持續虧損債務沉重 海昌走在崩潰邊緣

線上音樂平台騰訊音樂娛樂集團（TME.US; 1698.HK）周五公布，擬發行本金總額10億美元的優先無抵押票據，包括票息率為5.05%、2031年到期的5億美元票據，及票息率為5.65%、2036年到期的5億美元票據。 該等票據預期將於香港聯交所上市。公司預期將於2026年9月10日(或前後完成票據發售事項，惟須滿足慣常的交割條件。 扣除承銷折扣、佣金及估計發售開支後，公司預計所得款項淨額約9.919億美元，將用於一般企業用途，包括境外債務再融資及股份回購。 騰訊音樂港股周五平開，至中午休市報32.88港元，升1.04%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

短債高企、銷售持續萎縮，加上境外債務重組仍未落地，雅居樂下半年資金鏈仍將面臨嚴峻考驗 重點： 截至6月底，雅居樂總借款449.82億元，其中419.72億元一年內到期 上半年雅居樂預售額38億元，按年下降26.5%，淨虧損擴大10%至88.30億元    李世達 內房流動性危機進入第六年，部分出險房企已由違約逐步轉入債務重組執行階段，雅居樂集團控股有限公司（3383.HK）卻仍處於與債權人爭取重組方案的關鍵時期。 最新中期業績顯示，公司上半年銷售繼續收縮，股東應佔虧損擴大，一年內到期借款接近420億元（62.5億美元）。境外債務重組能否在10月清盤呈請再度聆訊前取得進展，成為下半年最大考驗。 截至6月底，雅居樂總借款為449.82億元，雖較去年底減少18.24億元，但債務期限明顯集中於短期，其中流動借款達419.72億元，佔總借款逾九成。同期現金及銀行結餘為45.14億元，較去年底55.79億元再減少約19%；當中現金及現金等價物只有32.94億元，另有12.20億元屬受限制現金。公司淨負債率亦由去年底229.6%升至364.9%。 財務報表亦披露，部分銀行借款、其他借款及優先票據本金和利息未按原定日期償還，並觸發若干借款交叉違約。公司承認，相關情況對持續經營能力構成重大不確定性，未來取決於債務重組、貸款續期、物業銷售及資產處置進展。 雅居樂債務危機於2024年惡化，當年未能在寬限期後支付一筆2025年到期、4.83億美元的6.05%優先票據利息，其後啟動全面境外債務管理。兩年多後，公司仍在與主要境外債權人磋商，目前目標是在今年下半年形成有效重組方案並取得主要債權人同意。 再迎清盤考驗 時間壓力亦來自清盤程序。雅居樂去年12月收到新濠（中山）企業管理有限公司向香港高等法院提出的清盤呈請，涉及據稱未付款項為1,858.7萬美元及234.7萬元人民幣。香港高院今年6月把聆訊再度押後至10月12日。雅居樂表示將反對呈請，同時加快債務重組。 經營端暫時未能為雅居樂化解債務壓力提供足夠支撐，上半年集團營業額108.61億元，按年下降20%；股東應佔虧損由80.30億元擴大10%至88.30億元。整體毛虧損亦由去年同期9.19億元擴大至20.48億元，物業發展板塊經營虧損達52.81億元。 更關鍵的是，公司用以補充現金流的銷售端仍在收縮。雅居樂上半年預售金額只有38億元，按年下降26.5%，預售面積下降26.1%；物業發展確認收入亦下降37.7%至38.05億元。公司提出加快預售、催收應收款、再融資及出售非核心資產等措施，銷售回款仍是改善流動性的主要來源。 但38億元的半年預售規模，與419.72億元短期借款相比仍顯得有限。從行業比較看，雅居樂的銷售恢復亦不算理想。上半年其預售額按年下降26.5%，跌幅高於百強房企整體約14%至16%的降幅；與同樣已出險的房企相比，碧桂園（2007.HK）上半年權益合同銷售降幅約15%，融創中國（1918.HK）則下降逾五成。雅居樂雖非跌幅最大，但銷售規模偏小、境外重組未完成，兩條自救路徑同時承壓。 化債進度落後 這也凸顯雅居樂與部分出險同業的差別，融創中國的境外債務重組已完成，碧桂園的境外債務重組亦已生效，兩家公司已進入重組執行階段，雅居樂目前仍在與主要境外債權人磋商，並爭取今年下半年形成有效重組方案。 雅居樂仍有一項相對穩定的業務支撐，那就是物業管理。上半年物管收入60.44億元，佔集團收入55.6%，已超過物業開發收入，相關板塊錄得4.29億元經營盈利。不過物管收入亦按年下降5.7%，在管面積減少4.6%，難以單獨抵銷地產開發業務的大額虧損。 國家統計局數據顯示，今年首七個月全國新房銷售額仍下降13.1%，房地產開發投資跌幅進一步擴大至19.2%，行業修復仍然緩慢。雅居樂自身的恢復速度更弱，首七個月累計預售額只有42.9億元，同比下降24.6%，跌幅接近整體市場兩倍；7月單月預售亦僅4.9億元。 對雅居樂而言，無論樓市走勢如何，恐怕難以助其短期走出困境。今年以來，雅居樂股價再跌去約40%至0.16港元，市銷率僅約0.03倍，與碧桂園相若。短期內市場將關注10月12日的清盤呈請聆訊，但在銷售持續收縮下，即使最終完成債務重組，雅居樂面對的也可能只是由『生存危機』轉入一場漫長的縮表與去槓桿。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

逸仙控股有限公司（YSG.US）周三發布財報，第二季度收入同比增長5.1%至11.4億元人民幣（下同）, 主要得益於護膚產品強勁的兩位數增長，抵消了彩妝產品的大幅下滑。 這家完美日記連鎖店的運營商表示，截至6月的三個月，護膚產品銷售額大增40.4%至8.16億元，佔總營收的比例從去年同期的53.5%升至71.5%。然而，彩妝產品銷售額同比下滑35.8%，公司歸因於競爭加劇。 儘管收入增長，但因高額的營銷支出，公司的營業虧損翻了一番。第二季度，營銷支出佔營收的比重從去年同期的66.5%升至70.7%。受此影響，公司最新一季的淨虧損也從去年同期的1,950萬元擴大至9,080萬元。 公司預計，第三季度營收將同比下降0%至10%。 財報公布後，逸仙電商股價周三在紐約市場下跌4.9%。今年以來，該股已累計下跌約36%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏