简讯：百度为AI提出DAA指标 AI驱动的业务收入占比过半
百度集团（BIDU.US; 9888.HK）5月18日发布的业绩报告显示，第一季度其一般性业务收入同比增长2%，达到260亿元（38.2亿美元），AI业务收入占比首次过半。该季度AI相关收入增长49%，达到136亿元，占一般性业务总收入的52%。 公司的non-GAAP（非公认会计准则）净利润总计43亿元，而上年同期为65亿元。 第一季度，公司的AI云业务激增79%，达到88亿元，其中GPU云收入增长184%。云业务近期针对大规模智能体应用进行了升级。 公司表示，该季度AI应用收入达到25亿元。在年度开发者大会Create2026上，公司发布了对其智能体阵容的一系列更新。百度创始人李彦宏还引入了一项新指标——DAA——即“日活跃智能体”，以衡量AI生产力，他认为token代表的是成本而非价值，因此在衡量AI的成功与否时作用有限。他还预测，全球DAA最终可能会超过100亿。 在芯片开发方面，昆仑芯P800正在扩大生产和部署。专为高性价比的大规模推理而优化的M100芯片已在上市规划中；百度的无人驾驶出租车服务萝卜快跑在第一季度完成了320万次全无人驾驶出行，同比增长超过120%。包括迪拜在内，服务已覆盖全球27个城市，即将在瑞士进行公开道路测试，同时，还将与Uber、Lyft一同在英国伦敦开启测试。萝卜快跑为公众提供的累计出行次数已超过2,200万次。 余特莉 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
AI免费时代终结 Agent正改写收费逻辑
当AI从工具走向自主执行任务，成本结构开始改变。免费与低价模式逐渐松动，企业与用户都在不知不觉中，开始为背后的计算资源付费 李世达 过去两年，人工智能的商业模式建立在一个看似稳固的前提之上：计算成本足够低，因此企业可以透过“免费＋订阅”迅速扩张用户。无论是聊天机器人还是办公工具，AI大多被包装为附加功能，用来提升产品吸引力，而不是直接收费的核心。使用者付出固定月费，便能“无限使用”，这种模式让AI得以快速普及。 但这个前提正在松动。 随着AI从单纯问答工具，转向能够自主完成任务的代理系统（Agent），其成本结构发生了改变。AI不再只是回应指令，而是持续运行、反覆调用模型与工具，甚至在一个任务中进行多轮推理与修正。这种运作方式，让AI从“被动服务”变成“主动执行”，而背后消耗的，不再是一次性的计算，而是持续累积的资源。 这一转变，可以从算力使用的变化中看得非常清楚。据媒体报道，中国市场的模型日均token使用量，已从2024年初的约1,000亿，快速攀升至2026年的约140万亿。这样的成长不仅来自用户增加，更反映使用方式的转变，AI正从偶尔使用的工具，变为企业日常运作中的持续系统，且增长主要来自流程化调用，而非单次查询。当AI变成一种持续消耗资源的基础能力，原有的低价或免费模式，自然难以维持。 这种压力，已经开始反映在供应端。阿里巴巴（9988.HK; BABA.US）与百度（9888.HK; BIDU.US）在2024年下半年至2026年间，先后对部分云服务进行价格调整，涨幅介于5%至34%。随着AI调用频率与复杂度上升，算力消耗远高于传统应用，云资源成本同步增加，价格调整正是这种压力的体现。 更重要的是，收费方式本身也在改变。在阿里云的大模型服务中，企业不再为一个产品付费，而是按token计价，输入与输出分别定价。钉钉则将AI能力转化为操作次数，不同版本对应不同使用额度。无论是token还是次数，本质都是把AI变成一种可以被计量、被消耗的资源。 随着AI能力进入各类软件产品，应用层的收费结构也开始上移。金山办公（3888.HK; 688111.SH）在WPS中加入AI写作、摘要与数据分析功能，并将其纳入会员或高阶版本；百度的文库与网盘，亦将AI能力与付费服务绑定，目前相关付费用户已超过4,000万。这些产品并未全面提价，但透过功能分层，使AI能力成为新的付费门槛。对用户而言，若要维持效率提升，实际支出往往随之增加。 以字节跳动旗下AI助手“豆包”为例，最近在免费版本之外测试推出三档订阅方案，并将高阶功能锁定在PPT生成、数据分析及内容制作等高复杂度场景。免费版本仍可满足日常使用，但涉及长文本处理、多轮推理或结构化输出时，则需要升级至付费版本。这反映AI的收费逻辑已不再只是功能差异，而是直接对应背后的算力消耗与推理成本。 这些变化背后，是成本结构的转移。用户付费的对象转向算力资源。更重要的是，这种收费逻辑的转变，正在改变产业的价值分配。当AI从产品变成基础设施，价值开始往底层集中。对云服务与模型提供商而言，只要计算需求持续增长，收入就能同步扩张；相比之下，应用层企业虽然能透过AI提升效率，但对基础资源的依赖加深，利润空间反而可能受到挤压。 AI并没有让成本消失，而是将其转化为按使用量计算的支出。在这种模式下，过去以低价订阅为核心的商业模式将面临压力，因使用成本已与计算量直接挂钩。取而代之的，是与使用量、次数甚至任务结果结合的混合计价模式。在这个过程中，AI不再是一项可以被简单定价的产品，而逐渐成为像电力与带宽一样的基础资源。 更深一层来看，这种变化正在改写整个产业的竞争逻辑。当计算成本成为核心变数，企业之间的竞争，不再只是产品功能或用户规模，而是谁能以更低成本获取算力、谁能更有效率地使用模型资源。在这个过程中，产业权力结构亦随之转移，价值进一步向算力与模型提供者集中。 同时，企业扩张逻辑亦随之改变。过去规模可摊薄成本，但在AI时代，每一次调用都带来实际支出。在这样的结构下，企业承担成本、平台转化为收入，最终仍沿商业链条传导至用户，形成持续存在的隐性支出。 李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
安全疑虑升温 自驾出租急煞车
百度在武汉的服务中断、哈啰在株洲发生的伤人事故，以及据报新牌照暂停发放，显示中国自动驾驶出租车发展正将重心转向安全 重点： 在近期两起事件后，中国自动驾驶出租车的发展叙事，正由原本着重于订单量、城市覆盖及车辆成本，转向以安全为核心 百度仍是中国规模最大的参与者，但小马智行、文远知行、小鹏汽车、曹操出行，以及美国对手如Waymo与特斯拉，正令自动驾驶出租车竞争升温，形成一场拥挤的全球竞赛 胡鸣鹤 随着营运商在多年测试后让更多车辆投入道路运营，中国自动驾驶出租车行业原本被视为即将进入规模化阶段。然而，如今迎来的却是一场安全审查，在部分人士看来，这场审查其实已姗姗来迟。 中国信息通信研究院（CAICT）2月发布的一份报告指出，随着自动驾驶出租车与自动配送车从试点迈向商业化，2025年将成为自动驾驶发展的转折点。报告将自动驾驶定位为全球科技竞争的重要战略领域，而非单纯的交通运输业务。 但在近期接连发生数宗事件后，中国据报已对自身的自驾出租车计划踩下煞车，这项计划是自动驾驶技术发展的重要一环。其中一宗事件更导致一座大城市街道上出现多辆自驾出租车停摆，交通受阻。这次暂停很可能令中国自驾出租车发展进度延后，时间或长达一年甚至更久。不过，从长远来看，此举也可能有助于建立公众对该系统的信任，因为对许多普通乘客而言，这项技术仍然显得陌生且令人不安。 从车辆安全到系统安全 3月31日，百度（BIDU.US；9888.HK）旗下萝卜快跑（Apollo Go）车队的多辆自驾出租车，在中国中部湖北省省会武汉的道路上突然停驶。当地警方初步认为原因为系统故障，未有伤亡报告。路透社报道称，至少有100辆车受到影响；当地媒体则指出，部分乘客被困于停摆车辆内接近两小时。 此次事件之所以引人关注，在于它不同于过往的单车故障，更像是一次车队层级的失效。一辆自驾出租车出现故障，是产品问题，但当上百辆车同时在路面停摆时，问题就转向基础设施层面的性质。 据多家外媒报道，在此次停摆事件后，中国已暂停发放新的自动驾驶车辆牌照，此举将拖慢新试点推进及车队扩张。4月14日，三个部委亦要求全国开展自查，并加强对智能网联汽车道路测试的应急处置监管。据报在东莞，萝卜快跑正进行安全演练与车辆检查，待相关工作完成后将逐步恢复营运。 武汉事件是该行业迄今为止遭遇的最大挫折，但并非首个警讯。去年12月，湖南株洲市一辆哈啰自动驾驶汽车发生事故，据报造成两人送院，并导致当地服务一度暂停。 对任何新技术而言，公众信任都是能否普及的关键；对自驾出租车来说更是如此，因为它们既可能造成人身伤害，也可能引发严重交通问题。受武汉停摆事件影响的乘客不仅抱怨被困在停驶车辆内，亦批评SOS求助支援不足。在东莞，也有用户对萝卜快跑突然停运表示不满。若价格低廉且便利，乘客或许能接受行程缓慢或体验不够顺畅，但一旦被困途中或安全受到威胁，反应往往会十分强烈。 百度此次停摆事件之所以规模庞大，在很大程度上与其在中国无人驾驶出租车竞赛中的领先地位有关。公司未在财报中单独披露萝卜快跑的收入或利润，但提供了服务规模相关数据。百度表示，萝卜快跑在去年第四季完成340万次全无人驾驶订单，每周订单高峰超过30万次，服务覆盖26个城市。 竞争者众多 百度是中国最早投入自驾出租车的公司之一，但此后已有更多企业加入，令赛道变得日益拥挤。小马智行（PONY.US；2026.HK）与文远知行（WRD.US；0800.HK）已在中国及其他全球市场参与竞争，自驾出租车收入快速增长，但车队扩张的高昂成本也同样明显。小马智行目前车队规模超过1,400辆，文远知行则披露其自驾出租车收入录得三位数增长。不过，两家公司在经营层面仍处于亏损状态。 除上述领先企业外，小鹏汽车（XPEV.US；9868.HK）表示，搭载VLA 2.0的自驾出租车已开始公开道路测试，并计划于今年稍后展开试营运。吉利旗下出行平台曹操出行（2643.HK）则表示，计划于2027年在全球部署数千辆专门打造的自驾出租车，并以2030年达到10万辆为目标。 在中国以外，由Alphabet支持的Waymo及特斯拉（TSLA.US）等企业走在前列；Uber（UBER.US）等公司则透过投资及合作方式，押注小马智行、文远知行等直接营运商。 分析师预计，中国自驾出租车车队规模今年可能接近增至两倍，不过这些预测很可能是在百度停摆事件及最新安全暂停措施之前作出。与此同时，也有预测认为，随着更多车辆走出测试阶段、进入出租车主流市场，到2035年，全球自动驾驶出租车服务将成为一个规模达数十亿美元的市场。 地缘政治因素 地缘政治也正日益成为全球自驾出租车发展叙事的一部分。中国已售出数以百万计搭载二级（L2）辅助驾驶功能的新乘用车，并在“车路云一体化”试点城市开放数万公里测试道路。今年3月，小鹏汽车董事长何小鹏主张，中国应加快从L2向四级（L4）车辆过渡；在L0至L5的六级辅助驾驶分级体系中，L4是被视为完全自动驾驶的最低级别。 值得注意的是，尽管中国市场潜力庞大，至今仍未有外国公司进入中国自动驾驶出租车市场。虽然没有公司就这一决定作出评论，但不少企业可能担心监管严格及竞争过热，情况类似Uber在2010年代初期于中国投入数十亿美元后，最终选择退出市场的经历。 在美国，自动驾驶正愈来愈多地被纳入国家安全视角审视，新规则限制部分与中国及俄罗斯有关的车联网系统及自动驾驶软件。 凭藉较低的电动车成本、密集的城市试点以及地方政府支持，中国确实具备优势。但正如百度事件所显示，随着企业扩大规模，安全问题同样是不能忽视的重要因素。投资者已开始将这项风险反映在估值中。在暂停发放牌照的报道传出后，百度港股下跌2.8%，小马智行及文远知行则分别下跌5.5%及4.7%。 虽然这次停摆事件构成挫折，但中国自动驾驶出租车竞赛显然尚未结束。相反，它正进入一轮新的资格赛。最终胜出的，未必是覆盖城市最多、车辆成本最低或订单量最高的公司，而是那些能够证明自动驾驶车队可以像公共基础设施一样运作的企业，也就是能够在一切正常时提供有效服务，在出现故障时仍能保持安全，并迅速恢复运行的企业。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
领行科技入局港股网约车赛道 薄利模式与平台依赖成隐忧
这家具国资背景的智慧出行平台已具全国规模，并实现行业少见盈利，但利润率极为微薄，且高度依赖聚合平台，或令部分投资者却步 重点： 领行科技已申请在香港上市，去年收入达171亿元，但利润仅740万元 公司按订单量计为中国第三大网约车平台，但大部分业务来自高德地图、腾讯出行服务等聚合平台 胡鸣鹤 南京领行科技股份有限公司已正式赴港递表，进入日益拥挤的网约车资本市场，而行业过去的高速增长阶段正逐渐成为历史。公司上周提交上市申请，紧随近年一系列同类企业赴港上市步伐，包括2024年的嘀嗒出行（2559.HK）与如祺出行（9680.HK）、去年的曹操出行（2643.HK），以及仍在申请中的享道出行（EnjoyGo），后者由汽车巨头上汽集团支持。 此外，还有行业巨头滴滴，其规模远超上述所有中小玩家。该公司曾短暂尝试在华尔街上市，市场普遍预期其将在不久的将来进军香港市场。 尽管进入香港上市赛道时间较晚，运营T3出行平台的领行科技，却拥有同业难以比拟的背景。公司于2019年由三大国有汽车制造商中国一汽、东风汽车及长安汽车共同创立。公司同时获腾讯及阿里巴巴等互联网巨头支持，并根据其招股文件显示，按订单量计已成为中国第三大智慧出行平台。 截至去年底，公司已在194个城市运营，拥有2.345亿名注册乘客及140万辆注册车辆。2025年全年完成7.972亿笔订单，总交易额（GTV）达189亿元。 然而，申请文件同时揭示了投资者可能对此次上市保持审慎的原因。领行科技去年收入升至171亿元（约25亿美元），但利润仅为740万元，仅占极小比例，意味净利率仅约0.04%。按其2025年订单量计算，每单平均利润不足0.01元。 依赖聚合平台 更大的问题在于，在仍由滴滴主导、且愈来愈受聚合平台影响的市场中，领行科技强大的股东背景，能否转化为持久竞争优势。这些平台包括阿里巴巴旗下高德地图及腾讯出行服务，能将用户叫车需求分发至多个运营商。 聚合平台可帮助领行科技这类第二梯队平台，在无需投入大量成本建立及推广自有应用的情况下触达用户。但同时亦削弱平台与用户的直接关系，并增加额外费用层级。申请文件显示，来自聚合平台的订单占比已由2023年的61.5%升至2025年的85.9%。换言之，领行科技虽已建立相当规模，但大部分乘客是透过第三方入口接触其服务。 这种依赖亦带来明确成本，公司去年销售及分销开支按年上升20.4%至15.3亿元，其中向聚合平台支付的渠道服务费占绝大部分。公司亦警告，若聚合平台集中度上升或提高佣金，其利润率将受到压力，这实际上意味其主要增长渠道，同时亦是主要财务风险来源。 监管风险 公司股东结构中亦存在一种既有利益微妙的重叠关系，腾讯与阿里巴巴同时为领行科技的投资者，而其旗下聚合平台亦是公司订单的重要入口。换言之，这些曾助其快速扩张的互联网巨头，同时亦构成其商业模式的核心一环，形成一种既具盈利性但又略显不稳定的依赖关系。 这种不确定性，源于政府可能介入这个竞争激烈、民营与国资企业并存的行业。监管机构正加强关注聚合平台与平台内运营商之间的关系，包括收费机制、司机收入、订单追踪以及突发事件处理等。在当前打击反竞争行为成为政策重点的背景下，监管层亦可能审视领行科技是否因与腾讯及阿里巴巴的关系而获得不公平优势。 滴滴仍是行业标竿，使领行科技以及中国绝大多数网约车企业相形见绌。2025年，滴滴中国出行业务完成137亿笔订单，总交易额达3,338亿元，无论订单量还是GTV均较领行科技多16倍以上。 这一差距意味着，领行科技真正的挑战并非追赶滴滴，而是证明在这一行业巨头之下，仍存在一个具备盈利能力的第二梯队市场空间。 更具参考价值的上市公司对标为吉利支持的曹操出行，该公司去年已在香港上市。其去年收入增长38%至202亿元，明显快于领行科技的6.2%，但仍录得6.136亿元净亏损，尽管其经调整利润已于第四季度转正。 两家公司为投资者呈现出同一条艰难路径的不同版本，曹操出行风格更为进取，增长更快，并采取自营车队的明确策略；领行科技则相对审慎，率先实现全年盈利。但其盈利基础极为薄弱，一旦补贴加码、合规成本上升或加大技术投入，便可能再度陷入亏损。 进军自驾出租车 自驾出租车在领行科技的申请文件中占据重要位置，反映传统网约车业务利润率偏低，而自驾出租车因大幅降低人力成本，具备更高盈利潜力。公司表示，截至2025年底已有超过300辆自驾出租车接入平台，并已在南京及苏州进行道路测试，同时强调其“领行阡陌”垂直大模型，以及用于协调有人驾驶车辆与自驾出租车的调度系统。 不过，领行科技并非唯一布局自驾出租车的网约车企业。曹操出行正依托吉利资源开发专用自驾出租车，滴滴亦拥有自动驾驶业务；同时，百度（BIDU.US; 9888.HK）的Apollo Go、小马智行（PONY.US; 2026.HK）及文远知行（WRD.US; 0800.HK）等纯自驾出租车营运商，亦正逐步成为传统网约车平台的直接竞争对手。 领行的优势…
简讯：萝卜快跑获迪拜首个全无人驾驶测试许可
百度（BIDU.US; 9888.HK）周三宣布，旗下自动驾驶出行服务平台萝卜快跑（Apollo Go），已获得迪拜道路与交通管理局（RTA）颁发的全无人驾驶测试许可。百度稱，這讓其成為迪拜首個且目前唯一獲准開展全無人測試的企業。 同时，萝卜快跑将在迪拜启用其首个海外无人驾驶一体化营运基地，集成车辆运营、维护升级、安全监控及人员培训等功能，未来将作为中东地区的智能中枢，支持当地车队规模逐步扩展至超过1,000辆。 百度表示，迪拜在交通基建、监管环境及对创新科技的接受度方面具备领先优势，有利于无人驾驶技术规模化落地，公司将与当地监管部门及伙伴深化合作，推动智能交通发展。 目前，萝卜快跑自动驾驶出租车业务在全球22个城市运营，其中多数在中国境内，包括武汉、北京、深圳、上海等地，境外方面目前仅在香港及迪拜运营。此外，萝卜快跑去年底公布，将与优步（UBER.US）合作于2026年在英国伦敦开展自动驾驶汽车试点。 百度股价周四低开，至中午休市报125.7港元，跌3.38%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
十年磨一剑 百度的未来：昆仑芯
英伟达芯片独领风騒之际，国产芯片正急起直追，百度旗下自研逾十年的昆仑芯，正拟分拆上市 重点： 百度承认正考虑分拆昆仑芯上市 市场估计昆仑芯今年收入将达50亿元 刘智恒 曾经是互联网三巨头的百度集团股份有限公司（9888.HK, BIDU.US），今天盈利不但远远落后于腾讯（0700.HK）及阿里（9988.HK, BABA.US），更先后被小米（1810.HK）、美团（3690.HK, MPNGY.US ）及京东(9618.HK, JD.US)等后起科技企业赶过，昔日的BAT似乎已成历史。 百度创始人李彦宏看在眼里，自然满不是味儿，近年锐意重振声威，大力打造人工智能，重注研发无人驾驶，仍未能带动股价表现，相反近日一则消息，却令百度再次受到投资人的关注。 《路透》报道，百度将分拆旗下的昆仑芯上市，新闻一出，当天百度股价急升近6%。百度则发公告表示：“正就昆仑芯拟议分拆及上市进行评估，但公司并不保证拟议分拆及上市将会进行。” 昆仑芯何以能令股价暮气沉沉的百度，忽然成为市场亮点？我们先看看它的厉害地方。昆仑芯原先是百度的智能芯片及架构部，2011年开展自研芯片项目，至2018年百度首次公开昆仑芯，三年后更将业务独立出来，由百度的芯片首席架构师欧阳剑出任CEO，首轮融资估值已达130亿元。 芯片发展快速迭代，2021年推出第一代昆仑芯后，2023年已续推第二代，基于这两代芯片而推出了K100加速卡及RH800服务器，今年更推出第三代芯片P800。 销售朝百亿迈进 在百度的技术投入及全力研发下，昆仑芯发展迅猛，今年5月IDC发布的《2024年中国大陆数据中心AI加速卡市场排名》中，昆仑芯以接近7万张GPU位列第二，排第一的当然是全球巨企英伟达（NVDA.US），以190万多张GPU续领风騒。 除为百度提供芯片外，昆仑芯有一定的收入来自外部销售，今年八月就获中国移动十亿元订单。据路透报道，昆仑芯去年收入20亿元，净亏损2亿元。今年预计收入将增长至35亿元，并实现收支平衡。国信证劵预计，到2025年，昆仑芯收入将达50亿元，明年更可上冲百亿大关。 事实上，百度早前公布的第三季度业绩表现并不理想，收入311.7亿元，按年下跌7%，较上季亦跌4.7%；期内更因长期资产减值，导致转盈为亏蚀112亿元。即使撇除资产减值，亦只赚26亿元，较去年同期的76亿元下跌66%。 最主要的百度核心收入同比下跌7%至247亿元，当中在线营销收入大跌18%至153亿元，虽然非在线营销售收入增长21%至93亿元，但爱奇艺收入同比亦减少8%至67亿元。 芯片渐成明日之星 相较之下，昆仑芯的收入持续增长，明年更有望实现盈利，加上美国针对芯片的技术封锁与制裁，令中国政府对国产芯片研发的支持不遗余力，成为推动芯片业务的强力催化剂。 资本市场对芯片的概念股更加趋之若骛，特别是AI相关的芯片公司，几乎是义无反顾地押注。寒武纪（688256.SH）的市值已逾5,000亿元，有中国英伟达之称的摩尔线程（688795.SH），即使仍处于亏损状况，但挟着「国产 GPU 第一股」之势，本月初在A股市场上市，一开市就见650元，较招股定价114.28元爆升4.7倍，市值达3,000亿元。散户更是欣喜若狂，中签一手500股，单日竟可即赚26.7万元。 寒武纪的持续走高，摩尔线程的疯狂升势，反映芯片股的热潮方兴未艾，昆仑芯在百度的强大背景，以及高超的技术支援，加上收入急升，盈利可期。市场对它的上市寄望甚殷，对于沉寂多时的百度股价，无疑有机注入一枝强心针，有望出现估值的复修。 萝卜快跑日见成熟 除了昆仑芯的异军突起，百度旗下萝卜快跑的发展亦渐见成果。百度董事长李彦宏也对外说：“无人驾驶技术已超越了那个临界点”。 李彦宏口中的临界点，在安全性方面，萝卜快跑平均每1,014万公里才出现一次气囊弹出事故，数据已超越人类驾驶的平均水平。另外，萝卜快跑的服务已覆盖全球22座城市，每周订单逾25万宗，全无人驾驶里程超越1.4亿公里，实现超过1,700万次出行服务，业务已逐渐朝向商业化迈进。 萝卜快跑目前的发展已跨进一大步，虽仍处亏损状况，但这项业务仿如一匹黑马，随时有机会跑出。一旦成功，对百度来说，势将带来一番新景象。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
面对AI冲击 知乎无力招架？
知乎在今年上半年一度录得盈利，但这一成果并未延续至第三季。公司收入与核心指标全线下滑，亏损扩大，显示盈利能力、商业模式仍不稳固 重点： 公司第三季收入按年跌22%，亏损扩大 期内付费会员收入按年跌16%至3.85亿元 李世达 生成式 AI 正以不可思议的速度重塑全球内容产业，对短视频平台而言，AI降低内容生产门槛，使爆发式增长再度成为可能；对搜索引擎与图文社交平台来说，AI让资讯获取更快速、更具互动性，平台价值被显著放大。 然而同样是在AI浪潮之下，部分传统内容平台却面临前所未有的挑战，例如主打高质量问答社区的知乎（ZH.US; 2390.HK），AI的强大反而加深了它既有商业模式的困境，使其不得不重新寻找自身定位。 根据公司公布最新财报，第三季度收入由去年同期的8.5亿元按年下滑22%至6.6亿元（1.2亿美元）；三大核心收入全线倒退，广告及行销服务收入按年跌26%至1.89亿元；付费会员收入按年跌16%至3.85亿元；包括职业教育在内的其他收入亦从1.29亿元缩至8,392万元，跌幅逾三成。 今年上半年，公司同样录得收入下滑，跌幅达23.7%。2024年全年收入则下滑了14.3%。盈亏方面，知乎此前连续三季实现盈利，但本季再度落入亏损。第三季录得4,665万元股东应占亏损，较去年同期的1,049万元扩大逾三倍。期内毛利率亦下跌2.6个百分点至61.3%。 以前三季度计，公司收入21.1亿元，按年跌23%，录得股东应占溢利1,573万元，去年同期为净亏损2.6亿元。 用户持续流失 最新财报中并未对收入全面下滑给出具体解释，某种程度上更让外界对其核心商业基础产生疑虑。 知乎最引以为傲的“高质量回答”、“深度知识输出”，如今正面对AI大模型的冲击。用户过去上知乎，是为了搜寻别人整理出的知识与经验，期待得到高质量的解答。然而，AI大模型能在几秒钟内给出结构化回答，甚至能串联大量内容、提供不同观点，使得知乎似乎变得可替代。 当用户开始习惯直接向AI提问时，知乎最关键的入口流量就会被瓜分，用户数据可以证明这一点。截至第三季度末，知乎的月平均订阅会员数量由去年同期的1,650万下降至由1,430万，跌幅达13.3%。而2024年，知乎平均月活跃用户（MAU），同比下降了21.2 %。公司自今年开始已不再公布月活跃用户数据。 AI+社交突围 知乎创始人周源并未否认AI技术对内容平台的影响，他曾多次在访谈中阐述自己对AI的看法。他认为，随着知识本身变得更容易获得，“信任、专家网络、真实参与”将在AI时代变得更稀缺，并提出知乎要成为“信息＋信任”的双载体媒介，由社区提供观点碰撞，让知乎成为AI时代的“可信信息基础设施”。 这想法似乎没什么不对，但短期仍难扭转现有商业模式的疲弱。知乎平台的付费动机本来就偏向功能性，而非社交价值或身份属性，其广告场景也不如短视频明确，在知识文本中植入商业内容天然受限。如果社交场景不能明确转化为可衡量的收益，那这个战略很难在短期逆转营收下行的趋势。 去年下半年，知乎推出结合AI大模型的“知乎直答”功能，用户输入问题后，AI结合知乎过去的内容与网路资料，自动生成回答；同时支援简略与深入两种答案模式。另外提供“知识库订阅”功能，强调“内容来源可追溯”，理论上增加可信度。然而这些功能与不断创新的AI大模型能力区隔有限，很难给予用户“非知乎不可”的理由，因此推出后尚未转化为明显、持续的流量或付费增长。 业绩公布后首个交易日，知乎港股收跌超过8%，过去六个月股价累跌约7%，反映市场对其短期前景的悲观看法。从估值来看，知乎港股目前的市销率不到1倍，低于快手（1024.HK）的2.1倍与百度（BIDU.US; 9998.HK）的2.2倍，显示市场未将其视为AI受益者，而更像是一家在转型过程中失去增长支撑的内容公司。 知乎真正到挑战，不在于技术突破，而在于如何找准自己的定位，打造AI时代下无法轻易复制的价值。知乎能否重获增长动力取决于能否突破“知识供给”的框架，跨过“信任建构”这道门槛，在AI与人类的能力分界上，找到属于自己的不可替代性，并转化为可持续的商业价值。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
