CSRC affirms support for overseas IPOs

已有80多家公司成功在中國證券監管機構備案,申請在美國和香港上市,另有23家公司申請在歐洲發行GDR

重點:

  • 中國最高證券監管機構表示,自去年3月推出新規以來,已有86家公司成功備案,申請在香港和美國IPO
  • 由於數據敏感性問題,在香港和美國新上市的公司,可能主要是融資金額不足1億美元的較小公司

    

陽歌

今年境外中概股可能開局不算良好,但不要將其歸咎於監管機構。

上周四,中國證監會副主席方星海在一次行業活動上表示,中國證監會「堅定推進資本市場開放,將會同各方,進一步完善境外上市機制」。在表態支持中國公司境外上市約一個半月前,美國監管機構在去年11月底也表達了類似的支持

但這些支持性的表態,並沒有給香港和美國的中國股票投資者帶來太大鼓舞。僅在今年前兩周,恒生中國企業指數和中國ETF-iShares MSCI (MCHI.US)均下跌約5%,延續了2023年下跌超過10%的趨勢,而標普500指數去年飆升了20%以上。

我們可以反過來看,認為中概股可能會在今年晚些時候上漲,因為許多中概股目前的估值都非常低。去年這個時候,這種樂觀情緒似乎是有依據的,並引發海外上市中概股大幅上漲。當時中國剛剛取消嚴厲的疫情防控措施,美國和中國證券監管機構都發出信號,顯示自2021年中期以來新股上市幾乎凍結的問題,都已得到解決。

就在監管障礙似已消除、疫情結束後反彈在即時,中國經濟卻成了阻礙。去年中國經濟預計增長5%左右,遠低於往年。最近很多經濟指標依然相當黯淡,沒有跡象表明房地產危機會很快得到解決。

說實話,目前中概股的低估值狀態,對價值投資者來說似乎是完美的買入機會,因為即便收入和利潤增長為零,這些股票在達到合理估值之前仍有很大的上漲空間。 但很多投資者去年就在等這樣的上漲,卻始終未能如願。

儘管經濟形勢低迷,但值得慶幸的是,當投資者重新發現阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)和騰訊(0700.HK)等公司時,監管問題應該不再會成為障礙。這兩家公司一度位列全球十大市值最高公司,而現在,阿里巴巴的市值僅為1,800億美元,約是微軟(MSFT.US)2.9萬億美元市值的二十分之一,後者上周超越蘋果(AAPL.US),成為全球市值最高的公司。

美國此前曾威脅要驅逐所有在紐約上市的中國股票,但之後在與中國證監會達成信息共享協議,得以查閱中國公司的會計記錄後,美國的威脅意味大大減弱。去年3月,中國證監會還向擬赴境外上市的中國公司,推出了備案管理制度,通過讓之前不受監管的流程正式化,消除了另一個重大的不確定性因素。

大量IPO籌備中

讓我們回到方星海最新的支持表態,他還談到中國公司備案海外上市的最新數據。方星海說,自去年3月底實施新規以來,有51家擬在香港上市、35家擬在美國上市的企業完成了備案。

他還說,累計核准23家上市公司發行全球存托憑證(GDR),合計募資約122億美元。不少中國企業利用GDR在瑞士、德國和英國的證券交易所融資,這是中國政府鼓勵企業在海外融資行動的一部分。

雖然方星海表態支持,而且成功備案的公司數量也相對較多,但我們應該指出,至少到目前為止,成功拿到備案的都是規模相對較小的IPO。我們《詠竹坊》報道過一些成功備案企業,包括有家保險和墨盒製造商星圖國際,兩家的規模也比較小。到目前為止,只有電動汽車製造商極氪,有可能籌集到1億美元以上,這通常被視作大型IPO的起步標準。

自成功在中國證監會備案以來,已有兩家公司在美國股市上市,分別是制藥商阿諾醫藥(ANL.US)和汽車保險公司車車科技(CCG.US),後者利用一家特殊目的收購公司(SPAC)借殼上市。這兩家公司上市後的表現都很糟糕,阿諾醫藥自去年10月上市以來股價下跌了一半以上,車車科技自去年9月上市以來更是下跌了三分之二。

在2021年中的IPO凍結前,醫療大數據公司零氪科技、基於雲計算的室內設計公司群核科技,以及和在線約會應用Soulgate等公司都曾提交申請,希望通過在美國上市融資1億美元或更多。但這些公司後來都撤回了申請。只有Soulgate曾試圖在香港重啓IPO,並於2022年年中提交了申請,但最終未能上市。

雖然與金融相關的監管障礙已經全部清除,但剩下的最大障礙似乎是數據安全。中國目前要求所有用戶超過100萬的IPO申請者都要接受數據安全審查,而且由於擔心這些公司的敏感用戶數據可能會被外國政府獲取,中國似乎並不急於批准這些公司在海外上市。

這類障礙可能會使很多中國最大的企業難以在海外上市,因為100萬用戶的門檻適用於許多公司。這意味著,中國企業在紐約和香港進行大規模IPO的日子,可能很大程度上已經成為過去。儘管如此,我們可能依然會看到一些製造商的大規模上市,比如極氪,它們的IPO應該不那麼敏感,因為不存在大量的用戶數據。

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新聞

簡訊:金利來私有化計劃未獲股東批准

服裝品牌金利來集團有限公司(0533.HK)上周五公布,大股東兼主席曾智明建議將公司私有化之計劃,在法院會議上未獲股東批准,其中,贊成及反對分別佔出席投票的股東股數55.332%及44.668%。因此,建議及計劃已告失效。 曾智明於去年12月提出私有化計劃,理由是公司估值偏低,且20年來並未在市場上集資,上市地位「無關緊要」。其出價每股1.5232港元雖較當時市價溢價約24.85%,但較截至去年6月底止股東應佔每股資產淨值(NAV)4.4741港元,折讓約65.95%。 根據年報,金利來去年收入12.2億港元(1.57億美元),同比下滑8.4%,淨利潤則下滑19.9%至9,310萬港元。截至去年底,公司銀行存款、現金及現金等價物約10.5億港元。公司投資物業及發展中物業資產賬面總價值逾33億港元。 公司股價周一大幅低開39.6%,報0.9港元,至中午收市報1.05港元,跌29.53%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:招股集資310億元 寧德時代勢成今年新股王

動力電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公開招股,發售近1.18億股,7.5%在港公開發售,每股價不超過263元,集資總額達310億元。 據彭博消息,寧德時代的發售將採取「Reg S」方式,即不會向美國境內投資者售股,目的是減低美國的風險。 公司過去三年的盈利持續增長,2022年至2024年分別為335億元人民幣(下同)、473億元及553億元。 寧德時代的基石投資者包括有科威特投資局(KIA)及中石化,各投資5億美元,另外內地私募之王高瓴亦投資2億美元。集資所得約90%用於推進匈牙利項目第一及二期建設,約10%用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳門賭收疲態畢現 美高梅中國成強弩之末?

曾被投資銀行看好的美高梅中國,業績經過疫後一輪急升,今年首季度已出現回軟 重點: 首季收入同比下跌逾3% 貴賓廳業績跌幅達五成   劉智恒 澳門賭收經過疫後兩年一路狂奔後,已開始放緩下來,受到大環境的影響,去年被證劵界看好的美高梅中國控股有限公司(2282.HK)也難獨善其身,今年首季度業績按年出現下滑。 集團的首季總收入接近80億港元(下同),按年下跌3.2%,經調整EBITDA(息、稅折舊及攤銷前盈利)為23.68億元,同比下跌5.5%。集團解釋,主要由於主場地賭枱投注額同比減少,導致娛樂場收益下跌所致。 美高梅中國在澳門有兩個賭場,位於澳門半島的澳門美高梅,主場賭枱投投注額按年跌7.4%至133.7億元;位於路氹的美獅美高梅,主場地投注額為148.5億元,同比下跌近4%。 貴賓廳業務挫五成 更教人吃驚的是貴賓廳賭枱轉碼數出現頗大跌幅,澳門美高梅由2024年首季的121.5億元,下挫近49%至62.37億元。美獅美高梅則由去年首季度的530億元,急跌至262.7億元,跌幅高達50%。 美高梅中國沒解釋貴賓廳收入勁跌的原因,但早前公布首季業績的金沙(1928.HK),貴賓廳的收入跌幅相對輕微,按年只跌一成多,因此相信美高梅中國貴賓廳業務部份被競爭對手搶走,部份是因中國內地經濟疲弱,大客戶數量減少,以及他們的博彩注碼下跌所致。 博彩以外,酒店的業務表現也出現倒退,首季入住率雖然能與去年同期持平,平均達93%以上水平,但每間可供入住客房收益(REPAR)就出現較大跌幅,美獅美高梅由去年首季的2,631元,跌21%至2,066元;澳門美高梅跌幅更大,由去年首季的3,061元,跌23%至2,346元。 澳月賭收不足200億 美高梅中國除自身貴賓廳業務大幅下滑外,最大挑戰是澳門賭收已有見頂迹像。主要原因在新的博彩法例下,賭場的運營模式改變,賭廳不能再外包,中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利,令賭廳中介人的積極性大大減低;加上現時內地禁止賭場北上拉客,亦影響澳門博彩收入。相信澳門的賭收要重回高峰時全年3,000億元的水平,可能性微乎其微。 澳門博監局公布上月澳門賭收,博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6億澳門元,但按月下跌4.1%,而且已是連續兩月的下跌,博彩收入疲態畢現。 澳門政府去年底估計2025年賭收達2,400億澳門元,按年增長11%。按此推算,當地每月平均賭收要有200億澳門元才可達全年目標;但今年首四個月,每月的賭收均低於此數,似乎今年賭收未必可以達標。在整體博彩業收益已達到或接近天花板的環境下,美高梅業務要進一步增長,毫無疑問受到限制。 貿易戰下沒贏家 貿易戰亦令澳門博彩業蒙上陰霾,雖然澳門以博彩為主,經濟收益八成來自賭收,美國的貿易佔比微不足道,然而貿易戰影響全球經濟,當海外及中國內地經濟走下坡時,人們的旅遊與消費自然大打折構,澳門的遊客量很大機會減少,手緊下博彩意欲亦會下跌。 早前澳門特首岑浩輝在施政報告發表時也公開表示,中美貿易戰升級對澳構成的直接影響較小,但承認會間接影響當地的旅遊及博彩業。 美國大加關稅後,短期未必見到影響,相信半年或一年後,各地政府公布的經濟數據有機下滑,上市企業的收益會受壓,業績下跌或調整無可避免,影響將陸續浮現。 六大博企重續賭牌時,美高梅中國因所獲賭枱分配大增36%至750張,一度成為最大贏家,證劵界紛紛看好前景。然而在博彩大環境放緩、未來經濟充滿隱憂,加上美高梅中國在貴賓廳業務的受壓,業績不容易有突破,股價的上升空間已受到局限。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏