菲亞蘭德上市 盈轉虧毛利率跌惹關注

公司招股擬以高科技及機器人概念招徠，但近年業績表現一般

重點：

• 25年度公司虧損1.2億元
• 毛利率輾轉下跌，由23年約37%降至25年33%

鄭瑞棠

市場憧憬美伊停火，近期掛牌的新股普遍有理想表現，全國最大智能泳池設備供應商深圳菲亞蘭德科技集團股份有限公司也向港交所遞交上市申請，雖然概念頗為獨特，但不具備近期市場當炒新股的元素，為增加招股的吸引力，公司盡量包裝成一家科技公司。根據公司的初部招股文件業務的公司概述，菲亞蘭德是一家聚焦於庭園垂直場景，構建一體化智能庭園生態系統的科技公司。

單看這些描述，或許未知公司從事什麼業務，但其實主要的產品，就是維持泳池水溫的智能泳池熱泵；及確保泳池水循環系統穩定性的智能泳池水泵兩大產品，已佔公司營業額達八成。

至於所謂智能泳池設備，就是公司利用物聯網能力整合產品組合，令更有效及低成本維護泳池。目前泳池一般都有季節性使用，能源消耗量高及維護成本昂貴等問題，公司已開發iGarden生態系統，透過物聯網控制水泵、熱泵及鹽氯機等器材之間的協作，保持水質清潔，大幅降低維護成本，使泳池全年運行。

大賣機器人概念

另外，公司亦大賣機器人概念，研發無綫智能泳池清潔機器人，讓機器人作為私人泳池管家，免卻人手清洗泳池的繁複工序。其後並將科技引用於草坪保養，開發智能割草機器人。不過機器人業務目前只佔集團營業額約一成。

根據弗若斯特沙利文報告，全球智能泳池設備滲透率由2020年的11.7%上升至2024年的14.9%，預計2029年進一步上升至21.6%，顯示市場仍有一定增長潛力。全球智能泳池設備市場規模由2020年的17.5億美元，增至2024年的31億美元，複合年增長率為15.4%，預計2024至2029年複合年增長率可維持此一水平。目前菲亞蘭德是中國最大的智能泳池設備生產商，其全球市場份額為3.4%。

銷售開支大增

雖然具科技概念，市場亦有增長潛力，但公司近年業績表現也比較反覆。集團最近三年的收入雖持續增長，2025年的收入剛突破10億元，比上年度增長三成三，但公司業績由2023年度（12月底止）虧損1,569萬元，至2024年賺2,419萬元；2025年度則虧損達1.2億元。

大幅虧損除了因毛利率下跌外，主要是由於銷售及分銷開支大增1.6倍至2.16億元。招股文件指出，主要由於兩大開支大幅增加，當中由於銷售及營銷團隊大幅擴充，員工薪酬支出大漲；另外公司推出包括自營網站的直接銷售渠道，及其他的營銷宣傳活動，使廣告及推廣開支皆大增。

集團的毛利率最近3年亦持續下跌，由2023年的36.9%，降至2024年的36.1%，再降至2025年的33%。毛利下降主要由於市場競爭激烈，令公司產品的售價持續下跌，對盈利構成壓力。公司智能泳池設備的能源管理產品，包括泳池熱泵及水泵，平均售價由2023年的5,648元，下降至2025年的5,065元。公司歸咎於智能泳池熱泵產品為打進北美市場而進行戰略定價調整，因而犧牲了毛利的表現。

產品價格持續下降

至於機器人產品亦由2023年的3,083元，下降至2025年的2,570元，使該產品的毛利率由2024年的20.6%，急降至2025年的3.3%。水處理系統售價則由4,412元，降至2025年的3,402元。

集團的盈利也深受原材料價格影響，2025年度原材料成本佔銷售成本總額的88.4%。公司製造產品的原材料及硬件包括電路板組件、電機，其中包括金屬、塑料及包裝材料等。

為了維持競爭力，公司需投放大量資源進行研發，2023、2024及2025年研發開支佔總收入的比例分別為13.3%、12%及14%。

菲亞蘭德從事的智能泳池設備業務概念獨特，去年九月有業務相近，主要生產泳池清潔機器人的天津望圓智能向港交所遞交上市申請，但半年過後仍未成事。該公司規模更大，屬全球最大的泳池清潔機器人生產商，2024年收入達5.44億元，盈利逾7,000萬元。若菲亞蘭德成功上市，將成港股智能泳池第一股，在市場無同類公司下不排除有短線炒作。不過投資者要留意公司產品價格持續受壓，毛利率亦輾轉下跌，所以認購宜比較審慎。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏