第四範式股東陣容強 乘AI熱潮再進擊港股

ChatGPT掀起人工智能(AI)熱潮，這家中國企業級AI軟件公司看準時機，第四度向港交所遞交上市申請

重點：

  • 第四範式面向企業市場，協助用戶利用其平台開發自身的AI應用軟件
  • 該公司成立以來已完成11輪融資，最近一次估值達29.5億美元，6年間增長了109倍

　

陳嘉儀

由微軟(MSFT.US)投資的OpenAI推出聊天機器人ChatGPT後，生成式AI掀起投資市場新一波熱潮。不少企業希望把業務智能化，但要大規模向AI轉型，需要克服專才難覓、自建模型成本高、部署時間長及數據和軟件不相容等挑戰，非一般企業所能應付。

剛於4月底第四度向港交所遞交上市申請的北京第四範式智能技術股份有限公司，恰好是一家面向企業的AI軟件公司。自2014年成立以來，該公司一直專注於提供以平台為中心的解決方案，提供可選擇的配套基礎設施、操作系統、AI開發人員套件及應用等 ，讓一般企業也能自行構建度身訂造的AI系統。

早於2016年發佈的「先知平台」，是第四範式解決方案的支柱，主要通過「軟件使用許可」，在終端用戶伺服器上部署；該公司亦可按用戶需求，在服務器及其他相關硬件上預裝其先知軟件的一體化解決方案“SageOne”，上述兩項業務佔公司去年總收入約19%及29%。另外，公司亦會應用戶要求提供應用開發服務，協助客戶開發定製化的AI應用，其去年的收入佔比約為52%。

由於從一開始便深耕AI領域，擁有生成式AI底層技術，即使自2021年起三度闖關港交所仍未竟全功，第四範式這次捲土重來，依然備受市場關注。

估值飆升

該公司的創始人戴文淵是人工智能頂尖學者，年輕時得過國際大學生程式設計競賽的世界冠軍。他創業前曾於百度(BIDU.US; 9888.HK)、華為等中國科技巨企任職，參與了百度相關搜索、百度大腦、個性化行銷等多個產品的開發；其妻吳茗是紅杉中國的投資合夥人，目前二人直接及間接控制公司約41.18%股權。

第四範式雄厚的技術背景，成功吸引投資者青睞，據初步招股文件顯示，自2015年8月至2021年6月，它進行了11輪融資，累計融資約10億美元(69.1億元)。早於2018年C輪融資時，其隱含估值已達11.6億美元，擠身全球AI獨角獸行列；至兩年前最近一輪融資時，估值進一步升至29.5億美元，較2015年首輪融資投後估值2,667萬美元，增長了109倍。

其股東陣容更是相當鼎盛，除了紅杉中國、聯想創投、春華資本等知名創投，就連中國五大國有銀行及國家製造業轉型升級基金均參與其中。

財務方面，第四範式過去三年營收由2020年的9.4億元，大增114.2%至2021年的20.2億元後，去年再增加52.7%至30.8億元；用戶數目由2020年的156名，穩步上至去年的409名。目前其解決方案的客戶，主要來自金融、零售、製造、能源、電力、電信、醫療等行業。

虧損擴大

不過在業務快速擴張的同時，其虧損卻同步擴大。過去三年淨虧損分別為7.5億元、18億元和16.5億元，累虧42億元。公司在初步招股文件中稱，2021年虧損擴大的主要是受研發開支、營銷開支、一般及行政開支與贖回負債利息開支拖累；而去年由於以股份為基礎的薪酬開支減少，經調整虧損略為收窄3.6%至5.04億元。

雖然AI企業虧損很常見，例如「AI第一股」商湯科技(0020.HK)上市以來也是連年虧損，但值得留意的是，第四範式的銷售成本和研發開支中，支付予第三方服務提供商的技術服務費佔比驚人，例如去年銷售成本16億元，當中7.79億元為技術服務費，佔比48.8%；而去年研發成本16.5億元中，技術服務費約12.2億元，佔比高達73.9%。兩者共佔全年營收近三分二，如不設法改善，未來盈利能力堪虞。

第四範式把外包成本增加歸因於業務已進入的垂直行業，如風力發電、電信及製造業等，用戶對定製化的特定行業人工智能應用需求增加，服務本身雖不複雜，但需要大量人力專注於核心技術研發和營運，因此決定外包予第三方服務提供商，從而衍生大量成本。

不過一如中國部分從事尖端科技的公司，其核心子公司4Paradigm Technology Co. Ltd.於3月2日被美國商務部工業與安全局(BIS)列入實體清單，在未獲得許可的情況下，禁止向其出口、再出口或轉售任何受《出口管制條例》規限的技術和產品，可能會大大制約其未來發展。

為了提升上市吸引力，第四範式特別趕於3月推出了一個企業級生成式人工智能產品SageGPT。新產品能夠處理視頻、圖像、語音、文本等形式的查詢及任務，並以所要求的形式輸出回應。只是截至最後實際可行日期，SageGPT仍處於商業化的早期階段，反觀其他巨頭如百度、商湯與阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)等，均已推出同類產品，未來如何突圍而出也是一個疑問。

上市估值方面，由於第四範式仍然處於虧損，若參考比其早上市、且同樣受到制裁的商湯科技市銷率約16倍，按去年營收30.8億元計算，其估值將高達493億元，較兩年前的估值再增加142%；但是考慮到AI概念股表現不振，該公司又被列入實體清單，實際影響尚未浮現等因素，最終估值可能會打折扣。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

,
, , , , , , , ,

相關文章

相關新聞

  1. 簡訊：晶科能源擴大股票回購方案
    JKS.US 688223.SHG
  2. 發行5.5億美元股票掛鈎證券 名創優品海外重金開路
    9896.HK MNSO.US
  3. 美打壓中國晶片發展 盛美半導體左右為難
    ACMR.US 688082.SHG
  4. 首三季大虧179億元 萬科堅決「不躺平」
    2202.HK 000002.SHE
  5. 完成重組轉變策略 商湯進軍生成式人工智能
    0020.HK
  6. 當愛國主義成為哪吒腳下的風火輪
  7. 錯過上市風口 深業物業四度遞表
掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

簡訊：六福集團3月季度營收下滑 同店銷售額跌幅擴大

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）上周四披露，截至3月底的三個月期間，其零售收入同比下降1%，同店銷售額則下降10%。 公司在港澳市場表現最差，三月當季零售收入同比驟降11%，同店銷售額大幅下挫14%。相較之下，中國內地業務表現較好，當季零售收入增長20%，同店銷售額亦錄得2%升幅。 報告期內，集團淨減少56間門店，總門店數從去年9月底的3,343間縮減至今年3月末的3,287間。 由於復活節假期，香港交易所上周五與本周一休市。六福集團股價今年以來已上升6.6%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0590.HK

簡訊：PCB設備製造商大族數控擬赴港上市

深圳上市的PCB設備製造商深圳市大族數控科技股份有限公司（301200.SZ）周一公布，擬發行H股股票並在香港交易所主板上市，以提升國際市場競爭力。公司已聘請安永會計師事務所為審計機構。 成立於2002年的大族數控，是中國印刷電路板（PCB）專用設備生產商之一，主要從事PCB專用設備研發、生產和銷售業務。產品包括PCB鑽孔、檢測、曝光、成型設備等。其控股股東為大族激光（002008.SZ）。 公司2024年收入33.43億元，同比增長104.56%，淨利潤3.01億元，同比增長122.20。今年首季收入9.6億元，同比增加27.89%，淨利潤1.17億元，同比增加83.60%。公司股價自2022年上市以來，已下跌50.3%至38.06元左右，市值約159.8億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
301200.SHE

行業簡訊：Temu與Shein大砍美國廣告支出 警告即將漲價

據媒體報道，中資電商平台Shein與Temu正大幅削減其在美國的廣告支出，並警告消費者即將調漲價格。這是因應美國即將開始對所有進口包裹徵收關稅的新政策，該政策取代了原本的免稅規定，過去內容物價值低於800美元的小型包裹可免關稅入境美國。 路透社援引SensorTower數據報道，截至4月13日的兩周內，Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均廣告支出較前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均廣告支出縮減19%。Temu是中國電商巨頭拼多多（PDD.US）旗下國際業務板塊，Shein則是全球快時尚行業領軍企業，總部在新加坡但其大部分商品來自中國。 與此同時，英國《衛報》披露，這兩家電商業者已警告其美國客戶，預計下周起將上調價格。Shein在向消費者發出的公告中表示：「由於全球貿易規則與關稅政策變動，本平台的營運成本已上升」，價格調整將於4月25日生效。美國總統特朗普上周宣布上調所有中國商品的關稅後，Shein與Temu或需繳納最高145%的稅金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
PDD.US
Tims China is operated by TH International

中國消費者不愛甜甜圈 Tims天好中國憑貝果逆襲

Tims天好咖啡在中國的運營商去年賣出2,200萬個貝果類產品，並宣布力求在2025年恢復營收與同店銷售額雙增長 重點： Tims天好中國第四季度營收同比下降12%，較前季17%的降幅有所收窄 公司正爭取年內實現營收增長，並在EBITDA層面達到盈虧平衡    陽歌 過去以甜甜圈聞名的Tims天好咖啡，於1964年由同名前冰球明星創立，創始人本人據說也鍾愛這種甜食。但在將核心產品從大部分菜單中撤下後，其中國業務Tims天好中國卻憑借外形相似但甜度更低的貝果打開了局面。 作為Tims天好咖啡在中國的運營商，Tims天好中國（THCH.US）近年發展遇阻，在星巴克（SBUX.US）與本土新貴瑞幸咖啡（LKCNY.US）和庫迪咖啡等咖啡品牌的圍剿中難以突圍。不過最新財報顯示，這家公司或已憑借貝果迎來轉機：財報多次提到這種以麵包類的西式主食，並顯示公司或終將在第四季度走出困境。 公司披露，去年共賣出2,200萬個貝果及貝果三文治產品，按約950家門店計算，相當於單店全年日均售出逾60個——對於這種相對較新的差異化產品而言，可謂表現不俗。 資本市場似乎看好該公司的本土化新路徑，推動其股價在財報發布後三個交易日內累計上漲18%。不過該股過去一年仍遭腰斬，當前市銷率疲軟，僅為0.45倍。對比來看，瑞幸咖啡和同樣大舉進軍精品咖啡領域的百勝中國（YUMC.US; 9987.HK）市銷率分別高達2.08倍和1.52倍。 Tims天好中國不僅提供搭配傳統奶油芝士配料的貝果，還用貝果代替各式三文治類產品中的麵包。除了在貝果業務上取得成功，該公司的加盟業務表現亦優於直營門店。這一點與多數餐飲運營商形成反差，後者的直營店通常更賺錢，但也會為了加速擴張和節省資本開支而選擇使用加盟模式。 公司首席財務官李東表示，加盟業務目前貢獻著「穩定的現金流及盈利能力」，而直營門店持續虧損，導致公司整體運營尚未扭虧。 隨著經營狀況改善，公司也對2025年寄予厚望。在經歷2024年初關鍵指標轉負並持續全年後，其致力於年內恢復同店銷售額與營收增長。同時力爭實現全年稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）盈虧平衡，這代表公司主要盈利指標首次擺脫負值。 首席執行官盧永臣表示：「步入2025年春季，我們期待恢復營收增長並繼續擴張，今年計劃新開至少200家門店，其中大部分將通過成功的二級加盟模式實現，同時持續聚焦運營卓越和盈利表現。」 第三季度觸底 總體而言，Tims天好中國的最新財報顯示，該公司近年的低迷狀況已於去年第三季度觸底，隨著直營門店完成重大調整及加盟業務步入正軌，公司在年末開啓了復蘇進程。當季營收同比下滑12%至3.33億元（4,560萬美元），較前季17%的降幅有所收窄。 同店銷售額也有相同趨勢：第四季度同比下降13.3%，較第三季度21.7%的跌幅明顯改善。 第四季度，公司達成標誌性里程碑，它在中國的第1,000家門店於上海開業。截至去年底，門店總數已達1,022家。入華六載，Tims天好中國已形成可觀布局，業務覆蓋全國82座城市。 深入剖析門店總量數據可見，該公司去年前三季度大刀闊斧關閉低效直營店，直營店數量從2023年末的619家縮減至去年9月底的564家。但第四季度該趨勢逆轉回升，截至去年底直營店數量增至576家。 與此同時，加盟店數量保持穩步增長態勢，從2023年末的283家增至去年底的446家，佔門店總數的44%。正如我們此前指出，首席執行官盧永臣表示，今年新開門店將主要來自加盟業務，但未透露具體細節。 儘管加盟業務利潤率更高且門店數量有望超越直營門店，但其營收貢獻仍遠遜於直營體系。財報顯示，第四季度直營業務創收2.7億元，同比下滑17.7%，但仍佔總營收的81%。相較之下，主要來自加盟業務的「其他收入」當季同比增長25.8%至6,250萬元，但僅佔總營收的19%。 公司在成本管控方面表現亦可圈可點：第四季度門店成本與費用同比下降18.8%，營銷費用降幅更達35%。 成本管控、閉店優化加上以貝果產品為基礎的定位成功，令Tims天好中國的運營虧損從上年同期的2.18億元收窄至1.17億元，淨虧損由3.11億元降至1.32億元。首席財務官李東強調，公司已「不再像過去幾年那樣燒錢」，且在獲得創始股東新注資後目前現金流充沛。 諸多信號表明，Tims天好中國或已走出困境期，正蛻變為一家業務更聚焦、有望在不遠的將來實現盈利的企業。當前要務，是證明在激烈競爭與經濟減速的逆風中，它能夠延續近期的向好態勢。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裡
THCH.US