安全疑虑升温 自驾出租急煞车
百度在武汉的服务中断、哈啰在株洲发生的伤人事故，以及据报新牌照暂停发放，显示中国自动驾驶出租车发展正将重心转向安全 重点： 在近期两起事件后，中国自动驾驶出租车的发展叙事，正由原本着重于订单量、城市覆盖及车辆成本，转向以安全为核心 百度仍是中国规模最大的参与者，但小马智行、文远知行、小鹏汽车、曹操出行，以及美国对手如Waymo与特斯拉，正令自动驾驶出租车竞争升温，形成一场拥挤的全球竞赛 胡鸣鹤 随着营运商在多年测试后让更多车辆投入道路运营，中国自动驾驶出租车行业原本被视为即将进入规模化阶段。然而，如今迎来的却是一场安全审查，在部分人士看来，这场审查其实已姗姗来迟。 中国信息通信研究院（CAICT）2月发布的一份报告指出，随着自动驾驶出租车与自动配送车从试点迈向商业化，2025年将成为自动驾驶发展的转折点。报告将自动驾驶定位为全球科技竞争的重要战略领域，而非单纯的交通运输业务。 但在近期接连发生数宗事件后，中国据报已对自身的自驾出租车计划踩下煞车，这项计划是自动驾驶技术发展的重要一环。其中一宗事件更导致一座大城市街道上出现多辆自驾出租车停摆，交通受阻。这次暂停很可能令中国自驾出租车发展进度延后，时间或长达一年甚至更久。不过，从长远来看，此举也可能有助于建立公众对该系统的信任，因为对许多普通乘客而言，这项技术仍然显得陌生且令人不安。 从车辆安全到系统安全 3月31日，百度（BIDU.US；9888.HK）旗下萝卜快跑（Apollo Go）车队的多辆自驾出租车，在中国中部湖北省省会武汉的道路上突然停驶。当地警方初步认为原因为系统故障，未有伤亡报告。路透社报道称，至少有100辆车受到影响；当地媒体则指出，部分乘客被困于停摆车辆内接近两小时。 此次事件之所以引人关注，在于它不同于过往的单车故障，更像是一次车队层级的失效。一辆自驾出租车出现故障，是产品问题，但当上百辆车同时在路面停摆时，问题就转向基础设施层面的性质。 据多家外媒报道，在此次停摆事件后，中国已暂停发放新的自动驾驶车辆牌照，此举将拖慢新试点推进及车队扩张。4月14日，三个部委亦要求全国开展自查，并加强对智能网联汽车道路测试的应急处置监管。据报在东莞，萝卜快跑正进行安全演练与车辆检查，待相关工作完成后将逐步恢复营运。 武汉事件是该行业迄今为止遭遇的最大挫折，但并非首个警讯。去年12月，湖南株洲市一辆哈啰自动驾驶汽车发生事故，据报造成两人送院，并导致当地服务一度暂停。 对任何新技术而言，公众信任都是能否普及的关键；对自驾出租车来说更是如此，因为它们既可能造成人身伤害，也可能引发严重交通问题。受武汉停摆事件影响的乘客不仅抱怨被困在停驶车辆内，亦批评SOS求助支援不足。在东莞，也有用户对萝卜快跑突然停运表示不满。若价格低廉且便利，乘客或许能接受行程缓慢或体验不够顺畅，但一旦被困途中或安全受到威胁，反应往往会十分强烈。 百度此次停摆事件之所以规模庞大，在很大程度上与其在中国无人驾驶出租车竞赛中的领先地位有关。公司未在财报中单独披露萝卜快跑的收入或利润，但提供了服务规模相关数据。百度表示，萝卜快跑在去年第四季完成340万次全无人驾驶订单，每周订单高峰超过30万次，服务覆盖26个城市。 竞争者众多 百度是中国最早投入自驾出租车的公司之一，但此后已有更多企业加入，令赛道变得日益拥挤。小马智行（PONY.US；2026.HK）与文远知行（WRD.US；0800.HK）已在中国及其他全球市场参与竞争，自驾出租车收入快速增长，但车队扩张的高昂成本也同样明显。小马智行目前车队规模超过1,400辆，文远知行则披露其自驾出租车收入录得三位数增长。不过，两家公司在经营层面仍处于亏损状态。 除上述领先企业外，小鹏汽车（XPEV.US；9868.HK）表示，搭载VLA 2.0的自驾出租车已开始公开道路测试，并计划于今年稍后展开试营运。吉利旗下出行平台曹操出行（2643.HK）则表示，计划于2027年在全球部署数千辆专门打造的自驾出租车，并以2030年达到10万辆为目标。 在中国以外，由Alphabet支持的Waymo及特斯拉（TSLA.US）等企业走在前列；Uber（UBER.US）等公司则透过投资及合作方式，押注小马智行、文远知行等直接营运商。 分析师预计，中国自驾出租车车队规模今年可能接近增至两倍，不过这些预测很可能是在百度停摆事件及最新安全暂停措施之前作出。与此同时，也有预测认为，随着更多车辆走出测试阶段、进入出租车主流市场，到2035年，全球自动驾驶出租车服务将成为一个规模达数十亿美元的市场。 地缘政治因素 地缘政治也正日益成为全球自驾出租车发展叙事的一部分。中国已售出数以百万计搭载二级（L2）辅助驾驶功能的新乘用车，并在“车路云一体化”试点城市开放数万公里测试道路。今年3月，小鹏汽车董事长何小鹏主张，中国应加快从L2向四级（L4）车辆过渡；在L0至L5的六级辅助驾驶分级体系中，L4是被视为完全自动驾驶的最低级别。 值得注意的是，尽管中国市场潜力庞大，至今仍未有外国公司进入中国自动驾驶出租车市场。虽然没有公司就这一决定作出评论，但不少企业可能担心监管严格及竞争过热，情况类似Uber在2010年代初期于中国投入数十亿美元后，最终选择退出市场的经历。 在美国，自动驾驶正愈来愈多地被纳入国家安全视角审视，新规则限制部分与中国及俄罗斯有关的车联网系统及自动驾驶软件。 凭藉较低的电动车成本、密集的城市试点以及地方政府支持，中国确实具备优势。但正如百度事件所显示，随着企业扩大规模，安全问题同样是不能忽视的重要因素。投资者已开始将这项风险反映在估值中。在暂停发放牌照的报道传出后，百度港股下跌2.8%，小马智行及文远知行则分别下跌5.5%及4.7%。 虽然这次停摆事件构成挫折，但中国自动驾驶出租车竞赛显然尚未结束。相反，它正进入一轮新的资格赛。最终胜出的，未必是覆盖城市最多、车辆成本最低或订单量最高的公司，而是那些能够证明自动驾驶车队可以像公共基础设施一样运作的企业，也就是能够在一切正常时提供有效服务，在出现故障时仍能保持安全，并迅速恢复运行的企业。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
领行科技入局港股网约车赛道 薄利模式与平台依赖成隐忧
这家具国资背景的智慧出行平台已具全国规模，并实现行业少见盈利，但利润率极为微薄，且高度依赖聚合平台，或令部分投资者却步 重点： 领行科技已申请在香港上市，去年收入达171亿元，但利润仅740万元 公司按订单量计为中国第三大网约车平台，但大部分业务来自高德地图、腾讯出行服务等聚合平台 胡鸣鹤 南京领行科技股份有限公司已正式赴港递表，进入日益拥挤的网约车资本市场，而行业过去的高速增长阶段正逐渐成为历史。公司上周提交上市申请，紧随近年一系列同类企业赴港上市步伐，包括2024年的嘀嗒出行（2559.HK）与如祺出行（9680.HK）、去年的曹操出行（2643.HK），以及仍在申请中的享道出行（EnjoyGo），后者由汽车巨头上汽集团支持。 此外，还有行业巨头滴滴，其规模远超上述所有中小玩家。该公司曾短暂尝试在华尔街上市，市场普遍预期其将在不久的将来进军香港市场。 尽管进入香港上市赛道时间较晚，运营T3出行平台的领行科技，却拥有同业难以比拟的背景。公司于2019年由三大国有汽车制造商中国一汽、东风汽车及长安汽车共同创立。公司同时获腾讯及阿里巴巴等互联网巨头支持，并根据其招股文件显示，按订单量计已成为中国第三大智慧出行平台。 截至去年底，公司已在194个城市运营，拥有2.345亿名注册乘客及140万辆注册车辆。2025年全年完成7.972亿笔订单，总交易额（GTV）达189亿元。 然而，申请文件同时揭示了投资者可能对此次上市保持审慎的原因。领行科技去年收入升至171亿元（约25亿美元），但利润仅为740万元，仅占极小比例，意味净利率仅约0.04%。按其2025年订单量计算，每单平均利润不足0.01元。 依赖聚合平台 更大的问题在于，在仍由滴滴主导、且愈来愈受聚合平台影响的市场中，领行科技强大的股东背景，能否转化为持久竞争优势。这些平台包括阿里巴巴旗下高德地图及腾讯出行服务，能将用户叫车需求分发至多个运营商。 聚合平台可帮助领行科技这类第二梯队平台，在无需投入大量成本建立及推广自有应用的情况下触达用户。但同时亦削弱平台与用户的直接关系，并增加额外费用层级。申请文件显示，来自聚合平台的订单占比已由2023年的61.5%升至2025年的85.9%。换言之，领行科技虽已建立相当规模，但大部分乘客是透过第三方入口接触其服务。 这种依赖亦带来明确成本，公司去年销售及分销开支按年上升20.4%至15.3亿元，其中向聚合平台支付的渠道服务费占绝大部分。公司亦警告，若聚合平台集中度上升或提高佣金，其利润率将受到压力，这实际上意味其主要增长渠道，同时亦是主要财务风险来源。 监管风险 公司股东结构中亦存在一种既有利益微妙的重叠关系，腾讯与阿里巴巴同时为领行科技的投资者，而其旗下聚合平台亦是公司订单的重要入口。换言之，这些曾助其快速扩张的互联网巨头，同时亦构成其商业模式的核心一环，形成一种既具盈利性但又略显不稳定的依赖关系。 这种不确定性，源于政府可能介入这个竞争激烈、民营与国资企业并存的行业。监管机构正加强关注聚合平台与平台内运营商之间的关系，包括收费机制、司机收入、订单追踪以及突发事件处理等。在当前打击反竞争行为成为政策重点的背景下，监管层亦可能审视领行科技是否因与腾讯及阿里巴巴的关系而获得不公平优势。 滴滴仍是行业标竿，使领行科技以及中国绝大多数网约车企业相形见绌。2025年，滴滴中国出行业务完成137亿笔订单，总交易额达3,338亿元，无论订单量还是GTV均较领行科技多16倍以上。 这一差距意味着，领行科技真正的挑战并非追赶滴滴，而是证明在这一行业巨头之下，仍存在一个具备盈利能力的第二梯队市场空间。 更具参考价值的上市公司对标为吉利支持的曹操出行，该公司去年已在香港上市。其去年收入增长38%至202亿元，明显快于领行科技的6.2%，但仍录得6.136亿元净亏损，尽管其经调整利润已于第四季度转正。 两家公司为投资者呈现出同一条艰难路径的不同版本，曹操出行风格更为进取，增长更快，并采取自营车队的明确策略；领行科技则相对审慎，率先实现全年盈利。但其盈利基础极为薄弱，一旦补贴加码、合规成本上升或加大技术投入，便可能再度陷入亏损。 进军自驾出租车 自驾出租车在领行科技的申请文件中占据重要位置，反映传统网约车业务利润率偏低，而自驾出租车因大幅降低人力成本，具备更高盈利潜力。公司表示，截至2025年底已有超过300辆自驾出租车接入平台，并已在南京及苏州进行道路测试，同时强调其“领行阡陌”垂直大模型，以及用于协调有人驾驶车辆与自驾出租车的调度系统。 不过，领行科技并非唯一布局自驾出租车的网约车企业。曹操出行正依托吉利资源开发专用自驾出租车，滴滴亦拥有自动驾驶业务；同时，百度（BIDU.US; 9888.HK）的Apollo Go、小马智行（PONY.US; 2026.HK）及文远知行（WRD.US; 0800.HK）等纯自驾出租车营运商，亦正逐步成为传统网约车平台的直接竞争对手。 领行的优势…
自驾出租车收入暴增 文远知行看见盈利曙光
文远知行海外布局春暖花开，带动第三季毛利率大幅提升，似乎有望率先走出“烧钱循环” 重点： 第三季收入1.71 亿元，按年增长144%，创公司最大季度收入升幅 第三季公司毛利率同比大幅提升26.4个百分点至32.9% 李世达 在自动驾驶出租车的世界里，众多竞争者都在加快城市布局、扩大车队规模，仿佛扩张得越快，离真正商业化就越近，却也难以摆脱“越跑越亏”的困境。在这场赛局中，文远知行（0800.HK; WRD.US）用一份亮眼的业绩，让行业看见终点的亮光。 公司公布，截至今年9月底止第三季度，受惠全球车队规模持续扩张，以及服务渗透率提升，期内总收入按年大增144%至1.71亿元（2,400万美元）。其中，自动驾驶出租车业务作为核心增长动力，实现761%的爆炸式增长，贡献3,530万元收入，占收入比重由5.8%提升至20.7%。 毛利率大幅提升 期内股东应占亏损3.07亿元，较去年同期亏损10.43亿元显著收窄。经调整净亏损则由去年同期2.4亿元小幅扩大至2.76亿元。而同期毛利率则按年大升26.4个百分点至32.9%领跑行业。 以前三季度计，公司收入按年升68.2%至3.71亿元，净亏损10.99亿元，亦较2024年同期亏损19.24亿元大幅收窄。这也是文远知行自连续第三个季度亏损收窄，对于不断扩大测试规模、研发投入有增无减的L4自动驾驶企业而言，这种改善已属不易。 其竞争对手小马智行（PONY.US; 2026.HK）最新公布的第三季度业绩就显示，收入虽然按年增长72%至2,540万美元（约1.81亿元），毛利率也增长9.2个百分点至18.4%，但净亏损仍扩大46%至6,160万美元（4.38亿元）。 事实上，无论是小马智行或文远知行，亏损的规模都远高于收入规模，这说明行业仍属于“烧钱换市场”的阶段。但文远知行能够将毛利率大幅提升，已算是率先拿到盈利的钥匙。 究其核心原因，相信是其在多个市场同时步入“具备商业价值的纯无人营运阶段”，而非仅靠扩大车队或补贴来推动增长。 中东市场有望放量 最重要的突破来自阿联酋阿布扎比。今年当地政府批准文远开展纯无人商业营运，这是美国以外全球首张城市级纯无人驾驶出租车的商用牌照，也是全球监管难度最高的级别之一。这意味著文远的车队可以在无安全员的情况下长时间、跨区域运作，使车队首次实现单位经济盈亏平衡。 目前，文远知行在中东的车队规模已超150辆，并预计到2030年车队规模将扩大至数万辆。在阿布扎比，文远知行车队覆盖约50%核心城区，随着纯无人运营牌照的落地，成本摊薄效逐步显现，毛利率大幅上升也就不令人意外。 此外，公司在欧洲市场也有突破。今年11月，文远知行拿下瑞士苏黎世的纯无人出租车营运牌照，预计2026年展开服务。瑞士的审批程序在全球属于最严格行列，一旦能在此站稳脚跟，等于取得全球市场最具含金量的背书。 截至10月底，文远知行运营的自动驾驶汽车车队规模已超1,600辆，其中近750辆为自动驾驶出租车。加上在瑞士获得的最新监管许可，截至2025年10 月，公司的自动驾驶汽车目前已在全球8个国家获得运营许可。 文远知行在技术路线上的推进，同样是其得以在多个海外市场快速落地的重要底气。公司与德国大厂博世的深度合作，双方联合推出的一段式端到端L2+解决方案，已获中国大型车企采用即将量产。 今年11月，公司宣布L4级技术向L2+的“端到端”方案成功下沉，并完成SOP。意味其自研的一段式端到端架构不再只局限于自动驾驶出租车，而是首次进入乘用车量产体系，打通了自动驾驶技术从高阶场景向消费车型输出的通路。 业绩公布后首交易日，文远知行美股大涨14.7%，收报8.26美元，但年初至今仍跌约40%，港股市场则冷静得多，仅升1.75%报20.88港元，较本月初的挂牌价低约16.4%。以港股数据，文远知行市销率约35.9倍，低于对手小马智行的46.8倍。显示其估值尚未反映其海外市场的进展。 虽然短期股价仍受市场风险偏好影响，但文远知行已展现出在海外市场实现盈利的可能性，这在自动驾驶领域仍属罕见。若阿布扎比、瑞士等高门槛市场提供稳定的运营数据，加上L2+产品线未来在车企端的销售释放，文远知行的估值有望修复。这也意味着，文远知行可能正在建立自动驾驶产业少见、且真正具可持续性的商业化路径。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
