大舉押注元宇宙NFT 思享無限未說服投資者

主營業務面臨挑戰之際，這家直播平台營運商正在大舉投資元宇宙和非同質化代幣相關產品

重點：

• 思享無限報告首季度收入增長27%，但由於行業競爭激烈，付費用戶和主播數量下滑
• 公司在元宇宙和非同質化代幣相關新業務上的巨額支出，令期內營運費用大幅增長

梁武仁

直播平台營運商思享無限控股有限公司(SJ.US)在各種虛擬事物中看到了未來，雖然投資者似乎並不認同這個願景，這就是它當下面臨的處境。像許多公司一樣，思享無限正試圖開發與元宇宙和非同質化代幣(NFT)等新興概念有關的產品，這些概念在科技領域炙手可熱，但仍處於起步階段。

思享無限上週四公佈的最新業績顯示，首季度收入同比增長27%至4.63億元。這樣的增速可能看起來還不錯，但有一個明顯的危險信號：公司的付費用戶和活躍主播數量均出現下滑，因此收入增速低於去年全年的逾36%。

思享無限營運的移動應用程式面向職業主播，他們提供娛樂內容，並與線上觀眾即時互動。公司通過讓用戶為他們喜愛的主播購買虛擬禮物獲得收入，主播則可以獲得分成。

思享無限在使用者數量下降的情況下仍能錄得收入增長，意味著用戶的平均支出正在提高，這是一個較為積極的信號，說明該公司能夠從現有用戶身上賺到更多錢。該公司的付費用戶平均收入同比增長了46%，令人印象深刻，這要歸功於其平台上高品質直播內容的增加，包括其去年12月收購的紅人直播平台。

儘管如此，在競爭激烈的中國直播市場，用戶基數縮水可能令人擔憂。中國的直播行業近年來呈爆炸式增長。中國互聯網路資訊中心的資料顯示，截至2020年3月，中國直播用戶數量較2018年底增長了兩倍，達到5.6億。這幾乎是整個美國人口的兩倍，而且很可能還在增長，因為數百萬中國人都渴望在網上關注他們最喜歡主播的一舉一動。

這個行業有超過100家公司，儘管由於建立和營運此類業務所需的成本，導致該行業的進入門檻很高。然而，佔據主導地位的公司屈指可數，包括領先的TikTok和抖音的擁有者字節跳動，以及排名第二的快手(1024.HK)。

在這樣激烈的競爭之下，無法留住觀眾可能是個問題。歸根結底，思享無限從現有用戶中獲得的利潤是有限的，只能彌補部分流失的收入。這是一個惡性循環。觀眾數量減少可能導致虛擬禮物銷售下降，造成主播流失，而這又會削弱平台對觀眾的吸引力。

雪上加霜的是，最受歡迎的主播通常與大公司營運的知名平台簽訂了合同，留給思享無限這種小公司的只有二線主播。

進軍元宇宙

這些挑戰正推動思享無限將目光投向其現有業務以外的領域，包括元宇宙。去年，Facebook因為相信這個概念的巨大潛力，將公司更名為Meta(FB.US)，使得元宇宙進入了公眾視野。思享無限正在斥巨資開發能夠在此類虛擬世界中實現流媒體的產品，這導致其首季度的營運費用同比增長了82%。

思享無限還在關注非同質化代幣，這是比特幣的熱門表親，是另一種數碼資產。該公司最近有一系列動作來加強這項新業務。它在今年年初收購了一家NFT公司。今年5月，它與加密貨幣交易所營運商MetaU結成戰略聯盟，後者將幫助思享無限為藝術家提供資金，將他們的作品轉換成NFT。上個月，該公司甚至在紐約舉辦了一場NFT藝術展。

元宇宙的概念現在非常流行，所以對思享無限來說，在過熱的直播領域之外尋求未來的增長空間是有意義的做法。元宇宙直播應用程式的可能性，包括NFT相關應用程式，似乎是無限的。比如，虛擬角色與粉絲的互動，以及在奇妙的虛擬環境下銷售NFT作品，將是非常酷的事情。

“我們對NFT平台、流媒體元宇宙和人工智能主播感到非常興奮，它們在未來將為用戶帶來極大的娛樂性，儘管它們已經以某種形式存在於數碼世界中，”思享無限董事長兼首席執行官何曉武去年11月接受鳳凰衛視採訪時說。“遊戲和娛樂世界中的 NFT 藝術和元宇宙將比以往任何時候都更為引人注目，對用戶更具吸引力。”

但對於普通人來說，這個概念太過抽象。許多普通投資者可能很難理解思享無限的潛在新產品可能是什麼樣子。此外，它們可能更關心公司目前的盈利狀況，因為它在元宇宙和 NFT項目上的巨額投資，令公司的財務狀況大受影響。該公司今年首季度實現淨利潤8,320萬元，但這個數字僅按年增長17.3%，遠低於該公司同期27%的收入增幅。

因此，在公佈首季度財報的當天，公司股價下跌超過2%也就不足為奇了，不過我們應該注意到，前一天該公司股價上漲18%，可能是由最新舉措的傳言引發的。

思享無限增長迅速，但股價只餘下2019年SPAC上市時的三分之一。該公司目前的市盈率很低，不到4倍，而基於2021年收入計算，市銷率甚至不到0.5倍。相比之下，目前處於虧損狀態的快手市銷率都要高出不少，但也算不上驚人，約為4倍。

如此低的估值表明，儘管流媒體公司的服務非常受歡迎，但投資者總體上對流媒體公司的熱情有限。很明顯，思享無限押注元宇宙和NFT，並沒有改變投資者對該公司的看法，至少目前還沒有。它可能需要拿出新產品，同時證明消費者會為它們埋單，從而讓投資者對它的元宇宙和NFT項目的潛力產生信心。

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