安全疑虑升温 自驾出租急煞车
百度在武汉的服务中断、哈啰在株洲发生的伤人事故，以及据报新牌照暂停发放，显示中国自动驾驶出租车发展正将重心转向安全 重点： 在近期两起事件后，中国自动驾驶出租车的发展叙事，正由原本着重于订单量、城市覆盖及车辆成本，转向以安全为核心 百度仍是中国规模最大的参与者，但小马智行、文远知行、小鹏汽车、曹操出行，以及美国对手如Waymo与特斯拉，正令自动驾驶出租车竞争升温，形成一场拥挤的全球竞赛 胡鸣鹤 随着营运商在多年测试后让更多车辆投入道路运营，中国自动驾驶出租车行业原本被视为即将进入规模化阶段。然而，如今迎来的却是一场安全审查，在部分人士看来，这场审查其实已姗姗来迟。 中国信息通信研究院（CAICT）2月发布的一份报告指出，随着自动驾驶出租车与自动配送车从试点迈向商业化，2025年将成为自动驾驶发展的转折点。报告将自动驾驶定位为全球科技竞争的重要战略领域，而非单纯的交通运输业务。 但在近期接连发生数宗事件后，中国据报已对自身的自驾出租车计划踩下煞车，这项计划是自动驾驶技术发展的重要一环。其中一宗事件更导致一座大城市街道上出现多辆自驾出租车停摆，交通受阻。这次暂停很可能令中国自驾出租车发展进度延后，时间或长达一年甚至更久。不过，从长远来看，此举也可能有助于建立公众对该系统的信任，因为对许多普通乘客而言，这项技术仍然显得陌生且令人不安。 从车辆安全到系统安全 3月31日，百度（BIDU.US；9888.HK）旗下萝卜快跑（Apollo Go）车队的多辆自驾出租车，在中国中部湖北省省会武汉的道路上突然停驶。当地警方初步认为原因为系统故障，未有伤亡报告。路透社报道称，至少有100辆车受到影响；当地媒体则指出，部分乘客被困于停摆车辆内接近两小时。 此次事件之所以引人关注，在于它不同于过往的单车故障，更像是一次车队层级的失效。一辆自驾出租车出现故障，是产品问题，但当上百辆车同时在路面停摆时，问题就转向基础设施层面的性质。 据多家外媒报道，在此次停摆事件后，中国已暂停发放新的自动驾驶车辆牌照，此举将拖慢新试点推进及车队扩张。4月14日，三个部委亦要求全国开展自查，并加强对智能网联汽车道路测试的应急处置监管。据报在东莞，萝卜快跑正进行安全演练与车辆检查，待相关工作完成后将逐步恢复营运。 武汉事件是该行业迄今为止遭遇的最大挫折，但并非首个警讯。去年12月，湖南株洲市一辆哈啰自动驾驶汽车发生事故，据报造成两人送院，并导致当地服务一度暂停。 对任何新技术而言，公众信任都是能否普及的关键；对自驾出租车来说更是如此，因为它们既可能造成人身伤害，也可能引发严重交通问题。受武汉停摆事件影响的乘客不仅抱怨被困在停驶车辆内，亦批评SOS求助支援不足。在东莞，也有用户对萝卜快跑突然停运表示不满。若价格低廉且便利，乘客或许能接受行程缓慢或体验不够顺畅，但一旦被困途中或安全受到威胁，反应往往会十分强烈。 百度此次停摆事件之所以规模庞大，在很大程度上与其在中国无人驾驶出租车竞赛中的领先地位有关。公司未在财报中单独披露萝卜快跑的收入或利润，但提供了服务规模相关数据。百度表示，萝卜快跑在去年第四季完成340万次全无人驾驶订单，每周订单高峰超过30万次，服务覆盖26个城市。 竞争者众多 百度是中国最早投入自驾出租车的公司之一，但此后已有更多企业加入，令赛道变得日益拥挤。小马智行（PONY.US；2026.HK）与文远知行（WRD.US；0800.HK）已在中国及其他全球市场参与竞争，自驾出租车收入快速增长，但车队扩张的高昂成本也同样明显。小马智行目前车队规模超过1,400辆，文远知行则披露其自驾出租车收入录得三位数增长。不过，两家公司在经营层面仍处于亏损状态。 除上述领先企业外，小鹏汽车（XPEV.US；9868.HK）表示，搭载VLA 2.0的自驾出租车已开始公开道路测试，并计划于今年稍后展开试营运。吉利旗下出行平台曹操出行（2643.HK）则表示，计划于2027年在全球部署数千辆专门打造的自驾出租车，并以2030年达到10万辆为目标。 在中国以外，由Alphabet支持的Waymo及特斯拉（TSLA.US）等企业走在前列；Uber（UBER.US）等公司则透过投资及合作方式，押注小马智行、文远知行等直接营运商。 分析师预计，中国自驾出租车车队规模今年可能接近增至两倍，不过这些预测很可能是在百度停摆事件及最新安全暂停措施之前作出。与此同时，也有预测认为，随着更多车辆走出测试阶段、进入出租车主流市场，到2035年，全球自动驾驶出租车服务将成为一个规模达数十亿美元的市场。 地缘政治因素 地缘政治也正日益成为全球自驾出租车发展叙事的一部分。中国已售出数以百万计搭载二级（L2）辅助驾驶功能的新乘用车，并在“车路云一体化”试点城市开放数万公里测试道路。今年3月，小鹏汽车董事长何小鹏主张，中国应加快从L2向四级（L4）车辆过渡；在L0至L5的六级辅助驾驶分级体系中，L4是被视为完全自动驾驶的最低级别。 值得注意的是，尽管中国市场潜力庞大，至今仍未有外国公司进入中国自动驾驶出租车市场。虽然没有公司就这一决定作出评论，但不少企业可能担心监管严格及竞争过热，情况类似Uber在2010年代初期于中国投入数十亿美元后，最终选择退出市场的经历。 在美国，自动驾驶正愈来愈多地被纳入国家安全视角审视，新规则限制部分与中国及俄罗斯有关的车联网系统及自动驾驶软件。 凭藉较低的电动车成本、密集的城市试点以及地方政府支持，中国确实具备优势。但正如百度事件所显示，随着企业扩大规模，安全问题同样是不能忽视的重要因素。投资者已开始将这项风险反映在估值中。在暂停发放牌照的报道传出后，百度港股下跌2.8%，小马智行及文远知行则分别下跌5.5%及4.7%。 虽然这次停摆事件构成挫折，但中国自动驾驶出租车竞赛显然尚未结束。相反，它正进入一轮新的资格赛。最终胜出的，未必是覆盖城市最多、车辆成本最低或订单量最高的公司，而是那些能够证明自动驾驶车队可以像公共基础设施一样运作的企业，也就是能够在一切正常时提供有效服务，在出现故障时仍能保持安全，并迅速恢复运行的企业。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
卖一辆车仅赚300元 零跑亮丽业绩背后的隐忧
电动车生产商零跑去年业绩表现让市场眼前一亮，录得成立以来首份全年盈利的业绩 重点： • 公司去年录得盈利5.4亿元 • 去年汽车销售量在造车新势力中稳居榜首 刘智恒 创新之路从来不易走，经过十年打拼，曾一度连工资也付不了的浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）终走出阴霾，扬眉吐气。业绩不再“零跑”，去年迎来一份全年盈利的成绩单。 公司2025年的业绩创出多项纪录，实现全年首次盈利，净利润5.4亿元，全年汽车交付超过59.6万辆，同比增长逾倍，销量成为中国造车新势力之冠，更是唯一月交付量超过7万辆的造车新势力品牌。 报表内各项数据均出现大幅增长，收入同比增加一倍至647.3亿元，毛利率创历史新高达到14.5%，同比上升6.1个百分点。公司经营性现金流净额达126.2亿元，同比大幅上升近五成。 赢在一个字“平” 零跑汽车业绩能超过蔚来（9866.HK, NIO.US）小鹏（9868.HK, XPEV.US），并开始急赶理想（2015.HK, LI.US），「以价换量」的策略居功至伟。公司主力车型每辆价格在6万至20万元，平均约15万元，在内地经济疲弱及内卷严峻的环境下异军突起，销量得以后来居上。 同时，零跑在技术上亦有所突破，采用“全域自研+垂直整合”模式，以自主研发的LEAP 3.5技术架构，在压缩成本的同时，也给用户带来更高效及便捷的体验， 另一方面，海外市场的增长贡献显著，得益于合作伙伴兼股东Stellantis的助力，在欧洲市场推进顺利。截至今年2月，零跑出口累计售出10万辆，去年在欧洲29个国家的纯电动车销量位列中国乘用车品牌第三位，单计去年第四季度，更位列第二。 业绩发布后，市场对公司前景乐观。中金认为新车型陆续推出及产品配置持续升级，叠加海外拓展，为公司的销量提供有力支撑，给予“跑赢行业”评级，目标价60.8港元。里昂更看好，预估海外的碳信用销售及技术授权有利于提升毛利率，给予“跑赢大市”评级，目标价80港元。 盈利全赖财务收入 不过，在市场一片看好下，公司实际存在一定隐忧。先看去年业绩，虽扭亏为盈赚逾5亿，但实际大部分盈利来自财务收入净额2.94亿元；若剔除该部分，经营利润仅1.77亿元，与近650亿元收入相比，表现确实不值得太兴奋。 报告期内公司存货高达45.5亿元，同比急增127.5%，贸易应收款项及应收票据更激增163%至52.1亿元。 债务方面，长期负债急升108%至23亿元，短期债务层面，贸易及其他应付款与应付费用等合计408.3亿元，同比上升81%。唯一值得欣慰的是去年现金及现金等价物达109.8亿元，同比升72%。但以公司的庞大开支计算，这并非安全水平，仅研发一项去年已投入43亿元。 一辆车赚300元 零跑去年赖以成功的低价策略，其护城河其实并不坚实。如何长期维持低价，实为一大考验。尤其多家车企纷纷瞄准低价市场，持续加大低端车型推广力度，对零跑构成较大挑战。 要做好性价比，就需加强研发，但零跑的自研模式需持续投入庞大研发费用以保持技术领先。此外，维持低售价的关键在于原材料价格，如锂电池成本便是核心要素；今年碳酸锂价格一度高达每吨18万元，虽已回调至15万元，但较此前10万元的水平，仍对整车企业构成压力。 靠低价带动销量，以量赚取利润向来困难。零跑去年虽不再经历卖一辆亏一辆的困境，但净利率仅0.83%。按全年交付量计算，每辆车仅盈利905元。若剔除财务收入，每辆车盈利更不足300元，只要成本微升，利润随时被蚕食殆尽。 当然，公司若能持续扩大销售规模，有望进一步推升利润。正如创始人朱江明去年受访时表示：“若要长期生存，我认为年销量100万辆是生死线；若要发展，至少需达年销量200万辆；若要成为全球化车企，则需实现年销量400万辆。” 零跑的电动车去年销售不足60万辆，今年目标105万辆，能否达标暂未可知。要达到200万辆，目前仍遥不可及，更遑论400万辆。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
十五五：低空经济如何启航？
从无人机物流到飞行汽车，低空经济被视为国家“十五五”规划的重点产业之一，但其商业化进程仍充满不确定性 李世达 在中国，新产业概念层出不穷，但能同时在政策与资本市场掀起热度的并不多。“低空经济”正是其中之一。从无人机物流、工业巡检到飞行汽车与城市空中交通，这条被一些投资者称为“天空版新能源车”的赛道，正被描绘为下一个万亿级市场。 在目前披露的“十五五”规划纲要草案中，官方提出要“推进低空经济健康有序发展”，并鼓励在物流配送、应急救援、城市治理与文旅观光等场景探索应用。近年来，中央部门亦密集发布低空经济产业统计分类与标准体系建设指南等文件，试图为这个仍在早期阶段的产业建立监管框架与技术规则。某种程度上，政府正在为低空经济建立一套“产业秩序”，希望在安全与监管可控的前提下推动更多企业参与。 但是对于飞天出租车的想像，让人很难相信短期内会实现。如果这真是一个万亿级市场，它会在何处先落地？又会以什么样的方式发展？ 资本市场的反应某种程度上反映了这种疑问。近年一些主打无人载具与城市空中交通的企业股价在早期概念热潮后逐渐回落，例如无人载人飞行器企业亿航智能（EH.US）在获得适航认证消息后曾受到追捧，但其股价之后出现回调。这显示投资者开始意识到，低空经济的商业化进程可能比最初想像更为漫长。 首先是空域管理问题。在中国，低空空域长期受到较严格管制，大量低空飞行活动若要常态化运行，就需要建立新的空域管理体系，包括空中航线划分、飞行申报机制以及低空交通调度系统。政策文件中反覆提到的低空空域管理与标准体系建设，正是为了解决这一问题。 其次是基础设施建设。即使空域逐步开放，如果没有起降场、通信导航与监管系统，低空飞行仍难以形成规模。未来城市可能需要建立大量低空起降点以及数据监控平台，类似于地面交通中的道路与交通信号系统。这些基础设施将构成低空经济的运行基础。 从地面开始 从近期试点来看，低空经济最可能率先落地的场景其实并不是空中出租车，而是一些更具实用性的应用。例如在深圳，无人机物流配送已开始常态化运行，美团（3690.HK）与顺丰（6936.HK; 002352.SZ）旗下的丰翼科技在部分区域开通低空配送航线，外卖或医疗物资可以在十多分钟内送达。这类配送航线通常距离较短、路径固定，监管与安全要求相对容易控制，因此成为低空经济最早商业化的场景之一。 除了物流配送，能源与基础设施巡检也是低空飞行的重要应用。在中国广泛分布的输电线路与油气管道网络中，无人机正逐渐取代人工巡线。国家电网与南方电网近年已在输电线巡检中大量使用无人机，以降低高空作业风险并提升效率。在矿业与测绘领域，无人机亦被用于露天矿监测与地形测绘。 在公共安全领域，低空技术同样开始发挥作用。一些城市已测试消防无人机，用于高楼火灾侦察或山火监控。在农业领域，植保无人机则被广泛用于播种与农药喷洒，中国农业无人机市场目前由企业如极飞科技主导。 与此同时，一些企业正尝试推动载人飞行应用。例如亿航智能正探索城市空中交通与低空观光航线，而小鹏（9868.HK; XPEV.US）旗下的小鹏汇天则正在研发飞行汽车，计划在未来几年推出量产产品。除此之外，航空装备企业如中航科工（2357.HK）以及无人机制造商航天彩虹（002389.SZ）等公司，也被视为可能受益于低空经济发展的企业之一。 除了飞行器制造商之外，产业链还包括导航通信、飞控系统、感测器、功率半导体以及数据调度平台等环节。随着低空飞行活动增加，空中交通管理系统与云端运营平台的重要性也将逐步提升。低空经济的提出，更像是将这些原本分散的应用场景纳入统一的产业框架，同时尝试推动城市物流与空中交通等新的商业模式。 因此，如果从产业发展节奏来看，低空经济的商业化很可能会呈现分阶段推进。短期内，物流配送、工业巡检与公共服务等场景可能率先形成稳定需求；中期则可能出现文旅观光与短途载人飞行；至于真正大规模的城市空中出租车，仍需要更长时间才能实现。 低空经济或许确实有机会成为新的万亿级产业，但其发展路径可能比市场最初想像的更为曲折。在飞行器真正飞满城市天空之前，这条被寄予厚望的新赛道，仍需要时间完成从概念到产业的转变。 本文为本系列专题的第五篇，整个系列共分为五篇。 过往文章可点击以下连结： 十五五：光伏与地产等待下个潮头 十五五：科技自强下的机遇与取舍 十五五：谁正在加速出海上市？ 十五五：金融强国的想像 李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
东风蜕变岚图 借上市力冲电动车市
老牌车企龙头东风汽车通过私有化，将旗下新能源品牌岚图分拆上市，以增强在新能源车市的竞争力 重点： 岚图今年首七个月同比扭亏为盈 公司年初至8月累计销售8万辆车 刘智恒 孙中山先生有次路过钱塘江，目睹滚滚的江水感到震动不已，仿如人类历史的进程，遂大笔一挥，写下千古之句：“世界潮流，浩浩荡荡，顺之者昌，逆之者亡。” 商业社会又何尝不是，新能源汽车的崛起，逐渐替代传统汽车，新能源乘用车在中国的渗透率从2020年的5.8%，急升猛进至2024年的44.4%，预计到2029年将进一步升至82.0%。 传统车企若不求变，只能面临被淘汰命运，老牌龙头车企东风汽车（0489.HK, 600006.SH）深明此道，不能再靠吃老本，需变身求存。近期东风母企东风公司透过吸收合并，一方面将东风汽车私有化，同时将旗下电动车品牌岚图汽车股份有限公司，透过股份分派形式分拆上市。 讲到岚图，要回溯至2018年，当年东风公司意识到汽车业的转变，着手启动东风56号项目，主力研究新能源汽车。到2021年岚图正式成立，名字取“蓝图”谐音，象征美好的规划和前景。 借东风 岚图借助东风的56年造车技术及资源优势，通过科技创新，短短几年已推出四款系列，包括中大型SUV的岚图FREE、MPV的岚图梦想家、中大型轿车岚图追光，及中型SUV的岚图知音。 过去三年，岚图分别售出19,409辆、50,285辆及80,116辆新能源汽车。今年截至8月底，累计售出80,185辆。 据灼识咨询，2022年至2024年，岚图的销量复合年增长率103.2%，是增速第三快的中国高端新能源汽车品牌。 销售日增下，岚图2022年至2024年的收入分别为60.52亿、127.49亿元及193.6亿元；今年首7个月的收入更达157.82亿元，同比增长90%。期内毛利率亦由2022年的8.3%提升至今年首七个月的21.3%。 伴随收入大增及毛利率提升，公司终扭亏为盈，今年首七个月录得4.79亿元盈利。趁着期内业绩改善，加上近期香港新股热，东风把握时机让岚图登上资本市场的舞台。 下好棋 东风这一着不失为一步好棋，新能源车势将主宰未来汽车市场，若岚图仍在东风这类旧经济企业底下，估值肯定会受拖累，甚至被长期低估。若能独立分拆上市，投资者对岚图的看法不一样，有利于提升其在资本市场的价值。 东风汽车私有化，将旧的业务剥离，东风可将资源集中于分拆后的新能源汽车业务上；而岚图也拥有一个独立的融资平台，可助力未来研发及业务发展。 再者，岚图以自家品牌独立上市，打着新能源汽车旗号，有助于提升品牌形象及增强知名度，更对海外拓展及国际化有一定帮助。 竞争烈 不过，岚图目前的前景仍不太明朗。单就公司的汽车销售量，与多家新能源车企仍有段距离。今年首八个月，蔚来（9866.HK, NIO.HK）累计交付16.6万辆、理想（2015.HK, LI.US）交付26.3万辆、小鹏（9868.HK, XPEV.US）交付27.2万辆、零跑（9863.HK）亦近32.9万辆，更别说领头羊比亚迪（1211.HK, 002594.SZ）的286万辆。相比下岚图只售出8万辆，实难项一众对手之背。 要知道，岚图在东风汽车的关系下，有相当销量是来自大企业客户，单以一般零售客户来说，暂时仍远远落后于一众新能源车企。 缺个性 虽然岚图一直标榜其产品外型，现实却是毁誉参半，市场时有批评声音，指岚图缺乏辩识性，始终没有爆款车型。公司引以为傲的梦想家，就被指车型有点笨拙；至于轿车系列的外观，被指毫不出众，若与小米（1810.HK）的电动车比较，更大为逊色。…
简讯：小鹏通过麦格纳代工 实现欧洲量产
电动车制造商小鹏汽车有限公司（XPEV.US; 9868.HK）周一宣布，将透过麦格纳（Magna Steyr）奥地利工厂实现在欧洲的本地化生产，首批小鹏G6与G9已于该厂顺利下线，相关专案预计于2025年第三季全面启动。 据财新报道，麦格纳是全球汽车零部件巨头，亦为多家整车企业提供代工服务，累计生产逾400万辆汽车。小鹏表示，看重麦格纳在零部件、系统及整车领域的综合能力与供应链网路，能快速推动本地化落地，未来将在奥地利投产更多纯电轿车与SUV车型。 代工并非小鹏首次尝试。2017年，小鹏曾与海马汽车合作，代工生产首款G3车型。董事长何小鹏亦坦言，公司在中国市场起步即采代工模式，在欧洲延续此策略并不意外。 对中国新能源车企而言，欧洲是全球第三大汽车市场，2024年新车注册量达1063万辆，其中纯电动车注册量同比大增22%。然而，随着欧盟自2024年10月底对中制电动车加征最高35.3%反补贴关税，本地化生产的重要性愈发凸显。比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）、零跑（9863.HK）、广汽（02238.HK；601238.SH）等亦相继公布欧洲建厂或代工计划，与小鹏一样积极抢占市场先机。 小鹏港股周二收升1.8%，报84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
蔚来亏损又扩大 盈利之路道阻且长
尽管销量不如预期且亏损扩大，蔚来管理层仍重申年底实现盈利的目标 重点： 首季度净亏损按年扩大30.2%，距离实现盈利越来越远 首季度交付量4.2万辆，不及年度目标的十分之一 李世达 随着中国新能源车行业内部对激烈“价格战”的反思声浪愈演愈烈，新能源车行业这场曾势如破竹的绿色革命，如今已显现出疲态。全球增速放缓，中国市场产能下滑、毛利率下降、价格战空前激烈，行业似乎将迎来一场巨大的变革。 今年5月起，工信部、中汽协、全联车商等多个部门与机构密集发声，严词批评“价格战式内卷”，强调须纠正违背市场规律、伤害品牌与服务体系的恶性竞争行为。这是中国首次以官方角度承认新能源车产业的发展进入“拐点期”，而一批处在产业转型压力下的二线车企，如蔚来集团（9866.HK; NIO.US），便成为这场内外夹击困局中的典型缩影。 蔚来近日公布今年首季度财报，期内交付量4.2万辆，按年增加40.1%，但环比减少42.1%。同期，汽车销售额同比增长18.6%、环比减少43.1%。公司设定的年度销量为44万辆，意味着首季度成绩还不到年度目标的十分之一。 与其他造车新势力相比，蔚来首季度的销量甚至不及理想（LI.US; 2015.HK）、小鹏（XPEV.US; 9868.HK）、零跑（9863.HK）的一半。 期内收入120.35亿元（16.58亿美元），按年增长21.4%，净亏损为67.5亿元，较2024年第一季度扩大30.2%。汽车毛利率回落至10.2%，按季减少2.9个百分点，整体毛利率按年增2.7个百分点至7.6%，但较上季下滑4.1个百分点。 定位高端市场的蔚来，去年三季度末开始销售定位大众市场的第二品牌乐道，2025年4月末开始销售第三品牌萤火虫。公司对乐道首款车型L60寄予厚望，但实际表现却不及预期。2025年第一季度，L60共销售1.47万辆，而此前设定的目标是单月2万辆。此外，主品牌NIO一季度销售也在下滑，按年跌10%至2.73万辆。 销售与行政成本大增 与此同时，蔚来的运营开支居高不下。销售与行政费用高达44亿元，按年大增46.8%，公司称主要因为销售职能的人员成本增加，以及销售及营销活动增加。显示在价格战压力下，营销需加码“品牌护城河”，以及在恶性内卷下，品牌需维持高曝光与用户体验的压力。而公司从去年开始推出第二品牌乐道，今年再推出第三品牌萤火虫，也都需要更大量的初期营销投入。 此外，研发投入也增加11.1%至31.8亿元。与理想的25亿元相比，未来的研发投入多出6.8亿元，但收入却不到理想（259亿元）的一半。 创始人兼董事长李斌指出，被寄予厚望的乐道品牌首季销量不如预期，导致集团在4月调整了乐道销售及核心管理团队，乐道汽车总裁艾铁成在4月初宣布离职，并承认未有让L60达到与它的产品力相匹配的销量。 全年展望仍乐观 今年是蔚来产品大年，三品牌合计推出九款车型。其中，乐道第二款车型L90将于第三季上市，该车型在上海车展亮相后十分受用户期待，连同将在第四季上市的L80及在售的L60，公司预估三款车型第四季月交付辆将达2.5万辆，加上第四季将交付的ES8，料能让主品牌蔚来第四季月交付量也达2.5万辆。 李斌称，若三品牌总销量突破月交付5万辆，毛利率维持17%至18%，销售与研发费用比例控制在合理范围，公司仍有望在2025年第四季度实现季度盈利。 而为实现目标，蔚来计划将第四季度研发费用控制在20亿至25亿元；同时优化销售和管理费用，比例将占到销售额的10%左右。 不过，券商似乎对公司的乐观不买单。招银国际就指出，公司盈利的预期基于四大假设，包括销量、毛利、研发与销售降本等等。其中第四季销量要达到第一季的四倍，才有可能实现盈利，何况要同时达成所有假设，难度相当高。 截至一季末，公司账面现金与等价物约260亿元，流动负债已超过流动资产，且净现金流为负，对比季度亏损规模与未来几季可能的资本支出压力，4月已在港股配售集资40.3亿港元的蔚来，或仍须寻求市场支持。 业绩公布后首个交易日，蔚来港股升1.6%至27.95港元，但年初至今仍跌去20%。公司目前的市销率（P/S）只有0.77倍，低于理想的1.57倍、小鹏的2.67倍与零跑的2.2倍，反映投资人对其未来成长性与盈利能力的保留态度。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：小鹏5月交付量年增230% 零跑创新高
中国新能源车市场5月延续高速成长态势，多个品牌销量续创新高。小鹏汽车（XPEV.US; 9868.HK）交付量33,525台，年增230%，已连续七个月交付量突破3万台，但按月下滑4.34%。 新能源车龙头比亚迪（1211.HK; 002594.SZ），5月销量达38.24万辆，年增15.27%，其中海外销量89,047辆，连续六个月创新高。零跑汽车（9863.HK）交付达45,067台，年增超148%，交付量创新高。 另外，理想汽车（LI.US; 2015.HK）5月共交付新车40,856辆，按年增16.66%，为时隔四个月再次突破40,000辆；蔚来汽车（NIO.US; 9866.HK）期内交付新车23,231辆，按年增长13%，但较4月下滑2.8%。 小米（1810.HK）则公布5月交付新车28.000辆，按月比持平，为连续八个月单月交付破20,000辆。集团表示，正为小米YU7大规模量产做准备。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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