中國科企改進ESG 迅速追趕西方同行

2023年04月27日

一項分析發現，阿里巴巴、騰訊和百度等中國科技巨頭在環境、社會與治理(ESG)領域表現出了進展顯著、透明度增加、表現提升的總體趨勢

Mark Watson

隨著環境、社會與治理(ESG)在全球範圍內日益成為主流商業戰略，並被上市公司普遍採納，中國科技行業正悄然在大量重要的ESG領域取得進展。治理挑戰有迹可循，但中國內地大型科技公司在走向成熟的過程中，為獲得競爭優勢和差異化而在ESG其他領域的努力，特別是環境和越來越多的社會方面的考慮，卻未得到太多關注。

我們對阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、騰訊控股(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等公司發佈的可持續發展報告進行分析，發現它們明顯都在果斷地向制定ESG戰略，並將其融入核心業務的方向發展，強調行業合作與宣傳、社區參與及社會影響，以及最重要的環境保護的重要性。總括而言，它們的ESG報告並沒有試圖忽視這些公司在治理和透明度方面面臨的挑戰，以及提高它們在這些領域的評分需要採取的措施。

批評人士可能會認為，在這場ESG派對上，中國科技公司姍姍來遲。在公司治理方面，那些參與詳細跟蹤和分析公司治理的人觀察到，在董事會多元化、資本結構改善以及對效率和排放的關注的推動下，亞洲企業取得了重大的、有時甚至是快速的進展。在中國，政府在第十四個五年計劃中制定的總體碳中和目標，可以被視為一個重要的驅動因素，因為它影響的不僅是交通和公用事業行業，還有科技行業。

事實上，企業正重新調整目標，尋求競爭優勢，尋求將ESG融入核心業務。

Teneo諮詢公司對中國內地科技行業自2017年以來的ESG報告進行的分析(必須承認，一些企業最近才開始發佈該報告)發現，它們在發展ESG的過程中展示出進展顯著、透明度增加、表現提升的整體趨勢。它們也會優先考慮ESG在它們的業務和更廣泛領域的重要性，並對其有了更好的了解，包括與外部利益相關者開展合作的必要性。

此外，我們的分析還表明，中國科技企業開展ESG行動不是出於市場關注的增強，而是把它們當成了提高內部效率、降低風險，以及為獲取、留住人才提供支撐的一種手段。

比如，領先的金融科技公司螞蟻集團最新的2021年可持續發展報告重點強調普惠金融，是其更廣泛的社會責任轉變的一部分。脫碳依然是優先考慮的事項之一，包括增強對行業合作和社區宣導的呼籲。

不出所料，我們的分析表明，整個中國科技界都非常關注應對氣候變化的重要性，具體來說，就是關注氣候變化目標，並報告直接和間接溫室氣體排放方面的進展。

中國科技公司非常關注「綠色計算」的概念，將其作為減少自身設施中二氧化碳排放的一種手段。這包括投資高性能計算基礎設施，更好地利用計算資源，包括更節能的CPU、伺服器，以及減少資源消耗，並負責任地處理電子垃圾。數據中心由於必須進行冷卻才能高效運行，因此導致高能耗和高排放，為此它們經常受到批評，而現在受惠於新技術，數據中心現時越來越能得到更好的控制。

我們的分析還發現，領先的科技公司越來越遵守更嚴格的ESG相關標準，並對全球供應商提出了更嚴格要求。例如，蘋果公司(AAPL.US)就號召其全球供應鏈解決溫室氣體問題，並積極評估其主要製造合作夥伴的氣候影響和減排目標，以支援蘋果的整體脫碳目標。

2022年，電子商務公司阿里巴巴承諾到2035 年，其整個商業生態體系減少二氧化碳排放15億噸，並承諾利用數碼平台在整個公司範圍內影響和宣導低碳。

中國科技公司也越來越意識到，通過聯合發聲呼籲在其他可持續性領域做出積極改變的重要性，包括解決生物多樣性和自然喪失問題。比如，騰訊和京東(JD.US; 9618.HK)就和全球1,000多家公司一起，支持「大自然是每個人的事」的行動呼籲，敦促各國政府在本十年內採取政策，扭轉物種自然喪失的趨勢。

有進步，但仍有改善空間

我們的研究發現，雖然取得了重大進展，中國科技行業在ESG的關鍵領域仍然面臨許多挑戰。公司內部仍然需要更大透明度，特別是需要圍繞ESG如何創造價值、支援企業業務戰略，以及在企業內部更好地整合ESG方面進行更有效的溝通。

這還需要更加關注利益相關者的參與和外展。總括而言，我們對主要參與者的碳減排計畫的分析發現，幾乎沒有實現碳中和的細節證據。我們還發現，作為有效和透明的氣候路線圖的一部分，在實現同比減排方面缺乏嚴格性，但百度、螞蟻集團、阿里巴巴和騰訊是明顯的例外。

雖然港交所多年來一直強調和宣導加強公司治理的重要性，但我們確實看到有令人鼓舞的跡象表明，中國內地的科技企業正在治理領域取得進展。獨立非執行董事已成為領先科技公司董事會的一個特徵，當中包括百度、騰訊、京東、阿里巴巴和網易(NTES.US; 9999.HK)在內。

然而，董事會多元化整體上仍是中國內地企業面臨的一個問題。性別多樣性薄弱，女性董事仍然是少數。在歐洲和北美，董事會多元化一直是由監管、政治和市場壓力推動的，與此不同的是，在中國，女性在公司董事會中的比例仍然很低。MSCI的資料顯示，只有11.8%的中國公司董事會中女性佔比30%或以上。

除此之外，我們預計中國科技企業今後將更加注重背景的多樣性，擁有領導當今企業所需的特定領域專業知識，如氣候變化、數據安全，以及應對公司風險登記單上的其他問題。在這方面，中國內地可以從港交所得到啟發，在那裏，ESG因素正日益成為上市企業的核心。

儘管面臨挑戰和近期的監管壓力，但我們在中國這個非常重要的行業看到了巨大的長期增長機會，並相信持續投資於支援環境目標的技術，對於政府實現碳中和目標至關重要。

Mark Watson博士是戰略諮詢公司Teneo的高級總經理和亞太區ESG諮詢部門主管。他的聯繫方式是：mwatson@teneo.com

(本文為翻譯文章，中英文版本如有衝突，以英文版本為准。如欲參考原文，請點擊這裏)

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納芯微料上半年扭虧賺6,700萬元

模擬晶片製造商蘇州納芯微電子股份有限公司（688052.SH; 2676.HK）周四公布，預計今年上半年收入約25.4億元（3.77億美元），按年增66.7%；淨利潤約6,700萬元，較去年同期虧損7,801萬元實現扭虧。期內扣除非經常性損益後仍虧損約4,800萬元，但虧損按年收窄5,764萬元；非經常性收益主要來自通過私募基金間接參與股權投資，錄得約9,400萬元公允價值變動收益。值得注意的是，第二季歸母淨利潤及扣非淨利潤均已扭虧，分別約1.03億元及677萬元。公司表示，業績改善主要受惠於需求增長、產品線擴充及海外業務拓展，帶動出貨及收入上升；同時費用率下降，進一步改善盈利能力。納芯微股價周五高開，至中午休市報163.2港元，升8.66%，公司股價今年以來累升約40%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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辣條銷售下跌衛龍中期盈利僅升4%

辣條一哥衛龍美味全球控股有限公司（9985.HK）周四公布中期業績，截至6月底止，收入同比上升6.7%至37.15億元人民幣（下同），期內利潤7.66億元，同比升4%。期內經銷及銷售費用上升26%至6.7億元，管理費用亦升11.7%，以致經營利潤跌3.2%至9.18億元。不過因融資收入增加16.7%，同時融資成本下降30%，最終盈利仍有微升。集團的主打產品辣條，中期銷售收入由去年同期的13億元跌至今年的11.8億元，跌幅近一成。衛龍解釋，主要因為集團調整資源配置，以及線下傳統渠道流量下滑帶來影響。衛龍周五開市升1.3%報7.98港元，公司股價較過去一年高位升跌逾四成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月14日

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字節跳動強勢搶客　騰訊音樂增長降調

中國最大網絡音樂平台騰訊音樂增速降至兩年來最低，面對抖音母公司字節跳動步步進逼，市場份額持續流失重點：騰訊音樂第二季收入僅增5.2%，較2025年全年15.8%的增幅大幅放緩，在字節跳動旗下汽水音樂分流用戶下，市場份額持續受壓公司股價今年以來已腰斬，市盈率跌至僅約10倍，不及全球同業Spotify約27倍的一半　陽歌老牌互聯網巨頭騰訊深諳社交媒體的重要性，過去曾借助大受歡迎的微信平台，切入網上支付和電商等領域，挑戰阿里巴巴和京東等原有龍頭。如今，騰訊自己也面臨類似挑戰，後起之秀字節跳動正以同樣方式，借助同樣擁有龐大用戶基礎的抖音拓展業務版圖。這場競爭在騰訊音樂娛樂集團（TME.US；1698.HK）周三公布的最新季度業績中表露無遺，數據顯示其核心音樂業務正迅速被字節跳動旗下較晚上線的汽水音樂搶走市場份額。從整體業績來看，競爭壓力反映在騰訊音樂近年罕見的低增速上。2021年，中國市場監管部門認定公司涉及壟斷行為，騰訊音樂其後被迫重整業務。第二季收入按年僅增5.8%至89.3億元，創兩年來最低增速，亦明顯低於第一季的7.3%及2025年全年的15.8%。騰訊音樂正加強與騰訊整體生態的協同，包括微信、微信支付，以及騰訊在遊戲市場的主導地位。這些本是公司早該善加利用的現成優勢。公司亦開始進軍線下活動，憑藉龐大用戶基礎，在這一領域理應較競爭對手更具優勢。此外，公司亦借助近期收購的中國領先播客平台喜馬拉雅，從音樂進一步拓展至數字音頻市場。騰訊音樂官方將自身定位為中國領先的在線音樂與音頻娛樂平台。這些策略看來都是應對字節跳動挑戰的合理做法，但投資者似乎仍未完全買賬。騰訊音樂美股今年以來已跌去約一半市值，其中大部分跌幅出現在3月中旬公布2025年第四季及全年業績之後。最令投資者擔憂的是用戶持續流失。公司用戶規模全年收縮，截至去年12月底，月活躍用戶（MAU）降至5.28億，按年減少5%。其後，公司更宣布不再定期披露MAU數據，進一步引發市場憂慮，猜測用戶流失速度可能加快。龍頭地位仍穩儘管如此，騰訊音樂仍無可爭議地穩坐中國在線音樂市場龍頭，可視為中國版的全球音樂串流巨頭Spotify（SPOT.US）。據數據機構QuestMobile統計，騰訊音樂去年底的用戶規模仍是字節跳動旗下音樂業務今年3月1.56億MAU的三倍以上。不過，字節跳動相關用戶數到6月已按年大增近80%，與騰訊音樂的下滑走勢形成鮮明對比。字節跳動的快速崛起亦令其超越網易雲音樂（9899.HK）。QuestMobile數據顯示，網易雲音樂3月底用戶數為1.47億，按年下降1.4%。並不令人意外的是，今年股價同樣累跌近40%的網易雲音樂，也沒有披露MAU數據。經過今年股價大跌後，騰訊音樂目前市盈率僅約10倍。雖仍高於網易雲音樂更低的7.7倍，但兩者均遠低於Spotify約27倍的估值。了解上述背景後，再深入看看騰訊音樂的最新業績，可以發現即使面對字節跳動步步進逼，公司仍是市場上的絕對龍頭。事實上，在2021年反壟斷裁決之前，騰訊音樂的市場支配力更加強大。當時，公司握有全球大部分主要唱片公司在中國市場的獨家版權，並可自行決定向中國競爭對手轉授哪些版權，以及相關授權條件。即使失去上述控制力，又面對字節跳動挑戰，騰訊音樂目前仍掌握中國龐大在線音樂市場約60%的份額。第二季總收入僅增5.2%，但核心音樂服務收入增幅較強，按年增11%至76.1億元，佔總收入85%。不過，這一增速仍低於第一季的12.2%，更遠低於2025年全年的22.9%。社交娛樂業務拖後腿近期拖累公司收入表現的主要是社交娛樂服務。第二季相關收入按年下降16.4%至13.3億元，跌幅較第一季的11%進一步擴大。面對字節跳動的挑戰，騰訊音樂詳細介紹了多項鞏固市場地位的措施，其中最重要的是進一步借力騰訊其他業務，為自身服務導流。第二季的舉措包括透過微信視頻號加強音樂內容分發，以及與微信支付合作，為旗下應用吸引更多輕度音樂用戶。公司管理層在業績電話會議上指出，目前最大的挑戰是留住這批輕度用戶，因為他們更容易轉投字節跳動的汽水音樂或網易雲音樂等競爭平台。相比之下，消費更高的VIP用戶黏性較強，轉換平台的可能性較低。公司亦舉辦更多線下活動，包括為部分「戰略合作藝人」舉行粉絲見面會及演唱會。這類活動的成本通常高於線上業務，公司表示，相關成本差異是最新季度毛利率由去年同期44.4%微降至44.2%的原因之一。公司亦特別提到正在推進對喜馬拉雅的整合，並從5月中旬、即第二季過半時開始將其業績併入財務報表。這意味喜馬拉雅很可能在第三季為騰訊音樂帶來一定收入增量，但貢獻預計相對有限。盈利方面，騰訊音樂第二季淨利潤僅增2.5%至24.7億元，經調整淨利潤則按年增4.4%至26.9億元。對期待強勁雙位數增長的投資者而言，兩個增幅顯然都談不上亮眼。不過，至少現階段來看，這種高速增長恐怕已成過去。這意味未來一兩年，騰訊音樂股價最大的催化劑，可能來自認為公司估值偏低的投資者重新入場。反過來說，如果公司無法遏止字節跳動持續進逼，股價進一步下跌的可能性同樣不能排除。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月14日

TME.US

1698.HK

海外尋礦愈走愈難金力永磁撤回澳洲押注

金力永磁終止兩年前的澳洲稀土投資，反映地緣政治與政策風險升高，令中國企業透過海外礦源分散供應風險變得更加困難重點：金力永磁宣布因「先決條件未滿足」，撤回澳洲稀土公司Hastings股權投資計劃中國加強境外投資及稀土技術跨境管理，尋找海外稀土礦源更顯困難　李世達全球稀土競爭加劇，中國雖在加工和磁材領域佔據優勢，企業仍有向海外尋找礦源、分散供應風險的需要。然而，美澳加快建立「非中國」供應鏈，中國自身亦加強戰略資源及對外投資管理，海外布局正變得更加複雜。就在這個背景下，江西金力永磁科技股份有限公司（6680.HK；300748.SZ）上周五宣布，因股權認購的「先決條件尚未滿足」，決定終止兩年前提出的澳洲稀土公司Hastings Technology Metals股權認購。公司未披露具體是哪項條件未能達成，並強調交易從未付款、認購條款亦未正式生效。巧合的是，同一天，赤峰黃金（6693.HK）亦宣布暫停老撾勐康稀土項目，並直接將決定與「國家稀土資源政策體系」日趨完善及遵守相關政策要求聯繫起來。金力撤回澳洲投資，赤峰暫停老撾項目，雖形式不同，卻都在海外稀土布局上踩下煞車。在中國仍鼓勵海外礦產合作之際，為何企業開始重新衡量這些布局？今非昔比對金力而言，首先是投資標的已經改變。金力是高性能釹鐵硼永磁材料製造商，兩年前投資Hastings，目的正是向上游延伸、增加原料保障。當時Hastings持有西澳Yangibana稀土項目100%權益，釹鐠佔總稀土氧化物約37%，而這正是金力高性能磁材的重要原料。但Hastings其後為推進項目融資，引入澳洲礦業投資公司Wyloo。交易去年完成後，Wyloo取得Yangibana 60%權益並負責管理營運，Hastings只保留40%。若金力仍按原方案持有Hastings 9.8%，其對Yangibana的間接經濟敞口粗略已由接近9.8%降至約3.9%。這代表兩年前談好的價格，所對應的核心資產結構已明顯改變。同時，Yangibana的戰略方向也出現變化。去年10月，Wyloo、Hastings與加拿大Ucore簽署框架協議，研究每年供應最多3.7萬噸稀土精礦，並評估在美國進行中游加工。Ucore將合作定位為北美「ex-China」稀土供應鏈的一環，並與美澳關鍵礦產合作框架掛鈎。對一家中國磁材龍頭而言，原本用來強化自身海外原料保障的投資標的，如今愈來愈深地嵌入西方降低中國依賴的供應鏈，本身便增加了交易的戰略複雜度。即使排除政治因素，Hastings股權結構和Yangibana未來供應方向的變化，已足以令金力重新計算這項投資的商業價值。至於赤峰黃金的動作，則令政策線索更值得留意。公司稱，因「國家稀土資源政策體系日趨完善」而暫停勐康項目，但未說明具體規定。今年7月生效的新《對外投資規定》已加強境外投資、國家安全及受限制技術跨境轉移管理；此前稀土開採、冶煉及磁材技術亦一度被納入更嚴格的出口許可要求，雖暫停實施，仍反映監管方向。技術管控這也反映北京對稀土核心技術隨企業出海向境外擴散的警惕。相關規則甚至把投資、諮詢及聯合研發等形式納入管制，顯示監管關注中國掌握的開採、冶煉和磁材技術是否隨之轉移。對赤峰黃金來說，勐康本身仍處試採階段，試採許可證正在續期，2025年更為赤峰帶來約5,406萬元虧損，停產對整體業績影響有限。另外，赤峰黃金與廈門鎢業的合資平台，去年底曾捲入環境爭議，反映中國企業在東南亞取得礦源，還要面對牌照、環境及企業責任要求。與兩年前相比，金力放棄Hastings的底氣也更足。2025年，北方稀土及中國稀土約佔公司總採購額72%，公司另回收稀土原料3,681噸，國內長期供應協議與回收仍是原料保障核心。同期收入增14.1%至77.18億元，淨利潤大增142.4%至7.06億元；今年上半年淨利潤料再增31%至51%。金力港股周一收報17.90港元，較上周五升約0.3%，反映市場暫未將交易告吹視為影響近期盈利的重要事件。不過，兩家中國稀土集團仍佔其採購額約七成，說明降低長期供應集中度的需求依然存在。兩年過去，海外稀土的算盤已變得複雜。澳洲資源逐步被納入西方供應鏈，中國自身亦加強海外投資及戰略資源管理。金力與赤峰的案例顯示，「多一個海外礦源，或許多一分麻煩」。對金力而言，下一個既能增加供應安全、又值得承擔政策與投資風險的海外項目，可能比兩年前更難找。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月14日

6680.HK

300748.SHE