宏觀逆風助推燦谷 加速向交易服務轉型

由於受到中國嚴格防疫措施的嚴重影響，該公司首季度收入下降30%，預計本季度降幅會更大

重點：

• 燦谷集團首季度收入下降30%，主要原因是其傳統的汽車金融業務收入下降74%。公司正在弱化該業務，轉向更廣泛的汽車交易服務
• 去年推出微信小程式之後，該公司本月發佈了燦谷好車的手機應用程式(App)版本，作為其最新業務模式的核心

陽歌

沒有什麼比猛烈的宏觀經濟逆風更能助推你實現目標的了。

這是汽車交易公司燦谷集團(CANG.US)最新業績報告的關鍵主題。該公司首季財務資料跟其他許多面向消費者的中國公司如出一轍，它們正在堪稱數十年來最艱難的營商環境中苦苦掙扎。困難來自於多種因素，包括全球晶片短缺影響汽車生產，以及通貨膨脹促使各國央行將利率提高到幾十年未見的高水平。

但在中國，目前為止最大的挑戰是今年3月以來，按照“清零”政策，在地區和城市範圍內實施沒完沒了的封鎖和其他限制措施。

由於許多人被關在家裡，有時連續數周如此，消費需求大幅下降。許多人消費情緒不高，因為他們的就業前景面臨不確定性。與此同時，疫情限制措施讓國內的貨物運輸變得困難，為了防止病毒在城市間傳播，許多高速公路仍然關閉，交通受到嚴格限制。

燦谷集團首季度收入大幅下降，它預測第二季降幅會更大，因為中國的商業之都上海在4月和5月遭到全面封控。燦谷和其他公司都用較大篇幅談論了面臨的挑戰，其中多數公司正在控制成本，試圖在這樣的艱難時期節省現金。

與此同時，除疫情之外，燦谷集團及其同行也在談論最新的舉措，以及一旦情況恢復正常，它們將處在何種位置。

就燦谷集團而言，面對大量宏觀不利因素，實際上幫它加快了從汽車金融商到更廣泛的汽車交易服務商的轉型。該公司還在積極進軍新能源汽車交易，抓住這個中國汽車市場唯一表現亮眼的板塊帶來的機遇。雖然經濟不景氣，新能源汽車交易仍然實現了三位元數的增長。

投資者似乎更關注燦谷集團的具體信號，6月9日業績宣佈當天，其股價下跌了4%，但接下來的幾個交易日收復了全部失地。重要的是，該股票目前的價格跟年初相差無幾——這是許多在美國交易的中概股在當前的艱難環境中做不到的。

該股票的韌性可能一定程度上要歸因於其當前估值與同行相比明顯偏低。燦谷目前的市賬率僅為0.4倍，相比之下，國內競爭對手汽車之家(ATHM.US; 2518.US)為1.1倍，美國二手汽車交易商Carvana(CVNA.US)則高達30倍左右。

穿越風暴

說了這麼多，我們接下來看看燦谷集團最新的財務狀況，上半年的慘淡體現在了那些數字中；之後我們再看看該公司的長期計畫，這些計畫是前面提到的業務轉型的一部分。該公司首季度的收入從去年同期的11.2億元下降30%至7.88 億元。該公司表示，第二季的情況會更糟，預計收入只有2.5億元至3億元。這一區間的中值將較上年同期的9.47億元下降71%。

該公司本季度非美國通用公認會計準則(GAAP)調整後的淨虧損(不包括基於股票的薪酬的影響)實際上收窄至1.133億元，不及去年同期2.54億元虧損的一半。

“本輪疫情持續了兩個多月，時間跨越2022年前兩個季度，”燦谷集團CEO林佳元說。“雖然疫情正在慢慢得到控制，生產也在逐步恢復，但我們認為，疫情對需求端的影響將長期持續。”

收入下滑的一個主要原因，是燦谷的汽車貸款促成業務在當季下滑74%至1.06億元。這一大幅下滑意味著汽車金融業務僅佔該公司當季收入的13%，低於上一季度的約四分之一。對金融業務的淡化，可以追溯到中國早先出於風險管理的考慮而對金融科技公司的打壓。但現在，面對最近所有的經濟逆風，該公司剝離這部分業務的步伐似乎正在加速。

相比之下，燦谷基於業務轉型建立的車交易服務業務收入為5.99億元，增幅達4.9%。這意味著該部分的業務在本季佔到燦谷收入的約四分之三，高於上一季度的三分之二。

為了專注汽車交易服務，該公司本月大張旗鼓地推出新的燦谷好車應用程式來支援這一核心業務。燦谷去年在人氣極高的社交網路平台微信推出了該應用的小程式，並表示截至3月底，累計流覽量突破276萬。

在更廣泛的汽車交易業務中，燦谷將加速器放在了新能源車上，它試圖向這個細分市場轉向，由於技術進步和政府的大力支持，這個細分市場正在迅速增長。當季在燦谷好車小程式上售出的6,827輛車中，有5,193輛是新能源汽車。相較而言，該公司去年全年的新能源汽車交易總數僅為5,742輛。燦谷還試圖通過與中國許多規模較小的製造商合作，作為新能源汽車的保險提供商開拓出一個利基市場。

最後同樣重要的是，燦谷的管理層正在採取與許多中國同行類似的策略，收緊開支，並在投資方面採取保守立場。今年首季，該公司的營運成本與去年同期基本持平。它還將很大一部分短期投資轉為現金，因此截至3月底，其現金從三個月前的14億元增至21億元。

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