新火暴虧背後 穩定幣競賽悄然開打
這家昔日以加密交易為主的Web3公司，正加速投入合規、研發與穩定幣布局，期在新一輪數字金融競賽中搶佔位置 重點： 新火預計中期淨虧損不超過2.45億港元，較去年同期虧損擴大近19倍 公司近半年增加研發與營運投入，並計劃布局穩定幣交易及資產管理業務 李世達 在香港正式發出首批穩定幣牌照之際，經營虛擬資產交易、資產託管與金融科技業務，並同時布局香港及日本合規市場的新火科技控股有限公司（1611.HK），卻交出一份虧損大幅擴大的盈利警吿。 根據公司上周發布的盈警，新火預計截至2026年3月底止六個月，錄得不超過2.45億港元虧損，相比去年同期約1,230萬港元虧損大幅增加近19倍。公司將虧損主要歸因於旗下日本持牌虛擬資產交易所持有的加密資產錄得約1.52億港元公允價值虧損。但在加密資產虧損背後，真正值得注意的，其實是成本結構的變化。期內經營開支增加約6,960萬港元，研發開支亦增加約1,320萬港元。 公司特別提到，經營開支增加主要用於提升專業能力與客戶服務，而研發投入則與科技賦能產品及服務開發有關。這意味著新火正從傳統加密交易平台，轉向更重視技術、合規與機構服務能力的金融科技平台。 在2021年加密貨幣牛市期間，許多交易平台依靠高波動、高槓桿與散戶交易量即可獲取高利潤，當時所謂Web3產業，本質上仍以加密貨幣交易、NFT與鏈上投機為核心。但隨著美國、香港、日本與新加坡等地逐步加強監管，整個產業開始快速金融化與機構化，平台如今比拼的已不只是交易系統，而是反洗錢、資產託管、跨境支付與合規能力。 合規能力 今年4月，香港金融管理局正式發出首批穩定幣發行人牌照，最終僅由具發鈔行背景的滙豐銀行及渣打銀行獲批。36家機構申請僅兩家通過的超低通過率，說明香港正試圖把穩定幣從過去偏向投機與加密交易的工具，重新定位為下一代金融基建的一部分。 目前，全球穩定幣總市值已超過3,000億美元，其中USDT與USDC兩大美元穩定幣長期佔據超過八成市場份額，其轉帳規模甚至已逐漸逼近部分傳統支付網絡。香港顯然無意與USDT正面競爭，而是希望把港元穩定幣納入本地金融體系、跨境支付與RWA（真實世界資產）等受監管場景。在這樣的背景下，新火近半年增加的投入，便具有一定戰略考量。 新火集團行政總裁翁曉奇近期公開表示，穩定幣相關需求正在快速增加，集團計劃在半年內建立穩定幣交易及資產管理業務，並研究支持香港持牌穩定幣生態。公司正試圖切入香港合規穩定幣生態中的交易與金融服務環節。 這也意味著，新火未來與HashKey（3887.HK）、OSL集團（0863.HK）等香港虛擬資產交易持牌平台的競爭，將不再局限於傳統虛擬資產交易，而是延伸至穩定幣、RWA、機構服務與數字金融基建等新領域。 其中，OSL近年積極發展機構託管與合規交易服務；HashKey則背靠萬向系背景，近年加速布局零售交易、資產管理與RWA業務。新火規模仍較小，但同時布局香港與日本合規市場。 值得注意的是，今年4月20日，新火宣布知名經濟學者付鵬加盟，一度帶動股價當日急升22%。付鵬過去長期研究全球流動性與宏觀經濟，背景偏向傳統金融與宏觀資本市場，而非典型加密貨幣圈人物。付鵬的加盟，某程度亦被市場視為新火正加速「金融化」與「機構化」的訊號。 雖然新火股價過去一年累計上升約四成，但過去六個月已回落約32.4%，反映市場情緒波動仍然極大。從市淨率（P/B）角度看，目前新火市淨率約為2.57倍，低於HashKey的3.99倍，以及OSL的3.41倍水平，反映市場相對審慎的態度。相比HashKey與OSL等較早建立香港持牌平台定位的公司，新火目前規模與市場影響力仍相對有限。 市場對Web3公司的估值邏輯正在改變，隨著穩定幣、RWA與合規支付逐漸成為產業核心，市場開始更重視牌照、機構客戶、清算能力與金融合作資源。對新火而言，真正關鍵或許不在於短期虧損，而在於能否在香港新一輪穩定幣與數字金融競賽中，成功建立自身在交易、流動性與機構服務上的定位。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
再度補血2億美元 OSL動盪中加碼穩定幣
穩定幣交易與支付服務供應商OSL集團，透過向富達投資配股集資2億美元 重點： OSL集團向富達投資配售股份，成功集資2億美元。距離其六個月前完成3億美元融資僅隔半年，該筆交易為加密企業史上最大宗公開披露的配股交易之一 總部位於香港的公司正加快布局穩定幣相關服務，因應市場對此類數字資產的需求正呈現爆發式增長 梁武仁 在數字資產這片蠻荒西部，穩定性正迅速成為一種稀缺資源。OSL集團有限公司（0863.HK）顯然看準這一趨勢，正試圖向投資者證明，公司能憑藉提供這種「穩定」而實現成長。 上周四，這家提供穩定幣交易及支付服務的公司宣布，已集資2億美元，用於業務擴張，包括併購活動。資金來自資產管理巨頭富達投資。根據 Tracxn 的資料，在此次融資前，富達投資已持有OSL相當規模的股份。這次集資距離 OSL 六個月前完成更大規模的3億美元配股僅隔半年，當時該交易為加密產業史上最大宗公開披露的股權融資。 這種接連不斷、進取式的集資節奏，反映金融業上演著高風險圈地戰。隨著穩定幣這類與美元等現實資產掛鈎的數字代幣，在數字資產經濟中扮演愈來愈關鍵的基礎角色，其需求正呈現爆發式增長。 首先，對交易員與投資者而言，把波動劇烈的加密貨幣轉換為美元掛鈎的穩定幣，是風險管理與流動性調度的重要工具。機構投資者對穩定幣的採用正在升溫，成為推動其成長的重要力量。根據 EY 與 Coinbase 去年3月發布的調查，全球已有超過80%的機構正在使用或評估穩定幣。 其次，穩定幣正逐漸成為跨境支付與匯款的重要工具。透過區塊鏈技術，穩定幣可實現比傳統銀行體系更快速、成本更低的跨境交易，尤其在新興市場更具優勢。因此，愈來愈多企業開始接受穩定幣，也意味著它正逐步成為現實世界中愈發普及的支付貨幣。 在監管層面，各地主管機構亦透過建立牌照制度，為加密相關業務提供愈來愈清晰的規範。早在2020年，OSL便成為首家獲香港證監會發牌、可提供受監管數字資產經紀及自動化交易服務的公司。這類監管框架讓持牌企業能在明確制度下發展業務，有助提升營運穩定性與市場信任度。 同樣地，美國與香港等主要市場正加快推動專門針對穩定幣的立法進程，為相關數字資產的成長再添動能。值得注意的是，富達投資亦即將推出自家穩定幣。 OSL的戰略據點亦設於香港，在這裡穩定幣及其他加密服務屬合法業務，而中國內地則仍禁止相關活動。這使OSL不僅可受惠於亞洲區穩定幣交易增長，也能把握愈來愈多內地企業在港設立業務單位、參與相關市場的機會。 這一切為 OSL 奠定了穩固的成長基礎。公司於2022至2023年陸續退出廣告及園區管理等舊有業務，全面轉向數字資產領域。去年上半年，隨着新業務逐步站穩腳跟，OSL收入按年大增58%，至1.954億港元（約2,500萬美元）。 場外交易服務仍是 OSL 的核心業務，受惠去年上半年交易量激增200%，相關收入繼續佔據公司最大比重。不過，真正表現突出的則是OSL Pay，這是一個可將法定貨幣轉換為穩定幣、亦可反向兌換的平台。該服務僅於去年4月推出，卻已在去年上半年貢獻公司總收入的28.6%，主要來自歐洲市場。 全面擴張 隨着全力推進新發展方向，OSL集團已進入全面擴張模式。去年上半年，公司員工人數倍增至568人。不僅規模迅速擴大，OSL亦積極透過併購等方式，在全球不同市場取得穩定幣相關營運牌照，這是建立國際客戶基礎的關鍵一步。去年上半年，公司已將牌照布局擴展至多個新地區，包括意大利、百慕達及印尼。 同時，OSL亦密集推出新產品，包括用於合規穩定幣發行的StableX，以及主打現實世界資產代幣化的Tokenworks。即將推出的OSL BizPay，則定位為專為企業提供穩定幣支付服務的平台。 因此，對投資者而言，投資邏輯相當清晰：OSL正試圖透過提供更穩定、具公共基礎設施屬性的支付服務，將自身定位為受監管的數字資產經濟核心支柱之一，同時刻意避開多數加密貨幣的高波動風險。而公司近期密集集資，也顯示投資者正在為這套敘事買單。 OSL財務總監黃冠文（Ivan Wong）在最新配股公告中表示：「這輪融資讓我們能引入更多理念相近的策略型與長期投資者。除了進一步強化資本基礎、優化股東結構外，這筆資金亦將協助我們把握時機，在全球收購具牌照的交易與支付機構，隨著合規導向的國際化戰略推進，進一步鞏固我們的先發優勢。」 眼下的關鍵問題在於，公司能否把大規模投入轉化為可持續且具盈利能力的成長。去年上半年，隨着營運開支大幅上升，其持續經營業務虧損按年倍增。同時，要在不同司法管轄區應對監管合規要求，並整合新收購公司，實際操作難度不小。此外，OSL亦將面臨日益激烈的競爭，不僅來自靈活的新創企業，亦包括資金雄厚、正進軍加密領域的傳統金融機構。 最後，穩定幣本身仍存在重大問號——它們是否真如其名般穩定。早前的穩定幣TerraUSD便曾在2022年數日內幾乎崩盤歸零，成為市場震撼案例。 OSL過去一年合共籌得的5億美元資金，儘管規模不小，但在這場長期競賽中或僅屬「首期款」。要實現其承諾的回報，也就是建立具規模且可盈利的全球支付網絡，仍需數年時間，前提是公司執行到位，且穩定幣真正被市場廣泛採用。 自最新融資公布以來，OSL股價回落，料與股權攤薄及新股配售折讓幅度較大有關。即便如此，其市銷率（P/S）仍約為24倍，遠高於美國大型加密交易所 Coinbase Global（COIN.US）的約7倍，儘管後者收入規模明顯更大。 穩定幣的吸引力毋庸置疑，而 OSL 押注這類數字資產作為成長引擎的策略亦具合理性。然而，若缺乏盈利支撐，再快的擴張也難以持久。這將是 OSL 必須在短至中期內解決的核心課題，才能持續吸引投資者相信其穩定幣故事。…
