現實世界資產

雲鋒金融正利用其穩健資產負債表及戰略性以太幣儲備，把實物資產轉化為面向香港專業投資者的數字金融工具 重點： 雲鋒金融已在旗下「雲鋒有魚」平台推出以實體黃金為支持資產的數字代幣，面向香港專業投資者 公司正利用核心保險業務的資本儲備，推動一套把實體黃金轉化為流動性金融資產的新模式 　 梁武仁 作為阿里巴巴創辦人、也是中國電商傳奇人物馬雲支持的企業，雲鋒金融集團有限公司（0376.HK）或許最為人熟悉。不過，這家保險公司如今正透過一項低調的戰略布局，試圖建立自身地位，並在龐大且快速增長的數字資產市場中開拓一個具吸引力的新利基市場。 上周四，該保險公司推出一款以實體金條作支持資產的數字代幣，供香港專業投資者使用。每枚代幣代表1克純度99.99%的黃金，並存放於香港高安全級別金庫。不過，公司目前尚未開放該虛擬資產的二級市場交易。這項計劃採用了AlphaToken提供的區塊鏈基礎設施，該公司由前螞蟻集團數字科技部門主管蔣國飛領導。 雲鋒金融對這次推出保持低調，事前既未發布交易所公告，也未進行大規模媒體宣傳，只是悄悄把產品加入旗下「雲鋒有魚」平台。 對於市值超過10億美元、並由馬雲作為主要支持者之一的雲鋒金融而言，這款代幣是公司龐大布局中的最新、或許也是最具代表性的一塊拼圖。它顯示，雲鋒金融正試圖建立一整套以代幣化、虛擬資產及去中心化網絡基礎設施為核心的產品體系，以把握香港對數字資產日益開放的發展趨勢。 進軍資產代幣化市場，標誌著該公司從精品投資銀行與證券經紀商，轉型為科技導向金融服務公司的最新一步。公司歷史可追溯至1980年代，當時名為萬勝證券。經歷業務震盪與重組後，公司於2011年更名為瑞東集團，並在四年後被雲鋒基金收購。雲鋒基金由馬雲及分眾傳媒創辦人、電梯廣告先驅虞鋒共同創立。 自易主後，雲鋒金融逐步拓展至保險承保業務，並成為目前核心主業。這不僅大幅改變了公司的商業模式，也因保費收入而累積大量資產，壯大其資產負債表。這類保險「浮存金」讓公司擁有充裕資金，可靈活用於長期投資與科技相關布局。 雲鋒金融的黃金代幣化計劃其實早有鋪墊。去年9月，公司曾購入價值4,400萬美元的以太幣（Ether）作為戰略儲備資產。由於加密貨幣價格波動劇烈，這項投資當時曾引起部分投資者關注，因其可能為公司資產負債表帶來更高波動性。 鏈上交易手續費 但如今配合雲鋒金融的新代幣化業務來看，這筆投資便顯得更具戰略意義。為了在以太坊（Ethereum）網絡上發行實物黃金支持數字代幣、轉移給客戶，或提供加密證明以證實相關數字資產背後確實有實體黃金存放於金庫，雲鋒金融必須使用以太幣支付運算所需的「鏈上交易手續費」（Gas fee）。因此，持有大量以太幣儲備，可讓雲鋒金融在進行黃金代幣交易時擁有充足「燃料」，無需不斷在公開市場按波動價格購入加密貨幣。 在進軍代幣化與虛擬資產市場前，雲鋒金融亦已提前完成監管布局。去年9月，在披露購入以太幣的同一時期，公司同步擴展其證券交易牌照，把虛擬資產交易服務納入業務範圍。 雲鋒金融選擇黃金作為首個代幣化資產，時機相當巧妙。受各國央行增持，以及投資者尋求對沖通脹與地緣政治風險帶動，金價目前正處於歷史性升勢之中。與此同時，香港亦正積極爭取成為這股趨勢的核心樞紐。港府計劃到2028年，把本地黃金儲存容量大幅提升13倍至2,000噸，以推動包括黃金代幣化在內的相關產業發展。 另一方面，中國人民銀行今年2月再次發布指引，禁止在中國內地進行現實世界資產（RWA）代幣化。因此，在香港發展相關業務、並以本地專業投資者作為主要目標客群，對雲鋒金融而言顯得頗具戰略合理性，既可配合香港推動黃金與數字資產發展的方向，亦可利用香港與內地投資圈的緊密聯繫。 此外，以黃金為主的大宗商品代幣化市場正快速升溫，原因在於它能把笨重且不易流通的實體資產數字化，讓投資者可全天候進行交易，同時實體黃金仍安全存放於金庫中。根據區塊鏈數據分析公司CoinGecko資料，2026年第一季全球代幣化商品總值按年大增近三倍至55億美元。更驚人的是，今年首三個月的代幣化黃金現貨交易額已達907億美元，超越2025年全年總交易量。 透過黃金代幣化業務，雲鋒金融不僅可從託管與代幣發行服務中獲取持續性收入，亦能讓機構客戶利用實物黃金代幣作為抵押品，用於借貸與鏈上財富管理，從而開拓新的盈利模式。未來，公司亦可進一步利用相關技術與經驗，發展代幣化資產交易，甚至推動其他現實世界資產的代幣化。 不過，雲鋒金融並非唯一進軍資產代幣化市場的企業。它實際上正踏入一個早已被全球大型金融機構佔據的競爭戰場。 例如，滙豐控股（0005.HK; HSBA.L）早於2024年已在香港推出零售黃金代幣產品，上月更與恒生投資管理合作推出實體黃金代幣化交易所買賣基金（ETF）。雲鋒金融其中一個可能的差異化方向，是利用其與螞蟻集團的聯繫，建立更靈活、更偏科技化的平台，並整合去中心化金融（DeFi）生態系統。 在核心保險業務及成本控制策略帶動下，雲鋒金融目前財務狀況其實相當穩健。去年公司淨利潤大增逾39%至6.53億港元（8,300萬美元），同期保險收入增長9.9%。截至2025年底，公司經營活動產生的淨現金流亦按年大增63%至16億港元。 儘管業績表現強勁，並進軍資產代幣化市場，公司股價今年以來仍下跌約23%。目前其市盈率（P/E ratio）約15.3倍，高於互聯網保險公司眾安保險（6060.HK）的14.7倍。不過，相較部分高調布局虛擬資產後股價大幅上升的金融企業，雲鋒金融至今仍未真正激起市場熱情。 歸根究底，保險行業本來就不是一個容易令投資者興奮的板塊，尤其在當前中國經濟氣氛偏弱之下更是如此。但若雲鋒金融能持續透過黃金及其他資產代幣化，在數字資產市場建立自身定位，或許能為這台原本略顯沉悶的賺錢機器，增添一些新的光彩。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

香港穩定幣條例即將正式上路，RWA風潮提前湧現，香港鏈上金融開啟一場熱鬧的實驗    李世達 香港《穩定幣條例》將於 8 月正式實施，全球目光再度聚焦這座亞洲金融中心。穩定幣發行的規則確立，也為「RWA」（現實世界資產）開闢了一條通往主流金融市場的法治通道。 RWA指的是透過區塊鏈技術，將現實世界中可驗證、可交割的實體資產（如大宗商品、不動產、票據等）進行確權與數字化，進而發行代幣，於鏈上流通與交易。這種資產代幣化（tokenization）不僅提升了交易效率，更打通了傳統金融與加密經濟的橋樑。RWA最大的潛力在於，它不是憑空創造一種虛擬資產，而是讓實體經濟變得更透明、更可融資、更流動。 而穩定幣條例之於RWA的重要性，在於它為RWA所需的數字結算與清算系統提供了法理基礎。沒有穩定幣，就無法構建可編程、可實時計價與結算的代幣交易環境，RWA難以突破應用瓶頸。同時，穩定幣本身若無可對應、具價值基礎的鏈上資產，其發行與使用也難獲信任與規模支持。RWA提供了穩定幣實際錨定物與使用場景，能提升穩定幣作為結算工具的可信度與通用性。 自2023年6月起，香港金管局與財庫局支持多個穩定幣與RWA試點項目，包括金銀業貿易場、中銀香港、香港交易所、HashKey與Ant Digital Technologies（螞蟻數科）等多方參與。除此之外，浙江、山東等外貿重地也有多家出口型企業透過合作平台，將鋁錠、銅板與白糖轉為鏈上資產，用於融資與海外訂單預付結算。 據波士頓咨詢（BCG）公布的估算數字，至2030年，全球代幣化市場有望達到16萬億美元規模，這一數字約相當於當前黃金市值的三倍。 市場快速反應 資本市場對這波風口的反應顯然更為迅速。獅騰控股（9993.HK）、廣聯科技（8279.HK）、德林控股（1709.HK）等多家港股公司在短時間內接連宣布進軍RWA與穩定幣業務，不論是表態有意申請牌照、簽訂合作協議或簡單表示「正在研究相關方向」，都迅速引發市場炒作與股價上升。 有市場專家警告，現時「穩定幣概念股」部分已嚴重偏離基本面。由於北水資金短炒助推，多數公司僅憑合作意向或傳聞即被資金追捧，後續若無實質落地，8月監管政策正式實施後勢必面臨估值回調風險。 事實上，RWA作為連接資產確權與鏈上金融的基礎設施，是對企業是否真正擁有產業場景與交易需求的考驗。那些擁有實體商品交易、倉儲物流、跨境清算、區塊鏈應用經驗的企業，在這場變革中更具競爭力。 而金融科技平台則可憑藉現有用戶基礎與技術能力，搭建資產代幣化與結算系統。如復星國際（0656.HK）旗下金融科技平台星路科技，近日發布一站式RWA平台FRP。星路預計，貨幣基金RWA代幣化之後，會是債券、風險評級相對較佳的基金、票據等產品,再之後才會是實物資產。標準化資產會是兩三年內市場偏好的RWA類型。 隨著《穩定幣條例》於8月生效，香港或將真正迎來以實體經濟為基礎的鏈上資產時代。但這場資產重構的競賽，終究不會獎勵跑得快的人，而是給予那些跑得穩、做得真的企業。 李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏