中国科企改进ESG 迅速追赶西方同行

2023年04月27日

一项分析发现，阿里巴巴、腾讯和百度等中国科技巨头在环境、社会与治理(ESG)领域表现出了进展显著、透明度增加、表现提升的总体趋势

Mark Watson

随着环境、社会与治理(ESG)在全球范围内日益成为主流商业战略，并被上市企业普遍采纳，中国科技行业正悄然在大量重要的ESG领域取得进展。治理挑战有据可查，但中国内地大型科技公司在走向成熟的过程中，为获得竞争优势和差异化而在ESG其他领域的努力，特别是环境和越来越多的社会方面的考虑，却未得到太多关注。

我们对阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、腾讯控股(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等公司发布的可持续发展报告进行分析，发现它们明显都在果断地向制定ESG战略，并将其融入核心业务的方向发展，强调行业合作与宣传、社区参与及社会影响，以及最重要的环境保护的重要性。总的来说，它们的ESG报告并没有试图忽视这些公司在治理和透明度方面面临的挑战，以及提高它们在这些领域的评分需要采取的措施。

批评人士可能会认为，在这场ESG派对上，中国科技公司姗姗来迟。在公司治理方面，那些参与详细跟踪和分析公司治理的人观察到，在董事会多元化、资本结构改善以及对效率和排放的关注的推动下，亚洲企业取得了重大的、有时甚至是快速的进展。在中国，政府在第十四个五年计划中制定的总体碳中和目标，可以被视为一个重要的驱动因素，因为它影响的不仅是交通和公用事业行业，还有科技行业。

事实上，企业正重新调整目标，寻求竞争优势，寻求将ESG融入核心业务。

Teneo咨询公司对中国内地科技行业自2017年以来的ESG报告进行的分析(必须承认，一些企业最近才开始发布该报告)发现，它们在发展ESG的过程中展示出进展显著、透明度增加、表现提升的总体趋势。它们也会优先考虑ESG在它们的业务和更广泛领域的重要性，并对其有了更好的了解，包括与外部利益相关者开展合作的必要性。

此外，我们的分析还表明，中国科技企业开展ESG行动不是出于市场关注的增强，而是把它们当成了提高内部效率、降低风险，以及为获取、留住人才提供支撑的一种手段。

比如，领先的金融科技公司蚂蚁集团最新的2021年可持续发展报告重点强调普惠金融，是其更广泛的社会责任转变的一部分。脱碳依然是优先考虑的事项之一，包括增强对行业合作和社区倡导的呼吁。

不出所料，我们的分析表明，整个中国科技界都非常关注应对气候变化的重要性，具体来说，就是关注气候变化目标，并报告直接和间接温室气体排放方面的进展。

中国科技公司非常关注“绿色计算”的概念，将其作为减少自身设施中二氧化碳排放的一种手段。这包括投资高性能计算基础设施，更好地利用计算资源，包括更节能的CPU、服务器，以及减少资源消耗，并负责任地处理电子垃圾。数据中心由于必须进行冷却才能高效运行，因此导致高能耗和高排放，为此它们经常受到批评，而现在受益于新技术，数据中心现在越来越能得到更好的控制。

我们的分析还发现，领先的科技公司越来越遵守更严格的ESG相关标准，并对全球供应商提出了更严格要求。比如，苹果公司(AAPL.US)就号召其全球供应链解决温室气体问题，并积极评估其主要制造合作伙伴的气候影响和减排目标，以支持苹果的整体脱碳目标。

2022年，电子商务公司阿里巴巴承诺到2035 年，其整个商业生态体系减少二氧化碳排放15亿吨，并承诺利用数字平台在整个公司范围内影响和倡导低碳。

中国科技公司也越来越意识到，通过联合发声呼吁在其他可持续性领域做出积极改变的重要性，包括解决生物多样性和自然丧失问题。比如，腾讯和京东(JD.US; 9618.HK)就和全球1,000多家公司一起，支持“大自然是每个人的事”的行动呼吁，敦促各国政府在本十年内采取政策，扭转物种自然丧失的趋势。

有进步，但仍有改善空间

我们的研究发现，虽然取得了重大进展，中国科技行业在ESG的关键领域仍然面临着许多挑战。公司内部仍然需要更大的透明度，特别是需要围绕ESG如何创造价值、支持企业业务战略，以及在企业内部更好地整合ESG方面进行更有效的沟通。

这还需要更加关注利益相关者的参与和外展。总的来说，我们对主要参与者的碳减排计划的分析发现，几乎没有实现碳中和的细节证据。我们还发现，作为有效和透明的气候路线图的一部分，在实现同比减排方面缺乏严格性，但百度、蚂蚁集团、阿里巴巴和腾讯是明显的例外。

虽然港交所多年来一直强调和倡导加强公司治理的重要性，但我们确实看到有令人鼓舞的迹象表明，中国内地的科技企业正在治理领域取得进展。独立非执行董事已成为领先科技公司董事会的一个特征，这其中包括百度、腾讯、京东、阿里巴巴和网易(NTES.US; 9999.HK)在内。

然而，董事会多元化总体上仍是中国内地企业面临的一个问题。性别多样性薄弱，女性董事仍然是少数。在欧洲和北美，董事会多元化一直是由监管、政治和市场压力推动的，与此不同的是，在中国，女性在公司董事会中的比例仍然很低。MSCI的数据显示，只有11.8%的中国公司董事会中女性占比30%或以上。

除此之外，我们预计中国科技企业今后将更加注重背景的多样性，拥有领导当今企业所需的特定领域专业知识，如气候变化、数据安全，以及应对公司风险登记单上的其他问题。在这方面，中国内地可以从港交所得到启发，在那里，ESG因素正日益成为上市企业的核心。

尽管面临挑战和近期的监管压力，但我们在中国这个非常重要的行业看到了巨大的长期增长机会，并相信持续投资于支持环境目标的技术，对于政府实现碳中和目标至关重要。

Mark Watson博士是战略咨询公司Teneo的高级总经理和亚太区ESG咨询部门主管。他的联系方式是：mwatson@teneo.com

(本文为翻译文章，中英文版本如有冲突，以英文版本为准。如欲参考原文，请点击这里)

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韩国调查拖累股价澜起发盈喜预告上半年多赚八成

云计算芯片设计商澜起科技股份有限公司（6809.HK；688008.SH）韩国办公室传出遭当地检方搜索，陷入反垄断调查阴影。其后于周四收市后公布盈喜，预计今年上半年收入约33.35亿元（4.94亿美元），按年增长26.6%；归属股东净利润约19亿元至21亿元，增长63.9%至81.2%。公司表示，业绩增长主要受惠于人工智能产业需求。随着DDR5渗透率提升及产品持续迭代，第三、第四代DDR5 RCD芯片出货占比增加；MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXL MXC等新型互连芯片收入亦显著上升。上半年互连类芯片收入约31.11亿元，按年增长26.4%；其中第二季收入约16.94亿元，按年及按季分别增长28.2%和19.5%。投资收益及公允价值变动收益增加，亦推高期内盈利。澜起H股周四急挫22.9%，主要受韩国媒体报道当地检方搜查公司韩国办公室拖累。公司周五发出公告，确认正配合韩国政府反垄断调查，称目前未有任何指控，业务维持正常。韩国客户去年贡献收入29.25亿元，占公司总收入约53.6%。公司股价周五低开，至中午休市报256.6港元，跌7.9%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月17日

6809.HK

688008.SHG

生猪过剩压低猪价德康农牧料上半年盈转亏

这家大型生猪养殖企业预计，2026年上半年最多亏损14亿元，较去年同期盈利12.3亿元大幅转差重点：德康农牧2026年上半年大幅由盈转亏，核心生猪养殖业务的销售价格在6月同比大跌32.7% 尽管猪价急跌，公司6月生猪出栏量仍同比增长25.6%，显示行业供应过剩问题依然严重阳歌中国的生猪市场正变得异常拥挤。这正是四川德康农牧食品集团股份有限公司（2419.HK）最新盈利预警所传达的核心信息。公司表示，由于全国生猪供应过剩，今年上半年业绩大幅由盈转亏。就在德康农牧发出预警数日前，规模更大的同业牧原股份（2714.HK；002714.SZ）亦发布了几乎相同的信息。生猪养殖向来具有明显的周期性。当价格高企、供应紧张时，业者往往争相扩充产能，最终又导致供应过剩。中国在新冠疫情爆发前夕的2019年底便曾遭遇严重猪肉短缺，当时非洲猪瘟疫情暴发，猪价一度接近上涨两倍，最高达每公斤38元。相比之下，根据德康农牧周四发布的月度经营数据，公司6月商品猪销售均价仅为每公斤9.63元，较今年1月下跌24.4%，亦较2025年6月的每公斤14.31元下跌32.7%。猪价暴跌也把德康农牧推入亏损。公司预计，今年上半年将出现12亿元（1.77亿美元）至14亿元净亏损，较2025年同期盈利12.3亿元彻底逆转。公司表示，生猪价格急挫令其核心生猪养殖业务的毛利率跌至负数。该业务约占公司收入的85%，这意味着每头生猪的养殖成本已高于出售所得。公司表示：“尽管本集团通过技术研发创新、精益生产管理、业务模式升级等途径不断提升生产效能，降低养殖成本，以及运用生猪期货等金融衍生工具对冲经营风险，但猪价持续低位运行对盈利的负面影响，显著超过该等措施所带来的成效。” 牧原股份7月10日发布的盈利预警几乎如出一辙。公司预计，今年上半年将亏损57亿元至67亿元，较去年同期盈利105亿元由盈转亏。牧原同样把原因归咎于猪价急跌，但其销售价格同比跌幅为28%，略低于德康农牧的跌幅，这可能反映牧原规模较大，因而具备较佳的毛利率表现。德康农牧去年的毛利率为13.7%，较牧原股份的17.8%低逾4个百分点。值得注意的是，德康农牧2025年毛利率亦较2024年的23.0%大幅下降，公司将此归因于生猪价格下跌，以及规模较小的家禽养殖业务产品价格走低。令人意外的是，投资者似乎并未过度忧虑这份黯淡的业绩展望。公告发布翌日的周四，德康农牧股价反而上涨6.8%。不过，即使经历这轮反弹，公司股价今年以来仍累计下跌22.3%。按去年盈利计算，其静态市盈率约为13倍，对这类成熟产业而言仍属相对偏高，但低于牧原股份的16倍。生猪越养越多接下来，我们从一些数据看看中国生猪行业为何会陷入如此严重的供应过剩。正如前文所述，许多行业都具有类似的周期性：当供应紧张、价格高企时，生产商便争相扩充产能。中国似乎尤其容易出现这类循环，从钢铁、新能源汽车到太阳能板均深受其扰，或许反映其市场经济的发展历史仍相对较短。德康农牧的数据充分反映了这一趋势。即使价格已明显下跌，企业仍在不断扩大产量。今年上半年，公司销售生猪591万头，较去年同期的512万头增长15.4%。6月销量增幅更大，由去年同期的82万头增加25.6%至103万头，显示即使每卖出一头猪都在亏损，德康农牧仍持续提高产量。然而，猪价下跌的影响远超销量大增带来的贡献，令公司上半年生猪销售收入由去年同期的100.2亿元下跌18.4%至81.8亿元。低廉的猪价无疑令中国消费者受惠，另一批受益者则是万洲国际（0288.HK）等猪肉制品企业。万洲国际拥有美国史密斯菲尔德（SMD.US）品牌，同时也是中国主要的加工猪肉制品供应商。公司尚未公布上半年盈利或收入指引，但今年第一季度利润增长约25%至4.76亿元。行业也出现了一丝较正面的迹象。德康农牧6月生猪销售均价为每公斤9.63元，较5月的9.42元略有回升，可能意味猪价已经触底。不过，考虑到公司及其同业仍持续向市场投放大量生猪，这次小幅回升也可能只是统计上的偶然波动，价格下行压力或会延续至7月。德康农牧上半年出现巨额亏损，意味公司2026年全年几乎肯定会出现亏损。不过，公司最近一次全年亏损是在2023年，当年亏损17.8亿元。值得注意的是，分析师对公司仍相对乐观。雅虎财经调查的五名分析师中，四人给予德康农牧“买入”评级，另一人评为“持有”。这些情况传达的最大信息是，投资者早已充分了解生猪行业的高度周期性，并对德康农牧及牧原股份等企业持相对正面看法，认为它们正逐步巩固在全球最大猪肉市场中的龙头地位。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月17日

2419.HK

受益于金价上涨六福首季销售增三成

珠宝商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）周四公布今年一季度销售表现，整体零售值同比上升32%，零售收入（不包括加盟店）更是增长43%，期内同店销售增长39%。今年初金价大幅飙升，六福的黄金及铂金在所有产品的零售值占比方面，同比上升6个百分点至82%。一季度的门店总数减少148家，而截至今年6月底，全球共有门店2,857家，其中自营店的六福珠宝有157家。在海外的分店则新开两家，分别位于新加坡及越南。公司表示，金价走势虽有波动，但消费者已渐适应高金价，故未对销售构成显著影响。随着内地新黄金增值税政策实施，港澳市场与内地市场的产品价差扩大，将吸引更多消费者前往港澳购买黄金饰品，有利于这些地区的零售表现。周五六福平开报23港元，公司股价较过去一年高点下跌超三成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月17日

0590.HK

Can crypto power supplier Boco plug into the AI boom?

矿机养大的铂科能否享受AI供电红利？

铂科电子五年内把收入推上十亿元，这家以矿机电源起家的企业，将目光转向火热的AI电源设备市场重点：铂科电子二度递表赴港上市，公司正积极由矿机电源转向AI电源市场 AI电源毛利率高达47.7%，收入占比却只有0.7% 李世达 AI竞赛的底层，是一场电力竞赛，电源设备如今已是影响算力密度、散热效率及数据中心部署速度的关键环节。在这一轮需求重构中，原本服务数字资产挖矿的高功率电源厂商，看见了一条转型道路。与数据中心类似，矿机同样需要长时间满载运行，对转换效率、功率密度、可靠性及散热均有较高要求。两者的终端用途虽然不同，部分底层技术却可以相通。近日二度递表赴港上市的杭州铂科电子股份有限公司，过去在矿机电源市场积累的经验，如今成为它进入AI数据中心供应链的起点。铂科创办人尹国栋毕业于哈尔滨工业大学，曾在台湾电源供应器大厂台达电子（2308.TW）工作逾十年，由研发岗位做到技术总监，负责全球高端电源开发。2016年离开台达电后，他继续从事服务器电源业务，并在此期间与矿机设备商深圳比特微建立联系。 2021年，尹国栋及其团队创立铂科电子，同年便推出首代矿机电源，并在比特微的投资与订单支持下迅速完成商业化。2023年，比特微集团一度贡献公司89.9%的收入，至今年第一季已降至约9%。不过，矿机市场本由少数整机厂商主导，铂科同期前五大客户仍占收入93.5%，业绩容易受到大客户采购节奏影响。近年铂科的增长速度亮眼，收入由2023年的2.61亿元增至2025年的10.45亿元（1.54亿美元），两年内增约三倍；净利润由2023年的424万元升至2025年的9,713万元。申请文件引用第三方数据指出，以2025年收入计，铂科是中国内地第二大高性能算力服务器电源供应商，在全球及中国内地市场的份额分别为6.9%和15.8%。支撑铂科过去快速增长的矿机电源，也成为它切入AI市场的技术跳板。随着GPU服务器功耗持续上升，市场对电源的瞬态响应、稳压能力及功率密度提出更高要求，这些与矿机长时间高负载运行的需求存在相通之处。铂科因此将原有高功率电源技术延伸至AI服务器，但两类产品并非可以直接移植，公司仍须重新设计，并通过服务器厂商及云计算客户漫长的测试与认证。 AI收入仍是零头铂科的AI电源在2024年第四季开始获客户认可，但距离接棒仍远。2025年，矿机电源及ESS业务分别贡献收入7.19亿元和3.18亿元，占比68.8%及30.5%；AI电源收入仅743万元，占0.7%。今年第一季，AI电源收入虽由15.8万元增逾七倍至135万元，销量亦由600台倍增至1,200台，收入占比仍只有0.6%，呈现“增长快、规模小、毛利高”的特征。其2025年毛利率达47.7%，远高于专用算力服务器电源的26.6%和ESS的13.2%；若能跨过客户导入与规模量产门槛，有望真正改善公司的盈利结构。今年第一季，公司收入按年增长35.3%至2.15亿元，却由去年同期盈利700万元转为亏损532万元。期内研发开支增加约70%至2,850万元，占收入比重由10.5%升至13.3%，公司同时录得汇兑亏损。此外，现有主力业务的盈利能力也开始受压。受到加密货币行情滑落影响，公司不得不下调部分产品售价，以维持价格竞争力。今年第一季，专用算力服务器电源毛利率由去年同期22.5%降至19.7%。这给了铂科加速转型的压力，公司正试图把服务器电源和储能技术整合，研发20千瓦液冷单元、800伏高压直流方案及光储荷一体化算力微电网，希望由单个电源，延伸至AI数据中心的供电、储能及负载协同。不过，相关产品仍处于商业化早期，公司目前也没有AI电源专用生产线。竞争压力同样不小，尹国栋老东家台达电子已推出120千瓦AI服务器机架式电源，并将电源、液冷及能源管理整合为数据中心方案；美国Vertiv（VRT.US）则横跨不断电系统、配电和液冷等AI数据中心基础设施。两家公司不论在市占率或技术层面均大幅领先铂科。尽管如此，AI供电与散热仍是今年资本市场最炙手可热的主题之一。台达电股价年初至今上升约86%，Vertiv同期亦升约73%，反映投资者愿意为AI带动的电力与散热需求提前定价。然而，铂科的AI电源收入目前仍不足1%，微电网方案也处于商业化初期，业绩底色依然是矿机电源。市场或许会先为故事买单，但估值能否站稳，仍取决于新客户、订单与利润能否兑现。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月17日