泰國建廠星洲設中心 綠源邁向全球布局
隨著增長動能放緩，綠源集團正加入中國電動自行車、電動踏板車及電單車製造商近年赴海外設廠的浪潮，試圖藉此重新帶動業務增長 重點： 綠源集團已在泰國設立研發及製造中心，並在新加坡達成重要合作，作為其拓展全球市場初期布局的一部分 公司加入中國電動兩輪車製造商在東南亞設立生產基地的行列，當地市場對相關車輛需求殷切 陽歌 這場兩輪車出海競賽已正式鳴槍。 綠源集團控股（開曼）有限公司（2451.HK）周四宣布計劃在泰國設立新生產基地，加入中國兩輪車製造商赴海外設廠的初步浪潮。與其同行的雅迪控股（1585.HK）及台鈴（TAILG）近期亦相繼在東南亞設立類似設施，以開拓當地電動自行車、電動踏板車及電單車市場。 這股趨勢背後有多項因素推動，其中最主要的是中國市場競爭激烈，而這些企業目前幾乎所有收入仍來自內地市場。另一個原因，是東南亞市場對兩輪車的龐大需求，由於價格遠低於汽車，兩輪車已成為當地最普及的大眾交通工具。除此之外，這類海外基地亦可作為地理布局分散的一部分，以應對未來若有國家對中國產品加徵保護性關稅所帶來的地緣政治風險。 坦白說，我們有些意外，這批企業花了這麼長時間才開始建立海外生產基地。其中部分原因，在於中國本土市場規模龐大，市場早已廣泛以電動兩輪車取代污染較高的燃油電單車及踏板車。中國政府亦一直大力扶持相關產業，因此目前中國道路上的絕大多數兩輪車已實現零排放。 不過，與更受關注的電動車市場一樣，中國電動兩輪車市場也開始步入成熟階段。令情況更複雜的是，北京在去年下半年推出新的安全標準，重點是降低電池起火等安全風險。新規嚴格限制塑膠部件使用，並要求非金屬材料具備更高防火性能。相關規定已於去年9月生效，並自12月起禁止銷售不符合標準的車型。 上述因素，也讓綠源及其同行突然加快尋找中國以外的新機遇。綠源最新一步落子泰國，宣布成立一個將「聚焦本地化產品適配、快速供應鏈響應及服務網絡建設」的中心。雖然綠源未有明言，但該中心看來將利用從中國進口的零部件，在當地生產供應泰國市場的兩輪車產品。 綠源表示，該中心目標是在2028年前透過200個銷售渠道實現每年5萬輛銷量，屆時有望成為當地市場第三大品牌。公司指出，泰國是全球第三大電單車市場，每年燃油車銷量達180萬輛。不過，2025年第一季電動車僅佔市場12%，顯示隨著滲透率提升，未來增長空間仍相當龐大。 綠源創辦人兼行政總裁胡繼紅表示：「這不是一個銷售辦公室，而是把我們的供應鏈能力與製造體系直接推向市場前線。」她稱：「我們將與本地合作夥伴共同建立產能、共享增長成果，為泰國及更多海外市場用戶提供最適合且穩定的綠色出行解決方案。」 新加坡合作布局 在公布泰國計劃的同時，綠源亦宣布在新加坡設立另一個中心。不過，該項目看來並非以製造為主，而是更著重為整個東南亞市場開發產品與服務。根據安排，綠源將與Kilats Group合作，後者自2024年起已與當地共享出行巨頭Grab建立合作關係。Kilats亦是換電技術專家，目前在印尼峇里及萬隆市場營運近1,000輛換電電單車。 Kilats行政總裁Vincent Yap表示：「未來我們將結合Kilats的電池技術與換電網絡，以及綠源的平台能力，提供覆蓋全場景的電動出行解決方案。」雙方強調，新項目不僅是一個銷售辦公室，更是一個「針對換電及租賃等新商業模式的創新基地」。 綠源並非唯一積極在中國以外建立生產基地及產品合作夥伴關係的企業。 行業龍頭雅迪今年初已在越南啟用一座耗資1億美元的生產工廠，初期產能為1億輛。在4月底發布的最新年報中，雅迪表示，已從2022年配股所得中再撥出1.23億元（1,800萬美元），用於建設海外製造及銷售網絡。除越南外，公司亦正布局印尼及菲律賓市場。 另一方面，今年申請赴港上市的台鈴，目前亦在越南營運一座年產能10萬輛的工廠。公司對海外市場同樣寄予厚望，並計劃在當地附近再建一座年產能90萬輛的新工廠。 儘管這些企業海外擴張計劃宏大，但目前台鈴、雅迪、綠源及大多數中國製造商的海外收入仍然相當有限。台鈴去年僅有2.7%收入來自海外市場，而雅迪甚至未有單獨披露海外收入數據，只表示超過90%收入仍來自中國市場。 少數較積極推進全球化布局的企業之一，是規模較小的小牛電動（NIU.US）。不過，即使是小牛，去年來自海外市場的收入佔比也僅6%，且較2024年下跌33%。問題很大程度在於，各個市場均存在高度監管及不同需求，因此本地化產品設計、生產，以及尋找可靠本地合作夥伴，成為能否成功的關鍵。 綠源正好反映這批企業在中國市場增長放緩的情況，公司去年下半年收入增速由上半年的22%放緩至11%，部分原因是9月實施的新標準影響所致。其盈利增速亦由上半年的67%大幅降至下半年的30%。 考慮到中國市場面臨的各種挑戰，以及海外市場電動兩輪車滲透率仍然偏低，綠源選擇設立本地設計與生產中心，並與Kilats等本地企業建立重要合作關係，顯得相當審慎。接下來，公司及其同行必須在海外市場真正交出具規模的銷售增長，才能說服投資者，其全球化布局足以彌補中國本土業務增長停滯的問題。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
深耕印尼電商十年獲阿里入股 沃客非凡叩關港股
跨境電商沃客非凡已在印尼市場站穩腳跟，但在結構分散、差異顯著的其他東南亞市場，仍有待進一步突破 重點： 沃客非凡已遞交港交所上市申請，其為印尼市場規模最大的電腦與手機配件跨境數字零售平台 在阿里巴巴關聯公司杭州灝星入股、公司估值約2.15億美元的背景下，該電商企業是次IPO集資規模有望超過5,000萬美元 譚英 在中資消費品牌紛紛加快布局東南亞之際，深圳市沃客非凡科技股份有限公司明顯走在前列。公司創辦人兼董事長許龍華曾任家電巨頭TCL高層，早在2015年便已進軍印尼市場，近年再逐步拓展至越南、泰國及菲律賓。 沃客上周遞交香港上市申請，並由中型投行華泰國際擔任獨家保薦人，整體條件看來頗具吸引力。根據初步申請文件，公司在「3C」配件（即電腦、通訊及消費電子）這一核心產品線中，於中國跨境電商企業中排名第一；在小家電領域則排名第六，而該業務亦是公司目前增長最快的板塊。 儘管公司在自身細分市場中看似站穩腳跟，但仍面臨多項挑戰。最明顯的是，市場競爭正日趨激烈，愈來愈多來自中國的同業湧入。同時，儘管公司嘗試推動區域多元化布局，其業務版圖目前仍高度集中於印尼。 沃客亦具備不俗的電商血統，其主要投資者之一為阿里巴巴旗下關聯公司杭州灝星。公司於2024年的最新一輪融資估值為15.3億元（約2.2億美元），意味著若按一般比例推算，IPO集資規模或可達該估值的約四分之一，即約4億元（約5,800萬美元）。 東南亞零售市場具備龐大成長潛力，主要受惠於中產階級壯大、城市化加速，以及智慧型手機與數位支付的高度普及。根據沃客招股文件所引述的第三方研究數據，該區零售市場於2020年至2024年間年均增長6.1%，規模由6,934億美元擴大至8,799億美元。其中，印尼佔比最大，市場規模由2020年的2,434億美元增至2024年的3,133億美元。 沃客的商業模式在中國跨境電商中相當典型，即結合中國供應鏈與當地物流體系。在印尼一地，公司已設有17個倉庫。產品除透過自有的Wook應用直銷外，亦進駐蝦皮、Tokopedia等主流電商平台，並透過TikTok的直播電商銷售。其分銷網絡亦延伸至線下，透過約4萬名線下分銷商，覆蓋約8.5萬家「warung」（即夫妻店、小型雜貨零售商）。 沃客鎖定的客群，購買行為類似於1990年代的中國消費者，收入有限，但願意為提升生活便利性的產品付費。其線下合作門店除服務一般家庭消費者外，也向小型建築及裝修承包商銷售產品。 反映線下網絡的重要性，2025年前九個月，沃客的線上銷售僅佔總收入的28.5%，其餘幾乎全數來自分銷商。不過，線上業務增長迅速，佔比已由2023年的17.2%顯著上升，主要受數位支付普及及手機滲透率提升所帶動。 沃客的核心產品線為3C配件，包括行動電源與充電線等，同時亦銷售小家電產品，如食物攪碎機、烤箱與氣炸鍋，並涵蓋家居用品及建材類別。 收入攀升 公司收入保持穩定增長，過去兩年年增幅介乎15%至18%，並於2025年前九個月增至8.8億元（約1.27億美元）。同期，淨利潤增速明顯加快，由2024年的僅11%，提升至去年前九個月的26%，期內淨利潤達4,165萬元。盈利加速主要受惠於利潤率改善，當中淨利潤率由2023年的2.0%，升至去年前九個月的4.7%。 目前，3C配件約佔沃客收入的三分之二，小家電及家居用品各佔約10%至15%。其中，小家電是公司主要產品類別中增長最快的一項，收入由2023年的4,000萬元，躍升至2025年前九個月的1.16億元，佔總收入比重亦由4.4%提升至13.1%，接近兩倍增長。 公司的業績表現高度繫於印尼市場，2025年前九個月，當地銷售佔比高達94.1%，其餘收入則來自越南、泰國及菲律賓。從產品結構來看，沃客已明顯走出以3C配件為主的單一格局，同時在線上與線下業務組合方面亦具備一定多元化。 儘管地理布局仍相對集中，但若只能在東南亞選擇一個市場，印尼無疑是理想選項。該國不僅是區內人口最多的國家，同時也是東南亞最大的經濟體。 沃客計劃利用IPO所得資金，部分用於改善地理布局過於集中的問題。不過，自其早年進軍印尼以來，其他市場的競爭環境已出現顯著變化。當年中資消費品牌仍屬少數，如今愈來愈多零售商、餐飲企業及品牌與製造商，正為避開中國本土市場的高度競爭與飽和，轉而進軍東南亞。由於人口結構與中國相近，且多個國家擁有龐大的華人社群，東南亞一向是這類企業「出海」的首選地區。 在印尼家電市場，美的與蘇泊爾等品牌已佔據先發優勢；而主要智能手機製造商小米，亦在整個區域建立起自身的行動配件生態圈。隨著沃客進一步開拓印尼以外的3C配件及小家電市場，這些品牌連同其他亞洲對手，勢將構成不容小覷的競爭壓力。 沃客的資產負債表亦存在一些隱憂，包括去年流動負債淨額的增速快於流動資產淨額。此外，公司正收緊研發開支，相關支出佔收入比重由2023年的2.3%，降至2025年前九個月的1.3%。在東南亞數位經濟快速發展、競爭日趨激烈的背景下，這類削減是否審慎，仍有討論空間。 總體而言，沃客憑藉早年率先進入印尼市場，以及利用中國低製造成本、面向快速成長的東南亞市場的跨境電商模式，整體實力仍屬不俗。然而，其進軍印尼以外市場的時間相對較晚，或將限制未來擴張成效；同時，若印尼及其他國家政府日後加大力度，要求企業提高本地採購比例，沃客依賴中國供應鏈的成本優勢亦可能面臨壓力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：「中國紅牛」東鵬 招股集資過百億元
功能飲料生產商東鵬飲料（集團）股份有限公司（9980.HK, 605499.SH）周一公開發售4,089萬股，每股售價248港元，集資101億港元。每手一百股，入場費25,050.11港元，本周四（1月29日）截止認購，下周二（2月3日）正式掛牌。 東鵬創立於1987年，原屬國有企業，主要生產涼茶飲料。2003年國有資本撤出，時任銷售總經理的林木勤接手；適藉當時泰國的紅牛在內地壯大，林木勤於是轉而生產功能飲料，經廿年發展，公司2021年在深圳上市。 按功能飲料零售額計算，公司在2024年位列第二位，市場份額為23%。截至去年9月底止，已覆蓋全國超過430萬家終端銷售網點，涵蓋接近全國地級市。 截至去年首九個月，公司收入同比上升34%至168.37億人民幣（下同），期內盈利同比升39%至37.6億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：現代牙科發盈喜 料中期盈利增逾三成
現代牙科集團有限公司（3600.HK）周四發盈喜，料今年上半年的收入將介乎17.75億元至18.5億元，同比上升4.3%至8.7%；純利介乎2.79億元至2.95億元，同比上升30.1%至37.6%。 公司表示，增長主要因增加使用數碼解決方案，令集團營運效率持續提升，以及受惠於歐元及澳元兌人民幣與港元的升值。同時，因今年初完成收購泰國最大牙科實驗室Hexa Ceram，因而帶動收入與盈利增長。 現代牙科開市升近10%報5.08元，公司年初至今股價升逾兩成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
行業簡訊：泰國對中國遊客吸引力下降
財新報道，據航班管家的數據估計，今年七八月旅遊旺季，中國航司計劃執行中泰航線班次達12,800架，同比下跌22.6%，更較疫情前水平低40%。今年前五個月，中國赴泰旅遊人次降至195萬，同比減少33%。 財新指出，多重因素令中國遊客望而卻步，包括演員王星赴泰時被綁往緬甸詐騙園區。其他擔憂還包括地震，以及泰銖對人民幣升值，導致赴泰旅遊成本上漲。 當中國遊客對泰國興趣減退之際，他們正湧向日韓等亞洲地區。中國航司計劃，於七八月執行中日航線的航班達25,300架次，同比增長35.3%；中韓航線計劃執行20,500架次，同比增長13.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元
甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司（2573.HK）周五正式啓動香港招股，計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元，最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定，股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一，新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元，後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌，2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升，達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後，2023年錄得4,500萬元，去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
