外賣補貼戰降溫 瑞幸咖啡後勁乏力
隨著中國主要外賣配送平台逐步放緩銷售補貼戰，中國最大連鎖咖啡品牌瑞幸咖啡在第一季度出現同店銷售下滑 重點： 瑞幸咖啡第一季度收入按年增長35%，主要受門店數量按年增加39%帶動，截至3月底門店總數達33,596家 公司季度平均月交易客戶數按年增長25%，顯著低於收入增速，顯示其在客戶留存方面面臨壓力 陽歌 經歷去年長時間的強勁增長後，中國最大咖啡連鎖品牌瑞幸咖啡（LKNCY.US）也不可避免的出現「咖啡宿醉」，在截至三個月期間錄得同店銷售下滑，與此前連續多季的強勁表現形成明顯反差。 此次增長放緩的原因並非來自自身營運，而是源於去年多數時間推動中國外賣餐飲市場增長的補貼戰出現變化。這場競爭中，電商巨頭京東進軍外賣市場，原有兩大主要平台之一的餓了麼則進行重大調整，包括獲得中國電商龍頭阿里巴巴的大規模資金注入。第三大玩家、本地生活服務龍頭美團亦被迫跟進，透過推出大規模補貼以維持市場份額。 儘管補貼戰對外賣平台造成壓力，甚至令美團陷入虧損，但卻利好餐飲商戶，因消費者利用優惠帶動其業務快速增長。在咖啡及相關的奶茶市場，消費者往往透過補貼，以極低價格甚至免費獲得外送飲品。 與西方市場相比，將咖啡等飲品外送的消費模式在中國較為獨特。西方消費者通常會親自到店取貨，並在店內飲用或隨手帶走；相較之下，中國消費者則常以約20元（約3美元）訂購一杯咖啡並選擇外送。這種模式得以成立，源於當地經濟條件，配送成本通常極低，無需支付小費，且不少消費者對飲品送達時溫度下降並不在意。 不過，這類利好終有結束之時。三大外賣平台在監管機構多次施壓及自身止損需求下，開始縮減補貼。隨之而來，瑞幸披露其自營門店第一季度同店銷售下降0.1%。這一指標轉為負增長並非完全出乎意料，因該數字在去年第四季度已降至僅1.3%，結束此前連續兩個季度的雙位數增長。 公司首席執行官郭謹一在業績電話會議上表示：「隨著未來幾個季度進入去年高額外送補貼影響的對比期，我們的同店銷售可能會面臨一定的短期波動。」 同店銷售轉為下滑，為瑞幸本季度的表現定調。公司一方面維持快速擴張，另一方面卻面臨客戶黏著度下降與利潤率被侵蝕的壓力，在競爭激烈的中國咖啡市場中進退兩難。公司於季內新開2,548家門店，令總門店數按年增長39.4%，至3月底達33,596家。 其表現也與主要競爭對手星巴克（SBUX.US）出現分化，星巴克上周公布，中國市場第一季度同店銷售上升0.5%。期內，在華收入按年增長8%，高於僅3%的門店數增速，截至季末門店總數為7,991家。 投資者叫好 如我們此前所述，隨著外送補貼退場，同店銷售轉為負增長大致在預期之內，而該指標在今年餘下時間面臨壓力亦屬市場預期。同時，瑞幸透過公布一項進取的5億美元股份回購計劃，展現對自身前景的信心。這是公司首次推出回購計劃，規模約相當於其目前約100億美元市值的5%。 投資者對整體業績反應正面，帶動股價上揚。瑞幸股價在上周三業績公布後上漲16%，並重回年內正回報區間，自2026年初以來累計升幅達5.5%。目前該股市盈率約為21倍，略高於中國最大茶飲品牌蜜雪冰城（2097.HK）的16倍，後者截至去年底在全球門店數更達6萬家。 中國咖啡市場規模龐大，但競爭亦極為激烈，尤其是在低價市場。瑞幸在該區間需與Manner Coffee、庫迪，甚至肯德基及麥當勞（MCD.US）競爭，後者產品最低價格可低至每杯10元。這一價格帶的競爭者正從高端品牌星巴克手中搶奪市場份額，星巴克於今年2月將其中國業務60%股權出售予本土私募巨頭博裕資本，以重振在華業務。 星巴克目前正評估其在中國市場的下一步策略，其中很可能包括加大力度進軍瑞幸佔據主導地位的低價市場。該低價市場亦是瑞幸第一季度的亮點，公司在該板塊主要依賴加盟模式，而非在一線城市採用的自營門店模式。 公司披露，其加盟業務收入在第一季度按年增長約45%至30.2億元（約4.42億美元），顯著快於整體收入35%的增速，期內總收入約為120億元。整體表現受到自營門店收入增速僅33%的拖累，而該部分業務約佔總收入的三分之二。 公司月均交易客戶數按年增長25%，遠低於收入增速，顯示其客戶留存能力未能跟上擴張步伐。同時，門店層面經營利潤率亦持續下滑，由去年同期的17%降至第一季度的13.6%，反映其在市場趨於飽和的情況下面臨選址困難。 在盈利方面，公司最新季度淨利潤按年下降3.4%至5.06億元，剔除股權激勵等項目的非通用會計準則（non-GAAP），利潤則上升6%至6.87億元。整體而言，公司目前盈利基礎仍屬穩健，憑藉其市場領先地位仍具備競爭優勢。然而，外賣補貼退場，加上未來一至兩年仍將持續的激烈競爭，將持續對其利潤率構成壓力，並可能最終迫使公司放緩此前的高速擴張步伐。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裡
新聞概要：瑞幸控股股東收購藍瓶咖啡 加速全球布局
大鉦資本從全球食品巨頭雀巢手中，以不到4億美元的價格收購美國高端咖啡連鎖品牌藍瓶咖啡。該品牌目前在全球約有100家門店 陽歌 大鉦資本管理有限公司已同意以不到4億美元的價格，從雀巢（NESN.SW）手中收購藍瓶咖啡連鎖品牌。大鉦資本同時也是瑞幸咖啡（LKNCY.US）的控股股東，未來不排除將藍瓶咖啡與瑞幸業務進行協同。若交易完成，瑞幸的業務版圖將有望大幅擴展至中國以外市場，並在全球範圍內與星巴克（SBUX.US）展開競爭。 財新引述一名熟悉交易的知情人士報道，大鉦資本最終出價遠低於雀巢最初提出的7億美元要價。雀巢是在去年底開始為藍瓶咖啡尋找潛在買家。大鉦資本對此拒絕置評，而雀巢亦未回應置評請求。 雀巢於2017年以4.25億美元收購藍瓶咖啡68%的股權，其後再將這家總部位於加州的咖啡連鎖品牌完全收購。雀巢接手後，將藍瓶咖啡的門店數量從2016年底約30家擴展至目前約100家。除美國外，該品牌亦在加拿大、日本和韓國設有門店，並於2020年進入中國市場，目前在上海、深圳和杭州共開設16家門店。 瑞幸的規模遠大於藍瓶咖啡，截至今年2月初已擁有約3萬家門店。瑞幸絕大多數門店仍位於中國，但公司近年開始推動海外擴張，截至去年9月底已在美國、新加坡和馬來西亞開設118家門店。 大鉦資本持有瑞幸約23%的股份，但掌握44%的投票權，因此是瑞幸的控股股東。瑞幸主要面向較低價位市場，其咖啡售價多在10元至20元人民幣之間。相比之下，藍瓶咖啡定位高端品牌，在中國市場每杯咖啡售價接近50元人民幣。知情人士向財新表示，大鉦資本目前並不打算將瑞幸與藍瓶咖啡進行整合。 這筆交易是大鉦資本在咖啡行業的最新布局，據報去年星巴克為其中國業務尋找本地合作夥伴時，大鉦資本亦曾表達興趣，但星巴克最終選擇與私募基金博裕資本合作。 另有報道稱，去年年底大鉦資本與瑞幸亦曾考慮競購由美國飲料巨頭可口可樂（KO.US）持有的Costa Coffee。但可口可樂最終認為出價過低，決定不出售。Costa Coffee的規模遠大於藍瓶咖啡，在全球52個國家擁有約4,000家門店。 瑞幸股價周四上漲0.7%，收報35.01美元，過去一年累計上升接近20%。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
簡訊：瑞幸邁入里程碑 第3萬間分店開業
瑞幸咖啡(LKNCY.US)周日宣布在深圳開設首家「原產地·旗艦店」，正式推出大型門店模式。該兩層門店作為瑞幸第30,000家店，總面積達420平方米，遠超公司大部分採用未設座位佈局的門店。 瑞幸絕大多數門店位於中國，但近期已在美國、新加坡及馬來西亞佈局。截至去年9月底，其海外門店數量為118家。 據媒體報道，公司曾試圖通過收購可口可樂(KO.US)旗下咖世家咖啡(Costa Coffee)拓展全球佈局，但早期報道顯示談判最終未達成協議。另有消息稱，去年12月瑞幸亦在考慮競購雀巢(NESN.SW)持有的藍瓶咖啡(Blue Bottle Coffee)股權。 截至去年底，瑞幸的規模仍小於擁有41,118家門店的競爭對手星巴克(SBUX.US)，其門店當中有8,011家位於中國。據官網顯示，由瑞幸前聯合創始人創立的庫迪咖啡現已在28個國家佈局超14,000家門店。 周一瑞幸股價在紐約市場下跌0.5%。該股過去52周累計漲幅約26%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
咖啡機龍頭格米萊趁熱遞表 能否避開市場過熱風險？
中國領先的意式咖啡機製造商格米萊已申請在香港上市，去年收入增長44%，利潤更按年大增約四倍 重點： 格米莱計劃赴港上市，為投資者提供切入中國咖啡市場的新標的，該公司為中國主要的意式咖啡機製造商之一 儘管公司去年銷售與利潤錄得強勁增長，但在中國經濟放緩、以及咖啡市場競爭趨於飽和的背景下，未來仍可能面臨一定壓力 陽歌 乍看之下，格米莱控股有限公司上周遞交的最新香港IPO申請相當吸引人，這家中國本土成長起來的意式咖啡機龍頭，正值業務高速擴張期。然而，在去年收入增長44%、利潤按年大增約四倍的亮眼表現背後，中國整體經濟與咖啡市場本身，卻同時釋放出多項過熱的警訊。 在商業層面，中國咖啡店市場正迅速趨於飽和，儘管在這個傳統以飲茶為主的文化中，咖啡飲用滲透率仍然偏低。目前市場由瑞幸咖啡（Luckin）與星巴克（Starbucks）等大型品牌主導，截至去年9月，兩者在中國的門店數量分別約為2.9萬家及8,000家。不過，市場同時也擠滿了Manner、庫迪等一眾次級品牌，更不用說在上海等一線城市如雨後春筍般冒出的獨立咖啡館。 在消費端，中國經濟快速放緩，正促使消費者態度趨於審慎。這意味著，雖然民眾仍然需要基本的飲食消費，但不少人正減少外出用餐，並壓縮對部分非必需品的支出，例如購買家用意式咖啡機這類帶有享受性質的消費。 上述風險因素目前尚未明顯反映在格米莱最新的財務數據之中，但仍不免令人懷疑，這是否又是一宗企業在景氣高峰期啟動IPO，而真正的放緩卻潛伏在不遠將來的典型案例。儘管公司多數經營指標仍相當亮眼，但少數已顯露隱憂的訊號之一，是其商用意式咖啡機平均售價出現下滑，反映出咖啡店市場可能已出現供給過度的情況。 根據格米莱上周四遞交的上市申請文件，公司家用意式咖啡機的平均售價表現依然強勁，由2023年的781元，大幅上升至去年首九個月的1,680元，幾乎翻倍。但商用意式咖啡機的走勢卻恰恰相反，其平均售價由8,049元下滑至7,426元，跌幅約8%。 申請文件中引用的第三方市場數據同樣相當亮眼，尤其是有關中國咖啡市場滲透率偏低的部分。文件顯示，2024年中國人均咖啡年消費量僅為14.3杯，平均每月僅略高於一杯。相比之下，2024年歐洲人均咖啡年消費量高達567.9杯，而韓國亦達到415.6杯。 這種低滲透率意味著中國咖啡市場仍具備龐大的追趕空間。2019年至2024年間，中國咖啡機市場年均增長率達21.5%，明顯高於同期全球市場14.9%的增速。更進一步來看，市場預期2024年至2029年間，中國咖啡機市場仍將維持18.7%的年均增長率，至期末年銷售規模將達到125億元。 在這股持續升溫的成長浪潮中，格米莱正處於有利位置。根據其上市申請文件，公司於2024年在中國咖啡機市場的市佔率約為7.5%。 迅猛增長 格米莱自身的成長速度明顯快於整體市場。正如前文所述，公司去年首九個月收入由上年同期的3.12億元人民幣，大幅增長44%至4.49億元。家用意式咖啡機為最大收入來源，佔去年首九個月總收入的37.8%；家商兩用意式咖啡機為第二大類，佔比30.3%；商用意式咖啡機則佔16%。此外，公司亦生產磨豆機，但相關收入佔比相對較小。 公司從多個角度拆分收入結構，包括內地與海外市場、線上與線下渠道，以及自有品牌與第三方品牌業務等。整體趨勢普遍正面，顯示公司正逐步轉向毛利率較高的業務模式。 公司自有品牌「Gemilai格米莱」的銷售持續上升，去年首九個月佔總收入比重已升至83%，高於2023年的69%。這對公司盈利表現至關重要，因為自有品牌產品的毛利率通常明顯高於代工或第三方品牌銷售。同時，公司線上銷售佔比亦由2023年的41%，提升至去年首九個月的58%，而線上渠道一般亦具備較高毛利率，對整體盈利能力形成支撐。 在多數中國企業積極拓展海外市場之際，格米莱的走向卻恰好相反。過去三年間，其內地市場收入佔比持續上升，由2023年的70%，提高至去年首九個月的80.9%。這或與中國咖啡市場滲透率仍偏低有關，但同時亦使公司在面對潛在的內地經濟放緩時，顯得較為脆弱，而這種放緩似乎幾乎難以避免。 在成本控制方面，格米莱的表現同樣可圈可點。即使收入大幅增長，過去三年公司的行政及研發開支仍大致持平，甚至有所下降。這種審慎的支出管理，加上業務結構向高毛利方向轉型，推動公司盈利在去年首九個月由1,160萬元，躍升至5,400萬元，增幅接近四倍。 儘管公司對自身發展前景表述積極，但整體規模仍給人一種偏小的印象。招股文件中，有關創辦人兼董事會主席謝建萍的介紹內容相對有限；而從公司發展歷史來看，自2011年成立以來，幾乎所有融資均來自謝建萍的親友圈。另一方面，若以全球家電巨頭De'Longhi Group（DLG.MI）約17倍的市盈率作為參考，按格米莱去年預期盈利計算，其估值僅約12.2億元，折合約1.75億美元，屬於相對溫和水平。 歸根究柢，格米莱究竟是一杯「半滿」還是「半空」的咖啡，仍有待投資者自行判斷。看好的一方或認為，隨著中國咖啡飲用水準逐步向其他國家靠攏，公司具備良好條件持續成長；而持審慎態度者則可能認為，中國咖啡經濟在經歷一段高速擴張後，或正面臨放緩風險，進而對格米莱未來的成長空間造成壓力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：傳瑞幸考慮競購藍瓶咖啡 布局全球高端咖啡市場
彭博社引述知情人士透露，中國連鎖咖啡品牌瑞幸咖啡（LKNCY.US）正考慮競購雀巢（NESN.SW）旗下連鎖咖啡品牌藍瓶咖啡（Blue Bottle Coffee），以提升品牌形象並拓展高端咖啡市場。 此前，瑞幸咖啡和其股東大鉦資本（Centurium Capital）此前也傳出考慮競購可口可樂（KO.US）旗下的Costa Coffee，但最新消息顯示，瑞幸咖啡與大鉦資本已在最後階段退出。主要競逐者私募基金TDR Capital正與可口可樂進行最後談判。 藍瓶咖啡於2002年創立於美國，主打精品手沖與高端咖啡體驗，雀巢於2017年以約4.25億美元收購其68%股權。近期路透社亦曾報道，雀巢正尋求精簡實體零售業務，尋求出售藍瓶咖啡在內的多項資產。藍瓶咖啡目前約有100間門店，主要集中於美國，並在韓國、香港及中國內地設有據點。 知情人士指出，有關討論尚處於早期階段，未必會提出收購。報道稱，大鉦資本也在評估其他收購目標，包括在中國經營% Arabica咖啡店的營運商。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 --
傳瑞幸競購Costa 挑戰龍頭星巴克
中國領先連鎖咖啡品牌瑞幸咖啡，傳出正與一家或多家銀行洽談，擬申請9億美元貸款，用於收購由可口可樂掛牌出售的英國咖啡連鎖品牌Costa 重點： 多家媒體報道指，瑞幸咖啡正考慮對Costa Coffee提出收購要約，並可能與其中國私募股權投資方辰韜資本合作出手 一旦完成收購，瑞幸的全球網絡將大幅擴張，門店總數將超過3.3萬家、分布約 50個市場，規模逼近星巴克在全球的40,990家門店 陽歌 常被稱為「中國版星巴克」的瑞幸咖啡（LKNCY.US），在中國本土的門店數量差不多是星巴克在華門店的三倍。如今，這家本土咖啡巨頭似正尋求擺脫這個稱號，藉由一樁可能的大型收購，把戰線從中國延伸至全球，向星巴克（SBUX.US）發起全面挑戰，並一舉將其全球版圖擴展至50多個市場。 若瑞幸真的推進對Costa Coffee的潛在收購要約，這一切都有可能變成現實。Costa目前正由其母公司可口可樂出售。多家媒體報道指，瑞幸及其私募股權股東辰韜資本（Centurium Capital）可能聯手，就潛在收購方案進行評估。Costa目前在全球52個國家擁有約4,000家門店。 這筆收購將大幅擴張瑞幸在海外的布局。現階段，除中國大陸外，瑞幸僅在美國、新加坡、馬來西亞及香港四個市場設有門店，而且在這些市場的門店數量仍然相當有限。 頗具諷刺意味的是，儘管Costa擁有龐大的全球版圖，其實際門店數量卻只相當於瑞幸的一小部分。截至9月底，瑞幸門店總數達29,214家。若兩者合體，合計門店將超過33,000家，規模將逼近星巴克截至9月底在全球的40,990家。 目前尚不完全清楚，是瑞幸本身、還是由前華平投資高管李姓人士創立的中國私募巨頭辰韜資本主導這一潛在要約，抑或兩者共同出手。不過，無論最後由哪一方掛名收購，一旦交易成功，Costa的門店網絡幾乎可以肯定會被整合進瑞幸體系之中。 彭博的一則報道指，瑞幸與辰韜資本仍在考慮是否正式提出要約，而其他有意角逐的潛在競標者，還包括貝恩資本及英國私募基金TDR Capital等。相關報道稱，這樁交易對Costa的估值約為10億英鎊（約13億美元），僅相當於可口可樂2018年，在英國惠特貝爾手中收購Costa所支付39億英鎊的四分之一。 另據《Mergermarket》報道，瑞幸正與多家銀行洽談融資事宜，擬申請9億美元貸款以協助完成。對瑞幸而言，要獲得這筆貸款並不算難事，因為公司目前現金創造能力強勁。截至9月底，瑞幸持有現金、短期投資及定期存款合計85.7億元（約12億美元），較去年底的57.4億元大增近五成。 若把時間倒回五年前，以瑞幸當前高速增長和高盈利的表現，要在資本市場上融出這筆資金本應相當輕鬆。然而，另一個諷刺之處在於，如今瑞幸若要通過股票市場直接融資恐怕並不容易，因為其股份目前僅在場外交易市場（OTC）買賣，使得多數大型機構投資者難以參與。 瑞幸在2019年上市後，最初於納斯達克主板掛牌交易。但在翌年爆出重大會計醜聞，被揭發虛構數以億美元計的銷售額後，其股票在主板除牌，並降級至場外交易市場，同時公司兩名最高管理層也因此被迫下台。 重返納斯達克在望？ 瑞幸首席執行官郭謹一本月稍早曾透露，公司正籌備重新在納斯達克上市。不過在相關言論被多家媒體廣泛報道後，他隨即收回這一說法。這樣的態度轉變並不令人意外，因為若瑞幸成功「回歸」納斯達克，將在華爾街樹立一個重要先例——爆發類似醜聞的公司，即便事後痛改前非，一般也很難獲得第二次機會。 在瑞幸的案例中，還多了一層地緣政治因素。近年來部分美國政治人物屢次呼籲將中概股從美國資本市場剔除，使得中國企業在華爾街面臨愈發不友善的環境。市值約100億美元的瑞幸，很可能已成為史上市值最高的 OTC 股票，理論上可以考慮追隨其他中概股的腳步，赴香港交易所作第二上市。不過，港交所同樣高度重視公司管治問題，為避免樹立不良先例，也未必會輕易接受瑞幸的上市申請。 市場對這宗潛在Costa收購案的反應並不算熱烈。相關消息見報後，瑞幸在美國場外交易的股份於周四下跌2.1%。儘管如此，該股今年以來仍累升46%。以估值來看，瑞幸目前約21倍市盈率，相比之下，被視為估值偏高的星巴克約為54倍，而在全球12個市場擁有53,000家門店的中國茶飲龍頭蜜雪冰城（2097.HK）市盈率約27倍，瑞幸顯得相對偏低。 有關瑞幸可能競購Costa的報道，距其公布最新季度業績不到一周時間。最新財報顯示，公司仍維持高速擴張態勢，季度收入按年大增50%至153億元，當中約七成來自現製飲品。門店數量則按年增加37%，於9月底達到前文提到的29,214家，顯示公司過去一年單店收入亦有所提升。 事實上，瑞幸第三季度自營門店同店銷售增長14.4%，是公司在經歷2024年一整年收縮後、於今年重返同店增長以來的最佳表現。這一強勁增長，部分反映出庫迪咖啡主導、持續逾一年的價格戰近期趨於緩和。庫迪由當年因會計醜聞而被瑞幸開除的兩名前高管創立。 不過，也有一個略令人擔心的信號，瑞幸最新一季的外送費用按年增加兩倍，達到28.9億元，已佔其營運開支總額的五分之一。這在一定程度上，與外賣平台此前大舉補貼、而近來開始收緊有關。當補貼縮水時，過去受惠於補貼的瑞幸及餐飲商家，便需自行承擔更多配送成本。 與收入強勁增長相比，瑞幸的盈利表現則明顯遜色。期內公司純利反而微跌 2.3%，至12.8億元，淨利潤率亦自一年前的12.9% 下滑逾3個百分點，至 8.4%。即便如此，整體經營狀況仍算健康，或正是這樣的基本面，讓瑞幸有底氣嘗試推動這類大型併購，把與星巴克之間的「咖啡戰」擴展到全球舞台。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
掀起中國咖啡戰三年 庫迪疲態畢現
這家國內第二大咖啡連鎖企業去年高調宣稱，將在今年底前開設5萬家門店，如今聲勢已大幅減弱 重點： 截至今年8月，庫迪咖啡僅擁有1.5萬家門店，距其今年底5萬家的目標相去甚遠 今年早些時候，公司紐約首店開業之際，競爭對手瑞幸咖啡也同步入局 譚英 當中國流行文化試圖為現代企業的「你死我活」競爭策略尋找歷史注腳時，兩千年前的三國時代常被援引為參照。那段群雄逐鹿的歲月最終在西晉實現大一統，但前提是經歷多輪慘烈的混戰。 隨著中國咖啡戰火蔓延海外，國內兩大領軍者瑞幸咖啡(LKNCY.US)與庫迪咖啡正將戰局推向全球。即便如此，主戰場仍在中國本土，這裡不僅要迎戰星巴克（SBUX.US）等國際巨頭，更需直面數十家海內外對手。 儘管今年初進軍紐約的營銷聲勢浩大，但在這場對陣瑞幸與星巴克的現代「三國之戰」中，庫迪咖啡顯露後勁不足之勢。 庫迪與瑞幸在紐約的首店幾乎同期開業，前者5月登陸布魯克林及唐人街，本月再布點中城區；後者6月在中城開出兩家美國首店。雙方均迅速摒棄國內9.9元（約合1.4美元）的低價策略，轉為採用3.5至7美元的星巴克式定價。 今年7月，美國總統特朗普對全球最大咖啡出口國巴西加徵50%關稅，導致美國咖啡價格飆升，兩家企業似乎不以為意。但深層次看，兩大咖啡新銳的真正戰場在中國及更靠近本土的亞洲，星巴克等西方連鎖品牌在此並無主場優勢。 據研究公司Grand View Horizon數據，2024年東南亞、東亞及南亞咖啡市場規模高達642億美元（含中國市場30億美元），預計2025至2030年年均增長率達6.2%。這使得亞太市場幾乎與美國676億美元體量持平，後者同期年均增速預計僅為5.2%。 誠然，在中國家喻戶曉的古典名著《三國演義》劇情正被復刻，亞洲其他地區正快速成為這場現代咖啡「三國之戰」的新主戰場。 兩大品牌均以亞洲市場開啓出海征程。瑞幸2023年在新加坡開出首家海外門店，目前在當地門店超60家；成立一年後，庫迪2023年11月即在中國香港佈局，次月迅速進軍泰國及馬來西亞，門店遍及韓國、印尼、日本、越南、菲律賓、新加坡、加拿大。 5萬分店勢難達標 作為市場後來者，庫迪在國內尤其處於相對劣勢。但在全球舞台，雙方競爭態勢更趨均衡，庫迪的海外拓展速度已先行於對手。 憑借強勁增長，瑞幸已成資本寵兒，這主要受益於其疾速擴張。最新財報顯示，公司第二季度營收同比飆升47.1%至124億元（合17億美元），淨利潤同比勁增43.6%至12.5億元。其門店總數超2.6萬家，絕大多數位於中國。 橫向對比，星巴克全球門店3.2萬家，6月底中國門店數達7,828家。但這家總部位於西雅圖的巨頭正進行美國業務重組，且與中國當前精打細算的消費群體脫節，使其在最新版咖啡「三國之戰」中基本處於觀望狀態。 與此同時，庫迪先前的擴張計劃也遭遇困境。2024年，公司宣布計劃在今年底，大約在其開業的同一時點，運營5萬家門店。成立僅兩年，庫迪2024年10月便開出第10,000家門店，展現迅猛勢頭。 不過，官網顯示，截至2025年8月，庫迪全球28國門店僅達1.5萬家。更有媒體披露，其中3,000家門店至年中仍未開業。即便這些門店全部運營，總量仍不及其承諾的2025年底目標的三分之一。除紐約開店等零星宣傳，公司近期的推廣活動已較首年明顯減弱。 陸正耀、錢治亞兩位瑞幸前聯合創始人，因涉嫌主導數千萬美元銷售造假醜聞離職後，2022年10月創辦庫迪。據悉，這段「黑歷史」令該公司當前激進的擴張計劃融資受阻。 重資產佈局或是庫迪早期信心來源。去年11月，首席戰略官李穎波在行業會議上透露，公司在安徽建成中國最大咖啡烘焙基地，年加工產能4.5萬噸。瑞幸2024年也在臨近上海的的崑山市，投產年烘焙量3萬噸的工廠。 作為非上市公司，庫迪僅零星透露財務狀況。公司宣稱今年4月聯合外賣新軍京東推出配送補貼，活動期間訂單量破億杯。據內部會議消息，陸正耀表示超過90%標準店型中，淨利潤逾1萬元。 李穎波在近期加盟商會議上披露，5月單店月均經營現金流達2.7萬至2.8萬元，同比增40%。自2月起，庫迪力推便利店式新加盟模式，同時售賣冰淇淋、方便面、瓶裝飲料、熱食及盒裝簡餐，以此區別於星巴克、瑞幸的傳統咖啡專營形態，並宣佈將在第三方超市設咖啡吧台。 值得注意的是，面對價格戰壓力，瑞幸過去一年悄然提價以遏制毛利率下滑。但庫迪釋放持久戰信號，其與非洲生產商簽訂長期供應合約。星巴克持續進行的中國業務轉型更賦予這幕現代「三國之戰」變局新注腳，預示咖啡戰終局來臨前，必將經歷更多峰回·路轉的劇情演進。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
