HK Public Housing

劉智恒

    

香港

    

公營房屋供應充裕

香港一直透過公營房屋去解決基層住屋需求,香港房屋局局長何永賢表示,多年來香港興建超過130萬個公營房屋單位,售出近51萬個資助房屋單位。現時房委會管理193個公共屋邨,約有210萬人居住在公屋。未來10年,房委會將建41萬個單位,足夠應付30多萬的公營房屋需求。

內地政府早明言要解決香港住屋問題,港府近年即時加把勁去發展房屋,公營房屋當然是重中之重,從政府的行動可見,未來公營房屋的供應問題理應不大。另外,政府同時亦增加推出私樓土地,加快及簡化規劃、以及重建與補地價等各項程序,亦籌劃北部都會區及明日大嶼,原在可見未來,私樓供應問題可以逐漸緩紓。然而,近期發展商擔憂樓市前景而不投地,接連有六幅土地流拍,對未來私樓的供應會有影響。

李寧買商廈被指不務正業

李寧(2331.HK)斥資近21億港元購入恒基地產(0012.HK)位於北角的「港滙東」,將用作香港總部,作為擴展香港及海外業務的分部辦公室。消息公布後,市場有認為李寧不務正業去投資物業,股價即時插水,迫得李寧急不及待斥資30億港元進行股份回購。

企業購商廈作總部其實並不罕見,只不過現時香港商廈租金回軟,而李寧收購金額又龐大,加上公司今年業績表現停滯不前,令市場批評聲音不絕於耳。不過,樓價起起伏伏難料,若有實際需要亦無可厚非,大家沒忘記的話,2001年時任金管局總裁的任志剛也在樓市疲弱時,以37億港元購入國金中心二期14層樓面,當時也被市場大肆批評,認為金管局不應置業;但今天回望,中環商廈價值以倍計上升,或許市場又說任志剛眼光獨到,決斷英明。

地產中介又要政府撤辣

那些人最想政府撤辣?答案是地產代理。仲量聯行預期明年中小型住宅樓價將跌10%,豪宅亦會下跌5%。該行香港主席曾煥平認為,政府只是減辣對樓市沒有大幫助,建議多項救市措施,包括要政府全面撤辣,並為首次置業的年輕人提供無息貸款等。

仲量聯行的建議非但要撤辣,還要落藥刺激樓市。事實上,樓市是否這樣差勁,或頻臨崩潰緣,以致要大力去拯救。若曾經歷97年的香港人,當年的情況遠較現時嚴重,亞洲金融風暴後,樓價一開首暴跌三成,接著經濟出現通縮,打工仔別說減薪,連工作也未必能保得住,租金又大幅下挫。相比現時情況,香港樓市及經濟遠遠未如當年嚴峻。

內地

    

內房問題拖經濟後腿

剛結束的中央經濟工作會議指出,明年中國經濟續要穩中求進。但部份證券界對明年的內地經濟有一定保留。野村證券認為中央若將經濟增長定在4.5%會較合理,因為內房債務危機持續,將拖累內地經濟表現。

野村證券首席中國經濟學家陸挺估計,內房企業債務沈重,開發商缺資金完成項目,地區政府要照顧保交樓,市民又不願置業,令市場陷於惡性循環,經濟增長受到影響。我們也認為,內地債務問題在明年不但難以解決,隨時會惡化,有企業或會被清盤,土地及項目有機被拋售,牽連整個內房市場,樓價有機進一步下滑。

碧桂園救亡態度正確

受債務困擾的碧桂園(2007.HK)公布,將持有的珠海萬達商管1.79%股權,以30.7億元售予萬達集團董事長王健林或萬達指定的一方。碧桂園指出,正積極化解階段性流動壓力,而且持有珠海萬達商管的權益有限,出售是提前退出及鎖定價格

。另外,碧桂園多名董事減薪,當中楊惠妍年薪由37萬元減至12萬元,莫斌及楊子瑩減幅最大,分別由每年300萬元及200萬元,降至12萬元。

按目前集團負債,出售少數投資股權套現是合理做法,至於減薪,區區數目只不過杯水車薪,不過起碼態度正確,能夠從自身開始去盡力救公司,不像中國恒大(3333.HK),在頻臨倒閉邊緣時,前主席許家印涉嫌藉與妻子離異,將資金調走美國。

咏竹坊文章

    

恒大真的大到不能倒?

本周《咏竹坊》文章探討恒大問題,究竟一家負債逾兩萬億的公司,是否能大到不能倒,還是負債多到不能救?這情況確實讓債權人及中國政府費煞思量。債權人若要將恒大清盤,雖然恒大手上有龐大資產,但當短期拋出市場放售,肯定令供應大增,拖累整個樓市,樓價急跌,結果是資產價值大貶,債權人最終能收回多少,實屬未知之數。

若希冀政府打救,是否又過份樂觀?雖然恒大破產,勢必牽連甚廣,但正如前面所講,天價的債項又是否政府能解決;若政府出手,其它有問題的內房是否又要政府救助。事實上,政府的「白名單」已經提示,有資格接受政府融資支持的,只有財務相對穩健的房企。政府是怕市場的不利消息影響,會導致較健康的房企面對流動性的風險,於是才定出名單相助較健全房企。反之債務問題幾已病入膏肓的房企,若希冀政府出手,或許是市場一廂情願。

蔚來獨立造車降成本

《咏竹坊》亦報道造車新勢力之一的蔚來汽車(9866.HK, NIO.US),剛獲得造車資質,同時又向江淮汽車收購部份資產。一連串的動作顯示,蔚來向獨立造車邁進。集團作出此決定,一方面是將生產上的各個環節掌握在自家手上,另外就如集團創始人李斌所說,可將成本下降10%。

目前多家電動車公司,亦先後斥資收購車廠以獲取生產資質,各自爭取在生產上的話語權及減成本。我們可以預見,未來電動車的競爭會更趨白熱化,各大造車新勢力開始要為前期的投資埋單,不能再一味燒錢去擴張及爭市場,要開始交出盈利的成績表,否則市場隨時會離棄那些連年虧損的公司,畢竟投資者現時及可見未來的選擇多的是。

新聞

Robust business and high dividends: Lam Soon generates investment value out of dullness

業務穩健派息高 南順悶出投資價值

糧油食品生產商南順剛公布去年度業績,盈利略為倒退3%,但公司過去十年股價加股息總回報有近八成 重點: 產品需求穩定但毛利受原材料價格影響 股份成交極疏落但具私有化憧憬   鄭瑞棠 生產刀嘜(knife)食油、斧頭牌(AXE)洗潔精等家傳戶曉品牌的南順(香港)有限公司(0411.HK),近日公布截至2026年度6月底止全年業績,收入雖上升5%至50.63億港元,但盈利卻倒退3.2%至2.93億港元,末期息由再對上年度的33港仙增至35港仙,業績公布後股價上升近4%至11港元。 今天南順在香港股票市場毫不起眼,但原來早於1972年已在香港上市,與著名華資大戶長實、新鴻基地產、新世界發展等同期上市,50多年來股票回報或不及這些受惠香港經濟起飛的大地產商,但勝在業務穩定不受經濟周期影響,如果以近十年計,回報更跑贏不少大公司。 十年回報跑贏恒指 近十年南順股價大致在10港元上下,波動相對較低,2016年9月底股價約8.5港元,加上最近10個財政年度共派息4.28港元,以現時股價約11港元計算,股東十年股價加股息總回報約為八成。 恒生指數十年前約在23,000與24,000點之間,加上每年平均三厘多息率,總回報及不上南順。至於大地產商如新地等現股價基本上低於十年前,總回報亦及不上南順。 南順的主要產品是糧油食品、清潔用品等,無論經濟好壞都必須要用,業務具防守性,對追求高回報的投資者來說可能比較沉悶,大市及經濟向好時一定跑輸,但在經濟波動時往往有穩定的回報。 而且近年南順財政相當穩健,基本上是零借貸,2026年6月底公司現金達20.59億港元,支持公司可以持續派高息,近年息率維持約4厘。 美中不足是南順股票的成交極低,股民要有長線投資的準備。另外要留意公司業績也受到原材料價格影響,包括生產麵粉食油用的小麥、花生、棕櫚油等;及生產清潔劑用的石油化工原材料等。 目前南順是穩健的公司,但回顧其發展歷史,曾經歷業務過於進取而出現危機,最終導致股權易手。 兄弟內訌股權易手 南順於1930年代由黃景順於新加坡創立,最初經營食油、食米及乾椰貿易,1948年推出刀嘜食油。1955年黃景順去世,由兩兒子黃大椿和黃大樑承繼。1961年開拓香港業務,1969年推出AXE,1987年收購香港麵粉廠。 九十年代南順由黃大椿的女婿錢果豐管理,人稱公職王的錢氏曾任行政會議成員,他試圖將南順這家傳統糧油企業,轉型進軍電訊、互聯網等高科技領域。另一方面他急速將生產線由香港搬往內地,長線雖令生產成本降低,但巨大的資本開支加重了集團的財務負擔。 其後九七亞洲金融風暴爆發,銀行收緊信貸,加上當時黃大樁及黃大樑兄弟不和,甚至要告上法庭對簿公堂。當時馬來西亞豐隆集團主席郭令燦看準南順家族有內閧,及其核心糧油業務的品牌價值,於是在1997年伺機發動收購,在市場大量收集南順股份,一舉成為大股東。 由郭氏收購後,南順回歸核心業務,黃氏兄弟的糾紛最終亦於2000年得到和解,不過他們已淪為小股東。 同業紛紛私有化 本港也曾有從事食油業的公司上市,但近年都選擇私有化退市。例如南順的主要競爭對手,生產獅球嘜食油的合興集團,2021年被大股洪氏家族提出私有化;中糧集團旗下主要從事食油及麵粉業務的中國糧油亦於2020年被私有化;而知名玉米油生產商長壽花食品亦於2020年私有化退市。可見一定程度上顯示食油股未受投資者歡迎,令股價低迷,大股東因而選擇退市。 A股上市的內地食油龍頭公司金龍魚((300999.SZ),其現價市盈率及市賬率分別為47倍及1.56倍。雖然南順規模較金龍魚要細,但市盈率約9倍,市賬率約0.85倍,市值只有26.77億港元,估值亦較偏低。 目前郭令燦家族持有南順約61.2%股份,前大股東黃氏家族的黃上哲及關連人士持11.28%股份,街貨量低加上長期成交低迷,估值偏低,實在也惹來私有化的憧憬。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
JinkoSolar changes its name to Jinko Holdings

晶科轉向AI投資 會否失去光芒?

太陽能板製造商晶科能源將從英文名稱中刪去「Solar」,並透過投資前沿產業打造第二業務支柱 重點: 晶科能源正透過投資人工智能等新興高科技產業,打造第二業務支柱,與目前承壓的傳統光伏業務形成互補 公司這項轉型包括投資月之暗面、階躍星辰及硅基流動等AI初創企業,相關早期投資單筆通常為1億元或以下    陽歌 乍看之下,光伏組件龍頭晶科能源控股有限公司(JKS.US)這次改名似乎只是換個招牌,但「名字不只是名字」這件事,在此卻有了新的意義。細看公司公告便會發現,公司將分別從英文及中文名稱中刪去「solar」及「能源」字樣。對這家中國歷史最悠久的光伏製造商之一而言,這次改名其實預示著一次相當重大的轉變。 公司在上周三發布的公告中披露,主要光伏業務今後將成為兩大業務支柱之一,另一支柱則是投資人工智能、先進材料及其他「前沿技術」等新興高科技產業。為反映這項轉變,董事會已表決通過將公司英文名稱改為Jinko Holdings Ltd.,刪去「solar」一詞;同樣地,新的中文名稱也將刪去「能源」二字。 背後的大背景是,中國光伏行業在過去十年經歷政府主導的大規模擴產,目前正深受嚴重產能過剩困擾。這導致光伏組件及其生產材料價格暴跌,令整條供應鏈上的企業深陷虧損。 中國正採取措施改善局面,包括關閉或整合大量規模較小的業者,並要求企業淘汰用於生產較舊、效率較低光伏組件及零部件的產能。然而,這個過程進展相當緩慢,投資者早已對這批公司失去耐性。更重要的是,目前完全無法確定政府會否在這場艱難轉型中繼續支持所有現有製造商,意味最終可能有一家或多家大型企業被迫退出行業。 這些因素持續拖累光伏股,許多公司的股價在過去一年已蒸發一半甚至更多。晶科能源控股正是典型例子,單是今年股價便累跌57%,目前處於八年低位。公司在6月中還跨過一個不太光彩的里程碑,市值跌破新興行業「獨角獸」企業所界定的10億美元門檻。不過,也有人可能會認為,光伏行業早已相當成熟,無論市值多少,業內公司很久以前便已失去被稱為「獨角獸」的資格。 投資者對晶科能源控股最新轉型反應冷淡,上周公告發布後三個交易日,股價再跌8%。即使通常看法較為正面的分析師,對公司及其同業也相當悲觀。Yahoo Finance調查的七名分析師中,只有一人給予公司「買入」評級,四人評為「持有」,另有一人直接給予「賣出」評級。 公司的核心光伏業務將繼續由上海上市子公司晶科能源股份有限公司(688223.SH)持有。該業務收入由2023年的高峰至去年下跌45%,今年第二季再按年下降31.3%至124億元(18.5億美元)。晶科去年亦由盈轉虧,2026年第二季再錄得6.97億元淨虧損。 創投投資者 儘管面臨困境,晶科的現金仍相對充裕,而這顯然正是公司用來打造第二業務支柱、進軍創投領域的本錢。截至6月底,公司持有約170億元現金,但較三個月前的228億元有所下降。現金減少一部分無可避免是受到光伏業務所面臨挑戰影響,但另一部分可能也與公司新扮演的創投投資者角色有關。 行政總裁杜威表示,「擬議的新名稱反映了公司如今的定位:一家以世界級光伏及儲能業務為根基的控股公司,並透過戰略投資打造第二個價值增長引擎。」 晶科在8月底公布第二季業績時,其實已低調透露這項轉變。公告中設有「戰略投資亮點」一節,披露對拉普拉斯新能源及杭州高特電子兩家公司的投資。最新公告進一步顯示,晶科自今年初以來一直積極參股初創企業,目前已向八家公司投入約4億元,包括拉普拉斯及高特電子。 其餘六項投資中,規模最大的三筆分別是向階躍星辰投資約1億元、向硅基流動投資7,000萬元,以及向月之暗面投資6,900萬元。不出所料,三家公司均來自炙手可熱的人工智能行業,企業估值正在飆升,同時也投入巨額資金開發產品。晶科目前其他投資還包括向松延動力投資1,500萬元,以及向Jabon Metallic Materials投資860萬元。 晶科指出,公司已退出拉普拉斯的投資,錄得2.5億元已實現收益;其對高特電子的投資亦錄得4億元公允價值收益,後者近期已完成在深圳創業板上市。 這類投資最大的問題是風險極高,對晶科這種經驗較少的投資者而言,管理起來並不容易。在目前估值急升的市場環境下,這類投資要賺錢相當容易。但一旦形勢逆轉,而許多人認為這無可避免,估值很可能大幅回落。假如所投公司的估值跌破晶科入股時的水平,公司便可能蒙受巨額損失。 晶科並非唯一一家試圖擺脫光伏行業困境的公司。今年6月,光伏材料生產商大全新能源(DQ.US;688303.SH)也宣布類似轉型,進軍人工智能數據中心電氣設備業務,重新利用公司在轉向光伏用多晶硅製造之前累積的部分業務基礎。投資者對這項轉型同樣反應平淡,公告發布後三個月,大全新能源美股已累跌約30%。 總的來說,儘管我們理解這些光伏企業為何要採取這些行動,但對這些新的轉型仍很難感到太過興奮。實際上,晶科與大全新能源的做法,看起來都是要從一個已經破裂的泡沫跳進另一個正在膨脹、而且幾乎肯定也會破裂的泡沫。第二個人工智能泡沫一旦破裂,只會令其光伏業務不斷擴大的虧損雪上加霜。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

納真科技啟動7億美元香港IPO

光通訊產品製造商納真科技公司(9856.HK)周一啟動香港首次公開招股,計劃以每股32.96港元發售1.72億股,集資約54.5億港元(6.95億美元)。招股將於9月17日截止,並定於9月22日掛牌上市。 納真科技於2000年代初以光通訊企業起家,今年上半年收入由去年同期42.2億元增長27.7%至53.9億元(8.03億美元)。其中約70%收入來自數據通訊光收發模塊。同期公司盈利由5.10億元增長29.6%至6.61億元。 包括春華資本、未來資產證券及霸菱等近30名基石投資者,已同意共同認購本次發行約47%的股份。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

智譜配股及發可轉債 淨籌392.7億港元

人工智能大模型公司北京智譜華章科技股份有限公司(2513.HK)周日公布,擬配售新H股並同步發行可換股債券,兩項交易合計最多淨籌約392.74億港元(50.1億美元),主要用於模型研發、算力基礎設施及業務擴張。 其中,公司擬以每股714港元配售最多2,196.5萬股新H股,較上周五收市價793港元折讓9.96%,淨籌約156.64億港元;另發行本金201.4億元、2027年到期的美元結算零息可換股債,初始換股價892.5港元,淨籌約236.10億港元。所得款項約60%用於下一代GLM模型研發、訓練推理算力及基礎設施,15%用於業務拓展、戰略投資及潛在併購,25%用於營運資金及一般企業用途。 若不計年初IPO及超額配股,今次是智譜上市後第二次配股。公司7月曾以每股1,588港元配售1,978萬股,淨籌313.75億港元;截至8月底已動用109.55億港元,尚餘204.20億港元。連同今次交易,兩次配股淨籌最多約470.39億港元。 智譜上半年收入按年增399.7%至9.54億元,期內虧損20.72億元;截至6月底現金及現金等價物39.94億元。 公司股價周一低開,至中午休市報735.5港元,跌7.25%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏