馬雲支持的雲鋒金融 押注香港黃金代幣化市場
雲鋒金融正利用其穩健資產負債表及戰略性以太幣儲備，把實物資產轉化為面向香港專業投資者的數字金融工具 重點： 雲鋒金融已在旗下「雲鋒有魚」平台推出以實體黃金為支持資產的數字代幣，面向香港專業投資者 公司正利用核心保險業務的資本儲備，推動一套把實體黃金轉化為流動性金融資產的新模式 梁武仁 作為阿里巴巴創辦人、也是中國電商傳奇人物馬雲支持的企業，雲鋒金融集團有限公司（0376.HK）或許最為人熟悉。不過，這家保險公司如今正透過一項低調的戰略布局，試圖建立自身地位，並在龐大且快速增長的數字資產市場中開拓一個具吸引力的新利基市場。 上周四，該保險公司推出一款以實體金條作支持資產的數字代幣，供香港專業投資者使用。每枚代幣代表1克純度99.99%的黃金，並存放於香港高安全級別金庫。不過，公司目前尚未開放該虛擬資產的二級市場交易。這項計劃採用了AlphaToken提供的區塊鏈基礎設施，該公司由前螞蟻集團數字科技部門主管蔣國飛領導。 雲鋒金融對這次推出保持低調，事前既未發布交易所公告，也未進行大規模媒體宣傳，只是悄悄把產品加入旗下「雲鋒有魚」平台。 對於市值超過10億美元、並由馬雲作為主要支持者之一的雲鋒金融而言，這款代幣是公司龐大布局中的最新、或許也是最具代表性的一塊拼圖。它顯示，雲鋒金融正試圖建立一整套以代幣化、虛擬資產及去中心化網絡基礎設施為核心的產品體系，以把握香港對數字資產日益開放的發展趨勢。 進軍資產代幣化市場，標誌著該公司從精品投資銀行與證券經紀商，轉型為科技導向金融服務公司的最新一步。公司歷史可追溯至1980年代，當時名為萬勝證券。經歷業務震盪與重組後，公司於2011年更名為瑞東集團，並在四年後被雲鋒基金收購。雲鋒基金由馬雲及分眾傳媒創辦人、電梯廣告先驅虞鋒共同創立。 自易主後，雲鋒金融逐步拓展至保險承保業務，並成為目前核心主業。這不僅大幅改變了公司的商業模式，也因保費收入而累積大量資產，壯大其資產負債表。這類保險「浮存金」讓公司擁有充裕資金，可靈活用於長期投資與科技相關布局。 雲鋒金融的黃金代幣化計劃其實早有鋪墊。去年9月，公司曾購入價值4,400萬美元的以太幣（Ether）作為戰略儲備資產。由於加密貨幣價格波動劇烈，這項投資當時曾引起部分投資者關注，因其可能為公司資產負債表帶來更高波動性。 鏈上交易手續費 但如今配合雲鋒金融的新代幣化業務來看，這筆投資便顯得更具戰略意義。為了在以太坊（Ethereum）網絡上發行實物黃金支持數字代幣、轉移給客戶，或提供加密證明以證實相關數字資產背後確實有實體黃金存放於金庫，雲鋒金融必須使用以太幣支付運算所需的「鏈上交易手續費」（Gas fee）。因此，持有大量以太幣儲備，可讓雲鋒金融在進行黃金代幣交易時擁有充足「燃料」，無需不斷在公開市場按波動價格購入加密貨幣。 在進軍代幣化與虛擬資產市場前，雲鋒金融亦已提前完成監管布局。去年9月，在披露購入以太幣的同一時期，公司同步擴展其證券交易牌照，把虛擬資產交易服務納入業務範圍。 雲鋒金融選擇黃金作為首個代幣化資產，時機相當巧妙。受各國央行增持，以及投資者尋求對沖通脹與地緣政治風險帶動，金價目前正處於歷史性升勢之中。與此同時，香港亦正積極爭取成為這股趨勢的核心樞紐。港府計劃到2028年，把本地黃金儲存容量大幅提升13倍至2,000噸，以推動包括黃金代幣化在內的相關產業發展。 另一方面，中國人民銀行今年2月再次發布指引，禁止在中國內地進行現實世界資產（RWA）代幣化。因此，在香港發展相關業務、並以本地專業投資者作為主要目標客群，對雲鋒金融而言顯得頗具戰略合理性，既可配合香港推動黃金與數字資產發展的方向，亦可利用香港與內地投資圈的緊密聯繫。 此外，以黃金為主的大宗商品代幣化市場正快速升溫，原因在於它能把笨重且不易流通的實體資產數字化，讓投資者可全天候進行交易，同時實體黃金仍安全存放於金庫中。根據區塊鏈數據分析公司CoinGecko資料，2026年第一季全球代幣化商品總值按年大增近三倍至55億美元。更驚人的是，今年首三個月的代幣化黃金現貨交易額已達907億美元，超越2025年全年總交易量。 透過黃金代幣化業務，雲鋒金融不僅可從託管與代幣發行服務中獲取持續性收入，亦能讓機構客戶利用實物黃金代幣作為抵押品，用於借貸與鏈上財富管理，從而開拓新的盈利模式。未來，公司亦可進一步利用相關技術與經驗，發展代幣化資產交易，甚至推動其他現實世界資產的代幣化。 不過，雲鋒金融並非唯一進軍資產代幣化市場的企業。它實際上正踏入一個早已被全球大型金融機構佔據的競爭戰場。 例如，滙豐控股（0005.HK; HSBA.L）早於2024年已在香港推出零售黃金代幣產品，上月更與恒生投資管理合作推出實體黃金代幣化交易所買賣基金（ETF）。雲鋒金融其中一個可能的差異化方向，是利用其與螞蟻集團的聯繫，建立更靈活、更偏科技化的平台，並整合去中心化金融（DeFi）生態系統。 在核心保險業務及成本控制策略帶動下，雲鋒金融目前財務狀況其實相當穩健。去年公司淨利潤大增逾39%至6.53億港元（8,300萬美元），同期保險收入增長9.9%。截至2025年底，公司經營活動產生的淨現金流亦按年大增63%至16億港元。 儘管業績表現強勁，並進軍資產代幣化市場，公司股價今年以來仍下跌約23%。目前其市盈率（P/E ratio）約15.3倍，高於互聯網保險公司眾安保險（6060.HK）的14.7倍。不過，相較部分高調布局虛擬資產後股價大幅上升的金融企業，雲鋒金融至今仍未真正激起市場熱情。 歸根究底，保險行業本來就不是一個容易令投資者興奮的板塊，尤其在當前中國經濟氣氛偏弱之下更是如此。但若雲鋒金融能持續透過黃金及其他資產代幣化，在數字資產市場建立自身定位，或許能為這台原本略顯沉悶的賺錢機器，增添一些新的光彩。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
再度補血2億美元 OSL動盪中加碼穩定幣
穩定幣交易與支付服務供應商OSL集團，透過向富達投資配股集資2億美元 重點： OSL集團向富達投資配售股份，成功集資2億美元。距離其六個月前完成3億美元融資僅隔半年，該筆交易為加密企業史上最大宗公開披露的配股交易之一 總部位於香港的公司正加快布局穩定幣相關服務，因應市場對此類數字資產的需求正呈現爆發式增長 梁武仁 在數字資產這片蠻荒西部，穩定性正迅速成為一種稀缺資源。OSL集團有限公司（0863.HK）顯然看準這一趨勢，正試圖向投資者證明，公司能憑藉提供這種「穩定」而實現成長。 上周四，這家提供穩定幣交易及支付服務的公司宣布，已集資2億美元，用於業務擴張，包括併購活動。資金來自資產管理巨頭富達投資。根據 Tracxn 的資料，在此次融資前，富達投資已持有OSL相當規模的股份。這次集資距離 OSL 六個月前完成更大規模的3億美元配股僅隔半年，當時該交易為加密產業史上最大宗公開披露的股權融資。 這種接連不斷、進取式的集資節奏，反映金融業上演著高風險圈地戰。隨著穩定幣這類與美元等現實資產掛鈎的數字代幣，在數字資產經濟中扮演愈來愈關鍵的基礎角色，其需求正呈現爆發式增長。 首先，對交易員與投資者而言，把波動劇烈的加密貨幣轉換為美元掛鈎的穩定幣，是風險管理與流動性調度的重要工具。機構投資者對穩定幣的採用正在升溫，成為推動其成長的重要力量。根據 EY 與 Coinbase 去年3月發布的調查，全球已有超過80%的機構正在使用或評估穩定幣。 其次，穩定幣正逐漸成為跨境支付與匯款的重要工具。透過區塊鏈技術，穩定幣可實現比傳統銀行體系更快速、成本更低的跨境交易，尤其在新興市場更具優勢。因此，愈來愈多企業開始接受穩定幣，也意味著它正逐步成為現實世界中愈發普及的支付貨幣。 在監管層面，各地主管機構亦透過建立牌照制度，為加密相關業務提供愈來愈清晰的規範。早在2020年，OSL便成為首家獲香港證監會發牌、可提供受監管數字資產經紀及自動化交易服務的公司。這類監管框架讓持牌企業能在明確制度下發展業務，有助提升營運穩定性與市場信任度。 同樣地，美國與香港等主要市場正加快推動專門針對穩定幣的立法進程，為相關數字資產的成長再添動能。值得注意的是，富達投資亦即將推出自家穩定幣。 OSL的戰略據點亦設於香港，在這裡穩定幣及其他加密服務屬合法業務，而中國內地則仍禁止相關活動。這使OSL不僅可受惠於亞洲區穩定幣交易增長，也能把握愈來愈多內地企業在港設立業務單位、參與相關市場的機會。 這一切為 OSL 奠定了穩固的成長基礎。公司於2022至2023年陸續退出廣告及園區管理等舊有業務，全面轉向數字資產領域。去年上半年，隨着新業務逐步站穩腳跟，OSL收入按年大增58%，至1.954億港元（約2,500萬美元）。 場外交易服務仍是 OSL 的核心業務，受惠去年上半年交易量激增200%，相關收入繼續佔據公司最大比重。不過，真正表現突出的則是OSL Pay，這是一個可將法定貨幣轉換為穩定幣、亦可反向兌換的平台。該服務僅於去年4月推出，卻已在去年上半年貢獻公司總收入的28.6%，主要來自歐洲市場。 全面擴張 隨着全力推進新發展方向，OSL集團已進入全面擴張模式。去年上半年，公司員工人數倍增至568人。不僅規模迅速擴大，OSL亦積極透過併購等方式，在全球不同市場取得穩定幣相關營運牌照，這是建立國際客戶基礎的關鍵一步。去年上半年，公司已將牌照布局擴展至多個新地區，包括意大利、百慕達及印尼。 同時，OSL亦密集推出新產品，包括用於合規穩定幣發行的StableX，以及主打現實世界資產代幣化的Tokenworks。即將推出的OSL BizPay，則定位為專為企業提供穩定幣支付服務的平台。 因此，對投資者而言，投資邏輯相當清晰：OSL正試圖透過提供更穩定、具公共基礎設施屬性的支付服務，將自身定位為受監管的數字資產經濟核心支柱之一，同時刻意避開多數加密貨幣的高波動風險。而公司近期密集集資，也顯示投資者正在為這套敘事買單。 OSL財務總監黃冠文（Ivan Wong）在最新配股公告中表示：「這輪融資讓我們能引入更多理念相近的策略型與長期投資者。除了進一步強化資本基礎、優化股東結構外，這筆資金亦將協助我們把握時機，在全球收購具牌照的交易與支付機構，隨著合規導向的國際化戰略推進，進一步鞏固我們的先發優勢。」 眼下的關鍵問題在於，公司能否把大規模投入轉化為可持續且具盈利能力的成長。去年上半年，隨着營運開支大幅上升，其持續經營業務虧損按年倍增。同時，要在不同司法管轄區應對監管合規要求，並整合新收購公司，實際操作難度不小。此外，OSL亦將面臨日益激烈的競爭，不僅來自靈活的新創企業，亦包括資金雄厚、正進軍加密領域的傳統金融機構。 最後，穩定幣本身仍存在重大問號——它們是否真如其名般穩定。早前的穩定幣TerraUSD便曾在2022年數日內幾乎崩盤歸零，成為市場震撼案例。 OSL過去一年合共籌得的5億美元資金，儘管規模不小，但在這場長期競賽中或僅屬「首期款」。要實現其承諾的回報，也就是建立具規模且可盈利的全球支付網絡，仍需數年時間，前提是公司執行到位，且穩定幣真正被市場廣泛採用。 自最新融資公布以來，OSL股價回落，料與股權攤薄及新股配售折讓幅度較大有關。即便如此，其市銷率（P/S）仍約為24倍，遠高於美國大型加密交易所 Coinbase Global（COIN.US）的約7倍，儘管後者收入規模明顯更大。 穩定幣的吸引力毋庸置疑，而 OSL 押注這類數字資產作為成長引擎的策略亦具合理性。然而，若缺乏盈利支撐，再快的擴張也難以持久。這將是 OSL 必須在短至中期內解決的核心課題，才能持續吸引投資者相信其穩定幣故事。…
簡訊：HashKey招股集資最多近17億元
數字資產平台HashKey Holdings Ltd.（3887.HK）周二公开招股，出售2.4億股，每股发售价介乎5.95港元至6.95港元，一手400股，入场费2,808.04港元，預計集資最高約16.7億港元，公司於下周三上市。 HashKey的持牌數字資產平台，提供交易及鏈上服務，以及資產管理服務。公司的平台具備發行和進行現實世界資產代幣化的能力，並已推出HashKey鏈。 去年公司的收入同比增長247%至7.2億港元，但虧損擴大一倍至11.89億港元。今年上半年收入下跌26%至2.84億港元，虧損則收窄35%至5.06億港元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
