2150.HK
Nayuki's revenue drops

今年上半年,這家茶飲連鎖店收入下滑1.9%,直營店收入下滑8%,但大部分被新推出的加盟業務的增長所抵消

重點:

  • 奈雪的茶今年上半年陷入虧損,因為隨著消費者越來越謹慎,單店銷售額大幅下降,公司利潤率暴跌
  • 公司的股票估值遠低於更激進的同行,後者採用加盟模式,門店網絡更大

陽歌

中國過熱的茶飲經濟正在醖釀虧損的苦澀滋味,奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)已成為首批陷入虧損的大品牌之一。

奈雪的茶最新財報充滿危機信號,反映該行業目前競爭激烈的狀態,隨著中國經濟放緩,消費者越來越謹慎,這種狀態正在加劇。令人擔憂的信號包括單店收入下滑,這部分是由於每筆訂單的平均銷售額大幅下降。

從公司上周發佈的最新財報看,人力和原材料成本上漲讓情況雪上加霜,導致奈雪的茶門店經營利潤率,從去年同期的20.1%下降12.3個百分點,至今年上半年的7.8%。因此,奈雪的茶期內陷入淨虧損4.35億元,去年同期則有盈利6,600萬元的局面。

公司將困境歸咎於消費者需求疲軟,加上2023年年上半年疫情限制結束,中國民眾紛紛出門,用珍珠奶茶等小奢侈品慶祝,導致去年同期的參照數據異常高,因而令今年期內出現「基數效應」。疫情後短暫的欣榮泡沫早已破滅,目前消費者信心疲軟,以及處於茶飲市場過度擴張的狀態。

自2021年在香港上市後,奈雪的茶一度是近三年間國際投資者唯一的中國茶飲股選擇。但這情況在今年4月茶百道(2555.HK)上市後發生了變化,這是一個規模比它大得多的連鎖店,與奈雪的茶的不同之處在於,前者採用純加盟模式,而奈雪的茶則主要採用直營店模式。

與此同時,其他幾個茶飲連鎖,包括行業領導者蜜雪冰城,以及古茗和滬上阿姨等也都申請赴港上市。就門店數量而言,奈雪的茶屬規模較小的一家,截至6月底門店約為2,000家。相比之下,茶百道通過加盟模式,將門店網絡迅速增加到6月底的8,385家,同比增長21%。蜜雪冰城位於行業之首,截至去年9月擁有3.6萬家門店。

投資者並沒有大量湧入任何一家茶飲股中,今年只有茶百道成功上市﹐但其股價已下跌近60%,而奈雪的茶今年也下跌了56%。

在這兩只股票中,投資者顯然更青睞茶百道和它的加盟模式。這個模式也幫助茶百道保持了盈利,不過今年上半年利潤下降約一半至2.37億元。茶百道的市銷率(P/S)為1.68倍,為奈雪的茶0.42倍的三倍。領先的中國咖啡連鎖店瑞幸咖啡 (LKNCY.US)也利用加盟模式迅速增長,其市銷率與茶百道相近,為1.58倍。

消費降級

接下來,我們來深入研究一下奈雪的茶最新財報,裡面幾乎全是下滑的指標。今年上半年,該公司的收入從去年同期的25.9億元下降1.9%至25.4億元,如果考慮到前文提到的去年同期的高基數效應,這個數字乍一看還不算太糟。

但仔細觀察就會發現,奈雪的茶直營店的期內收入實際下降了8%至21億元。這個下降大部分被公司加盟業務的增長所抵消,這一塊業務去年下半年才啓動,到6月底已有近300家門店。

在競爭對手爭相開新店時,奈雪的茶並沒有坐以待斃,不過它的擴張速度要慢得多。截至6月底,公司的直營門店數量為1,597家,較去年同期增長1.5%,但如果算上新開的加盟店,其整體的門店增長幅度要高得多。

該公司的所有指標中,最令人擔憂的是每筆訂單平均銷售額和平均單店銷售額的大幅下降。這兩種趨勢都反映出,過去一年中國消費者日益謹慎,因為人們擔心工作不保和房價下跌等問題。

在此期間,電腦和汽車等大件物品受到的衝擊最大,人們也不太願意在高端茶飲等非必需品上大手花錢。這迫使奈雪的茶等公司降低價格,奈雪的茶傳統上被認為屬於高端茶飲,每杯的平均價格不低於20元。這也對蜜雪冰城等競爭對手有利,蜜雪冰城的產品以價格低廉而聞名,有時候的價格低至4到5元。

奈雪的茶稱,因為更多人為了省錢而放棄了茶飲,上半年每筆訂單平均銷售額,從去年同期的32.4元下降了15%至27.5元。每家茶飲店平均每日訂單量從去年同期的363單下降27%至266單。

雖然奈雪的茶單店收入在下降,但勞動力、租金和原材料成本卻沒有下降,這些成本佔總收入的比例都在上升,這部分是由於加盟擴張所致。最終結果是利潤率大幅下降,如我們前面所說陷入虧損。

奈雪的茶現在確實沒什麼值得興奮,除非你認為它市銷率低,可能是一個買入的機會。它正被競爭對手迅速超越,而且該公司很可能在未來至少一兩年內繼續處於虧損狀態。與此同時,其他一些申請上市的同行很可能會在明年成功上市,令投資者有更多的選擇。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏