛機儲備1,383架,當中包括265架願景飛機的預訂。過去三年交付量為528架、629架及708架。 公司旗下產品最大賣點,是每架飛機均配置獲專利的「西鋭整機降落傘系統」, 當飛機在緊急情況下,降落傘系統會展開,將飛機平穩降落地面,系統自1999年推出以來,已拯救了250餘人。 從西鋭飛機的業績表現,市場佔有率及未來的交付量看,公司的表現亮麗,在行業上亦屬龍頭企業。不過,市場最擔憂並非其業務上的發展,反而是因其大股東的身份,令西鋭的前景蒙上淡淡的一片陰霾。 二次大戰後美國儼然為世界一哥,為維護其全球老大地位,不惜一切去對付挑戰者,八十年代當日本如日方中之時,美國通過廣場協議,迫日圓升值令日本出現泡沫經濟,結果泡沫爆破,日本經濟迷失三十年。 同樣道理,對中國的崛起,美國日感不安,正所謂卧榻之旁又豈容別人酣睡,近幾年與西方諸國及部份亞洲國家,聯手圍堵中國,一方面大幅提升對中國產品徵收關稅及實施禁運,另外又不斷打壓中國科技企業,務求全方位封殺中國的發展。 大股東被制裁 早在2021年,美國將中航工業及若干附屬列入制裁清單,美籍人士除非得到相關美國政府機構許可,否則不能購買或出售清單上企業的公開證券。2023年,拜登政府發布新的行政命令,將中國、香港及澳門特別行政區,列為美國新的對外投資審查制度重點。 雖然在制裁清單上,西鋭並未被列入其中,公司亦預計2023年行政命令,不會對業務營運產生不利影響,但現實是美國政府態度或取向隨時會轉變,而美國當地質疑西鋭的聲音亦從沒停過。 美國智庫RAND研究員William Kim指出,西鋭的產品雖是小型民用機,但技術可用於發展軍事用途的無人機,在中航工業控制下,有機會成為美國的安全隱患。另外,彭博的高級航空航天和國防分析師喬治‧弗格遜(George Ferguson)亦曾表示,即使西鋭是生產通用航空飛機,跟中航工業的攻擊無人機並不一樣,但西鋭確實擁有對軍事客戶有價值的專業知識。…