Chabaidao files for IPO

殺戮戰場上 茶百道面對重重挑戰

中國第三大高端茶飲連鎖運營商通過加盟模式增長迅速,毛利率領先同行 重點: 茶百道2023年營收增長34.8%至57億元,過去三年持續盈利 這家高端茶飲連鎖運營商計劃通過提高低線城市滲透率、海外擴張以及進軍咖啡市場的多元化發展來保持增長       陳竹 日漸擁擠的高端茶飲賽道又多了一名新成員,希望通過另一個快速增長的故事,來吸引香港投資者的興趣。 這次是百茶百道實業股份有限公司,繼去年8月首次提交申請後,公司於上周五向港交所提交了最新的IPO申請文件。茶百道與正申請上市的蜜雪冰城、古銘和滬上阿姨等茶飲連鎖,展開直接競爭。 百茶百道成立於2008年,總部位於四川,以茶百道的名義經營門店,是中國最大的茶飲連鎖店之一。招股說明書中引用的第三方數據,就零售額而言,它在中國現制茶飲連鎖市場排名第三,佔該行業去年2,473億元銷售額的6.8%。 茶百道位處行業前三的地位,肯定會吸引投資者,但他們也密切關注公司如何在這個競爭激烈的市場中實現下一個增長。多個跡象表明,中國茶飲市場正在迅速飽和,幾十至上百家連鎖店以各種價位售賣各種口味的產品,因此在競爭中保持領先地位變得愈發重要。消費者對中國經濟放緩的擔憂日益加劇,更是給這一複雜局面增添了新變數。 茶百道由創始人王霄錕及其妻子控制,兩人分別持有公司18.02%和5.74%的股份。他們還共同控制著持有公司67.67%股權的恆盛合瑞。 據財經媒體《財新》報道,去年6月完成最新一輪融資後,該公司估值達到175億元,這意味著如果此次完成IPO,其市值將超過20億美元。公司去年一年進行了兩輪融資,合計募資9.7億元。 和許多競爭對手一樣,茶百道通過加盟模式迅速擴張,使其能夠通過利用加盟商投資,而不是僅僅依靠自有資金實現快速增長。 截至2023年底,茶百道門店數量達到7,927家,覆蓋中國大部分大城市和較小城市。根據研究團隊窄門餐眼最近發佈的一份報告,這個數字使茶百道成為中國第三大茶飲連鎖店,僅次於蜜雪冰城和古茗,截至1月,後兩家公司分別擁有逾36,000家和9,028家門店。 近年來,隨著門店網絡不斷擴大,茶百道的銷售額增長迅速,其中去年同比增長34.8%至57億元,而2022年和2021年的銷售額分別為42億元和36億元。 該公司主要瞄准中檔茶飲市場,大部分產品定價在10元至20元之間。這恰好是競爭最激烈的細分市場之一,競爭對手包括古茗、滬上阿姨和書亦燒仙草等,這些公司都利用加盟的商業模式,實現了類似的快速增長。 毛利率優於對手 據窄門餐眼的數據,茶百道幾乎全部業務都來自加盟店,滬上阿姨和書亦燒仙草也是如此——它們是中國第四大和第五大連鎖品牌,門店數量分別為7,613家和6,843家。採用加盟模式的公司主要通過向加盟店銷售生產設備和原材料掙錢,因此成本控制是提高競爭力的關鍵。 一個關鍵指標顯示,茶百道在這方面的表現可能優於競爭對手,從2021年到2023年,其毛利率一直超過34%,領先於滬上阿姨在2023年前9個月的31.2%,以及古茗同期的31%。 雖然在過去幾年面臨與疫情相關的挑戰,但茶百道一直保持盈利。其淨利潤在2023年達到11億元,而之前兩年的數字分別為7.56億元和9.54億元。古茗和滬上阿姨也保持著盈利,在2023年前9個月,它們的盈利分別為9.9億元和3.24億元。 隨著市場迅速飽和,所有連鎖店都將面臨向投資者展示,如何能夠繼續在保持盈利的同時持續增長的壓力。 茶百道在上市申請文件中,詳細介紹了幾個這樣的策略,包括加強對中國服務不足的低級城市的滲透,以及向海外擴張。該公司援引第三方數據稱,2023年中國二三線城市的現制茶飲店的市場規模為1,798億元,佔整個高端茶飲市場的逾70%,預計到2028年將增長到4,080億元。 茶百道表示,公司計劃通過為加盟商提供優惠政策,如加盟費用的優惠、免費的運營和管理培訓課程等,加強在這些低線級城市的影響力。 在海外市場上,茶百道的主要優先市場將是東南亞,根據上市文件中引用的第三方研究,該市場預計將從2023年的329億元增長至2028年的783億元。 該公司保持增長的另一個戰略重點是進軍咖啡市場,這個領域也迅速飽和,高端市場有星巴克 (SBUX.US) 和Lavazza ,低端市場有瑞幸 (LKNCY.US) 和Manner等。上個月,該公司推出了第一家自營咖啡店——咖灰。茶百道表示,計劃逐步用這個獨立子品牌提供現煮咖啡產品,旨在利用其運營專業知識,實現茶飲以外的多元化發展。 歸根結底,這個市場的擁擠狀態意味著執行情況將決定茶百道的策略能否成功。畢竟,該公司並不是唯一通過拓展下沈市場、產品組合多元化和進軍海外市場來追求增長的公司。 茶百道瞄准的低線市場已經是古茗、滬上阿姨和書亦燒仙草,乃至奈雪的茶(2150.HK)和喜茶等高端品牌重點關注的領域。它們還都必須與地位牢固的市場領導者、瞄准超級低端市場的蜜雪冰城競爭。東南亞也依然是一個擁擠的首選目的地。 並且正如我們所指出的,進軍咖啡領域會將茶百道帶入另一個競爭激烈的領域。最重要的是,中國相互獨立但又相似的咖啡和茶飲市場正在迅速沸騰,進而導致這個擁擠的市場出現整合幾乎不可避免。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Chances are slim for Auntea Jenny

茶飲賽道百騎競走 滬上阿姨突圍不易

內地茶飲業仿如殺戮戰場,各家企業要藉資本市場融資,爭相搶上市,滬上阿姨是最新一家衝刺港交所的茶企 重點: 去年首三季獲盈利3.2億元,同比增長1.9倍 公司透過加盟模式急速發展,但競爭優勢未算突出       劉智恒 馬雲曾經說:「今天很殘酷 明天更殘酷 後天很美好 但大部分人死在明天的晚上。」 這句話用於目前競爭愈趨白熱化的的茶飲市場,確實可大派用場,甚至真實情況更嚴峻,應該說:「今天很殘酷,明天更殘酷,後天未必會很美好,大部分茶飲隨時死在明天晚上。」 經過十年的發展,內地茶飲店遍地開花,門店數量數以十萬計,家家要爭地盤,搶據點,添資金,上市是壯大的最好途徑,自奈雪的茶(2150.HK)落戶港交所後,近期蜜雪冰城及古茗已先後遞交上市申請,近日滬上阿姨(上海)實業有限公司也不落於人後,已正式申請在港上市。 幾乎每隻茶飲品牌,背後都有一個動聽故事,奈雪的茶源自一段相親良緣,滬上阿姨則是單衛鈞與周蓉蓉夫婦的創業故事。兩人原是大企業的中高層員工,2011年從山東搬到上海,一天路經一條弄堂,見一間小門店擠滿了人,店裡的阿姨忙過不停,好奇心驅使下,發現門店賣奶茶及血糯米,兩人靈光一閃,認為此門生意大有可為。 及後單衛鈞到中國台灣旅遊,順道考察當地極為鼎盛的奶茶行業,發覺台灣人口只有2,300萬,茶店竟有兩萬家,按此推算,內地應可容納上百萬間茶店。於是回國後即著手籌備,2013年在上海開設第一家滬上阿姨,主打一款加入穀物配料的「五穀奶茶」。2019年時,開始提供鮮果茶,業務更上一層樓。 根據上市申請文件,截至去年第三季,公司的門店有7,297間,覆蓋中國四個直轄市及全國300多個城市。當中99.3%是加盟店,收入來自銷售貨物及提供加盟服務。 公司2021及2022年的收入是16.4億元及22億元,盈利8,340萬元及1.5億元。去年首三季度的收入是25.4億元,按年升54%,盈利升1.9倍至3.24億元。集團的毛利率為31.2%,與蜜雪冰城的30%、及古茗的31%等相若。 乏競爭優勢 雖然滬上阿姨在短短十年發展尚算理想,但今天的茶飲市場強手雲集,家家也瞄準資本市場,融資後加緊擴張,奈雪的茶早著先鞭率先上市,蜜雪冰城及古茗也準備就絮,後面虎視耽耽的還有茶顏悅色、霸王茶姬、茶百道、書亦新鮮草及新時沏奶茶等,滬上阿姨如何突圍? 我們看看滬上阿姨的競爭優勢,公司在上市申請文件中強調,集團在下沉市場擁有龐大網絡、對消費者深入了解及能提供高質與多元化產品、具全面的加盟商平台及互利共贏的加盟模式、有強大的供應鏈管理能力、擁有一體化會員獎勵計劃,以及經驗豐富的高級管理團隊。 光看表述,這些所謂優勢,跟市場許多茶飲沒多大分別,論「平」論規模,滬上阿姨遠遠不及蜜雪冰城,論高檔及優質又未必比得上喜茶及奈雪的茶,至於公司所謂的中檔市場,其實市場上也不乏對手。 管理不足屢被投訴 你說加盟模式,現時市場大部份茶飲也以此經營,問題是誰家做得最理想。大家都知道,加盟模式最大困難是如何做好管理及監督,滬上阿姨似乎未見有何突出地方,相反是多家茶企之中,屬被投訴最多的前列分子。 在黑貓投訴平台上,截今年2月,滬上阿姨的投訴累計達2,200宗、雖然遠低於蜜雪冰城的6,000多宗,但前者分店36,000間,按比例被投訴的機率也相對高,但與其它同業如茶百道逾1,300宗、古茗約1,200宗相比,滬上阿姨被投訴的個案量就名列前茅。 而且滬上阿姨被投訴的事件中,個別曾引起軒然大波,去年免單券的派發出爾反爾,被網民批評「食相難看」。至於聯手國產游戲《光與夜之戀》的舉行活動,因門店工作人員對玩家不禮貎,甚至揚言要在產品中吐口水等,令消費者極度不滿,公司一度被網民罵爆。 類似的事件除反映集團管理出問題外,主要是公司近年加速吸納加盟商,其監督、指導、及培訓趕不上,才引致問題叢生。 受歡迎度偏低 事實上,在品牌知名度上,滬上阿姨似落後於多家品牌,據艾媒咨詢《2023中國新式茶飲消費者品牌喜愛度調研》的數據顯示,消費者最喜愛的新式茶飲品牌前十位中,滬上阿姨只位列第九,消費者喜愛度只有15.3%。 產品方面,滬上阿姨賴以起家的五穀奶茶雖有一定口碑,但畢竟屬於小眾市場,未能全面普及,不足賴以單一產品去攻城掠地;於是才要隨波逐流做鮮果茶,而鮮果茶早已是眾多茶飲的主打飲料,像喜茶以多肉葡萄讓人認知,奈雪的茶的「霸氣系列」亦讓人耳熟能詳,滬上阿姨這個後來者就沒有優勢可言。 在這個同質化的市場上,滬上阿姨的獨特優勢在甚麼地方?如何可以攻克對手?怎樣增加市場份額?以及應對市場日趨飽和的挑戰?我們暫時仍未見到。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The tea chain that sells fruity and milky brews in China’s smaller cities has been dubbed a cheaper version of the upmarket Heytea brand.

收入依賴加盟商 古茗衝擊「茶飲第二股」

這家主打二三線城市的中國新式茶飲店,被稱為「廉價版喜茶」 重點︰ 截至去年底,古茗在全國共有9,001家分店,但只有6家屬於自營,其餘全屬於加盟店 詃公司去年首9個月賺9.9億元,按年增長2.65倍,主因公允值變動虧損大幅減少   裴梓龍 幾年前,奈雪的茶(2150.HK)與喜茶掀起了中國年輕人新式茶飲熱,前者更乘勢於2021年成功在香港上市。由於茶飲市場投資門檻低、標準化程度高、可複製性強,吸引各路人馬紛紛創辦新品牌。 新式茶飲產品種類接近,價格戰自然成為吸引年輕消費者的有效方式,但此舉加劇了競爭,但也同時迎來了上市潮。自去年8月茶百道向港交所遞交上市申請後,最近被稱為「茶飲界拼多多」的蜜雪冰城,以及「廉價版喜茶」古茗控股有限公司,也正式申請在港股上市。 去年11月,本網站的文章《蜜雪冰城贏在一個字︰平》,拆解了蜜雪冰城「農村包圍城市」的戰略。主打果茶、奶茶及咖啡的古茗,其發展策略與蜜雪冰城接近,主打中國二三線城市,也同樣靠加盟商快速搶佔市場,並靠便宜殺出一條血路。 古茗的招股文件顯示,該公司截至去年底已有9,001家分店,更自稱是「中國最大的大眾現製茶飲店品牌」,但這個第一看來有點取巧。 古茗在招股文件解釋,中國現製茶飲店分為平均價不低於20元的高端市場;產品平均價格在10元以上且在20元以下的大眾市場;以及產品平均價在10元以下的低價市場。以古茗去年192億元產品銷售總額(GMV)及門店數量計算,公司只在「大眾市場」排名第一,在全部價格的市場則排名第二。 古茗去年的整體GMV比2022年增長37.2%,門店數量也增加了35%。然而在9,001家分店中,只有6家屬於自營店,其餘都是加盟店,而且接近79%的門店都位於二線及以下城市。 事實上,古茗的主要收入不是賣茶飲,而是來自加盟商,包括向加盟商賣貨及設備,以及收取加盟費。公司2021年收入達43.8億元,2022年增長26.9%至55.6億元,去年首9個月收入達55.7億元,按年增長33.9%,其中向加盟商銷售商品及設備的收入約44.8億元,加盟管理費服務收入約10.8億元,而來自自營門店銷售的收入只有946.8萬元,意味越多加盟商加入,公司收入才能持續增加,因此其業務表現是高度倚賴加盟商。 不過,古茗加盟商獲利水平還是不錯。招股文件顯示,在經營古茗門店超過兩年的加盟商中,平均每個加盟商管理3.1家門店,而古茗的單店GMV在2021年約為220萬元,2022年增長至約230萬元,去年約為250萬元。去年,加盟商單店的經營利潤為37.6萬元,單店經營利潤率為20.2%,比同期中國大眾現製茶飲市場估計單店經營利潤率約10%至15%為高,難怪能吸引加盟商。 面臨同業價格戰 一直深耕下沉市場的古茗,正面對市場全力擠壓,一來要面對在中國有超過3萬家分店的蜜雪冰城;另一方面,還要面對「老大哥」奈雪的茶和喜茶全面進攻下沉市場搶生意,例如喜茶在2022年將所有產品價格減至30元以下;奈雪的茶也推出一系列9至19元的「輕鬆系列」產品。去年8月,奈雪的茶更啟動「周周9.9元」活動,其後喜茶也加入戰局,這還沒計算掀起「9.9元戰幔」的瑞幸咖啡(LKNCY.US)和庫迪咖啡等其他飲品店。 古茗這次上市傳聞集資3億美元,目的看來是想獲得足夠「彈藥」作戰,包括加強數碼化管理及供應鏈管理效率,其次是市場營銷和加強品牌形象,以及建立密切的加盟商團體等。 該公司近年受到資本垂青,於2020年3月和6月分別引入了龍珠、紅杉、美資對沖基Coatue及Abbeay Street的投資,分別持有公司上市前8%、4%、1%及0.2%股份;至於創辦人王雲安持股43.2%,並透過一致行動安排控制公司79.5%股份。 靠加盟商維持高速增長的古茗,整體盈利表現不錯,過去幾年都有錢賺。2021年全年獲利2,014萬元,翌年大賺3.87億元,去年首9個月再按年增長265%至近10億元,但主要是因為公允值變動虧損由2022年同期的3.1億元,大幅減少至2,167萬元,但撇除這個因素,其經營利潤仍增長63.3%。 目前誰能成為港股「新式茶飲第二股」還沒知道,但回看作為「第一股」的奈雪的茶股價表現,市場對這個板塊的看法並不樂觀。2021年6月30日,奈雪的茶以每股19.8港元登陸港交所,市值高達323億港元,但其股價一路向下,近期已跌至3港元水平,市值只剩下50多億港元。 從估值上看,奈雪的茶預測市盈率約25倍,古茗去年首9個月賺9.9億元,假設全年獲利13.2億元,如果以25倍市盈率上市,上市市值將高達328億元,相當於360億港元。但以港股目前的疲弱表現,加上未來將有更多茶飲企業準備上市集資,要說服投資者以如此高的估值入股,恐怕難度不低。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏 聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Can Cha Yan Yue Se hold on to be the last direct-sales-only Chinese new tea shop?

茶顏悅色是茶飲最後的直營碉堡?

中國消費在內需推動下回暖,近期傳出多家新式茶飲店正籌備來港上市。 重點: 以中國古風茶飲突圍的「茶顏悅色」,是走「小而美」路線成為網紅品牌 在主要競爭對手均以加盟模式大力開拓下沉市場之時,茶顏悅色成為直營模式的最後碉堡        陳嘉儀 近年國內消費者對健康、時尚、個性化的飲品需求增加,推動了新式茶飲的百花齊放。除了港人熟悉的喜茶、奈雪的茶(2150.HK),2014年於長沙誕生的茶顏悅色,是近年冒起的網紅品牌之一。其最大特色是從商標圖、飲品名稱、包裝、到店舖裝修都糅合了中國古典風格,甚至連盛飲品的紙杯都印上中國名畫,創意營銷成功俘虜大批消費者。 市場定位方面,茶顏悅色走中檔路線,飲品單價基本在20元內,更是主要新式茶飲品牌中,唯一一家迄今還堅持直營的模式。在成立的前6年時間,茶顏悅色一直堅守湖南市場,直至2020年才相繼入駐湖北、川渝、江蘇等地區;但因沒有放開加盟,截至2022年底,共計只約500家門店。 隨著中國消費市道回暖,近期傳出多隻新式茶飲品牌正謀求來港上市,最新主角正是茶顏悅色。比起市場上其他對手,如蜜雪冰城逾2.5萬家、古茗逾8,400家、滬上阿姨及茶百道逾7,000家等,500家門店實在是小巫見大巫;但亦因此在物以罕為貴的道理下,無論到哪裡開店都成為動輒要排隊數小時。 荼飲爭逐上市 近半年來,有關內地新式茶飲店擬來港上市的消息,幾乎每月都有新主角。6、7月時,先傳出內地名氣不輸喜茶及奈雪的茶的古茗、總部位於上海的新式鮮果茶飲品牌滬上阿姨、新時沏等正籌劃來港上市;已進軍海外市場的雲南霸王茶姬,也被爆出正在探討赴美IPO。 到8月中,主打鮮果茶與奶茶的四川茶百道率先跑出,正式向港交所遞交了上市申請後;10月初又傳出去年曾申請在深交所主板上市,憑超低價及加盟模式橫掃三四線城市的蜜雪冰城,已把計畫改為明年在港進行約10億美元的IPO(73億元);及至上周再傳出茶顏悅色也開始探討來港上市。雖然茶顏悅色在消息曝光後,親身回應指現時未有上市計劃;但業內人士相信,該公司確曾跟投行接洽過,三緘其口是因為目前尚處於初步階段。 新茶飲店紛紛籌劃上市,瞄準的是中國消費市道復蘇的契機。根據國家統計局數據,今年上半年全國餐飲收入約24,329億元,同比增長21.4%,成為上半年增長最大的消費品類。新式茶飲是餐飲業發展最蓬勃的賽道之一,以剛結束的中秋國慶黃金周為例,2021年已來港上市的奈雪的茶披露,期間售出超過1,000萬杯茶飲,全國多地門店環比節前增長超過500%。新冠疫情期間,曾先後三次臨時關閉多家分店的茶顏悅色,也報喜全國營業額同比升71%左右,店均杯數升52%左右。 內需成為經濟火車頭,各大茶飲品牌冀能加速擴張,以搶佔更多的市場份額,自然需要更多的資金來支持;加上今年以來行業整體經營和開店數據亮眼,為公司上市迎來好時機,上市便成了大勢所趨。不過必須留意的是按中國連鎖經營協會的綜合分析,國內新茶飲市場在2022年已開始步入行業發展成熟期,目標客群的滲透率超四成,門店數和市場規模增速雙雙放緩,未來下沉市場會成為各方競爭的主戰場。 紛紛採用加盟模式 如曾經是內地新式茶飲天花板的喜茶及奈雪的茶,向來主攻一線城市的高端消費者,並堅持以直營模式營運。然而,近幾年被主打下沉市場的蜜雪冰城打得落花流水,過去兩三年一再把產品降價仍未能挽回頽勢,已分別於去年11月及今年7月開放了加盟模式,以便能提速打入下沉市場。 根據茶百道初步招股文件引述弗若斯特沙利文的報告,蜜雪冰城於2022年以202億元的零售額在整個新茶飲市場中排名第一,遠遠拋離排第二名古茗、第三名茶百道的139億元和133億元。另外,根據蜜雪冰城去年9月其上載於深交所的招股書,以歸母淨利潤計,單於2019-2021三年已賺了接近30億元。 蜜雪冰城、古茗、茶百道等憑加盟模式打出江山,兩大新式茶飲先驅加入戰團,料會掀起新一輪競爭。以喜茶為例,自去年11月開放加盟以來,已開業的加盟店突破1,000家,相當於平均一個月新開加盟店約125家,正在快速佔領市場;比較遲轉型的奈雪的茶進度較慢,7月至今只開了4家加盟店,但經過初期試探後,相信很快亦會加速。 比起直營模式,每開一間店都價增加原材料、場地租金、人工等剛性成本;改用加盟模式,除了可收取特許權使用費及加盟費收入,還可藉貨品及設備的銷售帶來收益。面對“茶飲第一股”奈雪的茶也放下身段,茶顏悅色這唯一的直營茶飲品牌,到底還能堅持到甚麼時候呢? 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏