NetEase renews deal with Blizzard

《魔兽世界》回归网易 中国续放松游戏管控

新达成的一项交易,将离开中国一年的大热游戏《魔兽世界》回归中国市场,此事对在国内游戏运营商的影响相对较小 重点 网易本周与暴雪续签协议,在中国营运后者的游戏,这对两家公司的财务影响将相对较小 交易标志着中国持续放松监管政策,并鼓励游戏行业的全球交流 阳歌 中国本土游戏巨头网易(NTES.US;9999.HK)本周宣布新达成一项协议,让暴雪娱乐旗下这款热门游戏,在离开中国市场一年多后重新回归,这似乎是个大新闻。但市场反应的却是另一个更加微妙的故事。 最重要的是,股东们对一年多前中国第二大游戏公司与暴雪合作关系破裂,根本就没有太过担忧。相反,更大的意义似乎是协议反映了北京方面,最近对中国游戏行业态度的转变。政府在去年开始对该行业重新表现出尊重,而之前几年的情况却恰恰相反,中国游戏行业屡遭打压。 协议似乎也反映北京最近发出的信号,希望中国继续在游戏等全球主要行业中保持活跃。最后但并非最不重要的一点,是对中国在全球游戏领域的重要作用的自豪,这点网易首席执行官丁磊在最新公告中的说法可见一斑。 去年,双方长达15年的合作破裂,据称是因为涉及知识产权和数据控制的问题。尤其是据报道网易认为自己没有得到应有的认可,该公司开发了《暗黑破坏神:不朽》等暴雪旗下一些在中国游戏玩家中非常受欢迎的游戏手机版。 网易首席执行官丁磊在宣布续签合作关系的声明中说:“我们很高兴能够在信任和相互尊重的基础上,开启下一个篇章,在我们共同建立的这个独特的社区中,为我们的用户提供服务。” 据报道,双方分手后,暴雪曾在中国寻找新的合作伙伴,但显然找不到能与网易匹敌的公司。这倒是不让人太意外,因为网易和竞争对手腾讯(0700.HK)显然是中国前两大游戏公司,遥遥领先于市场上的其他竞争对手。暴雪可能接触了腾讯,不过排名第二的网易可能更愿意向暴雪提供优惠条件。 双方表示,根据续签的协议,暴雪的《魔兽世界》以及包括《炉石传说》和《暗黑破坏神》系列在内的多款游戏,将于今年夏天开始回归,并补充说双方“正在努力制定回归计划”。另一项进展是,宣布一项新计划,把网易自主开发的部分游戏引入微软(MSFT.US)旗下广受欢迎的Xbox游戏机上。微软去年秋天完成了对暴雪母公司动视暴雪的收购。 接下来,我们会回顾上面提到的各个方面,首先是华尔街对新协议的无动于衷。网易股价在公告发布当天上涨3.8%,但在接下来的两个交易日中回吐了大部分涨幅。 在双方结束合作时,网易曾经表示,失去暴雪的游戏不会对其收入或利润产生实质性影响,并补充说这些游戏对其利润的贡献只有“个位数”。当时有报道称,这一合作关系为暴雪贡献了约3%的收入。 游戏业务增长 在合作终止的一年里,可以明显看到这段合作关系,无论是对网易还是暴雪的业务来说,并没有那么重要。 网易报告称,去年游戏收入增长9.4%,达到816亿元,看起来相当可观,远远超过腾讯去年增值服务收入(包括游戏业务)3.5%的增幅。暴雪的表现甚至更好,去年第二季度(被微软收购前的最后一个报告期)收入增长了160%,这要归功于《暗黑破坏神》系列最新作品的推出。 就估值而言,网易仍是中国市场上当之无愧的第二名,它的市盈率为16倍,而腾讯为24倍。网龙(0777.HK)是中国游戏市场众多小公司中的典型代表,其市盈率更低,仅为10倍。所有这些再次表明,与暴雪恢复合作的新交易对中国游戏市场的影响相对较小。 其次是中国政府最近对游戏产业态度的转变,这至少在一定程度上是对中国经济放缓,以及中国与世界其他地区日益隔绝的回应。近年来,新游戏的审批多次遭冻结,通常会持续半年或更长的时间。2021年出台的新规,还严格限制未成年人每天玩游戏的时间。 但上一轮冻结在2022年4月结束以来,监管机构的立场已变得温和多了。这包括许多新游戏获批,以及似乎撤回新的限制草案,该草案在去年底发布后引发了人们对新一轮打击的担忧。 正如我们所指,放宽对游戏的限制可能部分是由于政府对经济放缓的担忧,因为游戏在中国是一个巨大的经济引擎。还有“脱钩”因素,由于与中国市场相关的困难,外国公司越来越多地撤离。北京方面强烈反对这些行为,因此,网易与暴雪重新合作,可以视为中国最近推动与全球游戏社区保持联系的努力。 Statista的数据显示,中国在全球游戏市场中的份额从2012年的15%上升到2017年的峰值33%,之后一路下降到2020年的25%左右。虽然Statista没有提供距今更近的数据,但中国的市场份额很可能维持在这个水平,甚至在最近的打击压力下进一步下滑。 现在,北京似乎意识到,这样的打击虽可能有利于年轻人的学习习惯,但不利于帮助中国保持全球领先游戏中心的地位。这可能预示着,未来会有更多的跨境游戏合作,而这才是这笔新交易的真正意义所在。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
The cross-border e-commerce company has applied to list its shares in Hong Kong after unsuccessfully shopping around mainland exchanges.

电商傲基科技求上市 渐降第三方平台依赖

这家曾多次申请在A股挂牌的跨境电商企业,最近转战港交所争取集资上市 重点︰ 傲基科技去年盈利达5.2亿元,同比增长133% 该公司近年持续降低对亚马逊的依赖,相关平台的收入占比由2021年的83.9%,降至去年的53.8%   欧美美 中国跨境电商傲基科技股份有限公司自从2019年从内地新三板退市后,曾先后冲刺上交所科创板及深交所创业板,最终都无功而返。最近,这家主要通过亚马逊(AMZN.US)等第三方平台从事跨境企业对客户(B2C)业务,专注于提供Allewie、Ironck、Likimio、Shacerlin、Hostack和Fotosok等家具家居类产品的企业,毅然决定转战港交所,并找来华泰国际作为独家保荐人。 根据弗若斯特沙利文的数据,按销售收入计,傲基科技的6个产品品类(包括床架、食品柜、梳妆台和梳妆椅等)在亚马逊美国网站排名第一,去年旗下11个品牌的商品交易总额(GMV)超过1亿元;其包括床架、床、冰箱、衣柜及抽屉柜等10个产品品类,在亚马逊美国网站的市场份额也占10%以上,而其产品在第三方电商平台的平均退货率只有3.5%,处于行业最低水平。 根据初步招股文件,傲基科技过去三年的收入比较不稳,2021年达90.72亿元,2022年跌至71亿元,到去年再增至86.83亿元;至于盈利方面,2021年亏损5.9亿元,2022年成功转盈,赚了2.23亿元,去年再增长133%至5.2亿元,主要因为毛利率持续改善,由2021年的20.9%,升至去年的34.5%。 公司在2021年亏损,主要与亚马逊的封杀事件相关。当年正值中国跨境电商快速崛起之时,中国多家知名亚马逊“大卖商”接连被亚马逊封号,当中便包括傲基科技,另外还有帕拓逊、通拓、有棵树等,所有热销产品都无法出售,严重影响这些电商的现金流,部分更不得不变卖资产套现保命。 亚马逊当时解释,封号是因为发现有卖家滥用评论,出现严重违规行为。亚马逊虽然没有直接说明,但意思上就是有卖家涉嫌参与俗称“刷单刷好评”的虚假产品评论等。经过亚马逊一连串调查后,各大电商平台的账号也陆续解封,但也足以吓怕一众在亚马逊平台做生意的中国商家。 傲基科技在招股文件中也提及,当时在发现员工参与与亚马逊事件有关的非官方推广评分或评价的情况后,已立即要求所有相关员工于2021年5月停止使用非官方推广评分或评价,同时开展内部审查,并对网店进行了检查,以及实施相关补救措施。 经历了亚马逊事件之后,傲基科技也深明不得再过度依赖单一平台,通过亚马逊销售商品的占比由2021年的83.9%,下降至去年的53.8%;而通过沃尔玛(WMT.US)的占比就由2021年的3%,增至去年的9.8%;Wayfair的占比则由1.7%,增至去年的10%,至于包括eBay在内的其他平台的占比就由2.2%,增至3.1%,公司也开始推进自营网站的销售。 但从数据上看,傲基科技仍然十分依赖亚马逊平台。 除了电商业务外,公司近年也加强物流解决方案业务,目前与超过700家电商公司提供物流解决方案,更设立了全球多级仓储物流网络,截至去年底,在美国主要港口城市及欧洲营运27个海外仓储设施。 加强物流业务 2021年,傲基科技物流解决方案的收入只有4.9亿元,占总收入5.4%,到2022年收入已增至7.75亿元,占总收入升至10.9%,去年该业务的占比更大由提升至19%,收入比2022年增长1.13倍,达16.53亿元。 傲基科技在招股文件中提到,这次上市集资将用于扩张业务,以提升业务规模,包括建立全球打样中心,以实现快速打样及标准化;优化产品开发及减少产品开发开支,以及升级仓储及物流系统等;其次是用于加强数字化,进一步完善信息管理系统;另外就是用于潜在投资或并购,剩下的用于一般营运。 不过在目前中美关系仍然紧张的大局下,中国企业在美国做生意并不容易,不知何时会再受到制裁,高度依赖亚马逊、沃尔玛及Wayfair的傲基科技在招股文件中也提醒投资者,如果中美紧张局势进一步加剧,“我们无法向阁下保证日后我们的业务将不受影响。”公司也明言,美国政府可能不时实施可能对公司行业造成不利影响,或导致第三方电商平台政策出现变更,甚至影响公司的产品进入美国。 2012年至今,傲基科技完成4轮融资及8轮股权转让,当中投资者包括景林、深圳创投及红杉等,每股代价从0.66元一直增至16.8元,翻了24.5倍,而按最后一轮融资每股售价16.8元计算,估值高达64.68亿元。不过,港股今年表现疲软,包括阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)、京东(9618.HK; JD.US)等电商巨头股价今年均录得跌幅,傲基科技如果希望以理想估值登陆港交所,估计要花费一番功夫来说服投资者。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Niu returns to growth

小牛电动能否再次高歌前行?

这家电瓶车制造商一季度销量大幅上涨,扭转了去年全年增长乏力的态势 重点 经历了2023年收入下跌16%的艰难后,小牛电动称一季度国内外销量增长30%以上 公告发布后的一周内,这家电瓶车制造商的股价较历史低点上涨34%  谭英 2018年10月在纳斯达克上市后,北京牛电科技有限责任公司 (NIU.US) 经历了艰难的日子。2017年时,公司是中国最大的锂离子电池电瓶车销售商,按销量计算占26%的市场份额,按价值计算占39.5%。它在欧洲也高居第三位,按销量计算占据11.1%的市场份额。在接下来的几年里,其销量大幅增长,从2017年的189,467辆增加到了2021年逾100万辆。 之后增长开始放缓,其后更逆转下跌,即便常州工厂的扩建将年产能提高到了200万辆。2023年,年销量回到71万辆,较2022年下降15%,原因是电瓶车市场整体下滑,部分是锂价飙升,导致电池组价格上涨所致。2023年下半年,锂价开始回落,但小牛电动仍被迫关闭500家门店,至去年底,其在国内的门店数量减少至2,856家。 因此,公司上周发表报告称一季度国内外销量大幅反弹后,其股价在接下来的几天里上涨了34%,为其摇摇欲坠的故事提供了急需的提振。小牛电动表示,一季度在中国的销量同比增长35%至110,115辆,海外销量(主要在欧洲)增长48%,达到19,024辆。 小牛电动表示,2月推出的高端电动自行车NXT,占当季国内销量的26%。据公司称,推出两周内,该车型的预售订单就达到了10,000辆。它将强劲的国际增长归功于“全面的产品线”和零售渠道扩张的进展。 “在新车型和销售渠道扩大的带动下,我们预计在2024年重获增长动力,”公司表示,“对恢复增长的坚定信心,凸显了我们对行业领导地位的责任。”小牛电动首席执行官李彦在3月发布去年2023年四季度和全年业绩后的财报电话会议上表示,预计今年销量将达到100万至120万辆。 在那次电话会议上,首席财务官周雯娟表示,公司预计一季度收入将增长约10%,远低于上周宣布的销量增长。这意味着,在国内外竞争激烈的情况下,其平均售价同比下降,延续了去年的趋势。 投资者更关注最新公告中增长恢复的情况,可能也对小牛电动的战略规划感到满意。在发布NXT的同时,公司2月还推出了电动摩托车NX和智能驾驶越野电动摩托车X3,标志着公司向高端产品的战略转型,以抵销消费者支出疲软的影响。首席执行官李彦向财经杂志《第一财经》表示,虽然竞争对手可能会降价,但小牛电动将继续走高端路线,脱离过热的低端市场。 巨大的潜在市场 李彦在四季度财报电话会议上表示,去年中国售价在3,500元以上的高端电瓶车市场规模在1,400万至1,600万辆,但小牛电动在该类别仅售出了约60万辆。 除了走高端路线,小牛电动还有意在今年回归扩张模式,计划在国内开设1,000至2,000家门店,并尝试直接向海外零售商分销,认为这样有助于建立品牌忠诚度。公司还致力于品牌推广和营销计划,从直播到与中国领先的电子竞技团队京东电子竞技俱乐部合作,后者是2023年英雄联盟全球总决赛的入围者。 恢复增长看起来不错,但小牛电动今年能维持整体好转吗?公司2023年四季度和全年的最新财报仍有需要作很大的改进。公司第四季度收入同比下降21.8%,至4.787亿元,同期毛利率从22.5%降至19%。小牛电动报告称,2023年四季度净亏损1.302亿元,较2022年的3,710万元亏损有所扩大。 全年营收26亿元,较2022年下降16.3%,去年毛利率为21.5%,较2022年的21.1%略有上升,小幅增长归因于在中国市场新推出的高端产品。年度净亏损从2022年的4,950万元扩大至2023年的2.718亿元。 虽然最新数据显示,今年一季度小牛电动每辆电瓶车的收入继续下降,但一个鼓舞人心的迹象是,下降速度同2023年相比似乎趋于平缓。去年第四季度,每辆电动车的平均收入为3,482元,同比下降21%。 总的来说,小牛电动似乎正在开始兑现走高端市场的承诺,并尽其所能应对艰难的市场环境。其市值为1.76亿美元,市销率为0.36倍,与九号公司(689009.SS)持平,后者拥有标志性的赛格威(Segway)品牌,市值2.72亿美元,市销率0.36倍。两者都落后于意大利的比亚乔集团(PIA.MI),后者制造的Vespa品牌电瓶车名气更大、同样具有标志性意义,不过它的市销率只有0.52倍,并没有令人特别兴奋。与小牛电动不同,九号公司和比亚乔集团都处于盈利状态。 近几个月,接受雅虎财经调查的四家分析机构,对小牛电动的股票给出的建议不是“买入”,就是“持有”。但一个积极的迹象是,随着公司恢复增长,它们本月转向了“买入”和“强力买入”。两家提交财务预测的分析机构也预计,该公司今年将恢复盈利。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
The drug developer has raised around $400 million in seven rounds of financing. But after burning through cash, the company needs fresh capital to sustain its work on AI-assisted drugs.

AI制药烧钱迅速 英矽智能再冲港股

这家AI制药企业已经完成了7轮融资,合计募资约4亿美元,但其烧钱速度亦十分惊人,急需在更大的资本市场融资“续命” 重点: 英矽智能去年收入同比增长70%,达到了5,118万美元,其中有3,900万美元来自药物开发项目的对外授权 该公司目前还未有任何一种人工智能辅助开发药物通过三期临床试验,若研发进展不顺,将大幅影响公司市值   莫莉 在去年6月递交的招股书失效之后,AI制药企业英矽智能近期更新招股文件,将与2023年底赴港申请上市的同行晶泰科技争夺“亚太AI制药第一股”的名号。 英矽智能成立于2014年,是一间AI驱动的生物科技公司。在最新的招股书中,英矽智能透露,2023年的收入同比增长了70%,达到了5,118万美元,其中有3,900万美元来自药物开发项目的对外授权。在2023年9月和2024年1月,英矽智能接连完成两项对外授权交易,合同金额总额最高可达15亿美元,其中与Exelixis(EXEL.US)的合作,让英矽智能可以获得8,000万美元的首付款,这也是亚太地区的第一个AI新药的专利授权合作。 英矽智能的业务主要包括管线药物开发、药物发现服务,以及软件解决方案服务三大领域。其中,管线药物开发服务是支柱业务,公司通过研发内部管线候选药物,在其对外授权或实现商业化后产生收入,该分部去年贡献收入3,902万美元。 药物发现服务是与药企等第三方合作,利用英矽智能研发的Pharma.AI平台发现与疾病有关的靶点,识别并进一步研发,从中收取服务费。软件解决方案服务则是客户使用Pharma.AI平台时,就该平台的访问权限收取的预付订阅费。2023年,药物发现服务以及软件解决方案服务分别贡献879.6万美元和336.2万美元,期间签订软件客户达50个,新增礼来(LLY.US)、诺和诺德(NVO.US)等大型药企客户。 在大额对外授权合作的加持下,英矽智能去年财务表现稍为好转,除了收入上升,净亏损也同比减少1,019万美元至2.11亿美元。不过,尽管通过多种渠道获取收入,这间技术驱动公司烧钱速度仍然十分惊人,过去三年累计亏损达到5.6亿美元。 在过去生物医药融资活跃的时期,英矽智能依靠“人工智能+医药”的概念颇受资本青睐。自2014年成立以来,英矽智能已经完成了7轮融资,合计募资约4亿美元,股东名单星光熠熠,包括启明创投、创新工场、高瓴资本、药明康德(2359.HK; 603259.SH)及复星医药(2196.HK; 600196.SH)等。2022年8月,英矽智能完成了IPO前的最后一轮融资,更获沙特阿美旗下的多元化风投基金Prosperity7 Ventures领投,公司的投后估值高达8.95亿美元。 截至去年底,英矽智能持有的现金及现金等价物约1.77亿美元,这个金额与不少通过港股《上市规则》18A章上市的未盈利生物医药企业相比,其实已为数不少,但以英矽智能的资金消耗速度来看,可能无法维持一年的运营开支。2023年,英矽智能的研发开支为9,734万美元,同比增长24.5%,行政开支亦高达1,734万美元,当中包括劳工成本、股份薪酬开支等项目。 此外,公司的负债水平较高,截至2024年1月31日,流动负债总额达到8.47亿美元。由此可见,管理层或急于登上港股市场,获得更为通畅的融资渠道,为众多管线的下一步研发提供资金。 AI制药前路未知 招股文件披露,公司旗下拥有涵盖纤维化、肿瘤学、免疫学和其他治疗领域的15款候选药物管线,其中6种已取得新药临床试验申请(IND)批准。其中,小分子候选药物ISM001-055是英矽智能的核心产品,也是研发进展最快的管线。对于AI制药行业来说,这款候选药物也有重要意义,根据弗若斯特沙利文的资料,ISM001-055是全球首款由生成式人工智能发现靶点、并设计化合物的候选药物。 过去两年里,由AI辅助研发并进入临床试验的候选药物不断增加,但是目前还未有任何一种人工智能辅助开发的药物通过了三期临床试验。部分AI设计的小分子药物临床研发进展不顺,导致研发企业的市场估值一落千丈。2022年上市的英国AI制药企业BenevolentAI(BAI.AS)曾备受瞩目,但是其核心管线BEN-2293在II期试验中未达到预期治疗效果,公司随后裁减一半员工,股价亦下跌超过90%。 英矽智能的ISM001-055用于治疗特发性肺纤维化(IPF)的临床项目,在中国和美国近40个研究中心同步开展二期临床试验,其中美国2a期临床试验已于 2024 年2月完成首批患者给药,在中国2a期临床试验预计将于2024年第四季度完成,该候选药物的研发情况,或对公司业务前景产生重大影响。 目前港股和A股市场尚无AI制药企业上市,另一间冲刺港股上市的晶泰科技在2021年的最后一轮融资中,投后估值高达19.7亿美元,比英矽智能高出一倍有余。与其他AI制药公司相比,英矽智能不仅拥有自我造血能力,通过管线授权持续产生营收,还拥有进展较快的自研管线,值得投资者长期留意。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zhongmiao files for Hong Kong IPO

众淼利润率虽高企 别忽视业务及监管风险

这家由家电制造商海尔控股的保险代理公司已提交上市申请,由于主打企业保险并且采用了轻量化的成本结构,该公司盈利可观 重点 家电巨头海尔集团支持的保险代理公司众淼创科已申请在香港上市 该公司的收入基础小,但通过聚焦利润丰厚的企业保险,并采用轻量化的成本结构,公司利润强劲 梁武仁 投资者对保险代理公司通常不会很感兴趣,这是可以理解的,因为它们往往缺乏像那些科技公司那样吸引人的增长故事。但任何一个寻找高盈利公司的人,不妨认真考虑一下众淼创新科技(青岛)股份有限公司。 乍一看,众淼创科最引人注目的一点是,它的多数股权由中国最著名的家电制造商之一海尔集团持有。但这家上周申请在香港上市的公司,真正的突出之处在于它的高利润商业模式,该模式的基础是专注于企业保险和轻量化的成本结构。 当然,众淼创科也未能幸免于中国经济迅速放缓的影响,近年来其收入增长放缓就表明了这一点。但即便如此,它仍然稳定地实现了盈利,这在很大程度上要归功于它高效的商业模式。 这家保险经纪公司的总收入在2023年同比增长约17%,达到1.74亿元,较2022年24%的增长有所放缓。鉴于它收入基础较小且2017年才成立,尽管收入增长速度平平,但仍有很大的增长空间。并且同样重要的是,它的毛利率超过40%,以致最后的纯利率达20%。 众淼创科的销售成本,即每1美元收入的成本,主要是向分销渠道合作伙伴和代理人支付的推荐费和佣金。而营业支出还不到其收入的四分之一。 相比之下,竞争对手泛华控股集团(FANH.US)去年的经营开支占据了90%以上的收入,而线上保险公司水滴(WDH.US)实际上出现了营业亏损。平心而论,泛华控股集团和水滴的规模都比众淼创科大得多,而且业务侧重点不同,这会增加运营的复杂性和成本控制的难度。 但众淼创科卓越的运营效率似乎确实表明,有时候越简单越好。公司的运营相当精简,围绕主要的保险业务展开,不依赖投资收入,投资收入在经济繁荣时期对很多保险公司来说可能都是赚钱,但在金融市场表现不佳时却是一种负担。 众淼创科还有很大一部分收入来自向企业而非消费者销售保险。因为企业经常购买长期保单,此类保险可以成为更稳定的收入来源。针对公司的保障计划往往也更复杂,因此保险公司的收费可以更高。 众淼创科主要面向企业销售的财产保险,去年的平均佣金比例接近18%,意味每收取100美元的保费,该公司能赚18美元。主要面向消费者的车险佣金,其比例则要低得多,仅为5.6%。众淼创科同时面向企业和个人销售的意外伤害保险,其佣金比例最高,达到30%以上。这么高的佣金比例,意味尽管意外险在公司的总保费中所占的份额较小,但对公司收入的贡献巨大。 企业的侧重点 总的来说,企业保险销售占众淼创科保险收入的41%左右,去年的毛利率为66%。这远高于个人保险24%的毛利率。因此,尽管企业保险的营收贡献较小,但占公司总毛利润的三分之二。 众淼创科由海尔旗下的一家实体于七年前创建,接管了海尔保险代理,该公司主要是为海尔的客户提供服务。众淼创科仍在向海尔销售保险,但一直在减少对这一业务的依赖。去年,众淼创科面向非海尔企业的销售额,超过了来自海尔内部的贡献。同时,面向消费者的销售比例逐年下降,这对利润率有利。 众淼创科也确实存在弱点,主要是对少数承保方的高度依赖。其中,中国平安财产保险去年就占众淼创科收入的35%以上,前五大承保合作伙伴贡献了近三分之二的销售额。意味着哪怕是失去其中一个承保方,都可能给公司造成巨大打击。 如果承销商决定专注于自己的直接业务,竞争就是另外一个因素,尤其是对众淼创科这样的中间商来说。至于公司对海尔的依赖,也是一个潜在的弱点。最后但并非最不重要的一点是,监管打压的可能性一直都有,过去五六年里,监管部门对中国民营金融业的打压非常常见。 撇开这些风险不谈,众淼创科最终需要证明,作为一家上市公司,它能够在增长的同时保持利润率,以保持投资者的兴趣。如果能做到这一点,它将可吸引寻求稳定盈利公司的投资者。 目前,尚不清楚众淼创科希望从香港IPO中筹集多少资金,也不清楚它将如何使用这笔资金。该公司从运营中产生现金,但也一直在从外部投资者那里筹集资金。最近的一次是在2021年,从海尔员工创建的一个团体里筹集了1,400万元,这笔交易中公司的估值约为9.3亿元。 按照这个估值,根据众淼创科2021年的净利润计算,其市盈率超过30倍。即便按照2023年更高的利润计算,市盈率也远远超过20倍,远高于泛华的4.7倍,但非常接近水滴的23倍。众淼创科卓越的盈利能力,可能为其在香港上市时获得更高的估值提供了理由。 能否以如此高的估值向投资者出售股票,可能取决于它能否让投资者相信,它良好的利润率从长远来看是可以持续的。加速实现更强劲的营收增长(可能通过收购实现),也可能会增强它对投资者的吸引力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
CCB International expects Beijing’s moderately expansionary fiscal stance and continued monetary policy accommodation to support China’s economic recovery in the short-term.

财政取态温和扩张 助力中国经济复苏

本行预计,中国官方温和扩张的财政取态,加上短期货币政策继续保持宽松,将助力经济复苏   建银国际 中国国务院今年的政府工作报告强调稳增长,在3月初召开的两会,将2024年的经济增长目标定为5%左右,并延续去年年底中央经济工作会议的表态,提出积极的财政政策要适度发力、提质增效,2024年赤字率目标3%,赤字规模4.06 万亿元,一般公共预算支出规模较上年增长1.1万亿元,并宣布发行超长期特别国债。 从总体看,温和扩张的财政取态,将助力经济复苏。不过,官方对房地产、地方债务以及中小金融机构三个领域的风险防范与化解仍然是政策重点,限制大幅刺激的可能性。工作报告同时强调扩大内需,对行业的就业支持政策与部分领域外资准入门槛的调整,亦将促进经济回暖。 回看中国1至2月工业增加值同比上升7%,计算机、通信、电子设备以及运输设备仍然是工业增长的主要贡献项目。至于国民消费表现也持续稳定,线下消费有所复苏,虽然2月份城镇调查失业率小幅上升至5.3%,但服务业的复苏迹象,将有助于就业与消费的增长。 事实上,中国官方开年财政取态积极,减少对经济的负面冲击。据财政部公布的2024年1至2月财政收支情况,一般公共预算收入同比下降2.3%,扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素影响后,增长则为2.5%左右,而一般公共预算支出同比增长6.4%,完成全年支出目标约15.3%,支出速度快于过去五年同期水平,尽管政府性基金支出受地方专项债发行节奏影响收缩,广义财政支出仍实现同比增长2.7%,叠加开年收入下滑,广义财政赤字较去年同期扩大约 2,300亿元。 利率大幅下行空间有限 不过值得留意的是,城投债发行收紧,截至3月,城投债发行额同比下滑4%,净融资额仅为去年同期的四分之一,显示化债压力持续,官方财政支持将尤为关键。回看2月,央行超出预期降准0.5个百分点,释放长期资金一万亿元,令市场流动性较为充裕,降低了金融机构对中期借贷便利(MLF)的需求。 与此同时,央行保持MLF利率不变,短期银行间利率基本稳定,显示央行对降息较为谨慎。 本行预计,官方短期货币政策将继续保持宽松,二季度降准和小幅降息亦有可能,但除非经济数据大幅弱于预期,或央行超预期进一步宽松,否则利率继续下行的空间有限。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

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The cross-border e-commerce company has applied to list its shares in Hong Kong after unsuccessfully shopping around mainland exchanges.

电商傲基科技求上市 渐降第三方平台依赖

这家曾多次申请在A股挂牌的跨境电商企业,最近转战港交所争取集资上市 重点︰ 傲基科技去年盈利达5.2亿元,同比增长133% 该公司近年持续降低对亚马逊的依赖,相关平台的收入占比由2021年的83.9%,降至去年的53.8%   欧美美 中国跨境电商傲基科技股份有限公司自从2019年从内地新三板退市后,曾先后冲刺上交所科创板及深交所创业板,最终都无功而返。最近,这家主要通过亚马逊(AMZN.US)等第三方平台从事跨境企业对客户(B2C)业务,专注于提供Allewie、Ironck、Likimio、Shacerlin、Hostack和Fotosok等家具家居类产品的企业,毅然决定转战港交所,并找来华泰国际作为独家保荐人。 根据弗若斯特沙利文的数据,按销售收入计,傲基科技的6个产品品类(包括床架、食品柜、梳妆台和梳妆椅等)在亚马逊美国网站排名第一,去年旗下11个品牌的商品交易总额(GMV)超过1亿元;其包括床架、床、冰箱、衣柜及抽屉柜等10个产品品类,在亚马逊美国网站的市场份额也占10%以上,而其产品在第三方电商平台的平均退货率只有3.5%,处于行业最低水平。 根据初步招股文件,傲基科技过去三年的收入比较不稳,2021年达90.72亿元,2022年跌至71亿元,到去年再增至86.83亿元;至于盈利方面,2021年亏损5.9亿元,2022年成功转盈,赚了2.23亿元,去年再增长133%至5.2亿元,主要因为毛利率持续改善,由2021年的20.9%,升至去年的34.5%。 公司在2021年亏损,主要与亚马逊的封杀事件相关。当年正值中国跨境电商快速崛起之时,中国多家知名亚马逊“大卖商”接连被亚马逊封号,当中便包括傲基科技,另外还有帕拓逊、通拓、有棵树等,所有热销产品都无法出售,严重影响这些电商的现金流,部分更不得不变卖资产套现保命。 亚马逊当时解释,封号是因为发现有卖家滥用评论,出现严重违规行为。亚马逊虽然没有直接说明,但意思上就是有卖家涉嫌参与俗称“刷单刷好评”的虚假产品评论等。经过亚马逊一连串调查后,各大电商平台的账号也陆续解封,但也足以吓怕一众在亚马逊平台做生意的中国商家。 傲基科技在招股文件中也提及,当时在发现员工参与与亚马逊事件有关的非官方推广评分或评价的情况后,已立即要求所有相关员工于2021年5月停止使用非官方推广评分或评价,同时开展内部审查,并对网店进行了检查,以及实施相关补救措施。 经历了亚马逊事件之后,傲基科技也深明不得再过度依赖单一平台,通过亚马逊销售商品的占比由2021年的83.9%,下降至去年的53.8%;而通过沃尔玛(WMT.US)的占比就由2021年的3%,增至去年的9.8%;Wayfair的占比则由1.7%,增至去年的10%,至于包括eBay在内的其他平台的占比就由2.2%,增至3.1%,公司也开始推进自营网站的销售。 但从数据上看,傲基科技仍然十分依赖亚马逊平台。 除了电商业务外,公司近年也加强物流解决方案业务,目前与超过700家电商公司提供物流解决方案,更设立了全球多级仓储物流网络,截至去年底,在美国主要港口城市及欧洲营运27个海外仓储设施。 加强物流业务 2021年,傲基科技物流解决方案的收入只有4.9亿元,占总收入5.4%,到2022年收入已增至7.75亿元,占总收入升至10.9%,去年该业务的占比更大由提升至19%,收入比2022年增长1.13倍,达16.53亿元。 傲基科技在招股文件中提到,这次上市集资将用于扩张业务,以提升业务规模,包括建立全球打样中心,以实现快速打样及标准化;优化产品开发及减少产品开发开支,以及升级仓储及物流系统等;其次是用于加强数字化,进一步完善信息管理系统;另外就是用于潜在投资或并购,剩下的用于一般营运。 不过在目前中美关系仍然紧张的大局下,中国企业在美国做生意并不容易,不知何时会再受到制裁,高度依赖亚马逊、沃尔玛及Wayfair的傲基科技在招股文件中也提醒投资者,如果中美紧张局势进一步加剧,“我们无法向阁下保证日后我们的业务将不受影响。”公司也明言,美国政府可能不时实施可能对公司行业造成不利影响,或导致第三方电商平台政策出现变更,甚至影响公司的产品进入美国。 2012年至今,傲基科技完成4轮融资及8轮股权转让,当中投资者包括景林、深圳创投及红杉等,每股代价从0.66元一直增至16.8元,翻了24.5倍,而按最后一轮融资每股售价16.8元计算,估值高达64.68亿元。不过,港股今年表现疲软,包括阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)、京东(9618.HK; JD.US)等电商巨头股价今年均录得跌幅,傲基科技如果希望以理想估值登陆港交所,估计要花费一番功夫来说服投资者。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
The drug developer has raised around $400 million in seven rounds of financing. But after burning through cash, the company needs fresh capital to sustain its work on AI-assisted drugs.

AI制药烧钱迅速 英矽智能再冲港股

这家AI制药企业已经完成了7轮融资,合计募资约4亿美元,但其烧钱速度亦十分惊人,急需在更大的资本市场融资“续命” 重点: 英矽智能去年收入同比增长70%,达到了5,118万美元,其中有3,900万美元来自药物开发项目的对外授权 该公司目前还未有任何一种人工智能辅助开发药物通过三期临床试验,若研发进展不顺,将大幅影响公司市值   莫莉 在去年6月递交的招股书失效之后,AI制药企业英矽智能近期更新招股文件,将与2023年底赴港申请上市的同行晶泰科技争夺“亚太AI制药第一股”的名号。 英矽智能成立于2014年,是一间AI驱动的生物科技公司。在最新的招股书中,英矽智能透露,2023年的收入同比增长了70%,达到了5,118万美元,其中有3,900万美元来自药物开发项目的对外授权。在2023年9月和2024年1月,英矽智能接连完成两项对外授权交易,合同金额总额最高可达15亿美元,其中与Exelixis(EXEL.US)的合作,让英矽智能可以获得8,000万美元的首付款,这也是亚太地区的第一个AI新药的专利授权合作。 英矽智能的业务主要包括管线药物开发、药物发现服务,以及软件解决方案服务三大领域。其中,管线药物开发服务是支柱业务,公司通过研发内部管线候选药物,在其对外授权或实现商业化后产生收入,该分部去年贡献收入3,902万美元。 药物发现服务是与药企等第三方合作,利用英矽智能研发的Pharma.AI平台发现与疾病有关的靶点,识别并进一步研发,从中收取服务费。软件解决方案服务则是客户使用Pharma.AI平台时,就该平台的访问权限收取的预付订阅费。2023年,药物发现服务以及软件解决方案服务分别贡献879.6万美元和336.2万美元,期间签订软件客户达50个,新增礼来(LLY.US)、诺和诺德(NVO.US)等大型药企客户。 在大额对外授权合作的加持下,英矽智能去年财务表现稍为好转,除了收入上升,净亏损也同比减少1,019万美元至2.11亿美元。不过,尽管通过多种渠道获取收入,这间技术驱动公司烧钱速度仍然十分惊人,过去三年累计亏损达到5.6亿美元。 在过去生物医药融资活跃的时期,英矽智能依靠“人工智能+医药”的概念颇受资本青睐。自2014年成立以来,英矽智能已经完成了7轮融资,合计募资约4亿美元,股东名单星光熠熠,包括启明创投、创新工场、高瓴资本、药明康德(2359.HK; 603259.SH)及复星医药(2196.HK; 600196.SH)等。2022年8月,英矽智能完成了IPO前的最后一轮融资,更获沙特阿美旗下的多元化风投基金Prosperity7 Ventures领投,公司的投后估值高达8.95亿美元。 截至去年底,英矽智能持有的现金及现金等价物约1.77亿美元,这个金额与不少通过港股《上市规则》18A章上市的未盈利生物医药企业相比,其实已为数不少,但以英矽智能的资金消耗速度来看,可能无法维持一年的运营开支。2023年,英矽智能的研发开支为9,734万美元,同比增长24.5%,行政开支亦高达1,734万美元,当中包括劳工成本、股份薪酬开支等项目。 此外,公司的负债水平较高,截至2024年1月31日,流动负债总额达到8.47亿美元。由此可见,管理层或急于登上港股市场,获得更为通畅的融资渠道,为众多管线的下一步研发提供资金。 AI制药前路未知 招股文件披露,公司旗下拥有涵盖纤维化、肿瘤学、免疫学和其他治疗领域的15款候选药物管线,其中6种已取得新药临床试验申请(IND)批准。其中,小分子候选药物ISM001-055是英矽智能的核心产品,也是研发进展最快的管线。对于AI制药行业来说,这款候选药物也有重要意义,根据弗若斯特沙利文的资料,ISM001-055是全球首款由生成式人工智能发现靶点、并设计化合物的候选药物。 过去两年里,由AI辅助研发并进入临床试验的候选药物不断增加,但是目前还未有任何一种人工智能辅助开发的药物通过了三期临床试验。部分AI设计的小分子药物临床研发进展不顺,导致研发企业的市场估值一落千丈。2022年上市的英国AI制药企业BenevolentAI(BAI.AS)曾备受瞩目,但是其核心管线BEN-2293在II期试验中未达到预期治疗效果,公司随后裁减一半员工,股价亦下跌超过90%。 英矽智能的ISM001-055用于治疗特发性肺纤维化(IPF)的临床项目,在中国和美国近40个研究中心同步开展二期临床试验,其中美国2a期临床试验已于 2024 年2月完成首批患者给药,在中国2a期临床试验预计将于2024年第四季度完成,该候选药物的研发情况,或对公司业务前景产生重大影响。 目前港股和A股市场尚无AI制药企业上市,另一间冲刺港股上市的晶泰科技在2021年的最后一轮融资中,投后估值高达19.7亿美元,比英矽智能高出一倍有余。与其他AI制药公司相比,英矽智能不仅拥有自我造血能力,通过管线授权持续产生营收,还拥有进展较快的自研管线,值得投资者长期留意。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zhongmiao files for Hong Kong IPO

众淼利润率虽高企 别忽视业务及监管风险

这家由家电制造商海尔控股的保险代理公司已提交上市申请,由于主打企业保险并且采用了轻量化的成本结构,该公司盈利可观 重点 家电巨头海尔集团支持的保险代理公司众淼创科已申请在香港上市 该公司的收入基础小,但通过聚焦利润丰厚的企业保险,并采用轻量化的成本结构,公司利润强劲 梁武仁 投资者对保险代理公司通常不会很感兴趣,这是可以理解的,因为它们往往缺乏像那些科技公司那样吸引人的增长故事。但任何一个寻找高盈利公司的人,不妨认真考虑一下众淼创新科技(青岛)股份有限公司。 乍一看,众淼创科最引人注目的一点是,它的多数股权由中国最著名的家电制造商之一海尔集团持有。但这家上周申请在香港上市的公司,真正的突出之处在于它的高利润商业模式,该模式的基础是专注于企业保险和轻量化的成本结构。 当然,众淼创科也未能幸免于中国经济迅速放缓的影响,近年来其收入增长放缓就表明了这一点。但即便如此,它仍然稳定地实现了盈利,这在很大程度上要归功于它高效的商业模式。 这家保险经纪公司的总收入在2023年同比增长约17%,达到1.74亿元,较2022年24%的增长有所放缓。鉴于它收入基础较小且2017年才成立,尽管收入增长速度平平,但仍有很大的增长空间。并且同样重要的是,它的毛利率超过40%,以致最后的纯利率达20%。 众淼创科的销售成本,即每1美元收入的成本,主要是向分销渠道合作伙伴和代理人支付的推荐费和佣金。而营业支出还不到其收入的四分之一。 相比之下,竞争对手泛华控股集团(FANH.US)去年的经营开支占据了90%以上的收入,而线上保险公司水滴(WDH.US)实际上出现了营业亏损。平心而论,泛华控股集团和水滴的规模都比众淼创科大得多,而且业务侧重点不同,这会增加运营的复杂性和成本控制的难度。 但众淼创科卓越的运营效率似乎确实表明,有时候越简单越好。公司的运营相当精简,围绕主要的保险业务展开,不依赖投资收入,投资收入在经济繁荣时期对很多保险公司来说可能都是赚钱,但在金融市场表现不佳时却是一种负担。 众淼创科还有很大一部分收入来自向企业而非消费者销售保险。因为企业经常购买长期保单,此类保险可以成为更稳定的收入来源。针对公司的保障计划往往也更复杂,因此保险公司的收费可以更高。 众淼创科主要面向企业销售的财产保险,去年的平均佣金比例接近18%,意味每收取100美元的保费,该公司能赚18美元。主要面向消费者的车险佣金,其比例则要低得多,仅为5.6%。众淼创科同时面向企业和个人销售的意外伤害保险,其佣金比例最高,达到30%以上。这么高的佣金比例,意味尽管意外险在公司的总保费中所占的份额较小,但对公司收入的贡献巨大。 企业的侧重点 总的来说,企业保险销售占众淼创科保险收入的41%左右,去年的毛利率为66%。这远高于个人保险24%的毛利率。因此,尽管企业保险的营收贡献较小,但占公司总毛利润的三分之二。 众淼创科由海尔旗下的一家实体于七年前创建,接管了海尔保险代理,该公司主要是为海尔的客户提供服务。众淼创科仍在向海尔销售保险,但一直在减少对这一业务的依赖。去年,众淼创科面向非海尔企业的销售额,超过了来自海尔内部的贡献。同时,面向消费者的销售比例逐年下降,这对利润率有利。 众淼创科也确实存在弱点,主要是对少数承保方的高度依赖。其中,中国平安财产保险去年就占众淼创科收入的35%以上,前五大承保合作伙伴贡献了近三分之二的销售额。意味着哪怕是失去其中一个承保方,都可能给公司造成巨大打击。 如果承销商决定专注于自己的直接业务,竞争就是另外一个因素,尤其是对众淼创科这样的中间商来说。至于公司对海尔的依赖,也是一个潜在的弱点。最后但并非最不重要的一点是,监管打压的可能性一直都有,过去五六年里,监管部门对中国民营金融业的打压非常常见。 撇开这些风险不谈,众淼创科最终需要证明,作为一家上市公司,它能够在增长的同时保持利润率,以保持投资者的兴趣。如果能做到这一点,它将可吸引寻求稳定盈利公司的投资者。 目前,尚不清楚众淼创科希望从香港IPO中筹集多少资金,也不清楚它将如何使用这笔资金。该公司从运营中产生现金,但也一直在从外部投资者那里筹集资金。最近的一次是在2021年,从海尔员工创建的一个团体里筹集了1,400万元,这笔交易中公司的估值约为9.3亿元。 按照这个估值,根据众淼创科2021年的净利润计算,其市盈率超过30倍。即便按照2023年更高的利润计算,市盈率也远远超过20倍,远高于泛华的4.7倍,但非常接近水滴的23倍。众淼创科卓越的盈利能力,可能为其在香港上市时获得更高的估值提供了理由。 能否以如此高的估值向投资者出售股票,可能取决于它能否让投资者相信,它良好的利润率从长远来看是可以持续的。加速实现更强劲的营收增长(可能通过收购实现),也可能会增强它对投资者的吸引力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr steps on the IPO acclerator

忧市况逆转 极氪赶美上市

据报道,随着同行估值迅速下跌,这家新能源车企正在重启纽约上市计划 重点: 据报道,极氪已重启IPO计划,并降低融资目标,在中国新能源车企前景恶化之前上市 去年,公司的汽车销售收入,同比从上半年的150%升幅,放缓至下半年的44% 阳歌 在因市场情绪疲弱而暂停赴美IPO后,新能源车企极氪智能科技控股有限公司突然猛踩油门,似乎想在情况进一步恶化之前上市。 这是我们根据路透社的最新报道做出的评估,报道称公司已重启赴纽约上市的计划。事实上,自去年11月首次提交申请以来,极氪每个月都会定期更新招股说明书,距今最近的更新是在3月20日。 最新文件让外界对极氪的近况有了一些了解,包括2023年全年的数据。更新文件显示,极氪的销售情况在去年下半年大幅放缓,与中国新能源汽车市场的整体趋势同步。 与此同时,极氪的劲敌如理想汽车(LI.US; 2015.US)和蔚来(NIO.US: 9866.HK)的估值也迅速缩水,因为投资者为它们的持续亏损和销售增长放缓感到担忧。蔚来最近跨过了一座不甚光彩的里程碑,市销率(P/S)正式跌破1倍,目前只有0.97倍。市销率1倍本来没有什么可以说,但对于一家自认为处于热门增长领域的公司来说,低于这个数字就相当尴尬。理想汽车的市销率高于1倍,目前为1.84倍,但如果最近的趋势持续下去,它可能很快也会跌破这个数。 鉴于极氪的情况与蔚来类似,它1倍的市销率似乎是合适的,以此计算,按照最新招股说明书中的2023年销售数据,该公司的市值为71亿美元。这远低于我们去年11月首次关注极氪IPO时,进行类似分析后得出的100亿美元估值结果,大约是该公司在2023年2月融资时130亿美元估值的一半。 据报道,估值迅速缩水促使极氪推迟了最初的上市计划。但现在看来,该公司正急于在估值进一步下滑之前登陆资本市场。据路透社报道,极氪的筹款计划已从之前10 亿美元或以上的目标,降至5亿美元左右,可见市场情绪不断恶化。 此次IPO正值中国企业赴美上市整体疲软之际。一季度,此类上市仅筹集资金4,690万美元,低于上年同期的4.28亿美元,成为2017年以来最慢的第一季度。 事实上,最近境外上市中国股票整体显示出一些新的活力迹象,中国ETF-iShares MSCI (MCHI.US) 较1月底的近期低点上涨约10%。但由于对经济放缓,以及西方限制进口中国制造的新能源汽车的担忧,新能源汽车股逆势而跌。反映这一点的是,近期在海外上市的中国股票上涨,而同期蔚来的股价却下跌了约30%。 销售放缓 极氪进入中国新能源汽车市场较晚,直到2021年10月才推出首款车型。它的最大优势是拥有一批顶级支持者,其中以吉利汽车为首。吉利是中国领先的民营汽车制造商之一,除吉利品牌外,还拥有沃尔沃和路特斯等品牌。极氪的历史其实可以追溯到2021年之前,但在那之前,它的所有收入都来自销售电池和新能源汽车零部件,主要是卖给吉利旗下企业。 公司目前有四款车型在售,包括最初的Zeekr 001。招股说明书显示,最新款是极氪高档轿车车型,去年11月发布,今年1月开始交付,目标客户是“精通技术的成年人和家庭”。该公司认为自己是一个高端品牌,售价一般不低于30万元,与蔚来的定位类似。 公司在2022年取得爆炸式增长,因为它在2021年10月才开始交付产品。去年的增长更能反映它未来的潜力,全年总收入从2022年的319亿元增长到517亿元,增幅达62%。以半年为单位,对这些数据进行分析后会发现,它的收入增长从上半年的136%大幅放缓至下半年的33%。 新能源汽车销量目前约占该公司总收入的三分之二,其增长趋势也出现了类似的放缓,从去年上半年的约150%降至下半年的44%。 一个略显积极的趋势是,公司去年的新能源汽车销售收入增长了72%,超过了汽车交付量65%的增幅,这表明公司每辆车获得的收入增加了。这一点意义重大,因为随着销售开始放缓,去年很多新能源车企大部分时间都在降价。但这也可能反映出,在最初的Zeekr 001之后,极氪正在推出越来越高档的车型,而Zeekr 001的起步价为30万,处于目标区间的底部。 该公司表示,今年的目标是交付23万辆新能源汽车,这几乎是2023年交付的118,685辆的一倍。招股说明书中的数据显示,公司在年初的销量有望达到这一增速,1月和2月的总销量同比增长134%,达到20,047辆。但在市场放缓的情况下,这种增长将越来越难以维持。 总言之,极氪的前景及中国新能源车企的总体前景正迅速失去动力。这可以解释为什么该公司突然如此急于重启上市,它最终筹集到的资金甚至可能低于已经调低了的5亿美元目标,因此估值可能会远低于100亿美元。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新能源

Niu returns to growth

小牛电动能否再次高歌前行?

这家电瓶车制造商一季度销量大幅上涨,扭转了去年全年增长乏力的态势 重点 经历了2023年收入下跌16%的艰难后,小牛电动称一季度国内外销量增长30%以上 公告发布后的一周内,这家电瓶车制造商的股价较历史低点上涨34%  谭英 2018年10月在纳斯达克上市后,北京牛电科技有限责任公司 (NIU.US) 经历了艰难的日子。2017年时,公司是中国最大的锂离子电池电瓶车销售商,按销量计算占26%的市场份额,按价值计算占39.5%。它在欧洲也高居第三位,按销量计算占据11.1%的市场份额。在接下来的几年里,其销量大幅增长,从2017年的189,467辆增加到了2021年逾100万辆。 之后增长开始放缓,其后更逆转下跌,即便常州工厂的扩建将年产能提高到了200万辆。2023年,年销量回到71万辆,较2022年下降15%,原因是电瓶车市场整体下滑,部分是锂价飙升,导致电池组价格上涨所致。2023年下半年,锂价开始回落,但小牛电动仍被迫关闭500家门店,至去年底,其在国内的门店数量减少至2,856家。 因此,公司上周发表报告称一季度国内外销量大幅反弹后,其股价在接下来的几天里上涨了34%,为其摇摇欲坠的故事提供了急需的提振。小牛电动表示,一季度在中国的销量同比增长35%至110,115辆,海外销量(主要在欧洲)增长48%,达到19,024辆。 小牛电动表示,2月推出的高端电动自行车NXT,占当季国内销量的26%。据公司称,推出两周内,该车型的预售订单就达到了10,000辆。它将强劲的国际增长归功于“全面的产品线”和零售渠道扩张的进展。 “在新车型和销售渠道扩大的带动下,我们预计在2024年重获增长动力,”公司表示,“对恢复增长的坚定信心,凸显了我们对行业领导地位的责任。”小牛电动首席执行官李彦在3月发布去年2023年四季度和全年业绩后的财报电话会议上表示,预计今年销量将达到100万至120万辆。 在那次电话会议上,首席财务官周雯娟表示,公司预计一季度收入将增长约10%,远低于上周宣布的销量增长。这意味着,在国内外竞争激烈的情况下,其平均售价同比下降,延续了去年的趋势。 投资者更关注最新公告中增长恢复的情况,可能也对小牛电动的战略规划感到满意。在发布NXT的同时,公司2月还推出了电动摩托车NX和智能驾驶越野电动摩托车X3,标志着公司向高端产品的战略转型,以抵销消费者支出疲软的影响。首席执行官李彦向财经杂志《第一财经》表示,虽然竞争对手可能会降价,但小牛电动将继续走高端路线,脱离过热的低端市场。 巨大的潜在市场 李彦在四季度财报电话会议上表示,去年中国售价在3,500元以上的高端电瓶车市场规模在1,400万至1,600万辆,但小牛电动在该类别仅售出了约60万辆。 除了走高端路线,小牛电动还有意在今年回归扩张模式,计划在国内开设1,000至2,000家门店,并尝试直接向海外零售商分销,认为这样有助于建立品牌忠诚度。公司还致力于品牌推广和营销计划,从直播到与中国领先的电子竞技团队京东电子竞技俱乐部合作,后者是2023年英雄联盟全球总决赛的入围者。 恢复增长看起来不错,但小牛电动今年能维持整体好转吗?公司2023年四季度和全年的最新财报仍有需要作很大的改进。公司第四季度收入同比下降21.8%,至4.787亿元,同期毛利率从22.5%降至19%。小牛电动报告称,2023年四季度净亏损1.302亿元,较2022年的3,710万元亏损有所扩大。 全年营收26亿元,较2022年下降16.3%,去年毛利率为21.5%,较2022年的21.1%略有上升,小幅增长归因于在中国市场新推出的高端产品。年度净亏损从2022年的4,950万元扩大至2023年的2.718亿元。 虽然最新数据显示,今年一季度小牛电动每辆电瓶车的收入继续下降,但一个鼓舞人心的迹象是,下降速度同2023年相比似乎趋于平缓。去年第四季度,每辆电动车的平均收入为3,482元,同比下降21%。 总的来说,小牛电动似乎正在开始兑现走高端市场的承诺,并尽其所能应对艰难的市场环境。其市值为1.76亿美元,市销率为0.36倍,与九号公司(689009.SS)持平,后者拥有标志性的赛格威(Segway)品牌,市值2.72亿美元,市销率0.36倍。两者都落后于意大利的比亚乔集团(PIA.MI),后者制造的Vespa品牌电瓶车名气更大、同样具有标志性意义,不过它的市销率只有0.52倍,并没有令人特别兴奋。与小牛电动不同,九号公司和比亚乔集团都处于盈利状态。 近几个月,接受雅虎财经调查的四家分析机构,对小牛电动的股票给出的建议不是“买入”,就是“持有”。但一个积极的迹象是,随着公司恢复增长,它们本月转向了“买入”和“强力买入”。两家提交财务预测的分析机构也预计,该公司今年将恢复盈利。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr steps on the IPO acclerator

忧市况逆转 极氪赶美上市

据报道,随着同行估值迅速下跌,这家新能源车企正在重启纽约上市计划 重点: 据报道,极氪已重启IPO计划,并降低融资目标,在中国新能源车企前景恶化之前上市 去年,公司的汽车销售收入,同比从上半年的150%升幅,放缓至下半年的44% 阳歌 在因市场情绪疲弱而暂停赴美IPO后,新能源车企极氪智能科技控股有限公司突然猛踩油门,似乎想在情况进一步恶化之前上市。 这是我们根据路透社的最新报道做出的评估,报道称公司已重启赴纽约上市的计划。事实上,自去年11月首次提交申请以来,极氪每个月都会定期更新招股说明书,距今最近的更新是在3月20日。 最新文件让外界对极氪的近况有了一些了解,包括2023年全年的数据。更新文件显示,极氪的销售情况在去年下半年大幅放缓,与中国新能源汽车市场的整体趋势同步。 与此同时,极氪的劲敌如理想汽车(LI.US; 2015.US)和蔚来(NIO.US: 9866.HK)的估值也迅速缩水,因为投资者为它们的持续亏损和销售增长放缓感到担忧。蔚来最近跨过了一座不甚光彩的里程碑,市销率(P/S)正式跌破1倍,目前只有0.97倍。市销率1倍本来没有什么可以说,但对于一家自认为处于热门增长领域的公司来说,低于这个数字就相当尴尬。理想汽车的市销率高于1倍,目前为1.84倍,但如果最近的趋势持续下去,它可能很快也会跌破这个数。 鉴于极氪的情况与蔚来类似,它1倍的市销率似乎是合适的,以此计算,按照最新招股说明书中的2023年销售数据,该公司的市值为71亿美元。这远低于我们去年11月首次关注极氪IPO时,进行类似分析后得出的100亿美元估值结果,大约是该公司在2023年2月融资时130亿美元估值的一半。 据报道,估值迅速缩水促使极氪推迟了最初的上市计划。但现在看来,该公司正急于在估值进一步下滑之前登陆资本市场。据路透社报道,极氪的筹款计划已从之前10 亿美元或以上的目标,降至5亿美元左右,可见市场情绪不断恶化。 此次IPO正值中国企业赴美上市整体疲软之际。一季度,此类上市仅筹集资金4,690万美元,低于上年同期的4.28亿美元,成为2017年以来最慢的第一季度。 事实上,最近境外上市中国股票整体显示出一些新的活力迹象,中国ETF-iShares MSCI (MCHI.US) 较1月底的近期低点上涨约10%。但由于对经济放缓,以及西方限制进口中国制造的新能源汽车的担忧,新能源汽车股逆势而跌。反映这一点的是,近期在海外上市的中国股票上涨,而同期蔚来的股价却下跌了约30%。 销售放缓 极氪进入中国新能源汽车市场较晚,直到2021年10月才推出首款车型。它的最大优势是拥有一批顶级支持者,其中以吉利汽车为首。吉利是中国领先的民营汽车制造商之一,除吉利品牌外,还拥有沃尔沃和路特斯等品牌。极氪的历史其实可以追溯到2021年之前,但在那之前,它的所有收入都来自销售电池和新能源汽车零部件,主要是卖给吉利旗下企业。 公司目前有四款车型在售,包括最初的Zeekr 001。招股说明书显示,最新款是极氪高档轿车车型,去年11月发布,今年1月开始交付,目标客户是“精通技术的成年人和家庭”。该公司认为自己是一个高端品牌,售价一般不低于30万元,与蔚来的定位类似。 公司在2022年取得爆炸式增长,因为它在2021年10月才开始交付产品。去年的增长更能反映它未来的潜力,全年总收入从2022年的319亿元增长到517亿元,增幅达62%。以半年为单位,对这些数据进行分析后会发现,它的收入增长从上半年的136%大幅放缓至下半年的33%。 新能源汽车销量目前约占该公司总收入的三分之二,其增长趋势也出现了类似的放缓,从去年上半年的约150%降至下半年的44%。 一个略显积极的趋势是,公司去年的新能源汽车销售收入增长了72%,超过了汽车交付量65%的增幅,这表明公司每辆车获得的收入增加了。这一点意义重大,因为随着销售开始放缓,去年很多新能源车企大部分时间都在降价。但这也可能反映出,在最初的Zeekr 001之后,极氪正在推出越来越高档的车型,而Zeekr 001的起步价为30万,处于目标区间的底部。 该公司表示,今年的目标是交付23万辆新能源汽车,这几乎是2023年交付的118,685辆的一倍。招股说明书中的数据显示,公司在年初的销量有望达到这一增速,1月和2月的总销量同比增长134%,达到20,047辆。但在市场放缓的情况下,这种增长将越来越难以维持。 总言之,极氪的前景及中国新能源车企的总体前景正迅速失去动力。这可以解释为什么该公司突然如此急于重启上市,它最终筹集到的资金甚至可能低于已经调低了的5亿美元目标,因此估值可能会远低于100亿美元。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Goldwind's China revenue starts to contract

中国市场销售额开始萎缩 金风科技利润大幅下滑

这家领先的风力涡轮机制造商去年下半年利润下降83%,因为来自中国核心市场的收入开始萎缩 重点: 金风科技去年下半年的收入增长从上半年的15.4%放缓至5.4%,因为其核心的中国市场销售额开始萎缩 随着中国风电市场经历了几年的大幅增长后放缓,去年该公司库存大幅上升 阳歌 金风科技股份有限公司(2208.HK; 002202.SZ)的最新年度业绩中充斥着大量好坏不一的信号,该公司的命运在很大程度上与政策驱动的中国风电市场息息相关。该公司是过去几年将中国建设为风电强国政策的主要受益者,这种清洁能源全球装机容量的一半左右都在中国。 据伍德麦肯兹称,去年上半年全球新增风电装机容量约70吉瓦,其中远超一半以上(约44 吉瓦)来自中国。这使得中国的风电装机容量在去年底达到440吉瓦,而全球风电装机容量为900多吉瓦。 然而,中国市场激烈的竞争影响了金风科技的利润,去年下半年公司利润大幅下滑。与此同时,由于现有供应量巨大,中国流露出了放慢新风电场建设的迹象。对于金风科技来说,这是一个重大变动,不仅因为中国市场占其总销售额的80%以上,还因为该公司是主要的风电场开发商。 最重要的是,金风科技的利润率已经受到挤压,并且可能在未来一年继续承压。这在该公司的净利润上有所反映,用最新年度业绩中的数据计算会发现,该公司去年下半年净利润暴跌83%,较上半年35%的降幅加快。 金风科技全年净利润下降44%至13.3亿元,远超分析机构预测的14%的降幅,显示情况恶化的速度可能超过了很多人的预期。 尽管前景黯淡,但投资者可能会感到些许安慰,因为他们被告知利润大幅下降的背后并不是某个单一因素,而是多个因素共同造成的。这表明该公司的业务相对稳健,更多的是受到了市场动荡的影响,而不是公司特有的问题。 金风科技周四发布最新报告后,香港市场因复活节假期休市,而在深圳挂牌交易的股票周五小幅上涨。不过,这对金风科技的长期股东而言并不算什么安慰,他们的投资在过去52周损失了一半以上。 该公司一度是投资者的宠儿,贝莱德、摩根大通、花旗集团和新加坡主权财富基金GIC等都是其主要支持者。但截至去年9月,上述机构中的很多已经放弃了该公司,只有摩根大通和贝莱德仍持有其在香港交易的股票,持股份额在应上报的5%以上。 经过长达一年的抛售之后,金风科技目前的市销率(P/S) 仅为0.25倍。中国风电同行明阳智能(601615)的市盈率为0.68倍,看上去稍好一些,但只要低于1倍都显得很疲软。丹麦的维斯塔斯(VWS.CO) 看起来要好一些,市销率为1.7倍。 来自中国的收入开始下降 虽然金风科技去年的利润大幅下滑,但收入仍实现了一定的增长。年收入从上年同期的463亿元增长8.4%至502亿元。不过,增速从上半年的14.5%大幅放缓至下半年的5.4%,表明新增风电装机容量放缓。 按地域划分,该公司去年来自中国的收入增长0.9%至424亿元。但上半年,该公司来自中国的收入增长了6.5%,这意味着下半年销售开始萎缩。该公司在中国以外的销售表现要好得多,全年增长约81%,至78亿元左右,不过这部分业务仅占其收入的16%。 该公司报告称,截至去年年底,其库存从上年同期的98.5亿元大幅攀升至153亿元,这反映了中国市场增长放缓的影响。 导致该公司去年利润减少的三个重要因素是资产减值损失和所得税大幅上升,这些因素将继续影响公司未来的发展。所得税费用几乎增长了两倍,从去年的3.35亿元升至9.97亿元,这可能是由于更高的税率取代了早期旨在刺激产业发展的低税率,但低税率已经到期。 该公司报告去年的净减值损失为3.07亿元,与2022年2.7亿元收益相比出现大幅逆转。这种变化可能与该公司记录的与建设风电场业务相关的亏损有关,由于市场供过于求,风电场的价值正在迅速下降。因此,该公司风电场建设业务的毛利率从2022年的65.4%跌至去年的47.3%,下降了18个百分点。 影响金风科技利润的另一个重要因素是人民币走软,这导致该公司去年出现 2.25 亿元的外汇损失,逆转了上年同期1.06亿元的收益。 这些不利因素导致金风科技去年来自经营活动的净现金流从上年的58.8亿元大幅下滑至18.5亿元。与此同时,该公司去年底的现金也从上年同期的152亿元降至137亿元。这一变化意义重大,因为其现金在前一年大约翻了一番。 总而言之,金风科技正受到中国风电市场的影响。经历了数年的迅猛增长后,中国风电市场正迅速收缩。虽然该公司可通过海外销售部分抵消中国市场的不景气,但这很可能不足以弥补重要的国内市场的销售萎缩。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。…

消费

Niu returns to growth

小牛电动能否再次高歌前行?

这家电瓶车制造商一季度销量大幅上涨,扭转了去年全年增长乏力的态势 重点 经历了2023年收入下跌16%的艰难后,小牛电动称一季度国内外销量增长30%以上 公告发布后的一周内,这家电瓶车制造商的股价较历史低点上涨34%  谭英 2018年10月在纳斯达克上市后,北京牛电科技有限责任公司 (NIU.US) 经历了艰难的日子。2017年时,公司是中国最大的锂离子电池电瓶车销售商,按销量计算占26%的市场份额,按价值计算占39.5%。它在欧洲也高居第三位,按销量计算占据11.1%的市场份额。在接下来的几年里,其销量大幅增长,从2017年的189,467辆增加到了2021年逾100万辆。 之后增长开始放缓,其后更逆转下跌,即便常州工厂的扩建将年产能提高到了200万辆。2023年,年销量回到71万辆,较2022年下降15%,原因是电瓶车市场整体下滑,部分是锂价飙升,导致电池组价格上涨所致。2023年下半年,锂价开始回落,但小牛电动仍被迫关闭500家门店,至去年底,其在国内的门店数量减少至2,856家。 因此,公司上周发表报告称一季度国内外销量大幅反弹后,其股价在接下来的几天里上涨了34%,为其摇摇欲坠的故事提供了急需的提振。小牛电动表示,一季度在中国的销量同比增长35%至110,115辆,海外销量(主要在欧洲)增长48%,达到19,024辆。 小牛电动表示,2月推出的高端电动自行车NXT,占当季国内销量的26%。据公司称,推出两周内,该车型的预售订单就达到了10,000辆。它将强劲的国际增长归功于“全面的产品线”和零售渠道扩张的进展。 “在新车型和销售渠道扩大的带动下,我们预计在2024年重获增长动力,”公司表示,“对恢复增长的坚定信心,凸显了我们对行业领导地位的责任。”小牛电动首席执行官李彦在3月发布去年2023年四季度和全年业绩后的财报电话会议上表示,预计今年销量将达到100万至120万辆。 在那次电话会议上,首席财务官周雯娟表示,公司预计一季度收入将增长约10%,远低于上周宣布的销量增长。这意味着,在国内外竞争激烈的情况下,其平均售价同比下降,延续了去年的趋势。 投资者更关注最新公告中增长恢复的情况,可能也对小牛电动的战略规划感到满意。在发布NXT的同时,公司2月还推出了电动摩托车NX和智能驾驶越野电动摩托车X3,标志着公司向高端产品的战略转型,以抵销消费者支出疲软的影响。首席执行官李彦向财经杂志《第一财经》表示,虽然竞争对手可能会降价,但小牛电动将继续走高端路线,脱离过热的低端市场。 巨大的潜在市场 李彦在四季度财报电话会议上表示,去年中国售价在3,500元以上的高端电瓶车市场规模在1,400万至1,600万辆,但小牛电动在该类别仅售出了约60万辆。 除了走高端路线,小牛电动还有意在今年回归扩张模式,计划在国内开设1,000至2,000家门店,并尝试直接向海外零售商分销,认为这样有助于建立品牌忠诚度。公司还致力于品牌推广和营销计划,从直播到与中国领先的电子竞技团队京东电子竞技俱乐部合作,后者是2023年英雄联盟全球总决赛的入围者。 恢复增长看起来不错,但小牛电动今年能维持整体好转吗?公司2023年四季度和全年的最新财报仍有需要作很大的改进。公司第四季度收入同比下降21.8%,至4.787亿元,同期毛利率从22.5%降至19%。小牛电动报告称,2023年四季度净亏损1.302亿元,较2022年的3,710万元亏损有所扩大。 全年营收26亿元,较2022年下降16.3%,去年毛利率为21.5%,较2022年的21.1%略有上升,小幅增长归因于在中国市场新推出的高端产品。年度净亏损从2022年的4,950万元扩大至2023年的2.718亿元。 虽然最新数据显示,今年一季度小牛电动每辆电瓶车的收入继续下降,但一个鼓舞人心的迹象是,下降速度同2023年相比似乎趋于平缓。去年第四季度,每辆电动车的平均收入为3,482元,同比下降21%。 总的来说,小牛电动似乎正在开始兑现走高端市场的承诺,并尽其所能应对艰难的市场环境。其市值为1.76亿美元,市销率为0.36倍,与九号公司(689009.SS)持平,后者拥有标志性的赛格威(Segway)品牌,市值2.72亿美元,市销率0.36倍。两者都落后于意大利的比亚乔集团(PIA.MI),后者制造的Vespa品牌电瓶车名气更大、同样具有标志性意义,不过它的市销率只有0.52倍,并没有令人特别兴奋。与小牛电动不同,九号公司和比亚乔集团都处于盈利状态。 近几个月,接受雅虎财经调查的四家分析机构,对小牛电动的股票给出的建议不是“买入”,就是“持有”。但一个积极的迹象是,随着公司恢复增长,它们本月转向了“买入”和“强力买入”。两家提交财务预测的分析机构也预计,该公司今年将恢复盈利。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Guoquan Food is on a bumpy journey ahead

盈增全赖降成本 锅圈前景有压力

疫情期间,火锅食材供应商锅圈凭借“在家吃饭”的契机突围,并成功将业务上市,如今疫情退却,消费者用餐习惯复常,导致锅圈收入大跌,管理层如何变阵开拓新财源 重点: 去年锅圈收入同比减少15%至60.9亿元,但受益于更好的成本控制,净利润反增9.3% 锅圈已从三方面应对消费者用餐习惯的改变,大大压缩销售成本,但今年能压缩的成本空间或有限 罗小芹 疫情期间,“在家”概念企业纷纷成为资本市场的宠儿。锅圈食品(上海)股份有限公司(2517.HK)以“在家吃饭”餐食产品作招徕,创业初期业务不愠不火,直至疫情爆发,推动了外卖DIY火锅食材生意,锅圈亦成功在去年11月登陆港股,并于上月28日交出上市后首份业绩成绩单。 随着疫情缓解,人们外出用餐增加,对外卖DIY食材的需求相应减低,导致锅圈去年度收入由2022年的71.7亿元(9.91亿美元)降至60.9亿元,同比减少15%,与国家统计局发布去年全国餐饮收入取得20.4%的同比升幅大相径庭,反映外卖DIY市场份额正逐步流失至户外餐饮市场。 若与经营太二酸菜鱼品牌的母企九毛九国际(9922.HK)及海底捞国际(6862.HK) 等有提供火锅餐食作比较,两家中式餐饮店去年度在营收及利润上均有相当增长。 财报显示,九毛九去年收入为59.9亿元,同比增长49.4%,股东应占溢利4.53亿元,同比更激增8.2倍;海底捞收入增长33.6%至414.5亿元,股东应占溢利增长1.75倍至45亿元。 值得一提的是,两家中式餐饮店的收入和净利润都远超公司疫情前2019年的水平。经过三年疫情洗礼,内地餐饮市场大洗牌,在汰弱留强下,能够杀出重围的都非泛泛之辈,个别餐饮店生意远超疫情前水平并不令人意外。 面对户外餐厅业务快速复苏,预计锅圈收入跌势要持续一段时间,它既要压缩成本,也要避免收入进一步下滑,这是管理层急需解决的问题。 三管齐下 锅圈自然不会坐以待毙,公司去年已经从三方面应对消费者用餐习惯的改变,一是开发新产品和将原有产品升级,二是通过收购工厂提升自产比例,强化整合垂直供应链,三是增加加盟店数目,利用规模优势提升更好的成本控制能力,三者中以产品升级最为关键,因这是开拓新收入来源的必要手段,而提升自产比例和增加门店所带来的规模效益亦能产生额外毛利,但今年要进一步压缩成本未必有很大空间。 在三管齐下后,锅圈成功将去年销售成本由2022年的59.2亿元大大挤压至47.4亿元,刚好抵销了收入跌幅,令去年毛利同比增加8.2%至13.51亿元,毛利率也由2022年的17.4%改善至去年的22.2%。 另外,去年净利润同比亦增加9.3%至2.63亿元,经调整净利润为3.18亿元,同比增加23.8%。 锅圈在全国31个省、自治区及直辖市共有10,307家零售门店,较2022年底增加1,086家,包括10,300家加盟店及7家自营门店,公司大部分收入也是通过加盟店进行,达到53.7亿元,占整体收入90.3%。不过,去年锅圈在增加门店数目后,收入却不升反跌,似乎希望以增加门店来提升收入已经进入瓶颈。 至去年底止,锅圈注册会员数目达到约2,790万名,随着公司继续加强预付卡计划,预付卡预存金额达约7.2亿元,同比上升18%,若能壮大注册会员的基础,反而更有助锅圈开拓收入来源。 力促在线销售 为赋能加盟商并促进其销售增长,为消费者提供更灵活的购物体验,锅圈亦开发了多种在线销售网络或渠道,包括锅圈APP、微信小程序、第三方外卖平台以及流行社交商务平台(如抖音),数字化成为公司增加收入、降低成本、以及提升效率的必要手段。 除了与超过279名食材供应商合作,公司在河南设有三个生产基地,可自行处理及生产一定比例的牛肉、肉丸和火锅汤底等主要产品,一方面提高盈利能力和运营效率,另一方面也有助稳定供应。以锅圈持有19.36亿元的现金及银行存款,包括去年6.78亿元来自经营活动的现金流,计息银行及其他借款却只有8,030万元,向上游收购投资更多生产线应该绰绰有余。 锅圈董事长兼首席执行官杨明超指出,上市融资主要目的是围绕上游的供应链进行延伸扩展,对于上游供应链合作商中,有潜力成为未来的食品品类工厂,将会考虑采取多种方式进行投资。 以现价计,锅圈的追踪市盈率为58倍,相比之下,九毛九、海底捞和颐海国际(1579.HK)分别为16.6倍、20.08倍和16.7倍,锅圈股价无疑偏贵,加上外卖DIY火锅食材市场正遇冷锋,锅圈今年业务将面对户外餐饮业的挑战,现时并非低捞的时机。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Feihe's profit and revenue declined last year

利润收入齐下滑 飞鹤靠高息打动投资者

这家高端婴儿奶粉制造商正受中国低出生率的打击,但投资者可能满意它的股息以及向其他乳制品的转型 重点 由于深受中国生育率下降的影响,去年中国飞鹤利润和销售额双双下滑 公司91%的收入来自婴儿配方奶粉,由于承诺将大部分利润作为股息,它可能对投资者仍有吸引力 谭英 中国飞鹤有限公司(6186.HK)上周公布的2023年业绩惨淡,足以让投资者为打翻的牛奶哭泣。这家婴儿配方奶粉制造商的年收入同比下降8.3%至195亿元,利润更是下降33.5%至33亿元。但投资者并没有哭泣,反而对该公司表示赞赏,推动其股价上涨了9%以上。那么,他们在这家本土婴儿奶粉明星身上看到了什么? 答案之一是它将派发的可观股息。去年9月,该公司派发中期股息11亿元,相当于利润的30%。在最新的业绩公告中,公司承诺再拿出40%的利润作为股息返还给股东,股息金额将由周年大会确定和批准。 像这样派发股息是飞鹤等消费类股票吸引投资者的一种策略,消费股往往坐拥海量收入,却增长缓慢,往往不如科技和新能源等公司那么有吸引力。 除股息外,飞鹤的最新业绩提供了一些线索,表明公司可能正努力在核心的婴儿配方奶粉外实现多元化,进入儿童和成人奶粉,以及增长潜力更好的新型奶制品领域。它还拥有105亿元的现金,可以帮助它度过转型期。尽管去年婴儿配方奶粉产品的销售额下降10.3%至178亿元,但“其他乳制品”的销售额实际上增长了23.4%。 婴儿配方奶粉占飞鹤收入的91.5%,“其他”乳制品,如成人奶粉、液态奶和米粉辅食等,占比要小得多,但增长却更快,增幅达7.3%。面对中国出生率骤降的必然趋势,转向其他产品类别似乎是一个积极的趋势。 去年中国出生人口902万人,是1949年建国以来的最低水平,也是连续第二年大幅下降。 除生育率下降外,飞鹤等公司还面临政府全面改革婴儿奶粉质量而推出的规章制度所挑战,有人称这些规章制度是全世界最严格的。 改革的目的是制定尽可能接近母乳的标准。这种严格部分也是对2008年的一起丑闻的回应,当时有6名儿童在喝了掺加三聚氰胺的婴儿配方奶粉后死亡,另有30万儿童患病。三聚氰胺是一种有毒化学物质,一些奶粉生产商用它来提高牛奶蛋白质检测分数。 新规实施前市场上有400个品牌,现在很多都已经离开了,剩下的玩家不得不对自己的产品进行重新认证。去年10月,市场波动迫使至少一家大型跨国企业雀巢(NESN.SW)关闭一家位于爱尔兰的婴儿奶粉厂,该工厂专门为中国市场生产奶粉。 利润率下降 中国飞鹤2023财年的其他指标,与它的收入和利润数据一样令人沮丧。毛利率从2022年的65.5%降至64.8%。而2022年的业绩也没有什么令人兴奋的地方,收入和利润分别较2021年下降了6.4%和28.4%。 公司2021年年报的封面是一颗金星和一罐奶粉,那也是它最后一次录得收入上涨的年份,涨幅为22.5%,达到227亿元。但即使在最高峰的2021年,利润也下降了7%。 2021年也是中国正式实施“三孩”政策的第一年,国家准许的子女生育数量从之前的两个增加到三个。2016年,中国政府废弃了实行数十年的“独生子女”政策,该政策对超生夫妇处以罚款和其他处罚措施。飞鹤的股价在那段时间屡创新高,在2019年7.50港元的IPO价格基础上涨了三倍多,因为投资者相信,飞鹤会成为政府呼吁人们多生孩子的一大受益者。 但政策的变化并没有达到提高出生率的预期效果,很多人把养育孩子的高昂成本视为一个主要的阻碍因素。随着出生率的下降,飞鹤的收入开始萎缩,股价也随之下跌,目前的股价约为发行价的一半。 中国飞鹤的股票当然不是唯一的公司,感受到中国生育率下降带来的痛苦。乳业龙头伊利股份(600887.SS)的股价也在2021年见顶,之后开始下跌。但与飞鹤不同的是,自2020年以来,伊利的收入和利润都在上升。蒙牛乳业(2319.HK)也是如此,股价在2021年见顶,但收入和利润仍在持续增长。蒙牛的附属公司现代牧业(1117.HK)也有类似的股价趋势,不过尽管收入增长,但利润却出现了下滑。 这些差异可能意味着,监管改革有利于蒙牛和伊利等与国家关系更密切的老牌企业,而不利于中国飞鹤和现代乳业等较新的公司。飞鹤对婴儿配方奶粉的严重依赖也对其不利,而同行的产品线更具多样性。该公司最近的多元化举措,旨在摆脱对婴儿市场的过度依赖,但这一转变需要时间。 所有这些差异都体现在中国飞鹤明显低于其他三家公司的市盈率上。它目前的市盈率为7.4倍,而蒙牛和伊利分别为13倍和17倍。现代乳业的市盈率最高,为33倍。 市场对飞鹤最新业绩的强烈反应,可能在一定程度上反映了该股目前被低估,以及对该公司股息政策的热情。投资者喜欢中国飞鹤的另一个原因,可能是它在一个相对不受经济衰退影响的消费领域,这应该有助于它稳定收入,即便在当前经济不确定的环境下,消费者削减了更多非必要支出。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Shangri-la ushering in rebirth as the tourism industry surges back

香格里拉在旅游风口下重生

去年全球旅游业从疫后急速反弹,酒店业实时受惠,香格里拉亦扭转亏损三年的劣势,重回盈利之路 重点: 去年盈利1.84亿美元,并派息每股15港仙 集团预期今年中国人出境游成为下一个增长催化剂       刘智恒 去年全球经济在疫后复苏未如预期,但旅游业出乎意料地火爆,香格里拉(亚洲)有限公司(0069.HK)迎来一份亮丽的成绩表。可此前几年,集团却陷于水深火热之中。 说到香格里拉酒店,不得不提香格里拉,原来竟是一处虚构的地方,出于上世纪30年代英国作家詹姆斯・希尔顿的小说《失落的地平线》,该地与世隔绝,居民过着非常幸福的生活,有点近似陶渊明的《桃花源记》里的世外桃园。那为何又会被用作酒店集团的名称? 时间回到1971年,大马糖王郭鹤年在新加坡兴建一家顶级酒店,开业前与法国朋友谈到酒店名字,法国人一听郭老说出酒店名后,立时嗤之以鼻地说”idiot”(笨蛋),跟着就抛出香格里拉几个字。 财务官频频换人 之后的事情不用说,香格里拉成为世界顶级酒店集团,发展一帆风顺,直至2019年。那年新冠疫情大爆发,集团业绩连续三年亏损,祸不单行,期间高管如走马灯般频频换人,先后三换首席财务官,外人看来,总觉事情并不寻常。 正当市场对香格里拉的前景极度怀疑时,去年旅游市场的复苏,为酒店业送来春风,站在风口的香格里拉,亏损问题迎刃而解。2023年业绩扭亏为盈,收入21.4亿美元,按年升46.5%,赚1.84亿美元;2020至2022年三年分别亏损4,600万美元、2,900万美元及1.59亿美元。集团更恢复派息,末期息每股15港仙。 集团旗下主要业务包括酒店营运管理,以及物业投资。酒店有四个品牌,包括香格里拉、嘉里、JEN及盛茂饭店,合共有103间酒店,客房41,800个,当中83间酒店是自家拥有,20间负责管理。集团又持有一个共243万平方米的投资组合,分别有写字楼、商用物业及服务式公寓。 去年来自酒店的收入20.3亿美元,按年增长49.3%,投资物业收入增长8.6%至1.08亿美元。 趁市淡减省成本 能够重踏盈利之路,主要是大环境使然。联合国旅游组织发布的《世界旅游晴雨表》指出,2023年国际旅游已恢复至疫前的88%,国际游客达13亿人次,估计收入1.4万亿美元,相当于2019年的93%。 作为优质的酒店集团,香格里拉当然能受惠。集团也表示,中国内地及香港于去年初解封后,酒店的需求急升,而世界多个地区的旅行需求亦继续上升,带动集团在各地的酒店业务。 除了市场升势配合外,香格里拉在疫情期间的策略调度得宜亦可记一功。其中是把握疫情时市况淡静的时机,改善了成本和提升运营效率。此外,许多企业在疫情时大幅裁减员工以节省开支,但疫后就出现人手不足之景况。香格里拉即使在疫情期间,亦尽可能留住前线员工,于是在疫后酒店业迅即复苏下,有足够的人力资源去提供服务,省却招聘及培训的时间。 然而,市场有声音,认为酒店及旅游业是疫后出现报复式反弹,加上2022年的基数较低,才会让香格里拉出现让人眼前一亮的业绩,今年能否延续增长态势,暂属未知之数。 有望提升入住率 要探讨香格里拉的前景,我们先看看其酒店的入住率,去年平均为62%,较2022年的42%上升20个百分点。至于每房收入 (入住率乘以每房租金)为108美元,按年上升69%。以去年底的入住率看,香格里拉仍有空间去提升入住率,大前提是今年旅游业能持续向好,酒店业就有机会同步向上。 据市场的估计,今年旅游业走向仍然乐观。联合国旅游组织的旅游信心指数调查中,有67%受访的旅游专业人认为,今年的前景将会较2023年更好或好得多。香格里拉亦估计,随着国际旅行及中国国内旅游恢复正常,以及更多市场继续推出优惠政策和促销活动,包括新加坡、马来西亚及泰国政府对中国游客实行免签,集团预期中国出境游成为下一个增长催化剂。 香格里拉目前的估值并不高,按市盈率计算约12倍,大酒店(0045.HK)是66倍、华住酒店(1179.HK)是21倍。若以香格里拉的资产净值看,截至去年底止,集团旗下酒店及物业的公平值近110亿美元,每股资产净值为1.47美元,相较上周四收市价4.9港元,即是大幅折让57%。 香格里拉基本因素及业务前景属理想水平,然而本地股票市场一直对于酒店股兴趣不大,业绩公布后股价不升反跌。加上香港整体股市气氛薄弱,在内地经济放缓及中美争拗下,机构投资持续将将资金调走,以致即使好股票的市场估值也受到一定局限,令到香格里拉业务升而股价未必跟得上。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Keep returns to growth in H2

新模式渐见效 Keep有望重拾动力

随着疫情后人们回归户外运动,中国领先的健身应用程序运营商去年下半年恢复收入增长 重点: Keep去年下半年收入增长3.7%,扭转上半年因产品销量下滑而收入下降2.7%的局面 这家健身应用程序运营商削减了员工人数和成本,因而大幅提高了利润率       阳歌 去年夏天,健身应用程序运营商Keep Inc.(3650.HK)凭借稳健的收益成功上市。现在,它看着越来越像中国的Peloton,后者是曾在美国引起轰动的健康设备服务商。 两家公司在疫情期间都蓬勃发展,因为广大用户在长时间的居家隔离期间,几乎没有机会从事传统的健身活动,像是爬山、体育运动,甚至去健身房等,而只能利用健身器材和视频来保持健康。但现在疫情已经结束,两家公司都在艰难地维持与用户的关系。 去年7月上市后的首份年报显示,Keep去年的收入较2022年有所下降,因为很多用户回归户外活动,削弱了对视频、线上课程和设备销售的需求,这三块是它主要的收入来源。公司表示,后疫情时代公司正在进行调整,通过增加产品和服务来满足对户外活动的需求。 公司在财报中指出,它的月度用户数量在上半年触底后,下半年开始反弹。“随着我们逐步推出新的户外方案,支撑我们重新获得增长动力,”该公司表示。 上市没多久,Keep自己的股票也需要“锻炼”了。去年7月,公司以28.92港元的发行价在香港首次公开募股,仅募集资金4,000万美元,之后其股价一度攀升至36港元,因为投资者看好它迎合中国数百万年轻中产阶级的故事,这些人比老一辈更有健康意识。 但可能是由于对中国经济放缓的担忧与日俱增,公司股价在去年11月陷入螺旋式下跌。不管是什么原因,该公司最新收盘价仅4.06 港元,较IPO价格下跌了80%以上。公司的市销率(P/S)仅0.55倍,与Peloton(PTON.US)的0.56倍基本持平,但远远落后于Garmin(GRMN.US)和Planet Fitness(PLNT.US)等更为健康的品牌,它们的市销率在5倍左右。 说实话,Keep最近失去投资者的青睐似乎并不太合理,至少从它的最新财报来看是这样。诚然,公司去年的年收入从2022年的22.1亿元下降3.9%至21.4 亿元,这是任何投资者都不希望看到的,因为它是一家凭借高增长潜力自我推销的公司。但用该公司年中报告中的数据进行一些简单计算后就会发现,公司的收入在上半年下降2.7%后,下半年实际上恢复了增长,同比增长3.9%。 Keep的最新财报中反复出现的一个主题是,公司的业务在下半年开始反弹,因为它针对疫情后的新环境做出了一些重要调整。 产品销售下滑 Keep主要有两大收入来源﹐其一是包括视频、在线课程和其他健身内容在内的服务;另外就是健身自行车、跑步机及健身服装和食品等产品的销售。去年总收入下降,完全归因于产品销售额下降了16.8%,这本来是公司最大的单一收入来源,但去年跌至第二位。实际上,全年服务销售额还增长了11.4%,部分抵消了产品销售额的下降,促使服务类别成为Keep的营收领头羊。 Keep将产品销售下降归咎于消费者信心疲软,以及疫情后人们转向户外活动。 虽然主要收入来源之一出现下滑绝非好事,但降低对产品销售的依赖最终会帮助Keep提高长期盈利能力,因为产品销售的利润率通常远低于服务销售。这种转变反映在Keep毛利率的显著提高上,它从2022年的40.7%提高到去年的45.0%。 去年的整体业绩也体现出Keep加大了对盈利能力的重视。销售和市场营销、行政和研发费用都下降了12%至16%不等,远超收入下降的幅度,因为公司试图控制成本。公司在去年还裁员23%,使员工数量从去年年初的1,243人减少到了2023年底的955人。 与此同时,在用户方面,公司似乎更注重质量而不是数量,放弃了那些付费少或者完全不付费的应用程序用户,转而主攻高付费用户。它的月均订阅会员数量下降12%至319万,但月均用户收入反而从2022年的5.1元增长18%至6元。 注重效率帮助Keep去年将调整后的亏损(不包括可转换可赎回优先股的公允价值变动和员工股票薪酬相关成本),从2022年同期的6.67亿元缩小一半以上,至2.95亿元。也许更重要的是,调整后亏损从上半年的2.23亿元收窄至下半年的7,200万元,表明公司正处于盈利的边缘。 Keep的财务情况也相当健康,截至去年底仅有1,000万元的借款,现金持有量高达16亿元。一些人可能会认为该公司过于保守,没有有效利用自己的现金和信贷,不过也有人可能会说,由于中国经济形势迅速变化,这种谨慎是完全合理的。 Keep似乎确实被投资者忽视了,他们可能担心中国消费者越来越谨慎,可能会削减个人健身支出。但这种担心似乎过虑了,尤其是考虑到和同行相比该公司估值较低,且正处于疫情后的复苏期。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

医疗保健/生物技术

The drug developer has raised around $400 million in seven rounds of financing. But after burning through cash, the company needs fresh capital to sustain its work on AI-assisted drugs.

AI制药烧钱迅速 英矽智能再冲港股

这家AI制药企业已经完成了7轮融资,合计募资约4亿美元,但其烧钱速度亦十分惊人,急需在更大的资本市场融资“续命” 重点: 英矽智能去年收入同比增长70%,达到了5,118万美元,其中有3,900万美元来自药物开发项目的对外授权 该公司目前还未有任何一种人工智能辅助开发药物通过三期临床试验,若研发进展不顺,将大幅影响公司市值   莫莉 在去年6月递交的招股书失效之后,AI制药企业英矽智能近期更新招股文件,将与2023年底赴港申请上市的同行晶泰科技争夺“亚太AI制药第一股”的名号。 英矽智能成立于2014年,是一间AI驱动的生物科技公司。在最新的招股书中,英矽智能透露,2023年的收入同比增长了70%,达到了5,118万美元,其中有3,900万美元来自药物开发项目的对外授权。在2023年9月和2024年1月,英矽智能接连完成两项对外授权交易,合同金额总额最高可达15亿美元,其中与Exelixis(EXEL.US)的合作,让英矽智能可以获得8,000万美元的首付款,这也是亚太地区的第一个AI新药的专利授权合作。 英矽智能的业务主要包括管线药物开发、药物发现服务,以及软件解决方案服务三大领域。其中,管线药物开发服务是支柱业务,公司通过研发内部管线候选药物,在其对外授权或实现商业化后产生收入,该分部去年贡献收入3,902万美元。 药物发现服务是与药企等第三方合作,利用英矽智能研发的Pharma.AI平台发现与疾病有关的靶点,识别并进一步研发,从中收取服务费。软件解决方案服务则是客户使用Pharma.AI平台时,就该平台的访问权限收取的预付订阅费。2023年,药物发现服务以及软件解决方案服务分别贡献879.6万美元和336.2万美元,期间签订软件客户达50个,新增礼来(LLY.US)、诺和诺德(NVO.US)等大型药企客户。 在大额对外授权合作的加持下,英矽智能去年财务表现稍为好转,除了收入上升,净亏损也同比减少1,019万美元至2.11亿美元。不过,尽管通过多种渠道获取收入,这间技术驱动公司烧钱速度仍然十分惊人,过去三年累计亏损达到5.6亿美元。 在过去生物医药融资活跃的时期,英矽智能依靠“人工智能+医药”的概念颇受资本青睐。自2014年成立以来,英矽智能已经完成了7轮融资,合计募资约4亿美元,股东名单星光熠熠,包括启明创投、创新工场、高瓴资本、药明康德(2359.HK; 603259.SH)及复星医药(2196.HK; 600196.SH)等。2022年8月,英矽智能完成了IPO前的最后一轮融资,更获沙特阿美旗下的多元化风投基金Prosperity7 Ventures领投,公司的投后估值高达8.95亿美元。 截至去年底,英矽智能持有的现金及现金等价物约1.77亿美元,这个金额与不少通过港股《上市规则》18A章上市的未盈利生物医药企业相比,其实已为数不少,但以英矽智能的资金消耗速度来看,可能无法维持一年的运营开支。2023年,英矽智能的研发开支为9,734万美元,同比增长24.5%,行政开支亦高达1,734万美元,当中包括劳工成本、股份薪酬开支等项目。 此外,公司的负债水平较高,截至2024年1月31日,流动负债总额达到8.47亿美元。由此可见,管理层或急于登上港股市场,获得更为通畅的融资渠道,为众多管线的下一步研发提供资金。 AI制药前路未知 招股文件披露,公司旗下拥有涵盖纤维化、肿瘤学、免疫学和其他治疗领域的15款候选药物管线,其中6种已取得新药临床试验申请(IND)批准。其中,小分子候选药物ISM001-055是英矽智能的核心产品,也是研发进展最快的管线。对于AI制药行业来说,这款候选药物也有重要意义,根据弗若斯特沙利文的资料,ISM001-055是全球首款由生成式人工智能发现靶点、并设计化合物的候选药物。 过去两年里,由AI辅助研发并进入临床试验的候选药物不断增加,但是目前还未有任何一种人工智能辅助开发的药物通过了三期临床试验。部分AI设计的小分子药物临床研发进展不顺,导致研发企业的市场估值一落千丈。2022年上市的英国AI制药企业BenevolentAI(BAI.AS)曾备受瞩目,但是其核心管线BEN-2293在II期试验中未达到预期治疗效果,公司随后裁减一半员工,股价亦下跌超过90%。 英矽智能的ISM001-055用于治疗特发性肺纤维化(IPF)的临床项目,在中国和美国近40个研究中心同步开展二期临床试验,其中美国2a期临床试验已于 2024 年2月完成首批患者给药,在中国2a期临床试验预计将于2024年第四季度完成,该候选药物的研发情况,或对公司业务前景产生重大影响。 目前港股和A股市场尚无AI制药企业上市,另一间冲刺港股上市的晶泰科技在2021年的最后一轮融资中,投后估值高达19.7亿美元,比英矽智能高出一倍有余。与其他AI制药公司相比,英矽智能不仅拥有自我造血能力,通过管线授权持续产生营收,还拥有进展较快的自研管线,值得投资者长期留意。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
ProfoundBio to be bougth by Genmab

普方生物卖盘 中国创新药企的出路?

最近多家中国相关的创新药企被大型外国买家收购,该公司是其中最新一员 重点 抗癌药物制造商普方生物宣布,丹麦公司Genmab将以18亿美元收购它 这是过去四个月里第四家被外国公司收购的中国相关创新药企 阳歌 在单打独斗多年后,中国创新药企可能终于开始意识到,有个富裕的金主来料理自己的财务会轻松得多。普方生物成为其中最新一员,该公司上周宣布,丹麦公司Genmab A/S(GMAB.US)将以18亿美元现金收购它。 过去四个月里,突然出现了一连串涉及中国创新药企的类似交易,这是其中的最新一笔。一开始是英国巨头阿斯利康(AZN.L)去年12月,宣布将以高达12亿美元的价格收购亘喜生物。此后,至少又出现了三笔涉及收购中国药企的交易,包括普方生物这笔交易在内,总交易数量已达到四笔。 今年才过去几个月,意味着在今年剩下的时间里,我们很可能还会看到更多这样的交易。我们稍后再来细说每一笔交易,它们中既有上市公司,也有非上市公司。但首先,我们来看看是什么推动了这一新趋势,以及为什么花了这么长时间这个趋势才开始出现。 之前中国创新药企基本上不会出现在外国股票市场上,直到2018年香港修改规则,允许此类公司上市(现在这类公司多数在香港上市)。在改变规则之前,香港要求大部分公司必须实现盈利才能在主板上市,而这个条件几乎所有初创药企都达不到。 规则变化推动大量公司在香港上市,也带动了少量公司在美国上市,比如亘喜生物。这些公司大部分是研发前沿药物的,其中很多药物使用新一代高度靶向性疗法来治疗癌症。 在西方,此类公司通常会通过私人渠道获取资金,直到研发的药物进入后期临床试验阶段。到那时,如果结果看上去很有希望,像阿斯利康这样财力雄厚的大药企,通常会介入并收购这些规模较小的初创公司,这些初创公司的投资者则会获得可观的利润。 但中国的情况有所不同。很多旗下药物前景明朗的中国公司不是把自己卖给大公司,而是选择自己上市,为耗资巨大的药物研发提供资金。它们之所以能这么做,是因为股市投资者愿意以高估值购买它们的股票,即便大部分公司还需要数年才能盈利。 香港改变规则后不久,投资者对这些公司兴趣浓厚,但过去三年里,浓厚兴趣转变成了悲观情绪,导致许多上市药企的股价暴跌。最初看好它们部分源于对中国市场寄予厚望,很多公司都计划在中国销售自己的药物。 事实证明,这些希望是不切实际的,因为中国通常要求提供大幅折扣,才会将药物纳入多数中国民众的医保。这一现实,加上新药研发耗资巨大,导致很多公司的盈利被推迟数年。与此同时,股票买家对这些公司的耐心和兴趣都在迅速减弱。 中美混血 了解了这个背景后,我们再回过头来看看Genmab计划收购普方生物的交易。尽管普方生物自称总部在西雅图,但它与中国有着密切的联系,因此是一个中美混血儿。公司把它的研发中心放在了苏州。该公司成立于2018年,赵柏腾是联合创始人、董事长兼CEO,他本科毕业于北京大学,在得克萨斯大学获博士学位。 公司有三款药物处于临床试验阶段。其中,最先进的药物是rinatabart sesutecan (Rina-S),这是一款用于治疗卵巢癌和其他实体瘤的尖端抗体药物偶联物(ADC)。该药目前处于二期临床试验阶段,并在今年1月获得了美国食品药品管理局(FDA)的快速通道资格,这将有助于更快地将其推向市场。 就在两个月前,普方生物宣布完成了1.12亿美元的B轮融资。公司的投资者包括奥博资本和礼来亚洲基金,后者是美国制药巨头礼来(LLY.US)在亚洲的风险投资公司,最近宣布的几家中国公司收购交易中都能看到这两家公司的名字。 另外两笔收购都是上个月宣布的,全是非上市公司。肾脏药物制造商信瑞诺表示,将被瑞士制药巨头诺华 (NOVN.SW)收购,但没有透露收购条件。在另一笔交易中,精准癌症治疗药物制造商葆元医药表示,将以全股票交易方式被Nuvation Bio Inc.(NUVB.US) 收购。葆元医药表示,作为交易的一部分,它将持有Nuvation约33%的股份,按照Nuvation目前的市值计算,葆元医药的估值为2.4亿美元。 这些交易涉及的金额各不相同,从葆元医药的2.4亿美元到普方生物的18亿美元,范围涵盖了大多数上市中国药企的估值。四笔交易中有三笔涉及非上市公司,这一事实似乎表明,IPO前的制药商可能是更受欢迎的收购目标,这可能是因为它们更需要现金。 但上市公司也可能越来越多地成为收购目标,因为许多公司发现,要让股市投资者继续拿钱为它们的亏损业务埋单变得越来越困难。这类被收购的目标,可能包括与礼来等外国公司有关联的药企,例如1月在美国上市的博悦生物(AVBP.US)和去年9月在香港上市的宜明昂科(1541.HK)。 这些公司大多拥有前景不错的药物,对于现金充裕的大型买家来说,这些药物将成为其产品组合中的重要补充。现在,这些中国初创药企终于意识到,单靠自己的力量建立一家新的制药公司是相当困难,而把自己卖给一个有钱的支持者往往会容易得多,因为后者可以为它们的亏损运营埋单。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Buoyed by bumper earnings, the biotech has announced a share placement to raise HK$1.17 billion to invest in developing its portfolio of anti-cancer drugs.

康方生物首次年度获利 配股再融资12亿港元

康方生物对此次财报表现相当有信心,公布第三日即宣布再次配股融资,筹资所得款项净额将达到11.7亿港元 重点: 本年度确认的技术合作收入为29.23亿元,协助康方生物实现盈利19.42亿元 该公司下一代值得期待的产品是依沃西,是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗   莫莉 在国产创新药最“内卷”的PD-1赛道中,康方生物科技(开曼)有限公司(9926.HK)却依靠差异化竞争成功突围。得益于授权收入的巨大贡献和产品销售的强劲表现,在2023年首次实现年度盈利。该公司上周一公布2023年业绩,全年实现收入45.26亿元,同比增长440%。 康方生物的收入主要来自产品销售以及技术授权,其中两大获批产品PD-1/CTLA-4 双抗卡度尼利以及PD-1单抗派安普利带来的销售额为16.31亿元,同比增长48%。另一部分则来自与美国药企Summit Therapeutics(SMMT.US)达成的对外授权合作收入,本年度确认的技术合作收入为29.23亿元。 在大额技术授权收入的加持下,康方生物实现盈利19.42亿元。即使剔除技术授权及合作收入,其年度净亏损也从2022年的14.26亿元,大幅收窄至7.88亿元,可见商业化道路已迈出坚实一步。 但是,财报公布翌日,恰逢生物医药板块下跌,康方生物的股价单日下跌3.7%至49.95港元。投行花旗银行的最新研报称,为了反映最新的销售趋势,将康方生物2024和2025财年收入预测分别上调10%和6%,并看好PD-1/VEGF双抗依沃西即将于二季度公布的临床数据和商业化前景。 康方生物显然也对这次财报表现相当有信心。财报公布后的第三天,康方生物宣布再次配股融资,以每股47.65港元的价格,向至少六名承配人配售总计2,480万股股份,该价格较前一交易日的收市价50.70港元低6.02%,预计所得款项净额为11.7亿港元。 对于这次集资,康方生物称65%的款项将直接投入到研发中,包括推动多个临床前项目进入新药申请阶段,开发先进的抗体药物偶联物(ADC)平台,以及加速卡度尼利等药物的全球临床试验,另有25%的资金将用于卡度尼利和依沃西的商业化进程。 事实上,康方生物并不缺钱。截至2023年底,公司的流动资产总值为56.8亿元,而全年的研发总投入为12.54亿元,营销费用为8.9亿元。换言之,公司手头资金至少可以支持未来两到三年的运营。选择此刻配股融资,或许是公司希望在股价位于相对高位时,及时将扭亏为盈的利好兑现,为之后更多的研发管线储备“弹药”。 自2020年4月在港交所上市以来,这已经是康方生物的第三次配股融资,加上上市集资所得,累计集资总额已超过50亿元。在上市时,康方生物筹集了23.1亿元资金,此后在2021年1月和2022年7月,通过配售股份的分别筹资10.7亿元和5.2亿元。 盈利能否持久? 目前,康方生物的王牌产品卡度尼利是全球首个获批上市的肿瘤免疫双抗药物,“单药双靶点”的特性,使其在疗效上显著优于PD-1单抗或PD-1+CTLA-4单抗联用疗法,同时不良反应又低于联用疗法。2023年实现销售额13.6亿元,同比增长149%。不过,这款药物是2022年6月才获批用于复发/转移性宫颈癌的二线和三线治疗,半年的销售额就达到了5.46亿元,2023年上半年实现销售6.06亿元,下半年7.5亿元。销售额的增速约20%,这可能与产品未进医保,销量未能快速上升有关。 另一项已上市产品是PD-1单抗派安普利,由正大天晴代为销售。去年该药物的销售额仅有约2.73亿元,同比下降56%,而2022年这个品种的增速是164%,在极为内卷的PD-1单抗赛道,派安普利的竞争力或已受到影响。 除此之外,康方生物下一代值得期待的是产品是依沃西,其在美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化权益已授权给Summit  Therapeutics。依沃西是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗,康方生物已经为其布局肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝癌等16个适应证,正在进行针对非小细胞肺癌的三期临床试验,并获得中国国家药品监督管理局的三项突破性疗法认定。 已经上市的卡度尼利,也在开展多项单药及联合用药的临床试验研究,涵盖胃癌、肺癌、肝癌、宫颈癌、胰腺癌等多个适应证,有6项研究处在三期临床阶段,未来如果有更多大适应证获批,卡度尼利的销量有望进一步拉升。 康方生物的这份收入暴涨440%的业绩显然足够亮眼,但实现扭亏为盈离不开一次性的技术授权付款。从估值来看,康方生物的市盈率约为17.3倍,高于同样深耕PD-1领域的复宏汉霖(2696.HK)的市盈率12.8倍。康方生物今年能否维持盈利状态,还需产品销售能否给予足够支持。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
This B2B drug distributor posted higher annual revenues and swung to an adjusted profit, but disappointed investors still sent the firm’s stock down 9% on the day after the earnings.

药师帮上市后首份年报 营收增速放缓股价受累

药师帮去年营收继续稳步增长,经调整利润亦已扭亏为盈,但是这份看似稳健的财报并未得到投资者认可,财报公布次日,其股价下跌逾9% 重点: 自营业务是药师帮收入支柱,但利润空间却有限,去年该业务的毛利率再降至6.1% 随着市场规模见顶,多间传统医药流通巨头涌入下沉市场,与药师帮分一杯羹   莫莉 医药流通行业不仅诞生了阿里健康(241.HK)、京东健康(6618.HK)等知名互联网平台,也有深耕细分领域的药师帮股份有限公司(9885.HK)。作为中国院外医药流通行业最大的数字化综合服务平台,药师帮在上周一晚间交出了港股上市以来的首份年报,营收继续稳步增长,经调整利润亦已扭亏为盈。 财报显示,2023年,药师帮实现总商品交易总额(GMV)达469亿元,同比增长18.9%;营业收入169.7亿元,增长18.9%。不过,由于IPO后的优先股转换带来的亏损,年度净亏损额从2022年15亿元扩大至32.1亿元。此项亏损为一次性冲击,而较为反映业务实况的经调整利润达到了1.31亿元,远胜2022年的经调整亏损1.25亿元。期内,公司毛利达17.41亿元,增长21.3%,毛利率由10.1%增至10.3%。 这份看似稳健的财报,却并未得到投资者认可,财报公布次日,药师帮股价下跌9.1%,之后几日虽略有回升,但四个交易日累计仍跌4.6%,上周五收盘报9.98港元,相比于2023年6月在港股IPO时的发行价20港元已经“腰斩”。 在过去半年,药师帮如同坐上过山车。在上市初期,药师帮曾与港股投资者有过两个月的“蜜月期”,股价最高曾涨至64.5港元。可是,到了上市六个月后的股东解禁期前后,股价便开始大幅跳水,解禁当天更是断崖式下跌,单日跌幅高达46%,显示部分IPO前股东对公司发展前景也没有充足信心。虽然公司创始人、主席张步镇宣布将自己的股票延长禁售期180天,也未能挽救下行的股价。 药师帮的业务逻辑,是帮助医药产业链的上游药厂和下游药店与诊所等基层医疗机构对接,让双方在药师帮搭建的电商交易平台进行注册药品交易,类似于药店界的“京东”。截至2023年底,公司拥有约8,100个上游卖家及超过65万个下游买家的平台使用记录。 与大多数医药电商平台一样,药师帮为第三方提供平台服务,从中收取一定比例的交易佣金。去年这部分平台业务为公司贡献了GMV 284.7亿元,占总GMV的60.7%,增长25.8%。但由于佣金比例有限,平台业务带来的收入仅有8.7亿元。 自营业务是药师帮的收入支柱,这部分业务是由药师帮自采药品、自建仓库直接向下游药店进行分销,并提供送货服务。去年自营业务实现营业收入160.4亿元,增长18.6%。公司表示,现已搭建了由21城合共22仓组成的自营仓智慧供应链体系,通过自建物流平台,将试点城市的订单提升至半日达或当日达,让下游买家能够进一步降低库存压力,提升运营效率。值得注意的是,虽然自营业务的规模较大,但利润空间却有限,去年该业务的毛利率下降0.1个百分点至6.1%。 行业内竞争加剧 虽然药师帮的业绩仍然呈增长状态,但近年来的营收增速已经明显放缓。在2021年至2023年,其营收同比增速分别为63.7%、41.4%与18.9%,看来已逐渐见顶。其中,作为收入支柱的自营业务营收增速降至18.6%,而2022年同期的营收增速为41%;平台业务营收增速也下降至25.8%,2022年同期为41.9%。 营收增速放缓一方面或与药师帮提高佣金、降低业务补贴有关。在2021年至2023年,药师帮的平台业务收取的平均佣金率(收到的佣金除以相应的GMV)分别为2.9%、3.1%和3.2%,佣金率逐年上升,平台业务补贴率(向平台买家提供的补贴除以相应的GMV)则不断降低,分别为0.8%、07%和0.6%。 另一方面,这也与公司所在的B2B医药流通行业内竞争加剧不无关系。过去,院外市场规模不大、且较为分散,是传统医药流通企业较少涉足的下沉市场。但是,随着医药流通市场竞争加剧,巨头们纷纷挤入下沉市场,与药师帮分一杯羹。互联网医药平台京东健康推出了医药B2B平台“药京采”,传统医药流通巨头九州岛通(600998.SH)和上海医药(601607.SH)则分别成立了B2B平台“药九九”和“益药购”。去年9月,九州岛通表示已在全国成立17家“药九九”公司,专门为小连锁、单体药店、诊所等客户提供B2B电商业务服务。 过去,市场相信互联网平台可以改造传统医药流通渠道,带来巨大收益。但时间证明,即使是在互联网医药平台中相对成功的京东健康,也只是按非国际财务报告准则下实现盈利,可见医药流通始终仍是一笔利润不高的生意。 药师帮当前的市销率仅约0.34倍,比传统医药流通企业国药控股(1099.HK)的市销率0.78倍更低,可能与前者尚未实现盈利有关。在愈发激烈的院外医药市场竞争中,药师帮能否维持市场第一的地位,还需投资者观察。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

财经

Zhongmiao files for Hong Kong IPO

众淼利润率虽高企 别忽视业务及监管风险

这家由家电制造商海尔控股的保险代理公司已提交上市申请,由于主打企业保险并且采用了轻量化的成本结构,该公司盈利可观 重点 家电巨头海尔集团支持的保险代理公司众淼创科已申请在香港上市 该公司的收入基础小,但通过聚焦利润丰厚的企业保险,并采用轻量化的成本结构,公司利润强劲 梁武仁 投资者对保险代理公司通常不会很感兴趣,这是可以理解的,因为它们往往缺乏像那些科技公司那样吸引人的增长故事。但任何一个寻找高盈利公司的人,不妨认真考虑一下众淼创新科技(青岛)股份有限公司。 乍一看,众淼创科最引人注目的一点是,它的多数股权由中国最著名的家电制造商之一海尔集团持有。但这家上周申请在香港上市的公司,真正的突出之处在于它的高利润商业模式,该模式的基础是专注于企业保险和轻量化的成本结构。 当然,众淼创科也未能幸免于中国经济迅速放缓的影响,近年来其收入增长放缓就表明了这一点。但即便如此,它仍然稳定地实现了盈利,这在很大程度上要归功于它高效的商业模式。 这家保险经纪公司的总收入在2023年同比增长约17%,达到1.74亿元,较2022年24%的增长有所放缓。鉴于它收入基础较小且2017年才成立,尽管收入增长速度平平,但仍有很大的增长空间。并且同样重要的是,它的毛利率超过40%,以致最后的纯利率达20%。 众淼创科的销售成本,即每1美元收入的成本,主要是向分销渠道合作伙伴和代理人支付的推荐费和佣金。而营业支出还不到其收入的四分之一。 相比之下,竞争对手泛华控股集团(FANH.US)去年的经营开支占据了90%以上的收入,而线上保险公司水滴(WDH.US)实际上出现了营业亏损。平心而论,泛华控股集团和水滴的规模都比众淼创科大得多,而且业务侧重点不同,这会增加运营的复杂性和成本控制的难度。 但众淼创科卓越的运营效率似乎确实表明,有时候越简单越好。公司的运营相当精简,围绕主要的保险业务展开,不依赖投资收入,投资收入在经济繁荣时期对很多保险公司来说可能都是赚钱,但在金融市场表现不佳时却是一种负担。 众淼创科还有很大一部分收入来自向企业而非消费者销售保险。因为企业经常购买长期保单,此类保险可以成为更稳定的收入来源。针对公司的保障计划往往也更复杂,因此保险公司的收费可以更高。 众淼创科主要面向企业销售的财产保险,去年的平均佣金比例接近18%,意味每收取100美元的保费,该公司能赚18美元。主要面向消费者的车险佣金,其比例则要低得多,仅为5.6%。众淼创科同时面向企业和个人销售的意外伤害保险,其佣金比例最高,达到30%以上。这么高的佣金比例,意味尽管意外险在公司的总保费中所占的份额较小,但对公司收入的贡献巨大。 企业的侧重点 总的来说,企业保险销售占众淼创科保险收入的41%左右,去年的毛利率为66%。这远高于个人保险24%的毛利率。因此,尽管企业保险的营收贡献较小,但占公司总毛利润的三分之二。 众淼创科由海尔旗下的一家实体于七年前创建,接管了海尔保险代理,该公司主要是为海尔的客户提供服务。众淼创科仍在向海尔销售保险,但一直在减少对这一业务的依赖。去年,众淼创科面向非海尔企业的销售额,超过了来自海尔内部的贡献。同时,面向消费者的销售比例逐年下降,这对利润率有利。 众淼创科也确实存在弱点,主要是对少数承保方的高度依赖。其中,中国平安财产保险去年就占众淼创科收入的35%以上,前五大承保合作伙伴贡献了近三分之二的销售额。意味着哪怕是失去其中一个承保方,都可能给公司造成巨大打击。 如果承销商决定专注于自己的直接业务,竞争就是另外一个因素,尤其是对众淼创科这样的中间商来说。至于公司对海尔的依赖,也是一个潜在的弱点。最后但并非最不重要的一点是,监管打压的可能性一直都有,过去五六年里,监管部门对中国民营金融业的打压非常常见。 撇开这些风险不谈,众淼创科最终需要证明,作为一家上市公司,它能够在增长的同时保持利润率,以保持投资者的兴趣。如果能做到这一点,它将可吸引寻求稳定盈利公司的投资者。 目前,尚不清楚众淼创科希望从香港IPO中筹集多少资金,也不清楚它将如何使用这笔资金。该公司从运营中产生现金,但也一直在从外部投资者那里筹集资金。最近的一次是在2021年,从海尔员工创建的一个团体里筹集了1,400万元,这笔交易中公司的估值约为9.3亿元。 按照这个估值,根据众淼创科2021年的净利润计算,其市盈率超过30倍。即便按照2023年更高的利润计算,市盈率也远远超过20倍,远高于泛华的4.7倍,但非常接近水滴的23倍。众淼创科卓越的盈利能力,可能为其在香港上市时获得更高的估值提供了理由。 能否以如此高的估值向投资者出售股票,可能取决于它能否让投资者相信,它良好的利润率从长远来看是可以持续的。加速实现更强劲的营收增长(可能通过收购实现),也可能会增强它对投资者的吸引力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Tian Tu Capital tumbles into the red

IPO市场陷困境 天图急转策略应对

这家风险投资公司去年录得8.14亿元投资亏损,2022年则录得3.37亿元收益 重点 天图投资去年转盈为亏,录得净亏损8.73亿元, 2022年则有盈利5.59亿元 这家风险投资公司正受香港IPO市场疲软的打击,这原是它处置消费相关投资的主要市场       阳歌 主要一大收入来源枯竭时,你会怎么做? 这是天图投资管理股份有限公司(1973.HK)首份财报中的核心问题,公司去年成为中国首家在香港上市的风险投资公司,也算是创造了历史。不幸的是,由于对中国经济的信心不足,去年在港上市的新股相对较少,跌至20年来的最低点。 对天图投资这样的公司是一个至关重要的因素,它们严重依赖IPO来回收对企业的投资。随着这种“退出”策略变得越来越难,天图投资表示正在转向“不依赖IPO退出的投资策略”,比如把所持股份卖给其他买家。 最重要的是,天图投资去年陷入严重亏损,改变了2022年的盈利局面,原因是它的资产处置收入下降,现有资产价值也出现下跌。公司在复活节前的周四发布的业绩显示,去年亏损 8.73亿元,相比下2022年则取得了5.59亿元的利润。 大部分亏损源于去年8.14亿元的投资损失,扭转了2022年3.37亿元的收益。公司还取得了其他一些收入,主要来自管理费。但即便是管理费,去年也从2022年同期的4,600万元下降3%至4,460万元。 复活节加上周末的长假结束后,天图投资的股价周二上涨了2.3%。但自3月初发布盈警,预示2023年出现巨额亏损以来,公司的股价已下跌约23%。按约3.10港元的最新价格计算,相对去年10月6.50港元的上市价,现已缩水超过一半。 公司处境艰难,原因是多方面。它主要的关注点是消费公司,早期投资了一系列知名品牌,如乳制品制造商中国飞鹤(6186.HK)、茶饮销售商奈雪的茶(2150.HK)和水果零售商百果园集团(2411.HK),现已全部在香港上市。 天图投资的投资目标往往会设法登陆香港交易所,而不是寻求在中国国内的A股市场或美国上市(最受中国公司欢迎的另外两大上市地点),这并非偶然。香港投资者对这种消费类股票有着浓厚的兴趣,但该类股票通常增长较慢,并通过派息来吸引投资者。 相比之下,美国投资者传统上青睐来自科技和制药等高增长领域,以及新能源等新兴行业的公司。中国的情况有所不同,因为监管机构扮演着公司在上海和深圳上市时的把关人角色。在这样的环境下,新能源、微芯片等北京重点发展领域的公司,往往会在上市申请人中获得优先考虑。 低迷的香港股市 这一切都将我们带回香港,那是其投资的公司最青睐的上市地点,但香港正遭受数十年来最糟糕的市场情绪。天图投资指出,基准恒生指数去年下跌了14%,并表示,另一个追踪中国消费类股的指数今年迄今已下跌12%。 普华永道的数据显示,在市场情绪如此低迷下,去年只有73家公司能够在香港上市,筹资463亿港元。筹资总额尤其疲软,较2022年下降56%,为20年来最低。在成功上市的企业中,消费品和服务是最大的群体,占所有新上市公司的29%。 GlobalData的数据显示,IPO市场的疲软,也打击了对中国企业的整体风险投资和私募股权投资,它们在去年下降了27%至426亿美元。 随着市场下滑,天图投资指出,它管理的资产价值从去年3月底的255亿元,降至去年底的244亿元。公司表示,去年通过资产处置获得了4.33亿元的资金,但未提供2022年的可比数据。 但在去年的IPO上市文件中,公司表示,在2020年1月至2023年3月的三年多时间里,通过资产处置产生了40亿元的收入,平均每年12.3亿元。这意味着,公司去年从资产处置中获得的收益,可能比前几年减少了三分之二或更多。 天图投资表示,作为转向IPO替代方案的一部分,它将寻求与政府优先事项更一致的投资。在目前的环境,这个决定看起来相当明智,因为中国的许多大型国有投资公司都喜欢购买这类资产,以示对政府的支持。不幸的是,天图投资通常瞄准的基本消费相关企业,并不是北京方面优先考虑的对象。 不过,天图投资正在努力改变这种状况。虽然它去年推出的五只新基金中,有四支瞄准了消费品和服务,但第五支基金着眼于生物技术。公司去年的最新投资之一是上海悦鲲,这是一家经营智能回收系统的企业。生物技术和回收利用都是更有可能吸引大型国有投资者,或获准在上海或深圳上市的高科技领域。 随着天图投资的战略转变,其估值水平与全球同行相比有大幅折让。它的市净率(P/B)只有0.28倍,相当于美国私募股权巨头凯雷集团(CG.US)和KKR (KKR. US) 3.3倍和3.9倍的零头。 在转型过程中,公司不需要担心现金问题,因为截至去年底其资金储备达到11.1亿元,几乎是上一年6.14亿元的一倍。而且确实,香港股市有望在未来几年,随着中国经济企稳而有所改善。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Luzhou Bank's profit climbs

泸州银行表面美好 实赖投资收益推升盈利

尽管有迹象表明贷款违约现象增加,但主要得益于非经营性投资收益,这家地方银行去年利润强劲增长 重点 尽管净利息收入萎缩,但受投资收益推动,泸州银行去年利润增长23% 虽然该公司不良贷款率下降,但违约风险最大的贷款却有所增加 梁武仁 就一家公司的财务表现而言,最引人注目的数字往往并不能说明全部情况。对中国的银行来说尤其如此,往往需要对它们的财报进行拆分,才能了解真实情况。对中国数百家地方银行来说,情况甚至可能更加棘手,这些银行往往处于各种相互角逐的力量的交汇处,包括需要服务地方权力的同时,亦要努力实现盈利。 泸州银行股份有限公司(1983.HK)的最新业绩就是一个典型的例子。乍一看,你可能觉得总部位于四川泸州的地方银行表现相当不错,尤其是考虑到中国的经济困境。但再深入地研究一下它的最新年报会发现,对于同行面临的挑战,它也难以幸免。 根据上周五发布的财报,泸州银行去年净利润总计9.94亿元,较2022年增长23%。对于一家中国银行来说,这看起来相当令人羡慕,尤其是在当前经济放缓,导致很多银行违约率攀升。 它的同行中,天津银行(1578.HK)2023年的利润增长要慢得多,仅增长6%。行业巨头中国工商银行(1398.HK;601398.SH)尚未披露最新的年度业绩,不过它去年上半年的利润同比几乎没有增长。 诚然,工商银行是中国最大的银行,天津银行的规模也比泸州银行大得多,因此这两家银行取得大幅增长的难度更大。但去年泸州银行的总资产增速实际上落后于天津银行。这不禁让人质疑泸州银行为何还能取得如此强劲的利润增长。 泸州银行去年的净利息收入(通常是银行的主要收入来源之一)实际上下降了约5%,尽管其贷款资产组合规模有所增长。这是因为随着中国降低利率,它向借款人收取的利息下降了。但利率下降提高了债券收益,推高了债券价格和泸州银行持有的债券价值。由此产生的投资价值增长,帮助银行的经营利润增长了20%以上。 泸州银行对投资资产的归类方式对它自己有利。银行将一半以上投资资产价值变动计入经营收入,它们直接流入净利润。而根据国际会计准则,确认资产价值变化的另一种选择是将其归为“其他综合收益”,不计入净利润。 这使得银行在如何归类投资资产方面有一定的余地,可能对它们的净利润产生重大影响。 例如,天津银行就采取了不同的做法,将投资资产价值变动从去年的营业利润中剔除。因此,其投资收益的增幅远不及泸州银行。这意味着,泸州银行去年利润的大幅增长主要归因于与其核心银行业务无关的因素。 可疑类贷款 通过看似巧妙招数,公司的贷款在中国疲软的经济环境下似乎仍然表现不俗。但更深入地研究这些数字就会发现,它仍然与大多数同行一样处于不稳定的境地。 截至2023年底,该行的不良贷款率从一年前的1.53%下降至1.36%。相比之下,最新的数据远低于整个银行业的1.6%和天津银行的1.7%,与中国工商银行去年6月底的比率持平。尽管多数银行的不良贷款率有所上升,泸州银行仍有能力改善这一重要指标,这也应该能给人信心。 但也存在一些危险信号。首先,泸州银行去年为贷款预期减值损失计提了16亿元。这比2022年增长了60%,相当于该行2023年利息净收入的一半以上,这表明该行的前景并不像一些整体数据所暗示的那样乐观。 另一个警示信号是,去年泸州银行的可疑类贷款大幅增加,而次级类贷款大幅减少。可疑类贷款飙升意味着,随着更多的次级类贷款被降级到较低的可疑类别,意味着该行的不良贷款数量可能在增加。该银行的实际贷款损失也在大幅增长。总而言之,很难说泸州银行去年的贷款质量是否有所改善,而且事实很有可能恰恰相反。 泸州银行专注于企业贷款,这类贷款约占其贷款总额的85%。该行逾35%的贷款来自建筑和房地产行业的企业,这些行业正在应对持续低迷。去年底,该行房地产贷款的不良贷款率为4.8%,明显高于其整体不良贷款率。 泸州银行的贷款损失准备金充足,相当于不良贷款总额的三倍多。因此,它应该能够应对贷款违约,而无需进一步提高潜在贷款减值的拨备。这一事实,再加上泸州银行去年相对温和的贷款增长,似乎确实表明其风险管理比较谨慎。 泸州银行的情况突显了中国的银行目前所面临的困境,它们常常被迫放弃利润增长以维持健康的风险水平。自2018年上市以来,它的股价已下跌约三分之一,加入大量失去投资者青睐的中国股票行列。尽管如此,它的市盈率为7.5倍,高于工商银行的3.8倍和天津银行的2.6倍。 总而言之,泸州银行不仅盈利,而且多年来盈利还一直在增长,尽管其中一些增长可能是由于非经营性因素所致。这使其有别于像锦州银行这种陷入困境的地区性同业,后者在经历了多年的困境后已被中国政府救助。不过,尽管利润增长强劲,泸州银行的最新收益显示,该公司也可能会像其他同行一样陷入波涛汹涌的困境。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Investors unimpressed by massive Lufax dividend

业务续萎缩 陆金所息诱投资者

在宣布每股美国存托股份派发2.42美元特别股息后,这家在线贷款公司的美国存托股份在两天内仅上涨1.11 美元 重点 陆金所宣布每股美国存托股份派发2.42美元的巨额特别股息,相当于其周五收盘价4.48美元的一半左右 随着专注于更优质的借款人,公司去年将贷款投资组合削减了45%,预计今年还将再削减32%      阳歌 在线贷款公司陆金所控股有限公司(LU.HK;6623.HK)规模不断缩小。首先,公司经历了一场彻底的转型,贷款投资组合在2023年缩减了近一半,因为它正进行更广泛的“去风险”过程,专注更优质的借款人。现在,随着宣布派发巨额特别股息,陆金所的现金储备也即将经历一场类似的缩减,派息将花去约100亿元,相当于它去年底现金总额的约四分之一。 公司在上周四发布的最新季度业绩中宣布,记录在册的股东将于4月9日获得每股美国存托股份 (ADS)2.42美元的巨额股息。 换句话说,这个股息金额,相当于它在美上市股票公告发布前的72%收盘价。即便该股在公告发布后的两个交易日内上涨了33%,股息仍相当于美国存托股份周五收盘价4.48美元的54%左右。 但从另一个角度来看,公告发布后ADS上涨1.11美元,不到股息的一半。因此,即便股息支付后价格回落至发布公告前的水平,现在购买ADS的人仍可以获得非常可观的利润。这就提出了一个问题:为什么投资者对这种不多见的巨额股息并不是太兴奋。 事实上,缺乏热情是人们对中国民营线上贷款机构普遍持高度怀疑态度的延续。过去五六年来,这种疑虑一直困扰着这类公司,此前政府因为担心它们在风险控制方面缺乏经验而进行了一场监管整顿。 这些担忧依然存在,因为监管机构的不可预测,始终是在中国做生意面临的最大风险之一。最近,又多了对中国经济放缓的担忧,导致贷款违约风险上升,直接影响到陆金所控股等线上贷款机构。 公司去年大部分时间都在应对这风险,并在最新报告中,将2023年称为“去风险”年。最能体现这种“去风险”的是公司大幅减少贷款,将重点放在最优质的借款人身上。截至2023年底,它的贷款余额为3,150亿元,比上年同期的5,760亿元下降45%。 公司预计今年贷款余额将继续萎缩,称预计到年底余额将在2,000亿元至2,300亿元。按中值计算将下降32%,与两年前公司放贷更加自由的时期相比,缩减近三分之二。 董事长兼首席执行官赵容奭在公司的财报电话会议上表示:“在第四季度,随着去风险计划的完成,业务的缩减处于可控状态,我们的业务可见度很高。”他续称“但是……由于审慎的战略和业务模式转型,我们仍然需要更多时间。” 更重视消费贷款 陆金所的转变背后有几个关键因素,全都是为了提高贷款质量和盈利能力。公司由金融服务巨头中国平安控股,曾是2010年代中期崛起的一批民营金融科技贷款机构中的佼佼者,主要面向小企业和消费者,这些借款人往往不受传统国有银行的重视。 这些借贷公司后来几乎都要么关门,要么转型为贷款中介以应对整顿,而陆金所是少数几家仍从事直接借贷业务的公司之一。根据最新业务转型中的一个关键要素,公司正转向为所有贷款提供担保的模式,而不是依赖第三方保险公司提供担保。这将为它节省大量的保险费用,但同时也促使其严加筛选,以降低违约风险。 另一个重大变化是,陆金所更加专注于消费贷款,降低了之前对小企业贷款的偏好,因为许多此类企业由于当前经济放缓而举步维艰。公司表示,第四季度新增贷款中约有四成是面向消费者的,这将消费者贷款占其投资组合的比例,从2022年底的5%提高到去年底的12%。 公司还在迅速缩减业务的地理覆盖范围,以便专注于最具盈利潜力的市场。 因此,其覆盖城市数量从上年的300多个减至去年底的146个,同期直销团队的规模也从4.7万人减至2.1万人左右。 收入方面,公司日益保守的做法,致其第四季度营收从2022年同期的123亿元下降44%,至68.6亿元。公司当季支出同比减少了近40%,但巨额信贷减值损失,导致当季净亏损8.32亿元。 在宣布派息后,陆金所的股价大幅上涨,最终使其往绩市盈率达到可观的20倍。这远远领先于竞争对手奇富科技(QFIN.US)的5.6倍、信也科技(FINV.US)的4.2倍和乐信 (LX.US)的区区1.8倍。但基于今年利润将大幅增长的预期,陆金所的远期市盈率回落至5.7倍,表明投资者对该公司仍不是特别看好。 在中国金融科技贷款机构中,派息越来越常见,陆金所控股实际上是最后一批派发股息的公司之一。奇富科技、信也科技和乐信都已经定期派发股息,奇富科技和信也科技每年的分红金额,相当于当前股价的5%左右,而乐信甚至更高,达到10%。 像这样直接用现金回报股东,看起来具有一定的吸引力,而陆金所控股即将进行的大规模派息,对投资者来说似乎尤其诱人。这可能有助于在短期内吸引投资者重返该股,但它们需要证明自己,能够控制经济衰退带来的更大风险,才能在长期内吸引投资者购买它们的股票。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

电子商务

The cross-border e-commerce company has applied to list its shares in Hong Kong after unsuccessfully shopping around mainland exchanges.

电商傲基科技求上市 渐降第三方平台依赖

这家曾多次申请在A股挂牌的跨境电商企业,最近转战港交所争取集资上市 重点︰ 傲基科技去年盈利达5.2亿元,同比增长133% 该公司近年持续降低对亚马逊的依赖,相关平台的收入占比由2021年的83.9%,降至去年的53.8%   欧美美 中国跨境电商傲基科技股份有限公司自从2019年从内地新三板退市后,曾先后冲刺上交所科创板及深交所创业板,最终都无功而返。最近,这家主要通过亚马逊(AMZN.US)等第三方平台从事跨境企业对客户(B2C)业务,专注于提供Allewie、Ironck、Likimio、Shacerlin、Hostack和Fotosok等家具家居类产品的企业,毅然决定转战港交所,并找来华泰国际作为独家保荐人。 根据弗若斯特沙利文的数据,按销售收入计,傲基科技的6个产品品类(包括床架、食品柜、梳妆台和梳妆椅等)在亚马逊美国网站排名第一,去年旗下11个品牌的商品交易总额(GMV)超过1亿元;其包括床架、床、冰箱、衣柜及抽屉柜等10个产品品类,在亚马逊美国网站的市场份额也占10%以上,而其产品在第三方电商平台的平均退货率只有3.5%,处于行业最低水平。 根据初步招股文件,傲基科技过去三年的收入比较不稳,2021年达90.72亿元,2022年跌至71亿元,到去年再增至86.83亿元;至于盈利方面,2021年亏损5.9亿元,2022年成功转盈,赚了2.23亿元,去年再增长133%至5.2亿元,主要因为毛利率持续改善,由2021年的20.9%,升至去年的34.5%。 公司在2021年亏损,主要与亚马逊的封杀事件相关。当年正值中国跨境电商快速崛起之时,中国多家知名亚马逊“大卖商”接连被亚马逊封号,当中便包括傲基科技,另外还有帕拓逊、通拓、有棵树等,所有热销产品都无法出售,严重影响这些电商的现金流,部分更不得不变卖资产套现保命。 亚马逊当时解释,封号是因为发现有卖家滥用评论,出现严重违规行为。亚马逊虽然没有直接说明,但意思上就是有卖家涉嫌参与俗称“刷单刷好评”的虚假产品评论等。经过亚马逊一连串调查后,各大电商平台的账号也陆续解封,但也足以吓怕一众在亚马逊平台做生意的中国商家。 傲基科技在招股文件中也提及,当时在发现员工参与与亚马逊事件有关的非官方推广评分或评价的情况后,已立即要求所有相关员工于2021年5月停止使用非官方推广评分或评价,同时开展内部审查,并对网店进行了检查,以及实施相关补救措施。 经历了亚马逊事件之后,傲基科技也深明不得再过度依赖单一平台,通过亚马逊销售商品的占比由2021年的83.9%,下降至去年的53.8%;而通过沃尔玛(WMT.US)的占比就由2021年的3%,增至去年的9.8%;Wayfair的占比则由1.7%,增至去年的10%,至于包括eBay在内的其他平台的占比就由2.2%,增至3.1%,公司也开始推进自营网站的销售。 但从数据上看,傲基科技仍然十分依赖亚马逊平台。 除了电商业务外,公司近年也加强物流解决方案业务,目前与超过700家电商公司提供物流解决方案,更设立了全球多级仓储物流网络,截至去年底,在美国主要港口城市及欧洲营运27个海外仓储设施。 加强物流业务 2021年,傲基科技物流解决方案的收入只有4.9亿元,占总收入5.4%,到2022年收入已增至7.75亿元,占总收入升至10.9%,去年该业务的占比更大由提升至19%,收入比2022年增长1.13倍,达16.53亿元。 傲基科技在招股文件中提到,这次上市集资将用于扩张业务,以提升业务规模,包括建立全球打样中心,以实现快速打样及标准化;优化产品开发及减少产品开发开支,以及升级仓储及物流系统等;其次是用于加强数字化,进一步完善信息管理系统;另外就是用于潜在投资或并购,剩下的用于一般营运。 不过在目前中美关系仍然紧张的大局下,中国企业在美国做生意并不容易,不知何时会再受到制裁,高度依赖亚马逊、沃尔玛及Wayfair的傲基科技在招股文件中也提醒投资者,如果中美紧张局势进一步加剧,“我们无法向阁下保证日后我们的业务将不受影响。”公司也明言,美国政府可能不时实施可能对公司行业造成不利影响,或导致第三方电商平台政策出现变更,甚至影响公司的产品进入美国。 2012年至今,傲基科技完成4轮融资及8轮股权转让,当中投资者包括景林、深圳创投及红杉等,每股代价从0.66元一直增至16.8元,翻了24.5倍,而按最后一轮融资每股售价16.8元计算,估值高达64.68亿元。不过,港股今年表现疲软,包括阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)、京东(9618.HK; JD.US)等电商巨头股价今年均录得跌幅,傲基科技如果希望以理想估值登陆港交所,估计要花费一番功夫来说服投资者。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
JST Group eyes Hong Kong IPO for the second time

营收毛利大跃进 聚水潭二次闯关

中国最大电商SaaS ERP供应商聚水潭更新申请文件,公布去年营收增长超三成,再次挑战港股上市 重点: 公司去年是中国最大的电商SaaS ERP供货商,市场份额达23.2% 2023年营收增长33.3%至6.9亿元,毛利率提升10个百分点至62.3%      李世达 中国电商行业持续蓬勃发展,带动为其提供配套服务的关联产业茁壮成长,中国最大的电商SaaS ERP提供商聚水潭股份有限公司,继去年6月10日递表失败后,近期更新申请文件,二度冲刺港股上市,由中金公司与JP Morgan担任联席保荐人。 有中金公司和JP Morgan等国际知名金融机构加持,通常会提高市场对公司上市的认可度与信心,尤其中金公司在中国市场具有广泛的影响力和资源,可以帮助公司在中国市场上拓展业务;而JP Morgan的参与则意味着能帮助聚水潭在国际资本市场上获得更多关注。 SaaS指的是“软件即服务”(Software as a Service),是一种以网络为基础的软件交付模式,用户通常通过云端按需使用软件服务,并以订阅或使用量计费的方式付费。 ERP则是(Enterprise Resource Planning)企业资源规划的缩写,是一套集成的管理软件系统,能够帮助企业有效地管理和整合各种资源,实现各部门之间的信息共享和协作,提高业务流程的效率,加强对业务运营的控制和监督。 订单处理效率全国最高 聚水潭成立于2014年,至今已开发出一整套云端电商SaaS产品,帮助商家升级业务能力、提高业绩表现并发展跨平台业务,同时降低部署和运营成本。 申请文件中称,聚水潭云端电商SaaS产品,能够推动客户与中国乃至全球逾400个电商平台连接。根据灼识咨询资料,行业平均的平台连接量只有不到200个。截至2023年底,聚水潭SaaS客户总数由2021年底的3.3万名增长至6.2万名,而行业平均客户数不到2万名。 此外,2023年聚水潭ERP平均每天能够处理约6,500万份订单,单日最高订单处理量达2.3亿单,是中国订单处理效率最高的电商SaaS ERP。 根据灼识咨询的资料,以2023年相关收入计算,聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP提供商,市场占有率从2022年的20.7%进一步提升至23.2%。在中国电商运营SaaS市场中,按2023年SaaS总收入计算,聚水潭同样排名第一,市场份额为7.5%。 财务数据显示,公司近年营收不断增长,从2021年的4.3亿元增加20.7%至2022年的5.2亿元,并进一步增加33.3%至2023年的6.9亿元。经营现金流入净额从2022年的7,870万元增加至2023年的2.1亿元。 不过,聚水潭仍长期处于亏损状态,2021年至2023年股东应占亏损分别为2.5亿元、5亿元及4.9亿元,近三年累计亏损12.4亿元。…
SF Intra-city reports annual results

特约报道:解码顺丰同城实现全年盈利大增近1倍

中国第三方实时配送服务提供商顺丰同城实现全年盈利,符合市场预期 重点: 顺丰同城2023 年收入人民币123.87亿元,增长21.1%,单量增长超过三成,净利润为 6,490万元。公司拥有人应占利润人民币5,060万元,实现全年盈利 毛利为人民币7.95亿元,增长94%,毛利率提高 2.4个百分点至 6.4% 近年随着科技的不断进步和消费习惯改变,越来越多中国居民倾向于网上购物,而网络购物的流行更是助长了这一趋势,为实时配送行业创造了良好的市场环境。2023 年实时配送行业的订单规模出现较明显增长,录得约408.8 亿单,同比增长 22.8%。 实时配送蓬勃发展 随着近年特别是疫情后市场消费模式转变,市民购物由线下转向线上,使实时配送的发展迎来了黄金时期。从顺丰同城(9699.HK)2023年业绩显示,公司在面向商家(2B)及面向消费者(2C) 乃至最后一公里配送业务上均录得骄人增长,为同城配送业务共带来人民币123.87亿元的稳健收入。主要是由于餐饮外卖的消费需求持续增长,同时实时配送的消费习惯也扩展到零售消费场景。非餐饮场景的消费也保持着稳健增长的趋势。与KA(Key Account)客户的合作得到深化,年度活跃商户和消费者规模扩大,及公司加强对市县级市场的渗透,特别是在县域层面进行深耕。期内,县域收入规模同比增长147%。 强化与优质商家合作 顺丰速运在多年的发展中树立了良好的品牌形象,得以加强与现有客户的长期合作,及号召具有巨大潜力客户,如抖音超市、微信门店快送、滴滴快送等。主要客户增长势头强劲,新签约客户收入保持两位数的高增长,连锁客户占比提升,业务稳定程度增强;年内,与包括霸王茶姬、茉莉奶白、淘宝买菜和海王星辰在内的品牌商家合作。顺丰同城通过聚焦于重点行业、节庆假日等,完善差异化服务能力。例如,在暑假和节假日营销活动中,重点服务茶饮客户,使期间的日均订单量翻了一倍。 另外,公司在医药方面,聚焦医药新零售和互联网医院两大核心医疗消费场景,提升能力。在企业服务方面,顺丰同城利用自身在骑手资源方面的优势,服务于超市分拣、信息采集等灵活场景。2023年,茶饮配送收入同比增长了75%,医药、美妆、母婴、宠物和珠宝等零售品类收入同比实现了高双位数增长。 主动捕捉市场新机会 公司加深了对消费者的理解,主动捕捉市场新机会。除了日常生活中的跑腿类需求外,假日前后平台上有大量的礼品配送需求,迎来单量高峰。同时,还加强在城市商业区(CBDs)和写字楼区域的服务能力,通过规范骑手形象、装备、对话、配送操作等环节,确保优质取送体验和配送安全性,商务订单量同比增长27%。顺丰同城亦通过管道合作,增加对同城快递用户的触达,消费者可以在顺丰速运下单接口自主选择“小时达”服务,满足对同城快递的提速需求。 去年,顺丰同城通过拉新活动、折扣投放、社群运营和城市活动等多种方式覆盖目标客户,提升了获客效率和新用户转化率。年度活跃消费者规模扩大,录得接近2,050万人。 最后一公里增长36% 期间,公司最后一公里配送增加36%至人民币50亿元,呈现了较大增长势头。主要是得益于利用公司的小时级/分钟级的弹性配送网络,满足传统物流服务的提速需求,深化合作场景,包括“收件”、“半日达”、“小时达”等在内的多元化转运和上门揽派服务快速起量,收入同比快速增长,其次与主要客户的合作规模和派件占比稳步提升,及充分发挥弹性底盘的作用,春节、“618”和“双11”电商节等订单高峰业务量同比增长,峰值派件量创新高。随着新商业模式和城市配送服务网络快速完善,消费者对货品配送时效、便捷要求上升,估计该部分业务将持续增长。 在实时配送市场蓬勃发展和消费模式的改变的机遇下,作为龙头企业的顺丰同城将继续受益于行业的红利时代,并持续改善盈利情况。随着消费者对实时配送的需求不断增长,顺丰同城作为领先的配送服务提供商,将能够充分利用市场机会并扩大市场份额。 公司将继续加强其实时配送网络和服务能力,以满足消费者对快速、便捷配送的需求。此外,顺丰同城还将积极应对消费模式的变化,不断调整和改进其业务模式,以适应不断变化的市场环境。通过持续的创新和提升服务质量,顺丰同城将继续保持其行业领先地位,并实现盈利的持续增长。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cango eyes export market

国内面临寒冬 灿谷放眼海外市场

这家汽车交易平台运营商,为进口内地二手车的海外经销商推出新服务 重点: 灿谷推出应用程序AutoCango,以协助在海外市场进口内地二手车的经销商 公司去年第四季度营收暴跌73%,但因在困难重重的中国汽车市场上采取稳健策略,仍受到投资者的较高评价       阳歌 在竞争激烈的中国汽车市场,如果扛不住压力,就另谋高就吧。 当然,这有点夸张,但也和灿谷(CANG.US)的最新做法相去不远,作为一家曾经的汽车金融公司,现正试图在全球最大的汽车市场上,成为领先汽车交易服务提供商。继去年底大举调整国内战略以应对激烈竞争后,灿谷在周一发布的第四季度业绩中,披露了其路线图的另一个重大转变。 在这一转变中,灿谷试图将自己定位为一家领先的服务供应商,促成中国二手车销往发展中市场。虽然这听上去可能有些激进,但此举与最近中国新车出口的荣景相吻合,它已挑战日本全球最大汽车出口国的地位。 随着中国经济在过去二十年蓬勃发展,汽车的需求量巨大,中国企业建立起庞大产能。但随着中国经济放缓,国内的激烈竞争促使很多公司出海。灿谷也面临着类似的问题,因为很多中国汽车经销商现在都处于亏损状态。 “2023年是充满挑战的一年……在汽车行业,激烈的竞争加速了优胜劣汰,改变了行业格局。” 灿谷首席执行官林佳元表示。“与国内市场的激烈竞争不同,中国二手车出口市场蓬勃发展,潜力巨大。中国作为全球最大的汽车制造国和消费国,拥有大量二手车,对出口商来说是一座金矿。” 就在林佳元推出出口计划的几个月前,灿谷做出了另一项重大转变,将两个推出不久的新车和二手车交易平台,整合为一个名为“灿谷优车”的平台。公司称这一转变具有战略意义,并反映出新车和二手车经销商之间的界限越来越模糊。 尽管发生了这么多变化,投资者似乎仍对灿谷抱持着令人惊讶的兴趣。最新季度业绩公布后,它的股价上涨2%。今年迄今为止,该股已上涨约50%,市销率(P/S)为0.72倍。国内主要竞争对手汽车之家(ATHM.US;2518.HK)的市销率比它高,为3.24倍,但优信(UXIN.US)则低得多,仅为0.04倍。就连美国二手车巨头CarMax (KMX.US)也比它低,只有0.48倍。 对投资者来说,最大的吸引力似乎是灿谷充裕的财务储备,由于采取了稳健策略,公司的现金流保持为正,因此它的财务储备实际上还在增长。截至去年底,公司拥有33亿元的现金和短期投资,而三个月前为31亿元。相比之下,截至去年6月底,优信仅有6,400万元的现金。 放眼海外市场 林佳元透露,灿谷进军全球市场的第一步,是本月早些时候推出AutoCango,为新兴市场的经销商,提供中国二手车信息和相关服务。他表示,这项服务已收录超过7.5万辆汽车的信息,并且正在以每周500到1,000辆的速度增加。 “中国拥有完善的物流网络,确保能够高效、安全地向国际买家运送二手车,”他说。由于这项服务刚起步,它尚未促成中国二手车出口第一单。但投资者几乎肯定会在约三个月后,公司发布下一份季报时看到这项服务的进展情况。 中国去年出口超过500万辆汽车,威胁到日本长期以来作为全球最大汽车出口国的地位。该国最大的两个汽车出口目的地是俄罗斯和墨西哥,它们看上去是那种蕴含着AutoCango服务需求的发展中市场。 灿谷推出海外业务之际,其国内业务当前发展缓慢。去年第四季度,它的收入暴跌73%至1.3亿元,与三个月前给出的预测一致。汽车交易是它最大的收入来源,从上年同期的4.31亿元下降88%至5,320万元。 值得注意的是,灿谷首席财务官张永义在财报电话会议上表示,最近一个季度,公司营业成本占总营收的比例,从上年同期的98.9%下降至85.1%,标志着公司在恢复持续盈利方面取得了重要进展。 虽然营收大幅下降,但它的大部分成本也大大下调,包括销售和营销费用下降77%,一般及行政费用下降 31%。因此,公司营业亏损从上年同期约2.12亿元大幅收窄至2,890万元,净亏损则从约5.59亿元降至近1.04亿元。 公司表示,当前季度营收将继续大幅下降。预计今年一季度的营收仅为5,000万元至1亿元,取中值计算,将比去年同期约5.43亿元下降86%。 由于中国本土市场存在巨大的不确定性,灿谷近期也做出了另一项调整,把重点从库存风险较高的汽车直销业务,转向风险较低的业务,如为汽车贸易商提供中介及其它服务。 灿谷表示,应用程序“灿谷优车”正在慢慢建立一个此类贸易商的生态系统,第四季度有38家经销商,开店提供新车和二手车服务。季度内该应用程序服务了3,499家小型线上汽车经销商,促成了530笔二手车交易。 总而言之,灿谷看上去很像一家正在为漫长寒冷冬日做准备的公司,至少在国内市场是这样,经过多年的爆发式增长后,这个市场产能过剩,正在经历一场痛苦的调整。在这种情况下,该公司正小心翼翼地降低自身风险,并保持充足的现金储备,以便度过困难时期。它还播下了一些种子,包括最近进军汽车出口行业,以便在情况好转时蓬勃发展。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

基础建设/资源

YTO International replaces CEO amid 30% revenue decline last year

去年少赚近三成 圆通国际撤换CEO

受国际货运价格与需求下滑影响,圆通国际去年盈利大减近三成,公司宣布撤换CEO,由原丰网速运CEO周建掌舵 重点: 2023年圆通国际股东应占溢利9,680万港元,按年大减29.2% 圆通国际宣布行政总裁孙建去职,由原丰网速运CEO周建接任       李世达 尽管全球供应链在疫情过后逐渐恢复正常,但在中国经济放缓、需求减弱的情况下,去年国际货运需求相对低迷。中国快递业巨头圆通速递(600233.SS)旗下负责国际业务的子公司圆通国际快递供应链科技有限公司(6123.HK),近日公布去年业绩,其中海空运业务都出现明显下滑。 圆通国际公布,2023年全年收入约52.9亿港元(6.76亿美元),按年减少21.1%。股东应占溢利9,680万港元,按年大减29.2%。每股基本盈利23.15港仙,拟派末期息每股2.3港仙。 圆通国际原是圆通速递的海外事务部,于2006年成立。2017年圆通速递收购香港上市公司先达国际物流,更名为圆通国际快递,在港股市场借壳上市。公司主要业务包括国际物流、跨境电商物流、国际货代等服务,以及与跨境电商相关的仓储、配送、清关等全球一体化解决方案。 分项业务看,占收入比重最高的空运业务(54%),2023年收入28.6亿港元,较2022年下跌22.3%,毛利增长22%至1.9亿港元;海运方面收入6.5亿港元,按年大跌62.7%,毛利亦减少47.5%至1.3亿港元。至于国际快递及包裹业务则增长47.4%至16.3亿港元。 公司表示,去年盈利减少主要由于客户对海运服务的需求下降,另外因为海空运舱位供应增加,导致去年海空运货运费减少。 去年中国经济趋缓,进出口表现不佳,全球对中国除汽车外的货品需求下降。根据中国海关总署公布数据,去年全年出口总值以美元计为3.4万亿美元,同比减少4.6%,为2016年来首次不升反降。进口总值也下降5.5%至2.6万亿美元。 此外,全球海空运市场也从疫情期间的不正常状态回归稳定,在运能扩大与需求减少情况下,运价也大幅下滑。根据航空货运数据公司WorldACD数据,相比于2022年,2023年全球平均空运运价下滑19%。海运方面,去年中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为937.29点,同比下降66.43%。 虽然去年10月发生“胡塞武装”(Houthis)攻击红海商船事件,一度推升运价,但涨势不久便回落。丹麦航运巨头马士基(Maersk-B.CO)执行长Vincent Clerc近日就在一场记者会上表示,全球运能过剩、运价滑落的低迷市况,恐将持续数年。 受到国内外大环境因素影响,业绩下滑不是圆通国际特有的现象。根据近期公布财报,嘉里物流(0636.HK)去年收入下跌42%至474亿港元,股东应占溢利大减78%至7.9亿港元,其中国际货运业务盈利跌幅高达70%;货运代理龙头中国外运(0598.HK)去年收入亦下降6.9%,在海、空运代理方面的收入均出现下滑,总体仍录得42.2亿元归母净利、3.5%的增长幅度。 快递业老将掌舵 未知是否业绩不佳,圆通国际在年报公布同日宣布高层人事异动,原执行董事、行政总裁孙建,因有意投放更多时间及精力于集团的货运业务发展而辞职。公司另委任周建出任有关职位。 周建是快递业老将,加入圆通国际前为丰网速运行政总裁,直至极兔速递收购丰网为止。在此之前则为百世集团(BEST.US)国际事业部总经理,负责开拓国际市场,可以说在国际业务上具有丰富经验。根据协议,周建每月酬金为138,462元,每个财政年度可收取酌情管理花红,外加每12个月年终花红。 周建也是圆通国际四年来第三位行政总裁,国际业务的经验或许是喻会蛟(圆通速递创办人、董事会主席)选择他的原因。圆通国际近年加快发展国际快递及包裹业务,2023年该业务收入从2022年的11.1亿港元增长47.4%至16.3亿港元,占去年总收入30.8%,而2022年仅占16.5%。 圆通国际在年报中称,将会加快拓展国际网络,通过战略合作、授权加盟等方式吸引更多合作伙伴,增强公司全球服务能力,预计未来三到五年内,实现覆盖全球主要国家及海外子公司的基础设施和运营能力。 拓展国际市场是各大物流企业当前致力的目标。京东物流(2618.HK)不久前推出“国际特快送”服务;嘉泓物流(2130.HK)去年12月亦开设跨境空运包机服务;嘉里物流也宣布与顺丰控股(002352.SZ)附属公司顺丰多式联运订立协议,收购阿拉山口国际快铁(主营国际班列、国际公路联运、跨境电商专线及内贸铁路运输)的70%股权,为其国际货运代理业务增值。 自收购先达国际物流七年来,圆通国际股价一直未见起色,目前市盈率约为4倍,低于嘉里物流的12倍、中国外运的6倍,市场吸引力不足。 圆通国际业务发展,仰赖与圆通速递、圆通航空的关联交易。今年首两月,圆通速递业务收入达84亿元,按年增长19.7%,增长幅度仅次于申通快递的22.7%。母企要加大力度发展国际业务,势必会为圆通国际带来更大的增长动力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
JST Group eyes Hong Kong IPO for the second time

营收毛利大跃进 聚水潭二次闯关

中国最大电商SaaS ERP供应商聚水潭更新申请文件,公布去年营收增长超三成,再次挑战港股上市 重点: 公司去年是中国最大的电商SaaS ERP供货商,市场份额达23.2% 2023年营收增长33.3%至6.9亿元,毛利率提升10个百分点至62.3%      李世达 中国电商行业持续蓬勃发展,带动为其提供配套服务的关联产业茁壮成长,中国最大的电商SaaS ERP提供商聚水潭股份有限公司,继去年6月10日递表失败后,近期更新申请文件,二度冲刺港股上市,由中金公司与JP Morgan担任联席保荐人。 有中金公司和JP Morgan等国际知名金融机构加持,通常会提高市场对公司上市的认可度与信心,尤其中金公司在中国市场具有广泛的影响力和资源,可以帮助公司在中国市场上拓展业务;而JP Morgan的参与则意味着能帮助聚水潭在国际资本市场上获得更多关注。 SaaS指的是“软件即服务”(Software as a Service),是一种以网络为基础的软件交付模式,用户通常通过云端按需使用软件服务,并以订阅或使用量计费的方式付费。 ERP则是(Enterprise Resource Planning)企业资源规划的缩写,是一套集成的管理软件系统,能够帮助企业有效地管理和整合各种资源,实现各部门之间的信息共享和协作,提高业务流程的效率,加强对业务运营的控制和监督。 订单处理效率全国最高 聚水潭成立于2014年,至今已开发出一整套云端电商SaaS产品,帮助商家升级业务能力、提高业绩表现并发展跨平台业务,同时降低部署和运营成本。 申请文件中称,聚水潭云端电商SaaS产品,能够推动客户与中国乃至全球逾400个电商平台连接。根据灼识咨询资料,行业平均的平台连接量只有不到200个。截至2023年底,聚水潭SaaS客户总数由2021年底的3.3万名增长至6.2万名,而行业平均客户数不到2万名。 此外,2023年聚水潭ERP平均每天能够处理约6,500万份订单,单日最高订单处理量达2.3亿单,是中国订单处理效率最高的电商SaaS ERP。 根据灼识咨询的资料,以2023年相关收入计算,聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP提供商,市场占有率从2022年的20.7%进一步提升至23.2%。在中国电商运营SaaS市场中,按2023年SaaS总收入计算,聚水潭同样排名第一,市场份额为7.5%。 财务数据显示,公司近年营收不断增长,从2021年的4.3亿元增加20.7%至2022年的5.2亿元,并进一步增加33.3%至2023年的6.9亿元。经营现金流入净额从2022年的7,870万元增加至2023年的2.1亿元。 不过,聚水潭仍长期处于亏损状态,2021年至2023年股东应占亏损分别为2.5亿元、5亿元及4.9亿元,近三年累计亏损12.4亿元。…
JL Mag sags in 2023, but seen rebounding this year

政策影响利润大跌 金力永磁今年有机复苏

在钕价暴跌之后,该公司正在经历艰难的调整,钕是其核心产品稀土永磁体的关键成分 重点: 随着钕价下跌40%,金力永磁去年的利润和营收大幅下降 中国在2023年三次扩大稀土产量配额,推动稀土价格下跌,供应过剩      谭英 这似乎有悖常理,但中国保持稀土材料和技术主导地位的雄心壮志,可能正在伤害业界领先的稀土磁材制造商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)。 金力永磁上周发布了2023年业绩快报,它延续了去年前六个月的中期业绩下滑的趋势。其全年的营收下降了6.7%,至66.9亿元,利润更是下降了19.8%,至5.64亿元。这与2022年营收和利润分别增长75.6%和55.1%形成了鲜明的对比。 公司将形势逆转归咎于稀土材料价格的波动,稀土材料是生产手机等高科技产品的关键材料。钕就是一种稀土,是金力永磁的磁性材料产品的核心成分,自2022年2月达到每吨150万元的峰值后,它的价格一直在急剧下跌。这种元素现在的售价为每吨43.7万元,不到峰值的三分之一,自2023年年初以来已经下跌了40%。 2022年1月在香港上市后,当时公司的情况看起来要强劲得多,利润和收入均快速增长,钕价接近峰值。自那以后,与新经济产品相关的其他原材料的价格也出现了类似的下降。锂是电动汽车和太阳能蓄电池的关键原材料,其价格已从2022年的峰值暴跌了逾80%。 但就金力永磁而言,钕价大幅下跌,降低了公司一种关键材料的成本,这难道不是一件好事吗?并非如此。 钕是金力永磁生产的稀土永磁体的一个重要组成部分,所谓永磁体,就是它们不会失去磁荷。最近,中国对这种产品的需求疲软,尤其是在当前低迷的经济环境下,导致需求旺盛时生产的产品大量积压。这其中就包括金力永磁的永磁体库存,生产这些永磁体使用的钕,是在价格高得多的时候购买的,意味生产成本现在可能超过了能向客户收取的实际价格。 除了需求疲软外,压低钕价的另一个因素是中国的钕和其他稀土产量大幅增加。中国最近提高了稀土产量,以维持在行业的主导地位,因为其他国家试图开发自己的资源,以减轻对中国的依赖。 中国还采取措施,保护像金力永磁这样直接购买稀土用于生产永磁体等其他产品的公司。去年12月底,中国禁止制造稀土永磁体的技术出口,之前还禁止了提取和分离稀土永磁体关键原材料的技术出口。 稀土主导地位 十年前,中国控制着全球90%的稀土开采和加工。现在,随着美国和其他国家加大开采和加工力度,这一比例已经降到了70%。但据美国地质调查局的数据,中国在精炼稀土领域仍占据主导地位,产量占90%。 中国寻求通过提高生产配额(其实就是产量目标)来维持主导地位,目的是将价格压低到足以阻止新的参与者进入市场的程度。虽然从长远来看,价格下降或许有利于金力永磁这样的公司,但短期来看,情况就没有那么简单了,因为客户希望企业用降价的形式,将省下的大部分费用转移给他们。这对金力永磁来说,可能是个问题,因为它当前的部分库存是用钕价仍在高位时购买的稀土制造的。 这种态势体现在金力永磁2023年的稀土永磁体产量增长25.6%,达到15,122吨,但公司当年收入却下降了。 不过,分析机构预计,在钕价格更低、更稳定的新环境下,金力永磁今年将恢复强劲的利润和收入增长。雅虎财经调查的十几家分析机构预计,它2024年的营收将增长约50%,利润增幅也应该会与之相当。 金力永磁并非唯一一家在去年感到痛苦的企业。北方稀土(600111.SS)今年1月宣布,由于稀土价格持续下跌,预计2023年净利润为21.7亿元至23.3亿元,同比降幅高达三分之二。 金力永磁上周公布业绩快报后,它在香港和深圳挂牌交易的股票走势各异,一周后,前者下跌了5%多一点,后者则上涨了1%。 中国内地投资者总体上更看好该公司,其在深圳挂牌的股票当前市盈率为45倍,而在香港挂牌交易的股票市盈率要低得多,只有18倍。相比之下,仅在国内A股上市的北方稀土的市盈率为27倍。 金力永磁在全球高性能稀土永磁体市场占据14.5%的份额,堪称中国该领域的国家级旗舰企业之一。在它的收入当中,只有13%来自国际销售,因此其产品相对不受地缘政治的冲击影响。然而,这种情况也可能出现变化,因为该公司正在墨西哥建造一座耗资1亿美元的回收厂,把废弃合金转化为永磁材料,这可能表明该公司有更大的全球抱负。 稀土价格反弹可能会使永磁体今年的预期反弹复杂化。但至少从目前来看,价格反弹似乎不太可能。专家认为,中国还将继续扩大稀土开采和选矿的产量目标。该公司2023年的总配额达到创纪录的25.5万吨,较2022年增长21.4%,今年这一数字可能还会进一步上升,以维持它在该领域的主导地位。 . 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Cirrus Aircraft faces the risk of being targeted by the U.S. for its original sin

西锐飞机的原罪 最大风险美国打压

私人飞机制造商西锐飞机,再次向港交所递交上市申请,有望成为本港挂牌的飞机制造第一股 重点: 西锐飞机去年赚9,100万美元,按年升3.5% 集团母公司中国航空工业被美国列入制裁清单     刘智恒 1903年美国的莱特兄弟发明飞机后,改写人类的交通发展,地域界限被打破,国与国,人与人间的距离大大缩短。不过,基于飞机造价昂贵,一直用以大型交通运输为主,除非是超级富豪,否则私人要拥有简直是遥不可及。 直至80年后,美国的Klapmeier兄弟既为兴趣也为梦想,在一个简陋的仓库里自制小型私人飞机,并于1987年成立Cirrus Design,1996年注册成立Legacy Cirrus Industries。 经多年发展,成为全球最大活塞类通用飞机制造企业,将私人飞机价格大大降低,最便宜的数十万美元也可拥有。公司的联合创始人 Dale Klapmeier因对航空业的巨大推动和改变,更被写进美国航空史。 中航工业收购 2011年,中国航空工业集团(下称中航工业)持有70%股权的中航通飞,将飞机公司从Klapmeier兄弟手上收归旗下,之后急速发展,业务蒸蒸日上。 早在去年中,西锐飞机有限公司已经在港递交上市申请,然而因市场不景下未能成事,本月第二度申港上市,有望成为香港飞机制造第一股。 根据上市申请文件,公司近几年的业绩持续增长,2021至2023年收入分别为7.38亿美元、8.94亿美元及10.68亿美元,复合年均增长率为20.3%,盈利7,240万美元、8,810万美元及9,110万美元,复合年均增长率为12.2%。 西锐主要有两条飞机产品线,第一是SR2X系列,主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机,另外是愿景喷射机,供零售客户及在较小范围内包机运营之用。集团的飞机在全球销售,价格在62.7万美元至324万美元。 业务持续增长 自1984年至今年2月底止,西锐已交付9,500架SR2X系列飞机,以及500架愿景飞机。集团拥有飞机储备1,383架,当中包括265架愿景飞机的预订。过去三年交付量为528架、629架及708架。 公司旗下产品最大卖点,是每架飞机均配置获专利的”西锐整机降落伞系统“, 当飞机在紧急情况下,降落伞系统会展开,将飞机平稳降落地面,系统自1999年推出以来,已拯救了250余人。 从西锐飞机的业绩表现,市场占有率及未来的交付量看,公司的表现亮丽,在行业上亦属龙头企业。不过,市场最担忧并非其业务上的发展,反而是因其大股东的身份,令西锐的前景蒙上淡淡的一片阴霾。 二次大战后美国俨然为世界一哥,为维护其全球老大地位,不惜一切去对付挑战者,八十年代当日本如日方中之时,美国通过广场协议,迫日圆升值令日本出现泡沫经济,结果泡沫爆破,日本经济迷失三十年。 同样道理,对中国的崛起,美国日感不安,正所谓卧榻之旁又岂容别人酣睡,近几年与西方诸国及部分亚洲国家,联手围堵中国,一方面大幅提升对中国产品征收关税及实施禁运,另外又不断打压中国科技企业,务求全方位封杀中国的发展。 大股东被制裁 早在2021年,美国将中航工业及若干附属列入制裁清单,美籍人士除非得到相关美国政府机构许可,否则不能购买或出售清单上企业的公开证券。2023年,拜登政府发布新的行政命令,将中国、香港及澳门特别行政区,列为美国新的对外投资审查制度重点。 虽然在制裁清单上,西锐并未被列入其中,公司亦预计2023年行政命令,不会对业务营运产生不利影响,但现实是美国政府态度或取向随时会转变,而美国当地质疑西锐的声音亦从没停过。 美国智库RAND研究员William Kim指出,西锐的产品虽是小型民用机,但技术可用于发展军事用途的无人机,在中航工业控制下,有机会成为美国的安全隐患。另外,彭博的高级航空航天和国防分析师乔治‧弗格逊(George…