宁德时代一骑绝尘 业务表现今年料更好

有“宁王”之称的宁德时代，发布在香港上市后的首份业绩报告，盈利令投资者眼前一亮

重点：

• 去年收入同比增长17%至4,237亿元
• 盈利大增42%至722亿元

刘智恒

近年内地汽车市场“内卷”严峻，曾经是行业蓝海的电动车，今天只见一片红海，车企叫苦连天之际，电池生产龙头宁德时代新能源科技股份有限公司（3750.HK; 300750.SH）却能发布一份亮丽业绩报告，盈利远超市场预期。

业绩公布后，宁德时代的股价一路狂飙，四个交易日升了23%，股价冲破每股600港元，市值暴增近5,400亿港元至2.8万亿港元，迎头赶过阿里巴巴及汇丰控股，仅次于股王腾讯。

控制成本提升效率

究竟这份业绩报告如何让市场喜出望外？根据公布，2025年收入4,237亿元，同比增长17%，净利润达722亿元，同比大增42%，而真正令市场兴奋的，是去年第四季度，收入1,406.3亿元，环比上升35%，同比升37%，净利润更是惊人，环比与同比分别升25%及57%至231.7亿元。

期内宁德时代的净利润增幅远高于收入升幅，其中销售费用同比只升4.84%至37.4亿元，远低于收入增幅，反映公司在成本上控制得宜。

同时，效率提升亦让市场瞩目，去年宁德时代的总产能为772GWh，全年产量则达到748GWh，换句话说即是产能利用率达到96.9%，较2024年的76.3%提升20个百分点，足见公司的效率及订单量之理想。

电池需求停不了

宁德时代去年取得理想成绩，未来又能否持续？我们先看大环境，按目前情况，市场仍在不断增长中，全球大趋势是减碳排放，“以电代油”的前路不会停下来；近期的美伊冲突，油价接连破顶，市场更重视电力，更致力于加快电能的发展。电力需求的上升，作为动力电池及储能电池的龙头企业，宁德时代是最能受益者。

动力电池方面，新能源车的使用步伐并未停下来，SNE Research数据显示，去年全球新能源车增长21.5%至2,147万辆；在国内，据中国汽车工业协会数据，去年销量同比增长17.7%至1,387.5万辆。数据清楚显示新能源车将陆续扩大市占率，对动力电池需求势将持续。

加上近年纯电动车倾向于标配长续航，推升电池容量；同时新能源商用车使用量亦持续上升，去年销量同比增长63.7%，渗透率已达26.9%，而商用车要求容量更高的电池，亦有利于宁德时代。

储能电池方面，2025年国内新增并网风电光伏装机容量438GW，同比增长22.3%，光伏、风电累计装机容量首次超过煤电装机，对储能电池自然需求上升，叠加人工智能发展，数据中心对储能需求迫切，宁德时代的储能电池销售料可持续上扬。

至于公司在海外市场的布局推进，更逐渐成为另一条增长曲线。去年海外业务的收入1,296亿元，同比增长17.5%，占公司总收入30.6%，毛利同比上升25%至407.6亿元，可见海外市场拓展日见成果，特别海外的毛利率高达31.44%，远高于境内的24%。

无惧碳酸锂价急升

现时对宁德时代的一大挑战，是碳酸锂价格的走势，自2023年碳酸锂价大跌至每吨约4万元后，价格已逐渐趋升，到今年初价格突急升猛涨，一度高见每吨18万元，近日虽回调至15万元水平，但对电池生产商来说，成本无疑是大大加重。

虽是如此，宁德时代暂在成本方面控制相对得宜，除有较大议价能力，能将成本转嫁于客户外；公司经历过以往原材料涨价经验后，近年推进上游资源整合与对冲安排，更加快宜春锂矿的复产审批，一连串的举措，均有助纾缓成本压力。

公司亦开始做两手准备，不断研究试行钠离子电池，开始与长安汽车推钠离子车型。使用钠离子不但成本低，且耐低温，只不过技术仍在导入期，要待成熟及达致规模化尚需一段时间。公司强调，若未来碳酸锂价持续上涨，钠离子电池的应用场景及市场渗透率有望进一步扩大。

宁德时代常挂在嘴边的一句话：“造电池容易，但造好电池很难”，今天看，宁德时代在做电池上领跑，表现出众，我们不担忧这一两年宁王的业绩表现，但科技世界中，技术不断迭代更新，没有牢不可破的城堡，宁王能否跨越周期，让公司由优秀变成伟大，仍要拭目以待。

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