繞過東南亞紅海　OPay憑尼日利亞支付業務硬闖華爾街

總部位於新加坡的數字支付公司OPay已申請在紐約上市，其在尼日利亞的數字支付服務盈利可觀

重點：

• OPay已提交赴美IPO申請。此前，公司在尼日利亞建立領先的數字支付服務，主要面向難以使用銀行服務的人群
• 這家新加坡公司的策略有別於區內同業，後者通常選擇競爭激烈的東南亞市場拓展版圖

陽歌

一家與中國淵源深厚、並在非洲建立起盈利業務據點的亞洲金融科技公司並不多見，足以引人注目。OPay Ltd.正是憑藉這一點向美國投資者推介自己，並提交規模可觀的IPO申請。

亞洲企業，尤其是與中國有淵源的公司，跨境尋找增長機會時，往往沿著一條熟悉的路徑進入東南亞。印尼、越南和泰國與中國貿易往來密切，當地華人社群規模龐大，數字經濟也迅速發展，加上地理位置相近，這些優勢通常主導企業的擴張策略。

自創立以來，OPay便沒有沿用這套地理擴張路線。這使公司對投資者而言顯得與眾不同，或也更具吸引力。媒體報道稱，公司正尋求在紐約上市，集資額可能高達5億美元。

這家總部位於新加坡的數字支付公司上周首次公開提交美國IPO申請，越過競爭激烈的東南亞近鄰市場，轉而進軍遙遠的非洲市場。對評估OPay前景的投資者而言，公司的核心投資論點不只是另一家新興市場金融科技公司，而是押注於更遙遠、銀行服務覆蓋不足的前沿市場；這些市場目前的發展水平，比中國和東南亞等市場落後10至20年。

這套策略帶來豐厚回報。OPay已成為非洲人口最多國家尼日利亞的重要金融科技業者。截至2026年7月，按日活躍用戶計，其應用程式在尼日利亞所有類別的數字金融平台中使用率排名第二。尼日利亞目前佔OPay總收入近九成，其餘收入來自埃及、巴基斯坦和印尼。

對OPay而言，從新加坡這個大本營向外擴張，東南亞似乎是理所當然的第一站。但許多企業也有相同想法，令當地成為競爭激烈、資金密集的戰場。

OPay獨特的地域布局，源自公司的創立背景。其前身可追溯至2017年，當時，挪威瀏覽器公司Opera在中國億萬富豪企業家、崑崙萬維創辦人周亞輝的主導下收購PayCom Nigeria，之後更名並於2018年推出OPay。

OPay沒有轉向東南亞，而是利用Opera原有的龐大非洲手機瀏覽器用戶基礎。當地傳統銀行基礎設施薄弱，許多金融交易仍以現金進行。OPay在尼日利亞採取積極的多服務超級App策略，除手機支付外，也經營摩托車叫車、外賣和小額貸款業務。然而，監管障礙及其他營運現實迫使OPay撤出交通和外賣相關業務，專注發展金融服務，監管障礙包括2020年商業摩托車載客禁令。

OPay將資源轉向實體支付網絡和個人轉帳服務，成為西非領先的金融服務入口，並為拓展埃及和巴基斯坦等其他前沿市場奠定基礎。

OPay在尼日利亞穩固的市場地位正轉化為財務回報。根據申請文件，公司去年收入增逾一倍至5.363億美元，總交易額則激增115%。增長勢頭延續至2026年上半年，收入已達4.67億美元，按年增長137%，相當於2025年全年收入的逾八成。

代理銀行業務

關鍵是，OPay已將高速增長轉化為淨利潤。公司2024年錄得5,100萬美元淨虧損，2025年轉為淨利潤7,250萬美元。今年上半年淨利潤超過9,000萬美元，是去年同期2,170萬美元的四倍多。

公司藉由積極擴大「代理銀行」網絡實現盈利。在尼日利亞這類以現金交易為主的國家，傳統銀行分行和ATM往往相距甚遠，還常見排隊時間長或設備頻繁故障等問題，代理銀行則提供另一套類似小型銀行分行的服務網絡。

金融科技公司無須興建成本高昂的實體分行，而是為一般商店店主、街角小亭經營者和藥房業者配備便攜式銷售點（POS）刷卡終端。這些當地商戶稱為「代理商」，實際上就像由人操作的ATM：客戶把現金交給代理商，便可即時將數字資金存入手機錢包；也可把數字資金轉至代理商帳戶，再從收銀處領取現金。

這種模式把交通便利的當地商店變成現金存取據點，解決了將實體紙鈔轉為數字資金的關鍵「最後一哩」問題。數以百萬計難以取得傳統銀行服務的民眾，因此無須前往銀行或使用ATM，也能參與網上經濟。

截至2026年6月底，OPay活躍POS終端網絡增長約43%至80萬台，當中包括類似ATM的服務亭及商戶支付終端；2024年底時的數量為約56萬台。

OPay透過代理銀行基礎設施收取服務費，將實體現金流轉轉化為持續收入。代理網絡業務的利潤率相對較低，毛利率為20%至25%。這個水平不算太差，但也稱不上理想。

代理銀行模式的真正價值，在於為OPay帶來龐大的客戶群，當中有人可能進一步使用貸款等利潤率較高的產品。自營貸款收入及合作銀行支付的貸款撮合費，毛利率均超過70%，合計約佔公司收入一半。

儘管OPay的故事發生在非洲，其企業基因無疑帶有中國色彩。除了董事長具有中國背景，公司管理層也包括來自電商巨頭阿里巴巴旗下金融企業螞蟻集團的前高層。OPay沒有照搬一套標準化產品，而是借鑑中國超級App的發展模式，並參考螞蟻集團旗下廣受歡迎的支付寶，針對尼日利亞的特定痛點調整服務。

雖然OPay具有一些中國背景，公司也強調自身與中國市場沒有財務聯繫，並表示相信赴美上市無須取得中國證券監督管理機構批准。OPay選擇以新加坡為基地，也反映愈來愈多中國金融科技企業家避開監管嚴格的本土市場，轉往監管較寬鬆的地區尋找發展機會。

據報道，OPay計劃集資5億美元，按此推算，公司市值約為40億美元。以2026年淨利潤年化計算，其估值超過20倍，與拉丁美洲數字銀行巨頭Nu Holdings（NU.US）大致相若，後者同樣專注新興市場的信貸和支付業務。

OPay選擇較少人走的路，避開東南亞市場的激烈競爭，並在全球銀行服務覆蓋最不足的市場之一建立起令人稱羨的業務版圖。如果IPO成功，便能證明對執行模式恰當的金融科技公司而言，最豐厚的機會有時就在離家最遠的地方。

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