Robotaxis are autonomous taxis

百度在武汉的服务中断、哈啰在株洲发生的伤人事故,以及据报新牌照暂停发放,显示中国自动驾驶出租车发展正将重心转向安全

重点:

  • 在近期两起事件后,中国自动驾驶出租车的发展叙事,正由原本着重于订单量、城市覆盖及车辆成本,转向以安全为核心
  • 百度仍是中国规模最大的参与者,但小马智行、文远知行、小鹏汽车、曹操出行,以及美国对手如Waymo与特斯拉,正令自动驾驶出租车竞争升温,形成一场拥挤的全球竞赛

 

胡鸣鹤

随着营运商在多年测试后让更多车辆投入道路运营,中国自动驾驶出租车行业原本被视为即将进入规模化阶段。然而,如今迎来的却是一场安全审查,在部分人士看来,这场审查其实已姗姗来迟。

中国信息通信研究院(CAICT)2月发布的一份报告指出,随着自动驾驶出租车与自动配送车从试点迈向商业化,2025年将成为自动驾驶发展的转折点。报告将自动驾驶定位为全球科技竞争的重要战略领域,而非单纯的交通运输业务。

但在近期接连发生数宗事件后,中国据报已对自身的自驾出租车计划踩下煞车,这项计划是自动驾驶技术发展的重要一环。其中一宗事件更导致一座大城市街道上出现多辆自驾出租车停摆,交通受阻。这次暂停很可能令中国自驾出租车发展进度延后,时间或长达一年甚至更久。不过,从长远来看,此举也可能有助于建立公众对该系统的信任,因为对许多普通乘客而言,这项技术仍然显得陌生且令人不安。

从车辆安全到系统安全

3月31日,百度(BIDU.US;9888.HK)旗下萝卜快跑(Apollo Go)车队的多辆自驾出租车,在中国中部湖北省省会武汉的道路上突然停驶。当地警方初步认为原因为系统故障,未有伤亡报告。路透社报道称,至少有100辆车受到影响;当地媒体则指出,部分乘客被困于停摆车辆内接近两小时。

此次事件之所以引人关注,在于它不同于过往的单车故障,更像是一次车队层级的失效。一辆自驾出租车出现故障,是产品问题,但当上百辆车同时在路面停摆时,问题就转向基础设施层面的性质。

据多家外媒报道,在此次停摆事件后,中国已暂停发放新的自动驾驶车辆牌照,此举将拖慢新试点推进及车队扩张。4月14日,三个部委亦要求全国开展自查,并加强对智能网联汽车道路测试的应急处置监管。据报在东莞,萝卜快跑正进行安全演练与车辆检查,待相关工作完成后将逐步恢复营运。

武汉事件是该行业迄今为止遭遇的最大挫折,但并非首个警讯。去年12月,湖南株洲市一辆哈啰自动驾驶汽车发生事故,据报造成两人送院,并导致当地服务一度暂停。

对任何新技术而言,公众信任都是能否普及的关键;对自驾出租车来说更是如此,因为它们既可能造成人身伤害,也可能引发严重交通问题。受武汉停摆事件影响的乘客不仅抱怨被困在停驶车辆内,亦批评SOS求助支援不足。在东莞,也有用户对萝卜快跑突然停运表示不满。若价格低廉且便利,乘客或许能接受行程缓慢或体验不够顺畅,但一旦被困途中或安全受到威胁,反应往往会十分强烈。

百度此次停摆事件之所以规模庞大,在很大程度上与其在中国无人驾驶出租车竞赛中的领先地位有关。公司未在财报中单独披露萝卜快跑的收入或利润,但提供了服务规模相关数据。百度表示,萝卜快跑在去年第四季完成340万次全无人驾驶订单,每周订单高峰超过30万次,服务覆盖26个城市。

竞争者众多

百度是中国最早投入自驾出租车的公司之一,但此后已有更多企业加入,令赛道变得日益拥挤。小马智行(PONY.US;2026.HK)与文远知行(WRD.US;0800.HK)已在中国及其他全球市场参与竞争,自驾出租车收入快速增长,但车队扩张的高昂成本也同样明显。小马智行目前车队规模超过1,400辆,文远知行则披露其自驾出租车收入录得三位数增长。不过,两家公司在经营层面仍处于亏损状态。

除上述领先企业外,小鹏汽车(XPEV.US;9868.HK)表示,搭载VLA 2.0的自驾出租车已开始公开道路测试,并计划于今年稍后展开试营运。吉利旗下出行平台曹操出行(2643.HK)则表示,计划于2027年在全球部署数千辆专门打造的自驾出租车,并以2030年达到10万辆为目标。

在中国以外,由Alphabet支持的Waymo及特斯拉(TSLA.US)等企业走在前列;Uber(UBER.US)等公司则透过投资及合作方式,押注小马智行、文远知行等直接营运商。

分析师预计,中国自驾出租车车队规模今年可能接近增至两倍,不过这些预测很可能是在百度停摆事件及最新安全暂停措施之前作出。与此同时,也有预测认为,随着更多车辆走出测试阶段、进入出租车主流市场,到2035年,全球自动驾驶出租车服务将成为一个规模达数十亿美元的市场。

地缘政治因素

地缘政治也正日益成为全球自驾出租车发展叙事的一部分。中国已售出数以百万计搭载二级(L2)辅助驾驶功能的新乘用车,并在“车路云一体化”试点城市开放数万公里测试道路。今年3月,小鹏汽车董事长何小鹏主张,中国应加快从L2向四级(L4)车辆过渡;在L0至L5的六级辅助驾驶分级体系中,L4是被视为完全自动驾驶的最低级别。

值得注意的是,尽管中国市场潜力庞大,至今仍未有外国公司进入中国自动驾驶出租车市场。虽然没有公司就这一决定作出评论,但不少企业可能担心监管严格及竞争过热,情况类似Uber在2010年代初期于中国投入数十亿美元后,最终选择退出市场的经历。

在美国,自动驾驶正愈来愈多地被纳入国家安全视角审视,新规则限制部分与中国及俄罗斯有关的车联网系统及自动驾驶软件。

凭藉较低的电动车成本、密集的城市试点以及地方政府支持,中国确实具备优势。但正如百度事件所显示,随着企业扩大规模,安全问题同样是不能忽视的重要因素。投资者已开始将这项风险反映在估值中。在暂停发放牌照的报道传出后,百度港股下跌2.8%,小马智行及文远知行则分别下跌5.5%及4.7%。

虽然这次停摆事件构成挫折,但中国自动驾驶出租车竞赛显然尚未结束。相反,它正进入一轮新的资格赛。最终胜出的,未必是覆盖城市最多、车辆成本最低或订单量最高的公司,而是那些能够证明自动驾驶车队可以像公共基础设施一样运作的企业,也就是能够在一切正常时提供有效服务,在出现故障时仍能保持安全,并迅速恢复运行的企业。

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新闻

广和通首三季少赚44% 第三季扣非盈利跌七成

无线模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司(0638.HK; 300638.SZ)周四公布,今年首三季收入按年增长10.72%至59.41亿元(8.92亿美元),归属股东净利润下跌44.21%至1.76亿元,扣除非经常性损益后净利润减少78.69%至6,328万元。 单计第三季,收入增长30.39%至21.63亿元,归属股东净利润增长16.57%至1.15亿元,但扣非净利润下跌74.48%至2,416万元。当季处置业务产生投资收益6,255万元。 首三季汇兑损失增加,推高财务费用269.14%至3,146万元;存货增加亦令资产减值损失升至4,168万元。同期经营现金净流出24.96亿元,去年同期净流入2.98亿元,公司解释主要因原材料采购付款增加。9月底存货较去年底增加182.24%至38.03亿元。 公司股價周五高開低走,至中午休市報5.8港元,跌2.44%,年初至今累跌約63%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Haitian does condiments and soy sauce

中国餐饮业放缓 海天尝苦味

中国酱油龙头海天味业第三季度收入增长停滞,核心产品销售同比下滑 重点: 海天第三季度收入持平,主要产品酱油及蚝油的销售均下滑 这家酱油龙头逾半销售来自餐饮业,中国餐饮业放缓令其业绩受压    阳歌 理论上,中国经济放缓,应有利于佛山市海天调味食品股份有限公司(3288.HK;603288.SH)这类民生必需品制造商。这家中国最大酱油制造商的历史可追溯至清朝,至今已有300多年。毕竟,人人都要吃饭,经济前景愈见不明朗,愈多人选择在家用餐以节省开支。酱油又是中国最主要的调味品,销售理应随之增长。 然而,海天的销售增长已接近停滞。公司周四公布的季度报告显示,第三季度收入基本持平,仅由去年同期的64亿元增长0.1%至64.1亿元。这延续了今年以来增长逐季放缓的趋势,公司收入增速已由第一季度的8.6%,降至第二季度的约3%。 与此同时,中国食品销售仍保持稳健增长。官方数据显示,第三季度各月的粮油、食品类零售额增幅均介乎4%至7%,部分反映更多人选择在家用餐的趋势。 拖累海天业务的因素,看来是中国餐饮业,更多人在家吃饭,令餐饮业受到冲击。海天并未在财报中分别披露面向消费者及餐饮业的销售,但东莞证券2025年2月的一份报告估计,公司约60%的销售来自餐饮业。 餐饮业近期的表现,远不及食品零售。官方统计显示,中国餐饮收入在7月、8月及9月的增幅均仅介乎1%至2%,较今年第一季度的4.2%明显放缓。更不利的是,近期趋势显示,可能包括海天部分最大客户在内的大型连锁餐饮企业,表现逊于行业平均水平。越来越多消费者转向独立餐厅,这些店家通过采购较便宜的食材,以及大幅减少营销开支,提供更低价格。 这些情况均不利于海天未来的表现。雅虎财经调查的18名分析师,目前预期公司今年收入增长6.8%。但考虑到公司前九个月收入仅增长4.3%,我们预计,不少分析师可能很快会下调预测。 分析师整体仍看好海天,雅虎财经调查的10名分析师中,有8名给予“买入”或“强力买入”评级。不过,如果公司第四季度收入转为下跌,部分分析师也可能重新考虑评级;若目前趋势持续,这种情况很有可能发生。 尽管消息不振,海天港股在最新季度报告公布后的周五表现相对平稳,接近中午时股价大致持平。不过,自2025年6月在香港上市以来,该股已累跌约30%,与同期多只餐饮股走弱的趋势一致。 估值偏低 海天上市后股价表现欠佳,令其港股市盈率仅为7.7倍,远低于速冻调制食品制造商安井食品(2648.HK;603345.SH)的12倍,但略高于居家火锅调味料制造商锅圈(2517.HK)的6.4倍。 这些偏低的估值,反映这类食品企业的增长前景疲弱。经济较好、民众更常外出用餐时,来自餐饮业的销售或许曾是这些企业的亮点。但在目前环境下,这样的好日子正逐渐消退,相关股票可能承受更多压力。过去半年,安井食品股价下跌约30%,锅圈跌幅更达65%。 从海天的主要产品类别来看,核心酱油业务表现尤其疲弱。酱油占公司收入约54%,今年前九个月销售同比仅增长2.8%,较上半年的4.6%明显放缓。根据这两组数据推算,第三季度酱油销售实际上已开始下滑,由去年同期的32.3亿元降至31.7亿元,同比减少1.7%。 蚝油是公司第二大产品类别,占收入约18%,前九个月销售仅增长0.2%,较上半年的2.6%放缓。同样根据这两组数据推算,第三季度蚝油收入亦同比下跌5.1%。 调味酱是公司第三大收入来源,占收入11%,前九个月销售亦仅增长1.4%,但较上半年的1.2%略有改善。唯一亮点是特色调味品及其他产品,前三季度销售增长10.7%,惟仍较上半年的13.5%放缓。 与不少同业一样,海天正迎合年轻一代对复合调味料等便利产品,以及较健康调味品的需求,借此推动销售。公司在中期报告中指出,正通过减盐酱油、有机酱油,以及无糖和无麸质产品,迎合注重健康的年轻消费者。 这方面的投入反映在研发费用上,今年前三季度研发费用增加16%,但占收入的比例仍偏低,仅为3.3%。 与此同时,公司的资产负债表亦出现一些令人担忧的趋势。最明显的是,9月底应收账款由去年底的2.95亿元增至4.39亿元,增长接近50%,显示越来越多客户可能难以支付货款,其中不少或为餐饮企业。这些迹象均不利于公司前景,其整体收入到年底似乎很可能转为下滑。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

市场波动影响三季度 中国银河净利跌三成

券商中国银河证券股份有限公司(6881.HK; 601881.SH)周四发布第三季度报告,收入跌36.5%至57.16亿元,净利润亦大跌28%至32.3亿元。 前三季度收入微跌0.81%至225.7亿元,净利润微升0.52%至110亿元。 公司表示,第三季度业绩同比大跌,主要是受期内市场波动影响,导致投资业务等营业收入下降所致。第三季度的应收款项亦大增,同比激增76%至159亿元。 周五中国银河开盘升0.15%报6.615港元,公司股价较过去一年高点跌逾四成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Ping An is an insurance company

在波动市场环境下 中国平安前9个月营业利润仍增长8.3%

财报显示核心盈利增长后,平安H股首个交易日上涨2.6%。公司的金融服务以及不断增长的医疗健康和养老业务,为长期增长奠定了基础 重点: 尽管市场波动影响了净利润,2026年前9个月,平安营运利润仍增长8.3%,达到1,260亿元。 多元化的金融服务、不断扩张的医疗健康和养老业务以及持续的技术投资,正推动这家保险公司创造长期价值。   梁武仁 审视企业成绩单时,单看利润数字往往无法反映业绩全貌。 对于中国平安保险(集团)股份有限公司(2318.HK)这样的企业来说尤其如此。由于长期保险负债与庞大的投资组合并存,短期的市场波动可能会导致其财报盈利出现起伏。 2026年前9个月,平安净利润同比下降27.3%至966亿元(145亿美元)。这在一定程度上反映了其持有股票公允价值的变动,以及去年同期的较高基数。 这些波动固然重要,但并非平安本季业绩的全貌。投资资产价值的变化会导致财报净利润在不同时期出现大幅波动,但这未必能真实反映主营业务的发展方向。因此,长期投资者更应该关注的是:平安的核心业务是否仍在正轨。 从今年前9个月的情况来看,答案总体上是肯定的。 今年前9个月,得益于核心寿险及健康险板块稳健的承保业绩、综合金融业务的韧性,以及医疗健康和养老生态圈的稳步扩张,平安的税后营运利润(OPAT,在全球保险同业中亦称核心盈利)同比增长8.3%,达到1,260亿元。营运利润的增长使其得以连续10多年提高股息;在市场波动的背景下,这也是投资者关注的重点。 分析师密切关注的另一项指标是新业务价值(NBV),它衡量的是新签保单在未来所产生利润的现值。 前9个月,其寿险及健康险板块的新业务价值同比下降13.3%,这主要归因于暂时性因素,而非公司自身的问题。首先,在定价利率被强制下调前,2025年9月全行业出现过一波保单销售热潮,从而较去年同期拉高了同比基数。 此外,平安一直在推动战略转型,更加侧重缴费期更长、利润率更高的保单。由于销售团队需要时间调整策略,这对其新业务价值规模造成了一定压力,但代理人渠道新业务价值率的提升,则表明其业务质量得到了改善。 上述这些因素共同导致了平安新业务价值的下降。但这似乎更多反映出的是行业整体经营环境的转变,并非是因为消费需求走弱。 公司管理层在财报电话会议上表示,由于需求仍在,整个行业依然有望迈入高速增长期。他们强调,凭借强大的产品组合、分销渠道和服务能力,平安已做好充分准备来把握市场机遇。 公司补充道,目前正在深化代理人、银行以及社区网格和社区金融等各个分销渠道的改革,以确保增长势头得以延续。此外,鉴于家庭财富重新配置的持续趋势,以及公众对医疗健康和养老服务的需求,公司有信心在中长期内实现增长。 老龄化带来的机遇 中国的人口老龄化给许多行业带来结构性挑战,但对平安等险企而言,情况却恰恰相反。在充满变数的经济环境中,随着越来越多家庭寻求分散财富配置,对医疗健康、养老和长期储蓄产品的需求也在持续增长。 平安通过金融与医疗健康、养老相结合的战略,来把握人口结构转变所带来的红利。除了年度续保,这还为其创造了更频繁接触保单持有人的机会。与此同时,相较于依赖收费的第三方渠道,在其近2.56亿零售客户群中进行内部交叉销售,大大降低了获客成本。使用这些综合服务的客户,通常会从平安购买更多产品,并表现出更高的忠诚度。根据公司第三季度财报,使用医疗健康服务的客户,其新购保单的件均保费是未使用者的2.6倍;而持有三条或以上业务线产品的客户,留存率更高达99%。 这一生态系统的大规模运转,离不开平安的企业级技术及日益普及的AI应用。公司利用专有AI工具进行承保、理赔处理和风险管理,从而提高整个零售网络的效率并降低单位交付成本。例如,其财产险部门利用AI进行欺诈检测,在今年前9个月已节省超过100亿元成本。 尽管如此,考虑到当前中国的宏观环境,平安及其同行也正面临切实的运营压力和宏观挑战。 首当其冲的挑战便是中国长期的低利率环境。随着中国基准债券收益率徘徊在历史低位,险企面临着持续的再投资风险:早期的高收益固收资产到期后,必须替换为收益率较低的投资工具。这无疑对所有险企的资产负债管理能力提出了更高的要求。此外,从保险行业前9个月的业绩来看,资本市场波动始终是不容忽视的风险。 这并非是一个全新的问题。为提前应对未来的长期低利率环境,平安多年来一直在投资长久期资产及高股息蓝筹股。此外,相比于仅专注寿险的同业公司,平安多元化的收入来源也能为其带来更强的韧性。 业绩公布后,平安H股在周四收市时上涨了2.6%,将其今年的跌幅收窄至24%。目前,该股市净率(P/B)仅为0.74倍。更广泛的中国金融板块市净率也低于1倍。 鉴于平安相对稳健的基本面及其在中国庞大市场中的强势地位,那些不受短期市场波动干扰且倾向长期持有的投资者,很可能会在这家当前估值仍明显折让的金融巨头身上看到潜在的买入机会。按当前价格计算,该股的股息收益率为6.5%。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里。