盛禾生物将上市 传闻筹资额大减
这家2018年成立的生物科技公司，去年5月引入唯一一轮融资，投后估值刚好达到在港交所上市的最低要求 重点︰ 盛禾生物的产品仍在研发或临床阶段，并没有任何产品及授权收入，去年亏损1.3亿元 市传盛禾生物将集资5,000万美元，比去年传出的1.5亿美元的集资额大减66.7% 裴梓龙 香港股市近年持续疲软，新股市场更陷入寒冬，今年首季成功在港上市的新股只有12只，总集资额仅47亿港元，创2009年同期以来新低，全球排名更跌至第10位，跑输印度和沙特阿拉伯等新兴市场。 这两年来，在美国持续加息的大环境下，市场“便宜钱”不再，导致靠烧钱发展的初创科技企业，尤其是创新药企，比以往更难以在市场融资，只能靠消耗自有资本艰难维生。不过，内地开发免疫疗法、包括用于治疗癌症和自身免疫性疾的抗体细胞因子的创新药企业盛禾生物控股有限公司，恰好在去年8月首次向港交所递交上市申请前获得融资，引入生物医药专业投资机构倚锋资本，以2.1亿元购入14.89%股份，投后估值达到14.1亿元，折合约15.3亿港元。 恰好是因为这笔“救命钱”，令盛禾生物刚好跨过港交所对未盈利生物公司申请上市的门坎。根据港股《上市规则》第18A章的要求，申请公司上市时的市值至少达到15亿港元，同时其运营资金足以应付集团由上市文件刊发日期起至少12个月所需开支的至少125%。 虽然如此，盛禾生物首次上市申请却无功而回，今年2月卷土重来，直到4月15日，终于成功闯关。 事实上，盛禾生物去年8月首次申请上市时，市场传闻公司会集资1.5亿美元，然而这次卷土重来后，市传的集资金额大幅缩减至5,000万美元。虽然最终集资额仍要公司正式启动招股时才公布，但这个消息也侧面反映在目前市场环境下，企业集资并不容易。 创新药这个赛道曾获资本力捧，虽然前期要靠烧钱研发，但如果有一两款产品能够成功商业化，因为有专利，就会成为“印钞机”。但这也伴随极高风险，万一全部失败，那投资就化为乌有。盛禾生物在招股文件首页就有这么一句︰“无法保证我们最终能够成功开发和销售我们的核心产品或我们的任何管线产品。” 根据盛禾生物的介绍，公司正在开发的9个管线中，有6个已经处于临床阶段，其中有三个属于核心产品，包括两个抗体细胞因子和一个ADCC增强抗体。据招股书引述的研究机构数据，盛禾生物旗下的三款抗体细胞因子，是全球治疗癌症患者临床进展最快的抗体细胞因子。 所谓抗体细胞因子，是由肿瘤相关抗原识别部分和细胞因子有效载荷组成的融合蛋白亚群，是近年较为新兴的生物制药方向。抗体细胞因子可为肿瘤细胞和某些白细胞(如T细胞和NK细胞)搭桥，类似于双特异性抗体的功能。通过激活免疫系统的各种成分，细胞因子分子以高密度固定在肿瘤病变处，抗体细胞因子进而显示出强大的肿瘤杀伤作用。 集资用于临床试验 目前盛禾生物所有的产品都在研发或临床阶段，过去两年的收入大多来自政府补助向银行存款的利息收入，还有合约生产服务销售收入，去年共录得2,100万元收入，但单单计算研发费用，过去两年分别花了5,317万元及4,304万元，两年用了约9,600万元。根据时间表，盛禾生物有6款产品已进入临床一期或二期，这也意味需要更多资金应付高额花费，这也正是急于上市的主因之一，公司也直言集资所得将全部用于三款核心产品的临床试验。 由于欠缺收入来源，盛禾生物过去两年分别亏损约5,200万元和1.33亿元。事实上，在2022年底，其现金及现金等价物只剩下182万元，根本无法应付开支，幸好去年获得倚锋资本2.1亿元融资，才有足够资金继续运营。而截至去年底，现金及现金等价物剩下1.25亿元，到了今年2月底，再降至约1.02亿元，流动负债总额高达3.98亿元，当中有3.17亿元是按公平值计入损益的金融负债。 今年以来，暂时只有专注于针对自身免疫及过敏性疾病生物疗法的荃信生物(2509.HK)这家尚未盈利生物科技公司上市，上市时的市值近44亿港元，上市首天股价大涨23.7%，表现相当不错。不过，统计去年成功在港上市的7家尚未盈利生物科技股，只有科伦博泰生物(6990.HK)的股价目前仍录得超过一倍升幅，其余已全数跌穿招股价，跌幅达37%至69%，反映投资市场在目前高利率的大环境下，对生物科技板块的前景不太看好。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
毛戈平转闯港交所 市场忧家族色彩浓
毛戈平化妆品寻求A股上市多年未果，今年1月正式转向香港上市。公司近年销售增长快速，但过分依赖创始人名气可能是该公司最大的投资风险。 重点： 毛戈平超过九成营收来自彩妆和护肤产品，去年营收和净利润分别同比增长58%和88.6% 公司是典型的家族管理企业，6名执行董事中有5名是家族成员，包括毛戈平夫妇。 罗小芹 毛戈平因为《武则天》知名艺人刘晓庆化妆而在行内崭露头角，2000年创立毛戈平化妆品股份有限公司（简称毛戈平），于2016年12月以“A股国内彩妆第一股”声势申请上市，可惜事与愿违，多次提交招股书均无功而还，公司本月8日转移在港申请上市。 毛戈平的A股上市之路兜兜转转，与其业务表现关系不大。相反，近年公司化妆品销售有不错增长。它未能获批，很大可能与监管机构顾虑公司收入过分依赖毛戈平的IP（知识产权）有关。 公司在招股书亦预警相关风险称，核心产品以创始人命名，一旦毛个人存在不当行为，可能影响公司品牌形象，从而对公司的正常经营产生不利影响；又或如创始人未来减持、转让其持有股份或不再参与经营管理工作，均可能会对公司业务发展造成不利影响。 若论基本面，毛戈平近年在高端化妆品市场有不错的表现。根据招股书引用弗若斯特沙利文的数据，按2022年零售额计算，Mao Geping品牌在中国头十五大高端美妆市场排名十三，也是唯一的国货美妆品牌，而排名较前的国际知名品牌包括法国L'Oréal、美国Estée Lauder和Nars等。 随着国人审美和悦己意识增强，加上疫后消费品销售回暖，去年化妆品销售录得稳步增长。根据《2023年中国化妆品市场行业发展与消费洞察》市调报告，去年中国化妆品行业市场规模约为5,169亿元，同比增长6.4%，而同期毛戈平营收与净利润的增幅均跑赢整体化妆品市场。 去年盈收急升 在2021至2023年间，毛戈平营收分别为15.8亿元、18.3亿元和28.9亿元，净利润分别为3.31亿元、3.52亿元和6.64亿元，特别是去年，公司营收和净利润同比增长58%和88.6%。 过去三年，毛戈平的毛利率分别为83.4%、83.8%和84.8%，净利润率分别为21%、19.2%和23%。从成本结构看，营销费用占了大头，甚至达到同期销售成本的3倍以上，因疫情关系，2022年净利润率表现一般，幸好去年公司销售成本同比虽增幅48%，低于营收和净利润的增幅，令净利润得以反弹，并超越2021年水平。 毛戈平目前拥有《Mao Geping》和《至爱终生》两大品牌，其中《Mao Geping》为绝对核心品牌，该品牌在2021至2023年产品销售收入占比分别高达96.6%、98.4%和99%，正如前述，这是投资公司最大的风险所在。 从销售管道分析，去年线下直销占总销售的51.7%，在线直销占33.5%。与再对上一年比较，线下与在线的销售增长都有提速，只是在线直销增速更快。在线管道能够快速定位目标消费群体，但通过线下终端体验，一定程度上增加了消费者对品牌的信任，所以线下销售通常是化妆品公司重要的销售管道。 回顾过去三年，公司的经营现金流与营收同步增长，去年度经营现金流净额约7亿元，较2022年的3.9亿元同比增长八成，至去年底现金等价物由2022年的8.88亿元增长至11.37亿元。然而，公司在港上市的招股书补充截至今年2月29日底止的资料，今年前两个月公司现金等价物却少了4.95亿元，令流动资产净值由去年底的11.7亿元大减43%至今年2月底的6.65亿元，公司未有披露原因，但相信与投资活动有关。 董事局属毛家天下 还有一点值得投资者关注的是，毛戈平是一家典型的家族管理企业，创始人毛戈平及其配偶汪立群为实际控制人，持有公司57.26%股权，毛戈平担任董事长兼总经理，汪立群为副董事长，连同毛戈平的姐姐毛霓萍、毛慧萍和汪立群的弟弟汪立华，合计控制公司约82%股权。 此外，公司的6名执行董事中，5人分别为毛戈平夫妇及3名家族成员，只有宋虹佺是唯一以重要高层加入董事局，宋早于2002年加入，现为总裁兼Mao Geping品牌事业部总经理，去年宋年薪为475万元，年薪仅次创始人毛戈平的593.8万元。 毛戈平的董事会架构可能是它过往成功的基石，也是一位专注品牌价值的创始人，以及执行力出众的管理层共同努力的成果、但家族成员的管治模式最易受人诟病，因为很难排除实际控制人利用其控制权左右公司发展的重大决定，有可能造成损害公司及股东们利益的风险，这是认购该公司新股的投资者需要特别留意。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
政策支持二手交易 汽车街争高估值上市
这家中国领先的二手车交易商已通过港交所聆讯，有望在未来几个月内完成首次公开招股 重点： 汽车街计划在香港上市，以中国领先的二手车交易商地位获得高估值，希望集资不低于1亿美元 随着政府推动行业发展，同时消费者变得愈发精打细算，预计未来五年中国二手车销量增长将加速 阳歌 中国二手车交易服商汽车街发展有限公司在2月份提交的香港上市申请中，其提供的过去三年运营数据并不令人兴奋。但仔细阅读上周通过港交所上市聆讯的申请，会发现面对未来几年的强劲增长，这家公司可能已经掌握了主动权。 成立10年的汽车街有很多优势，并且对自己的估值似乎寄予了厚望。它是中国领先的二手车交易商，上市文件显示，2022年它在中国的二手车交易平台的占比为12.6%。美国二手车权威公司Cox Automotive是其第二大股东，持有11%的股份。 与此同时，公司似能从未来几年中国二手车的预期繁荣中受益，推动这种繁荣出现的有两个因素。一是政府最近对回收利用的支持。另一是中国经济放缓，可能会促使越来越精打细算的消费者购买二手车。 这种繁荣可能会与过去三年中国二手车市场的疲软形成鲜明对比，在2021年至2022年內地实施严格的新冠疫情防控措施，令这个市场增长疲软。2023年上半年限制措施最终取消，很多人被感染，二手车市场更加疲软。疫情期间，二手车交易比新车受到的影响更大，因为买家往往无法参加线下拍卖，这是常见的二手车销售渠道。 汽车街上市文件中的第三方数据显示，从2019年到2023年的五年间，中国二手车市场年增长率仅为6.9%，去年二手车销量1,440万辆。但在我们上面提到的因素推动下，预计2023年至2028年，增长率将大幅加速至每年13.7%。 政策方面，国务院3月公布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中包括对二手车交易的支持。一个月后，商务部也推出类似计划，制定从去年到2028年二手车交易量增长45%的目标。 当中央政府发出此类具体信息时，地方政府通常会跟着制定具体的行动计划。汽车街指出，上海、济南等大城市，以及湖南省都已公布了促进二手车交易的规定。有了政府支持，像汽车街这样的公司似乎做好准备，即将在需求激增时获得大幅增长。 估值是否太乐观 汽车街意识到自己正处于一个有利的位置，希望获得远超国内外同行的估值。它的最佳比较对象是中国的汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)，后者目前的市盈率(P/E)和市销率(P/S)分别为11倍和3倍。 如果以类似市盈率和市销率计算，按照其2023年的收入和调整后利润，汽车街的估值在1.5亿至2亿美元之间。即使取美国领先的二手车交易商 Carmax (KMX.US)22倍的市销率计算，汽车街的估值也只有3.25亿美元。但权威媒体IFR的报道称，公司的目标是在首次公开募股中筹集约1亿美元，这表明它正在寻求8亿美元或更高的估值。 上市文件中的其他信息显示，汽车街此前曾探讨过在美国上市的可能，具体日期不详。当时它的估值约为10亿美元。 说了这么多，我们再来看看该公司的财务数据，正如我们在本文开头所指出，这些数据看起来并不是太令人兴奋。它们大致讲述了相同的故事：新冠疫情对其业务造成了影响，汽车街在2022年经历了急剧的业务放缓，然后在2023年开始反弹。 公司营收从2021年的6.78亿元下降31％，至2022年的4.68亿元，然后在去年小幅增长5％，达到4.92亿元。汽车街指出，随着疫情后生活恢复正常，增长在去年下半年开始强劲加速，2023年下半年汽车交易量同比增长了21％。 公司的所有收入都来自各种汽车交易费用和服务费用，使其能够在承担较低风险的同时，保持相对较高的利润率。在这三年时间里，其毛利率相对稳定，从2021年的62.8%降至2022年的60.9%，后又在2023年反弹至63.5%。 公司基本上是一家B2B服务提供商，主要与专业汽车卖家和买家合作，而非个人消费者。这些大客户对其服务的信心不断增强，这体现在公司从卖出的每辆汽车上获得的收入不断增加，从2021年的1,280元增长到去年的1,636元，增长了27％。 过去三年，公司的现金流均为正，且去年实现了1.07亿元的调整后利润，相比2022年的7,000万元有所增加。其中一个不好的小信号是，公司的“交易成功率”在逐年下降，也就是成功完成交易的二手车占发布车辆的百分比。该比例从2021年的73％下降到去年的仅46％，它将原因归咎于越来越多的人将二手车挂牌出售，而购车者却态度谨慎。 归根结底，汽车街似处于相当有利的位置，可从中国二手车市场即将到来的繁荣中获利，尽管它可能正寻求一个过于乐观的高估值。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
增长缓慢亏损持续 纵目科技乏上市亮点
这家自动泊车解决方案研发商，去年亏损严重且收入增长乏力，仅录得6%，不太可能给投资者留下深刻印象 重点： 纵目科技已申请在香港上市，但因研发投入巨大，公司收入增长缓慢，亏损严重 如果能够加快ADAS驾驶解决方案的商业化，这家自动驾驶科技公司或许能吸引投资者的兴趣 陈竹 在过去的一年里，自动驾驶再次成为人们关注的焦点，因曾经被炒作得沸沸扬扬但随后就被遗忘。但相关技术终于开始成熟，特斯拉创始人埃隆·马斯克等全球有远见卓识的人提出了大胆的主张，并为推出全自动汽车制定了雄心勃勃的时间表。在中国，随着新一代电动汽车在这个拥挤的市场中争夺注意力，采用自动驾驶技术已成为一个强而有力的卖点。 纵目科技（上海）股份有限公司上月末申请在港交所上市，希望这股重新燃起的乐观情绪能够吸引投资者。在上周修订的上市文件中，公司表示，在最初的两家承销商华泰国际和法国巴黎银行的基础上，增加中信里昂为承销商，这三家二级公司构成了一个相对稳固的组合，为公司的第三次上市尝试护航。 纵目科技早在2017年就在新三板上市，新三板是中国一个面向中小企业的场外交易市场，交易清冷。但不到一年，它就退出了新三板。2022年，公司申请在类似于纳斯达克的上海科创板上市，但最后又主动撤回了申请。 纵目科技由唐锐在2013年创立，主要提供自动驾驶技术解决方案，主攻软件。这让它有别于业内一众公司，如计划打造自己的自动驾驶车队的小马智行，和聚焦自动驾驶车辆传感器的禾赛(HSAI.US)。 招股说明书显示，纵目科技自成立以来已通过九轮融资，筹集资金22亿元。它最有名的支持者是小米集团(1810.HK)，小米是自动驾驶技术的坚定支持者，并于上月推出了自己的新能源汽车(NEV)。纵目科技的上一轮融资是在2022年3月，筹集资金近10亿元。在那一轮融资中，公司估值超过90亿元，跻身“独角兽”俱乐部，独角兽是指估值在10亿美元或以上的初创企业。 如果能完成首次公开募股，能不能保持这么高的估值则是另一回事，因为股市投资者最近对新上市的科技股估值，远没有那么慷慨了。禾赛就是一个典型的例子，去年2月上市时，它的估值在25亿美元左右，但上市后估值已跌至约5.5亿美元。 纵目科技自称是一家全自动驾驶技术的供应商，但其主要关注点是自动泊车，这是一种专门的自动驾驶应用，通常用于停车场或车库等严格控制的封闭环境中。 在中国的乘用车自动泊车解决方案(APS)市场，按2022年的销售额计算，纵目科技在供应商中排名第五。公司上市文件中引用的第三方研究显示，2022年中国APS整体市场规模达81亿，纵目科技占4.9%。 公司还强调自己在APS的一个细分市场，即它所说的自动泊车辅助(APA)领域领先国内同行，市场份额达5.6%。 增长乏善可陈 在包括泊车和驾驶解决方案在内的高级辅助驾驶系统(ADAS)市场，纵目科技仅占1%的份额。中国ADAS市场经历了大幅增长，从2018年的93亿元增长到2022年的413亿元。 2022年，纵目科技的泊车解决方案销售收入为4亿元，占其全年总收入4.695亿元的85%以上。驾驶解决方案业务则贡献了剩余的7000万元，表明这部分业务仍然处于早期的发展阶段。不过，纵目科技把一大部分研发费用都花在驾驶解决方案上，这似乎表明它对这部分业务成为未来的增长引擎寄予了厚望。 纵目科技去年的营收仅录得6%的增幅，达到4.98亿元，这令人难免质疑它能否有效实现技术的商业化并扩大业务规模，尤其是考虑到它在该行业已有十多年的历史。 虽然增长缓慢可能会引起一些投资者的担忧，但更令人担忧的是，由于研发支出巨大，该公司亏损严重。纵目科技报告称，在截至2023年底的三年里，累计亏损超过15亿元，其中去年亏损5.64亿元。同期，该公司的研发支出总额接近10亿元。 投资者应该注意的另一个重大风险，是它严重依赖少数关键客户。2021 年，来自前五大客户的收入占其总收入的72.5%，到去年这一比例已上升到93%。在此期间，最大客户在公司收入中的份额从28.5%增至43.8%。 虽然许多公司都面临类似情况，但在中国迅速变化的新能源汽车行业，这种风险可能尤其需要警惕，在这个行业，今天的超级明星可能明天就出局了。 尽管存在这些风险，纵目科技也有自己的优势。其中之一是与商业伙伴的合作关系密切，这使它能够不断改进产品。公司表示，2022年与中国十大汽车制造商全都建立了业务合作关系，这些制造商占中国乘用车总销量的72.1%。 投资者是否看好纵目科技的IPO，可能取决于该公司是否有能力加快商业化步伐，特别是其ADAS驾驶解决方案，尤其是在该公司表示短期内盈利无望的情况下。 类似的逻辑可能也适用于越来越多尝试赴港上市的自动驾驶公司，包括地平线机器人和黑芝麻智能。这些公司的表现将证明，投资者究竟是认为这类公司将在不久的将来加速增长，还是认为它们的技术仍处于早期阶段，无法引起他们的兴趣。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
挟首获盈利之势 喜马拉雅三申上市
这家中国领先的播客平台，可能成为香港近年最热门的科技股之一，它拥有庞大的忠实用户群，并在最近实现了盈利 重点 喜马拉雅已申请在香港上市，据报道其早前曾在中国政府官员的压力下，撤回了2021年在美国的IPO申请 去年，这家中国领先的播客平台首次实现净利及和调整后盈利，因它在保持适度增长时又强化成本控制 阳歌 先是2021年尝试纽约上市失败，不久后又在香港提出IPO申请，但再次无疾而终。现在，领先的播客提供商喜马拉雅控股希望自己的第三次IPO申请（这次也是在香港）能够引起投资者的关注。对这家与喜马拉雅山脉同名的公司来说，自前两次提出申请以来，情况发生了很大的变化。 最值得注意的是，由于面临的竞争日益激烈，加上注重成本控制，喜马拉雅的增长大幅放缓。但同样重要的是，公司同时实现了净利润和调整后盈利，这壮举就连行内巨头Spotify (SPOT.US)都做不到。 对于很多中国科技公司来说，喜马拉雅的故事并不让人陌生，这些公司已经开始优先考虑盈利能力，而非单纯的增长。对于寻求吸引海外投资者的中国科技公司来说，这个新焦点变得越来越重要，海外投资者对过去几年增长急剧放缓的中国经济变得更加不安。 与此同时，喜马拉雅是一家用户生成内容供应商，这在中国是一个难度极大的领域，要求平台监控并删除一切认为过于敏感的内容。在当前环境下，过于敏感的定义变得越来越严格，甚至提到经济放缓都可能被认为是禁忌。 由于在行业的主导地位，喜马拉雅面临的一大挑战是巨大的监控量。根据上周五提交的IPO上市文件，截至去年底该公司的平台上有约4.88亿条音频内容，总时长约为36亿分钟，去年移动端用户共花费长达18万亿分钟的时间收听其音频内容。 公司的3.03亿月活跃用户(MAU)是相当忠实的群体，平均每天花130分钟，相当于两个多小时收听喜马拉雅的内容。虽然这个数字很高，但我们应该注意到，数字实际低于2021年的144分钟。 但不管怎么划分，公司都拥有巨大的影响力，因它的用户听众人数相当于中国人口的四分之一。据报道，正是这种影响力，促使中国政府官员向该公司施压，要求其撤回2021年在纽约上市的申请，并将上市目的地改为香港。 最近，数据安全已成为中美两国关注的重点，双方都担心某些公司持有的大量本土用户数据，可能落入对方政府手中。眼下，这些担忧正推动美国，尝试逼迫字节跳动出售其在美国的业务TikTok。 在香港上市应该有助于喜马拉雅避免此类数据安全问题，但降低监控平台上的海量内容，是一项堪比攀登喜马拉雅山的挑战，对于降低这项挑战，它无能为力。 大牌承销商 该公司最初的上市文件中没有给出目标融资金额，这是港股IPO文件的惯例。但其承销商包括高盛、摩根士丹利和国内巨头中金公司，显示这是一笔不小的交易。 Spotify是该公司最接近的上市同行，目前的市销率(P/S)为4.1倍，而中国在线视频网站快手 (1024.HK)和爱奇艺(IQ.US)的市销率则要低一些，分别为1.78倍和0.91倍。 有点讽刺的是，爱奇艺和快手虽然都实现了盈利，但市销率却较低，而Spotify还处于亏损状态。这表明，由于对经济放缓的担忧，以及企业陷入监管麻烦的可能性增加，目前市场上的中国股票被严重低估了。 鉴于喜马拉雅的市场领先地位，以及在中国的播客平台当中率先上市，假设其市销率为2倍，略高于快手，那么喜马拉雅的市值将达到17亿美元。这意味着，如果成功，此次IPO可能会筹集到远远超过1亿美元的资金，这在当前市场是一个相对较大的金额。 正如我们所指，该公司现在的情况与前两次申请上市时有所不同，现在更加注重盈利，而非不惜一切代价追求增长。在2021年实现收入增长44%后，2022年增长急剧下降至3.5%，去年仅为1.7%，收入61.6亿元。 订阅用户增长也表现出类似的缓慢增长趋势，月付费用户从两年前的1,490万增至去年的1,580万，仅增长6%。公司仍是中国播客市场绝对的领导者，去年占据移动收听市场60.5%的份额。但在这里，我们也应注意到，与2021年上半年提出上市申请时71%的市场份额相比，这个数字一直在下滑。 虽然最近的营收增速不算太快，但公司的运营成本却较之前提交申请时大幅下降。销售及营销开支从2021年的26.3亿元下降到去年的20.7亿元，降幅约为20%；同期行政开支从14.1亿元降至去年的4.68亿元，降幅超过三分之二。 对提高效率的关注，帮助公司去年将毛利率提高到56.3%，比2022年的51.9%提高了4个百分点。公司在2022年实现了净盈利，但调整后，即剔除包括与股票价值变化和员工股票薪酬相关的成本后，仍处于亏损状态。但去年同时实现了净利润和调整后盈利，分别为37.4亿元和2.24亿元。 总言之，喜马拉雅看起来像是最近上市的中国科技公司中更有趣的一家，这既是因为它的市场领先地位，也是因为它的盈利能力。高盛和中金等大牌机构承销也是一个积极因素，这意味着，如果喜马拉雅第三次上市尝试成功的话，可能会引起一些投资者的强烈兴趣。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
明基医院业务稳健 前景独欠增长亮点
明基医院是内地华东最大的民营营利性综合医院，计划集资扩大发展，正向港交所申请上市 重点： 明基医院去年收入26.9亿元，按年增长15% 上市集资所得，将用于扩建及升级现有医院 刘智恒 今年初，专注治疗肿瘤的民营医院美中嘉和(2453.HK)在港上市，由于股份背后的投资者星光熠熠，有中金、中信及石药(1093.HK)等，市场寄望甚殷，想不到上市首天即跌破定价超过三成，令市场大跌眼镜。可幸后来陆续收复失地，股价拾级而上，上周五更报23港元，较上市价升逾六成。 在市场对民营医院股的印象稍微修复之下，台湾资金背景的明基医院集团股份有限公司向港交所递交上市申请，有望成为本地首家挂牌的综合民营医院股。 持两家三级医院 根据申请文件，明基医院旗下有两间医院，分别是2008年开始营运的南京明基医院，属三级甲等医院，另外是2013年开始营运的苏州明基医院，属三级医院。两家医院总运营面积合计约38万平方米，注册床位1,850张，拥有超900人的医生团队，去年门诊次数超过200万，住院手术逾 20,000宗。 明基医院背后大股东是台湾上市企业佳世达科技(2352.TW)，公司成立于1984年，主要从事信息技术、医疗事业、智能解决方案及网络通讯事业。在液晶显示器和投影机等领域，佳世达更居全球领先地位。另外，在证券柜台买卖中心交易的综合医疗服务供应商盛弘(8403. TPEx)，亦持有少量股份。 过去三年，明基医院的业绩均有增长，2021至2023年收入分别是22.2亿元、23.4亿元及26.9亿元；盈利6,908万元、8,955万元及1.67亿元。 过去多年，明基医院在华东建立了一定的名声，根据弗若斯特沙利文的数据，按医疗服务产生的收入计，2022年明基是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，在全国排名第五。以每张登记床位的平均收入计，在内地民营营利性综合医院集团中排名第一。 医疗市场持续增长 对于内地民营医院的前景，仍然在上升态势。内地医疗市场整体稳中向好，根据弗若斯特沙利文的数据，预计内地医疗总支出在2026年达到12万亿元，2022年至2026年的复合年增长率为9.1%，并于2030年增至16.2万亿元 民营医院的收入则由2017年的3,191亿元增至2022年的6,074亿元，复合年增长率为13.7%。估计于2026年达到1.09万亿元，2022年至 2026年的复合年增长率为15.9%。 无可否认，医疗市场及民营医院正处于稳定增长中，明基医院亦在华东区站稳一席位，有相当知名度，业绩也在稳步向上；但明基医院缺乏一个增长亮点，能吸引投资者在现时疫弱的港股市场投下信心一票。 特别在资本市场，相比于医药或生物科技股份，民营医疗机构相关的股份相对乏爆炸点，前者有无限想象空间，后者的业务稳打稳扎，正所谓收入有数得计。强如海吉亚医疗(2453.HK)，市值也不过179亿港元，市盈率在23倍水平。 缺乏扩张大计 明基医院的收入主要来自两方面，一是住院服务，另外是门诊服务，来自患者的每次住院平均支出，由2021年的19,142元跌至去年的17,042元，门诊平均支出也出现饱和之态，过去三年分别是571元、599元及584元。公司去年整体收入能上升，全赖住院及门诊人数提升所致。 然而，医院目前的处理量已达到一定水平下，除非兴建新医院，否则不容易再有大幅增加，过去三年的床位数是1,600张、1,700张及1,850张，增长平稳，未来要大幅增长不易，因要考虑医院是否有充足空间。至于平均床位周转天数，分别是9.4天、9.2及8.2天，要增加周转天数相信也不容易。 事实上，集团的毛利率也不吸引人，经过之前努力，已由2021年的15.3%，提升至去年的18.9%，能否再有一个理想升幅，暂时很难说。若以现时看，毛利率较康宁医院(2120.HK)的25.8%低，更远远及不上海吉亚的31.6%。 明基医院表示，上市集资将用作扩建及升级现有医院，部分或用于投资并购，另外是升级现时的“智慧医院”。细看其未来发展，都只是在原有规模上构想，未见有新增医院大计，亦乏在其它地区拓展的蓝图。 当然我们明白在内地要再建一家具规模医院，除了涉及资金外，专业医护人员也不易招聘，各地又有不同规限及要求；但若没有一个更具前景的计划，明基医院的吸引力不够强，特别在目前差劲的港股市场。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
电商傲基科技求上市 渐降第三方平台依赖
这家曾多次申请在A股挂牌的跨境电商企业，最近转战港交所争取集资上市 重点︰ 傲基科技去年盈利达5.2亿元，同比增长133% 该公司近年持续降低对亚马逊的依赖，相关平台的收入占比由2021年的83.9%，降至去年的53.8% 欧美美 中国跨境电商傲基科技股份有限公司自从2019年从内地新三板退市后，曾先后冲刺上交所科创板及深交所创业板，最终都无功而返。最近，这家主要通过亚马逊(AMZN.US)等第三方平台从事跨境企业对客户(B2C)业务，专注于提供Allewie、Ironck、Likimio、Shacerlin、Hostack和Fotosok等家具家居类产品的企业，毅然决定转战港交所，并找来华泰国际作为独家保荐人。 根据弗若斯特沙利文的数据，按销售收入计，傲基科技的6个产品品类(包括床架、食品柜、梳妆台和梳妆椅等)在亚马逊美国网站排名第一，去年旗下11个品牌的商品交易总额(GMV)超过1亿元；其包括床架、床、冰箱、衣柜及抽屉柜等10个产品品类，在亚马逊美国网站的市场份额也占10%以上，而其产品在第三方电商平台的平均退货率只有3.5%，处于行业最低水平。 根据初步招股文件，傲基科技过去三年的收入比较不稳，2021年达90.72亿元，2022年跌至71亿元，到去年再增至86.83亿元；至于盈利方面，2021年亏损5.9亿元，2022年成功转盈，赚了2.23亿元，去年再增长133%至5.2亿元，主要因为毛利率持续改善，由2021年的20.9%，升至去年的34.5%。 公司在2021年亏损，主要与亚马逊的封杀事件相关。当年正值中国跨境电商快速崛起之时，中国多家知名亚马逊“大卖商”接连被亚马逊封号，当中便包括傲基科技，另外还有帕拓逊、通拓、有棵树等，所有热销产品都无法出售，严重影响这些电商的现金流，部分更不得不变卖资产套现保命。 亚马逊当时解释，封号是因为发现有卖家滥用评论，出现严重违规行为。亚马逊虽然没有直接说明，但意思上就是有卖家涉嫌参与俗称“刷单刷好评”的虚假产品评论等。经过亚马逊一连串调查后，各大电商平台的账号也陆续解封，但也足以吓怕一众在亚马逊平台做生意的中国商家。 傲基科技在招股文件中也提及，当时在发现员工参与与亚马逊事件有关的非官方推广评分或评价的情况后，已立即要求所有相关员工于2021年5月停止使用非官方推广评分或评价，同时开展内部审查，并对网店进行了检查，以及实施相关补救措施。 经历了亚马逊事件之后，傲基科技也深明不得再过度依赖单一平台，通过亚马逊销售商品的占比由2021年的83.9%，下降至去年的53.8%；而通过沃尔玛(WMT.US)的占比就由2021年的3%，增至去年的9.8%；Wayfair的占比则由1.7%，增至去年的10%，至于包括eBay在内的其他平台的占比就由2.2%，增至3.1%，公司也开始推进自营网站的销售。 但从数据上看，傲基科技仍然十分依赖亚马逊平台。 除了电商业务外，公司近年也加强物流解决方案业务，目前与超过700家电商公司提供物流解决方案，更设立了全球多级仓储物流网络，截至去年底，在美国主要港口城市及欧洲营运27个海外仓储设施。 加强物流业务 2021年，傲基科技物流解决方案的收入只有4.9亿元，占总收入5.4%，到2022年收入已增至7.75亿元，占总收入升至10.9%，去年该业务的占比更大由提升至19%，收入比2022年增长1.13倍，达16.53亿元。 傲基科技在招股文件中提到，这次上市集资将用于扩张业务，以提升业务规模，包括建立全球打样中心，以实现快速打样及标准化；优化产品开发及减少产品开发开支，以及升级仓储及物流系统等；其次是用于加强数字化，进一步完善信息管理系统；另外就是用于潜在投资或并购，剩下的用于一般营运。 不过在目前中美关系仍然紧张的大局下，中国企业在美国做生意并不容易，不知何时会再受到制裁，高度依赖亚马逊、沃尔玛及Wayfair的傲基科技在招股文件中也提醒投资者，如果中美紧张局势进一步加剧，“我们无法向阁下保证日后我们的业务将不受影响。”公司也明言，美国政府可能不时实施可能对公司行业造成不利影响，或导致第三方电商平台政策出现变更，甚至影响公司的产品进入美国。 2012年至今，傲基科技完成4轮融资及8轮股权转让，当中投资者包括景林、深圳创投及红杉等，每股代价从0.66元一直增至16.8元，翻了24.5倍，而按最后一轮融资每股售价16.8元计算，估值高达64.68亿元。不过，港股今年表现疲软，包括阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)、京东(9618.HK; JD.US)等电商巨头股价今年均录得跌幅，傲基科技如果希望以理想估值登陆港交所，估计要花费一番功夫来说服投资者。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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