京东

电商公司拼多多控股有限公司 （PDD.US） 周三报告称，其第一季度营收同比增长11%，达1,062亿元（157亿美元）。但其季度利润同比下降15%至125亿元，同时联席董事长赵佳臻表示，供应链投资将是公司未来十年的核心战略重点。 据季度报告，拼多多交易服务营收本季度同比增长20%至563亿元，超越在线营销服务，后者的营收增速较慢，为2.5%至499亿元。 公告发布后，PDD股价周三下跌10.4%，收于86.61美元。该股今年已下跌24%，使得公司市盈率仅为9倍，远低于竞争对手阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）和京东（JD.US；9618.HK）的20倍和22倍。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

电商平台京东集团股份有限公司（9618.HK, JD.US）周二公布，截至3月底止首季净利润51.02亿元（7.51亿美元），按年跌53.2%；非美国通用会计准则净利润74亿元，按年跌约42%。 期内，京东总收入按年增长4.9%至3,156.94亿元。其中，京东零售收入增长1.8%，京东物流（2618.HK）收入升29%，新业务收入则升9.1%。 公司将盈利下滑，归因于京东外卖等新业务投入增加。财报显示，首季营销开支按年大增45.8%至154亿元，主要因新业务推广支出增加；履约开支亦升18.5%至234亿元，公司称与持续提升履约能力及加大人力投入有关。 不过，公司亦指出，京东外卖业务持续改善，受惠于运营效率提升及收入来源更多元化，单均损益持续改善，总投入规模亦较上季明显收窄。 京东集团首席执行官许冉表示，集团年度活跃用户数创历史新高，用户规模与购物频次均录得强劲增长，反映集团生态协同效应持续深化。她又称，京东零售首季盈利能力达到历史最高水平，新业务损益亦较上季显著改善。 京东港股周三高开，至中午休市报126.7港元，升7.01%。该股年初至今累升约13.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

据《财经涂鸦》周一援引京东（JD.US；9618.HK）外卖业务周年内部信件的报道，该服务上线首年，订单已突破2.4亿单，市场份额超15%。报道称，公司目标在2026年底，将市场份额翻倍至30%。 过去一年京东已组建15万名全职骑手网络，并宣布未来五年投入220亿元（约合32亿美元）为其建设保障性住房。进入业务第二年，京东本地配送体系，将从聚焦外卖服务转向提供更广泛的餐饮服务。 京东与阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）过去一年，通过大幅扩充骑手队伍，掀动中国“闪送”领域格局，骑手主要配送餐食及杂货等。这两家巨头与竞争对手美团（3690.HK）投入重金推广即时商业服务，导致美团上月宣布预计2025年亏损额将达243亿元。 过去52周京东股价累计下跌36%，美团同期跌幅达54%。但阿里巴巴港股同期录得约4%涨幅。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

中国最早一批线上生鲜平台之一的叮咚买菜，将以7.17亿美元出售给竞争对手美团，成为中国快速演变的即时零售市场中，迄今规模最大的并购案之一 重点： 叮咚买菜宣布以7.17亿美元把核心中国业务出售给竞争对手美团后，股价下挫14%，市值跌至约7亿美元 创办人梁昌霖很可能是在意识到，在中国快速变化的即时零售市场中，叮咚买菜若继续以独立线上生鲜平台身分经营实难以为继，于是作出这项决定 　 阳歌 中国零售版图正被即时零售战火全面席卷，目前最大的受害者已经出现。这是我们对周四公布消息的即时判断，中国最早一批线上生鲜平台、也被视为最早即时零售商之一的叮咚买菜（DDL.US），正式投向竞争对手美团（3690.HK）这个更庞大的“购物车”。 中国线上产业很少以这种并购方式整合，部分原因在于，多数公司都由极度独立的创办人掌舵，他们宁可让自己打造的王国倒下，也不愿卖给别人。2022年叮咚买菜的主要对手每日优鲜崩盘时就是如此，尽管当时仍有不少潜在买家愿意出手收购。 因此，从这个角度来看，我们必须肯定叮咚买菜创办人梁昌霖能看清趋势，在公司仍有价值时选择出售。叮咚买菜官网形容梁昌霖是连续创业者，他在2017年创立线上生鲜业务之前，曾创办多家电商公司，而当时的中国零售环境与今日已大不相同。 尤其值得注意的是，随着阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）与京东（JD.US；9618.HK）这两大电商巨头进场，中国即时零售市场在过去一年迅速爆发。由于生鲜商品容易腐坏、又可从本地仓库快速配送，因此成为最早实现即时零售的品类之一，外卖餐饮亦遵循相同逻辑。 不过，阿里巴巴、京东，甚至美团，近期已把即时零售推向新高度，其快速配送计划不再局限于生鲜与外卖，而是涵盖许多过去需数日才能送达的日用品。如今各方竞逐谁送得最快，甚至承诺连非易腐商品也能在30分钟内送达。 这一切都代价高昂。阿里巴巴、京东与美团都动用其他盈利业务来补贴即时零售，这很可能让梁昌霖意识到，叮咚买菜无法长期与这些巨头正面竞争。补贴战对美团的冲击尤其明显，去年第三季转为亏损186亿元（约26.8亿美元），而前一年同期仍录得129亿元盈利。 在这样的背景下，再来看看叮咚买菜这笔交易，其实结构相当简单。双方表示，美团将以总价7.17亿美元收购叮咚买菜核心中国业务，其中90%将即时支付，其余10%则待相关税项结算后再付。 令人失望的是，双方声明完全未提及促成交易的激烈竞争，只强调两家公司对新鲜与品质的承诺。叮咚买菜的美国股东显然不买帐，股价周四下跌14.4%，几乎抹去过去52周的全部涨幅。不过，公司在抛售后的市值仍约为7亿美元，与美团的收购价大致相当。美团股东同样反应冷淡，该股周五早段在香港交易时下跌1.5%。 生鲜巨头 从市场角度看，叮咚买菜与美团旗下线上生鲜业务（主要为小象超市与快驴）的合并，将打造出一个产业龙头。叮咚买菜第三季营收为66.6亿元，但成长动能有限，按年仅增1.9%。根据美团公布的交易资料，叮咚买菜目前在中国营运超过1,000个前置仓，每月活跃交易用户超过700万人。 美团的生鲜业务构成其财报中新业务板块的大宗来源，该板块第三季收入按年增长15.9%至280亿元。这个板块亦包括美团海外外卖品牌Keeta，过去一年扩张速度相当激进，我们推测，新业务板块的大部分甚至全部增长，实际上都来自这项海外外卖业务。 即便如此，两家公司合并后，单季与生鲜相关的销售额将接近350亿元，折合全年约1,400亿元，规模并不小。作为对比，美国生鲜龙头Kroger（KR.US）在截至去年9月的12个月内录得1,470亿美元收入，约为叮咚的六倍，而美国市场本身也成熟得多。 不过仍须强调，这宗交易本质上谈的是即时零售，而非单纯的生鲜。叮咚创办人梁昌霖在决定出售时，很可能已意识到这一点，他的独立生鲜平台，根本无法与阿里巴巴、京东及美团抗衡，因为这些巨头在即时零售体系下，不只卖生鲜，也提供外卖与各类日用品，从厨具到服装一应具全。 值得注意的是，叮咚买菜并未将整家公司出售给美团，而只是卖出核心中国业务。叮咚买菜表示，公司仍保有国际业务，交易完成后，这将成为上市公司仅存的主要业务资产，另加一大笔现金。 这也让人不禁猜测，交易完成后，叮咚买菜这个品牌，以及上市公司 Dingdong (Cayman) 将何去何从。我们推测，叮咚买菜品牌最终可能被淡出，并入美团的小象体系，类似阿里巴巴目前正把饿了么外卖品牌整合进较新的淘宝即时零售。 除美团支付的7.17亿美元外，上市公司Dingdong (Cayman) 在去年9月底仍持有5.49亿美元现金与短期投资。这意味交易完成后，其帐上资金将超过12亿美元。理论上，梁昌霖可以把这笔资金以巨额股息方式回馈投资人，等同于较现价溢价约70%。但考虑到他连续创业者的背景，我们更倾向认为，他可能会利用这家公司与庞大现金部位，再次尝试创业，无论是在中国境内或海外。 若有人押注会出现高额派息，可以选择留下等待分红，同时锁定可观回报；但如果梁昌霖选择再度创业，例如以叮咚买菜现有的海外基础为起点，那么投资人最终可能只是拿到一个价值难测的生鲜盲盒。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这一动作标志着东方甄选转型再向前迈进一步，正朝着线上版Costco与山姆会员店的方向发展，逐步建立以会员制为核心的零售模式 重点： 东方甄选正于其前十大核心市场建立当日送达能力，并计划在北京、上海及广州试点即时零售履约服务 公司在最新财报中披露上述布局后，股价随即上涨14%；该份财报同时显示，公司于本财年上半年已恢复盈利 　 阳歌 就在市场原本预期中国新兴即时零售领域的价格战将逐步降温之际，又一名重量级参与者准备进场。这股新势力来自东方甄选控股有限公司（1797.HK），公司于周三发布的最新财报中披露，将在截至去年11月的本财年上半年启动相关布局。 这项计划将使东方甄选直接进入即时配送市场的核心战场，与阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、京东（JD.US; 9618.HK）及美团（3690.HK）等行业巨头正面交锋。这些企业目前正激烈竞逐「下单后最快一小时送达」的即时配送服务市场。 尽管东方甄选在知名度上或许不及其他互联网巨头，但公司背景深厚，前身为新东方教育科技集团（EDU.US; 9901.HK）旗下的线上业务部门。新东方曾开创中国课后补习市场，并一度成为极具盈利能力的产业，但于2021年在政策整顿下迅速收缩。其后，新东方转向政策允许的教育领域，例如留学顾问服务，而东方甄选则选择完全转型，进军电商领域，开辟全新发展路线。 两家公司均由俞敏洪一手创立。这位常被低估的中国明星企业家，在东方甄选转型电商初期，曾亲自上阵担任直播主播，站到镜头前为公司带货。 进军即时零售，是东方甄选长期转型路线中的最新一步，公司正逐步朝着线上版Costco（COST.US）与沃尔玛（WMT.US）旗下山姆会员店的模式发展，主打会员制与自有品牌商品销售。 东方甄选在最新财报中披露，目前正于订单量排名前十的城市建立当日送达能力。这份财报涵盖截至去年11月的六个月，即公司本财年上半年。根据安排，这些城市的消费者若在上午10时30分前下单，可于当日收货；若在其后至晚上11时前下单，则可于翌日下午3时前收到商品。 同时，公司表示，计划在北京、上海及广州等一线城市试点即时零售履约服务。为支撑相关业务发展，公司正加快建设大型仓储体系，其中两座仓库已于去年投入运作，另有两座正在兴建中。东方甄选亦计划借助新东方遍布全国的实体学习中心网络拓展线下渠道，并透露目前已在全国部署超过40台自动售货机，且部分城市已实现盈利。 公司表示：“我们计划逐步推进该项业务，并将进一步拓展至办公楼、社区及学习中心等不同场景，以补充线下销售触点。” 东方甄选并未说明，未来即时配送服务将由自有骑手负责，还是与其他平台合作。近年来，中国主要城市街头已涌现大量外送骑手，包括来自美团、京东、阿里巴巴旗下淘宝，以及线上生鲜平台叮咚买菜（DDL.US）等公司的人员。此外，还有来自多家大型物流企业的配送队伍，使城市交通愈发繁忙。 投资者反应热烈 投资者对东方甄选最新财报反应相当正面，该报告显示公司在最近六个月期间重新实现盈利。财报公布后，公司股价于周四大涨14.2%，并于周五上午交易时段再升8%。过去52周内，该股累计上涨约50%，目前市销率（P/S）达5.4倍，约为阿里巴巴的两倍，亦接近Costco的1.52倍估值的四倍。 在经历2021年教育行业整顿带来的重大冲击后，公司能够成功重整旗鼓，确实值得肯定。其后，公司又遭遇另一重大打击，与明星主播董宇辉发生公开冲突，对方于2024年离职时带走大批业务资源，但公司最终仍挺过难关。 此后，俞敏洪逐渐意识到，过度依赖单一主播存在风险，尽管主播经济目前仍是中国电商的重要推动力。同时，他亦从中国市场中的山姆会员店与Costco身上汲取经验，这两家企业在众多实体零售商面临困境之际，依然保持稳健增长。 尽管市场关注度高涨，但公司的实际财务表现则相对平稳。截至11月止的六个月期间，公司营收按年仅增长5.7%，达到23.1亿元（约3.32亿美元）。若剔除去年同期来自董宇辉直播间的贡献，营收增幅可达17%。 公司亦指出，被视为未来发展核心的自有品牌业务，在最新六个月期间按年增长18.1%，由去年同期的17亿元增至20亿元。东方甄选表示，该业务在期内贡献公司约53%的商品交易总额（GMV），较6月时约40%的占比明显提升，后者数据来自飞瓜数据的统计。 公司的多项经营指标亦显示盈利能力持续改善，主要受惠于自有品牌业务规模扩大与运营效率提升，以及董宇辉事件后成本逐步回落。这些变化体现在毛利率上，最新六个月毛利率升至36.4%，较去年同期的33.6%有所改善。受此带动，公司期内录得净利润2.39亿元，成功扭转去年同期9,700万元的亏损局面。 整体而言，东方甄选的发展方向相对正面，但在即时零售领域挑战阿里巴巴、京东及美团等巨头，仍将面对激烈竞争。另一方面，股价在复苏题材与俞敏洪个人影响力推动下，估值已有偏高迹象，或限制短期上升空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里