債務重組首看現金流 碧桂園「摸著石頭過河」

數字座艙製造商億咖通科技控股股份有限公司（ECX.US）周三公布，第三季度營收同比增長10%至2.41億美元；但由於內存價格飆升推高了成本，虧損大幅擴大。 公司指出，因要應對內存漲價而調整定價，以致三季度公司商品銷售收入同比增長23%至2.23億美元。相比之下，其軟件許可營收同比驟降56%，僅為40萬美元；服務營收也下滑53%至1,770萬美元。 公司營收成本期內大增30%，增速是營收的兩倍，導致毛利率從去年同期的21.9%暴跌至7%。受此影響，淨虧損從去年同期的840萬美元擴大至4,860萬美元。 展望未來，億咖通科技維持今年10億美元至11億美元的營收指引。但公司也表示，預計居高不下的內存價格將繼續拖累毛利率和利潤表現。 周四紐約股市，億咖通科技股價暴跌21%，收於0.7033美元。今年以來，該股已累計下跌近60%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

香港快餐龍頭大家樂集團有限公司（0341.HK）周三公布正面盈利預告，預計截至9月底止六個月股東應佔溢利介乎9,580萬至1.052億港元，較去年同期4,670萬港元增長105%至125%。 公司表示，盈利改善主要受惠於優化業務模式、整合店舖網絡及提升成本效益。快餐業務透過推出新產品及調整收入組合帶動表現，「Club 100」會員計劃亦運用人工智能分析顧客數據，擴大會員基礎。 集團同時整合生產力較低的店舖，推進數碼轉型及供應鏈優化。中國內地業務逐步回穩，銷售及盈利能力均有改善，並持續推進輕資產營運模式，審慎拓展大灣區市場。休閒餐飲及機構飲食業務的盈利貢獻亦有所提升。 大家樂股價周四高開，至中午休市報6.185港元，升2.74%，今年至今累升25.8%。 李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

教育企業好未來最新財季錄得4,740萬美元開支，可能與其2025年收購一家破產美國公司有關 重點： 好未來最新財季淨收入增長15.5%至9.946億美元，但轉盈為虧，錄得4,740萬美元虧損 虧損主要來自公司投資公允價值變動所產生的1.897億美元開支 　 譚英 自中國2021年整頓規模達1,000億美元的中小學課外輔導行業，令好未來教育集團（TAL.US）八成業務消失以來，這家公司的復甦之路一直漫長而艱難。在此之前，儘管好未來與老對手新東方教育科技集團（EDU.US; 9901.HK）面對一批來勢洶洶的初創企業，競爭日益激烈，其收入與盈利仍保持雙位數增長。 直到截至2025年2月28日止財年，好未來才首次在五年內錄得盈利，並在隨後截至2026年2月止的最新財年實現5.3億美元盈利。不過，公司上周發布的最新財報顯示，連續盈利的勢頭在截至8月31日止的最新季度中斷，由去年同期盈利1.241億美元，轉為虧損4,740萬美元。 最新季度盈利大幅波動，似乎令好未來的復蘇蒙上疑問。但仔細檢視可見，公司轉虧主要受到部分投資公允價值變動拖累，而上一季度盈利大增，也正是由同一因素帶動。差別在於，上季度錄得大額公允價值收益，這次卻出現虧損。 好未來最新財季的「其他收入」項目錄得1.897億美元開支，上一季度同一項目則錄得4.052億美元收益。副首席財務官丁宇在業績電話會議上表示，好未來持有「涵蓋多種投資產品的投資組合」，並補充稱，「部分投資的公允價值下降」。 好未來股價翌日下跌近3%，但再下一個交易日已收復大部分失地，顯示投資者對公司突然轉虧並未過於擔憂。過去兩季的投資公允價值變動，很可能與好未來2025年6月收購已破產的Epic! Creations有關。這家公司總部位於加州，經營訂閱制數碼學習平台及圖書館。 Epic在2021年被教育科技企業Byju以5億美元收購後，陷入破產程序。如果好未來此次轉虧確實與Epic有關，第二財季的業績倒退便可能屬一次性影響，與上一季度盈利大增的情況相似。 核心業務持續擴張 撇開起伏原因不明的公允價值損益，好未來最新季度的核心教育業務仍有好消息。季度收入按年增長15.5%至9.946億美元，經營利潤增長145.4%至2.359億美元，毛利率亦提高2.8個百分點至59.8%。 好未來有兩大收入來源。規模較大的是學習服務，在中國各地602個學習中心聘有1,800名教師，2026財年收入達19億美元。這些中心提供專項課程，貢獻公司約三分之二收入。另一項是學習解決方案，包括學習設備及課程內容，2026財年收入為10億美元，佔其餘約三分之一。上一財年，學習服務收入增長27%，學習內容收入則增長48%。 好未來未在最新財報中披露這兩類業務的詳細數據，但總裁兼首席財務官彭壯壯表示，素質教育課程的續班率超過80%，而激烈競爭正「拖累」學習設備業務表現。 最新季度15.5%的收入增幅，約為2026財年全年33.7%增幅的一半。但公司未提供兩大業務的更多資料，難以預測本財年餘下時間的表現。 不過，有一點很清楚：中國民辦教育行業已從五年前瀕臨絕境的處境中明顯復蘇。同花順數據顯示，19家中國教育企業中，有12家在2023年至2025年連續三年實現收入增長。好未來不在其中，因為在監管整頓後不久，其2023財年收入曾大跌76.8%。 不同的求生策略 好未來與新東方是中國這個行業歷史最悠久的兩家企業，兩者採取了不同的求生策略。但它們均能重拾增長，反映中國民辦教育行業仍有深厚根基，背後是社會重視教育，將其視為向上流動的主要途徑。 新東方上周亦公布截至8月底止第一財季業績，收入增長23.1%至18.7億美元，淨利潤增長13.5%至2.732億美元，表現優於好未來。監管整頓後，公司以新方式重整原有線上教育業務，即如今的東方甄選（1797.HK），由教師推廣新建立的電商平台。這項業務目前已完全退出教育領域，成為一家純電商企業，但仍併入新東方財報。 東方甄選的增長，是新東方最新季度業績上升的重要動力。該公司將自營產品擴充至1,000個標準化產品單元（SPU），並開設四家具有「即時零售能力」的線下體驗店。 但快速增長的電商業務，利潤率低於新東方原有的教育業務。後者在中國60個城市提供非學科類輔導，仍是公司的核心業務，2026財年貢獻40億美元收入，佔總收入70.8%。新東方股價在公布業績當日下跌12%，可能與利潤率由去年同期20.4%降至20.0%有關。首席財務官楊志輝表示，這是兩項業務擴張所致。 分析師認為，這個行業已從2021年的打擊中復蘇，重新站穩陣腳。15名追蹤好未來的分析師預計，公司本財年收入將增長18%至35.5億美元。雅虎財經調查的20名分析師中，除兩人外，其餘均給予「買入」或「強烈買入」評級。公司目前市盈率為7.6倍。 這僅約為新東方15.7倍市盈率的一半，後者同樣獲得分析師高度評價。這顯示，相較新東方，投資者對好未來的復甦質素信心較弱。他們亦可能擔心好未來能否妥善管理收購Epic後的業務，這項收購已令公司過去兩季盈利大幅波動。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

汽車交易服務提供商汽車之家（2518.HK; ATHM.US;）周三發布第三季度業績，截至9月底收入13.15億元人民幣（下同），同比下跌26%，盈利1.95億元，勁挫53%。 公司解釋，收入下跌主要是汽車行業銷量下降，導致主機廠及經銷商縮減支出，付費經銷商的數量亦減少。 汽車之家董事長兼首席執行官劉斥表示，今年9月初，公司正式發布了自研汽車服務智能體產品「芝士車管家」，是將AI與公司的用戶服務和商戶服務深度融合。 周四汽車之家平開報38.92港元，公司股價較過去一年高位跌17%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏