達美樂中國經營商 擬增兩倍門市數量
這家不久前上市的公司計畫將門店數量從去年底的588家，增至2026年的1,500家 重點： 達美樂在中國的特許經營商達勢股份宣佈，計畫到2026年底，將門店數量增加近兩倍 該公司正在大舉進軍中國二三線城市，它在這些地方的初期銷售數據強勁 陽歌 或許有什麼不為人知的原因。但不管是什麼原因，中國似乎吸引了西方速食連鎖品牌為這個潛力巨大但又迥異於本土市場的國家，推出高速增長計畫。 上周，達美樂薄餅(DPZ.US)連鎖在中國的經營商達勢股份有限公司(1405.HK)宣布計畫未來三年將門店數量增加近兩倍，達到1,500家左右，成為最新一家意欲在中國高速擴張的企業。該計畫值得注意，因為它試圖順應最近興起的外賣餐飲趨勢，這是達美樂的專長，並於疫情期間在中國大受歡迎。 達勢股份還希望用更集中的廚房設施來推動其快速擴張，這對於外賣餐飲專家來說，可行性甚於傳統堂食餐廳。 與其他大型西方連鎖品牌在中國的情況相比，達勢股份說到的這些數據看起來確實可行。據上週四的公告顯示，該公司截至去年底在中國擁有588家門店，並表示計畫今年新開180家左右，2024年再開240家。然後，2025年和2026年再開250到300家餐廳，使其總數達到我們前面提到的1,500家。 相比之下，市場領先的必勝客連鎖品牌在中國的經營商百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)，截至3月底擁有近3,000家必勝客餐廳，按年增長約10%，過去一年它新開了300家店左右。百勝中國在華還經營著規模大得多的肯德基連鎖，它是中國最大的餐廳營運商，截至3月底擁有逾1.3萬家門店。 但這張中國路線圖上，也充斥著不少備受矚目的西方品牌失敗案例，它們一開始懷著類似的雄心壯志，但後來卻因為吸引當地消費者的方法未能奏效而焦頭爛額。我們稍後再來細看其中的一些失敗品牌，以及它們未能成功的原因。 但首先，我們先回到達勢股份的最新計畫，它們也值得注意，因為這些計畫非常注重遠離北京和上海這樣的特大城市，這些特大城市幾乎總是那些激進擴張的第一站。達勢股份也不例外，其3月在香港IPO之前的最終招股說明書顯示，截至去年底，其大約一半的門店位於北京和上海。 但該公司一直在迅速進軍一些較小的城市，包括4月底在青島、常州和溫州等二線城市開設的當地首家門店，這使其開店的城市總數達到了20個。 這些較小的城市似乎表現很不錯，至少在初期是這樣。達勢股份表示，它在濟南的第一家店，去年12月創下達美樂全球最佳首周銷售記錄，以及前30天最佳銷售記錄。它還說，濟南首店、連同在成都和武漢新開其他店的首月銷售，是達美樂近期全球表現最好的。 新鮮感 這些強勁的數據表明，中國的二三線城市有著巨大潛力。但目前還未清楚，這種潛力是否具有持久性，或者這種增長只是由於一種可能迅速消退的新鮮感所致。 來自美國的快餐連鎖品牌Popeyes就是一個很好的例子，它在一開始因為新鮮感而表現強勁，之後就逐漸失去了吸引力。2020年，這家連鎖炸雞品牌進入中國市場時，曾經轟動一時，顧客在上海的第一家門店外排起長龍。當時，它的母公司Restaurant Brands International(QSR.US)宣佈，計畫未來十年在中國開設1,500家店。 但這家公司並未走太遠，最近它關閉了在上海的最後幾家門店。消息人士告訴我們，Restaurant Brands International與在華合作夥伴出了問題，這種現象在中國還是比較普遍的，之前也曾經出現過合資項目難以為繼的情況。 達勢股份在這方面看起來更穩固一些，因為該公司與達美樂在中國的合作歷史可以追溯到2010年，並且還在2017年與美方續簽了總特許經營協議。 接下來，我們來看看達勢股份近期的業績情況，由於專注於疫情期間受到歡迎的外帶和外賣，它在這方面看起來也相對穩健。該公司的同店銷售額呈現普遍上升趨勢，從2020年的9%上升到2021年的18.7%。去年，這個數字回落至14.4%，當時由於中國採取了嚴厲的疫情防控措施，許多店面長時間關閉。 該公司去年收入增長25.4%至20億元左右，較前一年46%的增幅有所放緩。但同樣，這種放緩可能是暫時性的，我們預計今年增長將回到更穩固的軌道，尤其是在擴張加速的情況下。該公司的利潤表現也正在改善，淨虧損從2021年的4.71億元減半至去年的2.22億元。 自IPO以來，達勢股份的表現相對較好，不過在上周公告發布後的兩個交易日，其股價下跌了4.1%。該股目前仍較46港元的發行價上漲了約13%，不過其上個月的漲幅高達38%。這可能表明投資者相對看好該公司，但也變得更加謹慎。 在估值方面，達勢股份的市銷率較為強勁，為4.04倍，略高於百勝中國的2.7倍。但這個數字與TH International(THCH.US)的4.54倍大致相當，這是咖啡連鎖品牌Tim…
1405.HK
百勝中國利潤率報喜 警告復甦存「不確定性」
肯德基和必勝客在中國的營運商報告第一季同店銷售額增長8%，扭轉了連續三年下降的局面 重點： 受惠於效率提升、成本控制和臨時補貼，百勝中國錄得強勁的銷售額增長和自2017年以來最高的單季餐廳利潤率 這家餐廳營運商稱，走出三年疫情的復甦「進程和速度仍有不確定性」，並指出同店銷售額仍低於疫情前的水平 陽歌 在三個月前報告了謹慎樂觀的財務數據後，肯德基和必勝客在中國的營運商百勝中國控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)再次公佈積極數據，顯示其業績在三年疫情的困局後，出現強勁復甦的跡象。 受惠於這家中國最大的餐廳營運商於過去三年為提高營運效率而採取的多項措施，在該公司的最新業績中，最亮眼的是餐廳利潤率——達到6年來的最高水平。同樣亮眼的是，該公司第一季同店銷售額取得了增長。 「我們第一季取得的業績得益於過去幾年堅定執行 R.G.M 戰略(「業務韌性、業務增長、戰略護城河」)。現在，強大的供應鏈營運和數碼化生態系統讓我們能夠更加靈活地應對變化的營運環境。」百勝中國首席執行官屈翠容在週二公佈的第一季業績報告中評論說。 在很多方面，百勝中國的際遇，代表了在疫情期間，大量零售商所面臨的巨大挑戰。它的同店銷售額在過去三年有過增長，也有過下滑，反映出經營環境的不穩定，因為它頻繁被迫暫時關閉或減少其數千家餐廳的服務，而且消費者為了降低感染風險，也經常避免堂食。 儘管加強了送餐和外帶服務，但過去三年，該公司的收入有兩年下降，這還是在它保持積極擴張，在三年疫情期間將足跡擴大40%的情況下。擴張行動仍在繼續，百勝中國計畫今年開店1,100至1,300家，比去年底的12,947家門店增加約10%。 百勝中國稱第一季淨新增門店233家，並重申了全年新增1,100至1,300家新店的目標。 業績公佈後，該公司股價在香港股市上漲4%，在過去52周內上漲了 16%。該股的市盈率高達57倍，但根據雅虎財經對該公司今年利潤大致會翻倍的預期，這個數字會降到30倍。 即使是從下降後的市盈率來看，該公司也領先於曾經的母公司百勝餐飲(YUM.US) 26倍的遠期市盈率，以及麥當勞(MCD.US)27倍的遠期市盈率。不過它落後於九毛九(9922.HK)約35倍的遠期市盈率，後者是中國最熱門的本土餐廳營運商之一，擁有一家以「酸菜魚」聞名的傳統堂食連鎖品牌。 相對較高的估值，可能部分歸因於百勝中國越來越多地利用科技手段，這在不景氣的疫情時期是一個主要的關注點。該公司表示，在最近這個季度，數碼訂單約佔其收入的89%，與一年前的水平相近。在營運方面，該公司還在用人工智能來改進需求預測、庫存管理、人員調度和生產監控。 可觀的餐廳利潤率 百勝中國第一季錄得20.3%的餐廳利潤率，較去年同期的13.8%大幅增長，是自2017年以來的最佳表現，而自動化水平的提高，只是幫助它取得這個成績的幾個因素中的一個。 該公司將這個強勁表現歸功於它的規劃和持續引入新的效率提升措施，包括更有效的勞動力和庫存調配，使其能夠把握被突發釋放的需求，尤其是在2月的春節期間。百勝中國還表示，它吸取疫情期間的教訓，根據不同地區的實際經營環境做出了調整。 「餐廳利潤率亦顯著增長，得益於同店銷售增長、成本結構調整和來自政府和房東的臨時補貼，」首席財務官楊家威在業績報告中說。「我們仍處於復甦的早期階段。」 至少就目前而言，在經歷了令人沮喪的第四季後，該公司相對強勁的反彈值得肯定。在中國採取嚴格的疫情防控措施期間，該公司一度將大約三分之一的門店關閉，或限制經營活動。該公司最近一個季度的營收同比增長9%，至29.2億美元(200.5億元)，若剔除外幣兌換的影響，營收增幅更大，達到18%，超過了14%的行業平均水平，與去年第四季營收下滑9%形成鮮明對比。 本季度同店銷售額增長 8%，再次與疫情期間連續三年的年銷售額下降形成鮮明對比。交通樞紐和旅遊景點附近的餐廳同店銷售額，在當季增長了40%以上，儘管該公司指出，即使如此，這些餐廳的銷售額仍比2019年疫情前的水平低20%至30%。管理層還指出，即使隨著疫情限制措施的結束業務出現激增，春節過後的同店銷售額仍低於疫情前水平十幾個百分點。 雖然復甦顯然仍在進行中，但更廣泛的效率提升加上成本控制，使該公司實現了盈利。百勝中國第一季淨利潤較上年同期的1億美元增長近兩倍，至2.89億美元。 雖然這份財報的整體基調積極，首席財務官楊家威警告，全面復甦的道路可能不會一帆風順，隨著疫情過後的「報復性消費」逐漸消退，通貨膨脹和消費者信心的下降都有可能成為風險因素。 「由於宏觀環境仍充滿挑戰且疫情仍構成潛在風險，復甦進程和速度仍有不確定性，」楊家威說。「但我們有信心通過制定多種情景的應對方案，更有彈性的成本結構和快速應變的營運能力，我們能夠在順境中把握機遇，在逆境中保持韌性。」…
9987.HK
YUMC.US
心懷繁華都市夢 香頌國際紐約上市
來自中國西部的香頌國際將利用通過IPO籌集的資金，把剛剛起步的美國咖啡連鎖擴大到約12家門店的規模 重點： 中國烘焙連鎖品牌營運商香頌國際，通過在納斯達克IPO籌集1,360萬美元，並計畫用這筆資金擴大在紐約的業務 該公司在首次提交申請兩年後才得以成功進行IPO，反映它面臨的多重困難，包括美中監管糾紛，以及其家鄉所在城市因新冠疫情長達兩個月的封鎖 陽歌 中國西部新疆地區冷清的首府城市烏魯木齊，和紐約繁華的麥迪遜大道有什麼共同點？ 答案是沒甚麼共同點，至少在本周之前是這樣的，而現在，這兩座本來風馬牛不相及的城市，因為香頌國際控股有限公司(CHSN.US)的IPO而聯繫在一起。香頌國際來自烏魯木齊，雖然它的名字聽起來很法國，但連紐約市場也被它吸引住了。該公司以每股4美元(相當於4美元至6美元價格區間的下限)的價格出售了340萬股股票，籌集資金1,360萬美元(9,360萬元)，金額相對來說不算大。 不過，該股週四在紐約上市時下跌，表明投資者也許還沒有完全準備好接受這份來自中國的「紐約早餐」。 該公司將利用這筆資金擴大在紐約剛剛起步的咖啡店連鎖，後者的名字取自法語中「歌曲」這個詞，緣於創辦人兼董事長李剛這位中國人對西式糕點的熱愛。 香頌國際走到這一步不容易，雖然有很多美國投資者希望押注中國龐大的餐飲市場，但這一隻新餐飲股的上市過程遭遇了重重障礙。根據香頌國際本月提交的最新招股說明書引述的第三方資料，2020年，中國烘焙食品市場價值313億美元，預計到2025年將增長至416億美元。 香頌國際最初是一個中國烘焙連鎖品牌，目前在烏魯木齊擁有33家門店，供應由中央工廠生產的烘焙食品。公司成立於2009年，其紐約之旅始於它在當地設立的子公司，2017年在23街開設了第一家Patisserie Chanson。 它目前在紐約有三家門店，其中一家剛於3月中旬開業。它預計還要在中國和美國各開7家新店，使門店總數在今年底達到50家。我們稍後再來詳細介紹該公司在中國和美國的擴張計畫。首先，我們來看看有關其漫長的上市之旅的更多細節。 該公司2021年首次申請在紐約公開上市，計畫籌集的資金額度也不大，僅為2,200萬美元。但不久後，美國和中國證券監管機構之間就審計文件的查閱問題爆發爭執，給之前源源不斷的中國公司赴華爾街上市按下了停止鍵。 去年，雙方監管機構簽署了一項具有里程碑意義的信息共享協議，使該問題得到解決，該協議在去年秋天的試運行期間，獲得了美國監管機構的高度評價。 雪上加霜的是，中國證券監管機構幾乎同時就中國企業在紐約上市的法律地位發出信號，促使一些人擔心它可能會禁止這類之前處於灰色地帶的公司上市。今年初，中國監管機構發佈中國公司海外上市新規，表明將允許這些進程繼續時，這個問題也解決了。 疫情的挑戰 香頌國際通往華爾街之路的最大挑戰，或許來自中國的本土市場。去年，為了遏制此起彼伏的新冠疫情，中國採取了嚴格的防疫措施，零售商經常被迫數周甚至數月關閉門店。香頌國際的招股說明書顯示，去年8月，它的中央工廠開始感受到當地疫情防控措施的衝擊，最終導致所有門店關閉近四個月。 隨著中國去年12月初突然取消大部分疫情防控措施，這種風險應該也已成為過去。 還有一點需要注意，由於俄烏戰爭引發的全球性通脹，該公司不得不應對麵粉價格大幅上漲的問題，麵粉是該公司最大的成本支出之一。 香頌國際招股書最新的財務數據截至去年上半年，它的收入比上年同期的674萬美元增長27%，至854萬美元，並未反映下半年因疫情封鎖帶來的壓力，我們預計，由於疫情導致的中斷，全年增長可能會收窄，甚至可能出現下降。 該公司中國業務的收入主要來自烘焙產品。由於餐飲模式的原因，它在美國門店的收入則更為多樣化，大約四分之一的收入來自烘焙食品，四分之一來自餐飲食品，一半來自飲料。 其盈利能力也相對不錯，儘管去年上半年的純利從上年同期的42.3萬美元降至22.1萬美元，降幅近一半。 該公司的最新市值約為3,100萬美元，根據其2021年的收益，它的市盈率非常高，不過隨著後新冠時代利潤的反彈，這個數字可能會降到更合理的水平。以2021年1,470萬美元的營收計算，該公司的市銷率為2.1倍。這低於在中國經營肯德基和必勝客餐廳的百勝中國 (YUMC.US; 9987.HK)的2.7倍，以及美國咖啡巨頭星巴克(SBUX.US)的3.5倍。 對於該公司的創辦人李剛來說，Patisserie Chanson並非玩票性質，2017年，他請來糕點師Rory Macdonald來領導他在紐約的第一家門店。他的影響力幫助這家店登上了《紐約時報》“Off…
納入港股通後飆升 嗶哩嗶哩成受惠者
被納入一個讓中國內地投資者能夠交易其港股的計畫後，這家頗受歡迎的短片和遊戲公司股價在首周飆升22% 重點： 一個讓中國內地投資者能夠交易在港上市股票的計畫進行了擴容，嗶哩嗶哩納入該計畫後，股價在首周大幅上漲 被納入互聯互通計畫的跨國公司股價在首周的交易中漲幅微弱，因為中國投資者對它們缺乏了解 沈如真 一個眾所周知的事實是，對於同一家公司，中國內地的股票投資者往往會給予比全球投資者更高的估值。現在，越來越多公司正通過讓內地投資者能夠交易其在香港掛牌的股票，利用這個現象從中獲利。 一周前，熱門短片分享網站嗶哩嗶哩股份有限公司(9626.HK)的股票被納入滬港通及深港通，成為最新一家加入這股潮流的公司，結果也沒讓它失望。它在香港掛牌交易的股票在被納入後的首周飆升22%，表現遠超在同一時間被納入該計畫的另外四家跨國公司。 港交所近年啟動了大量新舉措，以期通過滬港通及深港通擴大與中國內地滬深交易所的聯繫，尋求提升其作為全球上市目的地的吸引力，尤其是對越來越多想在海外上市的中國公司而言。過去，這些中國公司大多會去紐約，當中以科技公司為甚。但在中美緊張局勢加劇，可能導致兩國資本市場脫鈎的情況下，很多人正在重新考慮這條路徑。 為了把握這個趨勢，香港採取了一系列歡迎措施，包括擴大該計畫，以吸引像嗶哩嗶哩這樣的公司。該計畫的最近這次擴容要追溯到2014年，它允許更多類型的公司申請加入，包括在香港交易的跨國公司。 嗶哩嗶哩於3月13日開始獲得通過深港通及滬港通交易的資格。這家在納斯達克上市的公司於2021年在香港第二上市，並於去年將上市地位從「第二上市」升級為「雙重主要上市」，使其股票符合通過互聯互通機制進行交易的條件。 嗶哩嗶哩股價在被納入後的一周內飆升22%，是該股三個月來的最大單周漲幅，遠超基準指數恒生指數1%的微弱升勢。該公司在紐約上市的股票在此期間升幅類似，因為這類雙重上市公司的股票走勢往往是同步，這意味著美國投資者也可以從互聯互動計畫中受惠。 內地新投資者湧入該股，是股價大漲的一個主要因素。交易所資料顯示，他們在這一周購買了675萬股嗶哩嗶哩股票，價值約12億港元(10.6億元)，佔該公司市值的1.6%。 3月13日當天，還有四家在香港上市的非中國公司——歐舒丹(0973.HK)、新秀麗(1919.HK)、兗煤澳大利亞(3668.HK)和金界控股(3918.HK)加入互聯互通，這是在香港上市的跨國公司股票首次向中國內地散戶投資者開放。 改變遊戲規則？ 雖然港交所稱讚這項突破「有可能改變遊戲規則」，但相對於嗶哩嗶哩，內地投資者對四家跨國公司的熱情就遜色不少。 法國化妝品製造商歐舒丹在被納入滬港通的第一周內上漲了11%，內地投資者買入了67.83萬股，僅相當於其市值的0.04%。旅行箱製造商新秀麗股價上漲11%，內地投資者買入了28.74萬股，僅相當於該公司市值的0.01%。煤礦企業兗煤澳大利亞上周實際上下跌了15%，而酒店營運商金界控股下跌了0.5%。 從中國投資者的冷淡反應中可以看到，港交所若是想通過互聯互通擴容，以吸引更多尋求利用中國內地投資者的國際公司，會面臨諸多挑戰。 平心而論，中國的散戶投資者需要時間來熟悉全球公司，這些公司通常比中國的同行有更好的公司治理表現和多元化的收入來源。不過，國際企業登場互聯互通之後的平淡表現、以及嗶哩嗶哩的巨大反彈表明，中國公司很可能從該機制的擴容中受益。 與嗶哩嗶哩一樣，其他第二上市的港股很有可能也會升級為雙重上市，以便進入互聯互通計畫。 中國科技巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和在中國經營肯德基、必勝客餐廳的百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)已經提交了這類升級申請，這意味著當升級完成並被納入該計畫後，它們的股票可能會得到提振。這兩家公司可以說是目前大多數內地投資者無法觸及的最大中國企業。 高盛(Goldman Sachs)估計，對於由16家中國公司構成的這個群體(如果它們將目前的第二上市地位升級為雙重上市地位，就有資格進入滬港通和深港通)，內地投資者的潛在淨買入金額高達近300億美元(2,060億元)。這個群體包括中通(ZTO.US; 2057.HK)、寶尊電商(BZUN.US; 9991.HK)、華住集團(HTHT.US; 1179.HK)和攜程集團(TCOM.US; 9961.HK)。 高盛估計，最大的受益者包括阿里巴巴，它可能吸引156億美元；網易(NTES.US;…
9626.HK
BILI.US
與Tims天好中國聯婚 博派斯同享雙贏局面
Tims天好咖啡的中國市場營運商Tims天好中國表示已達成協議，將負責營運備受歡迎的美國炸雞連鎖品牌博派斯
提高股息加速擴張 百勝中國疫後振作
肯德基餐廳在中國的營運商表示，去年底因疫情防控暫時關閉三分之一門店，但隨著「清零政策」的結束，業務出現反彈
快訊：PCAOB提前完成在港審計中概股
最新：據《彭博》上周五引述消息人士報道，美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的官員，已提前完成在香港對中概股的首輪現場審計工作，可能於未來幾星期提交初步報告。利好：報道指出，PCAOB的數十名檢查人員或於剛過去的周末離開香港。該審計工作本來預定持續至11月中旬，如今能提早完成，可能反映工作進展順利。值得關注：PCAOB即將發表的報告，可能會就審計調查結果列出相關公司的不足或需要改善事項，如內部控制和記錄保存等。深度：2020年底，時任美國總統特朗普簽署的《外國公司問責法案》(HFCAA)最終修正案規定，如果外國控股公司、包括200多只中概股連續三年不符合美國會計標準，便有機會被美國證券交易委員會從當地交易所除牌，意味最快將於2024年退市。事件其後膠着了一年多，直於今年8月底出現突破，美中兩國的證券監管機構達成一項協議，容許PCAOB派員在香港查閱中概股的審計紀錄，而阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京東(JD.US; 9618.HK)與百勝中國(YUMC.US; 9987,HK)成為首批被檢查的中概股。市場反應：美國上市的中概股上周五普遍上升，反映這些股份表現的納斯達克金龍中國指數大漲8.8%至5,468點，但仍然處於過去52周的中下區間。記者：何仲尼欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
