动力电池

在上周获中国证券监管机构批准后，无锡先导智能有望成为2026年香港市场首宗重磅IPO 重点： 受惠于中国在电动车产业的主导地位，正申请赴港上市的无锡先导智能，在全球锂电池制造设备市场市占率达15.5% 全固态电池设备为公司带来可观成长潜力，但行业高度周期性，对资本配置与现金管理提出更高要求 　 陈竹 众所周知，中国在电池制造领域占据主导地位，既有宁德时代（300750.SZ; 3750.HK）这样的全球龙头，也有中创新航（3931.HK）、国轩高科（002074.SZ）等企业。不过，相较成品电池，中国在上游电池制造设备领域同样具备压倒性优势，却相对不那么为外界所熟知。 在该细分市场中，处于领先地位的是无锡先导智能装备股份有限公司（300450.SZ）。该公司计划在深圳上市之外，赴港第二上市，上周在获得中国证监会批准后，相关进程已扫除最大障碍。 作为行业龙头，先导智能希望复制其重要客户宁德时代的成功经验。后者自去年5月完成第二上市以来，股价接近翻倍，该次上市亦成为当年香港最大IPO，集资超过46亿美元。 中国证监会的批准，是先导智能海外上市历程中的最新一步。此前，公司于2025年初终止瑞士上市计划，海外上市之路一度出现波折。其后，公司转向香港市场并提交上市申请，但相关申请因时效届满而失效，最终于去年8月重新递交更新版本。 在取得证监会批准后，先导智能已于周日向港交所递交聆讯后资料集，显示在完成关键监管程序后，上市进度已有突破。 先导智能自2015年于深圳上市，暂未披露此次赴港集资规模。不过，公司选择摩根大通及中信证券等A股背景承销商，市场普遍预期其发行规模不小，有望吸引亚洲及全球投资者参与。 投资者看重的，主要是先导智能在电池装备领域的龙头地位，类似宁德时代在成品电池市场的角色。此外，公司在固态电池设备等前沿技术的布局，以及向光伏制造设备领域延伸，亦构成潜在吸引点。不过，电池与光伏产业本身具备周期性，相关风险亦需审慎评估。 关于风险将于后文进一步分析，在此之前，先回顾公司的核心业务与发展历程。 先导智能成立于2002年，创办人王燕清现年58岁，早年从事无线电元件工程工作。公司最初从事电容器制造设备生产，而电容器是手机、家电等多种电子产品的重要储能元件。随着业务发展，公司逐步成为该领域的重要设备供应商，并成功取得包括日本松下在内的多家电子产业巨头订单。 在此过程中，王燕清发现锂电池制造与电容器生产在核心工艺上高度相通，遂于2008年成立锂电池设备业务部门。这一布局恰逢其时，正值智能手机需求爆发、锂电池产业快速崛起之际。 乘电动车浪潮而起 公司真正的转捩点，来自其及早捕捉到电动车（EV）电池的发展机遇。约在2010年前后，中国政府将电动车电池列为战略性产业，先导智能亦成为最早受惠于电池设备需求爆发的企业之一。公司随后获得宁德时代的重要支持，该电池巨头于2014年将先导智能列为核心供应商。 在宁德时代订单带动下，先导智能翌年收入按年增长逾70%。随着中国电动车销量快速起飞，包括宁德时代在内的电池企业大规模扩产，亦同步推升上游电池设备供应商的成长。凭藉深厚的技术积累，先导智能成为主要受惠者之一，并迅速将客户版图由宁德时代，拓展至索尼、松下、LG、特斯拉及比亚迪等中外大型企业。 公司引述的第三方研究资料显示，先导智能于2024年已成为全球最大的锂离子电池智能装备供应商，市占率达15.5%；在中国市场的领先优势更为明显，市占率高达19%。 不过，随着电池产业在前期大规模扩产后出现供给过剩，先导智能近年成长动能明显放缓。公司2023年收入仅增长19%，并于2024年按年下滑29%。盈利表现亦呈相同走势，净利润由2023年的18亿元（约2.58亿美元），大幅下滑至2024年的2.68亿元。 上述变化突显电池产业高度周期性的特质。自2023年下半年起，锂电池产业链进入调整期，在电动车市场价格战加剧的背景下，下游企业放缓产能扩张步伐。 至去年情况开始改善。2025年前三季，公司收入重拾增长，按年上升15%至104亿元，净利润亦接近翻倍，增至12亿元。 先导智能目前正将重点转向固态电池设备所带来的成长机遇。相较于传统液态锂离子电池，固态电池在安全性与能量密度方面具备明显优势，亦正逐步成为车厂的发展方向。固态电池相关业务已开始为公司带来收入贡献，但整体仍处于早期发展阶段。花旗于去年10月发表的研究报告指出，2025年上半年，先导智能的固态电池设备收入介乎4亿元至5亿元。 野村于11月发表的报告指出，预期先导智能的订单动能可延续至2026年，主要受惠于固态电池商业化进程，以及太阳能与风电电站配套的储能系统扩产需求，后者亦是公司锁定的另一成长方向。近年来，先导智能亦加大力度拓展其他设备领域，其中以光伏设备最为突出。公司早于2009年已涉足该领域。 近年来，先导智能亦加大力度拓展其他设备领域，其中以光伏设备最为突出。公司早于2009年已涉足该领域。然而，尽管发展多年，光伏设备业务的收入贡献仍然有限。2025年前三季，该业务仅占公司总收入约9%，而电池智能装备仍为核心支柱，占比高达67%。 公司在光伏设备市场突破不易，一方面反映电池制造技术跨领域应用的难度，亦突显光伏产业竞争高度激烈。 在电池设备领域，先导智能主要面对三大竞争对手，包括深圳赢合科技（300457.SZ）、浙江杭可科技（688006.SH）及广东利元亨（688499.SH）。至于光伏设备领域，竞争对手规模更为庞大，包括北方华创（002371.SZ）及深圳捷佳伟创（300724.SZ）。先导智能亦坦言，其在光伏设备市场的地位仍属微不足道。 整体而言，固态电池仍是公司目前最具潜力的成长引擎，而此时推动第二上市，正好为持续技术投入筹集额外资金。鉴于电池及光伏产业均具高度周期性，先导智能未来须审慎配置资本、保持财务弹性，以在产业低潮中稳住基本盘，并于需求回暖时把握成长机会。…

公司已向港交所提交上市申请，谋求新资金支持其动力类电池业务发展 重点： 中国动力类电池惨烈的价格战，正挤压欣旺达盈利空间，公司欲借香港上市筹资求生 这家公司的动力类电池业务，营收增长陷入亏损，依靠传统消费类电池业务维系整体盈利 　 陈竹 宁德时代 (300750.SZ;3750.HK) 与比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）雄踞中国电动车电池市场王座，第二梯队企业只能争抢残羹剩饭。惨烈价格战恐致大批企业出局，行业迎来生死存亡期，这正是中国众多产能过剩新兴产业的共同写照。 严峻局势下，企业争相筹集资金，以应对即将到来的行业洗牌。这类资本不仅关乎生存命脉，更因客户唯新技术是瞻，企业须在快速迭代的赛道中持续创新投入。 欣旺达电子股份有限公司（300207.SZ）正寄望挺过行业洗牌，公司计划赴港上市吸纳全球资本，距首次披露意向仅数周，上周已向港交所递交上市申请。 随着沪深A股上市公司密集赴港二次上市，港股热度攀升，欣旺达借近期香港IPO市场回暖态势上市集资。今年5月，宁德时代募资46亿美元，创全球年初至今最大IPO纪录，引发轰动，欣旺达拟效法宁德举措。 欣旺达尚未披露具体融资规模，不过聘请高盛与中信证券两大顶级承销商，意味其IPO规模可观。毕竟，参考两家投行典型交易规模，几乎可确定将超1亿美元。 发力动力类电池 1997年，王明旺、王威兄弟在深圳创立欣旺达，彼时电动车尚处于蓝图阶段。与同处深圳的电动车巨头比亚迪相似，欣旺达以消费类电池起家，现已成为该领域龙头企业，2020年起蝉联全球手机电池制造商榜首。尽管大众认知有限，但从华为到飞利浦等主流品牌，当前均内置欣旺达生产的电池。 2014年成立动力类电池事业部后，欣旺达正式进军电动车电池领域。相较2008年入局的宁德时代等老牌企业，其涉足晚近十年。 中国新能源汽车产业迅猛发展，赋予欣旺达充足增长机遇。据上市文件披露，其动力类电池业务营收由2022年的127亿元，增至2024年的151亿元（约合20亿美元）。该业务增速领跑公司整体发展，营收占比从2022年的24.3%攀升至去年的27%。 上市文件显示，欣旺达客户涵盖理想、小鹏、零跑、广汽、上汽、雷诺、日产等中国市场主流电动车企。然而，据中文媒体报道，公司出货量高度集中于单一客户，理想去年独占其四成订单。 能源市场追踪机构SNE Research数据显示，今年前五月，宁德时代与比亚迪合计占据中国电动车电池市场67%的累计装车量。欣旺达以2.87%市占率位列第七，与中创新航(3931.HK)、国轩高科(002074.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、蜂巢能源等市占率2.99%至6.26%的二线厂商同处混战格局。 深厚的消费类电子根基使欣旺达持续保持盈利，这令多数同行望尘莫及。中国数据供应商Wind显示，过去十年该公司季度财报从未亏损。今年一季度延续传统，其营收123亿元，净利润3.87亿元，同比增幅达21%。 但切莫被数据迷惑，这家公司整体盈利主要依赖传统消费类电池业务支撑，该板块今年一季度毛利率达20.2%。反观其动力类电池业务，同期毛利率仅12.9%，差距明显。 港股上市文件虽未披露动力类电池具体亏损额，但此前拟分拆该业务赴深交所上市的文件显示，2020至2023年，该业务持续亏损，仅2023年就亏损15.6亿元。因未达深交所盈利要求，分拆计划最终搁浅。 亏损现象绝非欣旺达独有，多数同行虽未单独披露动力类电池亏损数据，但财报毛利率同样低迷。例如同样谋求香港二次上市的亿纬锂能，2024年动力类电池毛利率仅14.2%，较欣旺达今年首季12.9%的毛利率高出不多。 如此微薄的利润主要源于价格战，电动车企自身深陷生存鏖战，为保销量开启惨烈降价，进而向电池供应商传导成本压力，令行业雪上加霜。 作为扩张战略环节，欣旺达宣称将加速海外布局。鉴于中国电动车市场渐趋饱和，该策略堪称审慎，但踏上此道的企业远非其一家。虽未单独披露动力类电池海外营收，公司整体海外销售额今年一季度占比已达40%。 欣旺达已启动全球产能布局，泰国春武里府的巨型电池生产基地，于今年3月获当地政府批准，两座工厂总投资额逾100亿元。 未来，动力类电池仍将是欣旺达主攻方向，成熟消费类电池业务则为持续扩张输血。但要在赛道中立足，这家公司或需另辟蹊径突破价格战困局。关键在于加大研发投入，构建差异化技术壁垒，实现难以复制的溢价优势。 出海布局虽关键，但本土动力类电池业务未盈利之际，欣旺达须严防扩张节奏避免财务透支。其消费类电池业务的造血能力，构筑了关键竞争优势，截至今年3月末，其现金储备逾100亿元。公司的未来成败系于两难抉择，既要培育动力类电池的盈利造血功能，又需严守运营纪律，防止现金流枯竭。…

中国动力电池巨头宁德时代（300750.SZ）据传拟收购蔚来（NIO.US; 9866.HK）旗下换电业务公司蔚来能源（Nio Power）。路透社称，消息源并未透露收购价格，但蔚来能源去年融资时的估值超过100亿元。 宁德时代上月宣布与蔚来签署战略协议，推进对蔚来旗下的换电业务蔚来能源（Nio Power）不超过25亿元的战略投资。对于收购传闻，蔚来回应指会与包括宁德时代在内多个投资者合作推进换电站共建的项目，并将与宁德时代深化资本与业务合作。 蔚来能源目前在中国拥有3,200多座换电站，除了为蔚来车主提供换电与充电服务外，也向特斯拉（TSLA.US）及比亚迪（1211.HK;  002594.SZ）等电动车品牌开放。宁德时代去年底推出提升换电效率的“巧克力换电”（Choco-Swap）方案，宣布今年会建1,000座“巧克力换电站”。本月2日，宁德时代宣布与中国石化（0386.HK; 600028.SH）合作，双方计划今年在全国建设超过500座换电站，长期目标是扩至10,000座。 蔚来港股周二高开5.5%，报25.85港元，至中午收报25.70港元，升4.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里