簡訊：中軟國際進軍算力業務
軟件開發商中軟國際有限公司（0354.HK）周三公布進軍算力業務，公司將企業智能操作系統產品allmeta，定位至算力供給及服務延伸。中軟將以Token營運，作為第二增長曲線的戰略部署。 中軟表示，進軍算力業務可把握人工智能發展機遇、將現有AI能力向算力供給及服務環節延伸，有助於豐富集團收入來源、優化業務結構及提升綜合競爭力，並與現有AI及雲服務產生協同效應。 集團計劃於年內批量採購高端AI服務器、建設配套算力基礎設施及開展相關業務。中軟將以三種模式開展算力業務，一是算力硬件轉售，二是算力租賃，三是token銷售。 周四開市中軟跌0.2%報4.69港元，公司過去一年股價由高位下調30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
AI生產力需求爆發 美圖加速商業化
隨著AI商品圖、短視頻與商業內容生成需求快速增加，美圖正逐步轉型為按使用量收費的AI內容平台 重點： 首季影像與設計產品收入按年增34.3%，AI生產力應用的ARR升56.2% AI算力點消費總額較去年底增59%，「開拍」與RoboNeo使用量分別大增360%及316% 李世達 美圖公司（1357.HK）近日公布今年首季度業務狀況，公告雖不是完整財報，但足以讓市場重新審視這家昔日修圖App公司的估值邏輯。 公告發布後首個交易日，美圖大升11.2%。市場關注焦點已從傳統修圖業務，轉向AI生產力工具的商業化能力。 最亮眼之處是付費訂閱用戶仍在擴張，截至今年3月底，美圖付費訂閱用戶數超過1,790萬，按年增長30.2%。其中，來自「生活場景應用」的付費用戶達1,556萬，按年增27.4%；來自「生產力應用」的付費用戶則增至234萬，按年大增52.9%。 生產力應用加速變現 生活場景應用仍是美圖基本盤，主要包括美圖秀秀、美顏相機與Wink等影像產品，涵蓋自拍美顏、修圖與短視頻美化等功能，也是公司多年累積流量與會員收入的來源。 不過，真正推動市場重新估值的，是轉向AI生產力的應用場景。美圖近年重點推進的產品，包括面向電商與商業設計的「美圖設計室、AI短視頻工具「開拍」、AI創作助手「RoboNeo」以及跨境電商素材工具Vmake等。 其中，美圖設計室主要提供AI商品圖、去背景與素材生成功能；「開拍」則切入商業短視頻市場，協助保險、房產中介與醫美等行業快速生成內容。這些產品共同特點，是AI逐步融入商業內容製作流程。 美圖首季核心業務影像與設計產品收入達8.52億元，按年增長34.3%。其中，「生產力應用」收入按年增長45.4%，增速高於「生活場景應用」的35.5%。雖然生活場景應用目前仍佔影像與設計產品收入約82%，但市場顯然更關注生產力業務的高速擴張。 公司還首次較完整展示AI商業化進展。截至今年3月，美圖AI生產力應用ARR（年度經常性收入Annual Recurring Revenue）約5.8億元，按年增長56.2%。相比會員增長，這個數字更能反映AI業務是否形成持續收入來源。 以量計費模式 最令市場感到驚喜的，則是「AI算力點」消耗量開始快速增長。截至今年3月底，用戶AI算力點消耗量較去年12月底增長59%。其中，開拍增長360%，RoboNeo增長316%，美圖設計室增長107%，Vmake增長78%。每一次AI生成商品圖、短視頻、AI口播或素材設計，都會消耗AI算力，而這些使用量正逐步成為新的收入來源，代表美圖開始走向以量計費模式。 事實上，美圖早在數年前已開始布局AI影像功能，但過去生成式AI模型能力有限，AI修圖與內容生成效果仍難以大規模商業化。隨著近兩年生成式AI快速成熟，AI商品圖、AI模特與AI短視頻等功能品質顯著提升，加上TikTok Shop、直播電商與跨境電商快速增長，中小商家對低成本、高效率內容製作需求急升，也讓美圖AI工具開始真正進入變現階段。 美圖試圖切入的，其實是全球AI內容工具市場。Adobe（ADBE.US）與Canva近年均大力推進AI生成圖片、影片與商業設計工具，希望進一步擴大中小商家市場。相比Adobe偏向專業設計師，美圖定位更接近大眾商業內容工具，並受惠於中國與亞洲龐大的消費影像與電商場景。隨著TikTok Shop、直播電商與跨境電商快速擴張，中小商家對商品圖、宣傳短片與營銷素材需求持續增加，也讓美圖較容易將AI功能直接轉化為商業收入。 不過，美圖仍面臨不少挑戰。AI生成圖片與影片背後需要大量GPU與算力資源，目前公司尚未披露AI業務毛利率與成本變化。若未來AI使用量大增，但成本增長更快，盈利能力仍可能受壓。此外，AI內容工具市場競爭亦迅速升溫。除了Adobe與Canva外，字節跳動旗下剪映、快手（1204.HK）可靈AI及大量AI創作平台，都在爭奪同一批商業客戶與內容創作者。 此外，目前生產力應用收入佔比仍只有約18%，生活場景應用依然是主要收入來源，意味美圖轉型仍需時間驗證。但至少對資本市場而言，美圖已開始證明，AI不只是提升用戶黏性的工具，而是能真正按使用量收費的生意。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：範式智能撤回H股全流通計劃
人工智能公司範式智能技術集團股份有限公司(6682.HK)周五表示，已撤回代表部分非控股股東實施H股全流通的計劃。該計劃最初於去年11月宣布，旨在允許非控股股東將其境內股票轉換為可在香港交易所交易的H股。 範式智能表示，原計劃已獲中國證券監督管理委員會批准，涉及將約1,380萬股境內股票轉換為在香港交易的H股。但公司稱，在收到股東請求後，已撤回該計劃。 範式智能股價周一下跌3.1%，收於38.18港元，這是公告發布後的首個交易日，該股今年以來累計下跌約13.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
AI數據中心業務蓬勃發展 華勤技術登陸港股
這家頭部 ODM 企業正憑借 AI 數據中心業務的迅猛增長，以及在機器人、汽車電子領域的戰略佈局，吸引全球投資者關注 重點： 華勤技術股票周四登陸港股首日午收升14%，與現有 A 股上市平台形成互補，公司去年營收與利潤均實現強勁雙位數增長 這家電子 ODM 企業以智能手機製造起家，近年逐步拓展至平板電腦、可穿戴設備、筆記本電腦，以及數據中心服務器與交換機領域 陽歌 正如每年生產數百萬件的電子產品一樣，華勤技術（3296.HK；603296.SH）就像一台結構複雜、組件多元的精密設備。 公司盈利能力表現突出，過去三年利潤均實現雙位數增長，其中去年同比增長 41%；2025 年股本回報率（ROE）提升超 6 個百分點，達到 16.9%。 為拓寬業務版圖、改善盈利壓力，公司正加大數據中心、汽車電子等新領域的研發投入，同時通過戰略收購切入機器人賽道，並以現金流支撐擴張佈局。除並購外，公司還組建了內部機器人研發團隊。此次港股上市，旨在引入國際資本助力戰略推進。本次 IPO 由美銀證券、中金公司聯席保薦，募資總額達 44.6 億港元（6.54 億美元）。 本次 IPO 發行 5,850 萬股股份，每股定價 77.7 港元。該股周四開盤中午收漲13.6%，報 87.85 港元。 港股上市將與公司 A 股上市形成協同，順應近期中國科技企業赴港二次上市、對接國際投資者、提升全球影響力的趨勢。華勤技術已具備高度全球化佈局，在越南、墨西哥、印度設有生產基地，超五成收入來自海外客戶。 華勤技術由中興通訊資深人士邱文生於 2005 年創立，初期主營手機 ODM 業務。2024 年，公司以約 25% 的全球市佔率位居智能手機 ODM 行業第二；按 2020-2024 年累計出貨量計算，為全球第一大智能手機 ODM 廠商。伴隨手機業務增長，公司持續拓展多元產品線。招股書顯示，其可穿戴設備、平板電腦 ODM 業務已快速成長至全球第一。 公司在筆記本電腦、數據中心服務器及交換機領域也實現大規模突破，同時佈局基於 AIoT 技術的智能互聯產品，並積極開拓汽車電子、機器人等新領域，在拓展業務規模的同時，進軍競爭更細分、利潤率更高的藍海市場。 大約十年前啓動的快速擴張，讓華勤技術營收進入高速增長通道。2025 年增長勢頭延續，營收從 1,100 億元增至 1,710 億元（251 億美元），同比增長 55%，較上年 29% 的增速進一步加快。 公司核心移動終端業務（含智能手機、可穿戴設備、平板電腦）去年收入增長 57% 至 802 億元，佔總營收約 47%。AIoT 業務增速更快，全年增長 69% 至 78.8 億元，僅佔總營收 4.6%，未來增長空間廣闊。創新業務增速最快，去年收入翻倍至34.8 億元，佔比仍相對較低，為 2%。 數據中心業務成增長新星 計算及數據中心業務是公司去年核心亮點之一，業務涵蓋筆記本電腦、數據中心交換機與服務器。伴隨 AI 浪潮帶來算力與存儲需求爆發，全球新建數據中心需求激增，推動該業務快速增長。該板塊整體2025年收入增長 52% 至 755 億元，佔公司總營收 44%。 華勤技術是阿里雲、騰訊雲、火山引擎等國內頭部雲服務商的數據中心核心供應商，產品覆蓋 AI 服務器、通用服務器、交換機及 AI 整機櫃。公司在集成計算、網絡、供電與液冷等全棧式技術儲備讓其在AI 整機櫃系統領域建立先發優勢，也是業內少數可同時提供自研交換機與 AI 服務器、支撐超節點架構的企業，產品適配英偉達、AMD、英特爾及國產 AI 芯片廠商的 GPU 平台。 房地產咨詢機構仲量聯行預測，2026-2030 年全球數據中心運營商將新增近 100 吉瓦容量，規模接近翻倍。這意味著華勤技術的計算及數據中心業務有望成為第一增長引擎，甚至可能超越移動終端成為最大收入來源。 為推進新興業務方向佈局，華勤技術已開展多項戰略並購與投資：2024 年末收購深圳豪成智能科技 75% 股權，該公司主營家用清潔、陪伴機器人等連接類產品；2025 年 8 月斥資約 24 億元入股 Nexchip Semiconductor 6% 股份，該公司生產各類電子芯片，有助於公司控製成本、保障核心芯片穩定供應。 盈利層面，華勤技術去年淨利潤從 2024 年的 29.2 億元增至 41.3 億元。值得注意的是，公司去年經營性現金流轉為負值，公司表示系當期支撐業務高速擴張所致。截至去年年末，公司賬面現金仍達 103 億元，疊加港股 IPO 募資，將為業務多元化提供充足資金支持。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
萬國數據去年扭虧為盈 風光表面全賴一次性收益
AI算力需求爆發帶動訂單與上架加速，萬國數據去年實現扭虧為盈，但在資產減值與投資收益影響下，公司的盈利質量仍在調整中 重點： 公司去年扭虧為盈收入年增10.8%至114.3億元，淨利潤9.6億元 去年錄得23.64億元終止併入子公司所產生的一次性收益 李世達 2025年是人工智能全面滲透的一年，數據中心行業無疑站在這場浪潮最直接的受益位置。隨著算力需求急速上升，數據中心正成為AI產業鏈的關鍵基礎設施。對萬國數據控股有限公司（GDS.US; 9698.HK），最直觀的體現，便是新訂單與客戶需求的明顯加速。 根據公司最新披露的業績報告，公司新訂單與客戶遷入量均創下過去五年新高，計費面積提升至50.48萬平方米，計費率升至75.5%。與此同時，全年收入達到114.3億元（16.3億美元），按年增長10.8%，經調整EBITDA升至54.02億元，亦錄得雙位數增長。在需求帶動下，公司多年虧損狀態告一段落，全年實現淨利潤9.6億元。 帳面盈利 不過，若進一步拆解盈利結構，其實並不如表面般美好。期內公司營業層面仍處於虧損狀態，營業利潤錄得約5,575萬元虧損，同時確認高達15.6億元的資產減值損失，反映部分資產回報不及預期。最終能夠轉盈，很大程度上來自非經常性項目支撐，包括約7.16億元的權益法投資收益，以及約23.64億元的終止併入子公司所產生的一次性收益。該項終止併入收益主要來自旗下數據中心資產平台DayOne引入外部投資者並出售部分股權。 為在擴張與財務穩健之間取得平衡，公司近年持續推動資產貨幣化與多元融資，持續透過資產支持證券化產品（ABS）、不動產投資信託基金（C-REIT）及可轉換優先股等方式進行資產貨幣化與融資。截至年底，公司現金餘額升至143億元，但長短期債務合計仍超過460億元。在高資本開支模式下，其盈利仍相當程度依賴資本運作與會計處理。 同時，相比過去較為分散的企業客戶，這一輪新增需求更多來自超大規模雲服務商及AI算力客戶。此類客戶通常訂單規模更大、上架節奏更快，帶動計費面積與利用率同步提升，推動收入穩步增長。然而，需求結構的變化亦意味著客戶集中度上升，並可能帶來更強的議價能力，對盈利能力形成一定壓力。 這一趨勢已開始反映在盈利端，2025年第四季，公司經調整毛利率由51.9%輕微下滑至50.6%，整體毛利率亦由21.5%降至21.0%。管理層指出，主要原因之一是公用事業費用佔收入比重上升；但從結構角度看，亦與客戶組合向大型算力需求轉移、單位資源消耗提高有關。 AI需求的擴張亦令資本開支維持高位，從現金流量表觀察，公司持續加大對數據中心建設的投入，並預計2026年資本開支約為90億元。值得留意的是，第四季公司錄得淨虧損4.6億元，較上年同期擴大，主要受到資產減值影響，反映在高速擴張過程中，部分資產回報仍面臨壓力。 積累算力資源 儘管如此，公司仍持續加碼算力基建布局，在中國一線城市累積約900MW資源儲備，為承接AI需求提供基礎。同時，公司亦加快海外擴張，在東南亞已錄得431MW簽約容量，並啟動泰國曼谷120MW項目，顯示國際業務正逐步由投入期邁向收成階段。 業績公布後首交易日，公司美股股價曾出現約5%升幅，惟其後收窄至0.52%，收報44.49美元，年初至今累升約28.5%。港股績後則跌逾5%，年初至今仍有28.6%升幅。摩根士丹利重申「增持」評級，目標價64美元，認為AI需求將持續推動訂單與上架。 從估值角度看，萬國數據目前市銷率約為6.5倍，低於全球數據中心龍頭Equinix（EQIX.US）的10.4倍，但高於世紀互聯（VNET.US）的1.8倍。相比Equinix，萬國數據仍處於擴張與投入階段，盈利質量與現金流穩定性尚未完全成熟；相較世紀互聯，市場或更看好萬國數據在AI算力需求中的承接能力與資產運營效率。 萬國數據正由規模擴張走向盈利質量提升，AI需求為公司帶來前所未有的成長機會，但同時亦對成本結構與資本開支提出更高要求。在高端客戶佔比提升與資產貨幣化持續推進下，公司盈利能力有望逐步改善，但短期內盈利波動與現金流壓力仍需關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
同仁堂啓動IPO 依託老字號品牌提供醫療健康服務
中國歷史最悠久的醫藥品牌之一已申請將其子公司同仁堂醫養上市，該子公司正在構建一體化醫療體系 重點： 頭部民營中醫醫療服務商北京同仁堂醫養啓動IPO，擬募資最多達8.98億港元 公司計劃到2029年收購及新建10家醫療機構，以推動其醫療網絡擴張 李世達 中國人口老齡化正推升對慢病管理、長期健康管理和康復治療等服務的需求，為中醫藥從業者創造重大商機。擁有逾300年歷史，中國最古老的醫藥品牌之一，同仁堂憑借其品牌號召力——不僅源於消費者懷舊情結，更基於其中醫藥深厚底蘊——有望精准對接此類需求。 北京同仁堂醫養投資股份有限公司（2667.HK）正依託消費者對中醫藥的需求吸引投資者參與其港股上市計劃。公司於3月20日啓動IPO，擬發售1.08億股，每股定價7.30至8.30港元，按中間價計算淨籌資8.44億港元（1.08億美元），股票定於3月30日掛牌交易。在從「百年老字號」向「一體化醫療服務商」轉型過程中，公司瞄准全民健康市場，並從長期復診患者（通常包括老年群體及慢病患者）中發掘巨大商機。 與同仁堂體系其他企業不同，同仁堂醫養的核心戰略是提供涵蓋健康管理及產品銷售的全方位中醫藥服務。公司通過12家自營醫療機構、12家托管醫療機構及1家互聯網醫院組成的網絡提供這些服務。 同仁堂表示，通過將診療、康復、轉診及健康管理整合為單一體系，提升了治療效率並增強患者黏性。2024年其線上線下門診量近300萬人次，在中國民營中醫醫院醫療服務市場佔有率約1.7%，位居行業首位。截至去年9月末，其會員體系擁有約77萬名患者，折射出較大規模的醫療網絡。 人才建設 同仁堂創立於1644年清朝時期，其中醫藥領域的悠久品牌認知為其旗下機構在眾多中國消費者心中帶來天然信任優勢。相較於試圖建立類似中醫醫療網絡的新興醫療機構，該品牌力使同仁堂醫養更易吸引患者及醫師資源。 中醫醫療服務商的核心競爭力在於醫師資源。同仁堂醫養通過引進資深中醫專家、建設特色科室及設備升級等措施強化該領域能力。公司現擁有超2,700名執業醫師，構成其醫療健康服務體系的基石。這對長期患者尤為重要——他們通常尋求固定醫師制定治療方案，而非僅進行單次問診。 人工智能與數字化轉型 儘管享有歷史盛譽，同仁堂仍在生產和用戶端全面部署人工智能及數字化工具擁抱現代科技。生產端，該公司與擁有BIP AIoT（商業創新、智能物聯）平台的用友軟件合作推進中藥智能製造，旨在提升生產效率、質量控制及供應鏈協同能力。 消費端，該公司與智能產品製造商小米合作推出AI賦能的「同仁堂養生館」AI智能中醫藥健康服務智能體。該系統通過自然語言交互提供個性化健康建議，並整合線上購藥服務，將中醫藥知識延伸至日常生活場景。 醫療網絡擴張 近年來同仁堂醫養亦通過收購快速擴張設施網絡及資源。典型案例包括收購浙江老字號中醫藥品牌三溪堂（經營診所及中藥制劑）及上海承志堂、上海中和堂。這些收購使公司得以在長三角地區快速建立並擴展醫療服務，同時擴大用戶基數。 財務方面，公司業務近三年穩步增長，營收從2022年的9.11億元增至2024年的11.8億元。去年首九個月營收約8.58億元，高於上年同期的8.33億元。同期毛利率同比提升1.1個百分點至18.2%。 中醫醫療服務是公司核心收入來源。2025年前三季度該板塊創收7.23億元，佔總收入約84%。此類服務主要包括門診診療及相關服務，管理服務及健康產品銷售則貢獻補充性收入。 醫療網絡擴張需持續投入，這或是其選擇赴港上市的重要因素。 近期同仁堂醫養增速趨穩，營收增幅從2023年的26%放緩至去年首九個月的約3%。公司同期利潤同比下滑近10%至約2,400萬元，但主要系上年同期資產處置一次性收益推高基數所致。 公司正尋求新擴張舉措重拾增長動能。其表示計劃到2029年底前收購五家醫療機構，並同期新建五家新機構（可能通過企業合作），進一步擴大業務版圖。 宏觀層面，中醫醫療服務需求總體保持向好態勢。招股書援引第三方數據顯示，該市場規模2023年約3,000億元，預計2030年將擴至5,000億元左右，相當於年均增長約7%。鑒於中國老齡人口快速膨脹及慢病防治認知提升，中醫診療和健康管理服務需求有望持續增長。 同仁堂醫養有望充分把握該需求紅利，特別是在擴張期整合收購資產，並通過深化AI應用等措施提升運營效率之際。當然，其在中國家喻戶曉且極具影響力的品牌優勢始終存在。僅此資產稟賦，加之擴張舉措等因素，或可吸引尋求傳統行業標的的投資者參與當前火熱的港股IPO市場。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：去年業績亮麗 鷹普精密料今年續增長
高精密部件製造商鷹普精密工業有限公司（1286.HK）周二公布年度業績，去年收入同比上升8.7%至50.96億元，期內盈利同比上升12.1%至7.26億元，盈收均創公司歷史新高。 公司表示，人工智能發展勢頭繼續強勁，帶動數據中心需求增長，對大馬力發動機的需求大幅上升，令集團的相關產品銷售同比大幅上升43.3%。 鷹普精密主席兼行政總裁陸瑞博表示，今年資本開支將達8.5億元，當中三分一用於墨西哥廠房，整個項目分三期，完成後將可提升集團的銷售規模近倍。 展望今年業務，陸瑞博估計市場對大馬力發動機的強勁需求下，加上墨西哥園區的大量新訂單，預計未來兩至三年的銷售收入增長率會加快，今年銷售同比增長率約為中雙位數。 鷹普精密周三開市升2.6%報8元，過去一年公司股價上升逾三倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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簡訊：中軟國際進軍算力業務
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簡訊：範式智能撤回H股全流通計劃
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AI數據中心業務蓬勃發展 華勤技術登陸港股
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萬國數據去年扭虧為盈 風光表面全賴一次性收益
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同仁堂啓動IPO 依託老字號品牌提供醫療健康服務
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簡訊：去年業績亮麗 鷹普精密料今年續增長
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