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宜搜科技謀上市 ChatGPT成賣點
這家以數碼閱讀為主要收入來源的中國科技企業，成為首家在招股文件中提到ChatGPT的公司 重點︰ 宜搜科技申請在港交所上市，並計劃利用人工智能技術創作文學作品 該公司的核心業務正面臨阿里巴巴、字節跳動與騰訊旗下的閱文集團等企業競爭，作為行業內的中小型企業，只能增加廣告及銷售開支來捍衛市佔率 裴梓龍 人工智能(AI)聊天機器人ChatGPT最近風摩全球，由百度(BIDU.US; 9888.HK)開發的中國版本「文心一言」也正式登場，科技界更掀起人工智能生成內容(AIGC)浪潮，從作文、寫詩、編程、翻譯、創作劇本及寫小說等，只要輸入指示詞，ChatGPT都可以幫你完成。 最近，有一家中國科技企業也希望借ChatGPT得到關注，成為首家將ChatGPT寫入招股文件的企業。以網上閱讀小說應用程式為核心的宜搜科技控股有限公司，已於3月中初次向港交所呈交招股申請，由中銀國際作為獨家保薦人，致力成為「港股AIGC第一股」。 雖然由全球科網巨擎微軟(MSFT.US)投資的公司OpenAI所開發的ChatGPT，目前無法在中國境內應用，但宜搜科技在招股文件中，仍然引述ChatGPT來展示AIGC的重要性，當中提及「AIGC可為內容創作方面帶來根本變化，公司在人工智能技術應用方面已積累多年研發經驗，將利用經驗使用人工智能技術創作文學作品。」 對於中國的小說愛好者來說，宜搜科技絕不陌生，其應用程式裏的小說曾令不少人通宵達旦追看。據招股文件顯示，宜搜的核心業務是數字閱讀推薦服務，去年前9個月的收益為1.77億元，佔公司整體約53.2%。 發行遊戲成效不彰 2005年，汪溪在深圳成立了宜搜科技，主打移動搜索業務，直到2013年，他看準了網絡閱讀小說市場，推出旗艦產品「宜搜小說App」，再於2017年推出「快讀版」，向用戶提供大量可供在線閱讀的電子書，吸引大量中國小說看好者。截至去年9月底，宜搜系列閱讀App的累積註冊用戶人數達4,400萬名。 有了吸引流量的核心「宜搜小說APP」，公司業務近年由數字閱讀推薦服務及數字營銷服務，延伸至網絡遊戲發行，但對整體業績未有幫助。去年前9個月，該公司的整體收入為3.33億元，按年上升5.7%；其中數字閱讀推薦服務收入增加9.2%、數字營銷服務營收僅升約5%，而網絡遊戲發行的收入未成氣候，期內僅錄得約370萬元，佔整體收入1.1%。 慶幸的是，宜搜系統閱讀App的平均月度活躍用戶仍處上升趨勢，從2020年的2,110萬名，穩步增長至去年9月底的2,550萬名；期內月付費用戶平均收益，也從35.7元升至56.9元。 然而，宜搜科技的整體盈利表現不穩定，淨利潤率也相對較低。該公司2020年獲利3,131萬元，淨利潤率僅7.6%，翌年淨利潤率曾升至11.5%，但到了去年前9個月，其淨利潤率再度回落至9%，低於同業閱文集團(0772.HK)去年全年的17.7%。 事實上，中國數字閱讀市場非常擁擠，除了宜搜科技外，也有百度、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、字節跳動和具有騰訊(0700.HK)背景的閱文集團等科技公司競爭，這些公司具有雄厚財力，能夠大撒金錢搶佔市場。像宜搜科技這類中小型企業，只能增加廣告及銷售開支來吸引新客和留住舊客，以捍衛市佔率。 廣告開支佔比上升 回顧過去兩年多的業績，該公司的銷售及分銷開支均佔總收入兩成以上，其中去年前9個月按年大增31.3%至9,882萬元，佔整體收入達29.7%，主要涉及在互聯網媒體與網絡平台向客戶投放廣告及推廣產品的支出。 宜搜科技過去的上市過程可謂一波三折，2014年曾計劃到美國上市，其後撤回申請，於2017年在中國新三板上市，但短短兩年後，便因為成交金額低迷而決定除牌。到2019年，公司希望衝刺上海科創板，卻再次未竟全功，兜兜轉轉下，決定轉戰港交所。 從該公司的現金流狀況，反映其確實有一定集資需要。去年前9個月，其經營現金流錄得1,399萬元淨流出，遠遜2021年的流入5,095萬元，期末現金及現金等價物更大幅減少1.26億元，僅餘8,853萬元。如果現金流出情況未有改善，其業務的可持續性將受到影響。 為支持流動性，宜搜科技加強了舉債力度，流動負債由2021年的4,855萬元，翻倍至去年9月底的1.17億元，當中包括銀行計息借款、合約負債及其他應付款項等。 據宜搜科技在招股文件中表示，這次籌資主要用於提高研發能力、確保長期技術優勢、提高作為第三方數字閱讀平台的實力與擴大數字營銷服務。說穿了，就是要提升公司的AI水平，以奠定AIGC的基本技術基礎，最終目標是利用AI自動生成小說內容，以捕捉這個最新科技浪潮帶來的龐大商機。 宜搜科技去年前9個月獲利3,000萬元，推算全年淨利潤為4,000萬元，對比閱文集團的51倍市盈率，其上市估值僅約20.4億元。然而，在目前港股持續疲弱的市況下，加上宜搜科技僅為競爭激烈賽道上的中小型參與者，要說服投資者認購，或許真的要問一下ChatGPT有甚麼妙計了。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
來凱醫藥「借東風」 巨虧下力求上市
這家核心產品從第三方引入的創新藥企業，自有的早期研發能力未得充分證實，亦未產生任何銷售收入 重點： 來凱醫藥目前有兩款核心產品，其中一款期望今年底向中美兩地遞交新藥上市申請 港股生物醫藥板塊出現「回暖」跡象，能否助力來凱醫藥二次遞表上市，仍然有待觀望 斯年 坐在別人的翅膀上，能否協助這家距離商業化仍有一段距離的藥企起飛？ 腫瘤創新藥公司來凱醫藥有限公司去年6月首次向港股上市發起衝擊，但未能在6個月內通過港交所聆訊，招股書也因此失效；更新了去年的財務表現後，該公司上周一再度遞交招股書，並繼續由中金公司作為獨家保薦人安排上市。 招股文件介紹，來凱醫藥成立於2016年，致力為全球癌症及肝纖維化患者提供突破性療法。作為一家創新藥公司，在最被關注的管線前景方面，來凱醫藥主打來自瑞士跨國藥企諾華製藥((NOVN.SWX)授權的兩款核心產品，其中一款期望於今年第四季在中、美兩地遞交新藥上市申請(NDA)，或可與化療聯合使用以治療癌症。 與上一次遞表相比，來凱醫藥這半年的財務表現無明顯改善，近兩年虧損已擴大至15.3億元，如果扣除金融工具公允價值變動，經調整虧損也有6.2億元，絕大部分來自行政開支與研發成本；隨着旗下產品距離申請上市越近，其研發開支也明顯增加，去年大增81%至3.1億元。 截至去年底，來凱醫藥的現金及現金等價物約3.2億元，差不多等於去年的研發開支，如果未能成功上市集資，候選藥物也不能「衝線」成功，在資金緊張下，其前景或受到市場質疑。 不過，對該公司利好的消息，是經過去年下半年觸底後，港股生物醫藥板塊已出現明顯「回暖」趨勢，眾多跡象表明，企業的融資意願和投資者的信心均有回升，可能有助來凱醫藥借市場熱度回升成功上市。 高度依賴諾華 「打鐵還需自身硬」，但來凱醫藥爭取上市的路途，卻需要「外力」扶持。從研發管線看，該公司現有兩款核心產品及13種其他管線候選產品。其中進展最快的是核心產品LAE002，這是一種三磷酸腺苷(ATP)競爭性AKT抑制劑，有治療卵巢癌、前列腺癌、乳腺癌的潛力。根據弗若斯特沙利文提供的資料，全球有兩種AKT抑制劑已進入註冊臨床試驗，而期望在今年底申請在中美兩地上市的LAE002，是來凱醫藥最快的「回血」希望。 另一款核心產品LAE00是雄激素合成抑制劑，有治療前列腺癌的潛力。弗若斯特沙利文的資料顯示，LAE001是全球唯一一種用於治療前臉腺癌的臨床試驗中的CYP17A1/CYP11B2雙重抑制劑。 值得注意的是，以上兩款產品、以及另外兩款抗腫瘤產品LAE005及LAE003，都是從跨國藥企諾華授權引進，這與大多數海外創新藥公司與大型藥企的合作模式正好相反。 一般而言，小藥企被認為具有更大膽高效的創新能力，因此往往是小藥企先做出創新藥研發的階段性成果，然後被大藥企看中，再授權引入產品，甚至作出收購。然而，來凱醫藥卻是從諾華引入較為後期的產品，再投入大部分研發費用。 例如在其招股書介紹，來凱醫藥在2018年從諾華引進LAE002時，該候選藥物已經歷經諾華和另一家跨國藥企葛蘭素史克(GSK.L)的11項臨床試驗，以證實其安全性及療效。在諾華進行的I/II期臨床研究中，LAE002已經在鉑耐藥卵巢癌患者中，顯示出潛在的抗腫瘤療效。 這種做法的優勢，是產品上市的成功率更高、速度更快，但暗含的隱憂，是來凱醫藥自有的早期研發能力沒有獲得充分證明。 在這種不太常見的合作模式背後，與來凱醫藥多名高級管理層的「諾華背景」具關聯性。招股書顯示，來凱醫藥的主席呂向陽曾在諾華工作十多年，擔任的最後職位為執行總監，負責領導藥物研發平台及多項疾病研究項目，而執行董事兼高級副總裁謝玲、執行董事兼首席科學官顧祥巨，也都曾在諾華任職。 醫藥板塊回暖 新藥上市成功與否，存在很高的不確定性，港交所容許未有盈利及收入藥企上市的上市規則「18A章」政策於2018年出台後，曾點亮眾多創新藥企的融資希望，但在過去兩年，多家已上市的創新藥企跌破招股價，市場信心不佳，讓後來者也越來越難獲得垂青。 但在今年初，情況似乎明顯好轉，港股生物醫藥板塊有回暖跡象，例如從去年10月到今年1月，部分在港股上市的醫藥股交易所買賣基金(ETF)最高漲幅，已經接近60%。 另外，多家創新藥公司也在去年底至今年初前赴港交所尋求上市，包括綠竹生物、維昇藥業、科倫博泰等。已上市醫藥科技企業中，加科思(1167.HK)、諾輝健康(6606.HK)、亞盛醫藥(6855.HK)等公司也抓住市場升溫的視窗期，通過配股進行大額融資以補充資本。 去年4月，來凱醫藥曾進行6,100萬美元(4.2億元)的D輪融資，令投後估值上升至約37億元。參考去年三季度首款產品獲准銷售、並獲得1,560萬元銷售額的同類企業樂普生物(2157.HK)，其最近市值達86億港元。來凱醫藥將來的上市估值能否達到這個高度，還看其候選產品LAE002申請上市的進度能否取得突破。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
檢測公司蜂擁上市 艾迪康爭疫後商機
中國其中一間最大的獨立醫學檢驗實驗室服務商，希望在收入下挫前趕上上市列車 重點： 受惠疫情，艾迪康的新冠病毒檢測服務在過去三年貢獻44.4億元營收，隨著檢測需求斷崖式下降，未來收入及盈利將下滑 該公司申請上市前曾連續兩年派息，去年5月更動用全部留存收益，向股東分紅8.65億元 陳嘉儀 又一家坐上新冠「疫情火箭」的檢測商，計劃到港交所上市。 歷史可追溯至2004年的艾迪康控股有限公司，是全國連鎖經營的獨立醫學檢驗實驗室(ICL)，曾於2021年6月及去年3月兩度遞表港交所，但都無功而回。作為新冠疫情受益者，該公司於中國疫情退卻後，選擇於3月初再度遞交主板上市申請。但除了新冠檢測業務外，它還有甚麼賣點吸引投資者？ 根據初步招股文件引述調查機構弗若斯特沙利文的資料，按2020至2022年總收益計，該公司為中國三大獨立醫學檢驗實驗室服務商之一，目前在全國設立了32家醫學實驗室，主要為醫院、體檢中心及製藥公司等提供檢測服務，可提供4,000多種醫療診斷檢測，其中包括1,700多種普檢項目及2,300多種特檢項目。 艾迪康早於2004年1月由創辦人林繼迅和林鋒兄弟在杭州設立首個獨立醫學實驗室，並於2010年成為中國首個獲得ISO 15189醫務化驗室品質管理標準認可的同類機構。 該公司早年發展平穩，並把業務拓展至醫療產品銷售及與受託研究機構(CRO)合作。直至2017年，其高層人事動盪並陷入虧損，決定於2018年9月進行A輪融資，投資者包括凱雷集團(CG.US)旗下基金，以2.14億美元(14.9億元)從林氏兄弟手中收購了近49%股份，成為單一最大股東，兩人自此退出管理或行政職位。 預告收益大降 股權易手一年多後，中國於2020年初爆發新冠疫情，為獨立醫學實驗室帶來巨大商機。艾迪康把握機會，同年2月開始提供新冠病毒檢測，帶動業務高速增長，總收益由2020年的27.4億元，大增至2022年的48.6億元，同期淨利潤更由2.89億元增至6.85億元。 單計新冠病毒檢測服務的收入，在過去三年已佔集團總收益33.7%至47%，累計高達44.4億元。不過，隨著中國政府去年底取消強制核酸檢測要求，艾迪康已預告相關收益將會大幅下降。 多家曾享受「疫情紅利」的A股上市核酸檢測公司，已開始對旗下核酸檢測固定資產和存貨計提了大量減值準備。深圳上市的華大基因(300676.SZ)預告去年計提約4億元減值準備；迪安診斷(300244.SZ)也預告會對1.5億元至2億元的新冠檢測固定資產及存貨進行報廢處理。反觀艾迪康未有在去年業績中作出相關計提，因此相關財務衝擊可能會反映在2023年財報上。 事實上，就連內地交易所也對這類企業未來盈利能力存疑。上交所和深交所去年11月曾稱，將會從嚴審核涉及核酸檢測企業的上市申請，重點關注其科創屬性、核酸檢測相關業務與主營業務的關聯性，以及相關收入的可持續性等。而在港交所，單計過去一個月，已分別有至少三家從事新冠檢測業務的公司遞表申請上市，除了本文提及的艾迪康外，還有臻和科技及優迅醫學。 參考艾迪康的財務報表，反映新冠檢測的臨床分子生物學檢測業務去年錄得27.08億元營收，佔整體收入達55.7%。隨着強制新冠檢測取消，未來收入將受負面影響，恐怕難獲上交所和深交所「開綠燈」，難怪該公司捨近圖遠，第三度向港交所爭取上市。 股東盡情收割 社會逐步復常，獨立醫學檢驗實驗室也將回到常規業務，目前其市場主要分為普檢及特檢。常規普檢包括血液化驗、尿液分析和過敏試驗等，以測量各種重要的健康指標，但業務經過多年發展，市場已趨於成熟，利潤空間較小；特檢則包括分子檢測、基因檢測等，具有數量少、成本高、技術要求高的特點，其市場競爭較低，利潤也相對較高。 除了行業龍頭金域醫學(603882.SH)和迪安診斷正發展特檢業務，艾迪康也相當積極，其特檢目錄僅於去年就增加了850多個新項目，主要集中於遺傳病、實體瘤及血液病等，並組建了一支由200多人組成的特殊銷售團隊，試圖開拓業務增長點。 不過更惹人關注的，是艾迪康兩次在申請入表上市前大手分紅。繼2021年6月分紅6,990萬元，公司再於去年5月宣派8.65億元股息，相當於截至同年3月底留存收益的100%。其招股文件更預告，公司在可預見的將來都不會派付任何現金股息，反映大股東已在上市前盡情收割。 經歷2020年12月的B輪融資後，凱雷的持股量已減少至39.87%，但仍為艾迪康的控股股東，連同仍然持股24.9%的林氏兄弟，已合共獲派逾6億元股息。 按照B輪融資作價，艾迪康估值約73.7億元，較A輪融資時的30.4億元大漲133%。然而，B輪融資是於新冠疫情帶動業績上揚時進行，由於市場已急速轉變，參考主要競爭對手迪安診斷的追蹤市盈率6.98倍，按艾迪康去年淨利潤6.85億元計算，其最新估值已降到47.8億元；考慮到艾迪康今年的業績或「變臉」，實際估值可能會更低。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
天能股份無懼遇冷 跳上瑞士上市列車
這家電池製造商響應中國政府對企業提高全球影響力的號召，可能會成為第11家在瑞士發行全球存託憑證的中國企業 重點： 根據去年啟動的一個項目，天能股份成為最新一家宣佈計畫在瑞士發行全球存託憑證(GDR)的中國上市公司 目前，10家已發行GDR的公司大多交易量極低，原因是當地投資者不熟悉和其他限制因素 沈如真 天能電池集團股份有限公司(0819.HK; 688819.SS)上周跳上了駛向瑞士的列車，宣佈獲得在瑞士證券交易所上市的監管許可，和越來越多的中國企業一樣，奔向一個朱古力比金融市場更著名的國家。但觀察人士表示，推動這波湧向歐洲風景最優美國家之一的融資浪潮的，更多的是政治因素而非市場力量。 計畫如若成行，天能股份將加入樂普醫療(300003.SZ)和健康元(600380.SS)等10家已在瑞士證券交易所上市的中國公司行列。但受制於投資者興趣冷淡和流動性匱乏，這些公司幾乎沒有從瑞士上市中嘗到任何甜頭。儘管如此，通往瑞士的列車仍隆隆前行，還有十幾家中國公司等著在那裡上市。 天能股份表示，在瑞士上市將有助於其海外擴張並拓寬國際融資渠道，還可以提升其行業地位，並改善其全球形象。但它也坦率地承認，上市計畫是為了「積極回應」中國決策者的號召。 這麼急切地執行政府方針，在中國企業界相對普遍，因為公司尋求官員的青睞，後者可以通過批准或不批准從獲得外匯到建立新生產設施的一切，決定它們的日子更輕鬆還是更艱難。 銀行從業者表示，隨著中美緊張局勢加劇，在歐洲上市可能有助於中國公司把融資目的地變得多元化，而不單是它們傳統上青睞的紐約。但他們也承認存在政治因素。 「這是出於地緣政治考慮，」一名不願透露姓名的銀行從業者表示。 目前這股在幾個歐洲目的地上市的浪潮可以追溯到2021年底，當時由於中美審計糾紛，加上北京收緊對數據安全的審查，中國企業在美國上市遭到凍結。與此同時，中國證券監管機構宣佈擴大「滬倫通」機制，允許倫敦投資者購買限定數量的中國上市股票，反之亦然。 根據擴大後的滬倫通機制，在中國國內的上海和深圳A股上市公司，不但可以在倫敦證券交易所發行GDR，還可以在瑞士和德國的證券交易所發行。7個月後，瑞士證券交易所宣佈中瑞證券市場互聯互通「飛速啟動」，為四家中國公司發行了GDR。 中國毫不掩飾政府對該計畫的支持，派駐瑞士大使與四家公司的高管並肩出席上市儀式。這四家公司分別是格林美(002340.SZ)、國軒高科(002074.SZ)、科達製造(600499.SS)和杉杉股份(600884.SS)。它們在國內上市的上海和深圳兩地也加入聯歡，同步慶祝。 此後，巨星科技(002444.SZ)、東方盛虹(000301.SZ)和欣旺達(300207.SZ)等6家公司陸續登陸瑞士證交所。後繼者源源不絕。 幾乎所有公司都在用類似的理由來解釋它們的決定，稱此舉將提供額外的融資渠道、提升品牌在國際上的知名度，並提供進入歐洲的入口，以服務它們的全球抱負。 剪斷的翅膀 但是，這些赴瑞士上市的新來者並沒有飛得更高，它們反而發現自己的翅膀被剪斷了。 中國的全球存託憑證與其他在瑞士交易所上市的股票不同，交易時段很短，不到三個小時，從當地時間下午3點到5點40分。此外，中國的GDR不符合納入瑞士證交所標準指數的條件，因為根據定義它們並非主要的上市股票，這等於是扼殺了基於這些指數的基金的需求潛力。 這些因素，再加上投資者對中國公司的名字不熟悉，導致中國GDR的成交量極低，售價大多低於它們在中國A股上市的主要股票。這樣的折扣往往會吸引套利交易者，他們希望從差價中獲利。這是可以實現的，因為這兩種證券可以互換，瑞士交易員可以用他們的GDR交換相關的A股，然後在中國以更高的價格出售。 最早四家在瑞士上市的中國公司都遭遇了大規模贖回，因為交易員在持有GDR最低要求的120天後，爭相利用瑞士折扣。這進一步降低了本已交易清淡的GDR的交易潛力，因為它減少了流通的總數量。 格林美是一家在深圳上市的公司，活躍於城市礦業和新能源材料行業，它通過發行3,100萬份GDR籌集了3.81億美元(22億元)。但是不到兩年之後，大約40%的GDR已被贖回和取消。據瑞士證交所的網站報道，隨著GDR數量的減少，格林美的股票實際上已凍結，自12月15日以來就沒有交易。 同樣在深圳上市的電池製造商國軒高科情況也類似，它通過發行2,280萬份GDR籌集了6.85億美元。但目前僅1,570萬份仍在上市，佔最初總數的69%。上海上市的建材機械製造商科達實業的情況也類似，該公司通過出售1,200萬份GDR籌集了1.73億美元，但其中一半以上現已被取消。 沒有跡象表明瑞士交易所的交易狀況會很快得到改善，但這並沒有阻止中國推動更多像天能這樣的公司加入這股浪潮，它們還把目光放到了英國和德國股市。 2月28日，深圳和倫敦交易所簽署了一份諒解備忘錄，以促進其現有股票互聯互通機制下的合作。一個將中國交易所與德國法蘭克福交易所聯繫起來的類似項目也在籌劃中。 「境外上市是資本市場對外開放的重要組成部分，」中國證監會2月17日在發佈境外上市備案管理相關制度規則時說。它表示，鼓勵中國企業挖掘國內外資源，目的是讓全球投資者分享中國的增長紅利。 但銀行從業者表示，儘管美中關係依然緊張，但在歐洲上市並不一定能幫助那些可能傾向於在紐約上市的中國公司。他們說，紐約仍然是世界上最大、最具深度、流動性最強的資本市場，與倫敦、蘇黎世或法蘭克福相比，它具有無可比擬的優勢。納斯達克仍然是科技初創企業最理想的上市地點，拼多多(PDD.US)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等大公司都在這裏上市。…
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特約報道：同程旅行捉緊中國旅遊復甦機遇
網上旅遊平台同程旅行透過有機增長和收購來擴大業務，為旅遊業反彈做好充足準備 關鍵亮點： 同程旅行在三年疫情期間進行了一系列投資，配合產業鏈多元化發展新業務領域 隨著用戶群擴大，商業化能力亦隨之上升；用戶付費比率從疫情前的12%上升到12.7% 把握本地遊及短途遊需求旺盛的機遇，住宿預訂業務的收入同比增長0.2% 過去三年，內地經濟活動及人員流動受疫情影響，對旅遊業來說是個巨大的挑戰。 同程旅行(0780.HK)把握機會，在過去三年間深化市場覆蓋率，加強滲透下沉市場，拓展產業鏈業務，並擴大其付費用戶群。雖然其發展速度較疫情前平穩，但自2023年起，壓抑多時的商務和休閒旅遊需求得以釋放，同程旅行強化後的基本面有利推動業務增長。 用戶付費率升至12.7% 同程旅行於2022年錄得總收入約66億元，經調整淨利潤約6.46億元，相當於經調整淨利潤率9.8%。 用戶量方面，同程旅行的平均月活躍用戶和平均月付費用戶數目分別達到2.34億和2,970萬，付費比率上升至12.7%，年付費用戶數目為1.88億名。 住宿業務持續增長 在疫情防控措施的影響下，同程旅行的交通票務業務收入下跌屬預期之內。然而，該公司捉緊了本地和短途遊的需求，令2022年住宿預訂業務的收入錄得0.25%的溫和增長，總收入佔比上升至37%，高於疫情前2019年的32%。 其他業務的收入，包括廣告、會員和其他配套增值服務的收入，也實現了17.9%的同比增長，佔總收入的12%。 挖掘未充分滲透的下沉市場 同程旅行加強深入滲透率低但潛力巨大的下沉市場，通過深化與城鄉汽車營運商的戰略合作，加強於下沉市場的影響力。 截止2022年底，同程旅行近87%的註冊用戶居住在中國的非一線城市，而微信平台上約60.3%的新付費用戶來自中國的三線或以下城市。 為提升不同業務板塊的出行效率，同程旅行加強推廣交叉銷售，同時豐富一站式產品和服務，以更好滿足旅客在旅途期間的需求。 透過收購注入新收入來源 同程旅行啟動一系列收購和業務擴張，包括發展酒店管理業務，並通過收購以進軍旅行團業務，以拓寬其在產業鏈上的佈局。 同程旅行早前成立藝龍酒店科技，是一個集合酒店管理、資訊技術、貿易和採購服務於一身的綜合住宿產業平台。公司亦收購專注於休閒度假遊業務的同程國際旅行社有限公司，以進一步實現更大的規模效益。 市場重回正軌 強勁反彈在即 疫情加速了旅遊業的數字化發展，為在線旅行社帶來了龐大的機遇。隨著旅遊限制放寬，旅遊需求自 2023 年農曆新年起出現強勁反彈，同程旅行認為，旅遊需求將會持續增長。 同程旅行執行董事兼CEO馬和平表示：「隨著我們在過去幾年積累的行業經驗，用戶數量不斷上升，也建立了穩固的市場地位和品牌影響力，特別在下沉城市建立了強大的用戶基礎。此外，我們還進軍到酒店管理和旅遊團的業務，打造額外的增長動力。我們已經準備就緒，隨著中國旅遊業的復甦之際，保持我們的長期增長勢頭。」 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多資訊，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
0780.HK
萬物新生提升效率 期望實現持續盈利
該回收專家去年第四季錄得經調整後的連續第二個季度盈利，並可能在2023年實現全年經調整後盈利 重點： 萬物新生集團，原稱愛回收，去年第四季取得non-GAAP營運盈利，並預測收入增長將在本季度反彈 該公司從規模優先轉向有品質的發展，以跟上其他中概股的步伐，向市場顯示他們能夠實現持續盈利 陽歌 回收利用的核心在於加長商品的使用年限，從而能產生更多的回報。但中國回收行業的領導者萬物新生集團(RERE.US)的最新財報中，為這個概念賦予新的含義，因為它二手產品回收目錄日漸豐富，例如翻新智能手機到奢侈品，甚至從名酒獲取更多的回報。 萬物新生把重點從「不惜代價追求增長」轉向提升效率，這個主題在中國科技初創企業中日漸流行，因為全球投資者越來越關注投資對象的長期生命力和盈利能力。這與幾年前截然不同，當時投資者被中國市場的巨大潛力所吸引，總是有強烈的投資願望。 潛力依然存在，萬物新生最新業績報告中引述的第三方數據反映了這一點。數據顯示，中國二手物品及相關服務市場預計在2021年2026年間每年增長26%，到2026年達到9,880億元的商品交易總額(GMV)。但只有當你擁有可持續的商業模式，不依賴持續的現金注入來彌補虧損時，這種潛力才有意義。 「我們已經從早期的『規模優先』實現IPO，轉向『效率優先』實現穩定增長，」萬物新生創辦人兼董事長陳雪峰在上周公佈業績後召開的公司投資者電話會議上表示。「過去三年，我們在華南和華東的營運中心逐步實現了質檢和定價的自動化，從而提高了倉儲和物流效率。」 效率提升的跡象貫穿該公司的最新財報。在整體戰略方面，萬物新生正在努力讓盡可能多的回收流程自動化，與使用人工相比，其規模化的成本更低。在一個質檢和質保起到重要作用的行業，這種自動化也降低了出錯率。 自動化方面的一個重大進展，是萬物新生透露它第四季在東莞開設了一個第二代自動化營運中心，使得因質檢失敗而造成的損失比上年減少了22%。 該公司目前的營運網路包含8個區域營運中心，其中包括兩個類似東莞營運中心那樣的自動化營運中心，還包含17個較小的城市級服務站。它還通過其在全國266個城市的1,920家門店，越來越多地直接回收二手商品，並越來越多地直接銷售其回收的產品，而不是通過中間商，以此提高效率。它還試圖在城市層面進行更多直接回收，這通常比在全國各地運送產品更為高效。 效率提升幫助萬物新生在去年第四季實現non-GAAP經營利潤，這是過去五個季度中的第四次。該公司還公佈了第四季2,250萬元的非GAAP淨利潤，這是其連續第二個季度實現非GAAP盈利。這一準則剔除了與員工股權激勵、攤銷和減值相關的成本。若按GAAP淨額計算，它仍處於虧損狀態，第四季淨虧損21.5億元，主因是與疫情影響相關的18億元減值費用。 該公司尚未就今年是否可能實現GAAP標準的扭虧為盈發表評論，不過雅虎財經上唯一的一條分析師預測顯示，該公司能夠做到這一點。萬物新生持續向盈利邁進，也讓投資者欣喜，在業績公佈後的三個交易日內，將其股價抬高了4%。 收入反彈 說了這麼多，我們將在本文的後半部分深入研究該公司的最新業績，透過這些數字，可以看到它的效率是如何提高的。我們還會看看該公司的最新動態，它最初專注於智能手機，現在則試圖將品牌拓展到其他產品。 萬物新生第四季總營收29.8億元，增長22.4%，與之前的指引一致，但與前一季度29%的增長幅度相比有所放緩，這是因為中國在10月和11月推出了極為嚴厲的疫情防控措施。但有一個跡象表明，公司業績在1月中旬的春節前後開始出現反彈，它預測首季度總營收將在27.7億元至28.7億元之間，這意味著若是按中位數計算，增長將加速至28%。 雖然處境艱難，其收入增長依然相對強勁，但其全平台二手商品交易量卻並非如此，該季度交易量從2021年第四季的910萬筆下降到750萬筆，降幅達17.6%。這似乎表明該公司從重量向重質的轉變，因為交易量有所下降，但每筆交易的收入卻大幅上升。公司首席財務官在財報電話會議上表示，「公司已經調整了收入結構和利潤戰略，優先考慮高品質、可控的1P業務(直接從消費者端回收二手商品)」。 對提高效率的關注，也體現在該公司的non-GAAP履約成本上，該數字從2021年初佔收入的14.7%，下降到去年第四季的8.7%，這主要是通過自動化提高質檢效率來實現的。 從去年開始，萬物新生還試圖擴大其收入基礎，它利用品牌優勢，從最初專注的智能手機領域擴展到一些新的品類。目前包括二手行李箱、腕錶、影像器材，甚至是名酒，截至去年第三季末，多品類業務在50家門店展開試點。 萬物新生表示，計畫在今年上半年將類似門店的數量擴大至150家，並補充說，新品類業務在今年前兩個月實現了盈虧平衡，在此期間月度GMV突破5,000萬元大關。 儘管財務狀況有所改善，但投資者對萬物新生的估值仍然相對較低，它的市銷率為0.5倍。這低於美國二手服裝銷售商Rent the Runway(RENT.US)的0.8倍，但遠高於陷入困境的網上二手車經銷商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。 我們將以一條全球回收行業的大新聞作為結尾：今年1月，舊衣回收商Poshmark被韓國互聯網巨頭Naver以12億美元(82.6億元)的價格收購，這比Poshmark當時的股價高出不少。大型科技公司應該已經嗅到了此類回收商的良好價值，即使股票買家尚未發現這一點。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多資訊，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
RERE.US
多重因素「完美風暴」 小牛電動業績受挫
中國的封控措施重創這家領先的電動滑板車製造商，同時因為共用電動車服務商停止購買新車，它在海外也遇到困難 重點： 截至去年第四季，小牛電動已連續三個季度錄得營收萎縮，但預計今年會恢復增長 該公司遭遇一系列因素的合力打擊，包括中國的防疫封控、鋰電池價格飆升以及共用電動車服務削減開支 陽歌 小牛電動科技有限公司(NIU.US)第四季遭遇多重因素同時形成的驚濤駭浪，結束了這家中國領先電動滑板車製造商的動盪一年。 在困擾小牛電動的一系列問題中，首先是中國在10月和11月實施了一些有史以來最嚴厲的封鎖和其他新冠疫情防控措施，迫使很多銷售該公司電動車的商店關門。但問題早在當年較早時間就開始了，當時其大部分產品採用的電池價格因鋰價飆升而開始猛漲。 當然，還不止這些。 去年第二季，小牛電動在老家上海已經遭受到一輪同樣嚴厲的防疫措施重創。當時，上海整個4月和5月都處於封城狀態。這導致小牛的產品開發進度落後，因為其主要的研發中心就設於上海。因此，它不得不推遲幾款通常為其增長提供關鍵驅動力的新款車型發佈，錯過了夏末秋初的關鍵發佈季節。 然而，這還不算完。 在國內的各種麻煩開始越積越多之前，國際銷售是小牛電動為數不多的新亮點之一，因為在該公司活躍的歐洲、美國和東南亞，外國人接受了這種零碳出行方式。但這些市場因匯率波動而受到打擊，小牛電動被迫在歐洲提價22%，公司領導層在週一發佈最新業績後的財報電話會議上透露。 它的國際市場也因共用電動車市場的大幅放緩而受到沉重打擊，該市場佔其海外銷售額很大一部分。在這方面，小牛電動官方給出了頗為慘淡的介紹，稱該季度大部分共用電動車營運商沒有購買新車，導致該公司國際銷售額大幅下降。 小牛電動的最新報告烏雲密佈，唯一的一線曙光，來自它對2023年的展望，預計在過去三個季度銷售連續收縮後，將再次回復增長。該公司表示，預計今年將售出100萬至120萬輛電動車，比慘淡的2022年增長20%至45%。 分析機構也認為小牛電動今年的情況會有所改善，在去年第四季陷入虧損、全年錄得罕見的年度淨虧損後，它們預測該公司將恢復盈利。 「雖然我們仍然面臨消費者信心恢復的不確定性和壓力，但我們有信心隨著未來幾個月新產品的推出，我們國內銷售將在2023年回到增長軌道，」首席執行官李彥在最新財報中說。 雖然我們在上面提到的「完美風暴」中的所有因素都已為人所知，但投資者依然對該公司的最新報告，包括將在今年恢復增長的預測不為所動。報告發佈後，小牛電動的股價週一在紐約下跌9.1%，今年到現在累計下跌35%。 數據全面下跌 接下來，我們就深入地研究財報數據，從中可以看到，第四季讓小牛減速的那場完美風暴究竟有多糟糕。在截至去年12月的三個月，該公司的收入下降37.9%至6.12億元，與2021年第四季增長近50%形成鮮明對比。 在第四季，小牛電動滑板車的銷量為138,279輛，按年減少41.9%，連續三個季度下降。其實，該公司平均每輛滑板車的收入增長了7%，這可能在一定程度上反映它進軍高端市場的努力，因這些產品的利潤率往往更高。但很大一部分漲幅也可能是由於鋰電池成本上漲，該公司被迫提價所致。 在整體銷售的下滑方面，中國市場和國際市場的跌幅大致相若，而前者佔了總銷售的80%。其中電動滑板車在中國市場營收下降34.6%，國際市場則大挫54.2%。 小牛電動預測，本季度收入將繼續下降，不過在今年稍後恢復增長之前，下降幅度將會縮窄。它預測第一季的營收為4.03億元至4.89億元，比上年同期下降15%至30%。 在第四季收入大幅下降的同時，該公司的營運費用還小幅上漲了3.8%左右。因此，該公司本季度出現了3,710萬元的虧損，而去年同期盈利為4,760萬元。正如我們之前所說，2022年是令小牛電動和許多中國企業頭大的一年。 這就引出了小牛電動的股票目前是否被低估了的問題，尤其是在最近的下跌之後。根據5個分析機構對它今年恢復盈利的預估，該公司的遠期市盈率相對較低，僅為9倍。義大利的競爭對手Piaggio(PIA.MI)的遠期市盈率更高，為11倍，而國內競爭對手康迪車業(KNDI.US)甚至更高，達到14倍，不過這個數字是僅僅根據一家分析機構的盈利預測得出的。 在我們看來，小牛電動一直是中國相關領域的領導品牌，加上全世界對低排放車輛趨之若鶩，它也是一家真正具有巨大全球潛力的公司。雖然也許失去了一些領先優勢，但它似乎是一系列負面因素共同作用的受害者，這些因素的同時出現導致了它第四季慘淡的業績表現。 如果這個判斷準確的話，那麼無論是它的銷量還是股價，應該都還有不小的上升空間，屆時消費者和投資者都有望在今年看到它重回盈利。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
NIU.US
新春營收表現強勁 呷哺呷哺乘勝追擊
受惠中國經濟活動復常，這家「台式小火鍋」連鎖店今年農曆新年營收持續復甦 重點︰ 呷哺呷哺預計去年收入減少，同時淨虧損增加，但下半年的表現已明顯改善 該公司計劃增加分店、擴充海外市場，並與抖音等平台推出多元化銷售，希望把握後疫情時期的商機 葉天娜 作為風摩一時的「台式小火鍋」集團，呷哺呷哺餐飲管理(控股)有限公司(0520.HK)在最近三年的日子不易過，首先是在2021年經歷管理層「內鬥」後大換血，同時面對反覆不定的新冠病毒疫情，在過去兩年虧損超過6億元，市值從高峰近300億港元，跌至最近的70多億港元。 該公司在上周二發表盈利警告，預計去年收入減少約23.1%至約47.2億元，淨虧損約3.2億至3.4億元，比2021年增加13%至20%，是公司自2014年上市以來第二次虧損。 與不少餐飲集團一樣，呷哺呷哺在疫情期間，被要求停業或限制營業時間，但卻要應付租金及員工等固定開支，成為虧損的主要原因。但公司表示，去年下半年及時調整架構及策略，與業主談判免租或減租，加上中國放寬防疫政策，期內淨虧損約4,200萬至6,200萬元，比上半年的2.78億元大幅減少。 話雖如此，投資市場卻不賣帳，呷哺呷哺的股價在盈警公布後的三個交易日累挫約兩成，曾跌破6.8港元，創三個月新低。由於同行海底撈(6862.HK)最近公布去年扭虧為盈，錄得淨利潤不少於13億元，呷哺呷哺卻仍然處於虧損，因此投資者感到失望也是情有可原。 凱基亞洲投資策略部主管溫傑認為，新冠疫情去年對餐飲業的影響相當大，因此呷哺呷哺的業績表現是在預期之中：「其股價跌幅較大，除了因為盈警，還因為整體港股氣氛不好，加上呷哺呷哺從去年低位2.84港元，曾回升至本年初的10港元以上，部分投資者見市況不妥，決定賣出先鎖定利潤，成為股價受壓的原因之一。」 內外擴版圖 隨着中國全面解除嚴密防疫舉措，並決心重振經濟，呷哺呷哺的主席賀光啓自然希望及時抓緊商機，並定下翻身「三步曲」。 第一步是全力擴張，公司計劃今年新增超過230家門店，其中呷哺呷哺主品牌新增120家、「湊湊火鍋」新增超過70家、「歡樂燒肉」新開20家，目的是把握疫後消費復甦的商機。畢竟截至去年6月底，公司只剩下810家分店，比一年前大幅減少267家。 事實上，該公司今年農曆新年假期的總營收比去年同期飆升126%，翻枱率更比去年12月增長近3倍，當中以二線及旅遊城市的營業表現尤為突出，因此利用良好復甦勢頭趁機擴充，實屬有跡可尋。 第二步是向海外擴展，有分析估計是呷哺呷哺看到海底撈的海外生意表現理想，希望趁機分一杯羹。該公司已成立海外事業部，進軍亞太區主要城市。例如旗下湊湊火鍋自去年在新加坡開業後，至今已擁有三家分店；而呷哺呷哺主品牌的海外第一店，也在今年1月25日落戶新加坡，並於3月18日在台北試運，更準備繼續擴展至馬來西亞等東南亞市場。 第三招便是聯手抖音、小鵬汽車(9868.HK)及百度(BIDU.US;9888.HK)進行多元化營銷。呷哺呷哺上周宣佈，與進軍外賣市場的抖音合作，今年將於抖音平台進行官方直播、達人直播及短片帶貨等，初步通過旗下小程式，以及抖音原生外賣等方式進行，推出定制化專屬外賣產品，雙方會員平台將在今年5月前打通，外賣服務計劃第三季上線。 管理層內訌 去年呷哺呷哺旗下品牌通過抖音官方號，已獲得數億次曝光量，成交額突破一億元，預計配合抖音新推出的外賣業務，今年將增長至兩億元。 來自台灣的賀光啓1998年在北京開設了首家呷哺呷哺台式小火鍋店，然而中國北方人習慣親朋好友圍在一起吃火鍋，用的是炭火或煤氣，賀光啓卻從台灣引入電磁爐的吧枱式個人小火鍋，在形式上及飲食文化上相差太遠，未受中國消費者歡迎。 直到2003年的非典型肺炎(Sars)疫情，為賀光啓帶來契機，呷哺呷哺打着「一人一鍋，非典染不上」的口號，吸引大量想吃火鍋、又不敢一群人一起吃的顧客，令公司聲名大噪，更吸引資本垂青。 2014年，呷哺呷哺登陸港交所，成為「火鍋連鎖第一股」，2016年更拋出四年內實現一千家分店、百億營收及淨利潤10億元的計劃。直到2019年底，其門店數量雖然高達1,124家，但盈利表現未能趕上，埋下管理層「內鬥」的伏線。 2021年8月，呷哺呷哺發聲明，罷免帶領公司上市的功臣──時任行政總裁的趙怡，並由賀光啓領導管理團隊。聲明的言辭非常不客氣，批評趙怡在擔任行政總裁期間，公司若干品牌表現未達預期，其管理方式及理念與董事會其他成員存在重大差異。該公司目前的市銷率僅1.63倍，遠遠落後於海底撈與九毛九(9922.HK)的2.83倍和6.38倍，或許正好解釋了投資者的憂慮。 「呷哺呷哺的股價長期落後，主要和管理層近年的變動有關，但經歷換人後，公司未來能否修補估值，還看賀光啓對於最新戰略的執行能力。」溫傑說。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0520.HK
