東涌酒店傳被接管世茂前景未許樂觀

2026年06月16日

0813.HK

Tung Chung hotel reportedly facing takeover; Shimao's prospects remain bleak

已經為境外及境內債進行債務重組的世茂，仍要為巨額的銀行債務籌謀，料需不斷出售資產抵債

重點：

去年底短債近1,200億，但公司現金僅121億元
公司股價創歷史新低，市值比最高峰蒸發九成九

鄭瑞棠

2020年開幕的東涌世茂喜來登酒店及福朋喜來登酒店，合共有逾1,200間房間，以房間數目計是本港第二大酒店，標誌著世茂集團控股有限公司(0813.HK)業務由內地擴展至香港。

然而，近日傳出，世茂一筆45億港元的銀行債務違約，包括匯豐、中銀香港、東亞等多家銀行已磋商接管世茂東涌酒店。

市值蒸發九成九

當年酒店開幕時，世茂股價一度創逾38港元新高，市值達1,500多億港元，然而隨著2021年集團開始出現債務危機，股價一落千丈，現在已淪為仙股，市值僅8億港元，比高峯期蒸發九成九以上。

股價大跌，只因集團近年出現債務危機，物業銷售又表現疲弱，令收益不足以償還龐大債務。雖然集團2025年度業績報告轉虧為盈，利潤達144.7億元，但其實是境外債重組所產生的收益695億元所致。實際上世茂的表現仍然疲弱，去年收入284億元，按年跌53%。

世茂2025年全年合約銷售240億元，同比下跌三成，至於2026年度的銷售進一步惡化，頭四個月合約銷售57.3億元，按年下跌36.8%。

集團2025年底負債為1,823億元，雖比對上年度減少698億元，但當中12個月內償還的短期債達1,186億元，而同期公司現金總額僅121億元，遠不足以覆蓋龐大的短期債券。截至去年底，世茂未按計劃償還貸款達925億元。

核數師對世茂集團的持續經營能力仍無法表示意見，又提出世茂涉及不同的訴訟或仲裁案件帶來不確定性，可能對持續經營能力產生重大疑慮。

港股賺第一桶金

世茂創辦人許榮茂於1950年出生於福建石獅，八十年代移居香港，自稱在港股賺得第一桶金。1989年將在香港累積的資本回福建家鄉投資紡織廠及房地產，九十年代轉向北京發展豪宅及商業項目。二千年代在上海打造世茂濱江花園等標誌性豪宅，並邀請影星梁朝偉賣廣告，引為一時佳話。

世茂發展其後遍布全國，2020年業務高峰期合約銷售突破3,000億元，同年更斥資收購財困的福建地產民企福晟集團，世茂被福晟龐大隱藏債務拖累，成為日後爆煲的遠因。

隨著2021年中國實施三道紅線等房地產融資緊縮措施，世茂的高槓桿運作受到嚴重打擊，並在同年傳出債務違約。2022年3月，原核數師羅兵咸永道辭任，並延遲公布業績，之後公司開始長達16個月停牌，並正式出現債務違約。

此後世茂為龐大的境外債及境內債，展開漫長的債務重組過程。其中境外債於2024年初制定了重組方案，並得到79%的債權人支持，涉及115億美元境外債，連同10億美元利息正式解除，轉換成80億美元6至8.5年的新債務，及45億美元一年期強制可換股債券。

至於238億人民幣境內債務，亦於2025年底與債權人協商，成功獲得展期，部分期限最長延至2035年。

避過即時清盤壓力

總結世茂通過大規模的債務重組，雖暫避開清盤一劫，但壓力仍未減退。另一方面，內地樓市未完全復蘇，世茂的售樓收益持續下跌，而且集團資金緊拙，未能趁低補充土地儲備，未來想大幅增加售樓收益亦相當困難。

為了套現救亡，集團唯有出售投資物業，今年將位於香港的中環中心六層寫字樓售予星展銀行DBS Bank，套現26.19億港元；又以2.53億港元出售香港金鐘的力寶中心Lippo Centre一層樓面，兩者皆比買入價低近五成。

另外，世茂2017投得的深圳龍崗地皮，本計劃打造成中國第一高樓，因資金鏈斷裂而爛尾，最終地皮也在今年由華潤置地（1109.HK）接盤。

至於東涌的酒店，早於2023年已委託代理放售，其後叫價由60億港元降至45億港元，但遲遲未找到買家，至今更隨時被接管。

集團大量優質物業被迫割愛出售，更令未來的租金收入減少，世茂要翻身相信遙遙無期。

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房地產

華潤置地, 匯豐, 世茂集團, 許榮茂, 世茂喜來登, 福朋喜來登, 力寶中心

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新聞

上市半年即配股壁仞科技集資70億

智能晶片製造商上海壁仞科技股份有限公司（6082.HK）周日公布，以每股46.2港元配售1.53億新股，共集資約70.69億元。配售股份佔擴大後的H股約11.3%，佔已發行總股份約5.9%。每股配售價較上周五的收市價51.3港元折讓9.94%，較之前五個交易日的平均收市價56.02港元則折讓17.53%。壁仞科技今年1月初上市集資62億元，至今才半年已急不及待在市場配股集資。公司解釋上市所得的營運及一般公司用途資金，至今已動用70%，公司認為有必要進行配售，因可帶來額外的現金流，以滿足持續業務發展的資金需要。周一壁仞科技開市跌3.5%報49.5元，自上市至今公司股價累升逾150% 劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月06日

6082.HK

債務沉重現金短缺龍電華鑫赴美上市補血

新能源電池關鍵材料製造商龍電華鑫已遞表申請在美上市，有望成為一年多來規模最大的中國企業紐約IPO 重點：龍電華鑫已申請赴美IPO，集資規模或達約3.5億美元，有望成為今年第三家登陸華爾街的中國企業隨著高度周期性的新能源電池行業回暖，這家銅箔製造商在2024年錄得虧損後，今年業務開局強勁　陽歌 2019年，19歲的王冠然進入華盛頓特區名校喬治華盛頓大學，主修國際關係與經濟學時，或許從未想過，短短六年後，自己會帶領一家公司籌備一宗大型華爾街IPO。但換個角度看，他或許也早已有此打算，畢竟，他的父親曾任中國證券監管機構官員，後來又打造出一個生產新能源電池關鍵材料的商業版圖。這正是銅箔製造商龍電華鑫新能源科技股份有限公司背後的個人故事。該公司上周申請在紐約證券交易所上市，試圖成為今年第三家登陸華爾街的中國企業。這類上市過去相當常見，每年動輒數十宗；但今年已明顯放緩，原因是企業正同時面對太平洋兩岸監管機構的壓力。在這個案例中，龍電華鑫背後的王氏家族背景，幾乎肯定是其能在艱難環境下成功赴紐約上市的重要因素之一。龍電華鑫是王冠然父親王偉東打造的商業版圖一部分。王偉東上世紀90年代曾任職於中國證監會，其後自立門戶，陸續整合出一系列企業，其中部分公司正是龍電華鑫的核心資產。在這裡，中國證監會的背景尤其關鍵，因為包括美國在內，所有中國企業赴境外市場IPO均須獲得中國證券監管機構批准。近來，中國證監會對赴美上市審批變得相當嚴格，部分原因是中美關係緊張，另一原因則是監管層有意遏止近年大量規模較小、質素參差的中國企業赴紐約上市。自去年12月12日以來，中國證監會僅批准兩宗新的華爾街上市案：龍電華鑫，以及二手車交易服務商大搜車。後者上月在納斯達克掛牌，集資約5,000萬美元。不同於早前許多中國企業赴美上市通常集資不足2,000萬美元，且多由小型精品投行承銷，大搜車和如今龍電華鑫的IPO均有重量級機構參與。龍電華鑫的承銷商包括Cantor Fitzgerald、招銀國際及華泰證券，均是在美國及中國市場具一定分量的機構。公司投資者名單中亦不乏電動車電池領域的知名機構，包括韓國SK Inc.、未來資產，以及中國汽車巨頭廣汽集團。龍電華鑫的客戶名單同樣星光熠熠，涵蓋多家電池製造龍頭，包括LG新能源、Panasonic Industrial Materials、SK On、三星SDI、寧德時代及比亞迪。龍電華鑫未在招股書中披露集資目標，不過，Renaissance Capital估計，該公司上市集資規模或達約3.5億美元，將成為奶茶連鎖品牌霸王茶姬2025年4月在納斯達克上市集資4.11億美元以來，規模最大的中國企業赴美IPO。周期性生意雖然王冠然看起來略顯年輕，要肩負如此重任似乎有些早，但必須指出，在中國家族企業中，由新一代接班掌舵並不少見。在這類情況下，通常會有更具經驗的人在年輕掌舵者仍在學習時提供重要指導，而這裡看起來也是如此。現年26歲的王冠然除了擔任董事長，亦是聯席CEO，另一位聯席CEO是41歲的周廣嶺。周廣嶺具財務背景，曾任香港上市公司靈寶黃金的總裁助理，而靈寶黃金也是這個家族商業版圖中的另一家公司。從戰略角度看，龍電華鑫頗具吸引力，因為其生產的銅箔不僅是電動車電池的關鍵材料，也是快速增長的儲能系統電池的重要組成部分。此外，龍電華鑫還有一部分規模較小但仍相當可觀的收入，來自用於印刷電路板（PCB）的銅箔；由於PCB被應用於伺服器等AI算力產品，近期已成為熱門領域。不過，現實要更複雜一些。龍電華鑫大部分業務來自少數大型客戶，這些客戶訂單規模龐大，但同時也有能力要求較低價格。公司的業務亦屬於高度資本密集型，生產銅箔需要龐大投入。最後，電池行業本身具有很強周期性，而該行業目前才剛開始走出一輪深度低谷，這輪低谷的成因是此前新增產能迅速擴張，最終導致嚴重供過於求。上述因素疊加之下，龍電華鑫在2025年開局疲弱，其後隨著價格和需求改善，年內情況才逐步好轉。公司2025年收入增長24%至109億元，其後於2026年第一季度進一步由上年同期的19.1億元增至40.7億元，增幅超過一倍。隨著情況改善，公司毛利率由上年同期僅3%，升至2026年第一季度的10.4%。盈利方面，公司今年第一季度亦轉虧為盈，錄得1.34億元盈利，扭轉上年同期虧損6,840萬元的局面。除行業周期性外，公司亦因持續投入維護設施而背負沉重債務。截至去年底，公司短期債務高達55.4億元，另有40億元長期借款。龐大開支令公司在2024年及2025年的經營現金流均為負數，持續消耗其現金儲備。公司甚至詳細披露，近期曾「出現淨營運資金不足，對我們持續經營能力產生重大疑慮」，並在獲得主要股東財務支持後才得以緩解。歸根究柢，龍電華鑫是一家人脈資源深厚的公司，作為電動車及儲能行業的主要供應商，也處於相當有利的位置。不過，行業周期性以及客戶帶來的價格壓力意味著，即使在景氣最好的時候，公司可能也只能勉強擠出利潤；一旦行業進入下行周期，則可能承受巨大壓力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月06日

售價上漲成本下降創新實業利潤翻倍

電解鋁產品製造商創新實業集團有限公司（2788.HK）周五表示，預計今年上半年利潤將達到22億元至24億元，較去年同期增長154%至177%。公司表示，今年產品售價上漲，而廣泛使用可再生能源又降低生產成本，加上財務結構的改善降低了融資成本，使得今年公司業績表現亮麗。創新實業去年收入增長23%達187億元，期內淨利潤增長33%達27.3億元。去年11月，公司在香港以每股10.99港元上市，籌集53.1億港元。周五收市報15.48港元，較發行價格上漲約40%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月06日

2788.HK

New SORL's listing encounters an auto stock winter; while profits grow, investments warrant caution

新瑞立上市遇汽車股寒冬盈利雖增長投資宜審慎

商用車服務供應商新瑞立擬來港上市，過去三年盈利複合年增長近800% 重點：高增長主要靠削減銷售開支市場競爭激烈，龍頭公司市佔率不足1% 　鄭瑞棠近期恒指反覆下跌，但新股市場仍維持暢旺，內地商用車服務供應商浙江新瑞立汽配股份有限公司近日向港交所遞交上市申請，公司近年業績表現亮麗，並且處於行業龍頭地位。最近三年盈利飈升新瑞立2023年的淨利潤僅87萬元(13萬美元)，2024年已增至4,251萬元，到2025年更增至7,018萬元，複合年增長率為797.6%。盈利大增之餘，公司的財政情況持續改善，流動負債總額由2023年底的7.96億元，輾轉下跌至2026年4月底的5.2億元；同期流動資產淨值亦由6.37億元增至9.52億元。新瑞立處於一個穩定增長的市場，2025年全球商用車服務市場規模達3.29萬億元，預計至2030年可達3.83萬億元，複合年增長率為3%。至於2025年中國商用車服務市場規模為7,580億元，預計2030年將增至9,085億元，複合年增長率為3.7%，增長較全球平均為高。新瑞立作為商用汽車服務供應商及供應鏈平台，通過與上游逾3,800家製造商與下游超過22.2萬終端客戶建立直接聯繫。集團在中國商用車服務供應商中排名第一。截至去年底全國門店數目265家，亦居全國首位，覆蓋30個省級行政區，至於海外銷售網絡亦覆蓋100個國家及地區。此外，在全國設有241個倉庫，總建築面積達17.3萬平方米。新瑞立作為全國最大的商用車服務供應商，享有規模效益，加上近年數字化運營基礎設施及廣泛的供應鏈網絡，可以更有效率提供配送、技術支援及售後服務，能夠提供最快30分鐘及最遲不超過48小時的上門配送服務。公司計劃將面積18,667平方米的上海國際汽配永久展館，發展成全球供應鏈中心，預計可進一步提高營運效率。中國汽摩配之都新瑞立發源地浙江溫州瑞安市，有「中國汽摩配之都」的稱號，早於上世紀六十年代，已有農民用簡單的工具，在家中設工作坊打造汽車及摩托車配件，其後不斷進化，引入現代化設備，開始大規模生產，發展成今天有逾4,000家汽車零部件企業的城市。新瑞立也是在此背景下成長，現年63歲的集團創辦人張曉平，於1986年畢業於浙江廣播電視大學，於汽車零部件行業擁有逾40年經驗，1988年起擔任瑞安市紅旗汽車配件廠的廠長，此為集團的前身。其後於2016年成立本集團，2021年完成全國網絡覆蓋，同時開展海外業務。今次新瑞立招股以高增長，行業龍頭為招徠，但前景仍有不少隱憂。首先公司盈利三年間狂飊，並不是因生意爆升，而是因集團經營效率上升，令開支大幅減少。其中銷售及分銷開支由2023年的3億元，降至2024年的2.66億元，2025年更大幅下跌26%至1.96億元，銷售及分銷開支佔收入的比例，由2023年的11.2%，降至2024年的9.8%，及2025年的7.8%，主要是由於集團透過精簡及優化銷售人員，降低營運成本及提升營運效率。但在核心業務沒有大幅增長下，未來還有多少空間去動手術裁員，提高效率令盈利再急升？另一方面，新瑞立的收入卻現下降趨勢，2024年收入僅增1.5%，2025年更下跌7.8%，主要受海外市場疲弱所影響。而毛利率亦有輕微下跌，2023年至2025年分別為16.5%、16%及15.8%。此外，集團在商用車服務業收入及門店數目皆排名全國第一，但以全年收入15.6億元，相對全中國市場規模逾7,000億元，比例低至0.2%，頭5名公司收入合計也只48.9億元，總市佔率只有1%以下，可見市場是極度分散，競爭相當激烈，新瑞立要突圍也相當困難。汽車板塊表現低迷目前市場上較少從事汽車配件及服務公司上市，較為接近有中升(0881.hk）及和諧汽車(3836.hk)等，但兩者皆主要從事汽車買賣，售後服務只是輔助業務，其股價皆處近年低位。事實上，近期大市低迷，汽車板塊受消費疲弱，產能過剩等因素影響，走勢更可說慘不忍睹，不少汽車股在過去一個月內大跌兩三成以上。新瑞立以汽車服務平台模式上市，在港股中算是較新鮮的概念，而且經濟欠佳的環境下，可能令客戶延遲換新車，而增加保養及零件更換的支出，是相對利好因素。不過以目前市況，加上業務不是近期市場所追捧的概念，認購新股的投資者宜比較審慎。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月06日

重點：