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在线教育公司网易有道(DAO.US)周四公布，智能设备和在线营销服务部门的收入下滑，但学习服务强劲增长，第二季度的营收获小幅增长。 公司由游戏巨头网易控股，截至6月的三个月内营收同比增长3.5%至15亿元，上年同期为14亿元。受辅导服务强劲增长推动，学习服务营收增长20.9%至7.96亿元，占总营收一半以上。但智能设备营收同比下降31.5%至8,680万元，营销服务营收下降7.7%至5.84亿元。 公司第二季度扭亏为盈，净利润7,380万元，去年同期亏损1,780万元。非美国通用会计准则净利润从上年同期的1,250万元，增至第二季度的9,060万元。公司还宣布，网易创始人丁磊因个人原因，退出有道董事会。 财报公布后，有道股价周四上涨1.3%。该股今年迄今已上涨75%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

中国最大网络音乐平台腾讯音乐增速降至两年来最低，面对抖音母公司字节跳动步步进逼，市场份额持续流失 重点： 腾讯音乐第二季度收入仅增5.2%，较2025年全年15.8%的增幅大幅放缓，在字节跳动旗下汽水音乐分流用户下，市场份额持续受压 公司股价今年以来已腰斩，市盈率跌至仅约10倍，不及全球同业Spotify约27倍的一半    阳歌 老牌互联网巨头腾讯深谙社交媒体的重要性，过去曾借助大受欢迎的微信平台，切入网上支付和电商等领域，挑战阿里巴巴和京东等原有龙头。如今，腾讯自己也面临类似挑战，后起之秀字节跳动正以同样方式，借助同样拥有庞大用户基础的抖音拓展业务版图。 这场竞争在腾讯音乐娱乐集团（TME.US；1698.HK）周三公布的最新季度业绩中表露无遗，数据显示其核心音乐业务正迅速被字节跳动旗下较晚上线的汽水音乐抢走市场份额。 从整体业绩来看，竞争压力反映在腾讯音乐近年罕见的低增速上。2021年，中国市场监管部门认定公司涉及垄断行为，腾讯音乐其后被迫重整业务。第二季度收入同比仅增5.8%至89.3亿元，创两年来最低增速，亦明显低于第一季度的7.3%及2025年全年的15.8%。 腾讯音乐正加强与腾讯整体生态的协同，包括微信、微信支付，以及腾讯在游戏市场的主导地位。这些本是公司早该善加利用的现成优势。公司亦开始进军线下活动，凭借庞大用户基础，在这一领域理应较竞争对手更具优势。此外，公司亦借助近期收购的中国领先播客平台喜马拉雅，从音乐进一步拓展至数字音频市场。腾讯音乐官方将自身定位为中国领先的在线音乐与音频娱乐平台。 这些策略看来都是应对字节跳动挑战的合理做法，但投资者似乎仍未完全买账。腾讯音乐美股今年以来已跌去约一半市值，其中大部分跌幅出现在3月中旬公布2025年第四季度及全年业绩之后。 最令投资者担忧的是用户持续流失。公司用户规模全年收缩，截至去年12月底，月活跃用户（MAU）降至5.28亿，同比减少5%。其后，公司更宣布不再定期披露MAU数据，进一步引发市场忧虑，猜测用户流失速度可能加快。 龙头地位仍稳 尽管如此，腾讯音乐仍无可争议地稳坐中国在线音乐市场龙头，可视为中国版的全球音乐流媒体巨头Spotify（SPOT.US）。据数据机构QuestMobile统计，腾讯音乐去年底的用户规模仍是字节跳动旗下音乐业务今年3月1.56亿MAU的三倍以上。不过，字节跳动相关用户数到6月已同比大增近80%，与腾讯音乐的下滑走势形成鲜明对比。 字节跳动的快速崛起亦令其超越网易云音乐（9899.HK）。QuestMobile数据显示，网易云音乐3月底用户数为1.47亿，同比下降1.4%。并不令人意外的是，今年股价同样累跌近40%的网易云音乐，也没有披露MAU数据。 经过今年股价大跌后，腾讯音乐目前市盈率仅约10倍。虽仍高于网易云音乐更低的7.7倍，但两者均远低于Spotify约27倍的估值。 了解上述背景后，再深入看看腾讯音乐的最新业绩，可以发现即使面对字节跳动步步进逼，公司仍是市场上的绝对龙头。事实上，在2021年反垄断裁决之前，腾讯音乐的市场支配力更加强大。当时，公司握有全球大部分主要唱片公司在中国市场的独家版权，并可自行决定向中国竞争对手转授哪些版权，以及相关授权条件。 即使失去上述控制力，又面对字节跳动挑战，腾讯音乐目前仍掌握中国庞大在线音乐市场约60%的份额。第二季度总收入仅增5.2%，但核心音乐服务收入增幅较强，同比增11%至76.1亿元，占总收入85%。不过，这一增速仍低于第一季度的12.2%，更远低于2025年全年的22.9%。 社交娱乐业务拖后腿 近期拖累公司收入表现的主要是社交娱乐服务。第二季度相关收入同比下降16.4%至13.3亿元，跌幅较第一季度的11%进一步扩大。 面对字节跳动的挑战，腾讯音乐详细介绍了多项巩固市场地位的措施，其中最重要的是进一步借力腾讯其他业务，为自身服务导流。第二季度的举措包括通过微信视频号加强音乐内容分发，以及与微信支付合作，为旗下应用吸引更多轻度音乐用户。 公司管理层在业绩电话会议上指出，目前最大的挑战是留住这批轻度用户，因为他们更容易转投字节跳动的汽水音乐或网易云音乐等竞争平台。相比之下，消费更高的VIP用户黏性较强，转换平台的可能性较低。 公司亦举办更多线下活动，包括为部分“战略合作艺人”举行粉丝见面会及演唱会。这类活动的成本通常高于线上业务，公司表示，相关成本差异是最新季度毛利率由去年同期44.4%微降至44.2%的原因之一。 公司亦特别提到正在推进对喜马拉雅的整合，并从5月中旬、即第二季度过半时开始将其业绩并入财务报表。这意味着喜马拉雅很可能在第三季度为腾讯音乐带来一定收入增量，但贡献预计相对有限。 盈利方面，腾讯音乐第二季度净利润仅增2.5%至24.7亿元，经调整净利润则同比增4.4%至26.9亿元。对期待强劲双位数增长的投资者而言，两个增幅显然都谈不上亮眼。不过，至少现阶段来看，这种高速增长恐怕已成过去。这意味着未来一两年，腾讯音乐股价最大的催化剂，可能来自认为公司估值偏低的投资者重新入场。反过来说，如果公司无法遏止字节跳动持续进逼，股价进一步下跌的可能性同样不能排除。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

网易云音乐股份有限公司（9899.HK）周四宣布，已续签与华纳音乐集团的音乐授权协议。根据这项多年期协议，网易云音乐表示，其业务将不仅限于分发华纳的音乐作品，还将拓展至推广华纳的旗下艺人，以提升他们在中国的知名度。 作为游戏巨头网易旗下的音乐板块，网易云音乐表示，此次续约合作还将聚焦音频流媒体之外的多媒体内容协作。 网易云音乐与华纳音乐的合作始于2020年，此后不久，中国责令竞争对手腾讯音乐终止其在中国的垄断行为。在此之前，腾讯音乐拥有全球多家顶级音乐厂牌在华发行的独家授权协议，并将这些内容转授权给网易云音乐等其他中国音乐公司。 网易云音乐股价周四在公告发布前上涨2.1%。该股今年已累计下跌35.2%，自去年8月触及峰值以来市值已蒸发逾一半。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

游戏巨企网易股份有限公司（9999.HK; NTES.US）周四公布，首季收入按年增长6.1%至306亿元（44.98亿美元），净利润升3.6%至106.74亿元，非公认会计准则下净利润则按年增加0.3%至112.75亿元。 其中，游戏及相关增值服务仍是主要收入来源，首季收入按年增长6.9%至257.13亿元，占总收入约84%。收入增长主要受《梦幻西游》系列、《燕云十六声》等自研游戏带动。 其他业务方面，有道（DAO.US）收入按年升3.8%至13亿元；网易云音乐（9899.HK）收入增长6.6%至20亿元；创新及其他业务收入则按年下跌4.6%至15亿元。 网易首席执行官兼董事丁磊表示，展望未来，将依旧致力于强化技术能力，聚焦内容和研发创新。通过融合前沿技术与运营能力，公司将打造超越玩家期待的精品内容和丰富体验，触达更广阔的全球玩家群体。 网易港股周五高开，至中午休市报186.2港元，升8.44%。该股今年以来累跌约13%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

中国游戏巨企网易股份有限公司（9999.HK; NTES.US）周三公布去年第四季度业绩，收入同比增长3%至275亿元，股东应占净利62亿元，与对上季度下跌28%，同比亦跌近29.5%。 游戏及相关增值服务收入同比上升3.4%至220亿元，“有道”收入为16亿元，同比增16.8%，网易云音乐收入同比升4.7%至20亿元。 全年计，公司收入为1,126亿元，同比上升7%；股东应占净利为338亿元，同比上升13.8%。 网易首席执行官丁磊表示：“展望未来，将持续聚焦打造优质产品，通过构建创新型人才生态体系，深化与全球伙伴的合作，稳步推进 AI 应用能力建设，从而不断增强游戏的生命力，提供新颖的产品体验，为玩家和股东创造更大的价值。” 周三网易在美国市场下跌4%，报118.5美元。周四网易在港股开市跌1.4%，报192.2港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里