投資者如何閱讀公司年報？
年報提供的資訊，能有助於投資者更深入了解公司財務狀況，如果審計報告中有任何異常的發現，便應該小心注意 賴錦權 最近踏入業績高峰期，上市公司陸續公佈去年的營運及財務表現，而在業績發佈後，所有在港交所主板上市的公司，都需要在財政年度結束後的四個月內刊發年報，並須在召開周年股東大會前最少21日發送給股東。打個比喻，如果一家上市公司的財政年度在12月31日結束，該公司就需要在翌年4月30日或之前刊發年報。 閱讀上市公司年報是投資者進行基本分析的重要步驟之一，透過年報，投資者可以了解公司的財務狀況、營運活動、市場環境及風險等。 年報的開始通常是公司概述，包括公司的業務範疇、主要產品及服務、市場等，這部分可以讓投資者對公司有基本的了解；其後的年報內容，包括主席報告及管理層討論及分析，這部分通常會詳述該年度公司的營運績效，以及未來的策略和目標，雖然這部分可能具有某種程度的公關色彩，但也包含有關公司策略和市場環境的有用資訊。 財務報告是年報最重要的部分，包括資產負債表、損益表及現金流量表等，透過這些資料，投資者可以了解公司的財務狀況和營運效益，例如收入和利潤的增長情況、資產和負債的結構、現金流量的來源和用途等。財務報告中註釋提供資訊如會計政策、關連交易、重大資產及負債的詳情等。這些資訊能有助於投資者更深入了解公司的財務狀況，如果審計報告中有任何異常的發現，投資者便應該小心注意。 最後，年報還包括一些公司資訊例如董事會報告、企業管治報告和ESG報告，投資者應該關注風公司險因素，這部分描述了公司面臨的主要風險和不確定性，例如市場競爭、法規變化及外匯風險等，投資者應該評估這些風險對公司未來營運的可能影響。 如果想充份了解年報，投資者需要具備會計和財務知識，如果對會計和財務知識不夠熟悉，則可以尋求專業意見。此外，投資者應該注意年報只是了解公司狀況的一個來源，還需要結合其他資訊來源，例如新聞報道、產業報告、市場資料等，才能作出全面的投資決策。 賴錦權先生於港交所主板上市公司擔任公司秘書，並為香港多間專上學院兼任講師 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
羅馬綠色上市遇冷 投資價值乏善足陳
這家環境、社會和治理咨詢公司在紐約上市，股票以下限定價，募資規模不大 重點： 羅馬綠色金融在紐約上市，集資約980萬美元，股票定價4美元，處於區間下限 這家仍處於虧損狀態的公司收入規模本來就小，在削減營銷成本下，去年3月的財年收入繼續下滑 梁武仁 如今，環境、社會和治理，簡稱ESG，對企業來說是最熱門的縮寫之一，因為投資者越來越要求企業為社會做一些好事，而不僅僅是追求利潤。因此，致力於這一新興投資主題的企業，可取得蓬勃發展。 但現實沒有這麼簡單，從新上市的羅馬綠色金融有限公司(ROMA.US)難以提高收入就是明證。 上周二，提供ESG相關咨詢服務的羅馬綠色金融在紐約上市，以每股4美元的價格發行約240萬股，集資約980萬美元。公司為新資金制定了一些可能令人興奮的計劃，包括一筆潛在的收購和創建ESG學院。 但投資者似乎對該公司不太感興趣。其IPO定價處於4美元至5美元目標價區間的下限。該股在首個交易日一度飆升，最高觸及11.80美元。但很快回落，回吐了全部漲幅甚至更多，當天收盤下跌27.5%。之後，該股又收復了失地，但當前交易價格基本上低於IPO價格或與其持平，這表明隨著交易量下降，投資者興趣冷淡。 總部位於香港的羅馬綠色金融提供一系列與ESG相關的咨詢服務，包括可持續發展計劃制定、ESG報告和治理風險管理。公司的大部分收入來自香港，其餘來自新加坡。在其IPO招股說明書中，公司號稱主要優勢之一是擁有超過140個客戶。 但羅馬綠色金融因為規模小，本身就缺乏吸引力。更糟糕的是，截至去年3月的財年，收入較上一財年還縮水約4%，至1,360萬港元。 公司在最近一個財年成功地讓淨虧損收窄超過四分之一，但卻是通過削減營銷成本來實現。羅馬綠色金融在招股說明書中對此給出瞭解釋，稱其一般是通過高管網絡、推薦和直接接觸潛在客戶來引入新業務，而不是通過外包給第三方機構的直接營銷。 對於像羅馬綠色金融這樣的小公司來說，這種方式似乎不算太激進，它們需要表現出更強勁的增長，才能打動投資者。更何況在新興的ESG領域，該公司面臨著大量競爭，既有大型國際諮詢公司如麥肯錫和波士頓，也有像它一樣小規模的本土小公司。 最大的缺陷 羅馬綠色金融商業模式的最大缺陷，是客戶按項目支付服務費用。這意味著它的銷售是非經常性，並且不能保證客戶在發展出自行處理ESG問題的能力後，會再次回購。 對於不熟悉ESG報告的企業來說，它可能是一項棘手的任務，因其涉及的主題非常廣泛，有著非常具體的績效衡量標準。但是，一旦在羅馬綠色金融等外部顧問的初步幫助下，企業建立起跟蹤和滿足要求的流程，也許就能獨立完成這些工作。許多公司可能會考慮削減咨詢服務支出，尤其是在經濟困難時期。 雖然ESG已經存在了很長一段時間，但對於許多企業來說，這個概念及其相關要求仍然是新鮮事物，這意味著羅馬綠色金融的服務，至少在未來幾年內應是有市場需求。但公司並沒有迅速擴大客戶規模，至少目前還沒有，在最近一個財年，它的客戶數量只增加一個。 公司成立於2018年，是一家提供定制化ESG和可持續發展相關服務的公司。後來在2022年，羅馬綠色金融進行了重組，外部人士陸萱凌接管公司，擔任首席執行官和大股東，持股比例超過90%。上市後，她的持股比例降至約63%。 因此，陸萱凌對於羅馬綠色金融來說是新人，在ESG方面也沒有相應背景。羅馬綠色金融的招股說明書在介紹她時，稱其背景為企業傳播和市場營銷，並沒有提到ESG的具體方面。 其他主要高管在ESG方面有著更直接的背景。公司首席財務官此前曾在一家可再生能源行業的上市公司擔任高管職位，該行業通常是ESG中「環境」方面的關鍵組成部分。而其新加坡主要銷售主管的資歷，包括負責其中一家前雇主的ESG報告服務，以及任職於一家在網站上強調包容性的新加坡公司，這是ESG中「治理」背後的一個主要元素。 包括管理層薪酬在內的人力成本，是羅馬綠色金融最大的單一支出項目，佔其上一財年收入逾半一。這迅速侵蝕了公司的利潤率，有悖於咨詢服務由於資金成本相對較低，因此是一項高利潤率業務。這或許可以在一定程度上解釋，市場對該公司首次公開募股反應平淡的原因。 羅馬綠色金融目前的估值較高，市銷率(P/S)接近24倍，遠高於埃森哲(US.ACN)的3.5倍，以及其他知名咨詢公司。顯然，如此高的市銷率在很大程度上是由於該公司收入基數小，而且似乎也意味著現有股東對未來收入增長抱有很大期望。但如果收入不能實現大幅增長，其股價可能會迅速回落。朝這個方向邁進的捷徑可能是收購另一家ESG專業公司，招股說明書將其列為IPO收入可能的用途之一。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
如何平衡豁免披露中國業務風險因素？
風險因素披露在公開招股文件中佔據不少內容，如果取消要求IPO文件披露與中國相關的業務風險因素，感覺上與企業管治基本精神背道而馳 賴錦權 香港交易所於2023年8月1日修改上市規則，基於中國內地與香港法規的差異，決定取消上市申請人在首次公開招股(IPO)文件披露與中國相關的業務風險因素(China-related risks factors)的規定，例如中國相關法律法規、政治結構和經濟環境、外匯管制和匯率風險、及在中國經營的特定風險。 眾所週知，風險因素披露在公開招股文件中佔據不少內容，這項措施意味著公司披露要求減少，令筆者感覺上與企業管治基本精神背道而馳，新修訂的豁免規則對香港金融市場產生什麼影響？筆者嘗試利用企業管治的框架來平衡當中的利與弊，並為上市申請人及上市公司提供一點意見。 現時香港上市公司大部分的主要業務都集中在中國內地，部分上市申請人公司註冊成立地也在內地，從公司立場來說，豁免披露中國業務風險因素，可以更專注披露公司自身業務的風險，筆者建議上市申請人可以在不同企業管治領域方面提升資訊透明度，加強投資者及股東的信心，例如加強披露與經濟相關、國家和全球發展、社會、科技轉型、環保及其他ESG等風險因素。 宜主動提供資訊 豁免披露中國業務風險因素，可能降低市場參與者對上市公司的了解程度，增加投資者作出投資決策時的不確定性，特別是那些對中國市場依賴較大的公司，從企業管治角度來看，提升資訊透明度，可提升市場參與者更明白公司的發展潛力及相關潛在性風險，即使豁免披露相關中國業務風險因素，公司可以考慮披露更多中國業務風險以外的內部和外部因素，並且在招股文件中積極披露公司的風險應變措施，例如在風險管理方面的風險評估，更積極地監控高風險的因素，並已表明已建立相關措施以減低相關風險。 此外，國際投資者可能會對香港市場的資訊披露標準產生擔憂，從而減低對香港市場的投資意欲，為了消除相關疑慮，例如公司進行IPO路演時，主動提供全方位資訊給市場，完成上市後，公司可以考慮定期發佈自願性公告披露公司業務最新狀況，並且列出有關的營運風險因素，披露公司積極監控風險的措施，由於風險因素不只限於中國，全球性風險因素應該也包括在內，只要風險因素披露得越清楚詳細，投資者的信心就越大，長遠來看對公司股價有良好的正面訊號。 最後，香港證監會及香港交易所應該加強措施提升監管水平，監管機構需要採取其他措施來確保市場的穩定性和透明度，對信息披露責任監管審查水平沒有降低，例如證監會可以根據《證券及期貨條例》加強監管上市公司內幕消息披露的法律責任，包括任何中國或非中國業務風險因素的股價敏感訊息對公司股價構成重大潛在影響。 以上是筆者對取消中國業務風險披露規定可能產生影響的建議，具體影響將取決於上市公司自身的企業管治框架、市場參與者的回饋以及監管機構採取的監控措施。 賴錦權先生(Mr. Ricky Lai)於港交所主板上市公司擔任公司秘書，並為香港多間專上學院兼任講師 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
萬物新生聯手蘋果 翻新業務銷售倍增
這家回收專家表示，隨著與蘋果建立新的回收合作關係，公司業務增長，三季度翻新產品銷售額翻了一番 重點： 萬物新生三季度營收增長28%，翻新業務和非電子產品回收業務勢頭強勁 隨著與蘋果在中國內地達成合作，公司已開始加大對二手iPhone 的收購力度，這也是其最大的產品領域 陽歌 多元化是回收專家萬物新生集團(RERE.US)最新財報的主題之一，公司正試圖在早前聚焦iPhone的基礎上，把業務擴展到安卓產品，甚至奢侈品等其他領域。與此同時，公司也在嘗試擴大核心領域的盈利能力，不再只是簡單地收購和轉售二手智能手機，而是對它們進行翻新後再出售，以獲得更大的利潤。 上週三感恩節假期前夕發佈的三季度財報中，林林總總的跡象表明這些努力已開始產生回報。但投資者似乎不為所動，至少一開始沒有，報告發佈後，萬物新生的股價下跌了5%，不過在下一個交易日又收復了大部分跌幅。 公司在6月底開始與蘋果合作，協助後者在大陸地區回收手機。合作啓動後已經帶來3,000萬元（420萬美元）的銷售額。隨著9月下旬最新款iPhone 15的面世，越來越多的消費者選擇以舊換新，這項合作業務可能還會增長，萬物新生相信合作最終可能帶來超過10億元的營收。 說實話，儘管投資者可能還不認可萬物新生，這家公司在中國的發展前景還是比較好的，其中的原因很多。它主打「循環經濟」，完美契合北京堅定的環境承諾，包括在2060年前實現碳中和，以及更廣泛地污染治理目標。較之西方社會，這樣的契合在中國尤其重要。 另一個可能對萬物新生越來越有利的因素是經濟大環境，更多消費者開始控制支出，尤其是汽車乃至智能手機這樣的商品。同時，更多打細算的消費者可能會考慮二手智能手機和其他二手商品代替購買新品。 這些因素促使萬物新生的營收穩步增長，三季度同比增長28.4%至32.6億元，略高於公司在三個月前給出的預期。公司預計四季度營收將在37.3億元至38.3億元之間，按中值計算相當於同比增長27%。 在三季度的營收中，產品銷售額增長31.4%至29.2億元，佔比近90%。 由於公司更加註重產品銷售業務，服務收入增長要慢得多，僅增長7.3%至3.33億元。 產品方面的一大增長領域是前面提到的翻新業務。銷售翻新產品的利潤率通常會更高，因為與直接轉賣的手機相比，萬物新生這樣的公司對翻新機的收費要高得多。 公司表示，隨著翻新業務持續增長，三季度翻新產品銷售額同比增長一倍多，達到2億元。 「我們有信心執行通過合規翻新業務、參與蘋果官方回收和換購計劃、擴大多種類回收及利用自動化技術提高效率，實現更高盈利能力的戰略，」萬物新生創始人兼董事會主席陳雪峰在財報發佈後召開的公司投資者電話會議上說。 非電子產品業務 萬物新生的翻新業務正在不斷增長，其中最大的組成部分是電子產品。但另一個日漸壯大的領域是科技含量較低的消費品，如奢侈品、黃金，甚至是名酒。萬物新生今年一直在大力拓展這方面的業務，借助其回收專家的形象打入其他領域。 公司表示，隨著這項業務的增長，其「多品類業務」的 GMV（商品交易總額）在三季度達到了3.5億元，較前一季度的2億元大幅增長。陳雪峰指出，借助愛回收的品牌形象，這些產品正在吸引更廣泛的用戶群體。公司此前表示，截至6月底，在231家門店都能買到這樣的多品類產品，相關業務將擴大到其遍布全國的2,000家左右的門店。 作為蘋果手機之外的多元化發展的一部分，公司宣佈，於7月獲得授權，開始翻新華為產品。華為在繞過美國制裁，使用國內技術生產高性能智能手機後，公司業務正在復蘇。 陳雪峰表示，萬物新生還在探索其他安卓產品的翻新機會，但他未提供更多細節。安卓手機的回收將為該公司帶來一個巨大的新機遇——根據IDC（國際數據公司）的數據，三季度蘋果僅佔中國智能手機市場大約16%的份額，而蘋果手機佔到萬物新生產品收入的約60%。 除了多元化發展，萬物新生還一直在採取措施提高效率。包括加大舊手機檢測流程的自動化，以城市為單元進行精細化經營，以及越過成本高昂的中介，直接與回收品的買家和賣家交易。 公司表示其non-GAAP（非公認會計准則）履約費用佔總收入的比例，從去年三季度的10.7%同比降至8.7%，反映了效率的提升。公司也獲得了創紀錄的7,380萬元non-GAPP經營收入，較上年同期的1,080萬元取得大幅增長。同時也繼續保持non-GAPP盈利，但按 GAAP（公認會計准則）計算，公司仍處於虧損狀態，虧損額為4,420萬元。 萬物新生的股價今年已下跌約一半，不過在美國上市的中概股近期普遍疲弱，主要緣於對中國經濟以及美中緊張關係的擔憂。按照目前的股價水平，該股的市銷率(P/S)相對較低，只有0.27倍，介於服裝回收商Rent the Runway(RENT.US)的0.12倍和二手奢侈品銷售商The RealReal(REAL.US)的0.40倍之間。二手車專家Carvana(CVNA.US)在遇冷多年後今年股價大幅上漲，其市銷率也更高，為0.49倍。現在，萬物新生和其他回收公司一樣，都希望能像Carvana一樣重新被投資者認可。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。…
獨立董事如何確保「獨立」身份？
上市公司獨立董事的獨立性有時候會受到質疑，因為獨立性的限制不包括同窗、朋友等關係，因此很難避免上市公司委任獨立董事時，把位置留給「自己人」 歐美美 每間上市公司都設有董事會，由一眾董事引領公司大方向，議決公司重要事務，指示各階層僱員工作。作為國際金融中心，香港交易所《上市規則》列明，每間上市公司委任的獨立非執行董事人數不能少於三名，佔董事會人數至少三分之一，而且當中至少有一名須具備適當專業資格、會計或相關財務管理專長，以協助審核公司帳目。 獨立董事的意思，是不在公司內部內職、獨立於其他執行董事與股東，並與公司或公司管理人員沒有重要業務聯繫或專業聯繫，並能對公司事務作出獨立判斷的人士。此外，部分獨立董事為彰顯其獨立性，亦不會持有任何相關公司股份或認股權，以免個人利益影響其獨立決定。 不過，香港的獨立董事與歐美、澳洲等上市公司不同，較少列明董事每年需承諾付出多少時間和出席多少次會議，因此他們的薪酬亦難與外國上市公司比較，一般每年只收取20萬至30萬港元報酬，部分年薪更低至10萬港元，與執行董事或其他公司管理層相去甚遠，甚至連一名香港低薪「打工仔」也不如。由於報酬低微，不少獨立董事難免「交行貨」，甚至「身兼數職」，出任多間公司獨立董事。 長時間任職損獨立性 另外，獨立董事的獨立性有時候會受到質疑，雖然上市公司主要股東或董事的親屬，並不會擔任獨立董事，但基於「獨立性」的限制不包括同窗、朋友等關係，因此很難避免上市公司委任獨立董事時，把位置留給「同聲同氣」人士，結果令董事會的獨立性受到影響。 事實上，當一名獨立董事在一間上市公司任職一段長時間，與董事會的其他董事經過長時間相處，可能相當熟悉彼此，甚至已建立一定默契，其獨立性或受到質疑。如果董事會成員不時更新，可避免出現個別董事長期盤踞的現象，有助維護董事會的認受性。 有見及此，港交所已實行新的企業管治守則，要求上市公司在一名獨立非執行董事在任已過9年後，以獨立決議案形式由股東審議，該董事是否應該繼續連任，並須就此作出披露。另外，當全數獨立董事都在任逾9年後，該公司便必須委任一名新的獨立非執行董事，以避免該批獨立董事因在任太久失去獨立性。而區內其他股票市場，如新加坡和台灣等，也同樣計劃引入該制度，以杜絕「萬年獨立董事」的不健康現象。 當然，港交所仍然可以爭取做得更好，考慮歐美市場的企業管治守則，將獨立董事佔公司董事會成員比例提升至一半或以上、或增設調解小股東與主要股東矛盾的「首席獨立董事」，將有助提升香港上市公司的企管質素。 總括而言，作為上市公司，首要是維護公司整體股東利益，董事動用職權的同時，權力亦理應受制衡，因此一班真正超然於公司利益以外的獨立董事，持續發揮監察作用，才有助公司的長足發展。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
上市公司舉報政策 關鍵在於「信任」二字
上市公司的舉報政策能否行之有效，最重要是員工或外部人士對這套機制的信任程度 歐美美 今年4月，一封關於內地地產發展商華潤置地有限公司(1109.HK)的匿名信在網絡流傳，指控安永會計師樓在華潤置地的審計喪失了獨立性，原因是雙方可能存在商業利益輸送，例如華潤置地懷疑向安永高管低價賣樓，但雙方其後均發表聲明否認，直斥與事實嚴重不符。巧合的是，匿名信的流出時間，正好是華潤置地以達到規定年期的理由，把審計師從安永更換為畢馬威約兩星期之後，其時間點可說是相當耐人尋味。 事實上，為了確保員工廉潔、避免私相授受及損害公司利益，許多上市公司都會設立一套舉報政策(Whistleblowing policy)。然而在很多情況下，在公司接到員工舉報、或是開始處理投訴前，這些內部消息已由傳媒披露，不禁令我們反思，到底是傳媒太過神通廣大，還是員工也不相信這些舉報制度，情願向外界「爆料」，借助外界向公司施壓？ 從企業管治角度來看，舉報制度在內部監控及風險管理系統佔重要一環，因為它可以協助公司揭發內部存在貪污、不當行為或重大錯誤；但要留意的是，舉報制度必須不偏不倚，而且需具有獨立性，以免「官官相衛」，成為高管們護短的保護傘。 此外，如果舉報內容屬實、甚至具有一定嚴重性，無論被舉報者是誰，在公司的影響力有多大，即使涉事者為董事長，公司都需要嚴肅看待，以免令制度名存實亡。 以港交所於去年1月生效的《企業管治守則》及相關《上市規則》修訂案為例，要求上市發行人建立一個舉報政策，以促進和支持反腐敗法律法規的政策和體系。例如發行人應讓僱員及其他與發行人有往來者，例如客戶及供應商等，可暗中及以不具名方式向上市公司審計委員會(Audit committe)，提出對任何可能關於發行人的不當事宜的關注。 不能否認的是，很多上市公司的內部問題及相關風險，都是靠內部人士透過舉報而發現。因此，除了既有的審計委會員(Audit committee)、薪酬委員會(Remuneration committee)及提名委員會(Nomination committee)外，很多上市公司也會設立風險管理委員會(Risk management committee)，由專責的風險管理專家，處理來自公司內部及外部的不當行為舉報。 如何鼓勵「吹哨者」？ 舉例說，假如某部門需要採購一批物資，但負責處理招標的員工卻收取供應商利益，好讓對方獲得中標機會，那麼無論是其他員工或是供應商，都可以透過風險管理委員會設立的舉報機制，向該公司正式投訴。至於一些未設有風險管理委員會的上市公司，一般會由審計委員會處理相關舉報。 但要鼓勵員工勇敢舉報，保密工作一定要做到滴水不漏，否則投訴消息傳出，便可能遭受被舉報的人士報復。例如中電控股有限公司(0002.HK)表明假如有人對舉報人士進行報復或威脅報復，公司有權向其採取適當的行動，任何報復或威脅報復的員工，將受到包括可能被即時解僱的紀律處分。該公司又指出，管理人員支持並鼓勵員工提出疑慮而無需害怕遭受報復，並確保所有作出如實恰當投訴之人士將獲公平對待，即使指控最終無法得到證實，公司亦確保員工不會受到不公平解僱、傷害或不當的紀律處分。 華人社會普遍抱着「多一事不如少一事」的心態，上市公司要鼓勵「吹哨者」，最重要是完善舉報機制，確保投訴者身份保密，定時向對方匯報調查進度，以公平公正的方式處理。當信任增加，舉報機制獲得認可，自然能成為恆常習慣，公司內外涉及的不當行為也自然能減少。 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
萬物新生將ESG深深融入其回收業務
該公司去年繼續降低碳排放強度，這是其「循環經濟」商業模式的一個關鍵領域 重點： 萬物新生最新的ESG報告顯示，該公司去年的溫室氣體排放強度下降約19%，延續了2021年同比下降29%的趨勢 該公司還在其他ESG領域取得了進展，包括在公司治理方面，增加了董事會的性別多樣性 梁武仁 萬物新生集團(RERE.US)一直在努力證明，它在ESG（環境、社會和治理）問題上言出必行。在這個日益受到關注的投資議題上，我們有理由相信，作為回收專家，他們並非只是空談。因為正確地處理「環境」問題，也就是ESG中的E，是其商業模式的核心理念。 不過，萬物新生上個月發佈的ESG年度報告也不遺餘力地表明，它關注的不僅僅是ESG中的「E」，還包括後面的S和G——「社會」和「治理」元素。儘管一些人仍然認為這些操作都是公關手段，但隨著明確標準的推出，以及更多獨立機構對企業ESG工作的評估，這一概念正獲得越來越多的認可。 「E」是萬物新生的安生立命之本，因為它不僅從智慧手機回收業務起家，而且越來越多地涉足所有消費電子產品，以及手袋、手錶、黃金和陳年名酒等奢侈品的回收。該公司在報告中說明了它在許多領域的進展，但同時也承認，其自身的增長是以對環境的更大影響為代價的。 報告顯示，該公司在減少碳排放方面取得了穩步進展，繼2021年減少29%之後，去年碳排放強度下降了約19%，至強度為0.3噸二氧化碳當量/百萬元人民幣。這意味著，該公司每取得一百萬元收入而產生的溫室氣體排放減少了。 碳排放強度資料不包括「範疇一」排放，因為該公司既不擁有，也不直接控制任何燃料和自然資源。相反，這個數字完全來自於購買的電力，這在溫室氣體核算體系(GHG Protocol)中被歸類為「範疇二」。 該公司還披露了許多間接源自其營運的「範疇三」排放項目，儘管計算排放強度時並不包括這些項目。去年，萬物新生主動拓展了範疇三排放的披露範圍，將其價值鏈上更多的環節納入了溫室氣體排放評估。此前，其範疇三範圍包括下游租賃資產、差旅以及上下游運輸和配送，去年增加了資本實物、營運廢料、員工通勤和產品處置。 由於這些變化，萬物新生的範疇三排放在2021年大幅增加。去年，由於在東莞開設營運中心所需的固定資產增加，導致資本實物排放大幅增加，範疇三排放進一步增長。 集團B端業務全年循環再用包裹填充物共18噸，C端業務全年回收和循環再用包裝盒約3.6萬個。此外，萬物新生採用環保方法拆解了25萬台電子設備，減少來自電子設備的污染約43噸。它還要求供應商在拆解過程結束時對金屬材料進行分類、回收和循環再用。 對於一個以「讓閒置不用，都物盡其用」為使命的公司來說，這樣的努力是自然而然之舉，理論上有助於減少廢棄物，保護環境。在這個目標上，萬物新生與關國家相政策保持了一致。中國目前是一個巨大的能源消費國，目標是2030年達到溫室氣體排放峰值，2060年實現碳中和。 這些雄心勃勃的目標推動了中國二手電子產品市場的繁榮——更多人在購買電子產品時選擇了以舊換新。未來幾年，隨著中國經濟增長放緩，消費者越來越精打細算，二手產品相關的需求也可能隨之上升。萬物新生顯然是這兩個趨勢的得益者，在截至2022年的三年裏，公司的年收入大致翻了一倍。 企業治理的提升 在中國，越來越多的大公司像萬物新生一樣，將ESG作為其企業理念的重要組成部分。個人電腦製造商聯想 (00992.HK) 、阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)、騰訊(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等科技公司在制定ESG策略以提高內部效率、降低風險和吸引人才，各企業在這方面均表現突出。 萬物新生在改善企業治理方面也取得了一些進展，雖然這是很多中國企業的一大弱點，它們經常採取不規範或者激進的經營手段，有時候甚至會曝出醜聞。萬物新生的ESG報告顯示，公司完善了董事會的結構——目前董事會由八名成員組成，其中女性董事從一名增加到兩名，還包括三名獨立董事。 研究顯示，更為多元化的董事會通常有助改善公司的財務表現，道理很簡單，不同背景的董事可以帶來更新穎的觀點和想法。雖然從一名女性董事到兩名女性董事看起來可能是一個很小的變化，但這仍然是朝著正確方向邁出的一步。 萬物新生還增加了風險管理委員會的會議頻率。該委員會去年開會11次，討論了34個議題，而2021年開會7次，討論了23個議題。公司還執行了一系列審計項目，包括反欺詐調查，以及對庫存和採購管理的檢查，並糾正了大部分發現的缺陷。 晨星Sustainalytics給萬物新生打出了17.8分的ESG風險評分，這意味著該公司面臨ESG相關問題的風險為「低風險」，在五個風險等級中居於次佳位置。萬物新生在晨星全球85家線上和直接銷售公司中排名第四，儘管就ESG相關風險而言，公司在更廣泛的零售行業中處於中等水準。 儘管萬物新生在ESG方面取得了長足的進步，但投資者最關心的可能還是它的盈利能力。該公司目前尚未實現盈利，儘管它在科技公司普遍接受的非通用會計準則（non-GAAP）下實現了盈利。該公司已連續三個季度錄得調整後的淨利潤，今年一季度超過5,000萬元，而同期的經營淨虧損同比接近減半。該公司預計，本財年經調整後淨利潤率將進一步提升。 自2021年上市以來，萬物新生的股價已經下跌了近80%。它的市銷率只有0.5倍，不過仍高於美國汽車回收商Carvana(CVNA)的0.2倍，以及服裝回收公司Rent…
風向或正對金風科技有利 國際投資者依然態度謹慎
這家全世界最大的風電設備製造商一度是中國的「綠色能源」寵兒，現在卻正在被西方大牌投資者拋棄 重點： 金風科技第一季銷售額下跌13%，延續了去年全年因需求疲弱和供應鏈長期中斷而下滑9%的趨勢 分析機構預計，在中國放鬆疫情管控後，該風電設備製造商今年將會反彈，但國際投資者對該公司依然持謹慎態度 沈如真 在去年因十年來的最差表現而墮入低谷後，新疆金風科技股份有限公司(2208.HK; 002202.SZ)在2023年幾乎沒有迎來新的風向，讓自己揚帆起航。 這家全球最大的風電整機製造商在2022年經歷了十年來最糟糕的一年，因為疫情中斷了供應鏈，同時殘酷的競爭也擠壓了利潤率。其在香港掛牌交易的股票本周跌至三年來的最低點，因為該公司第一季業績顯示，它還沒感受到年初以來中國重新開放帶動的反彈的影響。 報告稱2023年首三個月，金風科技銷售額同比下降12.8%至55.6 億元，淨利潤下降2.4%至12.3 億元。上周發佈報告後，該公司股價輕微上漲，但之後就開始下跌，延續了之前的下行趨勢，自今年年初以來，該股已下跌近20%。 儘管前景黯淡，但一些分析機構認為，隨著供應鏈恢復正常，同時全球對太陽能和風能等可再生能源的需求激增，風向可能終於要轉為對該公司有利的方向了。 券商廣發證券、西部證券和華泰證券均預計金風科技2023年淨利潤將增長約 40%，扭轉去年下跌36.1% 的局面。機構看好金風科技之際，正值商業的車輪再次開始轉動，零部件出貨不再受到中國嚴格的疫情防控措施阻礙。分析機構表示，這應該能讓金風科技重新開足馬力，開始交付長期積壓的訂單，其中很多訂單來自海外。 同時，該公司推出更高端的風機產品，以及快速擴張的風電場建設和其他服務業務，應該能讓金風科技在價值鏈上向上攀升，從而避開價格戰。 「去年迫於行業大環境競爭加劇以及疫情等原因的影響，公司業績整體承壓，」安信國際分析師朱睿澤在一份報告中說。他預計今年會出現轉捩點，給出的理由包括訂單增加，以及勢必會修復公司盈利能力的新技術。 隨著包括中國在內的世界各國紛紛加大對清潔能源基礎設施的投資，以兌現碳中和承諾並應對氣候變化，該公司的長期前景看起來更加光明。在地緣政治緊張局勢下，尤其是俄烏戰爭造成的混亂，對能源安全的需求不斷增加，導致這一進程正在加速。 儘管金風科技在重塑中國能源消耗模式方面發揮的作用越來越大，但吸引一度蜂擁而至的西方投資者卻變得更難了。去年，總部位於新疆地區的金風科技，被總部設在英國的研究組織香港監察(Hong Kong Watch)指控違反勞工規定。 這些指控遭到了金風科技的否認，但它們可能會讓西方投資者不願把資金投入該公司，即便今年其業務預計會反彈。根據香港交易所的備案文件顯示，自去年9月以來，貝萊德(BlackRock)、花旗集團(Citigroup)和新加坡財富基金新加坡政府投資公司(GIC)等大牌機構紛紛減持該公司在香港交易的股票，只有摩根大通(JPMorgan)增持。 轉捩點 金風科技並不是去年唯一一家業績下滑的企業。受成本上升和政府政策轉變的拖累，全球風電行業出現了三年來的最低增速，金風科技的許多同行也陷入了停滯。儘管中國的情況好過世界其他地區，但中國新增風電裝機容量較之前兩年有所下降，當時開發商急於趕上政府補貼的最後期限。 金風科技去年利潤下降36.1%，收入下降近9%。隨著中國這個世界上最分散的風能市場競爭加劇，利潤率縮減至10年來的最低水平，十餘家風力發電機製造商爭奪市場份額，壓低了價格。 國盛證券的資料顯示，去年風機的招標價格降至平均1,780元/KW，比1月份的價格低14%。金風科技的競爭對手包括遠景能源和明陽智慧(601615.SH)等國內競爭對手，以及全球競爭對手丹麥的Vestas(VWS.CO)。 隨著中國重開國門，結束疫情防控措施，今年的市場前景要光明得多。隨著該行業找到新的立足點並開始反彈，廣發證券預計，在銷售額增長18%的背景下，金風科技今年的淨利潤將增長41%。 該公司的大量積壓訂單將是這輪反彈背後的重要引擎。截至3月底，金風科技手裡有的訂單創下紀錄，達到29.59GW，同比增長74%，其中大部分來自海外客戶。金風科技在2022年的財報中表示，它「不僅在澳大利亞和歐洲等關鍵目標市場取得了突破，而且還擴展到了包括非洲和亞洲在內的新興市場」。 這意味著，已經超越Vestas成為全球最大風力發電機製造商的金風科技，可能會繼續從包括西門子歌美颯和通用電氣(GE.US)在內的全球競爭對手手中搶奪市場份額。…
中國科企改進ESG 迅速追趕西方同行
一項分析發現，阿里巴巴、騰訊和百度等中國科技巨頭在環境、社會與治理(ESG)領域表現出了進展顯著、透明度增加、表現提升的總體趨勢 Mark Watson 隨著環境、社會與治理(ESG)在全球範圍內日益成為主流商業戰略，並被上市公司普遍採納，中國科技行業正悄然在大量重要的ESG領域取得進展。治理挑戰有迹可循，但中國內地大型科技公司在走向成熟的過程中，為獲得競爭優勢和差異化而在ESG其他領域的努力，特別是環境和越來越多的社會方面的考慮，卻未得到太多關注。 我們對阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、騰訊控股(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等公司發佈的可持續發展報告進行分析，發現它們明顯都在果斷地向制定ESG戰略，並將其融入核心業務的方向發展，強調行業合作與宣傳、社區參與及社會影響，以及最重要的環境保護的重要性。總括而言，它們的ESG報告並沒有試圖忽視這些公司在治理和透明度方面面臨的挑戰，以及提高它們在這些領域的評分需要採取的措施。 批評人士可能會認為，在這場ESG派對上，中國科技公司姍姍來遲。在公司治理方面，那些參與詳細跟蹤和分析公司治理的人觀察到，在董事會多元化、資本結構改善以及對效率和排放的關注的推動下，亞洲企業取得了重大的、有時甚至是快速的進展。在中國，政府在第十四個五年計劃中制定的總體碳中和目標，可以被視為一個重要的驅動因素，因為它影響的不僅是交通和公用事業行業，還有科技行業。 事實上，企業正重新調整目標，尋求競爭優勢，尋求將ESG融入核心業務。 Teneo諮詢公司對中國內地科技行業自2017年以來的ESG報告進行的分析(必須承認，一些企業最近才開始發佈該報告)發現，它們在發展ESG的過程中展示出進展顯著、透明度增加、表現提升的整體趨勢。它們也會優先考慮ESG在它們的業務和更廣泛領域的重要性，並對其有了更好的了解，包括與外部利益相關者開展合作的必要性。 此外，我們的分析還表明，中國科技企業開展ESG行動不是出於市場關注的增強，而是把它們當成了提高內部效率、降低風險，以及為獲取、留住人才提供支撐的一種手段。 比如，領先的金融科技公司螞蟻集團最新的2021年可持續發展報告重點強調普惠金融，是其更廣泛的社會責任轉變的一部分。脫碳依然是優先考慮的事項之一，包括增強對行業合作和社區宣導的呼籲。 不出所料，我們的分析表明，整個中國科技界都非常關注應對氣候變化的重要性，具體來說，就是關注氣候變化目標，並報告直接和間接溫室氣體排放方面的進展。 中國科技公司非常關注「綠色計算」的概念，將其作為減少自身設施中二氧化碳排放的一種手段。這包括投資高性能計算基礎設施，更好地利用計算資源，包括更節能的CPU、伺服器，以及減少資源消耗，並負責任地處理電子垃圾。數據中心由於必須進行冷卻才能高效運行，因此導致高能耗和高排放，為此它們經常受到批評，而現在受惠於新技術，數據中心現時越來越能得到更好的控制。 我們的分析還發現，領先的科技公司越來越遵守更嚴格的ESG相關標準，並對全球供應商提出了更嚴格要求。例如，蘋果公司(AAPL.US)就號召其全球供應鏈解決溫室氣體問題，並積極評估其主要製造合作夥伴的氣候影響和減排目標，以支援蘋果的整體脫碳目標。 2022年，電子商務公司阿里巴巴承諾到2035 年，其整個商業生態體系減少二氧化碳排放15億噸，並承諾利用數碼平台在整個公司範圍內影響和宣導低碳。 中國科技公司也越來越意識到，通過聯合發聲呼籲在其他可持續性領域做出積極改變的重要性，包括解決生物多樣性和自然喪失問題。比如，騰訊和京東(JD.US; 9618.HK)就和全球1,000多家公司一起，支持「大自然是每個人的事」的行動呼籲，敦促各國政府在本十年內採取政策，扭轉物種自然喪失的趨勢。 有進步，但仍有改善空間 我們的研究發現，雖然取得了重大進展，中國科技行業在ESG的關鍵領域仍然面臨許多挑戰。公司內部仍然需要更大透明度，特別是需要圍繞ESG如何創造價值、支援企業業務戰略，以及在企業內部更好地整合ESG方面進行更有效的溝通。 這還需要更加關注利益相關者的參與和外展。總括而言，我們對主要參與者的碳減排計畫的分析發現，幾乎沒有實現碳中和的細節證據。我們還發現，作為有效和透明的氣候路線圖的一部分，在實現同比減排方面缺乏嚴格性，但百度、螞蟻集團、阿里巴巴和騰訊是明顯的例外。 雖然港交所多年來一直強調和宣導加強公司治理的重要性，但我們確實看到有令人鼓舞的跡象表明，中國內地的科技企業正在治理領域取得進展。獨立非執行董事已成為領先科技公司董事會的一個特徵，當中包括百度、騰訊、京東、阿里巴巴和網易(NTES.US; 9999.HK)在內。 然而，董事會多元化整體上仍是中國內地企業面臨的一個問題。性別多樣性薄弱，女性董事仍然是少數。在歐洲和北美，董事會多元化一直是由監管、政治和市場壓力推動的，與此不同的是，在中國，女性在公司董事會中的比例仍然很低。MSCI的資料顯示，只有11.8%的中國公司董事會中女性佔比30%或以上。 除此之外，我們預計中國科技企業今後將更加注重背景的多樣性，擁有領導當今企業所需的特定領域專業知識，如氣候變化、數據安全，以及應對公司風險登記單上的其他問題。在這方面，中國內地可以從港交所得到啟發，在那裏，ESG因素正日益成為上市企業的核心。 儘管面臨挑戰和近期的監管壓力，但我們在中國這個非常重要的行業看到了巨大的長期增長機會，並相信持續投資於支援環境目標的技術，對於政府實現碳中和目標至關重要。 Mark Watson博士是戰略諮詢公司Teneo的高級總經理和亞太區ESG諮詢部門主管。他的聯繫方式是：mwatson@teneo.com…
特約報道：住宿及汽車票業務增長 帶動同程旅行收入上升
上旅行社的收入在第三季度增長了5.6%，同時平均每月付費用戶大增至歷史新高
拆解中國新的ESG披露指南
政府背景智庫於6月發佈新文件，為中國的環境、社會和治理最佳實踐標準提供明確指導
萬物新生發佈ESG報告 雖有進展但仍需努力
在其第二份《環境、社會及管治報告》中，這家智慧手機回收商披露了關於碳排放的更多細節，以及改善公司治理的舉措 (more…)