馬雲支持的雲鋒金融押注香港黃金代幣化市場

2026年05月13日

0376.HK

雲鋒金融正利用其穩健資產負債表及戰略性以太幣儲備，把實物資產轉化為面向香港專業投資者的數字金融工具

重點：

雲鋒金融已在旗下「雲鋒有魚」平台推出以實體黃金為支持資產的數字代幣，面向香港專業投資者
公司正利用核心保險業務的資本儲備，推動一套把實體黃金轉化為流動性金融資產的新模式

梁武仁

作為阿里巴巴創辦人、也是中國電商傳奇人物馬雲支持的企業，雲鋒金融集團有限公司（0376.HK）或許最為人熟悉。不過，這家保險公司如今正透過一項低調的戰略布局，試圖建立自身地位，並在龐大且快速增長的數字資產市場中開拓一個具吸引力的新利基市場。

上周四，該保險公司推出一款以實體金條作支持資產的數字代幣，供香港專業投資者使用。每枚代幣代表1克純度99.99%的黃金，並存放於香港高安全級別金庫。不過，公司目前尚未開放該虛擬資產的二級市場交易。這項計劃採用了AlphaToken提供的區塊鏈基礎設施，該公司由前螞蟻集團數字科技部門主管蔣國飛領導。

雲鋒金融對這次推出保持低調，事前既未發布交易所公告，也未進行大規模媒體宣傳，只是悄悄把產品加入旗下「雲鋒有魚」平台。

對於市值超過10億美元、並由馬雲作為主要支持者之一的雲鋒金融而言，這款代幣是公司龐大布局中的最新、或許也是最具代表性的一塊拼圖。它顯示，雲鋒金融正試圖建立一整套以代幣化、虛擬資產及去中心化網絡基礎設施為核心的產品體系，以把握香港對數字資產日益開放的發展趨勢。

進軍資產代幣化市場，標誌著該公司從精品投資銀行與證券經紀商，轉型為科技導向金融服務公司的最新一步。公司歷史可追溯至1980年代，當時名為萬勝證券。經歷業務震盪與重組後，公司於2011年更名為瑞東集團，並在四年後被雲鋒基金收購。雲鋒基金由馬雲及分眾傳媒創辦人、電梯廣告先驅虞鋒共同創立。

自易主後，雲鋒金融逐步拓展至保險承保業務，並成為目前核心主業。這不僅大幅改變了公司的商業模式，也因保費收入而累積大量資產，壯大其資產負債表。這類保險「浮存金」讓公司擁有充裕資金，可靈活用於長期投資與科技相關布局。

雲鋒金融的黃金代幣化計劃其實早有鋪墊。去年9月，公司曾購入價值4,400萬美元的以太幣（Ether）作為戰略儲備資產。由於加密貨幣價格波動劇烈，這項投資當時曾引起部分投資者關注，因其可能為公司資產負債表帶來更高波動性。

鏈上交易手續費

但如今配合雲鋒金融的新代幣化業務來看，這筆投資便顯得更具戰略意義。為了在以太坊（Ethereum）網絡上發行實物黃金支持數字代幣、轉移給客戶，或提供加密證明以證實相關數字資產背後確實有實體黃金存放於金庫，雲鋒金融必須使用以太幣支付運算所需的「鏈上交易手續費」（Gas fee）。因此，持有大量以太幣儲備，可讓雲鋒金融在進行黃金代幣交易時擁有充足「燃料」，無需不斷在公開市場按波動價格購入加密貨幣。

在進軍代幣化與虛擬資產市場前，雲鋒金融亦已提前完成監管布局。去年9月，在披露購入以太幣的同一時期，公司同步擴展其證券交易牌照，把虛擬資產交易服務納入業務範圍。

雲鋒金融選擇黃金作為首個代幣化資產，時機相當巧妙。受各國央行增持，以及投資者尋求對沖通脹與地緣政治風險帶動，金價目前正處於歷史性升勢之中。與此同時，香港亦正積極爭取成為這股趨勢的核心樞紐。港府計劃到2028年，把本地黃金儲存容量大幅提升13倍至2,000噸，以推動包括黃金代幣化在內的相關產業發展。

另一方面，中國人民銀行今年2月再次發布指引，禁止在中國內地進行現實世界資產（RWA）代幣化。因此，在香港發展相關業務、並以本地專業投資者作為主要目標客群，對雲鋒金融而言顯得頗具戰略合理性，既可配合香港推動黃金與數字資產發展的方向，亦可利用香港與內地投資圈的緊密聯繫。

此外，以黃金為主的大宗商品代幣化市場正快速升溫，原因在於它能把笨重且不易流通的實體資產數字化，讓投資者可全天候進行交易，同時實體黃金仍安全存放於金庫中。根據區塊鏈數據分析公司CoinGecko資料，2026年第一季全球代幣化商品總值按年大增近三倍至55億美元。更驚人的是，今年首三個月的代幣化黃金現貨交易額已達907億美元，超越2025年全年總交易量。

透過黃金代幣化業務，雲鋒金融不僅可從託管與代幣發行服務中獲取持續性收入，亦能讓機構客戶利用實物黃金代幣作為抵押品，用於借貸與鏈上財富管理，從而開拓新的盈利模式。未來，公司亦可進一步利用相關技術與經驗，發展代幣化資產交易，甚至推動其他現實世界資產的代幣化。

不過，雲鋒金融並非唯一進軍資產代幣化市場的企業。它實際上正踏入一個早已被全球大型金融機構佔據的競爭戰場。

例如，滙豐控股（0005.HK; HSBA.L）早於2024年已在香港推出零售黃金代幣產品，上月更與恒生投資管理合作推出實體黃金代幣化交易所買賣基金（ETF）。雲鋒金融其中一個可能的差異化方向，是利用其與螞蟻集團的聯繫，建立更靈活、更偏科技化的平台，並整合去中心化金融（DeFi）生態系統。

在核心保險業務及成本控制策略帶動下，雲鋒金融目前財務狀況其實相當穩健。去年公司淨利潤大增逾39%至6.53億港元（8,300萬美元），同期保險收入增長9.9%。截至2025年底，公司經營活動產生的淨現金流亦按年大增63%至16億港元。

儘管業績表現強勁，並進軍資產代幣化市場，公司股價今年以來仍下跌約23%。目前其市盈率（P/E ratio）約15.3倍，高於互聯網保險公司眾安保險（6060.HK）的14.7倍。不過，相較部分高調布局虛擬資產後股價大幅上升的金融企業，雲鋒金融至今仍未真正激起市場熱情。

歸根究底，保險行業本來就不是一個容易令投資者興奮的板塊，尤其在當前中國經濟氣氛偏弱之下更是如此。但若雲鋒金融能持續透過黃金及其他資產代幣化，在數字資產市場建立自身定位，或許能為這台原本略顯沉悶的賺錢機器，增添一些新的光彩。

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財經

螞蟻集團, 馬雲, 現實世界資產, 雲鋒金融, 資產代幣化, 黃金代幣化

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圖達通第二季激光雷達出貨量增長385%

激光雷達製造商圖達通（2665.HK）周二公布，2026年第二季度激光雷達產品總出貨量約27.11萬台，按年增長約385%，按季增長約49%。期內，獵鷹系列出貨量約7.78萬台，按年增長約55%，按季增長約19%；靈雀系列出貨量約19.16萬台，按年大增約3,209%，按季增長約66%。公司表示，在激光雷達產品出貨量高速穩定增長的同時，產品應用正向機器人、物理人工智能等多元場景快速拓展。圖達通股價周二高開，至中午休市報3.22港元，升5.23%。該股字去年12月上市以來，以較發行價累跌近67.7%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月07日

2665.HK

就診人次年增39% 同仁堂醫養成功上市

公司計劃將香港上市籌集的約5.32億港元中的大部分用於擴張其中醫醫院和診所網絡重點作為中國最著名醫療保健品牌，同仁堂醫養以較低的價格完成了其香港IPO。公司是中國最大的非公立中醫醫療服務商，希望整合高度分散的市場　陽歌在香港多年來最火爆的IPO行情中， AI概念股——很多公司業績記錄短、收入微薄，且面臨巨額虧損，卻在上市首日表現驚人——幾乎吸引了所有人的視線。在此之外，其他股票還有生存空間嗎？北京同仁堂醫養投資股份有限公司（2667.HK）於7月7日在香港上市，這個問題的部分答案即將揭曉。此前，由於市場存在不確定性，公司在最後一刻推遲了原定於3月份的上市計劃，此次是其第二次嘗試。修訂後的發售計劃共籌集了5.32億港元。面對當前的市場環境，公司採取了更為務實的估值方法——與上一次的計劃相比，定價策略更為保守，以5.5港元的價格發行了1.08億股股票。 50%的基石投資承諾同仁堂醫養獲得航空港科技資本、Aurora SF和CICCFT的基石投資支持，這些機構總計認購2.96億港元的IPO股份。在不行使超額配售權的情況下，這部分股份約佔總發售量的50%，突顯了投資者對其傳統中醫藥醫療服務業務的信心。為了在上市前後起到緩衝股價的作用，公司部署了一支穩定價格操作人團隊，如果股價在交易初期跌破發行價，他們可以在市場上買入。經調整的定價、強大的基石投資者支持以及上市後的支持相輔相成，預計將在謹慎的香港IPO環境中帶來更加平穩的首發表現，並保護投資者的價值。隨著醫院、門診中心和診所網絡的不斷擴張，按就診人次計算，該公司目前已成為中國最大的非公立中醫院集團，其年就診人次平均每年增長39.4%。公司運營著13家自有醫院、門診中心和診所，為另外13家醫療機構提供管理服務，同時經營一家互聯網醫院。該互聯網醫院匯聚了全國各地的中醫專家，與500多家外部藥房建立了合作關係，使其能夠將電子處方直接發送給客戶附近的合作藥房。 357年的老牌子同仁堂被稱為是世界上最古老的中醫藥品牌，擁有長達357年的歷史。值得注意的是，公司在2025年的推廣費用僅佔其總收入的0.2%，公司將這一極低的比例歸因於同仁堂品牌的護城河，以及其涵蓋藥材採購、製造、診所和零售的綜合中醫藥業務所產生的協同效應，這使得公司無需大量廣告投入即可推動就診人數和銷售額的增長。人口老齡化和消費升級正助推對中醫藥的強勁需求，主要驅動來自慢性病管理和預防性保健不斷增長的需求，以及各年齡段人群更廣泛的接受度。同時，“十四五”規劃下的支持性政策和醫療保險覆蓋面的擴大提供了長期利好；此外，非公立機構佔據了中國中醫醫療服務機構總數的54.9%，且市場高度分散，也為同仁堂醫養等領先企業提供了整合的機會。招股書中的報告顯示，預計到2030年，高度分散的中醫藥市場規模將達到1.7萬億元，復合年增長率達9.5%。鑒於許多地方服務提供商的運營規模較小，這為同仁堂醫養提供了巨大的整合機遇。公司戰略是不斷增加自有和托管的醫療機構，同時利用其互聯網醫院和供應鏈來實現服務標準化，從規模較小的競爭對手手中奪取市場份額。自2022年以來，公司收購了三家醫療機構（其中兩家於2024年收購），這反映出其成為市場整合者的潛力。這三家機構均位於富裕的長三角地區，其中兩家位於上海。表明公司打算將重點放在消費能力最強的地區，在那裡撬動更多的品牌優勢。同仁堂醫養的財務狀況看起來相當不錯，去年其營收保持穩定，為11.7億元，與上一年的11.8億元相比幾乎沒有變化。由其網絡內2,700多名醫師提供的醫療保健服務約佔其總收入的85%，從2024年的9.88億元微升至去年的9.95億元。產品銷售是第二大收入來源，約佔總收入的13%，但從1.67億元降至1.5億元，原因是公司對最近收購的一家機構進行了調整，以避免與同仁堂集團產生同業競爭。去年管理服務收入雖然規模仍然較小，僅為1,610萬元，但顯示出了巨大的潛力，因為許多獨立的傳統中醫院和診所都在尋求專業的運營商來提高標準和質量。同仁堂醫養於4月與貴州茅台醫院簽署了一項合作協議——兩個擁有深厚歷史底蘊的名字被聯繫到了一起。公司去年報告的毛利率為18.9%，其利潤從2024年的4,620萬元降至3,380萬元。公司提醒稱，2024年的數據包含了一筆1,710萬元的資產出售一次性收益，而這一收益在2025年並未再次出現。在招股書中，公司表示預計將使用約64%的上市籌集資金來擴大其網絡並提升服務能力，其中包括計劃在2030年底前收購3到5家醫療機構。此外，它還計劃採用輕資產模式，自行開設或與合作夥伴共同開設3家醫療機構。不那麼激進的上市估值，似乎有助於同仁堂醫養順利衝過終點線，儘管它將面臨激烈的競爭——僅在6月的最後一周，就有多達16家公司進行了首發上市，而本週包括同仁堂醫養在內的另外15家公司也將開始掛牌交易。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月07日

滬上阿姨獲批H股份全流通

茶飲滬上阿姨（上海）股份實業有限公司（2589.HK）周一公布，已獲香港聯交所批准公司H股全流通，上月底中國證監會亦已就滬上阿姨實施H股全流通出具備案通知書。全流通的股份共3,525.6萬股，佔公司已發行股份總數約33.51%，涉及八位參與股東。滬上阿姨過去三個月股價大上大落，4月中從低位升至6月高位176.9元，升幅近140%，之後又急回落，周二開市升0.3%報94.95元，較上月高位跌46%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月07日

2589.HK

長鑫科技IPO 考驗中國晶片強國夢

總部位於合肥的DRAM製造商長鑫科技正準備登陸上海科創板。隨著人工智能需求升溫，加上地緣政治緊張加劇，中國推動半導體自主可控的迫切性進一步上升重點：長鑫科技擬集資295億元上市，正值AI需求爆發，記憶體晶片成為半導體市場最炙手可熱的板塊之一公司已成為中國DRAM市場無可爭議的龍頭，也是全球第四大供應商，但在規模與客戶信任度方面，仍落後於三星、SK海力士及美光胡鳴鶴中國今年最重要的半導體IPO之一，並非來自北京、上海或深圳這些傳統科技重鎮，而是來自合肥。這座內陸省會城市在一代人以前，較為人熟悉的仍是高校和政府機關，而不是科技產業。但過去二十年，這種印象正在改變。合肥已成為中國最敢下注科技產業的地方政府之一，透過國有資本培育或引入面板、電動車（EV）、電池、人工智能、量子科技及半導體企業。其最知名的投資案例包括面板製造商京東方、電動車企業蔚來、電池企業國軒高科，以及AI公司科大訊飛等。如今，長鑫科技集團股份有限公司正迅速崛起為合肥最新的科技巨頭。公司於2016年在政府支持下成立，是中國領先的DRAM（動態隨機存取記憶體）製造商。DRAM是手機、個人電腦和服務器在運行應用程式、處理數據時使用的工作記憶體。上月，長鑫科技獲准在有「中國版納斯達克」之稱的上海科創板上市，計劃集資高達295億元（約43億美元）。企業通常會在取得這類批准後三至四個月內上市。長鑫科技這宗IPO有望成為今年上海及深圳A股市場規模最大的上市案，也可能躋身科創板2019年開市以來最大型IPO之列。上市時點幾乎再好不過。AI數據中心需求急升，加上供應緊張，令記憶體從周期性大宗商品變成炙手可熱的「金礦」。半導體股正受市場追捧，而長鑫科技與許多同業一樣，業務正處於景氣高峰。據報，騰訊已與公司簽訂一項多年期服務器DRAM供貨協議，金額超過200億元；蘋果也據報正游說華府批准其採購長鑫科技記憶體，因成本飆升已迫使部分iPad和MacBook加價。這意味著，長鑫科技上市幾乎肯定會吸引大量投資者關注，也將使公司正式站上資本市場舞台，成為中國製造的挑戰者，對標韓國三星電子（005930.KS）、SK海力士（000660.KS）及美國美光科技（MU.US）等全球龍頭。背後的關鍵人物長鑫科技背後的關鍵人物是朱一明，他的職業軌跡幾乎與中國晶片自主化進程同步。朱一明曾就讀於清華大學，這所學府是中國半導體工程師、創業者和政策制定者的重要培養基地。其後，他赴紐約石溪大學深造，並曾在美國記憶體晶片公司工作，2005年返回中國。他回國的理由很簡單：中國正成為全球最大的晶片消費市場之一，卻仍缺乏具實力的本土記憶體供應商。朱一明創辦的第一家主要公司是兆易創新（3986.HK；603986.SH），主要聚焦於編碼型快閃記憶體（NOR Flash）和微控制器單元（MCU）。前者是一種小型記憶體晶片，用於協助設備儲存啟動程式碼和硬件；後者則是微控制器，即應用於家電、汽車及聯網設備內部的小型控制晶片。如果說兆易創新證明了朱一明有能力打造記憶體晶片企業，那麼長鑫科技則是一場難度更高的第二幕。DRAM需要耗資數十億美元的大型晶圓廠、持續不斷的製程升級，也要有足夠韌性撐過殘酷的價格周期。合肥讓這一次跨越成為可能。當朱一明轉向DRAM時，民間投資者普遍認為這個領域風險太高；但合肥願意承擔這場賭注，據報在一項總投資1,500億元的12吋晶圓項目一期中持有80%股權。這份耐心如今開始獲得回報。長鑫科技多年來一直承受虧損，但當前記憶體景氣上行，幾乎一夜之間改變了公司的財務面貌。公司去年錄得618億元收入，而今年第一季度單季收入便達508億元，並實現248億元利潤。長鑫科技如今的規模，已足以進入投資者和終端設備廠商的視野，但距離全球第一梯隊仍有相當差距。全球三大既有龍頭仍控制超過90%的DRAM市場，而長鑫科技在2025年第四季度的市佔率為7.67%，位居全球第四大DRAM製造商。其產品已跨過主流客戶採用的實用門檻，DDR（雙倍資料率同步動態隨機存取記憶體）和LPDDR（低功耗雙倍資料速率記憶體）產品已應用於服務器、個人電腦、智能手機及其他設備。遠遠落後的老四但公司在規模、研發開支、產品廣度、國際供應鏈深度，以及AI計算所需的高頻寬記憶體（HBM）方面，仍落後於規模更大的競爭對手。據報，公司在DDR5良率上亦面臨挑戰。DDR5是用於個人電腦和服務器的新一代記憶體，這也顯示後來者要縮小技術差距有多困難。中國本土市場為長鑫科技提供了最佳突破口，尤其是在當前推動自主可控的大背景下。中國企業為消費電子、雲計算，如今還有AI伺服器採購大量記憶體，但長期以來一直依賴海外供應商。據報騰訊與長鑫科技簽訂供貨協議，顯示中國最重要的雲計算和AI企業之一，也願意採用國產DRAM。若蘋果的採購意向屬實，則會帶來另一層認可，顯示在供應緊張時，全球終端設備製造商也可能把目光轉向長鑫科技。中國本土的競爭格局則薄弱得多。長江存儲（YMTC）是中國另一家主要記憶體龍頭，但其主要生產NAND Flash（快閃記憶體），作用更接近硬盤，用於手機、筆記本電腦和固態硬盤的儲存，而不是DRAM。福建晉華及華為支持的昇維旭，在產品方向上與長鑫科技更接近，但兩者在DRAM領域的規模仍小得多。這令長鑫科技具備罕見的稀缺價值：在中國以外，它仍在追趕巨頭；但在中國市場內，卻沒有真正可比的替代者。法律與地緣政治風險仍籠罩着公司。DRAM不僅受到技術門檻保護，也受到專利和出口管制約束。福建晉華此前曾捲入與美光相關的專利爭議及竊取商業秘密指控，並受到美國限制措施打擊。長鑫科技則嘗試建立更正式的知識產權基礎，包括為自主研發技術取得專利授權，以及從英飛凌（IFX.DE）前記憶體業務奇夢達收購相關資產。不過，美光仍曾警告，長鑫科技的晶片可能侵犯其部分專利。華府則增添了另一層不確定性。美國曾考慮將長鑫科技列入商務部實體清單，這將大幅限制其取得美國軟件、材料及製造技術。不過，據報相關行動目前暫時擱置。另一方面，美國國防部也因長鑫科技與兩個中央政府機構存在關聯，將其認定為中國軍事企業。換言之，當初幫助長鑫科技在本土崛起的國家支持，也可能令它更難在海外取得信任。這正是長鑫科技IPO背後的張力所在。合肥讓公司撐過足夠長的時間，終於等到當前AI記憶體景氣帶來回報。如今，公開市場投資者將決定，這家中國DRAM龍頭能否借助這股勢頭，成為全球記憶體市場真正的第四支柱；還是注定只能在受保護的本土市場中壯大。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月07日

重點：