財富管理

被視為中國大型國有銀行中市場化程度最高之一的招商銀行，其營業收入增長在2025年實質陷入停滯 重點： 招商銀行去年收入僅按年增長0.01%，淨利潤增幅亦僅為略高的1.2% 業績反映，在中國經濟放緩背景下，原本為招商銀行建立競爭優勢的高毛利零售金融產品，其成長動能正明顯放緩 梁武仁 在中國銀行業中，招商銀行股份有限公司（3968.HK; 600036.SH）長期被視為創新者，憑藉優質的零售銀行與財富管理服務，走出一條高端化成長路徑。與多數總部設於北京的全國性同業不同，這家銀行起家於南方新興城市深圳，使其在經營風格上與多數以政策性放貸為主的同業保持距離。然而，該行最新年度業績的初步數據顯示，即便是這個向來被視為「異類」的銀行，也難以擺脫整體經濟放緩所形成的下行壓力。 根據上周五公布的初步業績，2025年招商銀行的營業收入（即為收入）增長幾乎陷入停滯，按年僅微升0.01%，至3,375億元（約480億美元）。該行淨利潤按年增長1.2%，略高於收入表現，但仍乏善可陳，達1,502億元。 略顯正面的跡象是，去年下半年情況似乎有所改善，因為該行在上半年營業收入曾按年下滑，淨利潤同期僅增長0.25%。但無論如何，招商銀行這份年度成績單，恐怕難以令市場感到驚喜。 這樣的表現，與招商銀行過往曾展現的、領先同業的盈利增長形成鮮明對比。就在2021年、當中國仍須以不定期封控應對新冠疫情之際，這家股份制商業銀行的營業收入仍能增長14%，淨利潤更大增23%，創下六年來最快增速，表現跑贏多家國有銀行巨頭。 在其全盛時期，招商銀行的成長主要來自兩大支柱：一是質量較高、利差優於同業的零售貸款組合；二是涵蓋財富管理、信用卡及投資銀行等業務的蓬勃手續費收入。 然而，正是這些過往帶動盈利的動力，在中國經濟長期低迷之際，反而使招商銀行較那些向大型國有企業放貸為主的國有同業更為脆弱。 根據初步業績推算，招商銀行的淨利息收入僅約增長2%。相關公告雖未披露該項具體數字，但提供了非利息收入的詳細拆分。這一增幅明顯落後於其貸款規模5.4%的擴張速度。放貸業務表現疲弱，反映出該行正面臨兩個層面的問題。 首先，其貸款需求已不復以往。招商銀行的核心客群是城市中高收入家庭，正持續去槓桿，延後大型消費支出，並在經濟前景不明朗的環境下減少借貸。在此背景下，該行要推動貸款增長變得愈發困難。 同時，中國央行多年來透過降息刺激經濟的政策，也持續壓縮全體銀行的淨利差。由於招商銀行的放貸策略高度倚重高利差的零售產品，這一趨勢對其衝擊尤為明顯。去年貸款規模增速與淨利息收入增速之間出現的明顯落差，正清楚反映出其利差所承受的壓力。 與此同時，招商銀行去年非利息收入下滑，顯示其最大手續費來源——財富管理業務的需求正在減弱，客戶風險偏好轉趨保守，寧願將資金存入儲蓄帳戶，而非投入潛在收益較高的投資產品。與此相呼應的是，招商銀行的客戶存款在去年按年增長8%。 防守式勝利 對以工商銀行（1398.HK; 601398.SH）為首的「四大」國有銀行而言，日子同樣談不上好過。不過，這些更具政策導向的銀行，在去年首九個月的營業收入增速，均快於招商銀行。它們的業務或許不夠吸引眼球，卻相對穩定，因其核心角色在於為大型國家項目提供資金，並將信貸導向大型國有企業，作為貨幣政策傳導的重要管道，為經濟提供穩定性。 招商銀行最新業績中，一項較為亮眼的表現是其優異的資產質量。截至去年年底，其不良貸款率仍低於1%，不僅顯著低於行業整體水平，也優於四大國有銀行。 這顯示招商銀行在風險管理上表現審慎，重點放在優質借款人身上，而非不計代價地追逐業務規模擴張。然而，這樣的成果並不值得過度歡呼，因為它更像是一場防守式的勝利，既無助於提升盈利能力，也難以讓銀行重返過往的高光時刻。 顯然，招商銀行的管理層並未坐以待斃。在中期報告中，該行提出將透過深化零售銀行生態體系來強化「價值創造」，並加快數字化轉型步伐。其目標是憑藉廣受好評的客戶服務與技術平台，提高客戶黏性，並擴大交叉銷售。 但這一策略同樣帶有濃厚的防守意味，本質上仍是保護既有客戶基礎、提升經營效率，而非開拓新的高成長領域。 事實上，仍存在更為進取的選項。例如，招商銀行可加大投資銀行業務力度，以提升手續費收入，尤其是在中國正掀起一波企業重組浪潮之際。又或者，運用其技術實力，開發新的數字金融產品，以吸引更廣泛的借款人群體。大規模的海外擴張亦是另一種可能方向。不過，這些舉措都意味著更高的風險承擔，若執行不當，反而可能弊大於利。 在2025年初步業績公布後的兩個交易日內，招商銀行股價仍累計上漲約1.7%，略為跑贏恒生指數同期1.4%的升幅。目前其追蹤市盈率約為7.3倍，高於工商銀行的5.6倍。投資者或許看重的是，在營收幾乎零增長的情況下，招商銀行仍能錄得小幅淨利潤增長，這很可能得益於成本控制。歸根究柢，招商銀行在將股東資金轉化為盈利的能力上仍佔優，其股本回報率（ROE）約為12%，高於工商銀行的9%。 不過，這一差距正在收窄，問題在於招商銀行能否重新點燃成長動能，以維持其相對於政策導向型同業的估值優勢。以目前情況來看，要重返中國經濟高速成長年代那種擴張節奏，對招商銀行而言，恐怕並非易事。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

財富管理公司諾亞控股私人財富資產管理有限公司（NOAH.US; 6686.HK）周二公布，截至9月底止第三季度收入6.329億元（約8,890萬美元），按年下跌7.4%，淨利潤達2.185億元，同比大幅增長62.6%，經營利潤1.719億元，則較去年同期下滑28.6%。 截至9月30日，Noah註冊客戶數為466 ,153人，同比增長1.3%；活躍交易客戶數為10 ,650人，同比大增35.5%。本季產品分銷規模達170億元，年增19.1%，其中海外產品分銷86億元，增11.2%。資產管理規模維持穩定，截至9月30 日合約管理資產為1,435億元。關聯公司投資權益變動的公允價值增加，則帶動公司淨利潤增長。 公司指出，收入下滑主要受到一次性佣金減少、保險產品分銷疲弱所致。本季度，公司取得了美國經紀交易商牌照，亦開始在各業務流程整合人工智能技術，以改善獲客能力、提高效率，進一步強化全球布局與科技能力。公司表示，其強健的資產負債表為未來投資提供堅實基礎。 諾亞控股港股周三早盤無漲跌，至中午休市報17.99港元，該股過去6個月累升約18%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2023年第二季度，富途於新加坡的客戶資產管理規模已連續第四個季度錄得兩位數增長 重點： 截至2023年6月，富途控股在新加坡的總客戶資產環比增長約21%，實現了連續第四個季度超10%的增長。 該公司本季度收入同比增長42%，其中利息收入大幅增長，抵消了交易傭金及手續費收入下降的8%。    梁武仁 對富途控股有限公司(FUTU.US)來說，新加坡市場的近況可以用「陽光明媚」來形容。 這家在線券商的最新季度業績顯示，它在獅城的努力取得了良好進展。對於投資者來說，富途控股不但能繼續開拓新市場，並能實現客戶群多元化，彰顯出公司的全球擴張計劃正在開花結果。 根據8月24日發佈的最新季度業績數據，富途控股二季度營收同比增長42%至25億港元(22.5億元)，淨利潤猛增75%至11.2億港元。取得這些漂亮的業績成績，保持了和公司一季度業績的良好表現，這主要是由於全球利率高企，公司的利息收入猛增127%，推動了收入增長；同時，銷售和營銷費用的減少，也助推了該公司利潤的增加。 深入研究富途控股的二季度業績會發現，儘管美國股票的交易變得更加活躍，其混合傭金率從7.7個基點上升至9.9個基點，但因為其應用程序上的總交易量縮水近29%，其作為股票交易平台運營商的主要收入，即經紀傭金和手續費收入同比下降約8%。富途將總交易量的下降歸因於投資者對中國科技股興趣降溫。 儘管本季度香港市場交易量有所下降，但富途控股也指出，該公司已迅速成為香港IPO的領先承銷商，而香港是全球進入中國市場的關鍵門戶。該公司表示，今年上半年，它幫助承銷了港股十大IPO中的八家，另外本季度上市的31家公司中，富途為20家提供企業服務。 在業績公佈當天，富途控股的股價先是小幅上漲，接下來的兩個交易日里上漲更加強勁，三天累計大漲12.7%，反映投資者普遍對業績感到滿意。 除關鍵數據之外，富途控股財報中最大的亮點之一，是在新加坡的業務能快速進展。截至6月底，富途在新加坡的總客戶資產較上一季度增長了20.5%，這已經是該數據連續第四個季度兩位數的增長。 另一個來自新加坡市場的積極信號是，截至本季度末，該公司超過18%的當地客戶簽約了財富管理產品，而去年同期這個數字僅為2%。富途控股首席執行官李華在公司財報電話會議上表示，此類服務管理的客戶平均資產增加了一倍多。 富途控股正在努力加強對第三方理財產品的分銷，這不但可以實現收入多元化，也可以減少對來自交易的收入的依賴。富途控股於2019年推出首款理財產品後，至今已所提供的一系列產品，包括貨幣市場基金、共同基金、私人投資產品、債券、結構性產品和現金管理方案。 此後，該業務發展迅速，富途控股表示，截至6月底，其財富管理客戶總資產達到435億港元，約為去年同期的兩倍，環比增長17.5%。 地域擴張 對於富途控股來說，地域擴張與業務多元化同樣重要。該公司最初將重點放在香港，也就是它現在的總部所在地。早在2018年，它就在美國市場推出了moomoo品牌和專有應用程序，開始了全球多元化發展，並開始涉足其他市場，包括新加坡、澳大利亞、馬來西亞、加拿大和日本。在財報電話會議上，公司宣佈日本子公司已獲得監管機構的正式批准，可以通過 moomoo平台開展經紀和財富管理業務。 今年初，在中國證券監管機構就監管問題提出要求後，公司將其應用程序從中國內地的應用商店下架。這意味著，在中國內地不得接受新客戶，可以繼續為現有客戶提供服務。但按照最新業績數據，富途控股在逆風中成功保住了幾乎所有客戶。 Moomoo在新加坡的成功，對於富途控股進軍馬來西亞的計劃來說，是個好兆頭。與其他東南亞國家一樣，馬來西亞的年輕一代，習慣通過智能手機進行交易和獲取信息。許多經常前往鄰近的新加坡的馬來西亞人，可能已經熟悉了moomoo這個品牌。 自2019年在美國上市以來，富途控股的收入和利潤都取得了令人眼前一亮的成績，股價較上市時翻了4倍多，目前的市盈率為14倍，市銷率為7倍。 雖然富途控股的全球擴張有助於繼續提高收入，但在當前波濤洶湧的市場中，肯定不會一帆風順，因為本地市場的競爭也十分激烈。瞭解不同市場的特點對於確定目標客戶，並為其開發合適的產品至關重要，而這需要大量的基礎工作。另外，與本地券商以及國際平台的競爭也很激烈。 無論如何，富途控股在新加坡取得的進展，表明公司的全球擴張正在扎實推進。如果它繼續走這條路，投資者對該公司的評價可能還會繼續提高。 有超贊的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裡聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裡

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