抖音進攻外賣市場美團業務影響有限？

2023年02月17日

抖音母公司字節跳動即將試點推行外賣配送業務，市場關注此舉會否顛覆外賣行業格局

重點：

抖音推出的外賣業務，是由商家利用短片或直播吸引客戶下單外賣，與美團由客戶主動搜尋所需餐飲的模式不同
美團近年已實現「自我造血」，以往拖累公司的新業務持續減少虧損

莫莉

一邊看短片，一邊點外賣，正在成為現實。從輸出短片內容，再到直播賣貨，抖音正在一步步拓展業務邊界。在抖音母公司北京字節跳動科技有限公司的招聘網站上，外賣商品高級營運經理、外賣交易產品經理等相關職位，已經悄然上線。

「抖音外賣即將 3 月上線」的消息在2月7日席捲互聯網後，中國外賣餐飲配送行業巨企美團(3690.HK)股價大挫。2月8日，美團跌幅最高達9%，最終下跌6.5%，單日市值蒸發656億港元(570億元)。

隨後，抖音生活服務相關負責人向傳媒表示，「3月1日」在全國上線外賣的計畫並不屬實，但是抖音的確正在北京、上海、成都三個城市試點推出外賣配送業務「團購配送」，近期已開放予這三個城市的商家加入，其後將參考試點情況，考慮逐步拓展試點城市。

與美團、餓了麼等外賣平台不同的是，抖音並沒有獨立開發一個外賣點單平台，而是由商家以套餐形式在抖音的短片或者直播中展示餐飲，使用者觀看後有意下單，即可立即通過短片的連結購買，並由順豐同城(9699.HK)、達達(DADA.US)和閃送等第三方平台負責配送，操作模式類似於在抖音直播間購物。

抖音探路已久

在中國移動互聯網業的競爭中，短片已經超越了即時通訊、電商和遊戲，成為全民最重要的娛樂方式。第三方數據機構QuestMobile的資料顯示，2021年，在網絡用戶的上網時間中，短片使用總時長佔比達25.7%，是佔據時間最長的領域。

在通過短片掌握龐大流量後，抖音近年通過直播切入電商業務。據《晚點財經》報道，2022年，抖音電商交易總額(GMV)已經超過一萬億元，在中國電商市場坐上「第四把交椅」。如今，抖音試圖從線上走向線下，拓展本地生活和同城零售業務，而這一部分正好是美團的大本營，兩大巨頭未來或有一戰。

抖音之前已多次探索外賣業務。2020年3月在應用程式(App)上線了「抖音團購」功能，提供團購到店和外賣配送兩種服務，不過當時的外賣配送是由餓了麼和美團提供。2021 年 7 月，抖音內測「心動外賣」小程式，但其後因物流配送體系的搭建難度大、公司內部架構調整等因素，未能正式上線。

到了2022年，疫情防控導致多地暫停堂食，部分餐飲商家自發湧入抖音直播下單，並提供配送服務，抖音隨後與餓了麼、達達等第三方配送機構聯手，補充同城配送的不足。

相對而言，美團的外賣模式，是由客戶主動搜尋所需要的餐飲，而抖音的外賣需要商家自行吸引客戶，因此如何在合適時間將外賣短片推送給有興趣的客戶，對抖音的演算法機制有更高要求。

國海證券的研究報告顯示，美團作為傳統本地生活App，在到店餐飲的App以及休閒娛樂、教培等到店綜合消費的App中，使用率長期位列第一，交易轉化率亦處於較高水平。抖音作為短片App，使用者首要需求是瀏覽內容，其娛樂性目的較強，本地生活交易有效轉化不高，但抖音在整體使用者規模及使用時長方面優於美團，其中心化流量特徵更適用於為新店引入流量。

美團自我造血

對美團而言，本地生活領域正是業務核心。去年第三季，公司營收626.2億元，按年增長28.2%，非國際財務準則的經調整後EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)達48億元。其中包括餐飲外賣、美團閃購等業務在內的核心本地商業版塊實現463.3億元收入，增加24.6%，經營利潤大增125%至93.2億元。

此外，美團一直投資發展新業務，包括美團優選、美團買菜、網約車和共用單車等，該板塊去年第三季的收入增長39.7 %至162.9億元，經營虧損縮小32.5%至67.7億元。

這是美團連蝕7個季度後的首次扭虧為盈，其CEO王興在當時的業績發布會上表示：「在融資和業務增長上，我們已經進入到自給自足的階段。」

雖然核心業務和新業務向好的方向發展，但中國新冠疫情去年第四季再度爆發，多個主要城市實施封控措施，美團管理層預計，疫情對第四季業務的影響將較第三季更大。

除着官方去年12月初取消新冠「清零」政策，並叫停一系列嚴格防控措施，中國的疫情陰霾已經過去，線下的餐飲、酒店、外賣業務也全面恢復，美團未來業績有望持續增長。據美團公布的數據，今年農曆新年期間，中國日均消費規模比2019年農曆新年增長66%，期內提供餐飲外賣的商家比去年增加了37%，菜品銷量也較去年農曆新年大增71.2%。

美團股價連日下行，預測市盈率達59.5倍，業務性質接近的京東(JD.US ; 9618.HK)僅為17.9倍，其溢價反映投資者相對看好美團的業務前景。目前抖音加入外賣業務尚屬試點，短期內對美團影響有限，但短片平台會否顛覆行業格局，市場將持續觀望。

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消費, 電子商務

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簡訊：PCB設備製造商大族數控擬赴港上市

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價格下行代工腰斬瀚天天成靠國策突圍？

全球碳化硅外延片市佔第一的瀚天天成，正面對行業整合與價格下滑的雙重壓力重點：去年公司收入下滑14.4%，但淨利潤上升36% 政府補貼佔公司淨利潤約67% 李世達隨著新能源車、光伏產業與工業能源等需求的快速增長，第三代半導體如碳化硅（SiC）領域已成為兵家必爭之地。如同碳化硅本身的特性——耐高溫與耐高壓，這個領域的參賽者正進行一場效率與耐力的比賽，迎來各自的「衝刺區間」。在英諾賽科（2577.HK）、天域半導體之後，中國第三代半導體又一重要玩家——瀚天天成電子科技（廈門）股份有限公司，正式向港交所遞交上市申請，期望募資加碼產能與技術研發，在全球市場一爭高下。第三代半導體指的是氮化鎵（GaN）與碳化硅（SiC），這兩種材料比硅晶圓具有高功率、耐高溫、高電流密度、高頻等特性，是生產功率半導體器件的絕佳材料，成為通信設備、新能源車與光伏組件更好的選擇。在特斯拉（TSLA.US）Model 3車型率先採用碳化硅逆變器的帶動下，目前碳化硅市場超過七成的需求來自新能源車。成立於2011年的瀚天天成，創始人趙建輝是碳化硅行業内的頂級科學家，為全球第一位因對碳化硅技術研究和產業應用做出重大貢獻而獲選IEEE Fellow（IEEE院士）的研究者。在頂尖科學家的帶領下，公司的發展頗為順利。申請文件引用灼識諮詢的報告指，自2023年來，按年銷售片數計，瀚天天成是全球最大的碳化硅外延供應商，2024年的市場份額達31.6%。另外，瀚天天成也是全球率先實現8英吋碳化硅外延片量產的生產商。財報顯示，2022年至2024年，瀚天天成通過自產和代工業務模式銷售了8.54萬片、20.06萬片、16.44萬片碳化硅外延片。其中，6英吋碳化硅外延片銷量佔比超95%， 8英吋則佔4.5%。同樣以碳化硅技術為主，也正申請港股上市的天域半導體，2023年碳化硅外延片銷量為13.2萬片，較瀚天天成少6.86萬片。8英吋外延片方面，天域半導體銷量為15片，同期瀚天天成則為285片，後者至2024年更大增至7,466片。從收入看，2022年至2024年，瀚天天成收入分別為4.41億元、11.43億元和9.74億元，2024年收入同比下滑14.8%。公司收入縮水，與碳化硅外延片價格下滑有關。由於此前幾年碳化硅襯底產能大規模擴充，2024年市場供需失衡，出現了供大於求的現象，6英吋碳化硅襯底的價格在2024年出現大幅下滑，帶動了外延片價格同步下滑。 2020年至2023年，6英吋碳化硅外延片價格從每片1.14萬元降至9,800元，2024年進一步降至每片7,300元，降幅達到25.5%。價格下滑也令公司毛利率從2022年的44.7%降至2024年的34.1%。代工收入腰斬另外，代工收入的大幅減少，也是導致收入下滑的原因。2024年，公司外延片代工收入僅為1.21億元，同比下滑58.7%，佔總收入比例從2022年的35.5%降至2024年的12.4%。全球碳化硅市場正逐步被IDM（垂直整合）模式主導，國際大廠如Wolfspeed（WOLF.US）、英飛凌（IFX.DE）透過自建全流程產線削弱第三方代工需求。同時，國內頭部企業如比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）、三安光電（600703.SH）也開始自建外延產線，使得代工空間進一步壓縮。值得一提的是，公司收入主要來自海外客戶，2024年約為7.66億元，佔總收入比重達78.7%。申請文件中提到，公司業務可能受到地緣政治緊張、國際貿易政策、國際出口管制及經濟制裁的重大不利影響。利潤依賴政府補貼儘管收入與毛利率雙雙下降，公司淨利潤卻不減反增，2024年年增36%至1.66億元，最主要的原因便是政府的補助增加。發展第三代半導體已被中國政府列入國家戰略重點，視為半導體產業「彎道超車」的突破口。各級政府紛紛出台專項扶持政策。過去三年，瀚天天成收到的政府補助分別為1,351萬元、4,735萬元、1.12億元。2024年，政府補助佔淨利潤達67.5%。自成立以來，瀚天天成完成了多輪融資，投資方包括華為旗下的哈勃科技、華潤微電子（688396.SH）、芯成眾創、廈門高新投及火炬創投等，去年12月完成一筆有廈門國資參與的10億元融資後，公司估值達260億元。在技術突破與產能擴張的帶動下，瀚天天成已成為全球碳化矽外延片的領先企業，然而面對價格下行、行業整合與地緣政治等壓力，「擴張」不再能解決所有問題。所幸在政策支持下，行業仍處在快速發展的階段。同樣在港股上市的英諾賽科，上市後股價一度上漲逾110%，目前漲幅仍超30%，考慮到同類公司仍屬稀缺，代表中國碳化硅技術自主的瀚天天成，仍有機會受到追捧。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月21日

行業簡訊：Temu與Shein大砍美國廣告支出警告即將漲價

據媒體報道，中資電商平台Shein與Temu正大幅削減其在美國的廣告支出，並警告消費者即將調漲價格。這是因應美國即將開始對所有進口包裹徵收關稅的新政策，該政策取代了原本的免稅規定，過去內容物價值低於800美元的小型包裹可免關稅入境美國。路透社援引SensorTower數據報道，截至4月13日的兩周內，Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均廣告支出較前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均廣告支出縮減19%。Temu是中國電商巨頭拼多多（PDD.US）旗下國際業務板塊，Shein則是全球快時尚行業領軍企業，總部在新加坡但其大部分商品來自中國。與此同時，英國《衛報》披露，這兩家電商業者已警告其美國客戶，預計下周起將上調價格。Shein在向消費者發出的公告中表示：「由於全球貿易規則與關稅政策變動，本平台的營運成本已上升」，價格調整將於4月25日生效。美國總統特朗普上周宣布上調所有中國商品的關稅後，Shein與Temu或需繳納最高145%的稅金。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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