蘋果在中國的AI豪賭：押錯寶了嗎？

2025年03月26日

Apple’s AI gamble in China: Did it bet on the wrong horse?

蘋果選擇與阿里巴巴進行有限的AI合作，而不是採用備受關注的開源明星DeepSeek，可能是一種誤判

卓薇安

當蘋果(AAPL.US)宣布與阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)合作，提升其在中國市場的AI驅動智能手機功能時，這一舉動普遍被視為為了應對北京日益嚴格的監管要求而作出的深思熟慮之舉。然而，在選擇阿里巴巴的同時，蘋果或許忽略了中國AI版圖中的真正顛覆者——DeepSeek。這家開源新創公司正悄悄地以阿里巴無法企及的方式重新定義AI效率與生態整合能力。蘋果未擁抱DeepSeek，可能是一次重大的戰略誤判，讓它在這個以本地化與靈活性為主導的市場中陷入被動。

蘋果對阿里巴巴的有限押注

蘋果在中國的AI策略主要聚焦於透過阿里雲基礎設施，提升Siri的中文語言能力與AI驅動的照片搜尋功能。這樣的策略合情合理，但缺乏想像力。它確保了符合法規，也能接觸到阿里龐大的用戶生態系，但這僅僅觸及了中國AI需求快速演進的表層。

事實是，中國的AI競賽早已不再是單點技術的升級，而是圍繞「生態驅動、低延遲、無縫整合」的智能體驗。字節跳動的超個性化推薦引擎，以及騰訊(0700.HK)的AI驅動微信生態，就是這種轉變的典型代表。蘋果對阿里的依賴，無法使其在這場新時代的競爭中站穩腳跟。它仍然像個局外人，在這個需要深耕本地、分散式AI策略的市場裡步履維艱。

DeepSeek引爆AI寧靜革命

DeepSeek代表了中國AI範式的根本性變化。不同於阿里封閉的雲端架構，DeepSeek主打輕量化、節能高效的開源模型。這一策略正快速獲得中國科技巨頭的青睞。

例如，騰訊的微信搜尋功能借助DeepSeek架構，使響應時間縮短了40%；美團(3690.HK)也將其整合進客服機器人中。甚至連阿里的釘釘(DingTalk)企業平台，也開始利用DeepSeek進行工作流程自動化。

優勢顯而易見：DeepSeek的AI模型設計偏重於「端側運算」，減少對雲端依賴，同時提升速度與能效——這與蘋果本身在Apple Silicon晶片上推進的端側AI策略不謀而合。若蘋果能將DeepSeek納入其AI版圖，不僅可大幅降低雲端基礎設施成本，也能更符合中國對AI本地化處理的監管要求。

掌中AI戰：中國本土巨頭迅速領先

就在蘋果尚在追趕的同時，華為、榮耀與Vivo等本土品牌正積極將AI深度整合進其硬體產品中。例如，華為的Mate 60 Pro搭載了自家的「麒麟AI晶片」，實現實時端側運算；榮耀的Magic系列則強調「零延遲」的AI互動。

這些公司深知，在中國，AI早已不是附加功能，而是用戶的基本期望。

更令蘋果進退兩難的是，一些中國安卓品牌推出的「偽AI」功能，透過預設的關鍵詞觸發回應，來營造出類似AI的效果。這種情況導致市場認知混淆：即使蘋果的AI技術更先進、更真實，消費者仍可能認為價格更低的中國手機同樣具有AI功能。

合規的代價vs創新的成本

監管仍是蘋果在中國面臨的核心挑戰。北京對數據本地化與AI治理的嚴格要求，迫使外國企業與本土企業合作，這正是蘋果選擇阿里巴巴的主要原因。

然而，蘋果必須明白：「合規」不等於「領先」。中國的AI發展模式，與硅谷那種以登月計畫式創新為驅動的模式截然不同。中國AI的核心在於：快速整合、多功能場景落地、生態協同驅動，而非單點突破。

字節跳動的剪映（CapCut）是最佳例證。這款AI驅動的短影音工具，結合用戶生成內容與實時推薦演算法，在數週內迅速爆紅。而蘋果的AI項目，例如Vision Pro空間運算，雖具創新性，卻難以達到中國本地那種深層、生態化的滲透。

要縮短這個差距，蘋果不僅要與阿里合作，更應與騰訊的AI基礎架構、字節的內容推薦系統等更廣泛的本土力量展開合作。

蘋果AI策略需要重啟

蘋果與阿里巴巴的合作，雖是必要的一步，但絕非足夠。中國AI競爭的真正戰場，是生態驅動、開源靈活、端側高效。DeepSeek正是這些趨勢的集中體現，而蘋果選擇忽視它、轉向阿里，或將為此付出高昂代價。

若蘋果希望在中國AI領域保住未來，它必須意識到：成功不在於「穩妥地綁定單一合作夥伴」，而在於建立一張反映中國技術生態特性的合作網絡。在這個沒有單一企業能主導AI的市場裡，蘋果若不徹底調整，恐將在這場本世紀最關鍵的技術競賽中被甩在後頭。

本文僅代表作者個人觀點，不代表詠竹坊的觀點

卓薇安，駐新加坡記者，專注科技方面的報道，也是科技媒體初創公司Tech Tech China的聯合創始人。她的聯絡方式：techtechchinaeditor@gmail.com

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簡訊：營運成本大幅下降知乎首季錄得經調整淨利

線上內容平台知乎（2390.HK; ZH.US）周二公布，首季收入按年跌24.1%至7.3億元（1億美元），淨虧損收窄93.9%至1009.4萬元，非公認會計準則下經調整淨利潤為690萬元，去年同期為虧損1.36億元。公司稱，首季付費會員收入4.2億元，按年跌7%，主要由於平均月訂閱會員數量輕微下降所致。期內，平均月訂閱會員達1,420萬人。至於營銷服務收入為近2億元，跌40.4%。對於首季表現，公司稱歸功於精細化運營策略及人工智能的深度融合。首季度，公司總營運成本下降34.4%至5.037億元，研發費用減少28.1%至1.419 億元。整體毛利率從去年同期的56.6%增長至61.8%。業績公布後，知乎美股周二升1.78%報4美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月28日

2390.HK ZH.US

簡訊：首季盈利勁跌近五成拼多多股價急挫一成四

電商平台拼多多（PDD.US）周二公布首季業績，收入按年增長10%至956.7億元人民幣（下同），遜於市場預期的1,016億元；盈利更大幅下挫47%至147.4億元。期內公司的銷售及推廣開支則大增43%至234億元，行政開支則減少8%至18.2億元，研發費用按年上升22%至35.8億元。 CEO陳磊表示，外部環境快速變化，加上業務投入與回報周期不匹配，導致首季收入增速放緩，而持續的生態系統投資亦令利潤下降。他補充，正如過去幾季所傳達訊息，隨着業務的增長和新挑戰的出現，增長率放緩是無可避免。公司今年以來，在「百億減免」等惠商措施基礎上，推出「千億扶持」新戰略，真金白銀反哺供需兩方，繼續爲商家降本減佣，加快推動產業。受到業績下跌影響，拼多多股價在美國收市跌近14%至102.98美元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月28日

PDD.US

FWD taking another stab at a Hong Kong listing, after having failed several times

多次叩關無功而回富衛近日再衝港交所

即便背靠李澤楷與多家國際資本，富衛集團的上市歷程依然充滿波折重點：在2023年大幅虧損後，公司去年錄得採用新會計準則後的首度盈利過去三年，內地客戶貢獻新保費增長5.3倍　李世達即便背後站著香港首富李嘉誠之子李澤楷，同時集合了阿波羅資本與加拿大養老金等國際資金支持，富衛集團有限公司這家亞洲保險業新貴，仍然在上市之路上挫折不斷。近日，該公司第三度向港交所遞交上市申請，期盼這次能走完最後一里路。根據申請文件，富衛集團本次申請由摩根士丹利與高盛擔任聯席保薦人，取代前幾次申請時的招銀國際與摩根大通。富衛集團成立於2013年，為電訊盈科（0008.HK）旗下保險資產整合後成立的新品牌，此前的2012年，電訊盈科母公司、李澤楷私人持有的盈科拓展，以21.4億美元收購ING荷蘭國際集團（ING.US）位於香港、澳門和泰國的保險業務。公司以香港為總部，從最初的三個市場，短短十年間通過取得新牌照，或收購當地持牌保險公司，將業務足跡拓展至十個市場，遍及日本、印尼、菲律賓、泰國、新加坡、柬埔寨、馬來西亞及越南等。根據申請文件，富衛在東南亞市場的年化新保費排名，由2015年的第14位上升至2023年的第五位，是期間增長最快的泛亞洲人壽保險公司。截至去年底，富衛擁有超過2,900名保險經紀及獨立理財顧問合作夥伴，其分銷渠道合共使該集團能夠觸及多個獨家及非獨家銀行合作夥伴，合併客戶群超過2.8億。產品方面，主要為分紅人壽；非分紅人壽；危疾、定期人壽、醫療及附加保險；單位連結式壽險；及團體保險及其他，於2024年分別貢獻公司36.5%、28.0%、 22.2%、7.5%及5.7%的收入。儘管從業務拓展上頗為順利，但是在上市這條路上，富衛卻走得艱辛。 2021年9月，富衛提出赴美上市，計劃募資約30億美元，但於同年12月主動撤回，主要受到美國針對中概股的審計要求與中美監管摩擦升溫影響。此後，富衛又分別於2022年3月、9月及2023年2月向港交所提出上市申請，三次全部折戟，究其原因，可能與公司虧損有關。巨虧後轉盈 2022年至2024年，公司業績經歷較大起伏，期間保險收入分別錄得24.08億美元、27.56億美元與27.24億美元，同期分別錄得虧損3.2億美元、虧損7.33億美元，及盈利2,400萬美元。公司稱，全球資產價格大幅回調，打擊保險公司帳面收益，因而導致投資虧損。值得一提的是，公司於2023年採用新的會計準則——IFRS 17與IFRS 9。 IFRS 17要求「合約服務邊際」（Contractual Service Margin）取代傳統的保費收入確認方式，使保險業務利潤攤分至長期。IFRS 9則要求金融資產按「公允價值計入損益」，在市況不穩時，波動將直接體現在利潤表上，放大投資虧損對當期業績的衝擊。在新會計準則下，公司在2022年至2024年的淨投資業績分別盈利4,800萬美元、虧損6.32億美元及賺2.41億美元。儘管投資損失是主要受外部環境影響，但對於以「穩健」為賣點的保險公司而言，似乎難以說服投資人承擔風險。內地客戶三年增五倍好的方面是，受惠於各地區業務分部貢獻超過6億美元的股息，公司去年首次實現正營運現金流量。此外，目前未提取的已承諾信貸融資總額增加至約14億美元，並完成總值10億美元的早期再融資和銀團貸款，進一步提升集團的財務靈活性。此外，公司在香港、澳門的業務出現較快增速，去年年化新保費同比增長56%至約8億美元，其中三分一來自內地旅客。2022至2024年間，內地客戶貢獻的年化新保費由4,200萬美元增至2.64億美元，增長5.3倍之多。港股市場保險股估值普遍偏低，但近期在中美貿易戰衝擊下，保險股股價頗有回升之勢，友邦保險（1299.HK）今年以來已上漲17%，保誠（2378.HK）則漲了44.5%，顯示投資人似乎正重新關注保險股。作為李澤楷在金融科技領域的核心投資標的之一，富衛不乏話題與故事，但最終能否讓投資人買單，仍需回歸到兩個核心問題：能否持續擴張市場份額？能否實現穩定可預期的獲利？…

2025年05月28日

萬物新生借政策東風獲強力增長

這家循環經濟專家一季度營收同比增長27.5%，創逾一年來最快增速重點：萬物新生一季度營收增速創逾一年新高，同時錄得歷史第二高單季淨利公司本季度新增25家線下門店，年內計劃拓展800家新店以完善實體店鋪網絡陽歌全國性以舊換新政策以及不同品類的交易增長形成雙輪驅動，助力循環經濟專家萬物新生（RERE.US）在今年一季度實現逾一年來最強勁增長。通過持續推動將更多回收的手機、電子產品直接銷售給終端消費者，當季盈利規模亦創歷史次高。萬物新生最初主要是二手手機賣家與專業回收商之間的中間平台。但公司逐步加強零售渠道，同時也升級了翻新技術，從而在提升產品售價的同時，也獲取更高的利潤率。為提升品牌認知度並拓展零售業務，公司正加速構建覆蓋全國的實體店網絡，讓更多消費者能夠在購買之前親自驗貨；同時深化與電商巨頭京東（JD.US；09618.HK）的戰略合作，助推零售業務增長。此外，通過加大在抖音、小紅書等社交平台的營銷投入，萬物新生也在持續強化其消費品牌形象。本季度，二手黃金產品交易火爆為業績增長提供了助力——這是公司近兩年為突破電子品類局限而佈局的多品類業務之一。今年1月，智能手機被納入國家以舊換新補貼目錄的政策紅利，也為業績增長提供了支撐。在上述多重利好支持下，上周二披露的最新財報顯示，公司一季度營收從上年同期的36.5億元增長27.5%至46.5億元（合6.41億美元）。此為自2023年四季度以來的最快增長，彼時增速為29.9%。公司指出，去年一季度營收部分受益於2023年下半年啓動的蘋果（AAPL.US）iPhone回收合作業務。為實現共贏和可持續利潤，萬物新生著手調整該合作模式，相關業務收入在今年一季度同比下降67%。剔除該因素影響，佔營收九成以上的產品銷售業務實際增速超過50%。當季零售業務表現尤為亮眼，同比大增73.5%。二手黃金品類異軍突起，推動以非電子類產品為主的「多品類業務」實現營收與GMV雙指標同比增長兩倍。「我們主營業務在今年的第一季度實現了超出預期的快速增長，」萬物新生董事長陳雪鋒表示，「以行業最佳的以舊換新體驗抓住的國補帶來的發展機會。」盈利指標持續改善通過優化iPhone以舊換新項目、提升面向消費者直接銷售的比例及實施降本增效措施，公司一季度產品銷售毛利率同比提升4.3個百分點至15.2%。這使得當季淨利潤達到4,280萬元，創歷史第二高單季盈利紀錄，亦是公司歷史中第四次實現季度盈利。該公司的非公認會計准則（non-GAAP）營業利潤也實現顯著增長，同比上升39.5%至1.1億元人民幣，其2.4%的non-GAAP營業利潤率則體現出公司在盈利能力提升方面取得實質性進展。上週二財報發佈後，公司股價下跌6%，回吐部分一個月以來的漲幅。過去一年該股走勢震蕩，最高觸及3.70美元，最低下探至2美元，當前股價位於該區間中位水平。投資者似乎仍在評估其優化回收模式、提升盈利的前景。該股當前市銷率為0.27倍，介於二手服飾平台Rent the Runway（RENT.US）的0.08倍與奢侈品電商The RealReal（REAL.US）的0.96倍之間。在嚴控多數成本項的同時，公司一季度銷售與營銷費用同比增加30.4%，主要用於提升品牌知名度與獲客。除社交平台投放外，其近期推出的環保倡議「返航新生」，旨在強化與各品牌方的合作。公司履約成本也快速增加，當季同比增長38.1%——過去一年公司履約團隊擴招360人，截至3月底該團隊規模已超1,000人。履約成本增長主要源於今年初啓動的門店快速擴張計劃——該戰略旨在提升品牌曝光度並促進直接面向消費者的銷售。截至3月末，公司線下網絡門店總數達1,886家，較去年同期增加458家。但需注意的是，可能受到春節的影響，該數字較去年末僅增加25家，意味著要實現年內新增800家的目標，萬物新生須繼續加速開店。公司旗下「拍機堂」本季度還在深圳推出創新業態，在華強北揭幕其全國首家倉儲式線下形象店。這家1,200平方米的門店陳列近10,000部經過專業質檢的二手手機，據稱可幫助採購商“降低庫存成本並減少物流延誤”。另一項針對商戶客戶的舉措是，在自營城市測試開設取證倉，簡化商家的入倉質檢流程。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們

2025年05月27日

RERE.US