从折叠手机到AI眼镜：FPC工艺外溢 打开软板新市场

矿商金川集团国际资源有限公司（2362.HK）周二公布前九个月运营数据，截至今年9月底，铜的采矿量达57,929吨，同比上升32%；钴的采矿量大幅上升87倍至6,254吨。 公司产品销量方面，铜在期内售出58,586吨，同比上升40%，钴则售出494吨，去年同期为零。 金川表示，铜与钴的产量大升，主要是因位于刚果民主共和国的Musonoi矿场在去年11月开始商业运营。不过，部分增幅被Ruashi矿场的产量减少所抵消。 金川周三开盘升1.7%报0.61港元，公司股价较过去一年高位下跌近五成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

富卫前三季度新单销售仅增1%，新业务价值却增18%，产品组合改善支撑增长 重点： 前三季度新业务价值增至8.78亿美元，增长主要由利润率改善带动 公司拟买回保特保险25%股权，补充产品及分销合作 　 李世达 李泽楷花了十多年搭建的亚洲保险版图，如今面对提高回报的考验。富卫集团有限公司（1828.HK）前三季度新单销售几乎原地踏步，新业务价值却增加近两成。与此同时，公司拟买回部分于2020年出售的业务，补充团体医疗及一般保险产品。 富卫近日公布，前三季度新增业务销售额按年化新保费（APE）计增1%至19.53亿美元，新业务价值（VNB）则增18%至8.78亿美元，新业务利润率升约6个百分点至44.9%，增幅均按固定汇率计算。新业务价值衡量新保单预期未来利润的现值，并非当期盈利。销售近乎持平，产品组合改善却提高了新业务的预期回报。 销售放缓部分源于去年港澳业务的高基数。2025年前三季度，该分部新增业务销售额大增85%，受惠于高净值业务及分销渠道拓展；第三季度中期储蓄型保单销售加速，占当季分部销售近30%。今年这类保单销售减少，令港澳第三季度年化新保费同比下跌；若扣除两年同期的中期储蓄型保单销售，其余产品则增长2%。 保单卖得多，未必带来同比例的利润。不同产品的赔付、佣金、运营及资本成本各异，调整销售组合，可以在销售增长有限时提高预期回报。 亚洲布局提供缓冲 产品组合的调整，也反映富卫在不同市场的取舍，港澳减少储蓄型保险销售以提升盈利能力，日本则增加年金产品，承接退休储蓄需求。这种因地制宜的策略，建基于李泽楷2013年收购ING在香港、澳门及泰国的保险业务后，逐步建立的亚洲布局，让公司能在不同利率与需求环境下寻找增长。 香港及澳门已有调整成效，前三季度新业务价值延续增长，同比升21%，其中本地客户贡献58%，内地访客约占23%，显示增长并非单靠访港投保。日本则通过日元趸交年金产品（JSPA），把握较高利率环境下的退休储蓄需求，带动前三季度新业务价值增59%。不过，公司预期随储蓄业务占比增加，当地利润率将逐步回落，反映扩大销售与维持利润率未必同步。 泰国及柬埔寨则受到利率拖累。公司估算，产品与渠道组合改善，为前三季度新业务利润率带来5.9个百分点的正面影响，但低利率造成6.6个百分点的负面影响，抵消相关改善；分部新业务价值最终同比跌1%。 横向比较，富卫的新业务增长较突出。友邦保险（1299.HK）前三季度新业务价值增5%，第三季度跌5%；保诚（2378.HK）同期新业务利润增6%，第三季度增1%，均低于富卫前三季度18%及第三季度16%的增幅。不过，两家同业均有中国内地寿险业务，市场组合并不相同。 买回旧业务的考验 改善既有业务之外，富卫于10月订约，以2,072万美元基准代价，向李泽楷间接持有的Bolttech Discovery Holdings Ltd.购入保特保险（香港）有限公司25%股权。目标公司原由富卫于2020年出售，如今拟通过少数股权投资，加强团体医疗及个人一般保险合作。由于交易属于关联交易，李泽楷已就相关董事会决议放弃投票。 保特去年税后亏损约3,100万港元，今年上半年录得盈利约2,100万港元。交易作价隐含市净率约1.9倍，高于估值师所选上市可比公司的参考水平，最终代价可按约定向下调整。 这笔投资回报待验，富卫盈利改善仍须靠既有业务。富卫上半年净利润为1.72亿美元，约为去年同期三倍；2025年全年则录得1.66亿美元净利润。前三季度公告未更新净利润，但公司预告第四季度新业务利润率可能回落，尤其香港及澳门，日本亦可能因储蓄业务占比增加而面对利润率压力。 股价反应则较反复，业绩公布当日收报33.62港元，升约3%，翌日回落约2%至32.96港元。该价格较38港元发行价低约13%，较52周高位40.8港元低约19%，但已从26.8港元低位反弹约23%。 按各公司中期披露的内含价值（Embedded Value, EV）指标估算，富卫P/EV约0.78倍，低于友邦约1.22倍，与保诚约0.82倍接近。富卫已显示改善新业务预期回报的能力，下一步须在利润率可能回落时恢复销售增长，并将新保单价值转化为盈利与现金，才能为估值重估提供更实在的支持。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

摄像头生产商丘钛科技（集团）有限公司（1478.HK）周一公布，10月手机摄像头模组销量为2,390.4万件，按年下跌45.7%，按月减少34.2%。 公司表示，手机产品销量下滑，主要受客户项目周期影响，加上存储产品涨价，拖累智能手机市场需求。期内，手机产品总销量为3,884.5万件，按年减少37.7%；其中生物识别模组销量为1,494.1万件，按年跌18.6%，按月则增长8%。 汽车产品销量为99.9万件，按年下跌24%，亦受客户项目周期影响。物联网产品销量则按年增长6.4%至225.2万件，主要由XR产品摄像头模组及无人机等产品的激光雷达销量带动。合营企业印度丘钛的摄像头及生物识别模组销量，分别按年增长4.1%及9.6%，至529.6万件及190.1万件。 丘钛科技股价周二低开高走，至中午休市报4.29港元，升1.42%，年初至今累跌49.35%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

两家芯片公司周二首日在港挂牌走势各异，江苏芯德半导体科技股份有限公司（7672.HK）股价上涨，而苏州登临科技股份有限公司（9917.HK）则下滑。 芯片封装和测试服务提供商芯德高开，午盘报收于10.88港元，较8.88港元的IPO发行价上涨22.5%。相比下，GPU芯片制造商登临则低开，午盘报收于213港元，较231港元的IPO发行价下跌6.9%。 芯德上市发售约1.07亿股，筹资8.82亿港元。香港公开发售获近9倍超额认购，而国际配售仅超额0.13倍。2026年前四个月，公司营收同比增长18%至3.6亿元，净亏损则从上年同期的1.56亿元收窄至1.38亿元。 登临上市发售约613万股股票，筹资13亿港元。香港公开发售仅超額1倍，国际配售超額0.3倍。去年公司营收较2024年的8,260万元几乎翻倍，达到1.71亿元。同期，净亏损从2024年的2.97亿元略微收窄至2.81亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里