小菜園淡出外賣戰場 堂食收入逆勢增18%
大眾便民中式餐飲連鎖企業小菜園2026年上半年堂食業務收入增長18.1%，是整體收入7%增幅的一倍以上 重點： 小菜園上半年收入增長7%，但期內利潤下跌24.3%；公司主打「以價換量」策略，同時收縮外賣業務 這家大眾便民中式餐飲企業放慢門店擴張步伐，在2025年下半年新開135家門店後，最近六個月僅新增17家門店 譚英 小菜園國際控股有限公司（0999.HK）創辦人兼董事長汪書高出身農村，進城後曾推著小車謀生長達10年，其後學廚並開設自己的餐廳，取了一個相當貼切的名字——「小菜園」。 他與妻子周桃霞拿出積蓄投資商務酒店，但南京的一次創業失利，讓兩人重返位於安徽省的家鄉銅陵。2013年，他們開設首家徽菜餐廳，憑藉家常風味和親民價格迅速打開市場，連鎖業務隨後快速擴張。 如今，面對中國餐飲市場不斷變化，汪書高夫婦又在為小菜園調製一套新的經營配方，希望為這家連鎖餐飲企業注入新動力。小菜園上周公布的中期業績，已初步顯示這套新策略開始見效。公司正淡化已成為中國餐飲業激烈戰場的外賣業務，轉而將重心放在成本較低的堂食業務。 汪書高去年接受訪問時曾預告這場轉變，他表示：「2025年下半年至2026年上半年，將是小菜園的轉型之年。」 小菜園半年業績顯示，收入增長7%，利潤卻下跌24%，主要原因是公司降價刺激銷量。以一般標準來看，這組數字談不上十分誘人。汪書高則將降價形容為讓利消費者，表示公司需要減少不必要的溢價，把利潤回饋給顧客。 他表示，公司正有意收縮外賣業務，強化堂食門店的品牌價值，同時利用位於安徽馬鞍山、投資10億元的先進中央工廠大幅提升成本效率。該工廠可支援3,000家餐廳。此外，公司已在餐廳內部署300台機器人，並計劃進一步發展另一項業務，向家庭提供烹飪機器人。 投資者反應積極 儘管利潤下滑，投資者似乎認同小菜園正朝正確方向前進。公司公布業績翌日股價上漲2.2%，此後繼續走高，周四收報8.18港元，較業績公布前上漲4.3%。 分析師同樣看好小菜園。雅虎財經調查的八名分析員中，有七人給予「買入」或「強力買入」評級。小菜園目前市盈率為11.5倍，僅略低於知名度更高的競爭對手海底撈（6862.HK），並明顯高於綠茶集團（6831.HK）的7.3倍。 面對中國經濟放緩、消費者愈趨謹慎，以及餐飲市場進入高度競爭的新常態，各大連鎖餐飲品牌都已降價應對，但小菜園的做法有所不同。它選擇淡出競爭白熱化的外賣戰場，去年8月起停止參與專業外賣平台推出的優惠活動，把堂食服務放在更優先的位置。如今，這項策略開始反映在業績上。 汪書高去年接受訪問時表示，外賣業務佔比過高會損害品牌形象，也會令餐廳更難兼顧堂食顧客。他認為，外賣收入較理想的佔比應在30%左右，而不是2024年和2025年接近40%的水平。公司目前將外賣訂單分為繁忙及非繁忙時段處理：繁忙時段優先服務堂食顧客，非繁忙時段則優先處理外賣訂單。 整體來看，小菜園的新配方似乎正按計劃奏效。公司上半年收入29億元（4.3億美元），除按年增長7%外，較去年下半年亦增長10.3%。淨利潤雖按年下跌24.2%至2.898億元，但與去年下半年比較的跌幅較小，為13%。 最新報告期內，小菜園外賣業務收入佔總收入的比重由去年同期39%降至32.6%，逐步接近汪書高設定的30%目標。隨著公司淡化外賣業務，期內外賣業務收入下跌10.6%，但堂食業務收入則增長18.1%。 公司將利潤下滑歸因於旗下餐廳全面降價，以及策略性收縮外賣業務。堂食收入增加，一方面來自新店開業，另一方面也受惠於汪書高自2023年開始推行的「以價換量」策略。截至6月底，公司共有824家在營「小菜園」門店，較去年同期的672家增加23%。受一般季節性因素影響，今年上半年僅新開17家門店，較2025年下半年新開135家的速度明顯放緩。 小城起家 汪書高曾表示，小菜園起家於銅陵這類中國規模較小的三線城市，目前在中國市場的滲透率僅約20%至25%，未來五至10年仍將專注國內市場。今年上半年，公司約40%的收入來自三線及以下城市。 他表示，每家小菜園門店的開店成本約100萬元，通常可在10至11個月內收回投資。受降價策略影響，公司上半年同店銷售額按年下降12.5%，但新店開業抵銷了部分影響。 隨著價格下調，堂食顧客人均消費額由2025年上半年的57.1元降至今年同期的50.5元；不過降價亦帶動同店翻台率由去年同期每天3.1次升至3.3次。 降價策略亦包括今年1月推出的「88VIP」會員體系，顧客每年支付88元會費，即可享有88折優惠。截至7月，小菜園已有150萬名會員，會員複購率達65%，並額外帶來189萬人次客流。 為提升營運效率，小菜園寄望新建的馬鞍山中央工廠，透過機器人生產、AI品質控制及智能倉儲調度降低成本。公司舉例稱，目前紅燒肉切塊已全部由機器人完成，雞肉餡料生產線也已接近無人化運作。 有時候，表面的數字未必能反映全貌，小菜園最新報告期內利潤大幅下滑或許正是如此。公司顯然希望投資者相信，這次盈利受壓只是轉型過程中的暫時現象，目的是為長期發展打下基礎。正如汪書高常說：「做餐飲的都知道，東西好吃，但實惠才是硬道理。一個窮苦出身的人能悟透這個道理，其實並不奇怪。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：京東大打外賣戰 一年奪市場份額15%
據《財經塗鴉》椆一援引京東（JD.US；9618.HK）外賣業務週年內部信件的報道，該服務上線首年，訂單已突破2.4億單，市場份額超15%。報道稱，公司目標在2026年底，將市場份額翻倍至30%。 過去一年京東已組建15萬名全職騎手網絡，並宣佈未來五年投入220億元（約合32億美元）為其建設保障性住房。進入業務第二年，京東本地配送體系，將從聚焦外賣服務轉向提供更廣泛的餐飲服務。 京東與阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）過去一年，通過大幅擴充騎手隊伍，掀動中國「閃送」領域格局，騎手主要配送餐食及雜貨等。這兩家巨頭與競爭對手美團（3690.HK）投入重金推廣即時商業服務，導致美團上月宣布預計2025年虧損額將達243億元。 過去52周京東股價累計下跌36%，美團同期跌幅達54%。但阿里巴巴港股同期錄得約4%漲幅。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：門店擴張帶動 綠茶集團去年多賺至少三成
連鎖餐廳營運商綠茶集團有限公司（6831.HK）周二發盈喜，預期截至2025年12月31日止年度錄得利潤約4.6億（6,700萬美元）至5.08億元（7,400萬美元），按年增長31.4%至45.1%；經調整淨利潤料介乎4.81億至5.32億元，升幅達33.2%至47.4%。 公司表示，盈利增長主要受惠門店網絡持續擴張，帶動全年收入較2024年增加約6.96億至11.74億元，同時經營效率提升，令門店層面盈利能力改善。不過，約1,800萬元人民幣的上市開支亦抵銷部分增幅。集團補充，經調整淨利潤已剔除股份支付及上市相關一次性成本，更能反映核心營運表現。 公司在2025年中期報告中披露，截至去年6月30日，經營門店數量為502家，較2024年10月1日的461家增加41家。另外，2025年上半年，公司的外賣收入佔比從2024年上半年的16.2%提升至22.9%，實現收入5.24億元，同比增長74.2%。 綠茶集團股價周三高開，至中午休市報7.17港元，升1.85%。該股今年以來累升約7.7%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：外賣業務強勁成長 小菜園收入增長14.5%
平價餐廳連鎖店經營商小菜園國際控股有限公司(0999.HK)周三公布，在外賣收入增長帶動下，公司去年收入約52.1億元(7.17億美元)，同比增長14.5%，淨利約5.81億元，同比增長9.1%。 小菜園表示，公司外賣業務去年收入同比增加34.4%至20.05億元，小菜園門店的外賣訂單數量由2023年的1,890萬筆增長53.4%至2024年的2,900萬筆，歸因於提供外賣服務的門店數目隨著門店網絡的擴張而增加，及公司於在線外賣平台的吸引力增強。 公司堂食業務收入同比增加4.6%至31.92億元，主要由於營運門店數量增加，截至2024年底，集團有667家在營「小菜園」門店，較2023年底的536家成長131家。 小菜園股價周四低開3.76%，至中午休市跌3.41%，報10.78港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：效率提升帶動美團利潤倍翻
線上線下服務提供商美團(3690.HK)周三公布，第二季度收入同比增長21%至823億元，當期利潤增長142%至114億元。佔總收入四分之三的本地商業服務，收入增長19%至607億元，而新業務收入增長了29%至216 億元。 值得注意的是，隨著規模擴大，公司的效率也隨之提高，收入增長速度遠高於收入成本的增長率。期內，本地商業服務收入成本同比增長了13%，而新業務的收入成本僅增長了4%。這幫助公司第二季度的經營利潤率，從去年同期的8.7%升至16.9%，從而推動了利潤的大幅增長。 公司還宣布董事會批准了一項10億美元的回購港股計劃，在發佈上述兩則消息後，美團股價在週四尾盤上漲了12%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
美團海外擴張 王興御駕親征
內地經濟增長放緩，美團首席執行官王興決定親身轉戰海外，將最核心的外賣業務交棒「少壯派」，但能否為公司尋求新增長點則有待觀察 重點： 王興將核心本地商業的重點業務整合後，交由高級副總裁王莆中掌管，主要的新業務則交由高級副總裁張川負責 美團於2022年底已放眼海外，去年在港推出「KeeTa」服務，今輪由王興親自下場，相信有助加快拓展步伐 羅小芹 2月2日，美團(3690.HK)首席執行官王興向員工發內部通知，宣布公司多項業務整合及人事調整。簡單來說，王興將內地業務分兩部分，由兩位高級副總裁王莆中與張川分管，但重點仍是王興親自掌管境外、無人機業務，冀加快擴張海外業務。 在核心本地商業上，美團對到家事業群、到店事業群、美團平台、基礎研發等進行整合，以往在店服務和基礎研發是相對獨立地營運，整合後全部向高級副總裁王莆中匯報，而大眾點評、SaaS、騎行、充電寶等新業務交張川負責，其他組織保持不變。 擅玩權力遊戲 王興是內地少數科技企業中還在擔任首席執行官的創始人，這與他極具攻擊性的性格有關。美團歷次收購中，都擠掉被收購公司的首席執行官，較明顯的例子是美團收購大眾點評，迫使後者的創始人張濤敗陣離場。此外，去年6月美團聯合創始人王慧文以個人健康為理由辭去非執行董事職務，今次王興將經驗豐富的張川調職往新業務，都反映他擅於玩權力的遊戲。 美團業務大致分為核心本地商業和新業務兩部分，前者營收約佔整體四分三，是盈利的主要來源。美團去年前三季核心本地商業的營收環比錄得穩步增長，但第三季經營利潤率降至17.5%，低於第一季的22%和第二季的21.8%，反映外賣業務的競爭愈趨激烈，利潤率持續受壓。 新業務營收約佔整體四分一，過去三季此分部的虧損受控於50億水平，而且經營虧損率持續改善，由初期高近50%，到去年上半年降至略高於30%，第三季更改善至27.2%。美團去年第三季還錄得經營現金流入112億元，持有251億元的現金及等價物和1,085億元的短期理財投資。 美團財政尚算穩健，只是新業務未能轉化為新增長點，影響整體利潤率。去年第三季經調整淨利潤率為7.5%，低於第一季的9.4它%及第二季的11.3%，加上主要股東減持，拖累股價表現。 美團於2021年宣布戰略升級，圍繞著「本地生活」的消費服務場景，將自己逐步武裝成一個「超級App」，服務涵蓋到店團購、外賣、酒店旅行、騎行、前置倉、社區團購以及充電寶等，當年亦是字節跳動旗下抖音殺入「本地生活」的賽道，雖不能說美團的戰略升級是為了應對抖音，但之後抖音加快成為美團本地生活服務最大勁敵。 市值蒸發逾八成 過去幾年，美團為了抗衡抖音等新對手，加大了對雜貨零售、團購和直播等新措施的投資。如果說這三年間，抖音的確對美團構成威脅，惜未能撼動其一哥地位，但美團只能慘勝對手，期間市值大跌85%，公司股價由2021年2月17日收市新高451港元暴跌至2月9日的67.3港元，市值萎縮至約4,200億港元。最新股價不單跌穿2018年上市招股價69港元，而且是同期表現最差的藍籌股之一。 美團原於2022年底便著手部署開拓海外市場，也許是美團與抖音競爭激烈，讓王興遲遲沒騰出手落實計劃。美團今輪整合內地業務，一方面簡化營運架構，削減成本提高潤率，並且集中資源，不再胡亂打消耗戰，另方面，美團在國際業務跨出第一步。2023年5月，美團在香港推出「KeeTa」服務，迄今已成為香港第二大外賣平台，僅次於德國外賣巨頭Delivery Hero旗下的Foodpanda。 根據追蹤業務收入的香港公司Measurable AI數據，2023年12月Foodpanda應用軟體佔當地食品外賣市場的42%份額，儘管「KeeTa」服務未覆蓋全港，但市佔率達37%，Deliveroo Plc為20%。 美團欲購Foodpanda 值得一提，去年9月德國外賣巨頭Delivery Hero表示正就出售公司在東南亞的部分業務進行談判，涉及新加坡、馬來西亞、菲律賓、泰國、柬埔寨、緬甸以及老撾的Foodpanda業務。當時未透露誰是潛在買家，隨後11月傳出美團是潛在買家之一。 近日市場盛傳美團與Delivery Hero的商業談判告吹，Delivery Hero首席執行官Niklas Ostberg於週三（14日）接受CNBC訪問時表示，公司能永續地營運東南亞業務，他感到非常高興，似乎美團擴張海外業務，並未如預期般順利。 以現價計，美團預測市盈率12.6倍並不昂貴，但海外市場並非美團主場，它需要克服水土不服的魔咒。中國科技公司開拓海外市場，較成功的有抖音的姊妹公司TikTok、快速時尚新星Shein及拼多多(PDD.US)，除此之外，成功例子其實寥寥無幾。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們…
抖音進攻外賣市場 美團業務影響有限？
抖音母公司字節跳動即將試點推行外賣配送業務，市場關注此舉會否顛覆外賣行業格局
