穩定幣交易與支付服務供應商OSL集團，透過向富達投資配股集資2億美元
重點：
- OSL集團向富達投資配售股份，成功集資2億美元。距離其六個月前完成3億美元融資僅隔半年，該筆交易為加密企業史上最大宗公開披露的配股交易之一
- 總部位於香港的公司正加快布局穩定幣相關服務，因應市場對此類數字資產的需求正呈現爆發式增長
梁武仁
在數字資產這片蠻荒西部，穩定性正迅速成為一種稀缺資源。OSL集團有限公司（0863.HK）顯然看準這一趨勢，正試圖向投資者證明，公司能憑藉提供這種「穩定」而實現成長。
上周四，這家提供穩定幣交易及支付服務的公司宣布，已集資2億美元，用於業務擴張，包括併購活動。資金來自資產管理巨頭富達投資。根據 Tracxn 的資料，在此次融資前，富達投資已持有OSL相當規模的股份。這次集資距離 OSL 六個月前完成更大規模的3億美元配股僅隔半年，當時該交易為加密產業史上最大宗公開披露的股權融資。
這種接連不斷、進取式的集資節奏，反映金融業上演著高風險圈地戰。隨著穩定幣這類與美元等現實資產掛鈎的數字代幣，在數字資產經濟中扮演愈來愈關鍵的基礎角色，其需求正呈現爆發式增長。
首先，對交易員與投資者而言，把波動劇烈的加密貨幣轉換為美元掛鈎的穩定幣，是風險管理與流動性調度的重要工具。機構投資者對穩定幣的採用正在升溫，成為推動其成長的重要力量。根據 EY 與 Coinbase 去年3月發布的調查，全球已有超過80%的機構正在使用或評估穩定幣。
其次，穩定幣正逐漸成為跨境支付與匯款的重要工具。透過區塊鏈技術，穩定幣可實現比傳統銀行體系更快速、成本更低的跨境交易，尤其在新興市場更具優勢。因此，愈來愈多企業開始接受穩定幣，也意味著它正逐步成為現實世界中愈發普及的支付貨幣。
在監管層面，各地主管機構亦透過建立牌照制度，為加密相關業務提供愈來愈清晰的規範。早在2020年，OSL便成為首家獲香港證監會發牌、可提供受監管數字資產經紀及自動化交易服務的公司。這類監管框架讓持牌企業能在明確制度下發展業務，有助提升營運穩定性與市場信任度。
同樣地，美國與香港等主要市場正加快推動專門針對穩定幣的立法進程，為相關數字資產的成長再添動能。值得注意的是，富達投資亦即將推出自家穩定幣。
OSL的戰略據點亦設於香港，在這裡穩定幣及其他加密服務屬合法業務，而中國內地則仍禁止相關活動。這使OSL不僅可受惠於亞洲區穩定幣交易增長，也能把握愈來愈多內地企業在港設立業務單位、參與相關市場的機會。
這一切為 OSL 奠定了穩固的成長基礎。公司於2022至2023年陸續退出廣告及園區管理等舊有業務，全面轉向數字資產領域。去年上半年，隨着新業務逐步站穩腳跟，OSL收入按年大增58%，至1.954億港元（約2,500萬美元）。
場外交易服務仍是 OSL 的核心業務，受惠去年上半年交易量激增200%，相關收入繼續佔據公司最大比重。不過，真正表現突出的則是OSL Pay，這是一個可將法定貨幣轉換為穩定幣、亦可反向兌換的平台。該服務僅於去年4月推出，卻已在去年上半年貢獻公司總收入的28.6%，主要來自歐洲市場。
全面擴張
隨着全力推進新發展方向，OSL集團已進入全面擴張模式。去年上半年，公司員工人數倍增至568人。不僅規模迅速擴大，OSL亦積極透過併購等方式，在全球不同市場取得穩定幣相關營運牌照，這是建立國際客戶基礎的關鍵一步。去年上半年，公司已將牌照布局擴展至多個新地區，包括意大利、百慕達及印尼。
同時，OSL亦密集推出新產品，包括用於合規穩定幣發行的StableX，以及主打現實世界資產代幣化的Tokenworks。即將推出的OSL BizPay，則定位為專為企業提供穩定幣支付服務的平台。
因此，對投資者而言，投資邏輯相當清晰：OSL正試圖透過提供更穩定、具公共基礎設施屬性的支付服務，將自身定位為受監管的數字資產經濟核心支柱之一，同時刻意避開多數加密貨幣的高波動風險。而公司近期密集集資，也顯示投資者正在為這套敘事買單。
OSL財務總監黃冠文（Ivan Wong）在最新配股公告中表示：「這輪融資讓我們能引入更多理念相近的策略型與長期投資者。除了進一步強化資本基礎、優化股東結構外，這筆資金亦將協助我們把握時機，在全球收購具牌照的交易與支付機構，隨著合規導向的國際化戰略推進，進一步鞏固我們的先發優勢。」
眼下的關鍵問題在於，公司能否把大規模投入轉化為可持續且具盈利能力的成長。去年上半年，隨着營運開支大幅上升，其持續經營業務虧損按年倍增。同時，要在不同司法管轄區應對監管合規要求，並整合新收購公司，實際操作難度不小。此外，OSL亦將面臨日益激烈的競爭，不僅來自靈活的新創企業，亦包括資金雄厚、正進軍加密領域的傳統金融機構。
最後，穩定幣本身仍存在重大問號——它們是否真如其名般穩定。早前的穩定幣TerraUSD便曾在2022年數日內幾乎崩盤歸零，成為市場震撼案例。
OSL過去一年合共籌得的5億美元資金，儘管規模不小，但在這場長期競賽中或僅屬「首期款」。要實現其承諾的回報，也就是建立具規模且可盈利的全球支付網絡，仍需數年時間，前提是公司執行到位，且穩定幣真正被市場廣泛採用。
自最新融資公布以來，OSL股價回落，料與股權攤薄及新股配售折讓幅度較大有關。即便如此，其市銷率（P/S）仍約為24倍，遠高於美國大型加密交易所 Coinbase Global（COIN.US）的約7倍，儘管後者收入規模明顯更大。
穩定幣的吸引力毋庸置疑，而 OSL 押注這類數字資產作為成長引擎的策略亦具合理性。然而，若缺乏盈利支撐，再快的擴張也難以持久。這將是 OSL 必須在短至中期內解決的核心課題，才能持續吸引投資者相信其穩定幣故事。
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