圖森欲‘脫鈎’中國 會否引發仿效潮？

據報道，這家自動卡車技術公司正尋求以10億美元的價格出售中國業務

重點：

• 自動卡車公司圖森未來據稱正尋求剝離中國業務，將更先進的美國業務作爲主要資產
• 此舉可能會大大降低美國國家安全方面的擔憂，爲公司股價帶來提振

陽歌

在近一年的寒冬之後，美國的中概股可能終於將迎來春天：最新迹象顯示，中美兩國證券監管機構正不斷接近達成協議，允許中國公司繼續在紐約交易。但一年多前開始的中美技術領域的脫鈎看起來仍將繼續，最新消息稱，自動卡車公司圖森未來（TSP.US）正在尋求將中國業務與規模更大的美國業務剝離開來。

稍後我們將更仔細地研究圖森未來有關報道的具體內容。這些報道稱，該公司欲作價約10億美元出售中國業務。與美國業務相比，它的中國業務規模更小，而且沒有那麽先進。但是同樣有趣的關注角度是，其他中國公司是否可能會效仿，以類似的方式把非中國業務獨立出來。

在此方面，有三家中國公司似乎可能采取這種做法，它們是：短視頻巨頭字節跳動，其海外版TikTok在西方的知名度更爲人所知；滴滴全球（DIDI.US），這款打車軟件在中國之外越來越多的國家開展業務；以及塗鴉智能（TUYA.US），該物聯網平台運營商總部在中國，並在中國開展業務，但實際上大部分客戶都在國外。

從宏觀來看，中國和美國都不願意讓對方獲得本國公司和客戶的敏感數據。對於圖森未來而言，主要擔憂是該公司擁有的顯示貨物在全國如何運輸的大量數據。圖森未來目前共運營著100輛自動駕駛卡車，其中約75輛在美國，其餘25輛在中國。當然，如果它的技術實現了商業化，這個數字可能很快增長，預計最快在明年就能開始實現。

圖森未來上個月曾引發媒體關注，它宣布與美國的國家安全監管機構達成協議，將把來自美國業務的數據儲存起來，限制中國子公司的訪問。如今，根據一些媒體的報道，隨著美國和中國業務正式成爲兩個獨立的公司，這似乎很快將成爲永久性的安排。

路透社率先報道了這個消息，稱圖森未來希望以大約10億美元出售中國業務。這個數字意味著，圖森未來對自身的估值爲40億美元以上，因爲根據目前卡車車隊的情况，其中國和美國資產規模的比例爲1：3。

這個數字明顯高於圖森未來30億美元的最新市值，意味著如果真以10億美元出售中國子公司，其股價將有30%以上的上漲空間。對於一家被認爲全球行業領軍者之一的公司來說，這樣的價格並不誇張。圖森未來的投資者包括美國領先的快遞公司聯合包裹服務（UPS.US）、芯片巨頭英偉達（NVDA.US），以及納威司達公司。

圖森未來股價已經從一周前的歷史低點反彈了超過50%，不過最新收盤價13.54美元仍然比去年4月的IPO發行價低了約三分之二。如果備受打擊的在美上市中概股終於迎來期待已久的反彈，圖森未來通過將中美業務分割開來，消除主要的監管風險，極有可能從中獲益。

剝離措施如何有利？

說了這麽多，我們將用剩下的篇幅研究此前提到的另外三家公司，包括爲什麽採取類似的剝離措施對它們來說是有好處的。

這個群體中的“大佬”是字節跳動，根據灰色市場交易，它的市值在去年6月達到了4,250億美元（據當時的媒體報道）。這樣的數字幾乎可以肯定是有所誇大的，但應該也是具有參考價值的，看看上市的中國頂級互聯網公司，阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）和騰訊（0700.HK）目前的市值分別爲2,900億美元和4,700億美元。

字節跳動最有價值的兩項資產是TikTok和更早的同類產品——服務中國市場的抖音。美國前總統特朗普試圖讓字節跳動出售TikTok，或者至少將主要股份出售給美國合作夥伴，不過現任總統拜登不再采取這樣的策略。

不過，在特朗普發出威脅的同時，字節跳動已經在采取措施，將TikTok的全球業務與中國業務分開。從長遠發展的角度來看，這種劃清界限的做法確實是有意義的。這樣一來，TikTok就可以在不受中國政府干預的情况下在美國上市，而且作爲一個獨立實體，TikTok的估值可能會遠高於作爲字節跳動下屬公司的估值。

接下來是滴滴全球，它已經成爲中國對在美上市企業數據安全擔憂的代表。去年年中在美國首次公開募股後，滴滴被迫迅速轉彎，目前希望從紐約退市，在香港重新上市。

該公司的國際業務目前相對有限，根據招股說明書，它在中國以外的15個國家有業務，包括墨西哥和巴西。假設滴滴希望有朝一日能在利潤豐厚的西方市場投入運營，同時考慮到墨西哥和巴西等國家也可能對中國訪問用戶數據感到不安，滴滴考慮類似的剝離肯定是合乎邏輯的。

最後同樣重要的是塗鴉智能，去年幾位美國參議員特別指出了該公司可能構成的風險，因爲它大約三分之一的業務來自美國客戶。另有三分之一來自歐洲，這最終也可能引發類似的數據安全擔憂。其餘三分之一來自中國。 

對於塗鴉智能這樣的公司來說，剝離中國業務同樣是有意義的，這使得它在未來的發展過程中，全球業務面臨的監管風險比現在小得多。然後，中國業務可以作爲獨立公司運營，或許可以尋求在香港或中國內地的證券交易所上市，這也會讓中國的監管機構更放心。

總而言之，對於這些擁有全球業務的中國公司來說，這樣的分拆看起來確實很有可能，而且由於監管風險的顯著降低，甚至可能給股價帶來上行空間。

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