中國科企改進ESG 迅速追趕西方同行

2023年04月27日

一項分析發現，阿里巴巴、騰訊和百度等中國科技巨頭在環境、社會與治理(ESG)領域表現出了進展顯著、透明度增加、表現提升的總體趨勢

Mark Watson

隨著環境、社會與治理(ESG)在全球範圍內日益成為主流商業戰略，並被上市公司普遍採納，中國科技行業正悄然在大量重要的ESG領域取得進展。治理挑戰有迹可循，但中國內地大型科技公司在走向成熟的過程中，為獲得競爭優勢和差異化而在ESG其他領域的努力，特別是環境和越來越多的社會方面的考慮，卻未得到太多關注。

我們對阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、騰訊控股(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等公司發佈的可持續發展報告進行分析，發現它們明顯都在果斷地向制定ESG戰略，並將其融入核心業務的方向發展，強調行業合作與宣傳、社區參與及社會影響，以及最重要的環境保護的重要性。總括而言，它們的ESG報告並沒有試圖忽視這些公司在治理和透明度方面面臨的挑戰，以及提高它們在這些領域的評分需要採取的措施。

批評人士可能會認為，在這場ESG派對上，中國科技公司姍姍來遲。在公司治理方面，那些參與詳細跟蹤和分析公司治理的人觀察到，在董事會多元化、資本結構改善以及對效率和排放的關注的推動下，亞洲企業取得了重大的、有時甚至是快速的進展。在中國，政府在第十四個五年計劃中制定的總體碳中和目標，可以被視為一個重要的驅動因素，因為它影響的不僅是交通和公用事業行業，還有科技行業。

事實上，企業正重新調整目標，尋求競爭優勢，尋求將ESG融入核心業務。

Teneo諮詢公司對中國內地科技行業自2017年以來的ESG報告進行的分析(必須承認，一些企業最近才開始發佈該報告)發現，它們在發展ESG的過程中展示出進展顯著、透明度增加、表現提升的整體趨勢。它們也會優先考慮ESG在它們的業務和更廣泛領域的重要性，並對其有了更好的了解，包括與外部利益相關者開展合作的必要性。

此外，我們的分析還表明，中國科技企業開展ESG行動不是出於市場關注的增強，而是把它們當成了提高內部效率、降低風險，以及為獲取、留住人才提供支撐的一種手段。

比如，領先的金融科技公司螞蟻集團最新的2021年可持續發展報告重點強調普惠金融，是其更廣泛的社會責任轉變的一部分。脫碳依然是優先考慮的事項之一，包括增強對行業合作和社區宣導的呼籲。

不出所料，我們的分析表明，整個中國科技界都非常關注應對氣候變化的重要性，具體來說，就是關注氣候變化目標，並報告直接和間接溫室氣體排放方面的進展。

中國科技公司非常關注「綠色計算」的概念，將其作為減少自身設施中二氧化碳排放的一種手段。這包括投資高性能計算基礎設施，更好地利用計算資源，包括更節能的CPU、伺服器，以及減少資源消耗，並負責任地處理電子垃圾。數據中心由於必須進行冷卻才能高效運行，因此導致高能耗和高排放，為此它們經常受到批評，而現在受惠於新技術，數據中心現時越來越能得到更好的控制。

我們的分析還發現，領先的科技公司越來越遵守更嚴格的ESG相關標準，並對全球供應商提出了更嚴格要求。例如，蘋果公司(AAPL.US)就號召其全球供應鏈解決溫室氣體問題，並積極評估其主要製造合作夥伴的氣候影響和減排目標，以支援蘋果的整體脫碳目標。

2022年，電子商務公司阿里巴巴承諾到2035 年，其整個商業生態體系減少二氧化碳排放15億噸，並承諾利用數碼平台在整個公司範圍內影響和宣導低碳。

中國科技公司也越來越意識到，通過聯合發聲呼籲在其他可持續性領域做出積極改變的重要性，包括解決生物多樣性和自然喪失問題。比如，騰訊和京東(JD.US; 9618.HK)就和全球1,000多家公司一起，支持「大自然是每個人的事」的行動呼籲，敦促各國政府在本十年內採取政策，扭轉物種自然喪失的趨勢。

有進步，但仍有改善空間

我們的研究發現，雖然取得了重大進展，中國科技行業在ESG的關鍵領域仍然面臨許多挑戰。公司內部仍然需要更大透明度，特別是需要圍繞ESG如何創造價值、支援企業業務戰略，以及在企業內部更好地整合ESG方面進行更有效的溝通。

這還需要更加關注利益相關者的參與和外展。總括而言，我們對主要參與者的碳減排計畫的分析發現，幾乎沒有實現碳中和的細節證據。我們還發現，作為有效和透明的氣候路線圖的一部分，在實現同比減排方面缺乏嚴格性，但百度、螞蟻集團、阿里巴巴和騰訊是明顯的例外。

雖然港交所多年來一直強調和宣導加強公司治理的重要性，但我們確實看到有令人鼓舞的跡象表明，中國內地的科技企業正在治理領域取得進展。獨立非執行董事已成為領先科技公司董事會的一個特徵，當中包括百度、騰訊、京東、阿里巴巴和網易(NTES.US; 9999.HK)在內。

然而，董事會多元化整體上仍是中國內地企業面臨的一個問題。性別多樣性薄弱，女性董事仍然是少數。在歐洲和北美，董事會多元化一直是由監管、政治和市場壓力推動的，與此不同的是，在中國，女性在公司董事會中的比例仍然很低。MSCI的資料顯示，只有11.8%的中國公司董事會中女性佔比30%或以上。

除此之外，我們預計中國科技企業今後將更加注重背景的多樣性，擁有領導當今企業所需的特定領域專業知識，如氣候變化、數據安全，以及應對公司風險登記單上的其他問題。在這方面，中國內地可以從港交所得到啟發，在那裏，ESG因素正日益成為上市企業的核心。

儘管面臨挑戰和近期的監管壓力，但我們在中國這個非常重要的行業看到了巨大的長期增長機會，並相信持續投資於支援環境目標的技術，對於政府實現碳中和目標至關重要。

Mark Watson博士是戰略諮詢公司Teneo的高級總經理和亞太區ESG諮詢部門主管。他的聯繫方式是：mwatson@teneo.com

(本文為翻譯文章，中英文版本如有衝突，以英文版本為准。如欲參考原文，請點擊這裏)

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

股事智庫

百度, ESG, 京東, 騰訊, 網易, 蘋果公司, 阿里巴巴, 綠色計算, ESG

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

滬士電子攜高端PCB遞表為港股科技板塊注入新動能

這家領先的印刷電路板（PCB）製造商已申請在香港第二上市，公司聚焦人工智能伺服器及智能汽車等高端應用市場，帶動收入保持強勁增長重點：滬士電子已向港交所提交上市申請，計劃繼深圳後第二上市。僅一周前，同業東山精密亦遞交了上市申請受惠於業務集中於高端PCB市場，滬士電子今年上半年收入按年增長57%，利潤上升49%，並保持了具競爭力的高毛利率　陽歌關於香港「印刷電路板第一股」的競逐正浮上水面。PCB廣泛應用於消費電子、智能汽車以及人工智能運算所使用的高端伺服器，是各類核心電子設備不可或缺的關鍵元件。就在一名主要競爭對手向香港遞交IPO申請一周後，滬士電子股份有限公司（002463.SZ）亦提交了赴港上市申請。滬士電子與該競爭對手東山精密（002384.SZ）同屬印刷電路板行業，且均已於深圳A股上市。兩家公司此番赴港，亦追隨近年中國內地A股上市企業的腳步，透過引入更具國際化屬性的香港資本市場以擴充融資來源。然而，兩者之間的相似之處僅止於此。滬士電子的發展方向明確指向未來，重點聚焦應用於智能汽車與人工智能相關場景的高端PCB產品。相比之下，東山精密則主要扎根於發展相對成熟的消費電子市場，為智能手機及個人電腦提供PCB產品。此外，滬士電子自1992年成立以來，一直依靠內生增長穩步擴張；而東山精密最初從事鈑金業務，其規模擴張則主要依賴併購整合。基於上述差異，滬士電子的核心PCB業務增速顯著快於東山精密。上周我們已就東山精密的上市申請作出詳細分析，因此本周將重點聚焦剛剛遞交上市申請的滬士電子。公司最初立足於距離上海約一小時車程的昆山市，該地以台資電子及電子零組件製造企業高度集中而聞名。滬士電子最早於昆山設立兩座生產基地，並於2014年在湖北黃石市新建第三座工廠。公司目前共擁有五個生產基地，其中最受關注的是兩個新基地——位於江蘇省金壇市的生產項目，以及公司最新投產的泰國生產基地。金壇項目於2017年由滬士電子與德國Schweizer Electronic（SCE.DE）以合資方式成立，專注生產用於智能汽車的PCB產品，其後相關股權已逐步由滬士電子收購完成，不過Schweizer Electronic可能仍保留少量持股。位於泰國的生產基地是滬士電子最新設立的生產據點，於2022年成立，並在 2024年正式投產，目前註冊資本為64.9億泰銖（約2.03億美元）。該基地專注於公司最先進的產品，主要生產用於高速網絡交換機與路由器、人工智能（AI）伺服器的印刷電路板（PCB），以及用於智能汽車的PCB產品。該設施亦屬於中國製造企業近年推動全球產能多元化布局的一部分，旨在對沖美國及其他國家日益加強、針對中國製造產品的貿易保護與限制措施帶來的風險。滬士電子表示，公司早於2007年便已開始逐步退出消費電子PCB市場，同期將戰略重心轉向競爭較低、增長潛力更高的領域，包括智能汽車及數據通信。公司在上市文件中引述第三方市場數據披露，截至今年6月底止的18個月內，滬士電子已成為全球最大的數據中心用PCB供應商，市佔率達10.3%。此外，公司亦為用於L2級及以上自動駕駛「行車域控控制器」的高端HDI PCB市場龍頭，市佔率為15.2%。飛速增長上述高增長領域為滬士電子帶來亮眼的業績增速，與東山精密及其他主要涉足成熟消費電子市場的同業相比，形成鮮明對比。2025年上半年，滬士電子收入按年大增57%，由去年同期的54.2億元升至84.9億元（約12億美元）；這一強勁表現亦延續了公司2024年全年49%的高速增長趨勢。從收入結構來看，數據通信PCB無疑為公司最大的增長引擎。該分部於2025 年上半年收入按年增長71%，達65.3億元，佔公司總收入逾四分之三。此外，智能汽車PCB業務於期內收入增長相對放緩，但仍保持穩健增長23%，升至14.2億元，佔總收入約16.7%。公司指出，層數達22層或以上的高端PCB產品銷售目前已佔其總收入超過一半，於今年上半年佔比達54%，反映公司產品結構持續向高技術、高附加值方向升級。專注高端市場，使滬士電子在同業中得以保持令人稱羨的毛利率水準。公司毛利率過去三年持續攀升，由2022年的27.9% 提高至今年上半年的32.3%。作為對比，美國製造商偉創力（FLEX.US）過去 12 個月的毛利率僅為8.9%；東山精密為14.3%；另一家內地同業深南電路（002916.SZ）為25%；僅有勝宏科技（300476.SZ）以31.6%的毛利率，略高於滬士電子。從估值角度看，幾家主要同行的預測市盈率（forward P/E）其實非常接近。滬士電子深圳上市股份今年以來股價累升約80%，目前對應的預測市盈率約為18 倍，略高於東山精密及勝宏科技約17倍，亦稍高於偉創力的16倍；而深南電路則顯著偏高，達28倍。滬士電子的盈利表現同樣亮眼。公司2025年上半年淨利潤按年增長49%，由去年同期的11.4億元升至16.8億元。同時，公司亦具備強勁的造現能力，期內現金結餘由15.4億元增至27.4億元。因此，從財務狀況來看，公司短期內並不急切需要透過香港 IPO 融資補充現金；但所募資金仍可作為擴充泰國產能，以及布局其他中國以外的生產基地。若從投資取向作選擇，實在難以理解投資者為何會偏好東山精密，而非產品定位更集中、更具前沿技術優勢、同時增長速度更快的滬士電子。不過，無論最終市場如何取捨，這兩宗最新的IPO，仍為國際投資者通過香港交易所參與中國科技製造題材，提供了兩個具代表性的全新投資選項。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月04日

簡訊：上半年扭虧為盈果下科技通過港交所上市聆訊

儲能系統方案提供商果下科技股份有限公司已於周三通過港交所上市聆訊，為其今年內啓動IPO鋪平道路，公司已更新聆訊後資料集，獨家保薦人為光大證券國際。果下科技為內地一家儲能行業的可再生能源解決方案及產品提供商，專注於研究及開發並向客戶及終端用戶提供儲能系統解決方案及產品。截至6月底止的上半年，公司收入6.91億元，實現淨利潤557.5萬元，而去年同期則虧損了2,559萬元，但毛利率由2022年的25.1%腰斬至今年上半年的12.5%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月04日

簡訊：通過港交所審批諾比侃趕上新股熱

港交所周三公布，AI技術公司諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司上市申請獲批准。公司專注於AI和數字孿生等技術，業務包括三方面，分別是交通解決方案、能源解決方案，以及城市治理解決方案。去年公司收入4億元人民幣（下同），按年上升10%，盈利同比上升30%至1.15億元。今年首六個月，收入2.3億元，按年上升24.7%，但盈利同比下跌21%至4,008萬元。諾比侃解釋，上半年度盈利下跌，主要是技術服務定制化開發項目增加，導致配套服務採購成本上升，令相關業務的毛利率下降所致。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月04日

恒瑞研發老將領軍明宇製藥衝刺港股IPO

明宇製藥主要布局腫瘤和自身免疫領域，產品管線涵蓋13款候選產品，其中10款已進入臨床階段重點：明宇製藥與齊魯製藥就MHB088C大中華區權益達成總交易額13.45億元的合作公司自成立以來已完成五輪融資，投資方包括奧博資本、啓明創投、華安基金、泰格醫藥等知名機構莫莉恒瑞醫藥（600276.SH；1276.HK）自港股上市以來表現出色，其顯著的「造富效應」讓由前任研發負責人曹國慶博士創業成立的明宇製藥也同樣備受資本市場青睞。11月24日，明宇製藥有限公司正式向港交所遞交主板上市申請，聯席保薦人包括摩根士丹利、美銀證券和中信證券。明宇製藥成立於2018年，創始人曹國慶擁有俄亥俄州立大學生物化學博士學位，曾在美國禮來製藥心血管及代謝疾病部門任資深生物學家，獲得過禮來研發最高獎研發總裁獎，2012年，曹國慶回國加盟恒瑞醫藥，擔任生物研發副總經理，全面負責早期抗體大分子和小分子藥的發現、臨床前開發報批等工作，為他後續創業奠定基礎。明宇製藥主要布局腫瘤和自身免疫領域，產品管線涵蓋13款候選產品，其中10款已進入臨床階段。在腫瘤治療領域，明宇製藥圍繞ADC藥物和雙特異性抗體構建了差異化的產品組合，而自身免疫項目有望於近期產生收入。其中，MHB036C是公司的核心產品之一，是一款針對實體瘤治療的TROP-2靶點 ADC產品。該產品與PD-1/VEGF雙特異性抗體MHB039A的聯合用藥研究已啓動，涉及的適應症包括非小細胞肺癌、乳腺癌等患者數量龐大的大癌種。據咨詢機構灼識咨詢報告，全球TROP-2ADC市場規模預計將從2024年的15億美元飆升至2035年的425億美元，年復合增長率高達35.4%。另一款ADC產品MHB088C則專注於治療小細胞肺癌，目前已進入二線小細胞肺癌單藥治療的III期臨床試驗。該產品潛力獲得了同行認可，2025年3月，明宇製藥與齊魯製藥就MHB088C大中華區權益達成戰略合作，交易總值高達13.45億元，包括2.8億元首付款及後續里程碑款項。此外，在自身免疫領域，明宇製藥布局了兩款接近商業化的產品，其中MHB018A是一種皮下胰島素樣生長因子1受體（IGF-1R）抗體，用於治療甲狀腺眼病（TED），目前已進入III期臨床試驗，該產品表現出強大的同類最佳潛力，在II期試驗中，其眼球突出緩解率達81%。 MH004是一款全球首創的外用JAK抑制劑，該產品針對輕中度特應性皮炎的新藥上市申請已於2025年在中國提交，預計2026年下半年獲批。灼識咨詢報告顯示，全球特應性皮炎治療藥物市場將從2024年的149億美元擴大至2035年的295億美元，其中中國市場在靶向療法普及度提升的驅動下，增長尤為迅猛。除特應性皮炎外，MH004還適用於治療白癜風等多種皮膚自身免疫性疾病。兩年半累虧5.87億元明宇製藥目前仍處於持續投入階段，僅有2025年上半年因與齊魯製藥的授權合作產生營業收入2.64億元，而2023年、2024年和2025年上半年的研發開支分別為1.82億元、2.81億元和0.98億元，同期的淨虧損分別為1.37億元、2.83億元和1.67億元，兩年半累計虧損5.87億元。不過，得益於明星創始人團隊，明宇製藥自成立以來已完成五輪融資，投資方包括奧博資本、啓明創投、華安基金、泰格醫藥、IDG資本、元禾控股、五源資本等知名機構。最新一輪Pre-IPO輪融資於2025年7月完成，由國際知名醫療健康投資機構奧博資本、啓明創投聯合領投，現有股東泰福資本持續支持，融資額為1.31億美元，公司投後估值達到39.36億元。然而，資本市場的強力支持並不意味著其商業化道路會一帆風順。明宇製藥目前並無商業化團隊，而且多個重要產品將會與曹國慶的老東家、行業龍頭恒瑞醫藥將面臨直接競爭。在特應性皮炎適應症上，MH004將與恒瑞醫藥的艾瑪昔替尼軟膏競爭，兩者均處於新藥上市申請階段。在腫瘤領域， MHB036C在非小細胞肺癌適應症上與恒瑞醫藥的同靶點產品SHR-A1921形成直接競爭，兩者均處於臨床I/II期階段，且TROP-2 ADC賽道本身也已聚集第一三共、阿斯利康、吉利德科學等跨國藥企，競爭相當激烈。對於明宇製藥而言，成功登陸港股不僅能為後續商業化關鍵階段提供充足資金支持，也將增強其在對外授權合作中的議價能力。今年9月，同樣聚焦腫瘤與自身免疫領域的勁方醫藥（2595.HK）在港上市，目前市值約104億港元。憑借扎實的臨床管線和創始團隊的行業號召力，明宇製藥有望在IPO估值上實現較Pre-IPO輪的進一步溢價。然而，從研發向商業化轉型的過程十分考驗公司的運營與執行能力，投資者仍需持續關注其臨床進展與商業化落地成效。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月04日