人事動盪內捲嚴峻 陷困局的智譜謀港上市
原正在進行A股上市輔導的人工智能企業智譜，突有消息指正考慮轉往港股上市 重點： 智譜先後獲多輪融資，估值達400億 公司今年出現大地震，多位高管相繼離任 劉智恒 近期深度求索（DeepSeek）在人工智能（AI）領域大出風頭，被描述為中國力抗老外的神兵利器。然而，在美國Open AI 眼中的勁敵或許另有其人，矛頭直指甚少出現在公眾目光的低調高手—北京智譜華章科技股份有限公司。 OpenAI不諱言，智譜在中國對外拓展上扮演關鍵角色，其在海外的業務，以及與中國政府的深厚聯繫，值得國際社會關注。美國政府更在今年1月，將智譜列入貿易限制黑名單。 香港投資者未必認識智譜，但隨著近日一則消息，港股市場開始對智譜的關注。7月中彭博報道，被視為A股市場「大模型第一股」的智譜，雖已啟動內地的上市輔導，但亦考慮將上市地點從內地轉至香港，初步計劃集資3億美元。 語言模型的大神 成立於2019年的智譜，專注開發大型語言模型，創始人來自清華大學的唐傑及張鵬。智譜原屬校企，後脫離獨立，先後歷十多輪融資，投資者星光熠熠，有阿里巴巴、騰訊、紅杉、啟明創投及君明資本等。 不光如此，國家對智譜亦鼎力支持，國企珠海華發、杭州城投及成都高新區，今年3月共投入18億元。市場估計，最近一輪融資後，公司估值400億元。 在內地AI六小虎中，智譜被認為是老大哥，一來成立較早，二來屢獲國家扶持，而公司超大規模語言模型GLM-130B，是2022年亞洲唯一入選斯坦福評測的全球主流大模型。 人事大地震 2023年當Chat GPT忽然爆紅，內地私募或風險基金對AI公司趨之若鶩，爭相捧著資金來敲智譜的大門。不過AI市場的變化，一點也不遜於大模型迭代更新的速率，智譜的光環逐漸褪色，更陷入一場困局。 最近半年公司高管接連離職，本來人事變動在AI行業並非大不了的事情，但智譜的情況仿如地震，年初首席戰略官張闊及專責融資的副總裁曲藤相繼離任後，融資推進就有點困難。二月時，應用AI及合作副總裁李惠子亦離任。到上月，就連COO張帆也宣布離職，據聞是對業務重新劃分有所不滿。市場更傳出智譜AI院的負責人東昱曉也辭任，雖然公司否認，但消息仍不逕而走。 其實在人事變動前，公司的問題已開始浮現，特別是深度求索的面世，殺了專攻大型語言模型的六小虎一個措手不及，作為虎頭的智譜更是首當其衝。 DeepSeek橫空而出 深度求索推出後，市場發覺原來低成本都可以做出好東西，仍在不斷輸血的大型語言模型企業的情況就變得尷尬；投資者質疑，究竟是否仍對大型模型投入海量資金？ 六小虎中的百川智能創始人王小川即時轉變戰略，不再繼續投資基礎模型，改攻醫療保健應用。前谷歌大中華區總裁李開復創立的零一萬物，亦表示停止投資開發基礎模型。 事實上，市場的競爭日趨白熱化，智譜也被迫走上降價之路，如GLM-4-Flash的價格每百萬tokens（模型理解和處理文本的計算單位）只收0.06元，但在一年前，每千個tokens收費為 0.5元，可想而知降價幅度是何等驚人。 今年初深度求索發布的DeepSeek-R1，讓智譜平添不少壓力，因為現時許多客戶均傾向於DeepSeek的模型，直接影響智谱的B端業務部署，令智譜要向企業拿訂單時面對更大挑戰。 一方面開源陷困局，另外節流又難做到，畢竟大模型的研發，是需要高額的投入，智譜堅持自研技術，讓情況進一步惡化，據《財經雜誌》報道，2024年公司的收入僅約3億元，但虧損達到20億元。 面對內憂外患，又未能開源節流，智譜暫只能寄望盡快拿到資本市場的上市車票，除可以融到資金外，也可提升公司層次，後續的拓展更有一個大平台支撐。碰巧香港新股市場正藉大熱，特別是AI概念股份更加成市場寵兒，有見及此，智譜除在內地續進行輔導外，也作出兩手準備，不忘香港這個窗口，始終香港都是面向國際的資本大舞台。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
智譜率先搶上市 成敗還看能否續創收入
專注為企業客戶提供大型語言模型的智譜，今年已向政府融資20億元 重點： 智譜欲在中國AI「六小虎」中率先上市，而競爭對手正逐漸放棄成本高昂的基礎模型 公司嚴重依賴政府扶持，但這策略存在風險，其他人工智能領軍企業所受的教訓，已充份證明此點 陳竹 識別型AI還是知識型AI？ 這是橫亙在中國數量眾多的人工智能（AI）初創企業面前的問題，它們在努力探索既能規避爭議及過渡依賴政府，同時兼具強大增長潛力的道路。雖然很多早期參與者專注識別型AI（其最大的應用領域之一是監控），但新一代初創公司在基於知識的大型語言模型（LLM）中，發現了更大的潛力，而且爭議也相對較少，比如OpenAI和最近的DeepSeek的模型。 據財經媒體《財新》報道，智譜正謀求在新一批純LLM公司中拔得頭籌，率先上市。公司上月向北京證監局辦理輔導備案，邁出IPO的第一步。如果一切順利，智譜有望在以LLM為依託的AI「六小虎」中，率先登陸資本市場。 在竞争激烈的中国人工智能领域，智谱普遍被认为是六家公司中，最有可能存活下来。它们所处的LLM领域，最近被DeepSeek打破。后者不久前发布成本效益更高的模型，包括专注推理的R1，引起广泛关注。 儘管最近聲名鵲起，但DeepSeek並不屬於LLM領域的AI「六小虎」。「六小虎」中的其他五家公司分別是MiniMax、月之暗面、百川智能、階躍星辰和零一萬物，其中兩家已經發出戰略轉移信號，不再專注於LLM所屬的基礎模型。由AI先驅、著名風險投資家、前谷歌大中華區總裁李開復創立的零一萬物已表示，將停止投資基礎模型的開發，因基礎模型開發需要在AI芯片和研發方面投入巨資。 這些公司正轉向以DeepSeek開發的基礎模型而開發的應用程序，曾任搜狗的首席執行官王小川創立的百川智能，同樣也表示將轉變戰略，專注醫療保健應用，而不是繼續投資基礎模型。 雖然其他三家公司近期並未就各自的戰略發表評論，但智譜因對基礎模型開發的堅定投入，終能脫穎而出。公司最近加大這方面的投入，於3月推出一款其專有GLM模型的通用AI代理。此外，它還採取類似DeepSeek的額外舉措，開源其基礎模型。 政府的支持 在大模型領域的AI「六小虎」中，智譜展現出驚人的融資能力。過去一年，同行在籌資方面相對沈寂，而智譜卻成為了投資者的寵兒，僅在今年就獲得至少20億元（2.76億美元）的資金。 這輪籌資始於3月初，作為浙江省會的杭州，市政府成為一輪10億元融資的領投方。隨後，中國其他三個城市也加入投資：廣東珠海市出資5億元；四川省會成都市投資3億元；就在最近，北京市政府也投資了2億元。 鑒於中國大力發展該領域，最近這波由政府支持的資金頗值得關注。智譜抓住這一政策紅利，標誌已改變公司對私人資本的依賴。 2019年由清華校友唐傑、張鵬創立的智譜原本是校企，後從清華脫離。其早期的融資輪吸引知名私營投資機構，如紅杉（前身為紅杉中國），以及中國互聯網巨頭阿里巴巴和騰訊。脫胎於中國最負盛名的理工科學府，在一定程度上，是它獲得大量國有資本青睞的原因。 智譜是中國大語言模型開發領域的先驅之一，早在2022年末，OpenAI推出具有變革性的ChatGPT前就已成立。ChatGPT的推出，引發中國的人工智能熱潮，眾多公司競相開發本土替代產品。智譜的所有主要競爭對手，都是在後ChatGPT時代成立。 從公司的融資歷史，可以看出其財務實力。研究公司來覓的數據，自成立以來，智譜已完成14輪融資，籌集資金超過90億元。在中國競爭激烈的人工智能領域，其強大的籌資能力以及早期對大語言模型的專注，使其在競爭中佔據優勢。 然而，智譜真正的競爭並非來自其他人工智能初創企業，而是來自阿里巴巴、字節跳動和騰訊等科技巨頭，以及迅速崛起的DeepSeek。雖然智譜擁有來自政府和風投的強大支持，但這些老牌企業借核心業務的造血能力，擁有更雄厚的資金儲備。 雖然人工智能商業化仍處早期階段，但爭奪消費市場份額的競爭，揭示了當前的市場狀況。根據人工智能產品追蹤網站Aicpb.com4月的數據，智譜清言的月活用戶為900萬，排名第九，與市場領先者差距明顯。阿里巴巴的誇克以1.49億月活躍用戶數領先，其次是字節跳動的豆包，月活躍用戶數為1.07億，Deepseek的月活躍用戶數為9,600萬。 話說回來，消費者應用程序並非智譜的主要關注點。公司的定位是為企業客戶和政府機構，提供定制人工智能解決方案，這類業務往往比面向消費者更賺錢。 在中國的技術市場，政府機構以及國有和地方國有企業，是軟件和數字解決方案的最大買家之一，由於智譜與政府關係緊密，這可能對其有利。 但嚴重依賴政府本身也存在風險。ChatGPT出現之前的「AI四小龍」，正正是前車之鑒。彼時，AI主要與識別技術有關，涉及計算機視覺。 AI四小龍，即商湯（0020.HK）、曠視科技、雲從科技（688327.SH）和依圖科技，業務主要圍繞政府工作開展，提供基於計算機視覺技術的監控系統。然而，隨著政府削減監控相關項目的支出，這些公司已失去往日的輝煌。 由於無法實現客戶群的多元化並拓展新的應用場景，這些曾經顯赫一時的AI公司，如今面臨業務萎縮和虧損加劇的困境。面對這一現實，商湯最近正將業務重心，從原來的識別技術迅速轉向更具商業潛力的基礎模型。 總而言之，在中國快速發展的人工智能領域，要與科技巨頭一較高下，智譜憑借雄厚的財力，有望笑到最後。然而，準備在同類公司中拔得上市頭籌之際，智譜仍面臨著一項嚴峻挑戰：如何向投資者證明能夠通過自主研發的產品和服務，創造可持續的收入。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：鷹瞳科技H股全流通獲批
眼科影像識別方案提供商北京鷹瞳科技發展股份有限公司（2251.HK）周一公布，已收到中國證監會發出的備案通知書，完成其合共5015.1萬股未上市股份實施H股全流通的備案。股份轉換涉及26位股東。 成立於2015年的鷹瞳科技主要提供眼科影像識別方案，去年7月宣布研發萬語醫療大模型，從單一影像診斷向全科醫療問答、健康管理領域延伸。今年2月，萬語醫療大模型完成升級並接入DeepSeek R1模型。 公司去年收入按年下跌23.3%至1.56億元（2,100萬美元），虧損由2023年的1.33億元擴大至2.55億元。公司股價自2021年11月上市以來累跌83.22%，今年至今則跌7.95%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
蘋果在中國的AI豪賭：押錯寶了嗎？
蘋果選擇與阿里巴巴進行有限的AI合作，而不是採用備受關注的開源明星DeepSeek，可能是一種誤判 卓薇安 當蘋果(AAPL.US)宣布與阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)合作，提升其在中國市場的AI驅動智能手機功能時，這一舉動普遍被視為為了應對北京日益嚴格的監管要求而作出的深思熟慮之舉。然而，在選擇阿里巴巴的同時，蘋果或許忽略了中國AI版圖中的真正顛覆者——DeepSeek。這家開源新創公司正悄悄地以阿里巴無法企及的方式重新定義AI效率與生態整合能力。蘋果未擁抱DeepSeek，可能是一次重大的戰略誤判，讓它在這個以本地化與靈活性為主導的市場中陷入被動。 蘋果對阿里巴巴的有限押注 蘋果在中國的AI策略主要聚焦於透過阿里雲基礎設施，提升Siri的中文語言能力與AI驅動的照片搜尋功能。這樣的策略合情合理，但缺乏想像力。它確保了符合法規，也能接觸到阿里龐大的用戶生態系，但這僅僅觸及了中國AI需求快速演進的表層。 事實是，中國的AI競賽早已不再是單點技術的升級，而是圍繞「生態驅動、低延遲、無縫整合」的智能體驗。字節跳動的超個性化推薦引擎，以及騰訊(0700.HK)的AI驅動微信生態，就是這種轉變的典型代表。蘋果對阿里的依賴，無法使其在這場新時代的競爭中站穩腳跟。它仍然像個局外人，在這個需要深耕本地、分散式AI策略的市場裡步履維艱。 DeepSeek引爆AI寧靜革命 DeepSeek代表了中國AI範式的根本性變化。不同於阿里封閉的雲端架構，DeepSeek主打輕量化、節能高效的開源模型。這一策略正快速獲得中國科技巨頭的青睞。 例如，騰訊的微信搜尋功能借助DeepSeek架構，使響應時間縮短了40%；美團(3690.HK)也將其整合進客服機器人中。甚至連阿里的釘釘(DingTalk)企業平台，也開始利用DeepSeek進行工作流程自動化。 優勢顯而易見：DeepSeek的AI模型設計偏重於「端側運算」，減少對雲端依賴，同時提升速度與能效——這與蘋果本身在Apple Silicon晶片上推進的端側AI策略不謀而合。若蘋果能將DeepSeek納入其AI版圖，不僅可大幅降低雲端基礎設施成本，也能更符合中國對AI本地化處理的監管要求。 掌中AI戰：中國本土巨頭迅速領先 就在蘋果尚在追趕的同時，華為、榮耀與Vivo等本土品牌正積極將AI深度整合進其硬體產品中。例如，華為的Mate 60 Pro搭載了自家的「麒麟AI晶片」，實現實時端側運算；榮耀的Magic系列則強調「零延遲」的AI互動。 這些公司深知，在中國，AI早已不是附加功能，而是用戶的基本期望。 更令蘋果進退兩難的是，一些中國安卓品牌推出的「偽AI」功能，透過預設的關鍵詞觸發回應，來營造出類似AI的效果。這種情況導致市場認知混淆：即使蘋果的AI技術更先進、更真實，消費者仍可能認為價格更低的中國手機同樣具有AI功能。 合規的代價vs創新的成本 監管仍是蘋果在中國面臨的核心挑戰。北京對數據本地化與AI治理的嚴格要求，迫使外國企業與本土企業合作，這正是蘋果選擇阿里巴巴的主要原因。 然而，蘋果必須明白：「合規」不等於「領先」。中國的AI發展模式，與硅谷那種以登月計畫式創新為驅動的模式截然不同。中國AI的核心在於：快速整合、多功能場景落地、生態協同驅動，而非單點突破。 字節跳動的剪映（CapCut）是最佳例證。這款AI驅動的短影音工具，結合用戶生成內容與實時推薦演算法，在數週內迅速爆紅。而蘋果的AI項目，例如Vision Pro空間運算，雖具創新性，卻難以達到中國本地那種深層、生態化的滲透。 要縮短這個差距，蘋果不僅要與阿里合作，更應與騰訊的AI基礎架構、字節的內容推薦系統等更廣泛的本土力量展開合作。 蘋果AI策略需要重啟 蘋果與阿里巴巴的合作，雖是必要的一步，但絕非足夠。中國AI競爭的真正戰場，是生態驅動、開源靈活、端側高效。DeepSeek正是這些趨勢的集中體現，而蘋果選擇忽視它、轉向阿里，或將為此付出高昂代價。 若蘋果希望在中國AI領域保住未來，它必須意識到：成功不在於「穩妥地綁定單一合作夥伴」，而在於建立一張反映中國技術生態特性的合作網絡。在這個沒有單一企業能主導AI的市場裡，蘋果若不徹底調整，恐將在這場本世紀最關鍵的技術競賽中被甩在後頭。 本文僅代表作者個人觀點，不代表詠竹坊的觀點 卓薇安，駐新加坡記者，專注科技方面的報道，也是科技媒體初創公司Tech…
簡訊：技術與效率提升 方舟雲康經調整利潤年增139%
網上醫療平台方舟雲康控股有限公司(6086.HK)上周五公布，去年收入錄得27.07億元(3.74億美元)，按年增加11.2%，期內虧損由1.97億元增至8.55億元。全年經調整淨利潤達到1,711.9萬元，同比增長139%。 報告期內公司主營業務持續成長，方舟健客線上零售藥店服務收入14.05億元，同比增長8.3%；定製化內容及營銷解決方案收入1.05億元，同比增長20.7%。旗下慢病管理服務平台註冊用戶數從2023年底的4,270萬名增長至4,920萬名，新增650萬名；平均月活用戶數提升至1,010萬名，同比增長20%。 今年2月，方舟健客宣布接入DeepSeek開源大模型並完成私有化部署，公司計劃於2025年聚焦多個「AI智能助理」場景開發，推動應用落地。 公司股價周一高開8.1%，報5.86港元，過去一個月股價上漲47%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新聞概要：世紀互聯三年來首現年度盈利
受強勁AI需求驅動，這家數據中心運營商獲得多個重大客戶訂單 余特莉 中國數據中心運營商世紀互聯集團(VNET.US) 周三公佈，受AI需求激增推動批發業務獲得多份大單拉動，其第四季度營收錄得同比19%的理想增長。 世紀互聯第四季度營收為22.5億元人民幣(約3.07億美元)，高於去年同期的19億元。其批發業務在本季度表現突出，營收增長125.4%，達到創紀錄的6.65億元。這足以抵消其最大收入來源之零售業務的1.1%下滑，該業務第四季度營收降至9.65億元。非數據中心業務收入(包括雲和VPN服務)在本季度也下降了1.9%至6.17億元。 公司在本季度恢復盈利，實現了350萬元的利潤，扭轉2023年同期24.2億元的虧損。 世紀互聯在本季度獲得了多個大訂單，總計252.5兆瓦，來自既有和新客戶，包括來自長江三角洲現有互聯網客戶的32兆瓦訂單，以及來自智能駕駛新客戶的1.5兆瓦訂單。公司還與內蒙古烏蘭察布的互聯網客戶，簽署了100兆瓦容量協議。 公司表示，其批發數據中心業務的在運營中的容量增加到486兆瓦，2023年底其成熟批發容量的利用率為95.6%。 公司輪值總裁馬炬在業績電話會議上表示：“進入2025年，我們看到對高性能數據中心的持續高需求，DeepSeek的最新突破，推動了人工智能的快速發展，並驅動了互聯網數據中心行業的快速增長。” 世紀互聯2024年全年收入增長11.4%，達到82.6億元。更重要的是，公司全年實現2.48億元的盈利，扭轉2023年的26億元虧損，這是自2021年以來首次實現年度盈利。 展望未來，世紀互聯預計今年收入將在91億元至93億元之間，同比增長10%至13%。 世紀互聯在美國發報告後股價下跌7.64%，但過去一年其股價已上漲了六倍多，主要受人工智能應用需求驅動的增長預期帶動。公司的市銷率為3.07，低於競爭對手萬國數據 (GDS.US; 9698.HK) 的5.16。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：平安健康首錄盈利 扭虧為盈賺逾8,000萬
醫療平台平安健康醫療科技有限公司(1833.HK)周三公布去年業績，收入48.1億元人民幣(下同)，較2023年同比增長2.9%，經過多年虧損，首次錄得盈利8,142萬元。綜合金融客戶( F端)和企業客戶(B端)收入為24.17億元及14.3億元，同比分別增長9.6%和32.7%。 公司表示，通過AI賦能及加強投產管控，持續提升營運效率。同時，隨著業務規模增長，規模效應逐漸顯現。在「平安醫家人」醫生工作台的基礎上，已完成DeepSeek部署及部分場景應用驗證。 周四平安健康開市升1.13%報8.04港元。過去半年公司股價從高位下跌超過55%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新聞
簡訊：鷹瞳科技H股全流通獲批
2251.HK
簡訊：技術與效率提升 方舟雲康經調整利潤年增139%
6086.HK
新聞概要：世紀互聯三年來首現年度盈利
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簡訊：平安健康首錄盈利 扭虧為盈賺逾8,000萬
1833.HK
