白鴿在線首八個月MaaS收入按年增近5.8倍

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互聯網保險科技服務公司白鴿在線（廈門）數字科技股份有限公司（2672.HK）周日公布，今年首8個月模型即服務（MaaS）收入約4,740萬元（人民幣，下同），較去年同期約700萬元增長579.8%，商業化落地進一步加快。

公司表示，MaaS平台建基於自主研發的AI風控決策大模型，將風險識別、精準定價、智能核保及理賠風控等能力封裝為標準化服務，並按照企業客戶的調用量收費，協助客戶推動數字化轉型及降低成本。

期內，MaaS業務客戶覆蓋範圍繼續擴大，模型服務的產品化程度及標準化交付能力提升，服務調用規模突破750萬次。公司認為，收入及調用次數大幅增長，反映企業客戶對模型服務的使用量及依賴程度提高，相關業務已由試點驗證階段進入規模化商業應用階段。

白鴿在線股價周一高開低走，一度跌超35%，至中午休市報37.3港元，跌34.45%，較6月上市價仍高逾一倍。

李世達

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特約報道：KLN與美心同行近十載  以亞洲廣泛網絡覆蓋支援餐飲巨頭拓展版圖

KLN憑藉其強大的亞洲物流網絡，為美心提供靈活可靠的跨地域餐飲物流服務，助力其加速拓展業務 物流網絡遍佈亞洲的KLN，為美心提供靈活快捷的跨區域餐飲物流服務，加速品牌業務擴展 重點： KLN具成本效益、靈活敏捷的餐飲物流解決方案，涵蓋冷鏈、倉儲管理、配送及跨境供應鏈管理，支援美心在亞洲的業務擴展 透過與美心成功合作的經驗，KLN致力協助客戶把握增長機遇，將更多餐飲品牌傳遞至更廣泛的顧客群 餐飲品牌走出本地市場，往往考驗供應鏈能否跟上擴張節奏。由食材新鮮度、溫控要求、跨區法規至補貨頻率，這些環節均會影響顧客體驗與營運成本。本港具領導地位之餐飲集團美心食品有限公司（美心）近年於亞洲積極擴展業務，策略夥伴KLN在供應鏈上發揮重要角色，提供高效、穩定且靈活的餐飲物流支援。 以客戶為中心：深化合作夥伴關係 KLN於2025年第四季啟動KLN 2.0計劃，深化「以客戶為中心」理念，主動深入客戶業務，設計切合需求且具前瞻性的解決方案。美心正是代表案例：從香港中央配送中心起步，到大灣區自動化倉庫升級，再延伸至海外跨境冷鏈集貨模式，KLN支援美心穩步前行。 KLN綜合物流總裁劉健培表示：「我們與美心的深厚合作，建基於對持續增長的共同承諾。現今餐飲品牌需要具備廣泛網絡覆蓋及能深化供應鏈的物流夥伴。透過無縫整合我們在亞洲強大的物流網絡，KLN為美心提供靈活可靠的跨地域供應鏈支援。我們期待透過與美心的成功合作經驗，協助更多餐飲品牌優化其區域物流佈局。」 紮根香港：設立中央配送中心  穩固本地業務根基 自2017年起，KLN與美心展開策略合作，於香港設立中央配送中心，提供綜合物流及冷鏈解決方案，支援全港逾800間店舖及機構餐飲。該中心配備由-45°C超低溫冷庫至常溫倉儲等多種設施，透過一體化入庫、檢驗及分發流程管理，協助美心建立穩固靈活的供應鏈基礎。 深耕大灣區：協力打造自動化樞紐  奠定產銷網絡基礎 隨著美心在大灣區業務發展日益深入，KLN全力協助美心營運其全新自建的自動化配送中心，該中心於2025年4月投入運作。在上下游方面，KLN支援原材料儲存、品控、產品自動化倉儲管理及配送。KLN更量身訂制智能倉庫管理系統，實現與自動化設備系統的無縫整合，提升作業效率，為大灣區的產銷網絡奠定基礎。 拓展海外：建立跨境冷鏈物流集貨新模式 面對海外市場複雜的供應網絡，自2025年9月起，KLN與美心展開合作，建立原產地管理樞紐，推行跨境冷鏈物流集貨模式。KLN提供採購計劃、檢驗至出貨的一站式管理。美心只需透過單一窗口溝通，不僅補貨更靈活，亦能優化採購策略，提升供應鏈透明度及穩定性。 跨地域供應鏈的穩定性直接影響食物品質與營運效率。美心集團總經理 – 供應鏈、製造及品質管理莊偉元表示：「在拓展業務的過程中，維持食品品質與營運效率是首要任務，而KLN是我們不可或缺的合作夥伴。從大灣區的自動化配送中心營運，到海外的跨境冷鏈物流集貨管理樞紐，KLN全面的餐飲物流方案讓我們保持靈活，得以專注為顧客締造卓越的餐飲體驗。」 跨越地域：建立可複製的物流範本 在亞洲餐飲市場競爭激烈、供應鏈變動頻繁的環境下，美心需要的是能共同成長的長遠策略夥伴。KLN憑藉跨境物流、倉儲管理及系統整合經驗，以「為客而建」為理念，持續提供靈活穩定的物流及冷鏈解決方案。未來，該跨境冷鏈物流集貨模式有望延伸至其他市場，協助美心把握發展機遇，將美味與品牌體驗傳遞至更廣泛的顧客群。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Delton Technology's stock price halves from its peak; stellar earnings fail to reverse downward trend

廣合科技股價高位腰斬 亮麗業績未能扭轉跌勢

印刷電路板企業今年上半年被過份超買，相關企業即使公布亮麗業績，仍未足以支撐股價 廣合科技首三季盈利大增逾倍 第三季度的增速環比放緩 　 劉智恒 AI發展一日千里，帶動相關電子設備的需求，其中印刷電路板（PCB）一度成為今年的市場寵兒，相關股票突然大爆發，股價以倍計上升；經過一輪急升猛漲後，又於高位大跳水，近日股價相較高位已被腰斬。 作為中國內地算力服務器PCB製造商龍頭的廣州廣合科技股份有限公司（1989.HK;001389.SZ）亦未能倖免，今年3月才在香港上市，股價不足兩個月大升兩倍，見過高位後股價急轉直下，現較高位跌逾六成。 公司公布的盈利預告透露，截至今年9月底的三個季度，公司的盈利將介乎14.5億元至15億元人民幣（下同），較去年同期上升100.3%至107.2%，即使扣除非經常性損益後的盈利，仍介乎14.2億元至14.7億元，同比上升101.8%至108.9%。 廣合科技表示，盈利大升主要是算力需求激增帶來的市場機遇，令經營業績穩步提升。其次是位於泰國的廣合工廠，已完成了核心客戶的審核認證，推動公司銷售增長。至於報告期內，旗下的黃石廣合精密電路持續推動成本管控、調整產品結構，並提產增效，亦提升盈利能力。 即使預告首三季的盈利大升，股價卻不升反跌，更跌破90港元，較上市的71.88港元已相距不遠。 第三季度環比下跌 公司未出具詳細數據，只是簡單提及首三季盈利，但若細心分析拆解，廣合科技之前披露的首季度數據及中期業績，可以看見公司的盈利增長出現輕微放緩。 第一季度公司盈利3.93億元，同比大增63.3%，至中期業績的盈利是9.56億元，同比升約94%。按此計算，即第二季度為5.63億元。現時公司預告首三個季度盈利的14.5至15億元，那第三季度的盈利將介乎4.94億元至5.44億元。 亦即是說，第三季度的盈利不光有放緩趨勢，相較第二季度更出現下跌。由於市場對AI相關的電子設備公司一直寄予厚望，甚至有過度憧憬，認為在AI大潮下，該類公司盈利將以一個幾何級數趨勢上揚，然而當實際業績未能達到市場的過高預期，股價就自然受壓。 高位減持獲利回套 AI相關企業在今年中的估值超高，市盈率動輒高達百倍。股份見過高位後，市場開始出現質疑聲音，對於未有盈利或估值奇高的公司有所懷疑：「究竟未來預計的增長可否兌現？未來的業績又能否支撐這個高昂股價？」 甚至有上市公司亦在市場發聲音，告誡投資者要審慎而為，別過分樂觀。存儲晶片公司兆易創新就指出，現時產品價格已處歷史高位，繼續大幅上漲的趨勢不可持續，行業供給與需求終將走向再平衡。 瘋狂投資者的頭腦漸清醒，明白相關企業股價增幅或許已被高估，股價隨時無以為繼，於是陸續減持套現，獲利盤迅即湧現，AI相關股份持逐下滑。 股價逐漸回歸理性 事實上，廣合科技今年上市的招股書中，據研究諮詢公司弗若斯特沙利文數據，在人工智能及高性能計算的要求日益提高下，市場對14層或以上的MLPCB（Multi-Layer PCB）需求快速增長，2020年至2024年的銷售由39億美元增至56億美元，複合增長率為9.5%，預計2029年可達97億美元，2024至2029年的複合增長率為11.6%。 以這個增長率看，相比股價短短幾個月以倍計升幅，實在有極高的泡沫成份，現時漸回歸理性實無可厚非。 相信在目前市場氣氛，AI相關股份暫仍處於調整水平，至於要去到那裡才穩定下來，暫時仍然難說，畢竟市場如鐘擺，可以升到不可理喻，也可跌至極不理性。 對於廣合科技來說，現時市盈率約在38倍水平。綜合里昂、花旗及富瑞，今年盈利估計在20.1億元至24億元水平，明年估計在33.5億至45.8億元，按現時股價，即今年市盈率在14至20倍間，明年則跌至9至12倍水平，按此分析，估值並不高，現價有其一定投資價值，前提是公司業績最終與投行的估計沒太大偏差。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
001389.SHE
Pomdoctor is a health company

納斯達克加速清理可疑中概股　石榴雲醫面臨除牌

納斯達克近兩年積極推動可疑中概股除牌，石榴雲醫成為最新目標 重點： 石榴雲醫表示，納斯達克已通知公司，其股票可能很快因快速除牌程序而被暫停交易 該公司約一年前在美國上市、募資2,000萬美元以來，股價已下跌99% 　 陽歌 上市鐘聲猶在耳，退場警鐘已響起。 這可能很快成為石榴雲醫有限公司（POM.US）的寫照。該公司成為納斯達克清理中國微型股行動中最新一家被盯上的企業。這項行動去年展開，至今已針對約12家中國公司。 這些股票大多有著相似的「拉高出貨」經歷。這些公司在納斯達克上市時規模相對較大，市值往往達1億美元或以上。但上市後不久，股價便大幅下跌，許多在短短數周甚至數日內便跌去九成或以上，令缺乏經驗的散戶蒙受巨額損失。 這批中國公司從美國投資者手中騙取數百萬美元，美中兩國因應對不力而受到批評；如今，兩國都已採取措施，阻止更多類似企業赴美上市。但對於已上市的數十家公司，納斯達克終究有責任將它們清除出市場。這些公司上市時估值虛高，股價其後卻一路暴跌，淪為仙股。 納斯達克此次清理行動最新採用的工具，是其於2024年10月推出的一項新規，旨在加快這些市值急速縮水公司的除牌程序。石榴雲醫在上周六的公告中引用了這項規定，稱納斯達克已通知公司，其股票最早可能於10月15日被暫停交易。 一般而言，納斯達克要求所有上市公司的股價維持在1美元以上。若股價連續30個交易日低於這一水平，公司便會被視為未符合規定，並有180天時間讓股價回升至1美元以上。多數公司通常會透過股份合併來達到這個目標。 但根據這項兩年前推出的新規，若公司股價連續30個交易日低於1美元，而且過去一年內已進行過股份合併，就不能享有180天寬限期來恢復合規。數碼健康公司石榴雲醫正是這種情況。該公司今年6月進行18合1股份合併，試圖讓股價重回1美元以上。 但合併股份後，股價仍持續下跌，上周四收報約0.71美元，公司市值僅660萬美元。石榴雲醫在上周六的公告中表示，若不提出上訴，股票將於本周四暫停交易。該股上周四仍有交易，意味公司可能已在10月13日的期限前提出所需上訴。 不過，納斯達克已顯示，對於市值急速縮水、似乎無法為投資者帶來價值的公司，會迅速採取行動暫停其股票交易。自兩年前推出新規以來，納斯達克已對約12家與石榴雲醫情況相似的公司採取類似措施，其中幾家公司已被暫停交易，包括去年5月遭停牌的百家雲，以及去年12月遭停牌的明珠貨運。 市值不斷縮水 石榴雲醫相當符合這類公司的典型特徵。該公司約一年前上市，每股美國存託股份（ADS）發售價為4美元，集資約2,000萬美元，上市時估值近5億美元。股價最初曾升逾5美元，直至去年12月某一天，在原因不明的情況下，從前一日收市的5.42美元突然暴跌至0.50美元。 此後，股價一路下跌。若沒有6月進行的18合1股份合併，該股目前的價格約為0.0394美元，較首次公開募股（IPO）發行價低約99%。公司的財務表現稱不上亮眼，但顯示其業務規模不小。根據最新財報，今年上半年收入由去年同期的1.74億元人民幣（下同）增至1.85億元。同期，公司虧損則由2,000萬元擴大至2.38億元，主要由於營運開支大幅增加。 這樣的業績或許稱不上出色，但股價早在公司公布最新業績前便已大跌。因此，股價下滑可能另有原因，不少觀察人士或會猜測，石榴雲醫是典型的「拉高出貨」操縱案例：股價被人為推高時，少數內部人士從中獲利。 除了加快除牌程序，納斯達克去年也推出新規，試圖從源頭阻止更多石榴雲醫這類公司上市。根據新規，中國公司新上市時必須至少集資2,500萬美元，並維持至少500萬美元的公眾持股市值。石榴雲醫目前的公眾持股市值幾乎肯定低於這一門檻，納斯達克也可能據此將其列為除牌目標。 美國政界人士也正把矛頭指向這些上市案的保薦機構，通常是規模較小的投資銀行，以阻止類似公司上市。今年3月，國會一個委員會向三家此類承銷商發信，暗示若它們所保薦的公司日後被證實涉及「拉高出貨」，承銷商也可能被追究責任。 中國也正採取措施，阻止這類公司繼續赴美上市。這些可疑上市案最終會損害中國的聲譽。負責審批中國企業境外上市的中國證券監督管理委員會（CSRC），今年截至目前只在4月批准大搜車（DSC.US）赴納斯達克上市。該公司為二手車業提供軟件及交易服務，並於6月完成上市，集資5,100萬美元。但其股價此後一路下跌，目前較IPO發行價低73%。 如果石榴雲醫最終被逐出華爾街，目前看來可能性相當高，我們不認為會有太多人惋惜。該股每日成交量很少超過10萬股，按最新股價計算，每日成交額不到7.1萬美元。這場整頓行動中損失最大的，將是這些公司及仙股交易者。與此同時，納斯達克終於更積極地清理這批公司，值得肯定。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
 China Resources Building Materials predicted a nine-month loss of up to $127 million

降本難追跌價 華潤建材虧損擴大

內地樓市需求疲弱，建材價格下跌、煤炭成本回升，華潤建材預計首九個月股東應佔虧損最高達8.5億元 重點： 華潤建材預計截至9月底止九個月股東應佔虧損7.5億至8.5億元人民幣，去年同期盈利3.31億元 水泥、混凝土和骨料售價下跌，煤炭成本上升；公司雖持續降本，仍未能抵銷價格壓力    李世達 水泥按噸賣，廠房、礦山和運輸網絡卻不能隨售價下跌而縮小。需求轉弱時，建材企業往往要降價爭取訂單，但生產和物流設施的成本仍須照常承擔。 華潤集團旗下建材業務平台華潤建材科技控股有限公司（1313.HK）本周發布最新盈警，預計截至9月底止九個月股東應佔虧損7.5億至8.5億元人民幣（下同），去年同期則盈利3.31億元。這次預警延續上半年已出現的虧損，反映建材價格下跌和成本壓力仍在侵蝕利潤。 壓力來自房地產市場。從地基到封頂，水泥、骨料和混凝土都是建築工程所需材料；新項目減少，建材需求也會轉弱。國家統計局數據顯示，今年首八個月全國房地產開發投資按年下降19.9%，上半年全國水泥產量減少約8%。工程量縮減，水泥廠和建材商便要爭取有限訂單，價格競爭隨之加劇。 華潤建材上半年收入按年減少15.4%至86.36億元，股東應佔虧損4.41億元，去年同期則盈利3.07億元。今年上半年毛利率由18.5%降至8.3%，顯示售價下跌正迅速壓縮每筆銷售可帶來的毛利。 去年樓市同樣疲弱，但水泥售價和煤炭成本的走勢較有利。去年上半年水泥平均售價按年上升3.8%，煤炭採購價則下降17.8%，公司毛利率由15%升至18.5%。今年上半年，水泥、混凝土和骨料售價按年下跌15.5%至18.6%，煤炭採購價反升5.9%。公司仍將水泥單位成本降低3.4%，但售價跌幅更大，毛利率遂降至8.3%。 2025年全年股東應佔盈利雖按年上升，收入和毛利卻分別下跌8.6%和7.3%。盈利增長亦受出售附屬公司收益增加、商譽減值減少等因素帶動，未能單憑全年盈利回升判斷核心業務已復甦。 混凝土業務可見銷量增長也難以抵銷跌價。上半年混凝土銷量增加15.7%，平均售價卻下跌18.6%。華潤建材賣出更多混凝土，收入仍受單價下跌拖累；水泥和骨料售價同樣下滑，三項主要產品都面對毛利收窄的壓力。 產能利用率也反映市場需求不足。上半年華潤建材水泥產能利用率為53.5%，混凝土為31.4%，兩者均低於去年同期。設備未能充分運轉，廠房、人員和維護開支仍須支付，單位產品分攤的固定成本因而增加。價格下跌與產能閒置，進一步擠壓利潤。 物流網絡助降本 華潤建材在華南經營水泥、骨料和混凝土業務，並利用西江水運及珠三角中轉碼頭配送產品。公司透過規劃雙向物流、發揮運輸規模優勢等方式控制物流成本，並探索新能源電車業務。對水泥等低單價、大運量產品而言，運輸效率會影響每噸產品的利潤；但運力和中轉設施仍要有足夠貨量支撐。當工程訂單減少，物流網絡帶來的成本優勢也難完全轉化為盈利。 公司近年亦尋找水泥以外的增長來源。2023年，華潤水泥控股更名為華潤建材科技，反映其業務版圖已涵蓋混凝土、骨料及新型建材，並希望發展成建材綜合企業。惟上半年水泥、混凝土和骨料仍佔收入逾九成，新業務暫未成為足以抵銷核心建材市場下行的盈利支柱。 股價在盈警前已走弱，年初至今約跌40%。盈警公布翌日，股價反彈約4.9%；單日回升尚不足以確認走勢反轉。估值方面，以10月13日股價0.96港元，對照公司6月底每股帳面淨資產人民幣6.30元，市帳率約0.13倍，低於安徽海螺水泥（0914.HK）的0.38倍，反映市場對其盈利能力和資產回報較審慎。 降本可以緩衝壓力，卻難以在訂單和價格未見起色時，帶動毛利實質回升。這也是市場難以重新聚焦華潤建材的原因。水泥、混凝土和骨料仍佔收入逾九成，新型建材尚未形成足以改變盈利結構的支撐；低至0.13倍的市帳率，也顯示投資者仍在觀望資產能否帶來穩定回報。要重新吸引市場目光，公司得先讓產品價格、產能利用率和毛利率出現持續改善，再證明新業務有能力逐步降低業績對傳統建材市場的依賴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏