债务重组首看现金流 碧桂园“摸着石头过河”

映宇宙前身映客于2017年曾是中国第二大直播平台，之后推出社交网络、交友及微短剧应用程序 重点： 映宇宙在经营微短剧业务仅4年后，因面对AI生成内容带来的激烈竞争而决定退出 出售广州快创网络科技有限公司将令映宇宙失去近四分之一的收入，但可释出资金推进数据中心业务计划    谭英 映宇宙集团有限公司（3700.HK）于2018年在香港上市时，这家由腾讯支持、当时仍名为映客的公司前景一片光明，因为以直播为核心的业务正风靡中国。上市前一年，映宇宙录得收入39亿元，注册用户达1.945亿，是中国第二大移动直播公司，市场占有率达15.3%。 创办人兼董事长奉佑生曾是一名公务员，2015年创立公司时，市场竞争并不激烈。但随着字节跳动旗下抖音、快手（1024.HK）及腾讯（0700.HK）等巨头纷纷进军直播市场，映宇宙为避免被击垮，被迫在原有的映客直播业务之外，拓展社交网络及交友等服务。 2022年，公司更名为映宇宙，以反映业务多元化，并随即进军当时炙手可热的微短剧市场。公司迅速扩大相关业务，微短剧收入一度占总收入的19.1%，2024年带来13.1亿元收入。 如今，随着中国互联网巨头利用AI迅速改造微短剧产业，采用传统制作方式的小型公司遭到碾压，映宇宙眼看就要历史重演。市场研究机构DataEye的数据显示，抖音上已有22万部AI生成微短剧，单是今年上半年便吸引5,000亿次观看。这类作品通常无须聘用演员或搭建拍摄场景，制作成本不到真人拍摄版本的十分之一。 在此背景下，映宇宙决定退出微短剧业务。同样令人意外的是，公司打算将出售微短剧附属公司的所得款项投向数据中心，相关交易已于上周公布。映宇宙早年率先布局直播及微短剧，展现出敏锐的市场眼光；但如今跟进数据中心热潮，步伐则稍显落后。越来越多来自不同领域的公司都在进军数据中心，包括加密货币挖矿及大宗商品交易企业。 投资AI运算基础设施 映宇宙表示，将以8,000万元，向关联公司广州一八四六科技有限公司出售其持有的微短剧附属公司广州快创网络科技有限公司40%股权。值得注意的是，映宇宙表示，将把大部分出售所得款项用于持续优化底层AI运算基础设施，以及研发多模态AI应用。 公告发布后，映宇宙股价最初下跌，其后反弹，截至周三收盘，股价较公告前上升约8.5%。 公司提出的出售理由，反映微短剧行业过去一年遭遇的冲击。自2025年底起，AI开始改变这个行业。中国国家广播电视总局鼓励利用AI生成内容提升品质；据该局数据，2026年前8个月上线的43万部微短剧中，超过90%由AI生成。包括字节跳动及快手旗下平台在内的6家大型平台，已承诺投入60亿元支持这项政府倡议。 映宇宙在公告中指出，微短剧业务的收入与盈利走势背道而驰，这种情况可能正在整个行业上演。今年上半年，该业务收入接近翻倍，由去年同期的5.03亿元增至9.48亿元；但同期盈利由5,280万元转为亏损620万元。映宇宙将转亏归因于竞争加剧，以及制作、流量获取和推广成本上升。 公司上半年整体业绩同样令人失望。期内收入同比下跌26%至19.8亿元，盈利大跌54%至1.26亿元。月活跃用户亦减少21.4%至1,586万人，抵消了每名用户平均月收入上升5.4%的增幅。 中期报告承认，线上互动娱乐行业正处于“深度调整期”，公司因此转而聚焦“价值驱动”的运营模式，不再以流量规模为重心。 公司今年上半年盈利下滑的一大原因，是与加密货币相关的亏损，与公司的核心线上媒体业务无关。尽管如此，近期出售微短剧业务并转而聚焦数据中心，仍可能令部分投资者对公司的前景存疑。 转向数据中心 映宇宙早在5月便谈及转向数据中心业务。当时，公司通过配售新股融资3.285亿港元，其中75%指定用于购买GPU，供新加坡及马来西亚的数据中心使用。映宇宙表示，这项投资是扩充算力的一部分，以满足海外客户的需求。公司于2023年开始拓展东南亚应用程序业务，现已将该地区视为核心市场。 映宇宙解释，公司需要在上述国家建设数据中心，既是出于合规考量，也为提升运行速度，让旗下产品能与竞争对手的产品一较高下。公司当时表示，数据中心将供自身营运使用，但也透露会向外部客户开放算力。 5月公告发布时，数据中心运营正受到非传统业者青睐，投资者反应相当热烈。映宇宙股价在公告后一个月内几乎翻倍，但公司8月公布黯淡的中期业绩后，股价不但回吐全部涨幅，跌幅更进一步扩大。 近来不断有公司进军数据中心，投资者或许也开始感到厌倦；大宗商品交易商至源控股（0990.HK）及比特币挖矿商灿谷（CANG.US）等公司近期也有类似布局。 映宇宙能否成为成功的数据中心运营商，部分取决于市场竞争及资本成本。目前，出售微短剧业务及5月配售新股所筹得的资金，只占公司所需资金的一小部分。以平均水平计算，标准数据中心每兆瓦算力负载的建设成本为1,000万至1,300万美元。映宇宙通过出售微短剧业务及5月融资，合共筹得略多于5,000万美元，仅足以建设4至5兆瓦的算力容量。 除了这些后来进场的公司，映宇宙还要面对字节跳动、腾讯及阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）等中国大型科技企业的竞争，更不用说中国的专业数据中心运营商万国数据（GDS.US；9698.HK），以及聚焦东南亚市场的DayOne。面对实力雄厚、资金充足的竞争对手，映宇宙能为客户和投资者提供哪些优势，目前并不明朗。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里