創始人失聯 華興資本經歷「成立以來最具挑戰的一段歷程」

這家投資銀行上半年收入下滑，因源自經濟不確定性的需求疲軟，導致其私募咨詢服務收入暴跌

重點：

• 華興資本上半年收入同比下跌約7%，而淨虧損略有收窄
• 業績突顯了該公司在創始人繼續失聯、經濟不確定性導致中國企業募資需求疲軟的情況下面臨的挑戰

梁武仁

​​明星創始人失蹤六個多月後，華興資本控股有限公司(1911.HK)仍在緊急模式下運營。

這家投資銀行自創始人兼董事長包凡2月失聯後的首份業績報告顯示，在人脈豐富的領頭人缺位的情況下，該公司在試圖應對市場不景氣之際，其處境是多麼艱難。據信包凡的失聯與政府的一項反腐調查有關，但目前尚不清楚包凡本人是涉嫌違規，還只是協助調查。

雖然後一種情況顯然要好一些，因為包凡最後可能會重新回來掌舵，但目前他不在的情況下，華興資本顯然處境艱難。

2023年上半年，該公司的總收入較上年同期下降約7%，至5.63億元（7700 萬美元），因為其核心投資銀行服務受到行業普遍低迷的重創。儘管處境艱難，但華興資本最新財報中的淨投資收益卻得到了提振，扭轉了去年上半年該收入類別虧損的局面，這可能得益於全球利率上升。

華興資本還削減了運營費用，包括員工薪酬和福利成本，再加上淨投資收益，使其能夠從上年同期的虧損轉為營業利潤。但該公司錄得巨額虧損，主要是持有非控股權益的華興證券的購股權益公允價值下降。總而言之，該公司上半年仍處於虧損狀態，但淨虧損略有收窄。

「華興資本在過去的6個月經歷了成立以來最具挑戰的一段歷程，」華興資本在業績報告中說。

最大的問題是包凡的缺席，以及他可能面臨的法律麻煩。這位躊躇滿志的投資銀行家有時被稱為中國的「並購之王」，曾任職於摩根史丹利和瑞信，失聯消息最早出現在2月份。儘管聽起來很神秘，但企業高層管理人員突然失聯在中國並不是罕見的事情。

6月，官方媒體稱，包凡被中國反腐監察機構留置。華興資本上個月在某種程度上證實了這一點，稱其正在「配合」當局進行一項未具體說明的調查。儘管包凡一事的細節仍舊不詳，但有關金融業已成為中國政府最新反腐打擊對象的傳言不絕於耳。

華興資本的股票於4月停牌，而由於包凡作為公司控股股東無法簽字，該公司去年的審計結果也被推遲發佈。只有提交了該報告，該股才能復牌，因為只有這樣才符合香港交易所的規定。

該投行在未經審計的上半年財報中表示，最高層級管理人員缺位導致業務發展承受「壓力」，但公司很快補充說其業務和發展仍保持「穩健」。

艱難時期

不管包凡是否失聯，華興資本的日子都不會好過，因為經濟的不確定性和中美關係的惡化，抑制了對企業募資服務的需求，而這正是華興資本的主要收入來源之一。

今年前六個月，該公司的投行業務收入較去年同期本就低迷的數字下降了一半以上，它所面臨的困難由此可見一斑。更糟糕的是，私募咨詢服務的收入也大幅下降。華興資本通過削減人力開支，大幅降低了該部門的成本。

一個亮點來自股票承銷收入，增長了80%，但仍只是2021年的一小部分。總體而言，該公司投行業務的經營虧損增加了15倍以上。

中國其他投行的情況也大同小異。中金公司(3908.HK; 601995.SH)上半年的收入也同比下降了4%，淨利潤下降7%。由於參與的IPO交易數量減少，中金公司的手續費收入也有所下降。

往輕了說，今年剩餘的時間看起來也不會樂觀，中國經濟頻頻亮起紅燈。雖然中國已經從疫情中走出，但出口正在萎縮。與此同時，在世界其他地區與高企的通貨膨脹作鬥爭之際，消費者價格卻在下降。中國房地產行業的長期低迷，也持續給這個世界第二大經濟體蒙上陰影。

上周，中國政府宣佈了一系列扶持經濟的重大舉措，包括刺激股市的措施，股市因此短暫上揚，本週初漲勢持續。儘管如此，在當前的環境下，企業更有可能專注於促進放緩的收入增長上，而不是競相籌集資金來推動新的增長。而且，在當前經濟形勢不明朗的情況下，即使企業嘗試融資，要贏得持懷疑態度的投資者，也絕非易事。

華興資本成立於2005年，在幫助中國互聯網行業促成多起重大並購交易後，它迅速成為中國投資銀行領域的一支重要力量。現在，華興資本正再將重點轉向所謂的新經濟新興領域，如新能源、材料和人工智能。在最近的報告期內，這些領域佔公司私募融資交易收入的近一半，而去年同期這一比例僅為3%。

在4月停牌之前，華興資本的股價自公司2018年上市以來已經下跌了近80%。雖然自公司停牌以來恆生指數下跌了10%，中金公司的股價也下跌了約5%，但該股最終復牌後會有什麼反應，誰也無法預測。這在很大程度上取決於包凡一事的解決。在那之前，該公司將不得不想辦法度過難關，並在沒有船長的情況下繼續在波濤洶湧的水域航行。

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