HK Public Housing

劉智恒

    

香港

    

公營房屋供應充裕

香港一直透過公營房屋去解決基層住屋需求,香港房屋局局長何永賢表示,多年來香港興建超過130萬個公營房屋單位,售出近51萬個資助房屋單位。現時房委會管理193個公共屋邨,約有210萬人居住在公屋。未來10年,房委會將建41萬個單位,足夠應付30多萬的公營房屋需求。

內地政府早明言要解決香港住屋問題,港府近年即時加把勁去發展房屋,公營房屋當然是重中之重,從政府的行動可見,未來公營房屋的供應問題理應不大。另外,政府同時亦增加推出私樓土地,加快及簡化規劃、以及重建與補地價等各項程序,亦籌劃北部都會區及明日大嶼,原在可見未來,私樓供應問題可以逐漸緩紓。然而,近期發展商擔憂樓市前景而不投地,接連有六幅土地流拍,對未來私樓的供應會有影響。

李寧買商廈被指不務正業

李寧(2331.HK)斥資近21億港元購入恒基地產(0012.HK)位於北角的「港滙東」,將用作香港總部,作為擴展香港及海外業務的分部辦公室。消息公布後,市場有認為李寧不務正業去投資物業,股價即時插水,迫得李寧急不及待斥資30億港元進行股份回購。

企業購商廈作總部其實並不罕見,只不過現時香港商廈租金回軟,而李寧收購金額又龐大,加上公司今年業績表現停滯不前,令市場批評聲音不絕於耳。不過,樓價起起伏伏難料,若有實際需要亦無可厚非,大家沒忘記的話,2001年時任金管局總裁的任志剛也在樓市疲弱時,以37億港元購入國金中心二期14層樓面,當時也被市場大肆批評,認為金管局不應置業;但今天回望,中環商廈價值以倍計上升,或許市場又說任志剛眼光獨到,決斷英明。

地產中介又要政府撤辣

那些人最想政府撤辣?答案是地產代理。仲量聯行預期明年中小型住宅樓價將跌10%,豪宅亦會下跌5%。該行香港主席曾煥平認為,政府只是減辣對樓市沒有大幫助,建議多項救市措施,包括要政府全面撤辣,並為首次置業的年輕人提供無息貸款等。

仲量聯行的建議非但要撤辣,還要落藥刺激樓市。事實上,樓市是否這樣差勁,或頻臨崩潰緣,以致要大力去拯救。若曾經歷97年的香港人,當年的情況遠較現時嚴重,亞洲金融風暴後,樓價一開首暴跌三成,接著經濟出現通縮,打工仔別說減薪,連工作也未必能保得住,租金又大幅下挫。相比現時情況,香港樓市及經濟遠遠未如當年嚴峻。

內地

    

內房問題拖經濟後腿

剛結束的中央經濟工作會議指出,明年中國經濟續要穩中求進。但部份證券界對明年的內地經濟有一定保留。野村證券認為中央若將經濟增長定在4.5%會較合理,因為內房債務危機持續,將拖累內地經濟表現。

野村證券首席中國經濟學家陸挺估計,內房企業債務沈重,開發商缺資金完成項目,地區政府要照顧保交樓,市民又不願置業,令市場陷於惡性循環,經濟增長受到影響。我們也認為,內地債務問題在明年不但難以解決,隨時會惡化,有企業或會被清盤,土地及項目有機被拋售,牽連整個內房市場,樓價有機進一步下滑。

碧桂園救亡態度正確

受債務困擾的碧桂園(2007.HK)公布,將持有的珠海萬達商管1.79%股權,以30.7億元售予萬達集團董事長王健林或萬達指定的一方。碧桂園指出,正積極化解階段性流動壓力,而且持有珠海萬達商管的權益有限,出售是提前退出及鎖定價格

。另外,碧桂園多名董事減薪,當中楊惠妍年薪由37萬元減至12萬元,莫斌及楊子瑩減幅最大,分別由每年300萬元及200萬元,降至12萬元。

按目前集團負債,出售少數投資股權套現是合理做法,至於減薪,區區數目只不過杯水車薪,不過起碼態度正確,能夠從自身開始去盡力救公司,不像中國恒大(3333.HK),在頻臨倒閉邊緣時,前主席許家印涉嫌藉與妻子離異,將資金調走美國。

咏竹坊文章

    

恒大真的大到不能倒?

本周《咏竹坊》文章探討恒大問題,究竟一家負債逾兩萬億的公司,是否能大到不能倒,還是負債多到不能救?這情況確實讓債權人及中國政府費煞思量。債權人若要將恒大清盤,雖然恒大手上有龐大資產,但當短期拋出市場放售,肯定令供應大增,拖累整個樓市,樓價急跌,結果是資產價值大貶,債權人最終能收回多少,實屬未知之數。

若希冀政府打救,是否又過份樂觀?雖然恒大破產,勢必牽連甚廣,但正如前面所講,天價的債項又是否政府能解決;若政府出手,其它有問題的內房是否又要政府救助。事實上,政府的「白名單」已經提示,有資格接受政府融資支持的,只有財務相對穩健的房企。政府是怕市場的不利消息影響,會導致較健康的房企面對流動性的風險,於是才定出名單相助較健全房企。反之債務問題幾已病入膏肓的房企,若希冀政府出手,或許是市場一廂情願。

蔚來獨立造車降成本

《咏竹坊》亦報道造車新勢力之一的蔚來汽車(9866.HK, NIO.US),剛獲得造車資質,同時又向江淮汽車收購部份資產。一連串的動作顯示,蔚來向獨立造車邁進。集團作出此決定,一方面是將生產上的各個環節掌握在自家手上,另外就如集團創始人李斌所說,可將成本下降10%。

目前多家電動車公司,亦先後斥資收購車廠以獲取生產資質,各自爭取在生產上的話語權及減成本。我們可以預見,未來電動車的競爭會更趨白熱化,各大造車新勢力開始要為前期的投資埋單,不能再一味燒錢去擴張及爭市場,要開始交出盈利的成績表,否則市場隨時會離棄那些連年虧損的公司,畢竟投資者現時及可見未來的選擇多的是。

新聞

茶飲收入持續增長 農夫山泉上半年多賺16%

瓶裝水品牌農夫山泉股份有限公司(9633.HK)周二公布,上半年收入297.18億元(44.2億美元),按年增長16%,淨利潤88.87億元,增長16.6%。 期內飲料產品收入按年增長24.1%,佔總收入67.1%,成為主要增長動力。其中茶飲料收入131.22億元,大增30.1%,佔總收入44.2%;功能飲料收入33.48億元,增長15.5%;果汁飲料收入29.22億元,增長14%。相比之下,包裝飲用水收入96.41億元,僅增長2.1%,佔比降至32.4%。 公司表示,旗下「東方樹葉」持續擴充產品規格及消費場景,並推出低溫茶新品「冷萃龍井」,進一步鞏固即飲茶市場優勢。期內毛利180.99億元,按年增長17.1%;銷售及分銷開支增至58.43億元。 農夫山泉股價周三高開低走,至中午休市報42.5港元,跌1.25%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

收入跌成本增 特步中期少賺一成

運動品牌特步國際控股有限公司(1368.HK)周二公布中期業績,截至6月底止收入同比下降0.6%至68億元人民幣(下同),盈利更跌10.5%至8.18億元。 期內大眾運動分部業績收入下降2.2%至59億元,專業運動則錄得8.75億元收入,同比上升11.4%。 公司指出,期內盈利下跌,主要因大眾運動營運成本增加,導致經營溢利下降。 特步周三開市升0.3%報3.8港元,公司股價較過去一年高位跌40%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Robotaxi revenue surges fivefold: Can co-built fleets help Pony AI stop losses?

Robotaxi收入暴增五倍 共建車隊能否助小馬止虧?

自動駕駛出租車車隊與收入快速放大,小馬智行更在廣深跑出單車盈利,惟研發、折舊及現金消耗仍重,市場正重新衡量其高估值 重點: 小馬上半年Robotaxi收入暴增534%,年底車隊目標增至3,500輛以上 儘管實現單車盈利,公司淨虧損仍持續擴大   李世達 今年以來,中國無人駕駛出租車(Robotaxi)商業化明顯加快。小馬智行(2026.HK; PONY.US)、文遠知行(0800.HK; WRD.US)及百度(9888.HK; BIDU.US)旗下蘿蔔快跑持續增加投放車輛,營運範圍亦向更多城市延伸。隨著車隊跨入千輛級別,付費訂單和收入正快速增長。 據小馬智行最新中期業績,今年上半年,公司收入按年增長98.9%至7,047萬美元,其中Robotaxi自動駕駛出行服務收入由去年同期326萬美元急增534%至2,064萬美元,佔總收入比例由9.2%升至29.3%。乘客車費收入的按年增幅亦由第一季度的456.5%,進一步加快至第二季度的849.3%。 放到同業中比較,小馬增長速度亦相當突出。文遠知行上半年收入按年增73.3%至3.46億元(約5,100萬美元),低於小馬;兩家公司仍處於大額虧損階段,小馬淨虧損9,886萬美元,文遠約7.89億元(1.16億美元)。文遠整體毛利率36.6%,明顯高於小馬的16.9%,惟其收入包括L2++/L3及其他L4業務,不能直接比較。 百度未單獨披露蘿蔔快跑的收入和損益,但今年第一季度已完成320萬次全無人駕駛訂單,按年增逾120%,單周高峰超過35萬次。 截至6月底,小馬全球Robotaxi車隊達1,975輛,年底目標進一步增至3,500輛以上;中國區註冊用戶突破150萬,5月平均每周付費訂單較1月增加逾一倍。更重要的是,公司稱廣州及深圳已先後實現城市範圍的單車盈利。 不過,單車盈利距離公司整體盈利仍遠。小馬上半年毛利率僅由16.3%升至16.9%,淨虧損反而擴大9.1%至9,886萬美元,研發開支1.041億美元更高於同期總收入,經營活動所用現金亦增至1.182億美元。小馬CFO王皓俊近日表示,公司測算國內一、二線城市投放4萬至5萬輛Robotaxi時,相關利潤才足以支撐自由現金流轉正。即使年底完成3,500輛目標,仍不足上述門檻一成。 監管仍是擴張中的變數,今年春季蘿蔔快跑武漢停駛事件後,市場一度傳出新牌照暫停審批,官媒其後否認「全面停發」,小馬亦稱業務未受影響。從第二季度表現看,事件未明顯打亂擴張節奏。 文遠知行第二季度披露,中國Robotaxi平均每日每車訂單超過21單,按季增加24%,高峰達28單。小馬目前沒有披露相同口徑的數據。但隨著車隊由千輛走向萬輛,每輛車能產生多少收入,對折舊及營運成本的攤薄將愈來愈重要。 共建車隊 海外擴張 要把車隊擴大至數萬輛,自營模式的資本壓力不小。小馬此前披露,車輛折舊約佔公司總成本一半,規模擴大亦會推高購車及維護負擔。因此,公司正提高「共建車隊」比重,由網約車平台、出租車公司等合作夥伴持有及營運車輛,小馬則提供自動駕駛技術,並取得車輛銷售、「虛擬司機」服務及車費分成等收入。公司稱,第二季度共建模式收入已顯著按季增長。 海外亦採取類似策略,小馬與Uber計劃在歐洲五個城市部署逾2,000輛Robotaxi,海外合作承諾已逾4,000輛。若合作夥伴承擔更多車輛資本開支,小馬才有可能在加快部署的同時,避免現金消耗隨車隊規模同步膨脹。 儘管業務持續擴張,資本市場對Robotaxi上市時的高估值並不買帳。中期業績公布後首個交易日,公司港股股價仍跌逾5%,收報58.6港元,較去年11月139港元的招股價低逾五成。同日上市的文遠知行,目前股價亦低於發行價約四成。從市銷率看,小馬由上市時約100倍降至目前約27倍,文遠則由約62倍降至約17倍。 兩家公司市銷率均縮水逾七成,反映去年上市定價已包含相當進取的Robotaxi商業化預期,而二級市場其後持續重新評估這些預期。市銷率下降亦部分來自收入基數快速增加,但小馬股價本身仍較招股價跌近六成,顯示高速收入增長尚不足以支撐上市時的定價。 經過大幅調整後,小馬約27倍的市銷率仍較文遠約17倍高近六成,市場仍為其較快的Robotaxi增長、進取的車隊目標及廣深單車盈利給予溢價。若共建車隊能降低資本投入,並帶動利用率、毛利率和現金流改善,估值才有上修條件。小馬已有足夠的增長數字,接下來要看何時反映在損益表上。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

面臨全球「重大挑戰」拼多多利潤下滑

電商公司拼多多控股有限公司(PDD.US)周一公布第二季度財報,收入增長但利潤下滑,公司稱全球貿易和監管格局的快速變化帶來了「重大挑戰」。 運營中國拼多多平台和國際版Temu的公司表示,截至6月的三個月內,收入同比增長8%至1,124億元人民幣(下同),利潤下降12%至272億元。在線營銷服務收入同比增長3.4%至576億元,交易服務收入增長13%至547億元。 公司及其同行正面臨西方國家政府在數據隱私、產品質量和勞工實踐等問題上日益嚴格的審查。此外,還受到美國和歐洲政策變化衝擊,要求它們對從國外郵寄的商品繳納進口關稅,取消此前對這些商品的免稅政策。 拼多多週一在財報發布後股價下跌1.5%,收報87.07美元。該股今年迄今已累計下跌23.5%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏