新火暴虧背後 穩定幣競賽悄然開打

威勝海外及數據中心業務快速擴張，但其他業務盈利倒退，也削弱增長成果 重點： 威勝新獲約2.41億元國網合約，年內國網集中招標累計中標額達6.24億元 公司上半年數據中心相關中標額增153%，數字能源分部盈利增近兩倍    李世達 AI數據中心建設熱潮，正把投資機會從晶片延伸至供電設備。機房需要更大容量、更穩定的電力系統；新增用電負荷亦可能推動外部電網擴容及升級，讓傳統電力設備商在機房與電網兩端尋找增長機會。 從電表製造起家的威勝控股有限公司（3393.HK）便是其中一家。公司逐步將計量及配電技術延伸至數據中心供電，同時保留電網設備本行，最新取得的國家電網合約，為既有業務再添訂單。 公司周一公布，旗下兩家公司取得合共約2.41億元人民幣（下同）國網合約，涵蓋智能電表、互感器及採集終端，年內國網集中招標累計中標額達6.24億元。 從電表延伸至供電系統 威勝由創始人吉為於2000年創立，2005年在香港上市。早在2014年，公司已形成智能電表、智能計量及智能配用電三大業務，把技術由記錄用電延伸至數據採集、配電控制與系統整合。 因此，威勝進入數據中心市場，有多年電力設備業務作基礎。公司提供配電方艙、模組化IT方艙及高壓直流供電系統（HVDC），把設備整合成供電方案，配合客戶的容量、可靠性及部署要求。這類項目除了產品性能，也考驗設計整合、交付及售後能力。 電網市場則提供另一類需求。威勝長期參與集中採購，公司披露，其高端電能計量產品在國內市場佔有率超過20%。此次持續中標，反映既有供應能力與市場地位，也為後續生產及交付補充業務。 不過，本次合同相當於集團上半年收入的4.5%，尚不足以單獨改變增長格局，實際盈利貢獻亦取決於交付進度與成本。 新增長改變收入結構 數據中心已成為更快的增長來源。上半年相關中標額增加153%至18.92億元，公司既服務國內三大基礎電信運營商，也拓展互聯網企業及第三方數據中心，海外則進入馬來西亞、泰國及印尼等市場。相關金額仍屬訂單，尚待交付後確認收入，也不能全部視作AI業務。 海外布局亦開始反映於銷售。上半年海外收入增92%至23.91億元，約佔集團收入44%；10月再取得約12.5億元中東智能電網訂單，預計三年內分階段交付及確認收入。海外生產與服務據點，有助配合當地要求，但公司亦須承擔項目執行與回款風險。 這些拓展正在改變業務重心。涵蓋配電、數據中心及儲能的數字能源服務商分部，上半年收入增加97.6%至23.88億元，收入佔比由去年同期約28%升至44%，成為最大分部；盈利亦由1.21億元升至3.45億元。 然而，其他業務未能同步改善。上半年，智能電網及數智能效管理兩個分部盈利分別下跌20.6%及37.1%，合計減少約1.69億元，抵銷數字能源分部約2.24億元盈利增量的大半。最新披露的附屬公司業績亦反映壓力：旗下威勝信息（688100.SH）首三季收入下降15.1%，股東應佔盈利下跌29.6%，累計表現仍低於去年同期。 集團同期收入增22.8%至53.89億元，整體毛利率卻由35.13%降至31.28%。期內總盈利增11.1%至6.51億元，但歸屬非控股股東的盈利增40.3%至2.05億元，最終股東應佔盈利只增1.4%至4.46億元。新增業務的回報，未能同等幅度反映於股東盈利。 競爭亦不容忽視。科士達（002518.SZ）及科華數據（002335.SZ）均提供不間斷電源（UPS）及數據中心相關解決方案，與威勝在機房供電及整體方案供應上存在重疊。威勝的電網技術與海外服務據點有助競標，但未必能形成定價優勢，公司仍須持續投入研發及當地服務，在爭取訂單與維持利潤之間取得平衡。 國網中標消息未明顯提振股價，消息公布當日，威勝股價收報10.66港元，跌0.56%，較52周高位33.8港元回落約69%。威勝滾動市盈率約9倍，低於科士達約22倍及科華數據的約33倍。市場對公司的增長定價已明顯收縮。 和A股同業比較，威勝估值頗具吸引力，然而，其他業務倒退、毛利率下降與海外交付風險，仍可能限制估值成長。若數字能源業務擴張、其他分部止跌，並帶動整體利潤率回穩，現價有望出現重估空間；若收入繼續增加、股東盈利仍停滯，低估值便可能維持。對投資者而言，盈利增長與訂單交付的表現，將比再添一筆合同更具說服力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏