HK Public Housing

劉智恒

    

香港

    

公營房屋供應充裕

香港一直透過公營房屋去解決基層住屋需求,香港房屋局局長何永賢表示,多年來香港興建超過130萬個公營房屋單位,售出近51萬個資助房屋單位。現時房委會管理193個公共屋邨,約有210萬人居住在公屋。未來10年,房委會將建41萬個單位,足夠應付30多萬的公營房屋需求。

內地政府早明言要解決香港住屋問題,港府近年即時加把勁去發展房屋,公營房屋當然是重中之重,從政府的行動可見,未來公營房屋的供應問題理應不大。另外,政府同時亦增加推出私樓土地,加快及簡化規劃、以及重建與補地價等各項程序,亦籌劃北部都會區及明日大嶼,原在可見未來,私樓供應問題可以逐漸緩紓。然而,近期發展商擔憂樓市前景而不投地,接連有六幅土地流拍,對未來私樓的供應會有影響。

李寧買商廈被指不務正業

李寧(2331.HK)斥資近21億港元購入恒基地產(0012.HK)位於北角的「港滙東」,將用作香港總部,作為擴展香港及海外業務的分部辦公室。消息公布後,市場有認為李寧不務正業去投資物業,股價即時插水,迫得李寧急不及待斥資30億港元進行股份回購。

企業購商廈作總部其實並不罕見,只不過現時香港商廈租金回軟,而李寧收購金額又龐大,加上公司今年業績表現停滯不前,令市場批評聲音不絕於耳。不過,樓價起起伏伏難料,若有實際需要亦無可厚非,大家沒忘記的話,2001年時任金管局總裁的任志剛也在樓市疲弱時,以37億港元購入國金中心二期14層樓面,當時也被市場大肆批評,認為金管局不應置業;但今天回望,中環商廈價值以倍計上升,或許市場又說任志剛眼光獨到,決斷英明。

地產中介又要政府撤辣

那些人最想政府撤辣?答案是地產代理。仲量聯行預期明年中小型住宅樓價將跌10%,豪宅亦會下跌5%。該行香港主席曾煥平認為,政府只是減辣對樓市沒有大幫助,建議多項救市措施,包括要政府全面撤辣,並為首次置業的年輕人提供無息貸款等。

仲量聯行的建議非但要撤辣,還要落藥刺激樓市。事實上,樓市是否這樣差勁,或頻臨崩潰緣,以致要大力去拯救。若曾經歷97年的香港人,當年的情況遠較現時嚴重,亞洲金融風暴後,樓價一開首暴跌三成,接著經濟出現通縮,打工仔別說減薪,連工作也未必能保得住,租金又大幅下挫。相比現時情況,香港樓市及經濟遠遠未如當年嚴峻。

內地

    

內房問題拖經濟後腿

剛結束的中央經濟工作會議指出,明年中國經濟續要穩中求進。但部份證券界對明年的內地經濟有一定保留。野村證券認為中央若將經濟增長定在4.5%會較合理,因為內房債務危機持續,將拖累內地經濟表現。

野村證券首席中國經濟學家陸挺估計,內房企業債務沈重,開發商缺資金完成項目,地區政府要照顧保交樓,市民又不願置業,令市場陷於惡性循環,經濟增長受到影響。我們也認為,內地債務問題在明年不但難以解決,隨時會惡化,有企業或會被清盤,土地及項目有機被拋售,牽連整個內房市場,樓價有機進一步下滑。

碧桂園救亡態度正確

受債務困擾的碧桂園(2007.HK)公布,將持有的珠海萬達商管1.79%股權,以30.7億元售予萬達集團董事長王健林或萬達指定的一方。碧桂園指出,正積極化解階段性流動壓力,而且持有珠海萬達商管的權益有限,出售是提前退出及鎖定價格

。另外,碧桂園多名董事減薪,當中楊惠妍年薪由37萬元減至12萬元,莫斌及楊子瑩減幅最大,分別由每年300萬元及200萬元,降至12萬元。

按目前集團負債,出售少數投資股權套現是合理做法,至於減薪,區區數目只不過杯水車薪,不過起碼態度正確,能夠從自身開始去盡力救公司,不像中國恒大(3333.HK),在頻臨倒閉邊緣時,前主席許家印涉嫌藉與妻子離異,將資金調走美國。

咏竹坊文章

    

恒大真的大到不能倒?

本周《咏竹坊》文章探討恒大問題,究竟一家負債逾兩萬億的公司,是否能大到不能倒,還是負債多到不能救?這情況確實讓債權人及中國政府費煞思量。債權人若要將恒大清盤,雖然恒大手上有龐大資產,但當短期拋出市場放售,肯定令供應大增,拖累整個樓市,樓價急跌,結果是資產價值大貶,債權人最終能收回多少,實屬未知之數。

若希冀政府打救,是否又過份樂觀?雖然恒大破產,勢必牽連甚廣,但正如前面所講,天價的債項又是否政府能解決;若政府出手,其它有問題的內房是否又要政府救助。事實上,政府的「白名單」已經提示,有資格接受政府融資支持的,只有財務相對穩健的房企。政府是怕市場的不利消息影響,會導致較健康的房企面對流動性的風險,於是才定出名單相助較健全房企。反之債務問題幾已病入膏肓的房企,若希冀政府出手,或許是市場一廂情願。

蔚來獨立造車降成本

《咏竹坊》亦報道造車新勢力之一的蔚來汽車(9866.HK, NIO.US),剛獲得造車資質,同時又向江淮汽車收購部份資產。一連串的動作顯示,蔚來向獨立造車邁進。集團作出此決定,一方面是將生產上的各個環節掌握在自家手上,另外就如集團創始人李斌所說,可將成本下降10%。

目前多家電動車公司,亦先後斥資收購車廠以獲取生產資質,各自爭取在生產上的話語權及減成本。我們可以預見,未來電動車的競爭會更趨白熱化,各大造車新勢力開始要為前期的投資埋單,不能再一味燒錢去擴張及爭市場,要開始交出盈利的成績表,否則市場隨時會離棄那些連年虧損的公司,畢竟投資者現時及可見未來的選擇多的是。

新聞

行業簡訊:針對光伏及電池產品 中國取消及降低產品退稅

中國將取消或降低光伏產品與電池的出口退稅,根據中國稅務總局周一發布的公告,自4月1日起,將取消光伏產品出口增值稅退稅;同時,電池產品出口增值稅退稅率,將從現行的9%降至6%,此項調整同樣於4月1日生效。 據國務院英文公告引述中國光伏行業協會聲明稱:「該政策獲得國內業界積極響應,協會認為此舉有助恢復國際市場理性定價,降低中國面臨貿易摩擦的風險”。並強調:“從長遠看,新規將遏制出口價格過快下滑,進一步規避貿易爭端風險。」 光伏企業方面,晶科能源(JKS.US)的美股周一股價在紐約市場上漲7.6%,A股隆基綠能同日上漲4.6%,二者漲幅在周二均有所回落。電池製造商領域,行業龍頭寧德時代(3750.HK; 300750.SZ)周一在港下跌2.5%,億緯鋰能(300014.SZ)同日下跌1.5%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yuen Kee makes dumplings and wonton

市場重科技輕消費 袁記雲餃上不逢時?

中國最大餃子連鎖品牌袁記雲餃赴港上市,但在消費股投資熱度偏低的背景下,市場反應或趨審慎 重點: 袁記雲餃已向港交所遞交上市申請,此前兩年門店數量快速擴張後,公司於2025年的收入增速明顯放緩 公司未來或可在冷凍餃子零售及海外市場拓展中,尋找新的增長動能 陽歌 對於美食愛好者而言,若說漢堡定義了西方的快餐文化,那麼在中國,餃子無疑是最具代表性的日常速食。如今這個代表性的中式食品可能很快將出現在資本市場,複製過往速食快餐在股市掀起的熱潮。這或是袁記食品集團股份有限公司周一遞交香港上市申請所欲達成的目標。 在麥當勞(MCD.US)以及美國的漢堡王、日本的MOS Burger等連鎖品牌推動下,漢堡目前或許仍是全球最受歡迎的快餐。但若論歷史,僅有百多年歷史的漢堡,與中國的餃子相比仍相距甚遠。 相傳這款最具代表性的中式快餐,歷史可追溯至約1,800年前的漢代。傳說中醫張仲景在返鄉途中,為醫治百姓寒疾而發明了餃子。自此,餃子逐漸成為中國社會中無處不在的飲食存在,不僅是日常主食,也是在春節、冬至等節慶中不可或缺的傳統食品,從普及性的角度上看,餃子或可堪稱中國的「漢堡」。 袁記食品將這段悠久的飲食歷史,巧妙包裝成一個投資故事,並以「中國最大餃子及雲吞連鎖品牌」自居。根據招股書,截至去年9月底,公司在全國擁有4,266家門店,成為去年中國規模最大的中式快餐(QSR)連鎖經營者。作為對照,當時排名第二的競爭對手僅有3,076家門店。不過也須指出,行業龍頭百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)旗下的肯德基,截至去年9月底門店數達12,640家,幾乎是袁記食品的兩倍。 整體而言,袁記食品的財務表現相當穩健,不僅擁有不錯的利潤率與盈利能力,其海外擴張故事亦剛剛起步,且看來具備加速潛力。稍具隱憂之處在於,公司去年增長明顯放緩,同時由於銀行借款突然增加,負債水平亦有所上升。 儘管袁記食品經營的是中國歷史最悠久的家常食品之一,且門店網絡龐大,但公司自身的發展歷史其實相當短暫。袁記食品成立於2017年,總部位於廣東佛山,成立僅一年便擴展至100家門店,並於2021年透過加盟模式突破1,000店規模,實現快速擴張。 公司於2023年迎來最迅猛的成長期,當年門店數按年大增58%,至年底達到3,141家。不過,其後擴張速度明顯放慢,2024年門店增速降至26%,而截至去年9月底止的九個月,按年增幅僅為7.9%。 袁記食品過去曾進行多輪融資,但至今尚未引入具代表性的重量級投資者。這一點在其上市申請中亦有所體現,本次IPO由華泰國際及廣發證券擔任聯席保薦人,均屬於次一線券商。缺乏大牌機構加持,某程度上反映出在目前以科技股為主導的香港IPO市場中,投資者對此類傳統消費企業的興趣相對有限。 增長放緩 不過,餐飲股整體吸引力不足,也反映在估值層面,這或令袁記食品難以突破被視為「獨角獸」門檻的100億元估值。以同業作比較,百勝中國目前的市銷率(P/S)約為1.53倍;而經營中國達美樂的達勢股份(1405.HK),以及主打快餐麵食的遇見小麵(2408.HK),市銷率亦大致介乎1.7至2.1倍之間,水平並不算高。 即使袁記食品能以接近上述區間上限、約2倍市銷率估值,憑藉其在中國最受歡迎本土快餐之一的領先地位,按去年預測收入計算,其估值亦僅約53億元(約7.6億美元)。 公司的財務表現,與其門店擴張節奏大致同步。2024年收入按年增長26%,但至2025年前九個月,增速明顯放緩至11%,收入為19.8億元。公司大部分收入仍來自餐飲業務,主要透過遍布全國的五個中央工廠及24個倉庫,向加盟商銷售餡料與麵皮等核心原材料。 儘管餐飲主業增速放緩,但旗下「袁記味享」品牌的預包裝冷凍餃子與雲吞業務,則展現出一定亮點。該業務於去年前九個月按年增長46.4%,收入達5,240萬元,惟佔總收入比重仍僅為2.6%。 另一個正面因素來自海外拓展,未來或可成為新的收入動能。公司於2024年在新加坡開設大中華區以外的首家門店,並迅速擴展至10家;近期亦在泰國開出首店。公司表示,計劃將部分上市集資用於短期內擴張東南亞市場,並於中長期考慮進軍東亞、歐洲及美國等地。 從成本控制角度看,袁記食品表現尚算穩健,毛利率維持在約25%的水平,明顯高於百勝中國的17.1%。不過,與達勢股份及遇見小麵均約45%的毛利率相比,仍有明顯差距。 另一個潛在關注點在於資本結構。袁記食品的資產負債比率於去年9月底升至20.9%,高於一年前的14.8%。公司披露,去年前九個月銀行借款由9,500萬元大幅增至2.5億元,但未詳細解釋增幅原因。不過,即便如此,20.9%的比率仍屬於市場普遍認為健康的範圍。 對袁記食品而言,最大的變數或許並非基本面,而是當前香港投資者對餐飲股的整體興趣不足。遇見小麵正是這一趨勢的寫照,儘管其財務表現同樣穩健,但自上月上市以來股價已累跌近四成,迫使公司於上周宣布回購股份計劃。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:聲通科技折讓兩成配股 集資3.1億元

人機交互促進軟件提供商湖北聲通科技股份有限公司(2495.HK)周一公布,向認購人State Fortune Global Strategic LPF發行673萬股股份,配售價每股46.3元,較前一日收市價折讓約19.9%,集資淨額約3.111億元(4,000萬美元)。 認購人State Fortune Global Strategic LPF為晶鑫國際金融集團旗下基金,此次認購股份佔擴大後股本約15.93%,令晶鑫金融成為聲通科技單一最大股東。 公司表示,集資淨額中約50%將用作研發投入,以增強公司的技術能力及提升產品創新水平,約50%用於營運資金及一般企業用途。 聲通科技的主要業務是交互式人工智能,專注於為企業提供基於自研融合通信和AI技術的解決方案,主要應用場景包括智慧城市、智慧交通、智慧通信和智慧金融。去年上半年,公司收入同比增長29%至4.79億元,實現淨利潤7472.3萬人民幣,成功扭虧為盈。 公司股價周二低開,其後轉升,至中午休市報59.85港元,升3.55%。過去六個月該股累跌10.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:兆易創新上市午收升40%

多元芯片集成電路設計商兆易創新科技集團股份有限公司(3986.HK)周二首日在港掛牌,開市升45%報235元,之後股價略回軟,中午收市升40%報226.8元。 公司發售2,892萬股,每股售價162元,集資淨額46.1億元,公開發售錄得超額541倍,國際配售超額17.5倍;共有十八名基石投資者購入1,439萬股,佔全球發售股份的49.8%。 公司主要提供多樣化芯片產品,包括Flash、利基型動態隨機存取存儲器(DRAM)、微控制器(MCU)、模擬芯片及傳感器芯片等。 兆易創新2025年上半年收入41.5億元人民幣(下同),同比上升15%,盈利為5.75億元,同比上升11.3%。 劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏